2022年公司股票發(fā)行制度與上市的基本程序

1、第五講 公司股票發(fā)行制度 與上市的基本程序主要內(nèi)容包括以下兩個問題：1.我國股票發(fā)行制度2.股票首次公開發(fā)行上市(IPO)的程序?qū)W習(xí)目的：了解我國目前公司股票發(fā)行制度與上市的基本程序一.我國股票發(fā)行制度的演變我國股票發(fā)行制度主要經(jīng)歷了從“審批制”到“核準(zhǔn)制”的演變過程：(一).審批制（即額度制）自從上個世紀(jì)80代初期股份制改造開始，到建立滬深證券交易所之后，長達(dá)十幾年近二十年時間(2001年3月16日以前)，我國公開股票發(fā)行制度一直采用“審批制”。審批制是與計(jì)劃經(jīng)濟(jì)管理體制相適應(yīng)的發(fā)行制度，它的主要特點(diǎn)是：1.政府及監(jiān)管部門，對每一年股票市場發(fā)行的規(guī)模、數(shù)量實(shí)行采取“雙重額度控制”（額度制）。

2、2.上市公司的選擇與推薦主要是由地方政府、行業(yè)主管部門根據(jù)發(fā)行額度決定，中介部門只負(fù)責(zé)包裝上市，收取中介費(fèi)用，很少承擔(dān)責(zé)任。地方政府、行業(yè)主管部門對股票公開發(fā)行干預(yù)力很強(qiáng)，常常只考慮局部利益，很少對投資人負(fù)責(zé)。其結(jié)果最終表現(xiàn)為：(1).上市公司質(zhì)量普遍較差；(2).存在許多虛假上市公司，有些遺留問題直到目前也沒有完全得以解決。3.在股票發(fā)行定價方式上較多采取行政干預(yù)方式，沒有詢價制度。新股發(fā)行價格=每股稅后利潤發(fā)行市盈率顯然，新股發(fā)行價格主要取決于每股稅后利潤和發(fā)行市盈率兩個因素。公司在股票發(fā)行的數(shù)量、發(fā)行價格和市盈率方面完全沒有決定權(quán)，基本上由證監(jiān)會確定，采用相對固定的市盈率。(市盈率普通股

3、每股市價/普通股每股收益，早期一般控制在13倍左右，95年-99年一般控制在20倍左右，2001年以后一般平均市盈率為30倍左右)。至于，每股稅后利潤也經(jīng)歷幾種不同的算法：從95年底到97年2月底，每股稅后利潤=發(fā)行公司前一年及預(yù)測年度平均每股稅后利潤，這種方法雖然考慮了公司現(xiàn)在和未來的盈利能力，但容易出現(xiàn)調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表的現(xiàn)象。從97年3月到98年2月，每股稅后利潤=發(fā)行公司過去3年平均每股稅后利潤，這種方法可以在一定程度上減少公司發(fā)行過度包裝、夸大盈利預(yù)測的現(xiàn)象，但忽略了公司的未來發(fā)展前景，容易造成高成長公司的定價低估和業(yè)績急速滑坡公司的定價高估。從98年2月到99年3月，每股稅后利潤=預(yù)測利

4、潤/發(fā)行當(dāng)年加權(quán)平均股本數(shù)=發(fā)行當(dāng)年預(yù)測利潤/發(fā)行前總股本+本次公開發(fā)行數(shù)（12-發(fā)行月份)/12。這種方法既關(guān)注未來的業(yè)績，又考慮發(fā)行當(dāng)時的情況，為避免人為操縱預(yù)測利潤，證監(jiān)會還規(guī)定：若年報(bào)利潤比盈利預(yù)測低20%以上的，除了要作出公開解釋和道歉外，證監(jiān)會根據(jù)情況實(shí)行事后審查，對有意出具虛假盈利報(bào)告的責(zé)任人進(jìn)行處罰。從99年3月以后，以股票發(fā)行定價分析報(bào)告指引為界限，發(fā)行定價要考慮：行業(yè)狀況(行業(yè)概況、行業(yè)發(fā)展前景)、公司現(xiàn)狀與發(fā)展前景分析、二級市場分析(滬市、深市最近15個交易日與最近30個交易日的平均市盈率；本行業(yè)上市公司的市場分析)，需要詳細(xì)說明發(fā)行價格的測算方法、二級市場的定位、商定的

5、發(fā)行價格和市盈率倍數(shù)，這種方法充分考慮了公司的現(xiàn)狀和未來，并將二級市場同類公司作為參考，具有很強(qiáng)的操作性。(二).核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制，也稱“準(zhǔn)則主義”，“實(shí)質(zhì)審核主義”、“實(shí)質(zhì)管理原則”或者“優(yōu)劣管理制”，是指證券的發(fā)行不僅以發(fā)行人對真實(shí)狀況的公開為滿足條件，還要求必須合乎一定的實(shí)質(zhì)條件。也就是說，國家通過公司法或證券法授權(quán)證券主管機(jī)關(guān)就證券的發(fā)行作出實(shí)質(zhì)性的規(guī)定，發(fā)行證券必須符合這些要求，證券主管機(jī)關(guān)不僅要審查發(fā)行人所申報(bào)的信息資料的全面性、真實(shí)性和準(zhǔn)確性，而且還要審查所發(fā)行證券的投資價值是否符合有關(guān)要求。核準(zhǔn)制的核心在于證券主管機(jī)關(guān)不僅要審核發(fā)行人申報(bào)材料的合法性、真實(shí)性，還要審核發(fā)行人的業(yè)績狀

