公司實質(zhì)分析就是對公司的經(jīng)營管理、科技開發(fā)實力、工藝

1、 公司實質(zhì)分析就是對公司的經(jīng)營管理、科技開發(fā)實力、工藝設(shè)備及技術(shù)水平等方面進行分析。 這種分析有助于了解公司概貌，一般難以深入下去，加之公司實質(zhì)分析也不像本章第三節(jié)財務(wù)分析那樣有一定的方法指標(biāo)可循，只能選擇代表公司實質(zhì)的幾個重要方面進行一些評價。 進行公司實質(zhì)分析首先要了解一個公司的概貌，這是進行公司實質(zhì)分析的前提。公司概貌包括公司1規(guī)模、歷史沿革、經(jīng)營范圍、重點產(chǎn)品、市場營銷狀況、國內(nèi)和國際市場的占有率、公司特點和優(yōu)勢等。 在了解概貌的前提下，然后對公司的經(jīng)營管理、技術(shù)開發(fā)及“拳頭產(chǎn)品”、公司前景幾個方面進行重點的具體分析。 一、經(jīng)營管理分析 企業(yè)的經(jīng)營管理水平對企業(yè)的自下而上發(fā)展至關(guān)重要。

2、特別是公司高層決策人物的經(jīng)營管理能力及其在公司能否發(fā)揮中堅作用具有決定意義。這里有一個例子。 美國著名的企業(yè)巨子艾柯卡，于1978年11月到瀕臨倒閉的克菜斯勒汽車公司上任的第一天，該公司的股票價格就以比前一天上升37.7%的升幅收盤。2 是什么原因使一個財務(wù)狀況不佳瀕臨倒閉的公司股票價格上升呢？原因很簡單，那就是艾柯卡的杰出的企業(yè)管理才華為世所公認，投資者預(yù)期，由于艾柯卡的加盟，克萊斯勒汽車公司的經(jīng)營管理水平會上一個新臺階。 據(jù)報道，1980年，克菜斯公司的股票價格每股3美元，而幾年后漲到35美元。 由此可見一斑，企業(yè)管理者能力對企業(yè)經(jīng)營好壞及股票價格的影響有多么大。 為了掌握一個公司的實質(zhì)，

3、應(yīng)從以下幾個方面了解企業(yè)的經(jīng)營管理水平： （1）公司領(lǐng)導(dǎo)決策階層和決策人物的管理思想和工作作風(fēng)。3 （2）閱讀公司的年度報告，從中了解公司的經(jīng)營狀況、管理方法和長遠計劃等方面信息。 （3）收集能反映公司經(jīng)營管理情況的其它有關(guān)信息和專題研究報告等資料，這些資料可以補充年度報告的不足。 研究公司的經(jīng)營方式對了解公司的經(jīng)營管理狀況是十分必要的。 公司的經(jīng)營方式一般分為單一經(jīng)營和多種綜合經(jīng)營，它從一個重要側(cè)面反映了公司的實質(zhì)。 一般說來，購買經(jīng)營單一產(chǎn)品公司的股票比買進多種經(jīng)營公司的股票的風(fēng)險要大。4 這是因為：第一，經(jīng)營單一產(chǎn)品的公司風(fēng)險集中，當(dāng)它所經(jīng)營的產(chǎn)品恰好市場上銷路不暢，或需折價銷售時，該公

4、司就會因市場不景氣而停業(yè)或倒閉。 第二，經(jīng)營多種產(chǎn)品，當(dāng)市場上某種產(chǎn)品銷售不暢時，而其它產(chǎn)品的銷售可能會上升。 但是，多種經(jīng)營也不是經(jīng)營種類越多越好，公司經(jīng)營“過于多樣化”也會導(dǎo)致經(jīng)營失敗。 因為經(jīng)營業(yè)務(wù)無所不包，往往給經(jīng)營管理帶來巨大困難，管理人員不可能對眾多業(yè)務(wù)的來龍去脈都十分熟悉，影響決策的科學(xué)性，無法保證公司經(jīng)營和盈利。 同樣，也不是所有經(jīng)營單一產(chǎn)品的公司都不好，也要具體分析。5 比如經(jīng)營的單一產(chǎn)品具有獨占性公司，一些顧客盈門的老字號廠店等，也會因為經(jīng)營管理好、信譽高和產(chǎn)品的獨占性而立于不敗之地，甚至盈利頗豐，受投資者歡迎。 二、科技開發(fā)和“品牌”分析 當(dāng)今世界科學(xué)技術(shù)突飛猛進，新技術(shù)

