第二章資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值ppt課件

1、第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值第二節(jié) 資金風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬.第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值.一、資金時(shí)間價(jià)值的概念一資金時(shí)間價(jià)值的定義資金時(shí)間價(jià)值的本質(zhì):投資后的增值額。資金時(shí)間價(jià)值可以看成是在不思索通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的情況下的社會(huì)資金平均利潤(rùn)率。貨幣時(shí)間價(jià)值的表達(dá)或描畫方式 絕對(duì)數(shù)-時(shí)間價(jià)值額 相對(duì)數(shù)-時(shí)間價(jià)值率 普通假定沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹， 以利率代表時(shí)間價(jià)值。.需求留意的問(wèn)題：時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于消費(fèi)流通領(lǐng)域，消費(fèi)領(lǐng)域不產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于資金運(yùn)動(dòng)之中時(shí)間價(jià)值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢.工具：現(xiàn)金流量時(shí)間線1000600600t=0t=1t=2.二資金時(shí)間價(jià)值的幾個(gè)根本概念1、現(xiàn)值

2、 現(xiàn)值指的是資金如今的價(jià)值，是未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定資金折合為如今的價(jià)值，即未來(lái)價(jià)值扣除時(shí)間價(jià)值后的余額。2、終值未來(lái)值 又稱本利和，指的是一定量資金在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值。 現(xiàn)值資金的時(shí)間價(jià)值終值.3、貼現(xiàn) 貼現(xiàn)指的是按一定的利率，把經(jīng)過(guò)一段時(shí)間間隔后收支的資金轉(zhuǎn)化為如今時(shí)辰的價(jià)值。即由終值求現(xiàn)值的過(guò)程。.4、單利和復(fù)利是資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算中兩種不同的計(jì)息方法。單利：資金時(shí)間價(jià)值中的利息不再計(jì)息；復(fù)利：天性生利，利息在下期那么轉(zhuǎn)列為本金與原來(lái)的本金一同計(jì)息。在討論資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)，普通都按復(fù)利計(jì)算。.二、一次性收付款項(xiàng)終值和現(xiàn)值的計(jì)算(一)單利終值和現(xiàn)值的計(jì)算 1、單利終值的計(jì)算FVn=PV0(

3、1+in) FVn為終值，即第n年末的價(jià)值； PV0為現(xiàn)值，即0年(第1年初)的價(jià)值; i為利率; n為計(jì)算期數(shù)。.2、單利現(xiàn)值的計(jì)算單利現(xiàn)值的普通計(jì)算公式為：FVn為終值，即第n年末的價(jià)值；PV0為現(xiàn)值，即0年(第1年初)的價(jià)值；i為利率；n為計(jì)算期數(shù)。.例1：某企業(yè)將一張面值為10 000元，期限六個(gè)月的不帶息商業(yè)匯票到銀行去貼現(xiàn)，年貼現(xiàn)率為10%。 PV0 10 000 1 10%6/12 9 523.80元例2：某企業(yè)希望在6年后獲得本利和1 000元，用以支付一筆款項(xiàng)。那么在利率為5%的情況下，如今應(yīng)存入銀行的本金為： PV0 1 000 15%6 769元.(二)復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)

4、算1、復(fù)利終值的計(jì)算FVn=PV0(1+i)n 稱為復(fù)利終值系數(shù)，簡(jiǎn)單表示方式分別為FVIF,i,n上公式，可改寫為FVn = PV0FVIF,i,n.2、復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算 稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，也稱為折現(xiàn)系數(shù)，其簡(jiǎn)單表示方式為PVIF，i,n。 以上公式，可改寫為PV0 = FVnPVIF,i,n).例1：某企業(yè)向銀行借款100萬(wàn)元，年利率10%，期限為5年，問(wèn)5年后應(yīng)歸還的本利和是多少? FVn=PV0(1+i)n =100(1+10%)5 =l00l.611 =161.1(萬(wàn)元).例2：某企業(yè)希望在5年后能從銀行提取10萬(wàn)元，在年利率為6%的情況下，按年復(fù)利率計(jì)息，那么如今應(yīng)存入銀行的本金為：