6、況，即不僅要進(jìn)行發(fā)行的形式審查，還要進(jìn)行發(fā)行的實(shí)質(zhì)審查,即對準(zhǔn)備發(fā)行證券的性質(zhì)、價值進(jìn)行準(zhǔn)確的判斷，以確定這只證券是否可以發(fā)行。對于認(rèn)定不符合發(fā)行條件的證券，或在認(rèn)為對于證券市場投資人的保護(hù)有一定危險(xiǎn)的情況下，作出否定意見，即不核準(zhǔn)該證券的發(fā)行。 核準(zhǔn)制適合處于初級發(fā)展階段的證券市場。我國的具體情況：為了克服審批制弊端，同時也是為了與國際貫例接軌，1999年9月16日中國證監(jiān)會根據(jù)證券法第10條規(guī)定推出“股票發(fā)行核準(zhǔn)制實(shí)施細(xì)則”，2000年3月16日證監(jiān)會發(fā)布了修訂后的股票發(fā)行核準(zhǔn)程序，2001年月15日證監(jiān)會修訂“信息披露準(zhǔn)則”第1號和第7號。2001年4月19日“用友軟件股份有限公司”(6

7、00588)成為我國第一家采用核準(zhǔn)制公開發(fā)行股票的公司與審批制相比較，核準(zhǔn)制具有以下特點(diǎn)：1.取消額度限制，股票發(fā)行量由市況好壞決定（市況主要是指二級市場的狀況），也就是通常所說的“市場化發(fā)行”；2.實(shí)行保薦人制度，由券商“取代”地方政府、行業(yè)主管部門的職能作為公司上市的推薦人，增加中介機(jī)構(gòu)權(quán)力和責(zé)任，減少地方政府行政干預(yù)。有利于提高上市公司的質(zhì)量、有助于退市機(jī)制的盡快建立，同時信息不對稱局面得到改善。怎樣理解？原先的審批制，沒有企業(yè)主管部門 或者地方政府的批準(zhǔn)，企業(yè)就搞不到額度、指標(biāo)，無法進(jìn)入上市程序。證券中介機(jī)構(gòu)的作用得不到充分的發(fā)揮。企業(yè)為了上市，不惜弄虛作假，包裝達(dá)標(biāo)。在核準(zhǔn)制下，由于

8、證券中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)了重要責(zé)任，中介機(jī)構(gòu)特別是投資銀行將會認(rèn)真起來，遴選、輔導(dǎo)、保薦、詢價等都會按照市場規(guī)律去做，這有助于上市公司質(zhì)量的提高。由于審批制的存在，使得證券市場上的ST、PT公司等績差公司的“殼”資源珍貴起來。實(shí)行核準(zhǔn)制后，優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行上市的成本大大降低。有實(shí)力的企業(yè)不會為了上市再去收購、重組一個爛 “殼”。這樣，一些連年虧損的公司將失去“殼”的美麗光環(huán)，一旦重組無望，扭虧無門，只能退出證券市場。實(shí)行核準(zhǔn)制后，證券監(jiān)管部門以強(qiáng)制信息披露作為監(jiān)管重點(diǎn)，發(fā)行公司要按照投資者的要求，充分、準(zhǔn)確、完整、及時地進(jìn)行信息披露，做到公開、公平、公正。中小投資者與上市公司之間的信息不對稱局面得到改善。

9、3.強(qiáng)化證監(jiān)會的監(jiān)管職能。核準(zhǔn)制下，證監(jiān)會的主要職責(zé)是：市場具體法規(guī)建設(shè)，對違規(guī)行為查處，公司信息披露的日常監(jiān)督和檢查。4.要求公司在上市之前必須接受保薦機(jī)構(gòu)為期一年的輔導(dǎo)，其目的是按照上市公司的要求規(guī)范運(yùn)作。5.股票發(fā)行定價方式發(fā)生變化，采用詢價制。通過向機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)上詢價方式確定股票最終發(fā)行價格。核準(zhǔn)制的局限性（或者存在的問題）：（1）發(fā)行審核權(quán)與發(fā)行審核責(zé)任兩者之間的矛盾證券法將股票發(fā)行核準(zhǔn)的權(quán)力授予了國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)（中國證監(jiān)會CSRC），并明確規(guī)定了違法核準(zhǔn)發(fā)行證券應(yīng)承擔(dān)的法律責(zé)任，但這并未解決核準(zhǔn)發(fā)行的股票給投資者造成損失的責(zé)任分擔(dān)問題。因?yàn)?，?“實(shí)質(zhì)性審查”下不少質(zhì)量低劣

10、的公司仍然可以蒙混過關(guān)。如何使審核機(jī)構(gòu)的發(fā)行審核權(quán)與發(fā)行審核責(zé)任對等仍然是一個棘手的問題。(2)額度控制與否之間的矛盾我國的市場經(jīng)濟(jì)在自由度、開放度、競爭度等方面還存在著明顯的不足，市場資源(尤其是資本)的稀缺性對我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制約作用在短時期內(nèi)很難消除，資源爭奪戰(zhàn)將會愈演愈烈。然而，我國證券市場的現(xiàn)狀又很難接納全部符合條件的公司發(fā)行股票，因此，在核準(zhǔn)制下，額度控制與否的矛盾始終很難解決。(3)審核的預(yù)期效果與實(shí)際效果的矛盾設(shè)立發(fā)審委的前提是假定發(fā)審委有足夠的能力辨別公司好壞，幫助投資者把好最后一關(guān)。但事實(shí)上，發(fā)審委很難僅從材料上對公司質(zhì)量優(yōu)劣進(jìn)行判斷?！耙酝顿Y者利益為重”在層出不窮的IP

