債券授課教師曙教授

1、2022/7/201固 定 收 益 證 券授課教師：屠新曙教授Email： 2022/7/202第一章:債券概述2022/7/203內(nèi)容提要債券的概念 1債券的特征 2債券的分類 3債券的作用 42022/7/204債券的特征TextText利息支付頻率 面值 償還期 期權(quán)條款 可流通性 票面利率 債券： 債券是合法的、可流通的借據(jù)，屬于按照約定的條件歸還利息和本金的有價(jià)證券。 2022/7/205面值的約定 面值稱為債券的本金，代表債券契約中借貸的規(guī)模。債券面值一般以100元或者1000元居多。償還期的約定 償還期就是債券的生命周期，大致分為三個(gè)階段：發(fā)行日、上市流通日、期滿日。第一階段代表

2、債券的誕生，第二階段代表債券進(jìn)入不斷的買賣過(guò)程，第三階段代表債券項(xiàng)下債權(quán)債務(wù)關(guān)系的終結(jié)，即債務(wù)人必須清償債券本息。債券的特征2022/7/206債券的特征票面利率和利息支付頻率的約定 票面利率指在債券契約中明確規(guī)定的利率，利息支付頻率指一年中利息支付的次數(shù)。 比如一只債券的面值為100元，票面利率為4%，償還期為10年。如果是一年支付一次利息，該債券在每年的付息日向債券持有者支付4元利息；如果是一年支付兩次利息，則該債券在每年的兩個(gè)付息日分別向債券持有者支付2元利息。一年支付兩次利息以上的情況以此類推。 債券利息支付頻率一般以一年支付一次利息和一年支付兩次利息者居多。2022/7/207債券的

3、特征期權(quán)條款的約定 一部分債券契約中規(guī)定了期權(quán)的條款，這些期權(quán)有的賦予發(fā)行人，有的賦予債券持有人。 本課中把這類債券統(tǒng)稱為含權(quán)債券，而把僅僅具備前幾個(gè)特征的債券稱為普通債券。2022/7/208債券的特征可流通性 可流通性意味著存在一個(gè)公開(kāi)交易的債券市場(chǎng)（包括初級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)）。某些金融資產(chǎn)具備了一部分債券的特性，但由于缺乏可流通性，因而不屬于債券的范疇。 2022/7/209債券的分類存在形態(tài)票面利率的特點(diǎn)價(jià)格與面值的關(guān)系是否含有期權(quán)條款發(fā)行人的類型分類標(biāo)志生命周期長(zhǎng)短2022/7/2010債券的分類按發(fā)行人分類國(guó)債政策性金融債券中央銀行票據(jù)企業(yè)債券短期融資券公司債券中期票據(jù)商業(yè)性金融債券

4、資產(chǎn)抵押債券 按發(fā)行人分類2022/7/2011債券的分類 國(guó)債 中央政府（以財(cái)政部作為其代表）為籌措資金的需要，以國(guó)家信用為支持向本國(guó)公眾發(fā)行的債券。 國(guó)債是一個(gè)國(guó)家內(nèi)安全性高、流動(dòng)性強(qiáng)、收益穩(wěn)定的金融資產(chǎn)。 按發(fā)行人分類2022/7/2012債券的分類政策性金融債券 由政策性銀行（如我國(guó)的國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、進(jìn)出口銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行）發(fā)行的債券。政策性金融債券的安全性和流動(dòng)性較好，其信用地位與國(guó)債非常接近。 中央銀行票據(jù) 中央發(fā)行的短期債券。絕大多數(shù)中央銀行票據(jù)期限在一年以內(nèi)。既是央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的操作工具，也是非常安全的、流動(dòng)性好的短期投資工具。 按發(fā)行人分類2022/7/2013債券的分類企

