2020年大豆價格與供需關(guān)系分析

1、2020年大豆價格與供需關(guān)系分析1復(fù)盤60年大豆價格歷史，異常天氣與經(jīng)濟(jì)周期共舞復(fù)盤1960年至今的大豆價格歷史，價格大幅上漲通常發(fā) 生于低庫存位置因天氣異常而出現(xiàn)大量減產(chǎn)的時點(diǎn)，期間假設(shè) 處于美元弱勢或利率寬松環(huán)境下，將會助推價格上漲的持續(xù) 性與幅度。2020年至今的全球大豆價格景氣或延續(xù)。供需關(guān) 系緊張的背景下，即將開始的北美種植季期間，天氣假設(shè)發(fā)生 異?；蜻M(jìn)一步推升價格，此外，俄烏沖突推漲化肥價格，提 高種植本錢中樞。大豆價格框架解析供需關(guān)系是大豆價格的決定因素。影響產(chǎn)量的主要是大 豆播種的面積與單產(chǎn)水平。大豆通常與玉米競爭種植面積， 兩者價格比高于2.5時，農(nóng)民通常會選擇種植更多的大豆

2、。全 球大豆單產(chǎn)水平伴隨育種技術(shù)水平的提高持續(xù)提升，往往是主 產(chǎn)區(qū)的異常天氣情況擾動了大豆單產(chǎn)，是全球大豆產(chǎn)量在某 些年份大幅變動的主要原因。而從需求端來看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情 況是總需求的表征。大豆壓榨后的豆粕主要用作飼料原料，畜 禽養(yǎng)殖量也會影響到大豆需求；豆油主要用作食品用，食用 占比接近80%。此外，油脂油料中存在互相替代的關(guān)系，棕2復(fù)盤60年大豆價格歷史，異常天氣與經(jīng)濟(jì)周期共舞復(fù)盤I960年至2020年的大豆價格歷史，大豆價格的大 幅上漲通常發(fā)生于低庫存位置因天氣異常而出現(xiàn)大量減產(chǎn)的 時點(diǎn)，期間假設(shè)處于美元弱勢或利率寬松環(huán)境下，將會助推大 豆上漲的持續(xù)性與幅度：（1） 20世紀(jì)70年代初，大

3、豆價格 出現(xiàn)跳漲：主要由于當(dāng)時蘇聯(lián)等國進(jìn)入全球市場大量收購糧 食，且布雷頓森林體系逐步瓦解，美元持續(xù)貶值；（2） 20世 紀(jì)80年代，大豆價格屢次波動：主要由于1980、1983、1988 年3次極端氣候影響全球大豆產(chǎn)量；（3） 1995J996年大豆 價格快速上漲：主要由于1993-1996年出現(xiàn)屢次產(chǎn)需缺口， 1997年亞洲金融危機(jī)后，價格快速下跌；（4） 2001-2004年 價格持續(xù)上漲：主要由于03/04年度北美干旱大幅減產(chǎn)，產(chǎn) 需關(guān)系出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。此外，2001年后美元持續(xù)寬松與全球復(fù)蘇 推動價格上漲；（5） 2007-2008年大豆價格快速上漲：玉米 擠壓大豆種植面積與洪澇災(zāi)害下，0

4、7/08與08/09年度連續(xù)減 產(chǎn)導(dǎo)致價格上漲，2008年金融危機(jī)后大宗商品價格普遍下跌; （6） 2012年價格漲至歷史高位：11/12年度拉尼娜氣候擾動 大豆生產(chǎn)，此外，08年金融危機(jī)后，美國持續(xù)量化寬松提供 了充分流動性。14/15-18/19年度，全球大豆連年豐產(chǎn)，庫存 量逐年提升，全球大豆價格經(jīng)歷了低谷時期；（7） 2020年后 持續(xù)上漲：2020-2021年出現(xiàn)了連續(xù)2年的拉尼娜現(xiàn)象，對美洲大豆產(chǎn)區(qū)帶來了屢次極端天氣的考驗(yàn)。20年夏季與21年夏 季，北美均出現(xiàn)干旱，21年初南美產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)洪澇災(zāi)害，而21 年冬季南美出現(xiàn)了干旱那么使得巴西與阿根廷大豆產(chǎn)量大幅減產(chǎn)。大豆全球貿(mào)易強(qiáng)勁增長，

