銀行業(yè)XXXX年度報告ppt課件

1、2021年12月凈息差上升保盈利增長， 抑制要素消除促估值上升 葉云燕銀行業(yè)2021年年度投資報告貨幣政策逐漸收縮，資產(chǎn)增速趨降 隨著經(jīng)濟復蘇根底的穩(wěn)定和通脹壓力的上升，貨幣政策將作調(diào)整，由適度寬松轉(zhuǎn)向中性甚至偏緊 。根據(jù)我們宏觀部的同事估計，明年新增信貸約6-7萬億，貸款余額增速12.6-14.7%，M2同比增長15-17% 。假設(shè)剔除2021-2021年的極端值，2021年的貸款趨勢值為5.5萬億。6-7萬億的目的仍高于該程度。 2021年貸款增速在12-15%之間2021年貸款增速在12-15%之間貨幣政策逐漸收縮，資產(chǎn)增速趨降受整體新增信貸規(guī)模下降的影響，我們估計2021年，國有大銀行

2、貸款增速降至11%，股份制約14%，城商行在17.5%左右 貸款(YY)2007200820092010E2011E工行11.99%12.09%25.86%20.86%10.79%建設(shè)13.85%15.72%27.40%16.84%11.22%農(nóng)行11.29%33.05%18.58%12.13%中行17.84%15.80%50.41%17.07%11.32%交通19.10%19.95%38.71%19.72%11.54%大行平均15.70%14.97%35.09%18.61%11.40%華夏17.63%15.78%21.35%21.68%15.69%民生24.09%18.12%34.23%15

3、.20%14.66%中信24.81%15.11%61.28%13.93%14.93%浦發(fā)19.54%27.18%33.65%18.50%14.87%招商19.11%30.31%36.24%20.17%14.03%深發(fā)展A35.29%34.58%23.90%19.36%14.43%興業(yè)23.50%24.67%41.22%22.01%14.85%光大18.21%14.03%40.32%16.03%15.03%股份制平均22.77%22.47%36.52%18.36%14.81%南京20.11%30.96%67.98%22.77%17.59%北京22.14%22.41%42.50%23.32%17.

4、84%寧波29.79%34.50%66.65%22.84%17.79%城商行平均23.70%27.59%53.41%21.82%17.01%貨幣政策逐漸收縮，資產(chǎn)增速趨降貸款增速的回落，也將帶動生息資產(chǎn)規(guī)模增速回落，估計上市銀行平均生息資產(chǎn)規(guī)模增速在11-20%之間 生息資產(chǎn)(YY)2007200820092010E2011E工行87.72%12.17%20.84%18.75%12.10%建設(shè)21.17%14.40%27.89%13.60%12.51%農(nóng)行-32.00%27.18%16.45%15.93%中行10.46%16.25%26.52%18.91%12.22%交通22.40%31.50

5、%23.47%16.71%13.50%大行平均35.44%21.26%25.18%16.88%13.25%華夏33.43%23.56%15.72%24.22%14.83%民生32.60%14.63%33.93%25.27%12.90%中信42.99%17.46%49.53%9.30%15.83%浦發(fā)39.56%42.95%24.08%26.68%14.70%招商39.91%18.37%32.10%17.63%14.68%深發(fā)展A34.22%32.84%23.89%19.52%14.63%興業(yè)37.91%19.42%30.69%36.48%10.95%光大24.13%12.87%40.47%23

6、.87%16.06%股份制平均35.59%22.76%31.30%22.87%14.32%寧波34.35%31.79%66.84%45.10%11.55%南京29.95%22.18%62.61%37.78%19.15%北京28.54%18.81%28.34%27.50%13.90%城商行平均30.95%24.26%52.60%36.79%14.87%加息背景下，凈息差將提升 10月份，央行3年來初次加息。雖然定期存款利率上調(diào)幅度高于貸款，但是由于活期存款利率堅持不動，該次加息成為4季度銀行凈息差提升的新驅(qū)動力：活期存款占銀行存款的40%多，部分銀行甚至超越50%?；钇诖婵罾蕡猿址€(wěn)定，意味著銀

