高級財務(wù)管理電子教案-第十章

1、高級財務(wù)管理電子教案-第十章高級財務(wù)管理電子教案-第十章高級財務(wù)管理電子教案-第十章高級財務(wù)管理電 子 教 案張緒軍 主編人民郵電出版社出版第十章 金融衍生工具與風(fēng)險管理教學(xué)內(nèi)容一、金融衍生工具的定義二、金融衍生工具的基本分類三、金融衍生工具的基本特點四、金融衍生工具的風(fēng)險管理五、利用期貨合約管理商品價格風(fēng)險六、利用期權(quán)合約管理商品價格風(fēng)險七、利用遠(yuǎn)期外匯合約管理匯率風(fēng)險八、利用外匯期貨合約管理匯率風(fēng)險九、利用外匯期權(quán)合約管理匯率風(fēng)險十、利用貨幣互換合約管理匯率風(fēng)險十一、利用遠(yuǎn)期利率協(xié)議管理利率風(fēng)險十二、利用利率期貨管理利率風(fēng)險十三、利用利率期權(quán)管理利率風(fēng)險十四、利用利率互換管理利率風(fēng)險教學(xué)要

2、求【知識目標(biāo)】1了解各種金融衍生工具的含義、分類以及特點；2熟悉風(fēng)險的類型；3掌握利用各種金融衍生工具進(jìn)行風(fēng)險管理的方法，即利用遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約以及互換合約等進(jìn)行風(fēng)險管理?！炯寄苣繕?biāo)】教學(xué)重點風(fēng)險的類型。教學(xué)難點利用遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約以及互換合約等進(jìn)行風(fēng)險管理。教學(xué)方法講授法、案例法、示例法、討論法課時數(shù)導(dǎo)入案例自全球性金融危機爆發(fā)以來，世界金融市場不斷發(fā)生企業(yè)因金融衍生工具投資失敗而破產(chǎn)倒閉的事件（見表10.1）。中國國際石油化工聯(lián)合有限公司（聯(lián)合石化）是中國石化的全資子公司，主要從事原油及石化產(chǎn)品貿(mào)易，是我國最大的石油國際貿(mào)易公司。2018年，聯(lián)合石化進(jìn)行套期保值交易

3、，在原油價格約70美元時，買入看漲期權(quán)并賣出看跌期權(quán)。這是由于原油價格在2018年9月以前持續(xù)上漲，且中東地區(qū)態(tài)勢緊張，供需態(tài)勢偏緊，聯(lián)合石化判斷石油價格依舊會上漲，作為每月需進(jìn)口原油1億桶以上的大公司，為鎖定最大成本，對部分原油進(jìn)行套期保值，買入3000萬到7000萬桶的看漲期權(quán)。若到期油價真如預(yù)期上漲，聯(lián)合石化可按低于市場價的合約價格購入原油從而降低成本。然而2018年第四季度，美國、沙特等產(chǎn)油國持續(xù)加大石油供應(yīng)量，且特朗普意外地對伊朗八個最大的石油買家給予豁免，加劇對石油市場前景的悲觀預(yù)測，這使國際原油價格暴跌，跌幅達(dá)40%左右。聯(lián)合石化對油價判斷失誤，買入看漲期權(quán)的期權(quán)費成為損失。此外

4、，石油價格暴跌但聯(lián)合石化要按遠(yuǎn)高于市場價的合約價買入石油，導(dǎo)致中國石化巨虧，賣出看跌期權(quán)的操作使企業(yè)陷入巨大的風(fēng)險敞口。最終中國石化于2019年1月25日公布聯(lián)合石化虧損情況，其2018年經(jīng)營虧損46.5億元人民幣，雖然并未公布因套期保值失誤而造成的損失金額，但根據(jù)中國石化利潤來看，其前三季度凈利潤為599.8億元，而第四季度僅24億元，由此可以看出此次套期保值失誤給中國石化帶來不小的損失。一些公司在運用金融衍生工具時遭受了巨大的損失，引發(fā)了社會各界對金融衍生工具風(fēng)險管理的關(guān)注。運用金融衍生工具進(jìn)行投資時不應(yīng)局限于關(guān)注金融衍生工具所帶來的巨大利益，更不應(yīng)該忽視金融衍生工具本身所擁有的“杠桿”特