5、業(yè)債券 非金融企業(yè)發(fā)行的債券。 在我國(guó)，企業(yè)債券中的“企業(yè)”特指國(guó)營(yíng)企業(yè) 絕大多數(shù)企業(yè)債券憑借政策性銀行或者大的商業(yè)銀行的全額擔(dān)保發(fā)行，信用風(fēng)險(xiǎn)不大。 根據(jù)1993年企業(yè)債券管理?xiàng)l例，企業(yè)債券主要由國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)（會(huì)同人民銀行）審批確定發(fā)行額度，發(fā)行審批非常嚴(yán)格。按發(fā)行人分類2022/7/2014債券的分類 公司債券 公司發(fā)行的債券，目前我國(guó)特指上市公司發(fā)行的債券和全部的可轉(zhuǎn)換債券。 中國(guó)證監(jiān)會(huì)（會(huì)同人民銀行）審批確定發(fā)行額度，發(fā)行審批的嚴(yán)格程度類似于企業(yè)債券。 2004年以前，公司債券只能在交易所交易，2005年以后公司債券進(jìn)入了銀行間市場(chǎng)流通。 按發(fā)行人分類2022/7/2015債券的

6、分類 中期票據(jù) 企業(yè)發(fā)行的中等期限（1年-5年）的無(wú)擔(dān)保債券。 中期票據(jù)的發(fā)行由銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)，并交人民銀行備案。其發(fā)行方式靈活，在注冊(cè)有效期內(nèi)，發(fā)債企業(yè)有權(quán)選擇發(fā)行的具體時(shí)間和數(shù)額。 2008年4月，人民銀行頒布銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法，同期銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)頒布銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具注冊(cè)指引，中期票據(jù)開(kāi)始進(jìn)入銀行間市場(chǎng)交易。 工行、農(nóng)行、中行、建行、交行、中信、光大七家銀行可為企業(yè)承銷中期票據(jù)。按發(fā)行人分類2022/7/2016債券的分類短期融資券 金融企業(yè)在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的約定在1年內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。 2005年5月中國(guó)人民銀行頒布短期融

7、資券管理辦法后，短期融資券重新獲準(zhǔn)發(fā)行。 采用代銷、包銷、招標(biāo)等市場(chǎng)化發(fā)行方式；發(fā)行利率不受管制；短期融資券投資風(fēng)險(xiǎn)由投資人自行承擔(dān)。 短期融資券是短期的、無(wú)擔(dān)保的企業(yè)債務(wù)工具。按發(fā)行人分類2022/7/2017期限發(fā)行流通場(chǎng)所投資人主管機(jī)構(gòu)發(fā)行管理發(fā)行定價(jià)企業(yè)債券10年以上交易所或銀行間市場(chǎng)機(jī)構(gòu)與個(gè)人國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)額度審批發(fā)改委審批短期融資券1年銀行間市場(chǎng)機(jī)構(gòu)人民銀行余額管理發(fā)債企業(yè)與承銷機(jī)構(gòu)協(xié)商公司債券5年-10年交易所或銀行間市場(chǎng)機(jī)構(gòu)與個(gè)人證監(jiān)會(huì)額度審批發(fā)債企業(yè)與承銷機(jī)構(gòu)協(xié)商中期票據(jù)1年-5年銀行間市場(chǎng)機(jī)構(gòu)人民銀行注冊(cè)/備案發(fā)債企業(yè)與承銷機(jī)構(gòu)協(xié)商我國(guó)的“企業(yè)債務(wù)工具”債券的分類按發(fā)行

8、人分類2022/7/2018商業(yè)性金融債券 商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。我國(guó)目前有四個(gè)品種：一是商業(yè)銀行次級(jí)債（發(fā)債目的是補(bǔ)充資本）、二是混合資本債券（發(fā)債目的是補(bǔ)充資本）、三是普通金融債（發(fā)債目的是調(diào)節(jié)負(fù)債結(jié)構(gòu)）、四是非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券（包括證券公司債券、保險(xiǎn)公司債券等）。 債券的分類按發(fā)行人分類2022/7/2019 資產(chǎn)抵押債券 由特設(shè)機(jī)構(gòu)以金融資產(chǎn)的收益權(quán)為支持發(fā)行的債券。 目前我國(guó)的資產(chǎn)抵押債券包括住房抵押貸款支持債券(Mortgage Backed Securities，MBS)和信貸資產(chǎn)支持債券（Asset Backed Securities, ABS）。 兩者均在2005年