5、布雷頓森林體系瓦解，20世紀(jì) 70年代初大豆價格快速上漲20世紀(jì)70年代初，大豆價格快速上漲，1972-1973年上 漲107%,從100美元/噸抬升至200-300美元/噸的價格區(qū)域 波動。這一階段的價格大幅上漲，一方面是由于蘇聯(lián)及其他 計(jì)劃經(jīng)濟(jì)國家開始進(jìn)入全球市場購買大量糧食，顯著刺激了全 球的糧食需求；此外那么是由于美元脫離金本位后的大幅貶值。圖24:大豆價格在19721973年間上漲107%350300250200150100500666666655666666666666 ,r*1 T T- V T T- r - T-大豆現(xiàn)貨價格（美元/噸）=,二20世紀(jì)70年代初，蘇聯(lián)及其他計(jì)劃經(jīng)

6、濟(jì)國家開始進(jìn)入全 球市場購買大量糧食，顯著刺激了全球的糧食需求，全球開 始進(jìn)入農(nóng)業(yè)商品貿(mào)易的強(qiáng)勁增長時期。在1960/980年間， 美國大豆產(chǎn)量占全球比例到達(dá)60%以上，在1970年后，美國 大豆出口迅速增加，由1970年的1184萬噸提升至1980年的 2177萬噸，美國大豆出口量占產(chǎn)量比例由27%提升至階段最 高的45%。此外，20世紀(jì)70年代初的大豆價格飆升也恰逢布雷頓森 林瓦解，美元大幅貶值。1971年，由于缺乏足夠的黃金儲藏 來捍衛(wèi)美元的固定匯率，美國取消了美元的金本位制，開始 向浮動匯率過渡，最終在1973年3月實(shí)現(xiàn)。這一轉(zhuǎn)變導(dǎo)致了 美元的持續(xù)貶值。美元貶值使美國產(chǎn)品在海外市場更具

7、競爭 力，因此出口量與大豆價格均上漲。圖26: 20世紀(jì)70年代初，美國大豆出口量迅速增加美國大豆出口量占產(chǎn)量比例工柒方堯智庫受極端氣候影響，大豆價格在八十年代出現(xiàn)屢次波動由于屢次的大豆減產(chǎn)，全球大豆價格在八十年代出現(xiàn)了 屢次波動，在1980年、1983- 1984年與1988年漲至296、 282與304美元/噸的年均價格高點(diǎn)。1980年的異常天氣導(dǎo)致 美國大豆減產(chǎn)，80/81種植年度與81/82種植年度出現(xiàn)了 300 萬與200萬噸的產(chǎn)需缺口； 1983年出現(xiàn)了超級厄爾尼諾事件, 導(dǎo)致美國單產(chǎn)下滑15%,全球產(chǎn)量下滑了 11%, 83/84種植年 度出現(xiàn)了 300萬噸的產(chǎn)需缺口，大豆價格在

8、1983與1984年都 到達(dá)了 282美元/噸的年均價格高點(diǎn)；1988年的減產(chǎn)那么是受到 了拉尼娜現(xiàn)象的影響，全球產(chǎn)量下滑了 8%,當(dāng)年出現(xiàn)了 200 萬噸的產(chǎn)需缺口，價格到達(dá)304美元/噸。1995-96年大豆價格快速上漲，1997年亞洲金融危機(jī)爆 發(fā)后下跌1995-1996年大豆價格快速上漲，單年上漲18%。供給端 短缺主要來自于1993-1996年的屢次產(chǎn)需缺口以及95/96年度 的大幅減產(chǎn)；需求端，亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的普遍繁榮帶動了需 求量的持續(xù)提升。在這一期間，相對低的美元價格也給予了大 豆價格上漲的通道。屢次產(chǎn)需缺口是大豆價格上漲的主要原 因。1993/996年各大豆主產(chǎn)國的生產(chǎn)表現(xiàn)不