5、性，而應(yīng)該從企業(yè)自身內(nèi)部管理著手，加強對金融衍生工具的風(fēng)險管理。上市企業(yè)股票代碼年度浮虧/元（人民幣）金融衍生工具類型中國國航601111-7992453000航油期權(quán)、利率互換東方航空600115-6501336000利率互換、外匯套利、航油期權(quán)江西銅業(yè)600362-1051137463臨時定價安排、期貨美的電器000527-180013375期貨、外匯遠(yuǎn)期中國遠(yuǎn)洋601919-2542868549利率互換中信泰富HK00267-11754000000復(fù)雜遠(yuǎn)期合約第一節(jié) 金融衍生工具與風(fēng)險管理概述一、金融衍生工具的定義金融衍生工具，也稱衍生金融工具，是一種價值由其所依附的標(biāo)的變量來決定的金融

6、工具。二、金融衍生工具的基本分類1按照產(chǎn)品類型劃分（1）遠(yuǎn)期合約，指合約雙方同意在未來某一確定日期按照固定價格交換金融資產(chǎn)，承諾以當(dāng)前約定的條件在未來進(jìn)行交易的合約；（2）期貨合約，指由期貨交易所統(tǒng)一制定的，規(guī)定在某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約；（3）期權(quán)合約，指賦予其購買者在規(guī)定的期限內(nèi)按雙方約定的價格（簡稱協(xié)議價格或執(zhí)行價格）購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利的合約；（4）互換合約，是一種交易雙方簽訂的在未來某一時期相互交換某種資產(chǎn)的合約。2按照產(chǎn)品形態(tài)劃分（1）獨立金融衍生工具是相對嵌入式金融衍生工具而言的，是指本身即獨立存在的金融合約，例如期貨合約、期權(quán)合約、

7、互換合約；（2）嵌入式金融衍生工具是嵌入非金融衍生工具（即主合同）中，使混合工具的全部或部分現(xiàn)金流量隨特定利率、金融工具價格、商品價格、匯率、價格指數(shù)、費率指數(shù)、信用等級、信用指數(shù)或其他類似變量的變動而變動的金融衍生工具。三、金融衍生工具的基本特點1金融衍生工具的價值受制于基礎(chǔ)工具2金融衍生工具具有轉(zhuǎn)移風(fēng)險的職能3金融衍生工具設(shè)計具有靈活性4金融衍生工具運作具有杠桿性四、金融衍生工具的風(fēng)險管理（一）風(fēng)險的類型風(fēng)險是指在特定條件下、特定時間內(nèi)，某項決策實際成果偏離預(yù)期的可能性。（1）市場風(fēng)險；（2）信用風(fēng)險；（3）流動性風(fēng)險；（4）操作風(fēng)險；（5）法律風(fēng)險。（二）風(fēng)險管理的策略1形成有序的市場機

8、制任何一個有序的金融衍生工具市場，必須具備以下四個基本條件：市場制度的穩(wěn)定性；市場交易的公正性；市場運作的規(guī)范性；投資者合法權(quán)益的保障性。2對會員實行嚴(yán)格管理（1）資產(chǎn)控制；（2）保證金管理；（3）實行結(jié)算會員基金。3完善結(jié)算制度4建立合理的結(jié)算機構(gòu)5實行法制化管理第二節(jié) 金融衍生工具與商品價格風(fēng)險管理一、利用期貨合約管理商品價格風(fēng)險（一）期貨概述1期貨的基本概念期貨是指在約定的將來某個日期按約定的條件（包括價格、交割地點、交割方式）買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種資產(chǎn)。2期貨的分類期貨主要分為商品期貨和金融期貨。3期貨的主要交易制度（1）保證金制度；（2）逐日盯市制度（每日無負(fù)債結(jié)算制度）；（3

