《財(cái)務(wù)管理講》

1、寧夏銀行 倪國(guó)梁二零一二年二月現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理講座致企業(yè)精英們精選ppt第一部分財(cái)務(wù)管理導(dǎo)論分析企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程（教材P6）：企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程實(shí)物：貨幣原材料在產(chǎn)品產(chǎn)成品應(yīng)收賬款貨幣表現(xiàn)為物資的運(yùn)動(dòng)價(jià)值：貨幣資金儲(chǔ)備資金在產(chǎn)品資金產(chǎn)成品資金結(jié)算資金貨幣資金表現(xiàn)為資金的運(yùn)動(dòng)籌資活動(dòng)投資活動(dòng)資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)分配活動(dòng)精選ppt一、財(cái)務(wù)管理內(nèi)容（教材P3-7）1、資金：企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中運(yùn)動(dòng)著的價(jià)值（P3）。2、資金運(yùn)動(dòng)、資金循環(huán)、資金周轉(zhuǎn)。3、企業(yè)財(cái)務(wù)：企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中客觀(guān)存在的資金運(yùn)動(dòng)及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。（1）財(cái)務(wù)活動(dòng)：籌資、投資、營(yíng)運(yùn)、分配；（2）財(cái)務(wù)關(guān)系：企業(yè)與投資者、受資者、債權(quán)人、債務(wù)

2、人、政府、客戶(hù)、職工之間，以及企業(yè)內(nèi)部單位之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。4、財(cái)務(wù)管理：利用價(jià)值形式，組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)綜合管理工作。5、關(guān)鍵語(yǔ)句：企業(yè)的資金運(yùn)動(dòng)，從表面上看是錢(qián)和物的增減變動(dòng)，而錢(qián)和物的增減變動(dòng)都離不開(kāi)人與人之間的關(guān)系。企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)及其所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，就是企業(yè)財(cái)務(wù)的本質(zhì)（P7）。精選ppt二、企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的規(guī)律（教材P9-13）1、資金形態(tài)并存性、繼起性規(guī)律：空間上同時(shí)并存、時(shí)間上繼起循環(huán)。2、資金收支適時(shí)平衡規(guī)律：要求數(shù)量上收大于支、時(shí)間上收先于支，既要追求期間總量的平衡，也要力求每個(gè)時(shí)點(diǎn)的平衡。3、各種支出收入相互對(duì)應(yīng)規(guī)律：資金收入與資金支出的匹配（區(qū)分生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性支出與非

3、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性支出、區(qū)分資本性支出與收益性支出）、資金來(lái)源與資金運(yùn)用的匹配（數(shù)量匹配、期限匹配、結(jié)構(gòu)匹配）。精選ppt4、資金運(yùn)動(dòng)同物資運(yùn)動(dòng)既一致又背離規(guī)律：資金運(yùn)動(dòng)對(duì)于物資運(yùn)動(dòng)具有一定的獨(dú)立性（P11-12）。（1）兩點(diǎn)一致：企業(yè)的物資運(yùn)動(dòng)是資金運(yùn)動(dòng)的基礎(chǔ)，物資運(yùn)動(dòng)決定著資金運(yùn)動(dòng)；資金運(yùn)動(dòng)是物資運(yùn)動(dòng)的反映，并對(duì)物資運(yùn)動(dòng)起著控制和調(diào)節(jié)的作用。（2）三點(diǎn)背離：由于結(jié)算的原因而形成兩者在時(shí)間上的背離（如應(yīng)收預(yù)收）；由于物資損耗的原因而形成兩者在數(shù)量上的背離（如折舊）； 由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的原因而形成兩者在數(shù)量上的背離（如質(zhì)優(yōu)價(jià)高、質(zhì)次價(jià)低）。5、企業(yè)資金同社會(huì)總資金（企業(yè)、財(cái)政、金融）依存關(guān)系規(guī)律:（1）企

