隨堂練習7、8、9-如煙

1、目錄 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark2 o Current Document 1,雙匯發(fā)展盈利模式分析 1 HYPERLINK l bookmark4 o Current Document 2,雙匯發(fā)展盈利源泉是否可持續(xù)分析 3 HYPERLINK l bookmark6 o Current Document 雙匯發(fā)展毛利率分析3 HYPERLINK l bookmark8 o Current Document 雙匯發(fā)展三費占比分析 8 HYPERLINK l bookmark10 o Current Document 雙匯發(fā)展凈利率分析10 HYPERL

2、INK l bookmark12 o Current Document 雙匯發(fā)展負債率分析 10.雙匯發(fā)展盈利模式分析分析雙匯發(fā)展的盈利模式，得從分析雙匯發(fā)展的盈利能力開始， 這需要用到 杜邦分析法一分析凈資產收益率 ROE而分析RO改得結合以下3個杜邦指標：V的田爭利率杠桿倍ft首先分析雙匯發(fā)展及其同行企業(yè)的凈利潤率,詳細數(shù)據見表一：靜靴阮ri 3 以 T 9201720162015刪眥2012蜘1血mmmm773%17惟7.90%3哪4.30%272%2騾3旃4.2相5.37%31冊2.52%2.14%3慨糊93.75%3.94%3.81%3.56%5酰M5吟5.49%5.30%MW5哦從

3、上表可知，雙匯發(fā)展、龍大肉食、華統(tǒng)股份近7年的平均凈利潤率以及近7年的三家平均凈利潤率都在 10犯下，都遠低于20%故雙匯發(fā)展所在的肉制 品行業(yè)凈利潤率較低。其次分析雙匯發(fā)展及其同行企業(yè)的資產周轉率，詳細數(shù)據見表二:額2)12J152014201320122口敬2282.341.991192.383.1514龍大糧2712.582.33Z382792.532.30252概觸Z781.44斕13C2.191.34三家朝2712S!1.921032.352371.822名從表二可知，雙匯發(fā)展、龍大肉食、華統(tǒng)股份近7年的平均資產周轉率以及 近7年的三家平均資產周轉率都在2左右，遠高于1,故雙匯發(fā)展所

4、在的肉制品 行業(yè)資產周轉率較高。接著分析雙匯發(fā)展及其同行企業(yè)的杠桿倍數(shù)，詳細數(shù)據見表三:amts20172016201520M20132： 122011耨OR1491.421.291.341.321.331661.41於M1251241.191.151331.211191.22m1281.671.871782.061.921.78二京都1.441451421.571.491.54147由表三可知，雙匯發(fā)展、龍大肉食、華統(tǒng)股份近7年的平均杠桿倍數(shù)以及近 7年的三家平均杠桿倍數(shù)都在1-2之間，遠低于5,故雙匯發(fā)展所在的肉制品行 業(yè)杠桿倍數(shù)較低。綜上三點所述，可以總結出雙匯發(fā)展、龍大肉食、華統(tǒng)股份這

5、三家公司所在 的肉制品行業(yè)特征：低凈利潤率、高資產周轉率、低杠桿倍數(shù)，因此可判斷出雙 匯發(fā)展、龍大肉食、華統(tǒng)股份所在的肉制品行業(yè)其整體盈利來源是高資產周轉率， 盈利模式為低利潤高周轉型。卻7201620152014201320122011料咻千里同用雅轆減ROE雕雕31.40%28.33%27.24%2BM30.44%27.93%148例26.97%10.31%13.90%7.72%8.73%13.70%1141116.03%1198%m1078%12.03%10.74%13.81%14.31%15.62%2434%14.66%二 LEI7.5W18.11%1523%17.05%19.48%1