9、穩(wěn)定，93/94、 95/96與96/97種植年度出現(xiàn)了 -300、-700與-300萬噸的產(chǎn)需 缺口，連年的產(chǎn)需缺口導(dǎo)致全球大豆庫存在95/96年度下滑 至1300萬噸的歷史低位，庫銷比在當(dāng)年也下滑至10%,而在這一種植年度美國、中國等主產(chǎn)國均出現(xiàn)減產(chǎn)，尤其是美國減 產(chǎn)幅度到達(dá)920萬噸，占上一年度全球總產(chǎn)量的7%,供給端 的嚴(yán)重惡化是1995-1996年大豆價格快速上漲的核心原因。92、93 91/929。/9189/90 88/8987/88 8605785/86 84CO583/8482003 810028。/81圖30: 81/82、83/84與88/89三次階段性庫消比低點(diǎn)時對應(yīng)了

10、三次大 豆高價時點(diǎn)% 753197531期末庫存（百萬噸，左軸）庫消比 庫郡.pL手京赤果皆厚此外，中國、日本、韓國、新加坡、泰國等亞洲國家在 20世紀(jì)90年代初經(jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮，GDP高速增長。經(jīng)濟(jì)的持 續(xù)增長帶動了大豆的需求。1997-1999年，大豆價格快速下跌, 從295美元/噸下跌至202美元/噸，幅度到達(dá)32%。供給端來 看，美國1996年聯(lián)邦農(nóng)業(yè)完善與改革法的發(fā)布推動了大 豆種植面積的快速提升，需求端來看，1997年亞洲金融危機(jī) 的爆發(fā)導(dǎo)致東亞主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速放緩，進(jìn)而影響了大 豆的需求。美國農(nóng)民大豆種植意愿的恢復(fù)快速提升了大豆供給。美 國于1996年發(fā)布1996年聯(lián)邦農(nóng)業(yè)完善與

11、改革法，該法案 賦予農(nóng)民在農(nóng)業(yè)種植選擇上更多的自主靈活權(quán)，目的加強(qiáng)和 改善農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的市場導(dǎo)向，減輕政府農(nóng)業(yè)支持政策的財(cái)政預(yù) 算壓力，促進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品出口貿(mào)易。而在1996年大豆價格處于高 位，法案推出后刺激了美國農(nóng)民的大豆種植意愿，美國大豆 種植面積在1997年同比增加了 9%,大豆的供給隨之逐年修 復(fù)。此外，1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，日本、泰國、新加 坡、馬來西亞等亞洲主要經(jīng)濟(jì)體GDP增速轉(zhuǎn)負(fù)，大豆的需求 因此受到影響。圖32: 19921996年，大豆均價上漲29%; 19962001年，大豆均價 下跌36%大豆年度均價（美元/噸）當(dāng)圣充泰皆庫美元寬松疊加全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推動2001-2004

12、年大豆持續(xù) 上漲2001-2004年大豆價格的上漲建立在美元寬松的基礎(chǔ)上， 全球經(jīng)濟(jì)也處于復(fù)蘇增長階段，需求較為強(qiáng)勁，2003-2004種 植年度出現(xiàn)了幅度較小的300萬噸的產(chǎn)需缺口。供給端的因素來看，2003/2004年度全球大豆產(chǎn)量下降， 產(chǎn)需關(guān)系出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。2003年8月，在大豆作物正處于生長 關(guān)鍵的結(jié)莢期時，美國大豆主產(chǎn)區(qū)遭遇了多年罕見的持續(xù)炎 熱干旱天氣，嚴(yán)重影響了大豆作物的長勢。03/04年度美國大 豆單產(chǎn)顯著下滑，大豆產(chǎn)量下滑820萬噸，而其他大豆產(chǎn)區(qū) 也出現(xiàn)了小幅減產(chǎn)，產(chǎn)需缺口促進(jìn)了大豆價格的進(jìn)一步上漲。全球經(jīng)濟(jì)在2001-2004年的持續(xù)復(fù)蘇也推動了大宗商品 價格的上漲。20