11、O上市公司違規(guī)行為面前成了一句空泛的口號。原因分析：其一，發(fā)審委委員專業(yè)知識的局限發(fā)審委委員專業(yè)知識的局限使得他們對公司各種狀況不可能全部了解。因?yàn)橐嬲嫔钊氲亓私夂桶盐找患野l(fā)行公司的基本情況，需要發(fā)審委成員具備多方面的知識。比如懂財(cái)務(wù)的發(fā)審委委員可能不懂企業(yè)所在行業(yè)方面的情況，懂財(cái)務(wù)的發(fā)審委委員可能不一定懂法律等等。其二，審閱時間的限制根據(jù)規(guī)定，發(fā)審委委員可以提前5天獲得被審核公司的相關(guān)資料。而擬發(fā)行新股公司上報(bào)的審核材料由投行人士、注冊會計(jì)師、律師和相關(guān)部門等經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)人士經(jīng)過反復(fù)修改形成的，形成這份書面材料需要一至兩年甚至更長的時間，但給予委員消化這份材料的時間只有5天時間，相比

12、之下委員們想對公司諸如業(yè)績是否真實(shí)等實(shí)質(zhì)性問題發(fā)表看法，可謂難上加難。（4）、不利于培育成熟的投資者，也使政府和證券監(jiān)管部門處于矛盾的焦點(diǎn)因?yàn)?，在核?zhǔn)制下投資者極易滋生對核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)的依賴心理，錯誤地認(rèn)為經(jīng)過核準(zhǔn)發(fā)行的股票一定具有較高投資價值，而自己不去進(jìn)行投資判斷，而一旦因此招致投資者的投資損失，審核機(jī)構(gòu)可能成為投資者斥責(zé)的對象。二.注冊制注冊制是與核準(zhǔn)制相對應(yīng)的一種股票發(fā)行制度。注冊制：也叫做“信息公開制”，證券主管機(jī)關(guān)對證券發(fā)行人發(fā)行有價證券不作實(shí)質(zhì)條件的限制，發(fā)行人在發(fā)行證券時只需全面、準(zhǔn)確地將投資人為判斷證券性質(zhì)、投資價值所必需的重要信息和材料作出充分地公開，經(jīng)證券主管機(jī)關(guān)確認(rèn)公開的信息

13、全面、真實(shí)、準(zhǔn)確即可允許其發(fā)行。也就是說，某種證券只要按照發(fā)行注冊的一切手續(xù)，提供了所有情況和統(tǒng)計(jì)資料，經(jīng)證券主管機(jī)關(guān)對實(shí)施形式要件審查并合格后予以注冊，即可公開發(fā)行。注冊制強(qiáng)調(diào)公開原則，即發(fā)行人必須真實(shí)、客觀、全面地反映公司的一切資料，并向社會公開，以供投資者了解、判斷、選擇。其法理依據(jù)是什么呢？“理性經(jīng)濟(jì)人”理論很顯然注冊制市場化程度較高，像商品市場一樣，只要將產(chǎn)品信息真實(shí)全面地公開，至于產(chǎn)品能否賣出去，以什么價格賣出去，完全由市場需求來決定。當(dāng)然，這種發(fā)行審核制度對發(fā)行方、券商、投資者的要求都比較高。 它與核準(zhǔn)制相比，主要有以下差異：1、注冊制門檻要低一些，不要求發(fā)行人有連續(xù)三年的盈利記

14、錄，風(fēng)險(xiǎn)較高公司的股票(比如：虧損公司)也可以上市發(fā)行。但核準(zhǔn)制下一般要求公司必須有連續(xù)盈利記錄。2、注冊制下，證券監(jiān)管部門只對發(fā)行人申請文件真實(shí)性、準(zhǔn)確性進(jìn)行審查，只要真實(shí)、完整，符合證券登記要求，就可以注冊登記，不對其投資價值進(jìn)評判。核準(zhǔn)制下，證券監(jiān)管部門雖些對股票投資價值仍然不做任何擔(dān)保，但要對發(fā)行人上市的“合適性”進(jìn)行評判，質(zhì)量不高的公司排斥在市場之外。3、注冊制一般適合資本市場比較發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)，核準(zhǔn)制適合發(fā)展中國家新興的證券市場。三. 國內(nèi)IPO的基本程序（一）、核準(zhǔn)制下的基本工作程序 1、發(fā)行人自主選擇承銷的證券公司公開發(fā)行證券的發(fā)行人從公司發(fā)展戰(zhàn)略和尋求發(fā)行上市需要出發(fā)，自主

15、選擇其有主承銷資格的證券公司擔(dān)任發(fā)行推薦人和主承銷商。中國證券業(yè)協(xié)會2000年發(fā)布了信譽(yù)主承銷商考評試行辦法，規(guī)定由證券發(fā)行人、證券投資基金管理公司、證券公司、會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所以及中國證監(jiān)會按統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，對具有主承銷資格的證券公司進(jìn)行考評。積分前8位的授予“信譽(yù)主承銷商，中國證監(jiān)會將對其發(fā)行承銷業(yè)務(wù)優(yōu)先受理。2、主承銷商負(fù)責(zé)推薦發(fā)行公司擔(dān)任主承銷商的證券公司，向中國證監(jiān)會推薦發(fā)行人，并對所出具的推薦函、盡職調(diào)查報(bào)告承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。對于主承銷首次公開發(fā)行股票及進(jìn)行重大重組的上市公司增發(fā)或配股的，證券公司應(yīng)履行其對發(fā)行人的上市輔導(dǎo)義務(wù)。在1年的輔導(dǎo)期內(nèi)，需要幫助企業(yè)完善法人治理結(jié)構(gòu)，建立健全財(cái)

