公司金融知識點總結(羅斯版)(共17頁)

1、第一章 公司金融(jnrng)概述1.公司(n s)的組織形式（Forms of business organization）3種（1）個人(grn)所有制（proprietorship）無限責任（Unlimited liability）由個人所有的非公司制企業(yè)，對企業(yè)債務負有無限的個人責任（2）合伙制企業(yè)（partnership）無限責任（Unlimited liability）由兩個或兩個以上的個人或法人聯合組建的，以盈利為目的非公司制企業(yè)，每位合伙人對公司負有無限責任，為避免這一點，可以通過建立有限合伙公司（limited partnership），在這種合伙制下，某些特定的合伙人被指定

2、為一般合伙人（general partners），其他合伙人則為有限合伙人（limited partners），在有限責任合伙制中，有限合伙人的責任僅以其在企業(yè)的投資額為限（Limited liability），而一般合伙人則承擔無限債務責任。（Unlimited liability）（3）公司制（corporation）有限責任（Limited liability）眾多所有者，按照法律建立的法律實體，公司所有者與管理者不同并相互獨立。（即所有權與經營權分離）好處：無限存續(xù)期、所有者權益易于轉讓、有限責任。弊端：代理人成本（agenda cost）造成了所有者、債權人、社會各利益體與經理人的利

3、益沖突。（a conflict of interest）和對股東雙重課稅（對股東的股利收入征稅外，還對公司收入征稅）注：代理人問題(The Agency Problem):如何防止公司的管理者（managers）或代理人（agents）將自己的利益置于股東（Stockholders）或所有者（principal）的權益之上？因為管理者是被雇來代表公司所有者權益行事的代理人。代理人問題可以通過公司治理來解決，公司治理指的是控制公司行為的一套規(guī)則，對象包括公司董事、管理者、員工、股東、債權人等。2.公司的財務目標（Managerial Goals）價值最大化管理層的首要目標是股東的財富價值最大化（

4、Maximize shareholder wealth），財務管理的目標是使企業(yè)的價值最大化，因此企業(yè)價值最大化=股東財富最大化，在一定假設下，我們使用更窄的目標：公司股票價格最大化。3.公司金融綜述：資本預算：公司應該投資什么樣的長期項目資本結構：公司如何籌集所需的資金（債務和權益），比例。營運資本管理：公司應該如何管理日常財務活動。第二章 財務報表（Financial statement）（一）財務報表3種表中數據按照“一般公認會計原則（GAAP）”（1）資產負債表（The balance sheet）一個公司的資產負債表顯示的是在某一時點上（at a point in time）的公司經

5、營情況。注：資產負債表上顯示的數額是其賬面價值（book values），因為這些數額是公司的簿記員按照資產購進時或負債發(fā)生時產生的數額如實記錄的結果，而市場價值（market values）是當前市場決定的價值，與之相差較大。Assets = Liabilities + Stockholders Equity資產負債表左右兩邊的項目按照“流動性”即以公允的市場價值(jizh)轉化為現金所需時間的長短來排列順序。（order by the length of time）（2）損益表（The income statement）一段時期(shq)內（over a period of time）公司

6、(n s)的經營情況，收入和費用之間的差額成為收益或利潤或盈利。 Revenue Expenses= Income注：Net income is the “bottom line.” 凈利潤為底線 息前稅前利潤（EBIT）也稱經營性利潤 稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）EBIT = 凈銷售額 產品成本 折舊 EBITDA = EBIT + 折舊及攤銷非現金項目（non-cash items）凈現金（net cash flow）一般不同于會計利潤（accounting profit）因為損益表上所列出的某些收入及費用在當年并沒有產生現金收入或支出。凈現金流與凈收益的關系如下：凈現金流=凈收益

7、非現金收入+非現金費用非現金費用典型例子是折舊（depreciation）、攤銷和遞延稅款（deferred taxes），這些項目使凈收益減少，但不是以現金支付，因此在計算現金流時，我們應將其加回凈收益。通常，折舊和攤銷是最大的非現金項目，其他項目的凈值接近于零，所以假設：凈現金流=凈收益+折舊與攤銷 凈收益（net income）= （EBIT利息）*（1稅率）（3）現金流量表（The cash flow statement）反映一個期間內（during a period of time）所有現金的流入和流出的情況。組成部分：經營活動現金流（Operating Activity）+投資活動