5、新產(chǎn)品層出不窮，企業(yè)要保持較強的競爭能力和盈利能力，就必須高度重視技術(shù)開發(fā)，大力推進技術(shù)進步。 科學(xué)技術(shù)開發(fā)力量的強弱，標(biāo)志著公司的競爭能力和發(fā)展?jié)摿?，因此，一流的公司通常擁有強大的科研技術(shù)開發(fā)隊伍，對科技研究和產(chǎn)品開發(fā)花大力氣、下大功夫，也就是既重現(xiàn)在，更重視未來。 科技開發(fā)的具體成果就是確立自身的品牌。6 所謂“品牌”是指在市場上具有較強的競爭力、不斷革新、暢銷不衷和盈利較高的產(chǎn)品。 （1）要調(diào)查了解該公司有沒有自己的“品牌”。 有些公司的“品牌”很容易察覺，是在國內(nèi)市場甚至國際市場上久享盛名的。 比如美國可口可樂公司推出的久銷不衷的可口可樂飲料，中國云南白藥廠生產(chǎn)的獨具奇效的云南白藥等，

6、而另外一些非大眾熟悉“品牌”當(dāng)前并不那么明顯，但卻具有廣闊的開發(fā)前景，與前者有同樣的重要性。 （2）要分析該企業(yè)目前所擁有的“品牌”的生命力。 顯然，能獨霸市場一方并持續(xù)久遠的“品牌”的生命力就強大，相反，在市場上曇花一現(xiàn)的“品牌”7則被視為生命力太弱，因而也不能為公司長期帶來豐厚的收益。 （3）該公司不斷開發(fā)新產(chǎn)品的能力。在競爭激烈的商品經(jīng)濟中，任何一種“品牌”都不會一勞永逸，永遠獨霸市場，它終究會被新的更好的產(chǎn)品所替代。 這就要求公司重視新產(chǎn)品開發(fā)，不斷創(chuàng)新，維護老“品牌”的聲譽，不斷推出新的“品牌”。 三、前景分析 公司前景分析就是對投資對象的發(fā)展形勢做出判斷。 這種分析不是看目前公司經(jīng)

7、營狀況好壞和經(jīng)營實力強弱，而是對公司未來好壞和競爭實力大小的8最好反映。 顯然，投資者寧愿選擇那些目前經(jīng)營管理較好，且有很大競爭和發(fā)展?jié)摿Φ墓?，而不是那些目前?jīng)營管理尚好，但無發(fā)展?jié)摿?、缺乏未來競爭實力、有可能倒閉的公司。 因此，前景分析，是投資決策的重要一環(huán)。 通過前景分析，如果認為公司經(jīng)營狀況和公司實質(zhì)很好，公司未來的發(fā)展?jié)摿艽?，對外競爭能力很強，那么，公司前景和投資前景都是樂觀的。 如果認為公司雖目前盈利狀況較好，但公司實質(zhì)較差，未來發(fā)展?jié)摿^小，對外競爭能力不強，展望公司前景不樂觀，那么，對這類企業(yè)的證券尚需進一步觀察。 如果認為公司目前盈利狀況一般，且公司9實質(zhì)很差，展望未來，公

8、司也無發(fā)展?jié)摿透偁幠芰?，這樣的公司當(dāng)然應(yīng)排除于投資對象之外。 四、產(chǎn)品和市場分析 成功的公司必須向市場提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)，通過考察產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量及市場狀況，投資者就可以獲得關(guān)于該公司潛力的有價值的信息。 （一）產(chǎn)品和服務(wù)。在生產(chǎn)消費品的行業(yè)中要比在化工、機械等行業(yè)中更容易觀察到產(chǎn)品質(zhì)量與服務(wù)之間的差異。 如美國麥克唐納（麥當(dāng)勞）公司是快餐業(yè)的領(lǐng)頭公司之一，它們那帶有著名的金色拱頂?shù)穆愤呑灾蛷d，為千百萬大眾所接受，其產(chǎn)品的服務(wù)和質(zhì)量在全美及至10全球都有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，在同行業(yè)中起著表率作用。 投資這家企業(yè)的證券一般來說可以穩(wěn)定獲利。 某些公司在行銷其專門的產(chǎn)品中很成功，使產(chǎn)品的商標(biāo)名稱成了家喻