5、 PV0 = FVn(1+i)-n 100 000(1+6%)-5 100 0000.74774 700元.三、年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算按年金的每次收付發(fā)生的時(shí)間不同：后付年金普通年金先付年金延期年金永續(xù)年金年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。.一后付年金普通年金 1、后付年金的終值 后付年金終值是指每期期末收入或付出一筆同額的本金，按同一利率計(jì)算復(fù)利，到年金期限終了時(shí)所得的本利和。 后付年金每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金。. 后付年金終值的普通計(jì)算公式為： FVAn為年金終值； A為每次收付款項(xiàng)的金額； i為利率； t為每筆收付款項(xiàng)的計(jì)息期數(shù)； n為全部年金的計(jì)息期數(shù)。.公式中或 稱為年金終

6、值系數(shù)，其簡(jiǎn)單表示方式為FVIFA,i,n。那么年金終值的計(jì)算公式可寫成： FVAn = A FVIFA,i,n.例1：5年中，每年底存入銀行100元，存款利率為8%，求第5年末的年金終值。 FVA5 100 FVIFA ，8%，5 1005.867 586.7元.例2：某工程在5年建立期內(nèi)每年年末向銀行借款100萬(wàn)元，借款年利率為10%，問(wèn)工程開工時(shí)應(yīng)付本息的總額(投資總額)是多少? FVA5 =100 =100 6.105 =610.5(萬(wàn)元).償債基金償債基金：是指為了在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積累一定數(shù)額的資金而必需分次等額提取的存款預(yù)備金。償債基金的計(jì)算實(shí)踐上是年金終值的逆運(yùn)算，即

7、為使年金終值到達(dá)既定金額的每年應(yīng)支付年金數(shù)額.2、后付年金現(xiàn)值 后付年金現(xiàn)值，它是一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。后付年金現(xiàn)值的普通計(jì)算公式為：. 公式中的 或稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，其簡(jiǎn)單表示方式為PVIFA，i,n。那么后付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式可寫成 PVA0 = APVIFA，i,n.例1：如今存入一筆錢，預(yù)備在以后5年中每年年末得到100元，假設(shè)利率為10%，如今應(yīng)存入多少錢？ PVA0 100 PVIFA，10%，5 1003.791 379.1元.例2：租入某設(shè)備，每年年末需求支付租金120元，年利率為10%，問(wèn)5年中租金的現(xiàn)值是多少? PVA5120 PVIFA，10%，5 1

8、203.791 455元 .資本回收額資本回收：是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入的資本或清償所欠的債務(wù)。年資本回收額的計(jì)算實(shí)踐上是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算，即在一定時(shí)期內(nèi)，知年金現(xiàn)值，要求計(jì)算每年年末應(yīng)回收的年金。. 先付年金每期期初有等額收付款項(xiàng)的年金。(二)先付年金 由于年金終值系數(shù)表和年金現(xiàn)值系數(shù)表是按常見(jiàn)的后付年金編制的，可經(jīng)過(guò)利用后付年金系數(shù)表以計(jì)算先付年金的終值和現(xiàn)值時(shí)。.1、先付年金終值 n期先付年金終值和n期后付年金終值之間的關(guān)系如圖 . n期先付年金與n期后付年金比較，兩者付款次數(shù)一樣，但先付年金終值比后付年金終值要多一個(gè)計(jì)息期。 XFVAn = AFVIFA，i,n (1+i)

