技術(shù)經(jīng)濟學(xué)課件6

1、第六講經(jīng)濟效果評價動態(tài)指標(biāo)1二、動態(tài)評價指標(biāo)動態(tài)經(jīng)濟評價指標(biāo)由于考慮了資金的時間價值，而且考察了項目在整個壽命期內(nèi)的全部經(jīng)濟數(shù)據(jù)，因此，比靜態(tài)指標(biāo)更全面、更科學(xué)。（一）凈現(xiàn)值（NPV）1、定義：按一定的折現(xiàn)率將各年凈現(xiàn)金流量折 現(xiàn)到同一時點（通常是期初）的現(xiàn)值 累加值是NPV。2其中： 為凈現(xiàn)值； 為第 年的投資支出； 為第 年的現(xiàn)金流入額； 為項目壽命期； 為第 年的現(xiàn)金流出額； 為基準(zhǔn)折現(xiàn)率； 為第 年除投資支出以外的現(xiàn)金流出額；NPV表達式為：3運用凈現(xiàn)值指標(biāo)的判別準(zhǔn)則：對單一項目方案而言： 如果 ，則項目應(yīng)予以接受； 如果 ，則項目應(yīng)予以拒絕；對多方案間比選時： 凈現(xiàn)值越大的方案相對越

2、優(yōu)（凈現(xiàn)值最大且非負(fù)原則）。4NPV的經(jīng)濟含義：項目的超額收益。5式中： 為項目投資總額現(xiàn)值；凈現(xiàn)值指數(shù)（NPVI）為了考察資金的利用效率，引入了凈現(xiàn)值指數(shù)（NPVI）指標(biāo)，即項目凈現(xiàn)值與項目投資總額現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟涵義為單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值 6凈現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)的判別準(zhǔn)則：對單一項目而言，凈現(xiàn)值指數(shù)的判別準(zhǔn)則與凈現(xiàn)值相同。對多個項目間的比選，凈現(xiàn)值指數(shù)的判別結(jié)果并不一定與凈現(xiàn)值相同，即凈現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)一般不宜用于多個項目間的比選。7關(guān)于NPV的兩個基本問題1.凈現(xiàn)值函數(shù)及NPV對于折現(xiàn)率的敏感性分析（1）凈現(xiàn)值函數(shù)： 即凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率之間的函數(shù)關(guān)系。 凈現(xiàn)值函數(shù)的特點： 1）同一凈現(xiàn)金流量

3、的折現(xiàn)值隨折現(xiàn)率的增大而減小。所以，基準(zhǔn)折現(xiàn)率越高，能被接受的方案越少； 2）凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率為內(nèi)部收益率。 8（2）凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率的敏感性： 當(dāng)折現(xiàn)率變動時，按凈現(xiàn)值最大原則評選項目可能會出現(xiàn)結(jié)論不一致的情況。9特點：NPV隨著i的增加而減小。所以，基準(zhǔn)折現(xiàn)率越高，能被接受的方案越少 在某一個i*值上，曲線和橫坐標(biāo)相交，表示該折現(xiàn)率下的NPV=0在不同的項目現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)下，NPV對折現(xiàn)率的敏感性不同。 ABNPVi10假設(shè)在一定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率和一定的投資額下，NPV大于零的項目有4個，所以這4個都是可行的，假設(shè)其NPV從大到小的排列順序為A、B、C、D。但若現(xiàn)在必須要減少投資，那么新選擇的項

4、目的NPV是否會遵循原來的順序，而選擇ABC三個項目呢？11凈現(xiàn)值指標(biāo)的經(jīng)濟合理性技術(shù)經(jīng)濟分析的主要目的在于進行投資決策。也就是說，進行項目經(jīng)濟效果評價要解決兩個問題：第一，什么樣的項目可以接受（絕對經(jīng)濟效果檢驗）；第二，在眾多備選方案中，哪個方案或哪些方案的組合最優(yōu)（相對經(jīng)濟效果檢驗）。項目的優(yōu)劣取決于它對投資者目標(biāo)貢獻的大小，在不考慮其他非經(jīng)濟目標(biāo)的情況下，投資者的目標(biāo)可以簡化為同等風(fēng)險條件下凈贏利的最大化，而凈現(xiàn)值就是反映這種凈贏利的指標(biāo)。因此，在多方案比選時采用凈現(xiàn)值指標(biāo)以及凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則是合理的。12 實際上這些問題可以歸結(jié)為最佳投資規(guī)模的確定問題。所謂的最佳投資規(guī)模也就是使企業(yè)收益