9、戶曉的字眼，如“可口可樂”。 這種產(chǎn)品受到廣泛歡迎，它的名字在大眾的心里扎了根，這一商標(biāo)本身即可以說明公司的銷售額，也代表了股東的利潤。 （二）產(chǎn)品生命周期。 任何一種產(chǎn)品都不可能長銷不衰，人們將一種產(chǎn)品從投入市場到被淘汰停止生產(chǎn)的全過程所能延續(xù)的時間，稱為產(chǎn)品生命周期，具體分為投入期、成長期、成熟11期和衰退期四個階段。 這四個階段均有不同的特征，分析企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品在其生命周期的哪個階段，進而考察在不同階段企業(yè)是否采取了相應(yīng)策略，對預(yù)測企業(yè)未來收益狀況，決定投資者投資具有十分重要的意義。 1、投入期，產(chǎn)品由試制轉(zhuǎn)入小批量生產(chǎn)并開始投放市場試銷階段。 由于這個階段顧客尚未廣為接受，銷售量增長

10、緩慢，而且投資大、產(chǎn)量低，實際成本偏高，幾乎沒有什么利潤，有時甚至虧損。 2、成長期，產(chǎn)品經(jīng)過投入期后轉(zhuǎn)入成批生產(chǎn)，正式投入市場擴大銷售階段。12 由于通過廣告與促銷活動，顧客反映良好，銷售量逐步增長，成本下降，利潤增加。 3、成熟期，當(dāng)成長期銷售額增長速度達到頂峰后，進入大批量生產(chǎn)和市場銷售穩(wěn)定的階段。 這個階段由于早期消費者已擁有這種產(chǎn)品，隨后消費者并不急于更新而繼續(xù)購買，而且同類產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)之間的競爭開始加劇。 4、衰退期，產(chǎn)品在經(jīng)濟上已經(jīng)老化，市場出現(xiàn)滯銷。 并且，由于市場競爭使價格進一步下降，又因新產(chǎn)品投放市場，使老產(chǎn)品銷量銳減，以至使企業(yè)利潤進一步下降直至無利可圖。 根據(jù)以上對產(chǎn)品

11、生命周期的分析，在投入期，13由于新產(chǎn)品具有風(fēng)險，保守穩(wěn)健的投資者大都不愿買進這類公司的股票，只有風(fēng)險型的投資者愿意大量購進投入期公司股票，以期到成長期或成熟期拋出，獲取高額收益；產(chǎn)品進入成長期后，銷量穩(wěn)步提高，市場風(fēng)險下降，是理想的股票買進時期，由于買者多，賣者少，股價趨升；產(chǎn)品進入成熟期后，由于企業(yè)（產(chǎn)品）盈利穩(wěn)定，股價也相對穩(wěn)定，買賣兩旺；當(dāng)產(chǎn)品進入衰退期后，如果企業(yè)沒有采取相應(yīng)對策，穩(wěn)定企業(yè)收入，股票價格將大跌，擁有這類公司股票者大量拋售，以期減少損失。 五、地理市場分析 市場的規(guī)模和位置相對來說容易確定，并且可以劃分為本地、地區(qū)、全國和國際性市場。14 公用事業(yè)是為地方市場服務(wù)的企業(yè)

12、的一個例子，盡管有的公用事業(yè)服務(wù)于較大地區(qū)。 地方公用事業(yè)的增長速度在很大程度上受到其服務(wù)地區(qū)經(jīng)濟增長的影響。 例如，A事業(yè)單位為甲地區(qū)服務(wù)，B事業(yè)單位為乙地區(qū)提供服務(wù)，盡管服務(wù)項目一樣，但由于甲地比乙地發(fā)展更快，那么就可以預(yù)期投資者會更看好服務(wù)于甲地的A事業(yè)單位。 有的公司服務(wù)于特定的地區(qū)，例如，服務(wù)于特定兩地間的輪船公司，依賴于這兩地的地理和經(jīng)濟因素，于是在評價該公司時，要考慮服務(wù)地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展，及旅游業(yè)等重要因素，氣候和其他運輸方式也同樣重要。15 相形之下，多數(shù)大公司的業(yè)務(wù)范圍則是全國性或國際性的，如大的汽車、機械制造廠家，電器和石油公司等，這些公司更多地受全國性的而不是地方或地區(qū)性的

