加權(quán)平均資本成本的計(jì)算

1、第五節(jié)加權(quán)平均資本成本的計(jì)算一、加權(quán)平均資本成本的意義加權(quán)平均資本成本是公司全部長期資本的平均成本，一般按各種長期資本的比例加權(quán)計(jì)算。二、加權(quán)平均資本成本的計(jì)算方法計(jì)算公式n式中：K-加權(quán)平均資本成本；K-第j種個(gè)別資本成本； JW-第j種個(gè)別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）。 j權(quán)重 的選 擇賬面價(jià)值權(quán)重根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上顯示的會(huì)計(jì)價(jià)值來衡量每種資本的比例。優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算方便；缺點(diǎn)：賬面結(jié)構(gòu)反映的是歷史的結(jié)構(gòu)，不一定符合未來的狀態(tài)；賬面價(jià) 值權(quán)重會(huì)歪曲資本成本。權(quán)重 的選 擇實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值權(quán)重根據(jù)當(dāng)前負(fù)債和權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值比例衡量每種資本的比例。缺點(diǎn)：由于市場(chǎng)價(jià)值不斷變動(dòng)，負(fù)債和權(quán)益的比例也隨之變動(dòng)，

2、計(jì)算出 的加權(quán)平均資本成本數(shù)額也是經(jīng)常變化的。目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)重根據(jù)按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本要素的比例。優(yōu)點(diǎn)：可以選用平均市場(chǎng)價(jià)格，回避證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)頻繁的不便；可 以適用于公司評(píng)價(jià)未來的資本結(jié)構(gòu)，而賬面價(jià)值權(quán)重和實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值權(quán) 重只反映過去和現(xiàn)在的資本結(jié)構(gòu)?！臼謱懓濉考訖?quán)平均資本成本=30% X 5%+40% X 8%+30% X 12%【教材例題】ABC公司按平均市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是：40%的長期債務(wù)、10%的優(yōu)先股、50%的普通 股。長期債務(wù)的稅后成本是3.90%,優(yōu)先股的成本是8.16%，普通股的成本是11.80%。該公司的加權(quán)平均資本成本是：WACC = 40

3、%X3.9%+10%X8.16%+50%X 11.80%=1.56%+0.816%+5.9%= 8.276%解釋：加權(quán)平均資本成本是公司未來全部資本的加權(quán)平均成本，而不是過去所有資本的平均成本。其中， 債務(wù)成本是發(fā)行新債務(wù)的成本，而不是已有債務(wù)的利率；股權(quán)成本是新籌集權(quán)益資本的成本，而不是過去的股 權(quán)成本。加權(quán)平均資本成本0.08276元是每1元新資金使用權(quán)的成本，它由0.0156元的稅后債務(wù)成本、0.00816 元的優(yōu)先股成本和0.059元的普通股成本組成?！纠}多選題】下列關(guān)于計(jì)算加權(quán)平均資本成本的說法中，正確的有（）。（2011年）計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，理想的做法是按照以市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的

4、目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的比例計(jì)量每種資本要素 的權(quán)重計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，每種資本要素的相關(guān)成本是未來增量資金的機(jī)會(huì)成本，而非已經(jīng)籌集資金的 歷史成本計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)應(yīng)與不需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)分開，分別計(jì)量資 本成本和權(quán)重計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，如果籌資企業(yè)處于財(cái)務(wù)困境，需將債務(wù)的承諾收益率而非期望收益率作為債 務(wù)成本【答案】ABC【解析】目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)是指根據(jù)按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本要素的比例，所以選項(xiàng)A 正確；作為投資決策和企業(yè)價(jià)值評(píng)估依據(jù)的資本成本，只能是未來新的成本，現(xiàn)有的歷史成本，對(duì)于未來的決 策是不相關(guān)的沉沒成本，選項(xiàng)B正確；存在發(fā)行費(fèi)用，

5、會(huì)增加成本，所以需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)應(yīng)與不需要 考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)分開，分別計(jì)量資本成本和權(quán)重，選項(xiàng)C正確；因?yàn)榇嬖谶`約風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)投資組合的期望 收益低于合同規(guī)定的收益，對(duì)于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實(shí)成本，選項(xiàng)D錯(cuò)誤?！纠}計(jì)算分析題】甲公司是一家上市公司，主營保健品生產(chǎn)和銷售。2017年7月1日，為對(duì)公司業(yè)績進(jìn) 行評(píng)價(jià)，需估算其資本成本，相關(guān)資料如下：（1）甲公司目前長期資本中有長期債券1萬份，普通股600萬股，沒有其他長期債務(wù)和優(yōu)先股。長期債券 發(fā)行于2016年7月1日，期限5年，票面價(jià)值1000元，票面利率8%，每年6月30日和12月31日付息。公 司目前長期債券每份市

6、價(jià)935.33元，普通股每股市價(jià)10元。（2）目前無風(fēng)險(xiǎn)利率6%，股票市場(chǎng)平均收益率11%，甲公司普通股貝塔系數(shù)1.4。（3）企業(yè)的所得稅稅率25%。要求：（1）計(jì)算甲公司長期債券稅前資本成本。（2）用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算甲公司普通股資本成本。（3）以公司目前的實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值為權(quán)重，計(jì)算甲公司加權(quán)平均資本成本。（4）在計(jì)算公司加權(quán)平均資本成本時(shí)，有哪幾種權(quán)重計(jì)算方法？簡要說明各種權(quán)重計(jì)算方法并比較優(yōu)缺點(diǎn)。（2017 年）【手寫板】【答案】假設(shè)甲公司長期債券半年期稅前資本成本為i1000X8%/2X(P/A,i,8)+1000X(P/F,i,8)=935.33如果i = 5%，則:1000X8%/

7、2X(P/A,5%,8)+1000X(P/F,5%,8)=935.33解得：i = 5%長期債券稅前資本成本=(1 + 5%) 21 = 10.25%根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算普通股股資本成本：普通股資本成本=6%+1.4X(11%6%)=13%總資本的市場(chǎng)價(jià)值= 10000X935.33 + 6000000X 10 = 69353300 (元)加權(quán)平均資本成本= 10.25%X (1 25%) X (10 000X935.33/69 353 300)+13%X (6000000X10/69353300) = 12.28%加權(quán)平均資本成本是公司全部長期資本的平均成本，有三種權(quán)重可供選擇，即賬面價(jià)值權(quán)重、實(shí)際市 場(chǎng)價(jià)值權(quán)重和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)重。賬面價(jià)值權(quán)重。根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上顯示的會(huì)計(jì)價(jià)值來衡量每種資本的比例。優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算方便；缺點(diǎn)：賬面結(jié)構(gòu)反映的是歷史的結(jié)構(gòu)，不一定符合未來的狀態(tài)；賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值有極大的差異，會(huì)歪 曲資本成本。實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值權(quán)重。根據(jù)當(dāng)前負(fù)債和權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值