投資學(xué)課件精選

1、股權(quán)( qun)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、私募基金的研究主講(zhjing)：劉民組員：彭飛、侯冬晨、陽婷共三十四頁(yè)一、股權(quán)投資基金二、風(fēng)險(xiǎn)投資基金三、私募資金四、陽光私募基金五、基金產(chǎn)品的設(shè)計(jì)思路(sl)六、基金的運(yùn)作流程以風(fēng)險(xiǎn)投資基金為例本講內(nèi)容(nirng)共三十四頁(yè) 定義：通過私募形式對(duì)處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和Pre-IPO各個(gè)時(shí)期企業(yè)所進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過程中附帶考慮了將來的退出機(jī)制，即通過上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售(chshu)持股獲利。 分類可以分為：風(fēng)險(xiǎn)投資基金、收購(gòu)基金（ Buyout） 、夾層基金（Mezzanine） 、房地產(chǎn)基金（Re

2、al Estate） 、財(cái)務(wù)困境基金(Distreesed)、基礎(chǔ)設(shè)施基金(Facilities)一、股權(quán)投資(tu z)基金（Private Equity)共三十四頁(yè) 特點(diǎn)1. 在資金募集上，主要通過非公開方式面向少數(shù)(shosh)機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人募集。在投資方式上也是以私募形式進(jìn)行，絕少涉及公開市場(chǎng)的操作,一般無需披露交易細(xì)節(jié)。2. 多采取權(quán)益型投資方式，絕少涉及債權(quán)投資。PE投資機(jī)構(gòu)也因此對(duì)被投資企業(yè)的決策管理享有一定的表決權(quán)。反映在投資工具上，多采用普通股或者可轉(zhuǎn)讓優(yōu)先股，以及可轉(zhuǎn)債的工具形式。3. 一般投資于私有公司即非上市企業(yè)，絕少投資已公開發(fā)行公司，不會(huì)涉及到要約收購(gòu)義務(wù)。共三十

3、四頁(yè)4. 比較偏向于已形成一定規(guī)模和產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成形企業(yè) ，這一點(diǎn)與VC有明顯區(qū)別。5. 投資期限較長(zhǎng)，一般可達(dá)3至5年或更長(zhǎng)，屬于中長(zhǎng)期投資。6. 流動(dòng)性差，沒有現(xiàn)成的市場(chǎng)供非上市公司的股權(quán)出讓方與購(gòu)買方直接達(dá)成交易。7. 資金來源廣泛，如富有(fyu)的個(gè)人、風(fēng)險(xiǎn)基金、杠桿并購(gòu)基金、戰(zhàn)略投資者、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等。8. PE投資機(jī)構(gòu)多采取有限合伙制，這種企業(yè)組織形式有很好的投資管理效率，并避免了雙重征稅的弊端。9. 投資退出渠道多樣化，有IPO、售出（TRADE SALE） 、兼并收購(gòu)（M&A）、標(biāo)的公司管理層回購(gòu)等等。共三十四頁(yè) 組織形式1、股份公司制資本提供者即公司股東。允許股東

4、通過在董事會(huì)而直接地參與管理。在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)剛起步的階段比較受歡迎。2、有限合伙制從稅收角度看，有限合伙制的組織形式優(yōu)于公司型組織形式。建立與解散較公司型容易，其投資范圍和期限預(yù)先規(guī)定。但合伙人承擔(dān)很高風(fēng)險(xiǎn)，初期不太流行。3、附屬型風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)這一類包括大型金融機(jī)構(gòu)或產(chǎn)業(yè)(chny)公司的子公司和附屬機(jī)構(gòu)，其資本大多數(shù)來自母公司。4、其它形式的風(fēng)險(xiǎn)投資主要指大企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資和私人風(fēng)險(xiǎn)投資。共三十四頁(yè) 影響股權(quán)基金發(fā)展的因素1.GDP的增長(zhǎng) 正相關(guān)關(guān)系。提高對(duì)創(chuàng)業(yè)資本的需求， 給企業(yè)提供了更多的融資渠道， 給投資者創(chuàng)造了更好的投資環(huán)境2.貸款利率反映了債務(wù)市場(chǎng)的廣度和深度以及內(nèi)在(nizi)的風(fēng)險(xiǎn)