7、行近半數(shù)的存款本錢堅持不變。貸款重定價速度快于存款，因此貸款收益率的提高要先于存款本錢率的上升。普通而言，貸款的定價周期普通為三個月，按揭貸款普通于次年1月份重訂價，而定期存款重定價時間那么在到期日。從2021年中報情況看，銀行業(yè)的貸款久期普遍被緊縮，未來可經(jīng)過拉長貸款久期來獲取更高的收益率。隨著CPI的繼續(xù)攀升，我們置信未來中國央行有望繼續(xù)加息以對抗通脹。銀河證券宏觀部以為，未來1年內(nèi)還將有3次加息，每次上調(diào)25bp。 加息背景下，凈息差將提升非對稱加息缺乏慮合理凈息差的與下述四項本錢正相關(guān)：運營本錢；信譽本錢；時機本錢；資本本錢。在目前中國的情勢下，三項本錢的變化都要求銀行獲取更高的凈息差

8、 。NIM與一級資本充足率正相關(guān)NIM與運營本錢正相關(guān)NIM與貸款不良率正相關(guān)加息背景下，凈息差將提升中國的銀行還需求獲得高于必要程度的凈息差，用以消化歷史構(gòu)成的壞賬包袱。 結(jié)論：當前的宏觀政策更高的法定存款預備金率和具有一定公共職能性質(zhì)貸款發(fā)放和監(jiān)管環(huán)境下更高的資本充足率，銀行的“必要凈息差程度有提高的要求。同時歷史壞賬的完全處理，還要求銀行獲得高于必要程度的凈息差。因此，采取對銀行不利的非對稱加息被采用的能夠性很小。 銀行規(guī)模到期日債務(wù)人說明工行3130億元2020.6.30華融資產(chǎn)管理公司2010年6月30日到期，再度延期10年。利率2.25%，若華融公司不能足額支付利息，財政部將提供支

9、持。建行2470億元2019.9.30信達資產(chǎn)管理公司2009年9月已到期，延期10年。利率2.25%，財政部與信達公司建立共管基金，用于保障信達債券的本金支付。信達債券利息的支付繼續(xù)由財政部給予支持。農(nóng)行6650億元2022.12.31財政部年率3.3%，償還資金來源于財政部從農(nóng)行所獲得的所得稅、現(xiàn)金股利、減持股份收入、不良資產(chǎn)處置所得凈現(xiàn)金。截至2010年中期，余額降至6012億元。中行1600億元2020.6.30東方資產(chǎn)管理公司2010年6月30日到期，延期10年。利率2.25%。財政部承諾對債券本息給予資金支持。合計13850億元還款均有國家信用擔保，但實際現(xiàn)金流仍來自四大行加息背景

10、下，凈息差將提升我們保守假設(shè)，未來基準利率僅對稱性上調(diào)1次，幅度為25bp，測算出上市銀行平均凈息差有望提升10bp。假設(shè)加息次數(shù)和幅度高于我們的假設(shè)，那么凈息差升幅將高于我們的保守測算結(jié)果。 銀行NISNIM2007200820092010E2011E2007200820092010E2011E工行3.622.722.192.272.333.412.882.312.362.44建設(shè)3.173.122.422.412.503.273.252.522.492.59農(nóng)行3.243.282.262.412.523.053.232.342.482.61中行2.452.341.981.982.092.7

11、82.612.092.082.21交通2.862.692.142.392.472.942.822.252.492.60華夏2.622.401.932.292.432.672.522.032.392.54民生2.732.942.522.832.892.833.112.642.933.00中信2.933.102.332.502.713.073.312.452.552.72浦發(fā)3.012.702.192.462.543.102.852.302.572.67招商2.903.162.152.432.523.023.282.242.522.63深發(fā)展A2.982.922.422.442.603.133.0

12、82.482.512.69興業(yè)2.722.642.212.252.302.852.822.332.362.43光大2.412.811.942.202.282.472.922.012.282.38南京2.682.742.472.512.602.973.142.652.662.75北京2.222.752.232.252.362.342.932.342.352.47寧波3.073.142.652.382.533.233.412.762.472.62撥備壓力上升，但已在市場預期之內(nèi) 未來的2-3年，甚至更長時間，中國銀行業(yè)能夠要面臨信貸本錢上升的壓力，而壓力主要來自：地方政府融資平臺貸款；2.5%的撥