8、現金流（Investing Activity）+融資活動現金流（Financing Activity）=現金余額凈變化值（Net Change in Cash Balance）注：提供或使用現金（Sources and Uses of Cash）SourcesCash inflow occurs when we “sell” something and we add to the cash accountDecrease in asset account（Accounts receivable, inventory, and net fixed assets）Increase in liabi

9、lity or equity account（Accounts payable, other current liabilities, and common stock）注：流動資產中非現金資產（如存貨與應收賬款）的增加會減少現金，原因：存貨增加企業(yè)必須使用現金來獲得，應付賬款增加，企業(yè)從供貨商處獲得額外信用，這節(jié)省了現金，而如果應付賬款減少，意味企業(yè)使用現金向供貨商支付貨款，現金減少。）UsesCash outflow occurs when we “buy” somethingIncrease in asset account（Cash and other current assets）D

10、ecrease in liability or equity account（Notes payable and long-term debt）注：股票的增加(zngji)指企業(yè)發(fā)行股票，籌集的資金將會增加現金，而股票的減少意味著企業(yè)回購股票，這會減少企業(yè)的現金。向股東支付股息也會減少企業(yè)的現金。三種(sn zhn)現金流a.經營(jngyng)現金流（OCF）=銷售收入 銷售付現成本稅金 = 銷售收入（銷售成本銷售非付現成本）稅金 = 銷售收入銷售成本 + 折舊稅金 =息前利潤（EBIT）+ 折舊稅金注：付現成本是指動用現金支出的成本，而非付現金成本是企業(yè)在經營中不以現金支付的成本費用，一般

11、包括固定資產折舊和無形資產攤銷額。自上而下：OCF= 銷售收入 現金成本稅收自下而上：OCF= 凈利潤 + 折舊 tc 為稅率b.投資活動產生的現金流c.籌資活動產生的現金流凈營運資本（net working capital）凈營運資本= 流動資產流動負債注：凈營運資本不同于現金流量，例如增加存貨需要支出現金，由于存貨和現金都是流動資產所以凈營運資本不變動，而現金流量卻發(fā)生了減少。（二）比率分析（ratio analysis）1.流動性比率（liquidity ratios）（1）流動比率（current ratio）衡量短期償債能力的指標流動比率= 流動資產/ 流動負債 （current a

12、sset/ current liabilities）（2）速動比率（quick ratio）速動比率=（流動資產-存貨）/ 流動負債 （current asset- Inventory/ current liabilities）存貨一般是企業(yè)流動資產中變現能力最差的資產，所以在衡量企業(yè)的短期償債能力時，排除存貨非常重要。注：Cash Ratio = Cash / CL2.財務杠桿（financial leverage ratio）long-term solvency（1）資產負債率（debt ratio）負債比率= 負債總額 / 資產總額 ( TD/TA=TA-TE/TA ) TE:所有者權益

13、（Total Equity）（2）負債權益率= 負債總額 / 所有者權益總額 TD/TE TD：負債總額（Total debt）（3）權益乘數（Equity Multiplier）權益乘數=資產總額 / 所有者權益總額 TA/TE=1+TD/TE（4）利息保障倍數（time-interest-earned ratio, TIE ratio）利息保障倍數= 息稅前收益 / 利息費用 EBIT / interest注：衡量企業(yè)的營業(yè)收入下降到哪種程度就無法支付年利息成本。（5）現金對利息的保障倍數（Cash Coverage）= (EBIT + Depreciation) / Interest3.

14、資產管理比率（asset management ratios）（1）存貨(cn hu)周轉率（inventory turnover ratio）存貨(cn hu)周轉率= 銷售收入/ 存貨(cn hu) cost of Goods Sold / Inventory注：存貨周轉天數（Days Sales in Inventory） = 365 / Inventory Turnover存貨水平過高會增加公司的經營性營運資本凈額，降低公司的自由現金流，也降低了股票價格。過低會錯失銷售機會，損害盈利能力。（2）應收賬款周轉率（Receivables Turnover）應收賬款周轉率= 銷售收入 / 應

15、收賬款 Sales / Accounts Receivable注：應收賬款周轉天數（Days Sales in Receivables） = 365 / Receivables Turnover（3）固定資產周轉率（fixed assets turnover ratio）固定資產周轉率= 銷售收入 / 固定資產凈額 Sales / NFA（4）總資產周轉率（total assets turnover ratio）總資產周轉率= 銷售收入 / 資產總額 Sales / Total Assets注：凈營運資本周轉率 NWC Turnover = Sales / NWC（= current asse