5、溢價(jià)。（詳見侯冬晨PPT）舉例：高利率對(duì)企業(yè)的影響3.市場(chǎng)資本化程度反映了股權(quán)資本市場(chǎng)的綜合廣度、深度以及流動(dòng)性。共三十四頁(yè) 股權(quán)基金在中國(guó)的發(fā)展1.1998年，中國(guó)公布關(guān)于建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的若干意見為中國(guó)PE迎來了全面起步時(shí)期， 2005年開始中國(guó)公布了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法，2006年2月中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于實(shí)施科技規(guī)劃綱要增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力的決定等一系列政策將中國(guó)PE市場(chǎng)帶入快速發(fā)展期。2.2007年至2008年，繁榮時(shí)期。市場(chǎng)規(guī)模由2004年的不足120億美元增長(zhǎng)到280億美元。3.2008年至今，恢復(fù)時(shí)期。2008年末爆發(fā)的全球金融危機(jī)，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)下滑，PE基金募集也在2008年第四

6、季度大幅放緩，至2009年，金融危機(jī)余波影響下的中國(guó)PE迎來了第二個(gè)投資小高潮。中國(guó)PE在一輪輪政策浪潮的推動(dòng)下，又恢復(fù)了熱情，氣勢(shì)(qsh)隨之高漲共三十四頁(yè) 定義風(fēng)險(xiǎn)投資基金屬于股權(quán)投資基金的一個(gè)分類。指由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中一種權(quán)益資本。 特點(diǎn)基本特點(diǎn)與股權(quán)基金相同，但是要注意以下兩點(diǎn)：1、從投資行為的角度來講其把資本投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域，旨在促使高新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化，以取得高資本收益2、從運(yùn)作方式(fngsh)來看是協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)投資家、技術(shù)專家、投資者的關(guān)系，利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)一種投資方式。二、風(fēng)險(xiǎn)投資基金(j

7、jn)（Venture Capital）共三十四頁(yè) 定義是指專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)以私募的方式，將客戶(k h)投資資金集中起來，以客戶(k h)名義注冊(cè)投資主體并以該投資主體名義投資于成長(zhǎng)型未上市企業(yè)，持有該企業(yè)股份，由專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)為被投資企業(yè)提供各項(xiàng)增值服務(wù)，幫助被投資企業(yè)發(fā)展，之后通過被投資企業(yè)上市或者以并購(gòu)股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式，實(shí)現(xiàn)增值退出的投資模式。三、私募基金(jjn)（Private Fund）共三十四頁(yè)另外(ln wi)我們也要搞清PE基金與內(nèi)地所稱的私募基金的區(qū)別，如上所述，PE基金主要以私募形式投資于未上市的公司股權(quán)，而我們所說的私募基金則主要是指通過私募形式，向投資者籌集資金，進(jìn)

8、行管理并投資于證券市場(chǎng)(多為二級(jí)市場(chǎng))的基金，主要是用來區(qū)別共同基金(mutual fund)等公募基金的。所以，我們這里主要講的是私募股權(quán)基金。共三十四頁(yè) 私募股權(quán)基金與風(fēng)險(xiǎn)投資基金的區(qū)別聯(lián)系：私募股權(quán)基金行業(yè)起源于風(fēng)險(xiǎn)投資，在發(fā)展早期主要以中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)和擴(kuò)張融資為主，因此風(fēng)險(xiǎn)投資在相當(dāng)(xingdng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)成為私募基金的同義詞。從1980年代開始，大型并購(gòu)基金的風(fēng)行使得私募股權(quán)基金有了新的含義。區(qū)別：二者主要區(qū)別在投資領(lǐng)域上。風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資范圍限于以高新技術(shù)為主的中小公司的初創(chuàng)期和擴(kuò)張期融資，私募股權(quán)基金的投資對(duì)象主要是那些已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)，這是

