基金選擇與基金績(jī)效評(píng)價(jià)ppt課件

1、基金選擇與基金績(jī)效評(píng)價(jià).一.基金選擇目的1外部構(gòu)造目的.2內(nèi)部構(gòu)造目的.二.基金績(jī)效評(píng)價(jià)目的1.夏普測(cè)度Sharps measure(1)計(jì)算公式： (2)公式含義：表示單位總風(fēng)險(xiǎn)的超額收益或單位風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(3)評(píng)價(jià)方法：首先計(jì)算樣本期內(nèi)各組合基金夏普指數(shù)，然后進(jìn)展比較，較大的夏普率表示較好的績(jī)效。(4)主要特點(diǎn)：來源于馬克維茨的資產(chǎn)組合實(shí)際，以資本市場(chǎng)線為評(píng)價(jià)規(guī)范；以組合規(guī)范差作為風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度，同時(shí)思索了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；可以反映組合管理者基金經(jīng)理分散和降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的才干。 .2. 特雷諾測(cè)度Treynors measure(1)計(jì)算公式： (2)公式含義：表示單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的超額收益(3)評(píng)

2、價(jià)方法：首先計(jì)算樣本期內(nèi)各組合基金特雷諾指數(shù)，然后進(jìn)展比較，較大的特雷諾指數(shù)表示較好的績(jī)效。(4)主要特點(diǎn)：以組合值作為風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度，只思索了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；隱含假設(shè)為組合風(fēng)險(xiǎn)完全分散化，即完全消除了非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)組合非完全分散化，即存在非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，能夠給出錯(cuò)誤信息。.3.詹森測(cè)度Jensens measure(1)計(jì)算公式：(2)公式含義：表示資產(chǎn)組合的超凡收益(abnormal return)，即經(jīng)過市場(chǎng)調(diào)整后的超額收益(3)評(píng)價(jià)方法：組合 值闡明優(yōu)于outperform市場(chǎng)表現(xiàn)，0闡明劣于(underperform)市場(chǎng)表現(xiàn)，值越大，組合績(jī)效越高。(4)主要特點(diǎn)：建立在CAPM模型根底之上，以

3、證券市場(chǎng)線為評(píng)價(jià)規(guī)范；迄今為止，評(píng)價(jià)基金績(jī)效運(yùn)用最廣泛的目的；隱含假設(shè)為組合完全分散化，即完全消除了非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)組合非完全分散化時(shí)能夠給出錯(cuò)誤信息。 .4. 估價(jià)比率/信息比率appraisal ratio/information ratio (1)計(jì)算公式： (2)公式含義：表示與證券選擇相關(guān)的單位非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)帶來的超凡收益(3)評(píng)價(jià)方法：較大的估價(jià)比率表示較好的績(jī)效。(4)主要特點(diǎn)：非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)由組合殘差的規(guī)范差測(cè)度；可衡量風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合中積極型組合績(jī)效。 .信息比率是用單一數(shù)值提示基金投資組合的均值和方差特性的測(cè)定方法. 它建立在馬柯維茨的資產(chǎn)組合實(shí)際根底上該實(shí)際闡明了收益的均值與方差

4、是描畫投資組合特性的充分統(tǒng)計(jì)量. 信息比率是基于均值和方差的規(guī)范統(tǒng)計(jì)模型計(jì)算出的. 用Rpt 表示基金的投資組合在t期的收益率,Rbt 表示基準(zhǔn)投資組合(benchmark portfolio) 在t 期的收益率, 那么超額收益率ERt是上述二者之差, 即.5. (1)計(jì)算公式：(2)公式含義：在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合中參與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，使經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后組合與市場(chǎng)指數(shù)具有一樣風(fēng)險(xiǎn)，即規(guī)范差一樣，因此，只需比較組合之間收益率，就可調(diào)查不同組合績(jī)效。(3)評(píng)價(jià)方法：數(shù)值越大，組合績(jī)效越好。(4)主要特點(diǎn)： 以組合規(guī)范差作為風(fēng)險(xiǎn)度量，同時(shí)思索了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)； 與夏普率相關(guān)。 .6.多要素績(jī)效評(píng)價(jià)模型(1)