16、ts current liabilities）比率低，說明企業(yè)未能很好地利用資產。4.盈利能力比率（profitability ratios）注：sales=revenues（1）凈利潤率 （profit margin on sales,ROS） 凈利潤率= 凈收益 / 銷售收入 Net Income / Sales反應每一美元銷售收入帶來的利潤。注：EBITDA Margin = EBITDA / Sales（2）資產收益率（return on assets, ROA）衡量全部資本的盈利能力ROA =凈收益 /資產總額 Net Income(EBITDA) / Total Assets（3）

17、權益收益率（return on equity, ROE）衡量權益資產盈利能力ROE=凈收益 / 權益資產總額 Net Income(EBITDA) / Total EquityROE值越高說明給投資者帶來的收益越高。5.市場價值比率（market value ratios）（1）市盈率 （PE）市盈率= 每股價格 / 每股收益 = Price per share / Earnings per share反映的是投資者愿意為1美元的公司利潤支付多少錢。面值（per share） 注：市值面值比（Market-to-book ratio）= Market value per share / boo

18、k value per share（2）The EBITDA ratio = the Enterprise Value / EBITDA The Enterprise Value = Total market value of the stock + Book value of all liabilities - Cash財務比率的綜合應用 杜邦方程式 （Du Pont equation）ROA = 利潤率 x 總資產周轉率 = （凈收益/銷售收入）x （銷售收入/資產總額）ROE=ROA x 權益乘數= （凈收益/資產總額）x （資產總額/所有者權益總額）=（凈收益/銷售收入）x （銷售收入

19、/資產總額）x （資產總額/所有者權益總額）ROE受以下(yxi)3個因素(yn s)影響：經營效率(xio l)（由凈利潤率衡量）資產利用率（由總資產周轉率衡量）財務杠桿（由權益乘數衡量）ROE=1-tROA+ROA-tDebtEquityIf there is no debt or ROA = r, ROE will simply equal ROA(1 - t).If ROA r, the firm earns more than it pays out to creditors and ROE increases.If ROA 當期收益率 息票利率，債券價格下跌至面值以下（2）溢價債券

20、（premium bond）市場利率 當期收益率 息票利率，債券價格上升至面值以上（3）平價債券（par bond）市場利率=當期收益率=息票利率，債券價格與面值相等5.利率敏感與期限（1）債券的期限越長，債券的價格對利率變化越敏感。（2）票面利率越低，債券的價格對利率變化越敏感。6.可贖回債券（callable bond）對企業(yè)有利，可轉讓債券（convertible bond）對投資者有利。第六章 普通股價值評估（一）股利貼現模型（Dividend Discount Model, DDM）股息：dividends現金流折現(DCF):資產的價值是由它未來所產生的現金流按恰當的貼現率（風險調

21、整的折現率）決定的，普通股未來產生兩類現金流：股息和賣掉股票的售價，因此我們可以評估普通股股票價值：其中(qzhng)：Dt為年末(nin m)收到的股息 r為貼現率 P0為未來(wili)股息的現值注：公式的簡化1.零增長（Zero Growth）D1=D2=D3=Dn符合永續(xù)年金模型，因此P0 = D1 / r 2.持續(xù)增長（Constant Growth）股利每年以g增長，則P0 = D1 /（rg）注：（1）股利增長模型（Dividend Growth Model ,DGM）r= D1 / P0 +g 增長率g越大，股票的價格越高，但g 1 / Cannot be used to ra

22、nk mutually exclusive projects / May be used to rank projects in the presence of capital rationing4.回收期（payback period）（1）定義：指一個項目的經營現金流中收回項目全部投資資金所需要的年數。（2）公式：回收期= 投資成本足額回收的年份之前的年數 + 年初未回收成本/資金全部收回當年的現金流量（3）特點：Length of time until initial investment is recovered / Take the project if it pays back i

23、n some specified period / Does not account for time value of money, and there is an arbitrary cutoff period5.折現回收期法（discounted payback period）（1）與回收期法類似，只是以項目的資本成本對現金流量進行折現，然后求出達到初始投資所需的折現現金流的時限長短，折現回收期法考慮了貨幣的時間價值，但仍忽略了回收期之后的現金流量。（2）特點：Length of time until initial investment is recovered on a discou