13、00年前后，美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了“新經(jīng)濟(jì)”泡沫破 滅，2000年下半年，美國經(jīng)濟(jì)增長速度明顯放緩，失業(yè)率上 升，消費(fèi)者信心指數(shù)也有所下降。此后，為了挽救經(jīng)濟(jì)，美國 政府開始大規(guī)模降息、降稅，2001-2004年美國基準(zhǔn)利率維持 在低位水平，在刺激政策下，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，也帶動了 全球經(jīng)濟(jì)的增長。20012004年，中美日三國與歐盟等全球主 要經(jīng)濟(jì)體的GDP增速均處于上升期。貨幣寬松與經(jīng)濟(jì)增長塑 造了大宗商品的牛市，不止是大豆，大宗商品中最為重要的 原油在2001-2004年也處于持續(xù)上漲時期。2004年全球大豆大幅增產(chǎn)，而美元進(jìn)入加息周期，大豆 價格隨之下降。供給端的因素來看，04/05年度的美國

14、大豆生產(chǎn)表現(xiàn)較好， 單產(chǎn)相對03/04年度大幅提升25%,產(chǎn)量相對提升了 27%, 中國、巴西與阿根廷的產(chǎn)量也相對03/04年度提升了 13%、4% 與18%。全球大豆庫存迅速修復(fù)，庫消比由03/04年度的20% 上升至04/05年度的24%。此外，美元加息也影響了大宗商 品的價格。美元在2004年后進(jìn)入了加息周期，基準(zhǔn)利率由1% 左右提升至5%左右，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也有所放緩，2004年后美 國與日本經(jīng)濟(jì)增速有所下滑。我7 : 2001-2006年全球大豆供需平衡衣（百萬噸）01/0202/0303/0404/0505/0606/07期初庫存30.733.342.438.847.553.1產(chǎn)量1

15、84.9197.0186.8215.8220.5237.4進(jìn)口54.262.854.363.764.169.2壓榨158.0165.0163.6175.7185.2195.9國內(nèi)消將總計(jì)184.0190.7190.0205.2215.3225.5出口53.661.655.864.663.971.5期末庫存32.240.837.648.552.862.7總供給269.7293.1283.5318.3332.1359.7貿(mào)易量107.7124.3110.1128.4128.0英疝禾裕哥醫(yī)連續(xù)2年的極端天氣推動大豆價格在2007-2008年上漲2007-2008年大豆價格的上漲主要由于07/08與0

16、8/09種 植年度的連續(xù)減產(chǎn)。供給端的因素來看，2007年美國通過新的能源法案，重 視對玉米乙醇的開展，在當(dāng)時大豆價格相對低位的情況下， 刺激了美國玉米種植，從而擠壓了大豆在07/08年度的種植 面積。美國大豆07/08年度的種植面積為6474萬英畝，同比 減少了 14%o而除了播種面積下滑外，2007年7-9月的美國 產(chǎn)區(qū)的干旱天氣進(jìn)一步影響了大豆產(chǎn)量，6月美豆優(yōu)良率基本 維持在65%70%的較高水平，但78月份優(yōu)良率不斷下調(diào)至 55%附近。2007/2008年度美國大豆相對06/07年度產(chǎn)量下滑 超過1400萬噸。2008年，隨著大豆價格的上漲，美國大豆種 植面積顯著回升，但是6月大豆主產(chǎn)