5、Fama and French(1993)三因子模型.Fama和French 1992年對(duì)美國(guó)股票市場(chǎng)決議不同股票報(bào)答率差別的要素的研討發(fā)現(xiàn)，股票的市場(chǎng)的beta值不能解釋不同股票報(bào)答率的差別，而上市公司的市值、賬面市值比、市盈率可以解釋股票報(bào)答率的差別。Fama and French 以為，上述超額收益是對(duì)CAPM 中未能反映的風(fēng)險(xiǎn)要素的補(bǔ)償。 Fama-French三因子模型的表達(dá)式： Fama和French 1993年指出可以建立一個(gè)三因子模型來解釋股票報(bào)答率。模型以為，一個(gè)投資組合(包括單個(gè)股票)的超額報(bào)答率可由它對(duì)三個(gè)因子的暴露來解釋，這三個(gè)因子是：市場(chǎng)資產(chǎn)組合(Rm Rf)、市值因

6、子(SMB)、賬面市值比因子(HML)。這個(gè)多因子平衡定價(jià)模型可以表示為： E(Rit) Rft = iE(Rmt Rft + siE(SMBt) + hiE(HMIt) 其中Rft表示時(shí)間t的無風(fēng)險(xiǎn)收益率；Rmt表示時(shí)問t的市場(chǎng)收益率；Rit表示資產(chǎn)i在時(shí)間t的收益率；E(Rmt) Rft是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，SMBt為時(shí)間t的市值(Size)因子的模擬組合收益率，HMIt為時(shí)間t的賬面市值比(booktomarket)因子的模擬組合收益率。 、si和hi分別是三個(gè)因子的系數(shù)，回歸模型表示如下： Rit Rft = ai + i(Rmt Rft) + SiSMBt + hiHMIt + it.(2

7、)Carhart(1997)四因子模型.Carhart四要素模型是為了控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股票的影響,對(duì)原始報(bào)答進(jìn)展調(diào)整,獲得控制了風(fēng)險(xiǎn)要素后的超凡報(bào)答.Carhart四要素模型是對(duì)Fama-French三要素的模型的改良,包含了市場(chǎng)要素(market factor),規(guī)模要素(size factor),價(jià)值要素(value factor)和動(dòng)量要素(momentum factor). . 假設(shè)二只股票型基金歷史業(yè)績(jī)不相上下，而投資周轉(zhuǎn)率有高低之分，假設(shè)他是位投資者，請(qǐng)談?wù)勊倪x擇以及理由。.投資周轉(zhuǎn)率是一個(gè)用來衡量基金投資風(fēng)格的目的，周轉(zhuǎn)率低，闡明基金更傾向于穩(wěn)健投資，長(zhǎng)線持有具有較好生長(zhǎng)性的價(jià)

8、值股；反之，那么闡明基金的投資更加靈敏自動(dòng)，經(jīng)過波段操作從價(jià)值低估的股票中獲利。但周轉(zhuǎn)率高低和基金業(yè)績(jī)沒有直接關(guān)系。首先，周轉(zhuǎn)率高低變化有自動(dòng)和被動(dòng)之分，遭遇大量申購(gòu)贖回導(dǎo)致份額不穩(wěn)定的基金、其間大比例分紅的基金、基金經(jīng)理改換的基金，周轉(zhuǎn)率都有能夠相對(duì)更高。對(duì)于規(guī)模較小的基金來說，這一點(diǎn)尤為明顯，“被動(dòng)意味著打亂了原來的投資方案，買賣股票的時(shí)機(jī)能夠并不是最有利的時(shí)間；其次，自動(dòng)的高周轉(zhuǎn)率也未必能獲得高收益，市場(chǎng)環(huán)境的變化和基金管理人管理程度的差別，對(duì)基金業(yè)績(jī)的影響都會(huì)比周轉(zhuǎn)率高。根據(jù)2021年基金公司年報(bào)統(tǒng)計(jì)，2021年自動(dòng)管理的權(quán)益類基金股票投資周轉(zhuǎn)率為283.41%，而同期滬深市場(chǎng)流通A股的買賣換手率為584.25%，這闡明，與普通投資者相比，基金投資風(fēng)格更趨于穩(wěn)健。在各種基金類型中，開放式混合型基金的股票周轉(zhuǎn)率最高，到達(dá)303.02%；開放式股票型和封鎖式基金的周轉(zhuǎn)率分別為271.13%和291.36%，均超越了2006年和2007年的股票周轉(zhuǎn)率程度。開放式混合型基金投資操作相對(duì)靈敏，股票周轉(zhuǎn)率通常高于股票型基金；而封鎖式基金的股票周轉(zhuǎn)率那么沒有開放式基金動(dòng)搖那么大