24、nted basis / Take the project if it pays back in some specified period / There is an arbitrary cutoff period6.通貨膨脹和現金流折現分析名義利率和實際利率之間的關系：實際利率=（名義利率通貨膨脹率）/（1+通貨膨脹率）簡化公式：實際利率=名義利率通貨膨脹率注：只有當利率較低時簡化公式算得的實際利率近似程度才和上式很高。稅后利率=（1稅率）*稅前利率第八章 風險分析（Risk Analysis）一個項目的風險反應了該項目現金流量的不確定性，我們(w men)可以用以下幾種方法來評估風險：（

25、一）測度(c du)風險1.敏感(mngn)分析（Sensitivity Analysis）在其它輸入變量保持在預期值的水平不變時，某一個輸入變量發(fā)生給定的百分比變化所導致的NPV的百分比變化。2.場景分析（Scenario Analysis）如果某幾個輸入變量同時好于預期或壞于預期的話，項目的凈現值變化。3.模擬分析（Simulation Analysis）將敏感分析，概率分布以及輸入變量之間的相關性結合在一起。4.盈虧平衡分析（Break-even Analysis）在盈虧平衡分析中，我們可以求出令項目的凈現值恰好為零（NPV=0）的輸入值。分析銷量（sales volume）和利潤（pr

26、ofitability）之間的關系。（1）Accounting Break-Evensales volume at which NI=0：當NI=0時，Q= (FC + D) / ( PV) 其中NI: net income Q: quantity P: price FC: fixed cost D: depreciation V: variable cost per unit（2）Cash Break-Evensales volume at which OCF=0：當OCF（經營現金流）=0時，Q= (FC + OCF) / ( PV)，這里OCF=0（3）Financial Break-E

27、vensales volume at which NPV=0：當NPV=0時，Q= (FC + OCF) / ( PV)， 這里的OCF是使NPV = 0時的值三者比較：Cash B-E Accounting B-E Financial B-E5.經營杠桿（Operating Leverage）Operating leverage is the relationship between sales and operating cash flow（A small change in sales can yield a large change in operating cash flow）公式：

28、DOL = 1 + (FC / OCF)其中：DOL：Degree of Operating Leverage FC：fixed cost OCF：operating cash flow關系：（1）The higher the DOL, the greater the variability in operating cash flow（2）The higher the fixed costs, the higher the DOL6.實物期權（real option）（1）將企業(yè)中實物資產投資中的選擇權成為實物期權（不是金融意義上的期權）（2）貼現現金流與實物期權 M = NPV + Opt

29、項目的市場價值（M）等于不包含拓展期權和收縮期權在內的NPV與管理期權價值之和注：貼現現金流 (Discounted Cash Flow)就是把企業(yè)未來特定期間內的預期現金流量還原為當前現值。第九章 有效市場假說（Efficient Capital Market）1.有效市場假說（EMH）所有公布的信息(xnx)中那些影響資產價值的基本因素已經完全反映在當前市場價格中，因此，在一個有效的市場上，股票的價格在每個時點(sh din)上都準確地反映在公司的內在價格，即信息不能在市場上用來獲取(huq)利潤。注：（1）價值與價格資產的市場價格圍繞其價值上下運動，相同資產在市場中的價格趨于一致，價格向

30、價值回歸。（2）有效市場假說的基礎：理性、獨立的理性偏差、套利2.信息層次（1）過去的所有市場信息（價格，收益率，成交量）（2）公眾可獲取的信息（公開的信息）（3）所有信息，包括公開的和內部的。3.有效市場假說的類型（1）弱有效（Weak Form）觀點：當前股票價格充分反映市場的歷史信息，技術分析是無用的。結論：如果弱有效成立，意味著價格完全反映了歷史信息，未來價格的變動同當前及歷史價格無關，因而根據過去的市場數據得出的交易規(guī)律進行買賣得不到超額收益。（2）半強式（Semi strong Form）觀點：當前股票價格能迅速反映所有可公開的信息，大多數財務分析是無用的。結論：如果半強式有效成立