17、區(qū)遭遇了特大洪水，泛濫 的河道貫穿愛荷華州和伊利諾伊州，這兩個州提供了美國約三 分之一的玉米和大豆，08/09年度美國大豆產(chǎn)量受到洪水影響, 相對06/07年度產(chǎn)量下滑超過600萬噸。08/09年度全球大豆 主要的減產(chǎn)因子來自于阿根廷。2008年3月中旬，阿根廷上 調(diào)包括大豆在內(nèi)的多個農(nóng)作物出口關(guān)稅，阿根廷農(nóng)民的罷工 活動一直持續(xù)到7月，這一事件持續(xù)刺激了大豆價格的上漲， 在2009年初，阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)受到了干旱影響，08/09年 度阿根廷大豆相對06/07年度大豆減產(chǎn)到達(dá)1680萬噸。此外，2005年后美元持續(xù)貶值，原油等大宗商品價格在 2005-2008年也呈現(xiàn)上漲趨勢，推動了大豆價格的

18、上漲。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，大宗商品價格普遍下跌，09/10 年度全球大豆大幅增產(chǎn)，產(chǎn)量相對需求量盈余到達(dá)2300萬噸, 庫消比由19%提升至25%,大豆價格也隨之下跌。圖47: 20062008年，大豆均價上漲94%; 20082009年，大豆均價下跌19%540490 -440390 340 -290 240190 -2006200720082009 大豆年度均價（美元/噸）堯管庫強(qiáng)拉尼娜氣候擾動疊加寬松利率環(huán)境，大豆價格于2012 年漲至歷史高位2012年全球大豆價格上漲的核心原因在于拉尼娜氣候擾 動下，11/12種植年度美國與南美大豆產(chǎn)區(qū)均出現(xiàn)了大幅的減 產(chǎn)。美國在經(jīng)濟(jì)危機(jī)后持

19、續(xù)進(jìn)行量化寬松，也為大宗商品的 價格上漲提供充分的流動性。11/12年度的強(qiáng)拉尼娜天氣嚴(yán)重 干擾了大豆生產(chǎn)。在拉尼娜天氣的干擾下，從2011年12月開 始，南美地區(qū)特別是阿根廷遭遇大面積持續(xù)干旱，局部地區(qū)降 雨量創(chuàng)近40年來新低，11/12種植年度巴西與阿根廷分別減 產(chǎn)880與890萬噸，同比減少12%與18%。2012年6月，美 國大局部地區(qū)持續(xù)高溫干旱天氣，遭遇近50多年來嚴(yán)重干旱, 11/12種植年度減產(chǎn)640萬噸，同比減少7%。全球大豆的減桐油等其他油脂油料的供需也會影響大豆需求。大豆作為大 宗商品的一種，具備金融屬性，與美元指數(shù)存在一定負(fù)相關(guān)關(guān) 系。圖3:大豆價格與美元指數(shù)存在一定的

20、負(fù)相關(guān)關(guān)系800700600500400300200100800700600500400300200100：.170160150140130120110100908070CO 96ag寸 ZQCO 96ZID8L6 6666666600000c)00 LT-LLLLLLLCXieeCNCNCXICNCN全球大豆市場價格（美元/公噸，左軸）美元啜瓣智庫供給：大豆生產(chǎn)集中于美洲，關(guān)注當(dāng)?shù)貥O端氣候?qū)Ξa(chǎn)量 的影響全球大豆單產(chǎn)與種植面積持續(xù)提升，大豆產(chǎn)量由1961年 的2688萬噸增長至2020年的3.53億噸。在生物育種水平的 進(jìn)步推動下，全球大豆單產(chǎn)由1961年的1129千克/公頃提升 至2020年

21、的2784千克/公頃；全球大豆種植面積也在不斷擴(kuò) 張，由1961年的2382萬公頃提升至2020年的1.27億公頃。 產(chǎn)導(dǎo)致11/12年度全球大豆出現(xiàn)了 1800萬噸的產(chǎn)需缺口，庫 消比下滑至21%。此外，2008年金融危機(jī)后，美國采取了量化寬松的貨幣 政策，大幅調(diào)低了基準(zhǔn)利率，大宗商品價格在危機(jī)期間觸底 后，在2009-2014年寬松的利率環(huán)境下也保持了牛市的狀態(tài)。 充裕的流動性是大豆價格在2009-2012年持續(xù)上漲的保證。 在12/13年度-14/15年度期間，全球大豆生產(chǎn)持續(xù)增產(chǎn)，產(chǎn)需 關(guān)系由緊繃轉(zhuǎn)為寬松，大豆庫存隨之修復(fù)，大豆價格持續(xù)下 跌。表9: 2009-2015年全球大豆供H平