16、務(wù)制度，熟悉上市公司信息披露規(guī)則，對企業(yè)董事、監(jiān)事和高級管理人員提供顧問服務(wù)等。擔(dān)任主承銷商的證券公司應(yīng)當(dāng)成立內(nèi)核小組，并按內(nèi)核程序?qū)Q定推薦發(fā)行的公司出具推薦函。要明確推薦意見及其理由，正確評價發(fā)行人發(fā)展前景，闡明有關(guān)發(fā)行人是否符合發(fā)行上市條件及其他有關(guān)規(guī)定，揭示發(fā)行人的主要問題和風(fēng)險(xiǎn)等。對于發(fā)行人的不規(guī)范行為，證券公司應(yīng)要求其整改，并將整改情況在盡職調(diào)查報(bào)告或核查意見中予以說明。 擔(dān)任主承銷商的證券公司應(yīng)當(dāng)在發(fā)行完成當(dāng)年及其后的1個會計(jì)年度發(fā)行人年度報(bào)告公司布后1個月內(nèi)，對發(fā)行人進(jìn)行回訪，就其募集資金的使用情況、盈利預(yù)測實(shí)現(xiàn)情況、是否嚴(yán)格履行公開披露文件中所作出的承諾、以及經(jīng)營狀況等方面是

17、否與推薦函相符等進(jìn)行核查，出具回訪報(bào)告。 3、發(fā)行審核委員會審查發(fā)行申請文件中國證監(jiān)會受理申請文件后，對發(fā)行人申請文件的合規(guī)性進(jìn)行初審、并在30日內(nèi)將初審意見函告發(fā)行人及其主承銷商。主承銷商自收到初審意見之日起10日內(nèi)將補(bǔ)充完善的申請文件報(bào)至中國證監(jiān)會。中國證監(jiān)會對按初審意見補(bǔ)充完善的申請文件進(jìn)一步審核，并在受理申請文件后60日內(nèi)，將初審報(bào)告和申請文件提交發(fā)行審核委員會審核。中國證券監(jiān)督管理委員會設(shè)立股票發(fā)行審核委員會，依照法定條件審核股票發(fā)行申請，以投票方式對股票發(fā)行申請進(jìn)行表決，提出審核意見。發(fā)行審核委員會依法履行職責(zé)，獨(dú)立發(fā)表審核意見并享有表決權(quán)，不受任何單位和個人的干涉。4、國務(wù)院證券

18、監(jiān)管機(jī)構(gòu)依法負(fù)責(zé)核準(zhǔn)發(fā)行審核委員會提出審核意見后，中國證監(jiān)會對發(fā)行人申請做出核準(zhǔn)或不予核準(zhǔn)的決定。予以核準(zhǔn)的，出具核準(zhǔn)公開發(fā)行的文件。不予核準(zhǔn)的，出具書面意見，說明不予核準(zhǔn)的理由。中國證監(jiān)會自受理申請文件到作出決定的期限為3個月。發(fā)行申請未被核準(zhǔn)的企業(yè)，接到中國證監(jiān)會局面決定之日起60日內(nèi)，可提出復(fù)議申請。中國證監(jiān)會收到復(fù)議申請后60日內(nèi)，對復(fù)議申請作出決定。5、發(fā)行人到證券市場籌資發(fā)行人獲準(zhǔn)發(fā)行股票后，將與承銷商依據(jù)公司價值和一級市場供求狀況，協(xié)商確定股票發(fā)行價格。發(fā)行定價和發(fā)行方式都將更多吸取國際市場的經(jīng)驗(yàn)，趨于多樣化和市場化。 （二）核準(zhǔn)制下公司上市的具體程序 按照證監(jiān)會2006年5月6

19、日發(fā)布上市公司證券發(fā)行管理辦法第四章“發(fā)行程序”規(guī)定，IPO的具體程序是：一、改制階段 股份有限公司改制并發(fā)行上市是一項(xiàng)復(fù)雜、繁瑣的系統(tǒng)工程，公司應(yīng)該聘請證券公司、會計(jì)師、律師等中介機(jī)構(gòu)為公司設(shè)計(jì)改制、發(fā)行方案并辦理具體事宜。資產(chǎn)的處置、債務(wù)剝離、股權(quán)界定、法人治理結(jié)構(gòu)建立等重要事項(xiàng)都要在改制時就一步到位，為公司發(fā)行上市鋪平道路。一旦出現(xiàn)疏漏，公司還可以在發(fā)行前的輔導(dǎo)期內(nèi)逐步整改解決，但重大的股權(quán)、資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、管理層變動將不可避免地導(dǎo)致公司發(fā)行時間的延后，加大發(fā)行的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。公司改制所涉及的主要中介機(jī)構(gòu)有：證券公司、會計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、土地評估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所 1、改制階段各有關(guān)機(jī)構(gòu)的

20、工作內(nèi)容 ：擬改制公司 ：擬改制企業(yè)一般要成立改制小組，公司主要負(fù)責(zé)人全面統(tǒng)籌，小組由公司抽調(diào)辦公室、財(cái)務(wù)及熟悉公司歷史、生產(chǎn)經(jīng)營情況的人員組成，其主要工作包括： 全面協(xié)調(diào)企業(yè)與省、市各有關(guān)部門、行業(yè)主管部門、中國證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)以及各中介機(jī)構(gòu)的關(guān)系，并全面督察工作進(jìn)程； 配合會計(jì)師及評估師進(jìn)行會計(jì)報(bào)表審計(jì)、盈利預(yù)測編制及資產(chǎn)評估工作；與律師合作，處理上市有關(guān)法律事務(wù)，包括編寫公司章程、承銷協(xié)議、各種關(guān)聯(lián)交易協(xié)議、發(fā)起人協(xié)議等； 負(fù)責(zé)投資項(xiàng)目的立項(xiàng)報(bào)批工作和提供項(xiàng)目可行性研究報(bào)告； 完成各類董事會決議、公司文件、申請主管機(jī)關(guān)批文，并負(fù)責(zé)新聞宣傳報(bào)道及公關(guān)活動。券商 （證券公司）：制定股份公司改制