31、，價格完全反映了公開信息，未來價格變動同當前已知的公開信息無關而只依賴于明天的新信息，而我們對它們一無所知，因而得不到超額收益。（3）強有效（Strong Form）觀點：當前股票價格已反映了包括公開的和內部的所有信息，沒有人可以一直賺錢。結論：市場價格反映了所有基于未來潛在的價格或稱內在價值，因而任何人都不能持續(xù)地打敗市場獲得超額利潤。4.行為金融認為市場是無效的，他們認為：投機者不是理性的，不同投資者的理性偏差是類似的，套利代價很高，它不會消除無效性。第十章 收益與風險（Return and Risk）（一）收益（Return）Total dollar return = income fr

32、om investment + capital gain (or loss) due to the change in price1. Dividend Yield = income / beginning price 股利收益率2. Capital Gains Yield = (ending price beginning price) / beginning price 資本利得收益率3. Total percentage return = dividend yield + capital gains yield總收益 = 股利收益 + 資本利得注：計算平均收益算數平均（Arithmeti

33、c average）和幾何平均（Geometric average）幾何平均=T1+r1 1+r2 .1+rn -1算上平均值能表明在某一代表性年份(ninfn)中所能實現的收益率，而幾何平均值在描述實際的歷史投資行為時非常有用。（二）風險(fngxin)（Risk）風險(fngxin)的測量（投資者只持有一項資產時所承擔的風險）1.預期收益率（Expected return） 注：Pi 為 i結果發(fā)生的概率 ri為i事件的可能結果2.衡量風險標準差（Standard Deviation） 開根后得到標準差標準差越小，風險越小3.系統風險（systematic risk）和非系統風險（unsy

34、stematic risk）系統風險（也稱市場風險或不可分散風險）不能通過分散化投資來消除，對大多數股票產生影響（如通貨膨脹、戰(zhàn)爭等）用貝塔來衡量，非系統風險（也稱獨立風險或可分散風險）可以通過分散化投資來消除，由于一些偶然事件引起的（如罷工、合同營銷失敗等）注：總風險由系統風險和非系統風險兩部分構成。Total risk = systematic risk + unsystematic risk（三）投資組合理論（portfolio theory）1.投資組合收益率（expected return on a portfolio）E（rA）為A的預期收益率 wA為投資組合總金額投資于A的比例2

35、.投資組合方差和標準差（Variance and Standard Deviation of a portfolio） （）3.投資組合的相關系數（Correlation Coefficients）范圍：-1 ,+1 其中：投資組合間的相關系數越小，投資組合風險越小。（在圖形上顯示，相關性越小，曲線的彎曲度越大）注：投資組合可以分散非系統風險，卻不能分散系統風險。（四）資本資產定價模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）1.概述：資本資產定價模型是關于風險資產在市場中的均衡價格的理論。2.資本市場線（CML）（1）描述了資本市場上所有有效資產組合的收益率與其風

36、險之間的關系，每個有效投資組合都可以通過兩種特定的資產構成，即CML曲線是由無風險資產和有風險資產的最優(yōu)組合。（橫坐標組合回報的標準差，縱坐標組合的期望收益）（2）公式(gngsh)：其中(qzhng)E（rp）為投資(tu z)組合的預期收益率 rf 為無風險資產的收益率 rM為風險資產的收益率 w為風險資產的資產比例 CML斜率=（風險資產的收益率無風險資產的收益率）/風險資產的標準差其中為投資組合標準差 為風險資產的標準差。 （3）資本市場線描繪的是由風險資產和無風險資產構成的投資組合的有效邊界，線上的每一點代表的是一個完整的投資組合，切點（最優(yōu)投資機會）是一個完全由風險資產構成的投資組

37、合，線上的其他點分別代表由該點的證券組合與無風險資產共同構成的投資組合，投資者選擇直線上的位置是由投資者個人的內在特征比如風險承受能力所決定的（決定多少投資無風險資產，多少于切點這個風險投資組合）（4）經濟含義：任何一個證券的風險溢價只與它對市場投資組合的風險貢獻成正比，風險溢價不取決于該證券的風險，投資者只能通過承擔市場風險才能得到更高的預期收益率。3.證券市場線（SML）（1）描述了資本市場上所有的證券的收益率與風險之間的關系，而不論其是否有效。（2）單個證券的風險貝塔用來衡量系統風險定義：單個股票對投資組合的風險貢獻量的大小公式： 其中cov為股票i與市場收益之間的協方差，為市場收益率的