22、衡表（百萬噸）09/1010/1111/1212/1313/1414/1515/161期初作存43.060.870.454.555.361.777.9產(chǎn)261.1263.9239.6268.8282.6319.6313.8進(jìn)口86.888.793.595.9111.9124.4133.3壓榨量209.3221.4228.2230.2241.3264.1275.2國內(nèi)消費(fèi)總計(jì)238.0251.6257.7261.2275.3301.9313.9出口92.991.792.2100.5112.7126.2132.6期末庫存60.070.153.657.461.877.578.5總供給390.9413

23、.4403.4419.1449.7505.6525.0貿(mào)易量179.7180.4185.6196.4224.6250至布5反而為辱雙峰拉尼娜推動大豆價格自2020年后持續(xù)上漲20152019年，由于連續(xù)的大豆增產(chǎn)，全球大豆價格經(jīng)歷 了漫漫熊市，期初庫存也上升至19/20種植年度的1.15億噸, 由于多年的價格不振，大量美國農(nóng)民在19/20種植年度選擇 改種玉米，19/20年度美國大豆播種面積同比減少了 15%,全 球大豆出現(xiàn)了 6%幅度的減產(chǎn)，但由于較高的庫存量，且中國 的大豆消費(fèi)端受到了非瘟影響，加之中美貿(mào)易摩擦的影響， 當(dāng)年大豆價格并沒有顯著的上漲，但是1800萬噸的產(chǎn)需缺口 確實(shí)消耗了全

24、球大豆的庫存，也為后續(xù)的上漲提供了鋪墊。本輪全球大豆價格的上漲始于2020年，拉尼娜異常氣候 導(dǎo)致的美洲大豆產(chǎn)區(qū)屢次減產(chǎn)是本輪大豆價格景氣的核心原 因。2020-2022年連續(xù)2年出現(xiàn)了拉尼娜事件，嚴(yán)重影響全球 農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)量。2020年8月北美大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)持續(xù)的干旱， 大豆價格隨之上漲。在2021年初，即南美大豆的收獲時節(jié)， 巴西大豆主要生產(chǎn)地區(qū)遭遇持續(xù)降雨，導(dǎo)致局部地區(qū)洪水泛濫, 道路和橋梁被沖毀，莊稼受損，也導(dǎo)致了南美大豆集中收割 上市窗口的延遲，使得全球在21Q1主要依賴北美大豆的出口, 引發(fā)大豆價格繼續(xù)上漲，隨著南美大豆在21Q2的集中上市， 且產(chǎn)量超預(yù)期，全球大豆價格有所回落。而在2

25、1年7月后， 北美再次出現(xiàn)持續(xù)的干旱，導(dǎo)致了 21/22年度北美大豆的減 產(chǎn)，21年12月后，正值南美大豆生長關(guān)鍵時期，南美大豆產(chǎn) 區(qū)也出現(xiàn)了持續(xù)干旱，目前21/22年度南美大豆已基本確定減 產(chǎn)。供給表現(xiàn)的不穩(wěn)定催生了 20年至今的大豆牛市。2020年，新冠疫情對全球的需求有所擾動，大宗商品價 格在2020年大半年下跌。隨著全球經(jīng)濟(jì)在2020年下半年后 的逐步復(fù)蘇，大宗商品持續(xù)上漲，2021年初以來的地緣沖突 進(jìn)一步推升了原油為首的大宗商品價格。此外俄烏沖突干擾了 烏克蘭菜籽油與葵花籽油的生產(chǎn)與出口，俄烏合計(jì)葵花籽產(chǎn) 量占全球58%,菜籽產(chǎn)量占全球8%,油脂油料間存在的替代 關(guān)系也是大豆價格上