21、方案； 對股份公司設(shè)立的股本總額、股權(quán)結(jié)構(gòu)、招股籌資、配售新股及制定發(fā)行方案并進(jìn)行操作指導(dǎo)和業(yè)務(wù)服務(wù)； 推薦具有證券從業(yè)資格的其他中介機(jī)構(gòu)，協(xié)調(diào)各方的業(yè)務(wù)關(guān)系、工作步驟及工作結(jié)果，充當(dāng)公司改制及股票發(fā)行上市全過程總策劃與總協(xié)調(diào)人； 起草、匯總、報(bào)送全套申報(bào)材料； 組織承銷團(tuán)包銷或者余額包銷A股，承擔(dān)A股發(fā)行上市的組織工作。 會計(jì)師事務(wù)所 ：各發(fā)起人的出資及實(shí)際到位情況進(jìn)行檢驗(yàn)，出具驗(yàn)資報(bào)告； 負(fù)責(zé)協(xié)助公司進(jìn)行有關(guān)帳目調(diào)整，使公司的則務(wù)處理符合規(guī)定；協(xié)助公司建立股份公司的財(cái)務(wù)會計(jì)制度、則務(wù)管理制度； 對公司前三年經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行審計(jì)，以及審核公司的盈利預(yù)測。；對公司的內(nèi)部控制制度進(jìn)行檢查，出具內(nèi)部控

22、制制度評價報(bào)告。 資產(chǎn)評估事務(wù)所： 在需要的情況下對各發(fā)起人投入的資產(chǎn)評估，出具資產(chǎn)評估報(bào)告。 土地評估機(jī)構(gòu)： 對納入股份公司股本的土地使用權(quán)進(jìn)行評估 律師事務(wù)所： 協(xié)助公司編寫公司章程、發(fā)起人協(xié)議及重要合同； 負(fù)責(zé)對股票發(fā)行及上市的各項(xiàng)文件進(jìn)行審查； 起草法律意見書、律師工作報(bào)告； 為股票發(fā)行上市提供法律咨詢服務(wù)。 特別提示：根據(jù)中國證券監(jiān)督管理委員會有關(guān)通知的規(guī)定：擬申請發(fā)行股票的公司，設(shè)立或者改制設(shè)立時應(yīng)聘請有證券從業(yè)資格許可證的中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)驗(yàn)資、資產(chǎn)評估、審計(jì)等業(yè)務(wù)。若設(shè)立時聘請沒有證券從業(yè)資格許可證的中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)上述業(yè)務(wù)的，應(yīng)在股份公司運(yùn)行滿三年后才能提出發(fā)行申請，在申請發(fā)行股票前須

23、另聘有證券從業(yè)資格許可證的中介機(jī)構(gòu)復(fù)核并出具專業(yè)報(bào)告。 2、確定改制方案 券商和其他中介機(jī)構(gòu)向發(fā)行人提交審慎調(diào)查提綱，由企業(yè)（發(fā)行人）根據(jù)提綱的要求提供文件資料。通過審慎調(diào)查，全面了解企業(yè)各方面的情況，確定改制方案（包括股本設(shè)置、資產(chǎn)規(guī)模、剝離資產(chǎn)、債務(wù)的處置、公司治理結(jié)構(gòu)等等問題）。審慎調(diào)查是為了保證向投資者提供的招股資料全面、真實(shí)完整而設(shè)計(jì)的，也是制作申報(bào)材料的基礎(chǔ)，需要發(fā)行人全力配合。 3、分工協(xié)調(diào)會 中介機(jī)構(gòu)經(jīng)過審慎調(diào)查階段對公司了解，發(fā)行人與券商將召集所有中介機(jī)構(gòu)參加的分工協(xié)調(diào)會。協(xié)調(diào)會由券商主持，就發(fā)行上市的重大問題，如股份公司設(shè)立方案、資產(chǎn)重組方案、股本結(jié)構(gòu)、則務(wù)審計(jì)、資產(chǎn)評估、

24、土地評估、盈利預(yù)測等事項(xiàng)進(jìn)行討論。協(xié)調(diào)會將根據(jù)工作進(jìn)展情況不定期召開。 4、各中介機(jī)構(gòu)開展工作 根據(jù)協(xié)調(diào)會確定的工作進(jìn)程，確定各中介機(jī)構(gòu)工作的時間表，各中介機(jī)構(gòu)按照上述時間表開展工作，主要包括對初步方案進(jìn)一步分析、財(cái)務(wù)審計(jì)、資產(chǎn)評估及各種法律文件的起草工作。5、取得國有資產(chǎn)管理部門對資產(chǎn)評估結(jié)果確認(rèn)及資產(chǎn)折股方案的確認(rèn)，土地管理部門對土地評估結(jié)果的確認(rèn)。 國有企業(yè)相關(guān)投入資產(chǎn)的評估結(jié)果、國有股權(quán)的處置方案需經(jīng)過國家有關(guān)部門的確認(rèn)（其他所有制企業(yè)則不存在此問題）。 6、準(zhǔn)備文件 企業(yè)籌建工作基本完成后，向主管部門（省級人民政府、發(fā)改委、國資委、中國人民銀行、財(cái)政部等）提出正式申請?jiān)O(shè)立股份有限公司