9、n期先付年金與n+1期后付年金比較，兩者計(jì)息期數(shù)一樣，但n期先付年金比n+1期后付年金少付一次款。 XFVAn = AFVIFA，i，n+1 A.2、先付年金現(xiàn)值。n期先付年金現(xiàn)值和n期后付年金現(xiàn)值之間的關(guān)系，可以用圖表示. n期先付年金現(xiàn)值和n期后付年金現(xiàn)值比較，兩者付款次數(shù)一樣，但先付年金現(xiàn)值比后付年金現(xiàn)值少折一期。 XPVA0 = APVIFA，i,n(1+i)n期先付年金與n1期后付年金比較，兩者貼現(xiàn)期數(shù)一樣，但n期先付年金比n1期后付年金多一期不需折現(xiàn)的付款。 XPVA0 = APVIFA，i，n1+ A.例1：某公司欲出租設(shè)備，設(shè)備租期20年，每年租金5萬(wàn)元，合同規(guī)定，承租方需求在

10、每年年初支付租金，假定利率為8%，問(wèn)該租金收入的現(xiàn)值為多少？ XPVA10 =50 000PVIFA，8%,20(1+8%) =50 0009.8181.08 =530 172(元)或XPVA10 =50 000PVIFA，8%,19+50 000 =50 0009.604+50 000 =530 200元.例2：某人每年年初存入銀行1000元，銀行存款年利率為8，問(wèn)第10年末的本利和應(yīng)為多少？ XFVA101 000(FVIFA8，10)18 1 00014.4871.08 15 645 或 XFVA10 1 000FVIFA8，111 000 1 00016.6451 000 15 645

11、.延期年金最初假設(shè)干期沒(méi)有收付款項(xiàng)的情況下，后面假設(shè)干期等額收付款項(xiàng)的年金。三延期年金.延期年金的現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：. 例：某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利息率為8%，銀行規(guī)定前10年不需還本付息，但從第11年至第20年每年年末歸還本息1 000元，那么這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)是： V0=1 000(PVIFA,8%,10) (PVIF,8%,10) =1 0006.7100.463 =3 107(元)或 V0=1 000(PVIFA,8%,20)-(PVIFA,8%,10) =1 000(9.818-6.710) =3 108(元).永續(xù)年金期限為無(wú)窮的年金(四)永續(xù)年金與增年年金

12、1、永續(xù)年金永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：.例：一項(xiàng)每年年底的收入為6 000元的優(yōu)先股股票投資，利息率為6%，其現(xiàn)值為： V0=6 0001/6% =100 000元 .2、增年年金 增年年金是指以不變的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)的年金。 增年年金現(xiàn)值的計(jì)算公式如下：式中：A代表第1年年末現(xiàn)金流；i代表折現(xiàn)率；g代表年金增長(zhǎng)率；n代表年金期數(shù)。.永續(xù)增年年金是指永遠(yuǎn)以穩(wěn)定的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)的年金。 永續(xù)增年年金現(xiàn)值的計(jì)算公式如下：式中：A代表第1年年末現(xiàn)金流；i代表折現(xiàn)率；g代表年金增長(zhǎng)率。.四、時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題一不等額系列款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算 只能是一筆一筆單獨(dú)計(jì)算復(fù)利現(xiàn)值后再累加。二年金和不等額系列款項(xiàng)混合情

13、況下的現(xiàn)值 能用年金方法計(jì)算的盡量用年金來(lái)算，最后再將計(jì)算的現(xiàn)值累加。.三計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值計(jì)算 計(jì)息期短于一年時(shí)，期利率和計(jì)息期數(shù)的換算公式如下： t n mr為期利率，i為年利率；m為每年的計(jì)息期數(shù)；n為年數(shù)，t為換算后的計(jì)息期數(shù).1、終值和一年內(nèi)計(jì)息次數(shù)之間的關(guān)系 一年內(nèi)計(jì)息次數(shù)越多，復(fù)利終值越大；反之，越小。 假設(shè)年利率為 i，一年內(nèi)計(jì)息次數(shù)m次，那么第n年末的復(fù)利終值計(jì)算公式為： FVn=PV0 1+i/mm*n .2、現(xiàn)值和一年內(nèi)貼現(xiàn)次數(shù)之間的關(guān)系 一年內(nèi)貼現(xiàn)次數(shù)越多，現(xiàn)值越?。环粗?，越大。 假設(shè)年利率為i，一年內(nèi)貼現(xiàn)m次，那么復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算公式為： PV0=FVn1/1+i/