6、9.32%18.41%17.87%最后具體分析雙匯發(fā)展及其同行企業(yè)的凈資產收益率，詳細數(shù)據見表四:表四從表四可知，雙匯發(fā)展在近7年的平均ROEZ及近6年的三家平均ROEt都 遠大于龍大肉食、華統(tǒng)股份，而要想知道雙匯發(fā)展的盈利優(yōu)勢來自哪里， 還得細 看雙匯發(fā)展及其同行企業(yè)的杜邦指標， 從凈利潤率看：雙匯發(fā)展遠高于龍大肉食 和華統(tǒng)股份；從資產周轉率看：雙匯發(fā)展略低于龍大肉食，高于華統(tǒng)股份；從杠 桿倍數(shù)看，雙匯發(fā)展略高于龍大肉食，低于華統(tǒng)股份，故雙匯發(fā)展行業(yè)內的盈利 優(yōu)勢來自更高的銷售凈利率。.雙匯發(fā)展盈利源泉是否可持續(xù)分析由上述分析可知，雙匯發(fā)展的高RO式靠高凈利率取勝，此處要重點分析其 高凈利率

7、未來能否持續(xù)，而分析凈利率的未來趨勢又得結合雙匯發(fā)展的毛利率和 三費占比的變動趨勢。雙匯發(fā)展毛利率分析要分析雙匯發(fā)展的毛利率，得結合雙匯發(fā)展的營業(yè)成本和營業(yè)收入分析。首 先重點了解下雙匯發(fā)展的營業(yè)成本，見表五：行業(yè)分類項目2017 年加6年同比增減金森占營業(yè)成本比更至施占營業(yè)成本比重陽限馬業(yè)15 KL5MG58 力非.即“36.59*1郵“用本韭卅：陽軻后4%.箝的卅為7043%47?*H他1用整弗H|四| J甲|中方冉237%14吁“外出0業(yè)料城4的0萬3；朋.24-12 佛%-10 W*.玉如，由表五可知，雙匯發(fā)展屠宰業(yè)的營業(yè)成本遠高于肉制品業(yè)， 那么屠宰業(yè)和肉制品業(yè)的成本構成各有哪幾大塊

8、呢？詳見圖一和圖二：圖一龍大肉食屠宰成本分拆由 AR 叁業(yè)同它* 大0 占七七主造7ry色潺法d39部制蠟用Q上O海工藥等例用1q之*謂牛步*：。?。籛*nci , 中方汨亞宗研t號號圖二 雙匯肉制品生產成本分析T-rti jar. *廣 瓶？暫苴A F * E 厘由上圖可知，屠宰業(yè)的成本構成中最高的占比為生豬96.37%,其次依次是 工資等費用、制造費用、能源、包裝物；肉制品業(yè)的成本構成由高到低分別是豬 肉、家禽、間接費用、包裝及配件、其他原材料，因此可判斷出雙匯發(fā)展的肉制 品生產受生豬價格波動影響很大。接著具體看下雙匯發(fā)展2011-2017年營業(yè)成本和營業(yè)收入的走勢，見圖三:& LJStJ

9、K： 52DCHM3iiOCKHZ吉出成本（索計）470CKK2320 (WPE范1口QW38I it 圖三由圖三可知，雙匯發(fā)展2011-2017年營業(yè)成本跟營業(yè)收入的變動趨勢整體一致，除了 2012年：收入增加，成本卻下降，是因為雙匯發(fā)展進行資產重組，加強管理、調整產品結構、擴大產銷規(guī)模、主要原材料成本下降；那么雙匯發(fā)展的那1渡星201?2016201520142013201220118L(m81邸7123N虬瞰80.5 汽82. on92蹴營業(yè)成本和營業(yè)收入究竟哪個增長更快呢?從表六可看出：2011-2015年是營業(yè)收入的增長快于營業(yè)成本的增長，成本表六率逐年下降，往后2年則是營業(yè)成本的上

10、升快過營業(yè)收入的增長；那么雙匯發(fā)展 營業(yè)成本和營業(yè)成本收入的未來趨勢是怎么樣呢？(1)分析雙匯發(fā)展營業(yè)成本的未來趨勢。從上述分析可知，雙匯發(fā)展的肉 制品業(yè)務開展受生豬價格波動影響很大，那么生豬價格是怎么影響營業(yè)成本的?圖四生豬、豬肉價格與豬肉產量呈負相關圖五 雙匯發(fā)展屠宰業(yè)務毛利率與生豬成本呈反向關系LiOOUO 180 00 1 CiOOO 14000 12000 1 OOOO 410 00 GODO 40 00 20 00 a生加戊否 修干Ik至毛不I卒1NXIQ% 9% 43% 了% T / 五法曲片IB t /腦排I用臺 *炳*Iff* * V .E. 0G F0配aa. -j時工*

