全球宏觀與資產(chǎn)配置系列119：可計算一般均衡,宏觀拐點與資產(chǎn)定價(半夢半醒時分)

1、全球宏觀與資產(chǎn)配置系列119：可計算一般均衡，宏觀拐點與資產(chǎn)定價（半夢半醒時分）SIHAI FANG,2011年7月4日（深圳）1全球宏觀與資產(chǎn)定價之研究框架宏觀校準博弈均衡周期變頻多階拐點2短期全球宏觀美國結(jié)構(gòu)性失業(yè)有所改善，最新的美國領(lǐng)先指標集體趨好4月以來，美國政府財政收支：有所收斂美聯(lián)儲FOMC模型基本正確，美國不搞QE33短期全球宏觀歐洲（含德國）經(jīng)濟下行，跌幅趨緩歐洲銀行體系與政府主權(quán)債糾結(jié)，歐洲銀行體系壓力測試：問題重重，而歐洲中央銀行面臨破產(chǎn)壓力希臘危機短期舒緩，整個歐洲銀行體系不會崩潰4短期全球宏觀金融危機預(yù)警兩類指標分析：歐洲最危險的國家是意大利，亞洲最危險的是印度日本經(jīng)濟

2、復(fù)蘇超預(yù)期，日本核心制造業(yè)競爭能力超預(yù)期商品貨幣國家（如澳洲）回光返照，與中國有關(guān)5中國中國本輪小周期：去庫存溫和，也與全球經(jīng)濟不會二次探底有關(guān)中國消費低迷，本月CPI為年內(nèi)峰值，未來消費也許有所好轉(zhuǎn)盡管鐵公基之投資放緩，出口放緩，但中國經(jīng)濟還是依賴鐵公基（含房地產(chǎn)）之投資以及出口；新周期尚未啟動（新周期暨朱格拉周期，緣于企業(yè)設(shè)備更新投資與內(nèi)需消費）6短期大類資產(chǎn)全球而言，超配股票，超配地區(qū)：大中華地區(qū)以及日本石油美元支撐以及美國經(jīng)濟原因：美股，美元，美債穩(wěn)定美債價格未來下行：緣于經(jīng)濟復(fù)蘇（美債收益率曲線五種假說，見系列117“可計算一般均衡與全球固定收益市場”）7短期大類資產(chǎn)大宗商品與美元指

3、數(shù)，依然處于“超級周期下半場”（系列107，巴黎九大EDBA講義）具體而言，銅博士，黃金，原油，高位震蕩；玉米，棉花：處于熊市；大豆，稻谷，依然處于牛市盡管全球通脹峰值已經(jīng)過去，小滯漲已經(jīng)解除，未來全球通脹中軸上移，對大類資產(chǎn)定價之沖擊，見系列113，“未預(yù)期通脹對大類資產(chǎn)定價之沖擊（理論與實證）”8全球中長期風(fēng)險提示國際合作機制加強，全球不會二次探底，也不會顯現(xiàn)二次全球金融危機；但，必須提示的是：1，歐洲部分國家步入旁氏騙局，歐元可能解體；2，中國地方政府融資平臺爆炸時點，如果與美元大反轉(zhuǎn)時間窗口吻合（如2012年下半年），中國面臨壓力大于1998東南亞金融危機9全球中長期風(fēng)險提示就中國A股

4、而言，未來一年半：可能面臨全球宏觀對沖基金之第二波和第三波之做空攻擊波，建議有關(guān)部門提前籌劃中國經(jīng)濟未來一年主動硬著陸，可化解中國經(jīng)濟困局，需要坦誠和全國人民交底：取得諒解和共識（本議題：私下交流）10附件：幾個圖表從系列119開始，有關(guān)圖表簡化；算法省略全球宏觀TALKS系列，保留以前風(fēng)格全球宏觀每日點評和周報取消，改為：微博以及動態(tài)咨詢11中國12中國13中國14中國15美國16美國17美國18美國19美國20美國21美國FOMC22日本（5月開始復(fù)蘇）23澳洲24歐洲25德國26希臘27意大利28歐洲29歐元區(qū)30中國31中國322010年底中國地方政府性債務(wù)未來償債情況表; 數(shù)據(jù)來源：

5、中國國家審計署33日本34美國35全球2010年生產(chǎn)率比較36最近10年資本投資與GDP比較37回歸：石油美元38回歸：石油美元，來源：IMF39對新興市場而言，表征變量成了驅(qū)動變量，國際貨幣體系特里芬難題40SIHAI FANG房四海，SIHAI FANG；籍貫：安徽；宗教信仰：佛教 主要研究領(lǐng)域：宏觀拐點與大類資產(chǎn)配置(含VC與PE)；一般均衡框架下資產(chǎn)定價理論（可計算一般均衡與資產(chǎn)定價）；金融與法律（含產(chǎn)業(yè)組織理論與VC和PE）。 創(chuàng)新點： 原創(chuàng)全球宏觀分析理論框架：宏觀校準，博弈均衡，周期變頻，多階拐點；在金融工程領(lǐng)域：拓展一般均衡框架下資產(chǎn)定價暨可計算一般均衡與資產(chǎn)定價。 清華大學(xué)經(jīng)

6、濟管理學(xué)院技術(shù)經(jīng)濟專業(yè)博士后，南開大學(xué)國際經(jīng)濟研究所世界經(jīng)濟專業(yè)博士，早年求學(xué)于中國人民銀行總行研究生部國際金融專業(yè)，中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)近代力學(xué)系流體力學(xué)專業(yè)。曾游學(xué)世界主要國家（歐洲諸國、澳大利亞、美國），曾在綜合性券商、中央級信托投資公司、國際期貨公司、國務(wù)院試點的期貨交易所等金融機構(gòu)以及IT制造工廠擔任過高級職務(wù)。 業(yè)界兼職：宏源證券之學(xué)術(shù)顧問（首席經(jīng)濟學(xué)家兼首席金融工程師）,為中郵創(chuàng)業(yè)基金之首席全球宏觀與資產(chǎn)配置（獨立）學(xué)術(shù)顧問，為鉅石基金之特別學(xué)術(shù)顧問。41SIHAI FANG學(xué)術(shù)職務(wù)：電子科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院之教授/金融工程博士生導(dǎo)師（人事關(guān)系所在單位，全職），中國國家自然科學(xué)基金委員會四個學(xué)科（宏觀經(jīng)濟，金融工程，決策科學(xué)，工商管理）項目評議（審稿）人；系上海金融與法律研究院學(xué)術(shù)委員（學(xué)術(shù)副院長，掛名），為法國巴黎第九大學(xué)金融與法律項目之學(xué)術(shù)顧問（掛名），為新華社之高級經(jīng)濟分析師（高級經(jīng)濟學(xué)家，掛名），同時也為北京和上海的EDP和DBA項目講課。 主持中國國家自然基金課題和中國教育部重點課題以及中國證監(jiān)會系統(tǒng)課題多項。專著有廣義投資學(xué)與宏觀金融研究、商品期貨中的投資價值（譯）、指數(shù)化投資與金融工程研究、企業(yè)經(jīng)營者視角的宏觀經(jīng)濟分析、風(fēng)險投資與創(chuàng)業(yè)板，對話風(fēng)