14、mm*n.五、貨幣時(shí)間價(jià)值的運(yùn)用 例1：某企業(yè)購(gòu)入消費(fèi)流水線設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值200 000元，運(yùn)用期10年，假定無(wú)殘值，該設(shè)備投入消費(fèi)后每年可為企業(yè)創(chuàng)收40 000元，當(dāng)時(shí)銀行貸款年利率為12%，要求對(duì)此項(xiàng)投資能否有利，作出決策。 PVA0 40 000PVIFA，12%,10 40 0005.650226 000元.例2：某企業(yè)借入長(zhǎng)期借款1 000 000元，可用兩種還款方式。一種是每年還款250 000元，分6年還本付息；另一種是每年還款210 000元，分8年還清，當(dāng)時(shí)借款年利率為12%，問(wèn)哪種還款方式有利？16年： PVA0250 000 PVIFA ，12%，6 250 0004.1

15、114 1 027 850元.28年： PVA0250 000 PVIFA ，12%，8 210 0004.96761 043 196元 經(jīng)過(guò)以上兩種還款方式比較，以每年還款25萬(wàn)元，分6年還清的現(xiàn)值較低，比較有利。.例3：某人每年年末都將節(jié)省下來(lái)的工資存入銀行，其存款額如下表所示，貼現(xiàn)率為5%，求這筆不等額存款的現(xiàn)值。 .例4：如今向銀行存入5000元，在利率為多少時(shí)，才干保證在今后10年中每年得到750元。 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當(dāng)利率為8%時(shí)，系數(shù)為6.710；當(dāng)利率為9%時(shí)，系數(shù)為6.418。所以利率應(yīng)在8%9%之間，假設(shè)所求利率超越8%，那么可用插值法計(jì)算。.插值法.第二節(jié) 資金風(fēng)險(xiǎn)與收

16、益一、資金風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念一風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)，指的是發(fā)生某種不利事件或不可預(yù)料危險(xiǎn)的能夠性。 .公司財(cái)務(wù)決策的類型:根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的程度，可以分為：1、確定性決策：指未來(lái)情況確定不變或知的決策。2、風(fēng)險(xiǎn)性決策：指未來(lái)情況不能完全確定，存在多種能夠情況，但各種情況發(fā)生的能夠性為知的決策。3、不確定性決策：指未來(lái)情況不僅不能完全確定，而且各種情況發(fā)生的能夠性也不清楚的決策。.(二)資金風(fēng)險(xiǎn)收益風(fēng)險(xiǎn)收益：投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展投資而獲得的超越時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益。風(fēng)險(xiǎn)收益率：投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展投資而獲得的超越時(shí)間價(jià)值率的那部分額外收益率。在不思索通貨膨脹的情況下： 投資收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率 資金時(shí)間價(jià)值

17、+風(fēng)險(xiǎn)收益率.二、運(yùn)用統(tǒng)計(jì)方法計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)收益的普通步驟一確定概率與概率分布1、概率1隨機(jī)事件：在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，某一事件在一樣的條件下能夠發(fā)生也能夠不發(fā)生，這類事件稱為隨機(jī)事件。 2概率：就是用來(lái)表示隨機(jī)事件發(fā)生能夠性大的數(shù)值。概率越大就闡明該事件發(fā)生的能夠性越大。.2、概率分布 概率分布：把一切能夠的事件或結(jié)果都列示出來(lái)，且每一事件都給予一個(gè)概率，把它們列示在一同便構(gòu)成了概率的分布。概率分布必需符合以下兩個(gè)要求：1一切事件的概率都在0和1之間，即：0 Pi 1；2一切事件的概率之和應(yīng)等于1，即：Pi1。.例：西京公司和東方公司股票的收益率及概率分布如下表： 經(jīng)濟(jì)情況 概率 Pi 收益率 Xi