25、，主要包括： 1）公司設(shè)立申請書； 2）主管部門同意公司設(shè)立意見書； 3）企業(yè)名稱預(yù)核準(zhǔn)通知書； 4）發(fā)起人協(xié)議書； 5）公司章程； 6）公司改制可行性研究報(bào)告； 7）資金運(yùn)作可行性研究報(bào)告； 8）資產(chǎn)評估報(bào)告；9）資產(chǎn)評估確認(rèn)書； 10）土地使用權(quán)評估報(bào)告書； 11）國有土地使用權(quán)評估確認(rèn)書； 12）發(fā)起人貨幣出資驗(yàn)資證明； 13）固定資產(chǎn)立項(xiàng)批準(zhǔn)書； 14）三年財(cái)務(wù)審計(jì)及未來一年業(yè)績預(yù)測報(bào)告。以全額貨幣發(fā)起設(shè)立的，可免報(bào)上述第8、9、10、11項(xiàng)文件和第14項(xiàng)中年財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告。主管部門對上述有關(guān)材料進(jìn)行審查論證，如無問題將獲得省級人民政府同意股份公司成立的批文，公司既可組織召開創(chuàng)立大會，選

26、舉產(chǎn)生董事會和監(jiān)事會。 7、召開創(chuàng)立大會，選董事會和監(jiān)事會 (8)工商行政管理機(jī)關(guān)批準(zhǔn)股份公司成立，頒發(fā)營業(yè)執(zhí)照 在創(chuàng)立大會召開后30天內(nèi)，公司組織向工商行政管理局報(bào)送省政府或中央主管部門批準(zhǔn)設(shè)立股份公司的文件、公司章程、驗(yàn)資證明等文件，申請?jiān)O(shè)立登記。工商局在30日內(nèi)作出決定，獲得營業(yè)執(zhí)照。 二、輔導(dǎo)階段 在取得營業(yè)執(zhí)照之后，股份公司依法成立，按照中國證監(jiān)會的有關(guān)規(guī)定，擬公開發(fā)行股票的股份有限公司在向中國證監(jiān)會提出股票發(fā)行申請前，均須由具有主承銷資格的證券公司進(jìn)行輔導(dǎo)，輔導(dǎo)期限一年。輔導(dǎo)內(nèi)容主要包括以下方面： 1、股份有限公司設(shè)立及其歷次演變的合法性、有效性； 2、股份有限公司人事、財(cái)務(wù)、資產(chǎn)

27、及供、產(chǎn)、銷系統(tǒng)獨(dú)立完整性；3、對公司董事、監(jiān)事、高級管理人員及持有5以上(含5)股份的股東(或其法人代表)進(jìn)行公司法、證券法等有關(guān)法律法規(guī)的培訓(xùn)；4、建立健全股東大會、董事會、監(jiān)事會等組織機(jī)構(gòu)，并實(shí)現(xiàn)規(guī)范運(yùn)作； 5、依照股份公司會計(jì)制度建立健全公司財(cái)務(wù)會計(jì)制度； 6、建立健全公司決策制度和內(nèi)部控制制度，實(shí)現(xiàn)有效運(yùn)作； 7、建立健全符合上市公司要求的信息披露制度； 8、規(guī)范股份公司和控股股東及其他關(guān)聯(lián)方的關(guān)系；9、公司董事、監(jiān)事、高級管理人員及持有5以上(含5)股份的股東持股變動情況是否合規(guī)輔導(dǎo)工作開始前十個工作日內(nèi)，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)向當(dāng)?shù)刈C監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)提交下材料： 1、輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)及輔導(dǎo)人員的資格證

28、明文件(復(fù)印件)；2、輔導(dǎo)協(xié)議；3、輔導(dǎo)計(jì)劃； 4、擬發(fā)行公司基本情況資料表； 5、最近兩年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告(資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表等)。 輔導(dǎo)協(xié)議應(yīng)明確雙方的責(zé)任和義務(wù)。輔導(dǎo)費(fèi)用由輔導(dǎo)雙方本著公開、合理的原則協(xié)商確定，并在輔導(dǎo)協(xié)議中列明，輔導(dǎo)雙方均不得以保證公司股票發(fā)行上市為條件。輔導(dǎo)計(jì)劃應(yīng)包括輔導(dǎo)的目的、內(nèi)容、方式、步驟、要求等內(nèi)容，輔導(dǎo)計(jì)劃要切實(shí)可行。 輔導(dǎo)有效期為三年。即本次輔導(dǎo)期滿后三年內(nèi)，擬發(fā)行公司可以向中國證監(jiān)會提出股票發(fā)行上市申請；超過三年，則須按規(guī)定的程序和要求重新聘請輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)進(jìn)行輔導(dǎo)。 三、股份公司董事會應(yīng)當(dāng)依法提出IPO議案，并提請股東大會批準(zhǔn)。按照相關(guān)規(guī)定，凡是

29、已獨(dú)立經(jīng)營三年并且滿足IPO基本條件的股份公司，根據(jù)公司的發(fā)展戰(zhàn)略要求，首先由公司董事會提出IPO決議，然后提交股東大會批準(zhǔn)。1.公司董事會在提出IPO決議時，至少包括以下文件：(1).本次IPO方案（包括擬發(fā)行股票的種類、發(fā)行方式、發(fā)行數(shù)量、規(guī)模、發(fā)行對象、預(yù)計(jì)募集資金、用途、定價方式等等）；(2).本次IPO募股資金使用的可行性分析報(bào)告（項(xiàng)目立項(xiàng)批文、資金使用計(jì)劃、投資進(jìn)度、預(yù)計(jì)建成完工時間、財(cái)務(wù)效益分析等等）；(3).其他必須明確的事項(xiàng)。2.股東大會就IPO作出決定時，至少包括以下事項(xiàng)：(1).本次發(fā)行股票種類（A股或者B股）、數(shù)量；(2).發(fā)行對象（公開發(fā)行、非公開發(fā)行）；(3).價格