5、最大化的投資規(guī)模。設(shè)項目投資總額的現(xiàn)值為Kp,項目壽命期內(nèi)各年的凈收益為NBt，則各年凈收入的現(xiàn)值和為：則，使企業(yè)獲得最大的NPV，必須滿足一階導(dǎo)數(shù)為0的條件，即：13經(jīng)濟學(xué)原理：邊際收益等于邊際投資時，投資規(guī)模最佳，投資效益最好。如圖所示，P61為什么不用NPVI最大來作為評價項目的準(zhǔn)則呢？14結(jié)論：如果從多個備選投資項目中選出一批項目進行投資，可以將所有的備選投資項目按其NPV的大小依次排列，有限選擇NPV大的項目。15在將企業(yè)的投資活動作為一個整體考察時，往往需要從眾多備選項目中，選出一批項目進行投資。此時可以把每一個項目看作是一個邊際投資單位,在投資供應(yīng)充足的情況下，滿足邊際原理要求的

6、所選項目組就使得企業(yè)在全部所選項目中獲得的凈現(xiàn)值總額最大。這就是以NPV0作為項目可以被接受的標(biāo)準(zhǔn)的道理。 16凈年值：通過資金等值換算，將項目凈現(xiàn)值分?jǐn)偟綁勖趦?nèi)各年（從第1年到第 年）的等額年值。經(jīng)濟含義：每年的等額超額收益。其中： 為凈年值； 為資本回收系數(shù)；（二）凈年值（NAV）17凈年值的判別準(zhǔn)則：如果 ，則項目可以接受；如果 ，則項目應(yīng)予以拒絕；凈年值與凈現(xiàn)值在項目評價的結(jié)論上是一致的，即兩者等效。18（三）費用現(xiàn)值與費用年值在多方案比選時，如果諸方案產(chǎn)出價值相同，或者諸方案能夠滿足同樣需要但其產(chǎn)出難以用貨幣計量時，可以通過對各方案費用現(xiàn)值或費用年值的比較進行選擇。19費用現(xiàn)值費用

7、現(xiàn)值：將項目壽命期內(nèi)各年的現(xiàn)金流出按照一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)到同一時點的現(xiàn)值累加額。其中： 為費用現(xiàn)值； 為一次支付現(xiàn)值系數(shù)；20費用年值費用年值：通過資金等值換算，將項目費用現(xiàn)值分?jǐn)偟綁勖趦?nèi)各年的等額年值。其中： 為費用年值； 為資本回收系數(shù)；21費用現(xiàn)值與費用年值指標(biāo)只能用于多個方案間的比選。就評價結(jié)論而言，這兩者為等效評價指標(biāo)。其判別準(zhǔn)則為：費用現(xiàn)值或費用年值最小的方案為優(yōu)。22例1：某項目有三個采暖方案，A，B，C，均能滿足同樣的需要。其費用數(shù)據(jù)如下表所示。在基準(zhǔn)折現(xiàn)率i=10%的情況下，試用費用現(xiàn)值和費用年值確定最優(yōu)方案。 三個采暖方案費用數(shù)據(jù)表 （單位：萬元） 方案總投資（第0年末）年

8、運營費用（第1年到10年）A 20060B 24050C 3003523解：各方案費用現(xiàn)值計算如下：PCA=200+60（P/A，10%，10）=568.64（萬元）PCB=240+50（P/A，10%，10）=547.2（萬元）PCC=300+35（P/A，10%，10）=515.04（萬元）各方案費用年值計算如下：ACA=200（A/P，10%，10）+60=92.55（萬元）ACB=240（A/P，10%，10）+50=89.06（萬元）ACC=300（A/P，10%，10）+35=83.82（萬元）根據(jù)費用最小的選優(yōu)原則，費用現(xiàn)值和費用年值的計算結(jié)果都表明，方案C最優(yōu)，B次之，A最次 24（四）內(nèi)部收益率（IRR）定義：是使項目從開始建設(shè)到壽命期（計算期）末各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和等于零的折現(xiàn)率。它反映項目為其所占用資金（不含逐年已回收可作它用的資金）所能提供的贏利率。 簡單定義：NPV=0的折現(xiàn)率。其中： 為內(nèi)部收益率25內(nèi)部收益率指標(biāo)的判別準(zhǔn)則：對于給定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率如果 ， 則項