9、12月分別由中國(guó)建設(shè)銀行和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行作為發(fā)起機(jī)構(gòu)而設(shè)立并進(jìn)入債券市場(chǎng)流通。債券的分類按發(fā)行人分類2022/7/2020按票面利率的特點(diǎn)分類零息債券 不規(guī)定票面利率，以低于面值的價(jià)格發(fā)行，到期償付面值的債券。 固息債券 按照票面金額的一個(gè)固定百分比定期計(jì)算應(yīng)得利息的債券。 浮息債券 票面利率隨著基準(zhǔn)利率的變化而變動(dòng)的債券。 按票面利率的特點(diǎn)分類債券的分類2022/7/2021按照價(jià)格與面值的關(guān)系分類 折價(jià)債券 債券當(dāng)前的交易價(jià)格小于面值的債券，債券此時(shí)處于折價(jià)交易狀態(tài)。 溢價(jià)債券 債券當(dāng)前的交易價(jià)格大于面值的債券，債券此時(shí)處于溢價(jià)交易狀態(tài)。 平價(jià)債券 債券當(dāng)前的交易價(jià)格等于面值的債券，債券此時(shí)

10、處于平價(jià)交易狀態(tài) 按照價(jià)格與面值的關(guān)系分類 債券的分類2022/7/2022普通債券不含期權(quán)條款的債券。按是否含權(quán)分類 含權(quán)債券債券契約中帶有期權(quán)性質(zhì)條款的債券。按照是否含權(quán)分類 債券的分類2022/7/20231可贖回債券：發(fā)行人有權(quán)在債券到期前的一段時(shí)間按照規(guī)定的價(jià)格（贖回價(jià)格）買回流通在外的債券。 2可售回債券：持有人有權(quán)在債券到期前的一段時(shí)間按照規(guī)定的價(jià)格（售回價(jià)格）把債券賣給債券發(fā)行人的債券。 3可轉(zhuǎn)換債券：持有人有權(quán)在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)將債券按照一定的轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換成發(fā)債公司的普通股股票的債券。 債券的分類按照是否含權(quán)分類 三種含權(quán)債券2022/7/2024按照債券期限分類 中期債券 期限

11、大于一年小于十年的債券。 如中期國(guó)債 、中期票據(jù)。 短期債券 期限小于或者等于一年的債券。如國(guó)庫(kù)券、央行票據(jù)、短期融資券。 長(zhǎng)期債券 十年以及十年以上的債券。如長(zhǎng)期國(guó)債 、企業(yè)債券 。 按照價(jià)格與面值的關(guān)系分類 2022/7/2025按照債券形態(tài)分類 憑證式債券 以紙制的收款憑證為為載體記錄債權(quán)債務(wù)關(guān)系的債券。 實(shí)物債券 紙制的標(biāo)準(zhǔn)格式的實(shí)物債券，票面上記載了全部債券要素，但即不記名、不掛失。 記帳式債券 以電子數(shù)據(jù)的形式記錄債權(quán)債務(wù)關(guān)系的債券，即發(fā)行與交易實(shí)現(xiàn)了無(wú)紙化的債券。 按照價(jià)格與面值的關(guān)系分類 2022/7/2026發(fā)行主體國(guó)債、政策性金融債、中央銀行債、企業(yè)債、公司債券、特種金融債

12、、商業(yè)性金融債、MBS、ABS計(jì)息方式附息債（固定、浮動(dòng)）、貼現(xiàn)債、利隨本清債債券形式實(shí)物債、憑證式、記帳式債券期限長(zhǎng)期債、中期債、短期債我國(guó)債券分類簡(jiǎn)表2022/7/2027債券的作用微觀層面：1、企業(yè)直接融資工具2、投資工具宏觀層面：1、社會(huì)資源的有效配置工具2、宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)節(jié)工具2022/7/2028參考文獻(xiàn)以及相關(guān)網(wǎng)站中文部分:,姚長(zhǎng)輝,北京大學(xué)出版社,2006年,湯震宇等編著,復(fù)旦大學(xué)出版社,2005年,莊心一等編著,注冊(cè)國(guó)際投資分析師(CIIA)培訓(xùn)教材,2005年英文部分:Fixed e markets and their derivatives , Suresh M. Sundaresan, South-Western College Publishing,2002.Fixed e securities