30、區(qū)間或定價方式；(4).募集資金用途；(5).發(fā)行前滾存利潤的分配方式；(6).本次發(fā)行決議有效期（一般為一年）；(7).對董事會辦理本次IPO的授權(quán)；(8).其他必須明確的事項(xiàng)。股東大會就IPO事項(xiàng)投票表決時，需經(jīng)到會股東2/3同意方算通過。（另外：關(guān)聯(lián)股東回避表決、網(wǎng)絡(luò)投票）四、聘請保薦人對公司（實(shí)際上在公司改制階段就已經(jīng)聘請了）進(jìn)行“盡職調(diào)查”，然后公司協(xié)助保薦人制定IPO申請文件，并由保薦人推薦，向證監(jiān)會申報(bào)發(fā)行人應(yīng)當(dāng)聘請保薦人對公司進(jìn)行“盡職調(diào)查”，然后協(xié)助保薦人制定IPO申請文件，并由保薦人推薦，向證監(jiān)會申報(bào)。1.發(fā)行人應(yīng)按證監(jiān)會規(guī)定聘請保薦人對其進(jìn)行“盡職調(diào)查”。保薦人在“盡職調(diào)

31、查”基礎(chǔ)上形成“發(fā)行保薦書”。 “盡職調(diào)查”是指：保薦人對發(fā)行人進(jìn)行一種全面調(diào)查，充分了解發(fā)行人經(jīng)營狀況、面臨風(fēng)險(xiǎn)和問題，并有充分理由確信發(fā)人符合中國證監(jiān)會IPO條件，以及確信發(fā)行人申請文件是真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的過程。2.保薦人主要對發(fā)行人以下內(nèi)容進(jìn)行“盡職調(diào)查”：(1).對發(fā)行人基本情況進(jìn)行調(diào)查(發(fā)行人改制設(shè)立、歷史沿革、發(fā)起人、股東出資、公司獨(dú)立性、規(guī)范運(yùn)作、商業(yè)信用等)；(2).對發(fā)行人業(yè)務(wù)與技術(shù)狀況進(jìn)行調(diào)查；(3).對發(fā)行人同業(yè)競爭狀況和關(guān)聯(lián)交易情況；(4).對發(fā)行人高管人員情況；(5).對發(fā)行人組織結(jié)構(gòu)與內(nèi)控制度；(6).對發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況；(7).對發(fā)行人募集資金使用情況；(8).對發(fā)

32、行人業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)；(9).對發(fā)行人主要風(fēng)險(xiǎn)因素及其他重大事項(xiàng)。3.保薦人在盡職調(diào)查中，凡存在其他專業(yè)機(jī)構(gòu)簽署的專業(yè)意見書(審計(jì)報(bào)告、法律意見書)也要進(jìn)行審慎核查，必要時可聘請其他專業(yè)機(jī)構(gòu)提供服務(wù)。4.保薦人應(yīng)建立盡職調(diào)查工作底稿制度。5.保薦人在盡職調(diào)查基礎(chǔ)上，凡獨(dú)立判斷符會IPO條件的公司，出具保薦書，與發(fā)行人一起制定IPO申請文件，報(bào)送證監(jiān)會。五、證監(jiān)會受理申請文件并進(jìn)行聆訊1.證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部在收到申請文件5個工作日內(nèi)決定是否受理公司IPO申請；2.凡同意受理的，收取審核費(fèi)：人民幣20萬元；3.凡申請以高新技術(shù)企業(yè)發(fā)行股票的，尚須經(jīng)過中科院或國家科技部簽證。公司主要高管和保薦人接受證監(jiān)會

33、的聆訊。聆迅又稱“見面會”，主要是3方面目的：(1).“認(rèn)識人”參見見面會的人通常包括證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部的部長、審核1處和2處的處長、綜合處的處長、企業(yè)董事長、總經(jīng)理、保薦人、聘請的律師、會計(jì)師；(2).了解公司基本情況；(3).告之發(fā)行人應(yīng)注意事項(xiàng)六、初審(預(yù)審，主要是形式上的審核)1.由發(fā)行監(jiān)管部負(fù)責(zé)進(jìn)行初審。發(fā)行監(jiān)管部將申請文件分發(fā)給所屬的審核一處和審核二處，前者指定一名審核員主要對申請文件法律問題進(jìn)行審核；后者指定一名審核員對財(cái)務(wù)會計(jì)問題審核。2.預(yù)審員在前15個工作日內(nèi)不允許與發(fā)行人、保薦人接觸，之后可以與之書面溝通。3.兩名預(yù)審員提出自已的初步預(yù)審核意見，交發(fā)行監(jiān)管部。4.發(fā)行監(jiān)管部

34、召開專題部務(wù)會議，確定最終初審意見，寫出初審報(bào)告反饋給發(fā)行人和保薦人。5.發(fā)行人和保薦人接到初審意見書后，應(yīng)在10個工作日內(nèi)按初審意見對申請文件進(jìn)行補(bǔ)充、完善，并再次報(bào)證監(jiān)會。6.初審時間30個工作日。7.初審?fù)瓿珊?，由發(fā)行監(jiān)管部確定復(fù)審時間。七、招股說明書的預(yù)披露新證券法規(guī)定，申請首次公開發(fā)行股票的發(fā)行人，應(yīng)當(dāng)預(yù)先披露相關(guān)文件。預(yù)先披露制度的目的在于讓投資者能夠在公司刊登募集說明書之前提早了解公司情況，及時發(fā)現(xiàn)問題，有較充裕的時間作出投資決策。首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法辦法對預(yù)先披露的時間、地點(diǎn)和內(nèi)容做出了具體規(guī)定：一是規(guī)定在申請文件受理后、發(fā)行審核委員會審核前進(jìn)行預(yù)先披露；二是規(guī)定在中