26、漲的原因之一。此外，俄烏沖突導(dǎo)致化肥 價格上漲，或進(jìn)一步推升全球大豆種植本錢，尤其是化肥成 本占比擬高的巴西大豆種植本錢，進(jìn)而推升全球的大豆價格。 未來來看，21/22年度大豆庫消比處于低位，南美大豆大幅減 產(chǎn)已基本確定。在供需緊張背景下，拉尼娜氣候影響或再次 干擾北美大豆的生產(chǎn)，此外地緣沖突的進(jìn)一步升級也有可能 會引發(fā)大豆價格的進(jìn)一步上漲。裊10: 2015-2021年劍家大豆供需平衡盤（百萬噸）15/1616/1717/1818/1919/2020/2121/221期初庫存77.980.494.8100.7115.296.8103.1產(chǎn)313.8349.3342.1361.0340.036

27、7.8350.7進(jìn)口133.3144.2153.2145.9165.1165.4152.9后榨量275.2287.3294.6298.5312.3315.0312.9國內(nèi)消鑿總計(jì)313.9330.8338.0344.3358.3362.4361.9出口132.6147.5153.1148.8165.2164.5155.3期末冰存78.595.799.0114.596.8103.189.6總供給525.0573.9590.1607.6620.3630.0606.8貿(mào)易量265.9291.7306.3294.7330.311 329/7廣5彘黃庫全球主要的大豆生產(chǎn)與出口國是美國、巴西與阿根廷。 2

28、021年中國產(chǎn)量占比為5%左右，由于中國是全球主要的大 豆消費(fèi)國，所以并不出口大豆。2021年美國、巴西與阿根廷 的大豆產(chǎn)量占比分別為34%、36%與12%,近幾十年來，巴西 產(chǎn)量占比持續(xù)提升，在2017年超越了美國。2021年美國、巴 西與阿根廷的大豆出口占全球比例分別為37%、53%與2%, 近幾十年來，巴西出口量占比持續(xù)提升，在2012年超越了美 國。美國與中國的大豆播種季在每年5月，收獲期在10-11 月；巴西與阿根廷的大豆播種季在每年12-次年1月，收獲期 在4-5月。播種季前需要關(guān)注農(nóng)民的種植意愿，播種當(dāng)季需 要關(guān)注實(shí)際的播種面積，種植期間需要關(guān)注天氣情況，過于干 旱或雨水偏多都會

29、影響大豆的產(chǎn)量與質(zhì)量，由于美國較巴西、 阿根廷，種植基礎(chǔ)設(shè)施更為完善，故而相似的天氣災(zāi)害對不 同國家的大豆生產(chǎn)損害程度并不相同；收獲期需要關(guān)注實(shí)際的 收割進(jìn)度，收獲期后需要關(guān)注實(shí)際產(chǎn)量與消費(fèi)情況。圖6:全球大豆種植面積由1961年的2382萬公頃提升至2020年的1.27億公頃全球大豆種植（萬公頃）工至充泰窗厚對于美洲大豆產(chǎn)區(qū)而言，需要關(guān)注厄爾尼諾-拉尼娜現(xiàn)象 導(dǎo)致的異常天氣對大豆產(chǎn)量的影響。厄爾尼諾-拉尼娜現(xiàn)象對 美洲大豆主產(chǎn)區(qū)的影響并無確定性的指引，有比擬大的概率 會影響單產(chǎn)，但影響幅度很難界定，關(guān)鍵在于異常天氣影響的 時間點(diǎn)及區(qū)域范圍是否覆蓋主要產(chǎn)區(qū)。而且，厄爾尼諾-拉尼 娜現(xiàn)象也非唯一