9、其與風(fēng)險(xiǎn)投資基金最大的區(qū)別。共三十四頁(yè)陽光私募基金是借助信托公司發(fā)行的，經(jīng)過監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案，資金實(shí)現(xiàn)第三方銀行(ynhng)托管，有定期業(yè)績(jī)報(bào)告的投資于股票市場(chǎng)的基金，陽光私募基金與一般（即所謂“灰色的”）私募證券基金的區(qū)別主要在于規(guī)范化，透明化，由于借助信托公司平臺(tái)發(fā)行能保證私募認(rèn)購(gòu)者的資金安全。 與陽光私募基金對(duì)應(yīng)的有公募基金四、陽光(ynggung)私募基金共三十四頁(yè)一般指私募信托證券基金，主要投資于二級(jí)證券市場(chǎng)(zhn qun sh chn)，與 私募股權(quán)基金(PE,private equity)重點(diǎn)投資于一級(jí)股權(quán)市場(chǎng)在投資對(duì)象上有所區(qū)別。 陽光私募基金一般僅指以“開放式”發(fā)行的私募基金

10、。所謂開放式，即基金認(rèn)購(gòu)者需要(xyo)承擔(dān)所有投資風(fēng)險(xiǎn)及享受大部分的投資收益，私募基金公司不承諾收益。私募基金管理公司的盈利模式一般是收取總資金2%左右的管理費(fèi)和投資盈利部分的20%作為傭金收入，這種收費(fèi)模式即是俗稱“2-20”收費(fèi)模式（2%管理費(fèi)+20%盈利部分提成）。這種2-20收費(fèi)模式是私募基金國(guó)際流行的收費(fèi)模型，著名的美國(guó)索羅斯基金，老虎基金，香港惠理基金等都采用這種收費(fèi)模型。 共三十四頁(yè)陽光私募基金是目前證券市場(chǎng)的新興力量。目前，我國(guó)證券市場(chǎng)的投資主體可分為：機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人散戶。其中(qzhng)：機(jī)構(gòu)投資者又可劃分為六大類別：社?；?、保險(xiǎn)基金、公募基金、陽光私募基金、QFII

11、基金、其它法人機(jī)構(gòu)。共三十四頁(yè)陽光私募基金業(yè)績(jī)公布：信托公司官方網(wǎng)站、投資顧問公司網(wǎng)站每月公布旗下“信托產(chǎn)品”最新凈值，投資者可據(jù)此申購(gòu)或贖回(sh hu)。陽光私募基金的業(yè)績(jī)分成：對(duì)于管理型產(chǎn)品，投資管理人和財(cái)務(wù)顧問提取信托計(jì)劃高于歷史最高凈值增值部分的20%作為業(yè)績(jī)分成，投資者享有80%收益。如下圖所示：共三十四頁(yè)2004年2月，深國(guó)投推出了一只名叫“赤子之心”的證券投資集合資金信托計(jì)劃。這種全新的業(yè)務(wù)模式是讓信托公司充當(dāng)私募基金的發(fā)行方，銀行作為資金保管方，而私募基金公司受聘于信托公司，負(fù)責(zé)管理募集的資金。這種“信托公司+保管銀行+私募公司”的模式創(chuàng)新在適應(yīng)政策的要求下，使得私募基金公司