38、標準差含義：貝塔衡量單個股票對市場組合變動的反應程度，市場風險貝塔系數為1，如果股票i的貝塔系數小于1則說明該股票風險小于市場風險，否則大于。投資組合的貝塔值投資組合的貝塔值是組合中單個證券貝塔值的加權平均值p = w11 + w22+ wnn w 為投資組合投資于股票i的比例（3）證券市場線公式公式：E（rm）為市場的期望收益率，rf 為無風險收益率橫坐標為貝塔值，縱坐標為期望收益，斜率為（E（rm）rf）即市場風險溢價股票rp的期望收益率=無風險收益率+股票的貝塔值*市場風險溢價（Risk Premiums）意義：（1）線性關系：貝塔值越大，證券預期收益率越高，與成正比。（2）證券市場線表

39、面了期望收益與貝塔系數之間的關系(gun x)，證券市場線無論對于單個證券或證券組合都適用，而資本市場線只適用于有限組合。4.資本(zbn)市場線和證券市場線區(qū)別共同點：截距都表示(biosh)無風險收益率、縱坐標都表示收益率、這兩條線都表示收益和系統性風險之間的一種線性關系。不同點：（1）“資本市場線”的橫軸是“標準差（既包括系統風險又包括非系統風險）”，“證券市場線”的橫軸是“貝塔系數（只包括系統風險）”；（2）“資本市場線”揭示的是“持有不同比例的無風險資產和市場組合情況下”風險和報酬的權衡關系；“證券市場線”揭示的是“證券的本身的風險和報酬”之間的對應關系； 所以，二者適用范圍不同，資

40、本市場線揭示了有效組合的收益風險關系，只適用于投資組合，而且必須是適用于有效組合。而證券市場線揭示了任意證券或組合的收益風險的關系，既適用于單個證券，也適用于投資組合；既適用于有效組合，也適用于無效組合3.資本市場線和證券市場線的斜率都表示風險價格，但是含義不同，前者表示的是整體風險的風險價格，后者表示的是系統風險的風險價格。計算公式也不同： 資本市場線的斜率（風險組合的期望報酬率無風險報酬率）/風險組合的標準差 證券市場線的斜率（市場組合要求的收益率無風險收益率）。 4.資本市場線表示的是“期望報酬率”，即預期可以獲得的報酬率；而證券市場線表示的是“必要收益率”，即要求得到的最低收益率；（必

41、要收益率=無風險收益率+風險補償） 5.證券市場線的作用在于根據“必要報酬率”，確定資本成本，然后計算內在價值，比如利用股票估價模型，計算股票的內在價值；資本市場線的作用在于確定投資組合的比例； 6.證券市場線比資本市場線的前提寬松，應用也更廣泛。第十一章 股息分配政策（Dividends and Payout Policy）自由現金流（FCF）指公司在扣除了費用、稅收以及進行了營運資本的必要投資后，可用于向投資者分配的現金數額。稅盾效應（Tax Shield）指企業(yè)通過兩種（只有兩種）渠道融資（債務融資和權益融資）債務融資有稅盾的作用（利息在稅前支付，因此可以避稅），權益融資的優(yōu)勢是不用進行

42、本金的償還。1.股息支付（Dividend Payments）股息支付率（Dividend Payout）：Dividends / Earnings股息收益率（Dividend Yield）: Dividends / Stock Price股息宣布日（Declaration Date）除息日（Ex-dividend Date）股權登記日（Date of Record） 股息支付日（Date of Payment）注：除息日，股票所附的股息獲取權只有在股權登記日的兩個交易日之前才有效，且股票價格會在除息日之后下跌。2.股息(gx)的類型（公司可以通過現金(xinjn)股息或股票回購的方式來向股東

43、分配現金（1）現金(xinjn)股息（Cash dividends）（2）股票股息（Stock dividend）按一定比率股東額外得到一定數量股票（3）股票分割（Stock split）一股拆兩股，也可以反向分割（reverse split）（4）股票回購（Stock repurchase）3.剩余股息模型（Residual Theory of Dividends）只有滿足了最優(yōu)資本預算之后仍然有可用的收入，再支付股息，即股息分配的資金來源是留存收益剩余的那部分。公式：股息= 凈收益 為新投資融資所需的留存收益（目標權益比率*資本預算總額）4.股息無關理論（Dividend irrelevance theory）企業(yè)的價值只取決于公司的基本盈利能力與商業(yè)風險，而不是股息與留存收益之間的分配方式。（企業(yè)股票價格與其股利政策無關，企業(yè)權