35、國證監(jiān)會網(wǎng)站進(jìn)行預(yù)先披露；三是預(yù)先披露的內(nèi)容為招股說明書申報(bào)稿。 預(yù)先披露制度的實(shí)施，建立了一個強(qiáng)化市場對發(fā)行人進(jìn)行約束的新機(jī)制。但需注意：(1).預(yù)披說明書是申報(bào)稿，沒有法律效率，不能據(jù)以發(fā)行股票；(2).預(yù)披說明書上沒有發(fā)行價。八、復(fù)審1.由證監(jiān)會發(fā)行審核委員會負(fù)責(zé)。發(fā)審委每次指定7名委員負(fù)責(zé)某家企業(yè)復(fù)審工作，并在網(wǎng)上公布成員名單及小組負(fù)責(zé)人。發(fā)行監(jiān)管部提前5個工作日將申請文件送達(dá)參與復(fù)審的委員。將復(fù)審的發(fā)審委名單予以公布是基于“王小石事件”的原因（此前不公開）。背景材料：王小石任職發(fā)審委，主要負(fù)責(zé)中國證監(jiān)會股票發(fā)行申請的審核工作。作為發(fā)審委工作處副處長，王小石負(fù)責(zé)部門的日常運(yùn)轉(zhuǎn)工作。據(jù)媒

36、體報(bào)道，王小石案發(fā)的原因之一是在2003年審核鳳竹紡織的過程中出售發(fā)審委委員名單，其次是在深圳某上市公司發(fā)可轉(zhuǎn)債的過程中參與公關(guān)、介紹受賄。 法院認(rèn)定王小石受賄72.6萬元，判處其有期徒刑13年，沒收個人財(cái)產(chǎn)12萬元。同時，法院以公司人員受賄罪和介紹賄賂罪，數(shù)罪并罰判處林碧（同案涉案人員，東北證券，其私人控股一家“投資顧問有限公司”）有期徒刑10年，沒收個人財(cái)產(chǎn)10萬元。王小石(中間)和林碧(左邊)接受審判2.復(fù)審時應(yīng)按證監(jiān)會股票發(fā)行審核委員會工作細(xì)則規(guī)定的程序進(jìn)行。3.發(fā)審委員最后投票表決，凡有5票贊成則通過。只能投贊成或反對票，不得投棄權(quán)票。4.凡發(fā)現(xiàn)尚待調(diào)查并影響明確判斷的重大問題時，經(jīng)

37、5名委員同意可暫緩表決。暫緩表決公司，再次提交復(fù)審時，原則上仍由原發(fā)審委員審核。九、證監(jiān)會核準(zhǔn)發(fā)行1.凡復(fù)審?fù)ㄟ^企業(yè)，證監(jiān)會根據(jù)市況（二級市場狀況）向企業(yè)下發(fā)“股票核準(zhǔn)發(fā)行通知書”，此時企業(yè)才算完成狹義上市程序（有效期限六個月，過期失效、否則需要重新過發(fā)審會，另外，發(fā)行證券前發(fā)生重大事項(xiàng)的應(yīng)該暫緩發(fā)行，并及時報(bào)告中國證監(jiān)會。如果該事項(xiàng)對本次發(fā)行構(gòu)成重大影響的，發(fā)行申請應(yīng)重新通過中國證監(jiān)會核準(zhǔn)）。2.從受理申請文件到取得核準(zhǔn)發(fā)行核準(zhǔn)書，原則上應(yīng)在90個工作日內(nèi)完成。3.凡復(fù)審未通過企業(yè)（從不予核準(zhǔn)之日起六個月），可以申請復(fù)議一次。比如：2007年審核被否公司情況分析2007年110月,證監(jiān)會發(fā)審

38、委共審核首發(fā)申請119家公司,通過了85家,被否30家,取消及暫緩審核4家,整體通過率為71%。其中蓉勝超微、惠程電氣、報(bào)喜鳥以及中長石基為二次上會公司,二次上會的公司100%通過.新一屆委員否決公司十七家:深圳盛和陽、寧波摩士、南京石油、菏澤廣源、北京七星、河南輝煌 、浙江大東南、湖南拓維、北京久其、山西同德、武漢光訊、廣西皇氏、廣東精藝、洋河酒廠、南京朗光、深圳晶辰、重慶富源.根據(jù)預(yù)披露情況分析，這些公司的否決原因如下：1、公司經(jīng)營狀況差，缺乏持續(xù)盈利能力。 這類公司的特點(diǎn)是：所處行業(yè)空間小競爭激烈，且公司在行業(yè)中缺乏競爭優(yōu)勢。其利潤有的來源于稅收優(yōu)惠、政府補(bǔ)貼等；有的最近三年內(nèi)通過資產(chǎn)重組來調(diào)節(jié)利潤；有的來源多種業(yè)務(wù)，主營業(yè)務(wù)不突出。2、 在最近三年內(nèi)存在違法違規(guī)問題，財(cái)務(wù)資料存在虛假記載。 具體包括非法內(nèi)部集資、設(shè)立時虛假出資或?qū)?shí)物資產(chǎn)沒有進(jìn)行評估、環(huán)保受到處罰，偽造或篡改納稅報(bào)表等。3、公司獨(dú)立性差。 公司獨(dú)立性是股票公開發(fā)行的最基本條件，是影響企業(yè)持續(xù)盈利能力最核心因素，如果公司在獨(dú)立性上存在瑕疵，很難通過發(fā)行審核（企業(yè)發(fā)展不能受制于人）。進(jìn)一步研究我們發(fā)現(xiàn)，獨(dú)立性分為兩類，一是對內(nèi)獨(dú)立性不