13、經(jīng)濟情況影響。 所以，在投資這些大公司股票時，必須對全國市場進行考察分析。 隨著國際貿(mào)易的發(fā)展，世界經(jīng)濟一體化融會貫通的逐步形成，各國的進出口貿(mào)易額都在不斷增加。 一些大的跨國公司，在國際市場上可能遇到一些意 想不到的機遇和挑戰(zhàn)，也有必要采取一些異乎尋常的措施來應(yīng)付諸如匯率波動，稅收結(jié)構(gòu)變化、政局不穩(wěn)定和國家分裂等問題。16 對大多數(shù)投資者來說，海外市場很難分析，對其投資應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。第二節(jié) 財務(wù)資料分析（財務(wù)報表） 分析公司財務(wù)狀況的主要依據(jù)是各類財務(wù)報表。一般上市的股份公司要向公眾提供幾種主要財務(wù)報表，主要是資產(chǎn)負債表、收益表和財務(wù)狀況變動表三種。 一、資產(chǎn)負債表 資產(chǎn)負債表反映公司在某一

14、特定日期（通常為月末、季末或年末）的財務(wù)狀況。 資產(chǎn)負債表由資產(chǎn)和負債兩大部分組成。 資產(chǎn)表示公司所擁有或掌握的，以及其他17公司所欠的各種資源或財產(chǎn)；負債部分包括負債和股東權(quán)益兩項。 負債表示公司所應(yīng)支付的所有債務(wù)；股東權(quán)益表示公司的資產(chǎn)凈值，即在償清各種債務(wù)之后，公司股東所擁有的資產(chǎn)價值。 三者的關(guān)系用公式表示就是：資產(chǎn) = 負債 + 股東權(quán)益 （一）資產(chǎn)主要包括流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、長期投資和無形資產(chǎn)四種。 流動資產(chǎn)主要指現(xiàn)金、適銷證券、應(yīng)收帳款、存貨和預(yù)付款項，期限通常在一年以內(nèi)。 現(xiàn)金包括公司手頭所有的現(xiàn)鈔和在銀行的活期存款。18 當(dāng)公司現(xiàn)金過多而超過需要的持有量時，公司就把超額部分投

15、資于短期的適銷證券或商業(yè)票據(jù)。 應(yīng)收賬款是由于賒銷或分期付款引起的。 存貨包括原料、在加工產(chǎn)品和制成品，其構(gòu)成由企業(yè)性質(zhì)來決定。 生產(chǎn)企業(yè)的存貨通常包含原材料、在加工品和成品，而零售企業(yè)只有成品庫存。 固定資產(chǎn)包括公司的財產(chǎn)、廠房、機器設(shè)備、倉庫、運輸工具等等，它們是企業(yè)用來生產(chǎn)商品與勞務(wù)的資本商品，使用期限通常在一年以上。 長期投資指企業(yè)為擴大企業(yè)規(guī)?；蚴官Y產(chǎn)多樣化等目的，期限超過一年的投資，如債券與股票投資等，19包括投入商標(biāo)、專利和商譽這些沒有實際形體，但對公司來說確有價值的資產(chǎn)。 （二）負債的兩個主要成份是流動負債和長期負債。 前者是一年以內(nèi)到期的債務(wù)，主要包括應(yīng)付帳款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付

16、費用和應(yīng)付稅款。 應(yīng)付帳款表示公司由于賒購而欠其他公司的款項；應(yīng)付票據(jù)表示公司欠銀行或其它貸款者的債務(wù)，它通常由公司的短期或季節(jié)性資金短缺引起，應(yīng)付費用包括雇員的工資和薪水，到期的利息和其它類似的費用，它表示公司在編制資產(chǎn)負債表時所應(yīng)付應(yīng)費用的情況；應(yīng)付稅款表示公司應(yīng)繳納稅款的金額，它與公司所得稅法有密切的聯(lián)系。 長期債務(wù)指一年以上到期債務(wù)，它包括應(yīng)付20長期票據(jù)、應(yīng)付債券和抵押借款等。 （三）股東權(quán)益表示除去所有債務(wù)后的公司凈值，反映全體股東所擁有的資產(chǎn)凈值情況。 股東權(quán)益分繳入資本和留存收益兩部分。 前者包括以面值計算的股本項目和股東溢價項目。 后者表示公司利潤中沒有作為股息支付而重新投資