9、）限倉制度；（4）強行平倉制度；（5）大戶報告制度。（二）利用期貨進(jìn)行套期保值套期保值又分為買入套期保值和賣出套期保值。二、利用期權(quán)合約管理商品價格風(fēng)險（一）期權(quán)概述1期權(quán)的買方和賣方購買期權(quán)的一方，即支付期權(quán)費，獲得權(quán)利的一方，也被稱為期權(quán)的多頭。出售期權(quán)的一方獲得期權(quán)費，因而承擔(dān)著在規(guī)定的時間內(nèi)履行該期權(quán)合約的義務(wù)。期權(quán)的賣方也被稱為期權(quán)的空頭。2協(xié)議價格協(xié)議價格也稱執(zhí)行價格，是指期權(quán)合約所規(guī)定的、期權(quán)買方在行使權(quán)利時所實際執(zhí)行的價格。3期權(quán)費期權(quán)費是期權(quán)買方購買期權(quán)所賦予的權(quán)利時支付給期權(quán)賣方的代價，又稱期權(quán)價格。4合約期限和到期日5標(biāo)的物或標(biāo)的資產(chǎn)（二）期權(quán)的分類1按照合約授予期權(quán)持有

10、者權(quán)利的類別劃分看漲期權(quán)，又稱延買期權(quán)或買入期權(quán)?？礉q期權(quán)的購買者可以獲得在期權(quán)合約有效期內(nèi)根據(jù)合約所確定的履約價格買進(jìn)一種特定商品或資產(chǎn)的權(quán)利?？吹跈?quán)，又稱延賣期權(quán)或賣出期權(quán)?？吹跈?quán)的購買者可以獲得在未來一定期限內(nèi)根據(jù)合約所確定的價格賣出一種特定商品或資產(chǎn)的權(quán)利。2按照執(zhí)行時間劃分歐式期權(quán)是指只有在合約到期日才被允許執(zhí)行的期權(quán)，既不能提前執(zhí)行，也不能推遲執(zhí)行。美式期權(quán)是指可以在期權(quán)到期日或到期日之前的任何一個營業(yè)日執(zhí)行的期權(quán)。3按協(xié)議價格與標(biāo)的物市場價格的關(guān)系劃分（三）期權(quán)的基本策略1買入看漲期權(quán)買入看漲期權(quán)，是指買入買權(quán)，支付費用，獲得在約定時間按照約定價格和約定數(shù)量買入某基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)

11、利。2賣出看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)，是指賣出買權(quán)，獲得費用，承擔(dān)必須在約定時間按照約定價格和約定數(shù)量賣出某基礎(chǔ)資產(chǎn)的義務(wù)。3買入看跌期權(quán)買入看跌期權(quán)，是指買入賣權(quán)，支付費用，獲得在約定時間按照約定價格和約定數(shù)量賣出某基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)利。4賣出看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)，是指賣出賣權(quán)，獲得費用，承擔(dān)必須在約定時間按照約定價格和約定數(shù)量買入某基礎(chǔ)資產(chǎn)的義務(wù)。（四）利用期權(quán)進(jìn)行套期保值1買入看跌期權(quán)買入看跌期權(quán)可以規(guī)避商品價格下跌的風(fēng)險。2買入看漲期權(quán)買入看漲期權(quán)可以規(guī)避商品價格上漲的風(fēng)險。第三節(jié) 金融衍生工具與匯率風(fēng)險管理匯率風(fēng)險又稱外匯風(fēng)險或貨幣風(fēng)險，主要來源于外匯匯率的不利變動。匯率風(fēng)險通常用外匯風(fēng)險暴露或