13、貸比達標要求；貨幣政策趨緊能夠降低企業(yè)的還款才干。 但是，對于這些能夠驅(qū)動信貸本錢上升的要素，市場均已有顯著的預期。我們并不以為會對股價呵斥進一步的壓力。 地方政府融資平臺貸款的不良率有望降至可接受程度 平臺貸款增速得到了有效控制。 “整改保全化解已發(fā)放的平臺貸款風險。 改良還款方式利于降低平臺貸款的長期風險。 2.5%的撥/貸比達標期限的緩沖將舒緩對盈利的壓力 企業(yè)還貸才干尚未見顯著不利變化 。財務(wù)情況表現(xiàn)穩(wěn)健，負債比率、償債才干均堅持良好勢頭，未表現(xiàn)出惡化的跡象。 上市銀行盈利穩(wěn)定增長 我們估計上市銀行整體堅持15%的平均增速。中小銀行獲益于存、貸款規(guī)模的快速增長，有望獲得更高速的生長。

14、股票簡稱每股收益每股撥備前利潤每股凈資產(chǎn)凈利潤增速 %08A09A10E11E12E08A09A10E11E12E08A09A10E11E12E08A09A10E11E12E工商銀行0.33 0.39 0.47 0.55 0.63 0.60 0.57 0.68 0.81 0.93 1.81 2.02 2.36 2.70 3.08 36.3 16.1 26.8 16.8 15.7 建設(shè)銀行0.40 0.46 0.54 0.64 0.74 0.73 0.70 0.80 0.94 1.08 1.99 2.38 2.82 3.21 3.67 34.1 15.3 26.6 17.6 16.5 中國銀行0

15、.25 0.32 0.36 0.42 0.49 0.52 0.49 0.55 0.67 0.77 1.84 2.03 2.29 2.77 3.07 13.00 27.2 25.0 16.9 16.4 農(nóng)業(yè)銀行 0.20 0.25 0.28 0.36 0.44 0.40 0.44 0.46 0.58 0.71 1.12 1.32 1.63 1.84 2.11 17.6 26.3 37.5 30.4 24.0 交通銀行0.58 0.61 0.69 0.81 0.91 0.97 1.00 1.12 1.33 1.53 2.96 3.34 4.01 4.61 5.28 38.6 5.8 29.0 17

16、.5 12.4 浦發(fā)銀行2.21 1.50 1.37 1.65 1.90 3.37 2.31 2.04 2.50 2.95 7.36 7.70 8.56 9.94 11.51 127.6 5.6 49.0 20.5 14.7 華夏銀行0.62 0.75 1.21 1.65 1.94 1.79 1.64 2.35 2.96 3.48 5.49 6.06 7.14 8.57 10.21 46.1 22.4 60.5 36.1 18.1 民生銀行0.42 0.54 0.62 0.74 0.84 0.90 0.94 1.03 1.24 1.43 2.86 3.95 3.94 4.66 5.47 24.

17、5 53.5 37.3 18.8 14.1 招商銀行1.43 0.95 1.31 1.55 1.83 2.15 1.30 1.84 2.17 2.56 5.41 4.85 6.41 7.64 9.08 38.3 -13.5 55.6 18.3 17.4 中信銀行0.34 0.37 0.54 0.63 0.76 0.62 0.56 0.80 0.94 1.13 2.44 2.63 3.08 3.58 4.18 60.7 7.5 46.4 17.8 19.8 深發(fā)展A0.20 1.62 1.84 2.23 2.65 2.62 2.49 2.74 3.43 4.11 5.28 6.59 9.70 1

18、1.74 14.17 -76.8 719.3 27.2 21.3 19.2 光大銀行0.26 0.23 0.31 0.40 0.47 0.51 0.39 0.47 0.58 0.68 1.18 1.44 2.00 2.36 2.77 45.1 4.5 61.7 30.2 18.6 興業(yè)銀行2.28 2.66 2.96 3.59 4.16 3.48 3.55 4.19 5.16 5.96 9.80 11.92 15.47 18.47 21.91 32.6 16.7 33.6 21.1 15.9 北京銀行0.87 0.90 1.20 1.39 1.60 1.39 1.26 1.65 2.06 2.