18、,% 西京公司 東方公司 昌盛 0.2 40 70 普通 0.6 20 20 衰退 0.2 0 -30 .(二)計(jì)算期望收益率期望收益率又稱預(yù)期收益率，是指某一投資方案未來(lái)收益的各種能夠結(jié)果，用概率為權(quán)數(shù)計(jì)算出來(lái)的加權(quán)平均數(shù)，是加權(quán)平均的中心值。其計(jì)算公式如下： 式中， 為期望收益率； Xi為第i種能夠結(jié)果的收益率； Pi為第i種能夠結(jié)果的概率； n為能夠結(jié)果的個(gè)數(shù)。.根據(jù)上表資料，可分別計(jì)算兩公司股票的期望收益：西京公司股票 0.240%0.620% 0.20% 20%東方公司股票 0.270%0.620% 0.2 (30%) 20% .在期望收益一樣的情況下，概率分布越集中，投資的風(fēng)險(xiǎn)程度

19、也越小；反之，概率分布越分散，投資的風(fēng)險(xiǎn)程度也就越大。. (三)計(jì)算期望收益的規(guī)范離差計(jì)算公式如下： 規(guī)范離差的大小，能夠看做是投資風(fēng)險(xiǎn)大小的詳細(xì)標(biāo)志。.根據(jù)以上資料，可分別計(jì)算兩公司的規(guī)范離差如下： 西=(40%-20%)2 0.2(20%20%)20.6 (0%20%)20.2 =12.65%東=(70%-20%)2 0.2(20%20%)20.6 (-30%20%)20.2 =31.62% 故東方公司股票的風(fēng)險(xiǎn)大于西京公司股票的風(fēng)險(xiǎn)。.(四)計(jì)算期望收益規(guī)范離差率變異系數(shù) 用于比較期望收益不同的投資工程的風(fēng)險(xiǎn)程度。 規(guī)范離差率反映的是單位收益率程度所承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，值越大，風(fēng)險(xiǎn)越大，值越小，

20、風(fēng)險(xiǎn)越小。. 根據(jù)以上資料，可分別計(jì)算兩公司的規(guī)范離差率： V西=12.65%/20%=63.25% V東=31.62%/20%=158.1% 闡明東方公司股票每獲得一元報(bào)酬所承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)約為西京公司股票的3倍。.(五)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)收益率1、投資風(fēng)險(xiǎn)收益風(fēng)險(xiǎn)收益系數(shù)b：將規(guī)范離差率轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)收益的一種系數(shù)。 風(fēng)險(xiǎn)收益率RR 風(fēng)險(xiǎn)收益系數(shù)b規(guī)范離差率V .至于風(fēng)險(xiǎn)收益系數(shù)的大小，通常有以下幾種方法： 1、根據(jù)以往同類工程的有關(guān)數(shù)據(jù)確定； 2、由企業(yè)指點(diǎn)或企業(yè)有關(guān)專家確定； 3、由國(guó)家有關(guān)部門組織專家確定。. 2、投資收益率(必要收益率)：包括無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)收益率兩部分。 投資收益率R=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率

21、RF+風(fēng)險(xiǎn)收益率RR=RF+bV.三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 投資者同時(shí)把資金投放于多種投資工程，稱為投資組合。由于多種投資工程往往是多種有價(jià)證券，故又稱證券組合。 .一證券組合的收益 投資組合的收益率是投資組合中各單項(xiàng)證券預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)Ep=W1E1+W2E2+WnEn =WiEi.(二)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)1、可分散風(fēng)險(xiǎn) 可以經(jīng)過(guò)構(gòu)建投資組合被消除的風(fēng)險(xiǎn)。 .2、不可分散風(fēng)險(xiǎn) 不可以被分散消除的風(fēng)險(xiǎn)，通常是經(jīng)過(guò)系數(shù)來(lái)衡量。 值度量了某股票收益變化相對(duì)于證券市場(chǎng)全部股票收益變化的關(guān)聯(lián)程度，平均股票的值為1.0，即作為整體的股票市場(chǎng)組合的系數(shù)為1。.某種股票或證券組合的系數(shù)：1假設(shè)=1，那么該