17、于公司的那部分收益，它反映了股東對公司資源權(quán)力的增加。留存收益通常并非以現(xiàn)金的形式存在；雖然留存收益可能包括部分現(xiàn)金，但其大部分都投資于存貨、廠房、機器設(shè)備之中，或用于償還債務(wù)。 留存收益增加了公司的收益資產(chǎn)，但其本身卻不能再作為股息來分配。21 二、收益表 該表反映公司在某一財政年度的盈利或虧損情況。 這種盈利或虧損是通過營業(yè)收入和營業(yè)費用的對比來體現(xiàn)的。 如果說資產(chǎn)負債表是公司財務(wù)狀況的瞬間寫照，那么收益表就是公司財務(wù)狀況的一段錄相。 因為它反映了兩個資產(chǎn)負債表編制日之間公司財務(wù)（盈利或虧損）的變動情況。 收益表由三個主要部分組成。第一部分是營業(yè)收入或銷售額，第二部分是與營業(yè)收入有關(guān)的生產(chǎn)

18、性費用和其他費用，第三部分是利潤和利潤在股息與留存收益之間的分配。22 （一）營業(yè)收指企業(yè)通過銷售產(chǎn)品或?qū)ν馓峁﹦趧?wù)而獲得的新資產(chǎn)，其形式通常為現(xiàn)金或應(yīng)收帳款等項目。 對公司來說，銷售收入是該公司最重要的營業(yè)收入來源。 一般來說，公司的營業(yè)收入通常與其營業(yè)活動有關(guān)，但也有一些公司營業(yè)收入的某些部分與其自身業(yè)務(wù)無關(guān)，如鐵路公司可以從其商業(yè)性不動產(chǎn)開發(fā)中獲得收入。 因此，區(qū)分營業(yè)收入和其他來源的收入是具有重要意義的。 （二）營業(yè)費用指企業(yè)為獲得營業(yè)收入而使用各種材料或服務(wù)所發(fā)生的費用。 銷貨成本一般來說是公司最大的一筆費用，23它包括原材料耗費、工資和一般費用。 一般費用包括水電雜費、物料費和其它

19、非直接加工費。 與銷貨成本不同的銷售和管理費用包括廣告費、行政管理費、職員薪水、銷售費和一般辦公費用，利息費指用以償付債務(wù)的費用。 上述這些費用都會導(dǎo)致公司現(xiàn)金開支增加，折舊費和攤提費則是非現(xiàn)金開支。 折舊費增加表示公司固定資產(chǎn)價值的下降，攤提費用的增加則表示公司所擁有的資產(chǎn)或資源價值的減少。 （三）稅前凈利潤額由通常的營業(yè)收入與營業(yè)費用之差來決定。24 從稅前凈利潤中扣除稅款，剩余的利潤就是稅后凈利潤。 稅后凈利潤又分為支付給股東的股息和公司的留存收益兩項。 每股收益等于普通股的收益除以已發(fā)售普通股的股數(shù)。 每股收益水平和增長情況是反映公司增長情況的最重要的指標(biāo)之一，有時也被人們用來表示公司

20、的價值，決定其股票價格。 三、財務(wù)狀況變動表 財務(wù)狀況變動表又稱資金來源和運用表，或簡稱資金表。 它是公司每年向其股東或證券管理委員會呈交的三種主要財務(wù)報表之一。25 為了向股東報告公司的財務(wù)狀況，公司往往編制兩個連續(xù)會計年度的資產(chǎn)負債表，以便反映在兩個資產(chǎn)負債表編制日之間公司財務(wù)狀況的變動情況。 收益表反映兩張資產(chǎn)負債表編制日之間公司的經(jīng)營結(jié)果，即留存收益的情況，從而把兩張資產(chǎn)負債表面聯(lián)系在一起，和收益表一樣，資金表也具有這種作用。 所不同的是，收益表只說明了留存收益這一項目的變化，而資金表則說明了平衡表上所有資產(chǎn)、負債和股東權(quán)益項目的變化情況。第三節(jié) 財務(wù)分析 一、流動財務(wù)狀況26 財務(wù)比