19、45 5.43 6.03 7.05 8.20 9.53 61.8 4.0 32.7 15.8 15.3 南京銀行0.79 0.84 0.81 1.05 1.19 1.21 1.21 1.15 1.50 1.80 6.15 6.55 6.46 7.35 8.33 60.1 6.0 57.5 29.2 12.7 寧波銀行0.53 0.58 0.80 0.98 1.17 0.72 0.87 1.04 1.35 1.61 3.52 3.90 5.52 6.33 7.32 40.0 9.4 57.5 23.3 19.0 行業(yè)估值偏低，給予引薦評級 當前股價下，上市銀行對應(yīng)2021年P(guān)B為1.74x，其中

20、國有大銀行僅有1.67x，股份制銀行在平均為1.71x，其中民生銀行擁有超低的估值。城商行估值平均1.96x 股票簡稱PEPBP/PPOPROAE %投資評級08A09A10E11E12E08A09A10E11E12E08A09A10E11E12E08A09A10E11E12E工商銀行15.1 13.0 10.7 9.2 7.9 2.77 2.48 2.12 1.85 1.62 8.39 8.83 7.35 6.19 5.35 19.4 20.1 21.8 21.5 21.8 謹慎推薦建設(shè)銀行12.1 10.5 8.8 7.5 6.5 2.40 2.01 1.70 1.49 1.30 6.59

21、 6.85 6.01 5.07 4.44 20.9 20.9 21.4 21.1 21.5 謹慎推薦中國銀行13.3 10.4 9.2 7.9 6.7 1.80 1.64 1.45 1.20 1.08 6.42 6.71 6.05 4.93 4.30 14.2 16.4 17.5 16.7 16.8 謹慎推薦農(nóng)業(yè)銀行 13.5 10.7 9.7 7.5 6.0 2.40 2.03 1.65 1.45 1.27 6.73 6.12 5.78 4.60 3.79 -23.5 20.5 20.5 20.7 22.5 謹慎推薦交通銀行10.0 9.4 8.4 7.1 6.3 1.95 1.73 1.4

22、4 1.25 1.09 5.95 5.77 5.16 4.34 3.78 20.8 19.5 19.9 18.8 18.4 中 性浦發(fā)銀行5.9 8.8 9.6 7.9 6.9 1.78 1.70 1.53 1.32 1.14 3.90 5.69 6.42 5.25 4.46 35.8 24.1 20.6 17.9 17.7 推薦華夏銀行18.8 15.4 9.6 7.0 6.0 2.11 1.91 1.62 1.35 1.13 6.48 7.06 4.92 3.91 3.33 15.2 13.0 18.3 21.0 20.7 推薦民生銀行12.4 9.5 8.3 7.0 6.2 1.81 1

23、.31 1.32 1.11 0.95 5.77 5.53 5.03 4.19 3.62 15.2 17.1 17.2 17.2 16.6 謹慎推薦招商銀行9.5 14.2 10.3 8.7 7.4 2.51 2.79 2.11 1.78 1.49 6.32 10.42 7.39 6.26 5.30 28.6 21.2 24.5 22.1 21.8 謹慎推薦中信銀行16.6 15.4 10.5 8.9 7.5 2.31 2.15 1.83 1.58 1.35 9.17 10.14 7.09 6.00 5.01 14.8 14.5 18.8 19.0 19.5 謹慎推薦深發(fā)展A86.0 10.5

24、9.3 7.6 6.4 3.22 2.58 1.75 1.45 1.20 6.49 6.83 6.21 4.96 4.14 4.2 27.3 23.6 20.8 20.5 謹慎推薦光大銀行14.9 16.9 12.7 9.7 8.2 3.29 2.69 1.93 1.64 1.40 7.57 10.04 8.18 6.62 5.67 25.3 18.8 19.2 18.3 18.4 謹慎推薦興業(yè)銀行10.8 9.3 8.3 6.9 5.9 2.51 2.06 1.59 1.33 1.12 7.08 6.94 5.88 4.77 4.13 25.9 24.5 23.3 21.1 20.6 謹慎推薦北京銀行14.2 13.6 10.3 8.9 7.7 2.27 2.04 1.75 1.50 1.29 8.83 9.81 7.49 5.99 5.04 17.9 15.8 18.4 18.2 18.1 謹慎推薦南京銀行14.9 14.0 14.5 11.2 9.9 1.92 1.80 1.82 1.60 1.42 9.73 9.70 10.26 7.85 6.54 13.7 13.2 15.5 15.2 15.1 謹慎推薦寧波銀行23.8 21.8 16.0 12.9 10.9