11、*jelrjeju -tjq, -wv資料來源：中國中投證券財富研究部從上述圖中數(shù)據可知：雙匯發(fā)展銷售網絡布局全國，終端網點呈上升趨勢， 電商平臺銷量領先，且前面已知雙匯發(fā)展的規(guī)模效應明顯， 因此雙匯發(fā)展營業(yè)收 入的提升空間較大。結合上述雙匯發(fā)展營業(yè)成本及營業(yè)收入的分析可知，其成本率可降低可能性 較大，因此雙匯發(fā)展毛利率升高的可能性較高。雙匯發(fā)展三費占比分析雙匯發(fā)展過去7年三費占比情況見下圖：圖十二雙匯發(fā)展三費情況（百萬元）燙串斗末源：WINO,中日中投證券時普研六古B從上圖可看出雙匯發(fā)展的三費占比中，銷售費用和管理費用從2014年之后都有較明顯的下降趨勢，其中銷售費用所占比例最高，管理費用次

12、之；財務費用 所占比例最小，也較平穩(wěn)。接下來將重心放在分析銷售費用的未來變化趨勢上， 主要從專業(yè)構成中去看，詳見表七-表九：聞商網工骰債重屣一將有陽公司航年聞:報生產人員455H5箱借人員3J23技術人員L49Iv得人試633打政人員1例的告計515他表七河南。獷粒盤技攜u R fj w外，1 2016中%度相事 弋X五*公司員工情況1、員工敗,專業(yè)構成設教力程度電怨司在mM工的亞H t人1g1 1主要不公司在魁玷L的班tA)40,. 17在職,T的或件計t人SD, *31步喇犢腥苜曲/H百人(：A)SO, 1341母公司及主要于金司重承擔耕用的再遢怖麒工人flfc 1人,517專業(yè)同胞專業(yè)構

13、續(xù)交割當業(yè)梅或人數(shù)1人】1生產人員*& 177畸他人附3；的S1技術人必1, T7S財堯人時同療牧人命1., 953|fritfS, 4 11表八心UXNCKL5上午h 專業(yè)構成一祀將一一別專構成人效(k)生產人員42,473棺髀人耐3,SHI技某人員2,405用於人由558行政人同1,91口合計5U27表九從以上表中數(shù)據可看出雙匯發(fā)展的銷售人員數(shù)量雖然在逐年減少，但是結合 前面分析已知其產品銷量還有較大提升空間， 說明雙匯發(fā)展的銷售布局較全，不 再需要過多銷售人員去開發(fā)新的銷售渠道和開拓新的銷售市場； 且經前面分析可 知雙匯發(fā)展具有品牌搜索護城河，廣告投放方面的費用在一定程度上可減少， 因

14、此可判斷出雙匯發(fā)展未來銷售費用的降低存在較大可能性。雙匯發(fā)展凈利率分析通過分析雙匯發(fā)展毛利率和三費占比的未來變動情況，可得出以下結論：(1)從毛利率的角度考慮，雙匯發(fā)展成本率較大可能會降低，營業(yè)收入的 增長也有較大上升空間，所以毛利率提升的可能性較大；(2)從三費占比的角度看，雙匯發(fā)展銷售費用下降的可能性較大，且管理 費用呈下降趨勢較明顯，因此三費占比未來降低的可能性較大。綜上判斷，雙匯發(fā)展未來凈利率提升的可能性較大。雙匯發(fā)展負債率分析分析雙匯發(fā)展負債率，要跟其同行業(yè)公司的資產負債率、有息負債率、流動比率、速動比率4個指標做對比，具體數(shù)據見下表十：彝、戟:甌公同2011勵620152D1430132眥2W朝如熊33卅%29,43542271%255聯(lián)2402%睡90%39.瞅雙孰缺蘸20M及撕15.77%12.9M2456%仃.58%1571%IM華娜21.86%46.64%4187%M冊燈吸43.68%蚣事居負髀SOSu.m85幅265%1.39%0.99%22期mEl暹獻雕2.m172%前解6.mm3L蜉單蜩6.13%25.16%33岫35.52%收刪37瞅32.m3a聊翩睥f.351741.53L91飾f.f5L55iW23相45U02283.58鼠MD華撒脂t朋1.03眈13n1.5L3S靛1障0.950.6f1.070.8