12、可以用“投資顧問”的身份，正大光明地從事進(jìn)入基金管理領(lǐng)域，一舉改變了此前私募十多年徘徊在地下的境遇。 雖然2004年陽光私募已經(jīng)破繭而出，但后來(huli)社會(huì)上普遍把2007年定義為中國(guó)陽光私募的“元年”。如此界定不僅是因?yàn)樵诖酥瓣柟馑侥嫉臄?shù)量?jī)H僅才11只，不成氣候，主要原因還是在于，2007年起公募基金經(jīng)理開始陸續(xù)投身私募。 關(guān)于中國(guó)陽光(ynggung)私募：七年發(fā)展歷程 共三十四頁(yè)2007年，肖華和江暉這兩名當(dāng)年“價(jià)值投資的旗手”分別創(chuàng)立了尚誠(chéng)投資和星石投資，以此為標(biāo)志，陽光私募結(jié)束了草莽英雄時(shí)代，開始走進(jìn)新時(shí)代。肖華、江暉等一批明星基金經(jīng)理為陽光私募帶來了公募基金規(guī)范的運(yùn)作理念。

13、在2007年，還有一件標(biāo)志性的事件發(fā)生，那就是國(guó)內(nèi)出現(xiàn)了第一家私人(srn)銀行中國(guó)銀行私人銀行部。這標(biāo)志著中國(guó)已經(jīng)形成了富裕階層和為他們服務(wù)的專業(yè)機(jī)構(gòu)。 時(shí)勢(shì)造英雄，財(cái)富階層的需求成為滋養(yǎng)陽光私募茁壯成長(zhǎng)的肥沃土壤；英雄造時(shí)勢(shì)，陽光私募的優(yōu)秀業(yè)績(jī)、追求絕對(duì)回報(bào)的理念吸引更多人的關(guān)注。 關(guān)于中國(guó)陽光(ynggung)私募：七年發(fā)展歷程 共三十四頁(yè)2008年1月，國(guó)金證券(600109,股吧)發(fā)布了首份陽光私募評(píng)級(jí)報(bào)告，表明國(guó)內(nèi)專業(yè)研究機(jī)構(gòu)開始關(guān)注陽光私募； 2009年3年，晨星首次將國(guó)內(nèi)的陽光私募產(chǎn)品（星石1期7期）作為樣本股選入全球?qū)_基金指數(shù)（MSCI），陽光私募從此開始進(jìn)入國(guó)際基金評(píng)級(jí)機(jī)

14、構(gòu)的視野； 2009年9月，中國(guó)光大銀行在對(duì)400余只陽光私募產(chǎn)品調(diào)研(dio yn)分析后，優(yōu)選了星石投資等5家頂尖的陽光私募作為投資顧問，推出了國(guó)內(nèi)首款陽光私募銀行理財(cái)產(chǎn)品“陽光私募基金寶”，陽光私募自此登堂入室，成為銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資顧問； 關(guān)于中國(guó)陽光私募：七年發(fā)展(fzhn)歷程 共三十四頁(yè)2010年4月，在“金牛獎(jiǎng)”評(píng)選中，首次把陽光私募列為參評(píng)對(duì)象，并評(píng)選出了星石投資等10家“金牛陽光私募管理公司”，官方媒體的認(rèn)可有力推進(jìn)私募行業(yè)“陽光化”的進(jìn)程，擴(kuò)大了陽光私募行業(yè)的社會(huì)影響力和認(rèn)知度； 2010年11月，陽光私募成為中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)認(rèn)可的新股發(fā)行詢價(jià)對(duì)象，從而獲得(hud)了與證

15、券公司、保險(xiǎn)公司、基金公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司、QFII在新股詢價(jià)中一樣的話語權(quán)。 關(guān)于中國(guó)陽光私募：七年發(fā)展(fzhn)歷程 共三十四頁(yè)據(jù)統(tǒng)計(jì)， 截至2011年05月31日，國(guó)內(nèi)通過信托平臺(tái)發(fā)行的非結(jié)構(gòu)化證券投資類陽光私募基金已達(dá)777只，其中07年之前(zhqin)成立的基金僅11只，07、08、09、10年新發(fā)基金的數(shù)量分別為80、96、167和318只。今年5月份共有11只非結(jié)構(gòu)化陽光私募發(fā)行，較之3、4月份有明顯減少。 據(jù)統(tǒng)計(jì)， 截至2011年05月31日，國(guó)內(nèi)通過信托平臺(tái)發(fā)行的非結(jié)構(gòu)化證券投資類陽光私募基金已達(dá)777只，其中07年之前成立的基金僅11只，07、08、09、10年新發(fā)