21、率分析是在同一張財務(wù)報表的不同項目與項目之間，不同類別之間或在兩張不同財務(wù)報表的有關(guān)項目之間，用比率來反映它們的相互關(guān)系，以求從中發(fā)現(xiàn)和據(jù)以評價企業(yè)財務(wù)現(xiàn)狀和經(jīng)營中存在的問題，這是公司財務(wù)分析的基本手段。 比率分析涉及到企業(yè)經(jīng)營管理的各個方面。比率指標(biāo)也很多，大致分為流動財務(wù)狀況的比率、長期財務(wù)狀況的比率和獲利能力及經(jīng)營成果三大類，下面分別予以介紹。 （一）流動財務(wù)狀況指標(biāo)。財務(wù)流動狀況主要用流動資產(chǎn)和流動負債的關(guān)系來反映，流動性資產(chǎn)和流動性負債之差即為公司營運資金凈值，它表示公司清償所有流動性債務(wù)之后剩余的營運資金，其多寡是企業(yè)經(jīng)營者、投資者、債權(quán)人普遍關(guān)心的問題，此類比率主要包括：271、

22、流動比率。計算公式如下： 式中，流動資產(chǎn)包括現(xiàn)金、應(yīng)收帳款、有價證券和存貨，流動負債包括應(yīng)付帳款、應(yīng)付票據(jù)、短期債務(wù)、應(yīng)付稅款和其他短期應(yīng)付費用。28 這一比率是衡量短期償債能力最概括、最通用的比率。 表明了企業(yè)短期債務(wù)可由預(yù)期在該項債務(wù)到期前變?yōu)楝F(xiàn)金的資產(chǎn)來償還的能力。 一般認為，流動比率應(yīng)維持二比一，才足以表明企業(yè)財務(wù)狀況穩(wěn)定可靠。 2、速動比率。計算公式如下：29 此項比率一般被認為比流動比率更能表明企業(yè)的短期償債能力，速動資產(chǎn)指幾乎立即可以用來償付流動負債的那些流動資產(chǎn)，一般由現(xiàn)金、有價證券和應(yīng)收帳款構(gòu)成。 存貨不包括在速動資產(chǎn)中，這是由于存貨是流動性較差的資產(chǎn)。 根據(jù)經(jīng)驗，一般認為速

23、動比率比流動比率更足以說明企業(yè)的短期償債能力，在一般情況下，速動比率以一比一為好。 但在實際應(yīng)用上，應(yīng)視企業(yè)的具體情況來分析判定，不能一概而論。 3、速動資產(chǎn)夠用天數(shù)。根據(jù)預(yù)計的營業(yè)開支，計算現(xiàn)有速動資產(chǎn)支付多少天的開支，公式如下：30 其中：31 4、現(xiàn)金流入量對負債的比率。計算公式如下： 營業(yè)所得資金，根據(jù)資金概念的不同，可以是營業(yè)所得，也可以是營業(yè)所得運轉(zhuǎn)資金。32 以上兩個比率是流動比率和速動比率的補充，觀察這幾項比率，可以大致判斷企業(yè)的償債能力。 較充分的資產(chǎn)流動性是維持公司運作所必需的，但過度則表明公司資產(chǎn)未能充分利用，對公司利潤有負面影響，所以公司資產(chǎn)的流動比率應(yīng)置于合理區(qū)間，不能太小，但也不能過大。 這一比率反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比率。它有幾方面的含義： （1）從債權(quán)人角度來看，他們總是注意債權(quán)的安全性，如果股東提供的資本與企業(yè)所借入的資本總額相比，只占較小的比例，則企業(yè)的風(fēng)險將主要由債權(quán)人負擔(dān)，故他們希望此項比率越小越好；33 （2）從股東的角度來說，舉債所借到的資金與股東所提供的資本，在經(jīng)營中發(fā)揮同樣的作用。 所以，股東關(guān)心的總是全部資本盈利率是否超過借款人款項的利率，即借入資本的代價，在企業(yè)所得資本盈利率超過因借款而支付的利息率時，舊股東所得的利潤將隨之?dāng)U大。 在這種情況下，股東所得好