30、的導(dǎo)致美洲地區(qū)天氣異常的情況，其他的旱 澇乃至颶風(fēng)等極端氣候同樣需要關(guān)注。通常情況下，厄爾尼諾出現(xiàn)時，中美洲與南美洲北部地 區(qū)易出現(xiàn)干旱，導(dǎo)致巴拿馬運(yùn)河受到水位偏低影響中斷或延 誤物流運(yùn)輸；局部地區(qū)那么降水增多，加拿大南部、美國北部 易出現(xiàn)異常暖冬，美國南部（尤其是墨西哥灣、路易斯安娜州、 密西西比州美國南部）降水偏多，南美洲秘魯、厄瓜多爾、 阿根廷、巴西南部、巴拉圭等地易出現(xiàn)洪澇災(zāi)害。厄爾尼諾 發(fā)生時，正值美國的種植、開花和灌漿期，有助于提升降水量, 對大豆的開花與灌漿產(chǎn)生積極影響，有助于提升大豆單產(chǎn)。 但過多的降水有可能會導(dǎo)致內(nèi)澇，影響播種，如2019年上半 年美豆生長期的過度降雨，對年產(chǎn)

31、量同樣產(chǎn)生的較大影響。而 巴西 和阿根廷方面，由于巴西的大豆主產(chǎn)區(qū)位于巴西中南部, 阿根廷主產(chǎn)區(qū)位于阿根廷東北部，假設(shè)厄爾尼諾導(dǎo)致13月巴 西南部、阿根廷北部降水量增加，正值南美大豆開花期和灌 漿期，降水增加有助于提振產(chǎn)量。-1：厄爾尼諾期閆美洲地區(qū)受影響情況地區(qū)情況中美洲與南美洲北部地區(qū)易出現(xiàn)干旱.巴拿馬運(yùn)河有可能受到水位儡低影響中斷或延誤物流運(yùn)輸加拿大南部、美國北部易出現(xiàn)斤常發(fā)冬美國南部（尤其是以誣哥灣、路易斯安娜州、密西西比州）降水易偏多南美洲秘、厄瓜多爾、阿根廷、巴西南部、巴拉圭等地易出現(xiàn)洪澇災(zāi)害 英元 市采智庫拉尼娜期間，下半年巴西南部和阿根廷中部往往比正常 年份干燥；12月至2月南

32、美洲北部往往比正常年份潮濕。 2000年以后，拉尼娜對于美豆單產(chǎn)的影響逐漸減弱。巴西與 阿根廷大豆的單產(chǎn)與拉尼娜現(xiàn)象的關(guān)系難以界定，但是21/22 種植年度拉尼娜現(xiàn)象導(dǎo)致21年12月后南美大豆主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn) 了嚴(yán)重的干旱，導(dǎo)致巴西與阿根廷的大豆減產(chǎn)。需求：中國是最主要的大豆消費(fèi)國大豆是一種重要的糧油兼用農(nóng)產(chǎn)品。作為食品，大豆是 一種優(yōu)質(zhì)高含量的植物蛋白資源，作為油料作物，大豆是世 界上最主要的植物油和蛋白餅粕的提供者。全球大豆消費(fèi)從 92/93年度的1.16億噸增長至21/22年度的3.62億噸，其中中 國是最主要的消費(fèi)國，中國的大豆消費(fèi)由94/95年度的1576 萬噸增長至21/22年度的1.0

33、8億噸，占全球比例由12%提升 至30%。隨著中國人口增長逐漸放緩，生豬養(yǎng)殖量由高位下 滑，近年來全球大豆消費(fèi)增速趨緩。圖10：中國大豆消費(fèi)占全球比例由94/95年度12%提升至21/22年度 的30%o nj o oo o0809060704050203000198/9996/9794/95100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%美國 中國巴西-阿根廷其他大豆是主要的油料作物，亦是植物蛋白質(zhì)的重要來源。 大豆一般約含3545%的蛋白質(zhì)，比禾谷類作物高67倍, 是一種優(yōu)質(zhì)高含量的植物蛋白資源。作為油料作物，大豆是 世界上最主要的植物油和蛋白餅粕的提供者。用大豆制取的豆 油是一種主要食用植物油，豆粕那么主要用于補(bǔ)充喂養(yǎng)家禽、 豬、牛等的蛋白質(zhì)，少局部用在釀造及醫(yī)藥工業(yè)上。大