16、基金的數(shù)量分別為80、96、167和318只。今年5月份共有11只非結(jié)構(gòu)化陽光私募發(fā)行，較之3、4月份有明顯減少。 關(guān)于中國(guó)(zhn u)陽光私募：七年發(fā)展歷程 共三十四頁(yè) 前提拿來的錢是遲早要還的(正、負(fù)) 結(jié)果投資者利益的最大化（單位/時(shí)間(shjin)）第一、預(yù)防管理人道德風(fēng)險(xiǎn)，保障投資者資金安全第二、預(yù)防管理人投資沖動(dòng)，減低投資者投資風(fēng)險(xiǎn)第三、預(yù)防管理人投機(jī)心態(tài)，提高投資者的投資效率四、基金(jjn)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)思路共三十四頁(yè) 核心制度設(shè)計(jì)1、專家管理，管理權(quán)的讓度2、銀行托管，全中國(guó)第一家私募基金陽光化3、制度創(chuàng)新，引進(jìn)優(yōu)先股概念4、分紅制度，讓利與投資者5、自我約束(yush)的投資

17、限制，專一投資6、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)先提示，不做誤導(dǎo)性宣傳共三十四頁(yè) 怎么樣募資？募資就像娶老婆 無常法，有常規(guī) 1、什么是無常法：蛇由蛇路、龜有龜路 為什么無常法：“戀愛對(duì)象”不同 “國(guó)籍(guj)”不同（內(nèi)資外資） “戶籍”不同（國(guó)企民企） “地域”不同（文化差異） 共三十四頁(yè)2、什么是有常規(guī)？“寫情書”（法律文件）是基礎(chǔ) 私募說明書、出資協(xié)議、委托管理協(xié)議 “談戀愛”（相互了解）最重要 產(chǎn)品規(guī)范程度、管理團(tuán)隊(duì)、投資理念、投資策略歷史業(yè)績(jī)(yj) 投資人的投資目的、風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)承受度、 從事行業(yè)（資金來源）“辦公證”（銀行托管）成行規(guī)出納和會(huì)計(jì)的關(guān)系 “領(lǐng)證件”（簽定合同）變責(zé)任公司章程、出資證明共

18、三十四頁(yè) 基金管理者的自我定位1、身份定位要做拉拉隊(duì)員而不是運(yùn)動(dòng)員要做導(dǎo)演不要做演員2、充分溝通3、保持股東客觀公正的態(tài)度，不要陷入公司運(yùn)營(yíng)之中4、保持投資者與經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)之間的一定(ydng)界限共三十四頁(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資三位一體的運(yùn)作方式風(fēng)險(xiǎn)投資基本的業(yè)務(wù)流程企業(yè)成長(zhǎng)與階段性融資(rn z)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)六、風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作流程(lichng)共三十四頁(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資三位一體(sn wi y t)的運(yùn)作方式三方當(dāng)事人：投資者，風(fēng)險(xiǎn)投資公司，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。共三十四頁(yè) 風(fēng)險(xiǎn)投資基金(jjn)的運(yùn)作過程共三十四頁(yè) 企業(yè)成長(zhǎng)(chngzhng)與階段性融資共三十四頁(yè)分段投資中投資目的、投資工具和預(yù)期收益(shuy)比較共三十四頁(yè) 風(fēng)險(xiǎn)投資基金項(xiàng)目評(píng)價(jià)投資(tu z)項(xiàng)目評(píng)價(jià)步驟 ：評(píng)價(jià)-風(fēng)險(xiǎn)-決策共