12、風(fēng)險敝口進(jìn)行衡量。匯率風(fēng)險一般包括折算風(fēng)險、交易風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險。一、利用遠(yuǎn)期外匯合約管理匯率風(fēng)險（一）遠(yuǎn)期外匯合約概述遠(yuǎn)期外匯合約是匯率的遠(yuǎn)期合約，是指外匯交易雙方達(dá)成協(xié)議，約定將來交割的幣種、金額、匯率、交割期限、起息日期、交割地點以及雙方的權(quán)利義務(wù)等，并于將來進(jìn)行實際交割的遠(yuǎn)期合同。（二）利用遠(yuǎn)期外匯合約進(jìn)行套期保值二、利用外匯期貨合約管理匯率風(fēng)險1買入套期保值（多頭對沖）2賣出套期保值（空頭對沖）三、利用外匯期權(quán)合約管理匯率風(fēng)險（一）利用外匯期權(quán)進(jìn)行套期保值（二）采用遠(yuǎn)期、期權(quán)套期保值與不采取策略的比較四、利用貨幣互換合約管理匯率風(fēng)險（一）貨幣互換概述金融互換亦稱掉期，是兩個或兩個以上的

13、個體以特定方式在未來某一時段內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的協(xié)議。金融互換主要分為貨幣互換和利率互換。（二）利用貨幣互換對沖匯率風(fēng)險第四節(jié) 金融衍生工具與利率風(fēng)險管理一、利用遠(yuǎn)期利率協(xié)議管理利率風(fēng)險（一）遠(yuǎn)期利率協(xié)議概述遠(yuǎn)期利率協(xié)議（FRA）是一種利率的遠(yuǎn)期合同，買賣雙方同意在未來一定時間（結(jié)算日），以商定的名義本金和期限為基礎(chǔ)，由一方將協(xié)議利率與參照利率之間的差額的貼現(xiàn)額度支付給另一方。1FRA的買方和賣方2名義本金額3協(xié)議利率4參照利率5結(jié)算日6結(jié)算金額（二）利用遠(yuǎn)期利率協(xié)議進(jìn)行套期保值1多頭套期保值遠(yuǎn)期利率協(xié)議的多頭套期保值，是指通過簽訂遠(yuǎn)期利率協(xié)議，使自己處于多頭地位（簡稱買入遠(yuǎn)期利率協(xié)議）以避免

14、未來利率上升給自己造成損失。2空頭套期保值二、利用利率期貨管理利率風(fēng)險（一）利率期貨概述利率期貨是以利率為標(biāo)的物的期貨合約，其基礎(chǔ)資產(chǎn)是一定數(shù)量的與利率相關(guān)的各類固定收益金融工具。（二）利率期貨的分類利率期貨一般可分為短期利率期貨和中長期利率期貨。（三）利率期貨的報價與定價1短期利率期貨（1）短期國庫券期貨合約；（2）歐洲美元期貨合約報價。2中長期利率期貨（四）利用利率期貨進(jìn)行套期保值1買入套期保值2賣出套期保值三、利用利率期權(quán)管理利率風(fēng)險（一）利率期權(quán)概述1利率期權(quán)的定義2利率期權(quán)的分類（1）根據(jù)利率期權(quán)的買方，利率期權(quán)可分為借款人期權(quán)和貸款人期權(quán)；（2）根據(jù)規(guī)避風(fēng)險的方向，利率期權(quán)可分為利

15、率上限期權(quán)、利率下限期權(quán)和利率雙限期權(quán)。（二）利用利率期權(quán)進(jìn)行套期保值1利用利率上限期權(quán)進(jìn)行套期保值2利用利率下限期權(quán)進(jìn)行套期保值四、利用利率互換管理利率風(fēng)險（一）利率互換概述利率互換是指交易雙方將同種貨幣的資產(chǎn)或者債務(wù)按不同形式的利率進(jìn)行交換。一筆標(biāo)準(zhǔn)的利率互換協(xié)議主要由五個因素決定：名義本金、固定利率、浮動利率（一般由3個月LIBOR或6個月LIBOR確定）、到期日以及固定利息和浮動利息的支付頻率。（二）利用利率互換對沖利率風(fēng)險企業(yè)通常利用利率互換來改變其面臨的利率波動風(fēng)險。企業(yè)支付的貸款利率會波動，主要有以下原因：市場無風(fēng)險利率可能會發(fā)生變化；企業(yè)的信用程度會隨著時間的變化而改變。通過利率互換，企業(yè)就可以選擇承受哪些利率風(fēng)險以及規(guī)