22、種股票或證券組合的風(fēng)險(xiǎn)情況與整個(gè)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情況一致；2假設(shè)1，那么該種股票或證券組合的風(fēng)險(xiǎn)程度大于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；3假設(shè)1，那么該種股票或證券組合的風(fēng)險(xiǎn)程度小于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。. 證券組合的系數(shù)，該當(dāng)是單個(gè)證券系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。其計(jì)算公式如下： 式中，P證券組合的系數(shù) Xi證券組合中第i種股票所占的比重 i第i種股票的系數(shù) n證券組合中股票的數(shù)量. 。 .(三)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，是指投資者因承當(dāng)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的、超越時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。可用以下公式計(jì)算： R p=p (R m-RF)式中:Rp證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； P證券組合

23、的系數(shù)； Rm全部股票的平均報(bào)酬率,即市場(chǎng)報(bào) 酬率； RF無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。.例：科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的系數(shù)分別是2.0、1.0和0.5，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票市場(chǎng)的平均報(bào)酬率為14%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。1確定證券組合的系數(shù) p=60%2.0+30%1.0+10%0.5=1.552計(jì)算該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 Rp=pRm-RF=1.55(14%-10%)=6.2%.從以上計(jì)算中可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可以改動(dòng)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額。在其他要素不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)

24、酬取決于證券組合的系數(shù)，系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬就越大；反之亦然。或者說(shuō)，系數(shù)反映了股票報(bào)酬對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的反響程度。.(三)資本資產(chǎn)定價(jià)模型 R i=R F + i( Rm-RF) 式中：Ri第i種股票或第i種證券組合的必要報(bào)酬率; RF無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率; i第i種股票或第i種證券組合的系數(shù); Rm一切股票的平均報(bào)酬率。.資本資產(chǎn)定價(jià)模型建立在一系列嚴(yán)厲假設(shè)根底之上：1一切投資者都關(guān)注單一持有期。經(jīng)過(guò)基于每個(gè)投資組合的期望報(bào)酬率和規(guī)范差在可選擇的投資組合中選擇，他們都尋求最終財(cái)富成效的最大化。2一切投資者都可以以給定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率無(wú)限制的借入或借出資金，賣空任何資產(chǎn)均沒(méi)有限制。.3投資者對(duì)期望報(bào)酬率、方

25、差以及任何資產(chǎn)的協(xié)方差評(píng)價(jià)一致，即投資者有一樣的期望。4一切資產(chǎn)都是無(wú)限可分的，并有完美的流動(dòng)性即在任何價(jià)錢均可買賣。5沒(méi)有買賣費(fèi)用。6沒(méi)有稅收。7一切投資者都是價(jià)錢接受者即假設(shè)單個(gè)投資者的買賣行為不會(huì)影響股價(jià)。8一切資產(chǎn)的數(shù)量都是確定的。.資本資產(chǎn)定價(jià)模型為計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償提供了思緒：投資者可以期望得到補(bǔ)償?shù)氖鞘袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，不能期望市場(chǎng)對(duì)企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有任何超額補(bǔ)償。.證券市場(chǎng)線和公司股票在線上的位置將隨著一些要素變化而變化。1、通貨膨脹的影響 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RF從投資者的角度來(lái)看，是其投資的報(bào)酬率，但從籌資者的角度來(lái)看，是其支出的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資金本錢，或稱無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利息率。.市場(chǎng)上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利息率由兩部分構(gòu)成：(1)無(wú)通貨膨脹的報(bào)酬率，又叫純利