4、業(yè)資金運(yùn)動(dòng)是社會(huì)總資金運(yùn)動(dòng)的基礎(chǔ)；（2）社會(huì)資金運(yùn)動(dòng)的規(guī)模和結(jié)構(gòu)，反過(guò)來(lái)制約著企業(yè)經(jīng)營(yíng)資金運(yùn)動(dòng)的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。精選ppt三、財(cái)務(wù)管理的原則（P19-23）1、資金合理配置原則：資金占用與資金來(lái)源之間、資金占用內(nèi)部、資金來(lái)源內(nèi)部。2、收支積極平衡原則：期間總量的平衡、每個(gè)時(shí)點(diǎn)的平衡，本質(zhì)是購(gòu)產(chǎn)銷(xiāo)活動(dòng)的平衡。3、成本效益原則：力爭(zhēng)以最小成本獲取最大收益。4、收益風(fēng)險(xiǎn)均衡原則：力爭(zhēng)以最低風(fēng)險(xiǎn)獲取最高收益。5、分級(jí)分口管理原則：適當(dāng)分權(quán)，專(zhuān)業(yè)管理，明確權(quán)責(zé)利。6、利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則：處理好各方面財(cái)務(wù)關(guān)系。精選ppt四、財(cái)務(wù)管理的環(huán)境對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外各種條件的統(tǒng)稱(chēng)。1、經(jīng)濟(jì)環(huán)境

5、：經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)政策等。2、法律環(huán)境：企業(yè)組織形式法律規(guī)定（個(gè)人、合伙、公司）、稅法等。3、金融環(huán)境（教材P84）：金融機(jī)構(gòu)、金融工具、金融市場(chǎng)、利息率等。（1）金融市場(chǎng)：狹義、廣義。（2）利息率：資金（使用權(quán)）的交易價(jià)格。利息率純利率通貨膨脹溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)精選ppt4、金融市場(chǎng)供求關(guān)系與利率定價(jià)：交易量利率0供給曲線(xiàn)需求曲線(xiàn)純利率均衡交易量均衡點(diǎn)精選ppt五、財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)（教材P13-19）理財(cái)所要達(dá)到的總體的、最終的、根本的目標(biāo)，取決于企業(yè)目標(biāo)和特定的社會(huì)經(jīng)濟(jì)模式。（一）利潤(rùn)最大化：利潤(rùn)越大表明剩余價(jià)值越大、資本使用權(quán)最終屬于獲利

6、最多的企業(yè)、每個(gè)企業(yè)都追求利潤(rùn)最大化可實(shí)現(xiàn)社會(huì)財(cái)富最大化；沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值、沒(méi)有聯(lián)系投資額、沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)導(dǎo)致短期行為。注：凈利潤(rùn)=收入-成本費(fèi)用（二）每股利潤(rùn)（凈利潤(rùn)/普通股數(shù)）最大化：將利潤(rùn)與投資額聯(lián)系起來(lái)，利于規(guī)模不同企業(yè)的橫向比較；但依然沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值、沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)導(dǎo)致短期行為。注：每股利潤(rùn)=凈利潤(rùn)/普通股數(shù)精選ppt（三）企業(yè)價(jià)值（股東財(cái)富）最大化：企業(yè)全部財(cái)產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，通常以每股市價(jià)最大化代替?？紤]了資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)、聯(lián)系了投資額、能夠克服短期行為、有利于資源合理配置。企業(yè)價(jià)值通常以股票市價(jià)來(lái)代替；僅適用于上市公司、過(guò)于理論化、過(guò)于強(qiáng)調(diào)股東利益。（四）相關(guān)者（股

7、東、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者、員工、客戶(hù)、供應(yīng)商、政府）利益最大化：強(qiáng)調(diào)股東的首要地位、兼顧了各方利益、體現(xiàn)了合作共贏的價(jià)值理念、利于企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展、利于經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的統(tǒng)一；最理想的目標(biāo)，但難以實(shí)現(xiàn)。精選ppt六、代理關(guān)系的協(xié)調(diào)（一）股東和經(jīng)營(yíng)者：道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇；協(xié)調(diào)的方式有管理層報(bào)酬方案（利用較高的報(bào)酬留住人才）、股東直接干預(yù)（談話(huà)、誡勉）、解雇（股東）、被收購(gòu)（市場(chǎng)）等。（二）股東和債權(quán)人：改變資金用途和增加新債；協(xié)調(diào)的方式有限制借款、收回借款、提高利率等。（三）代理成本（股權(quán)+債權(quán)）最終由企業(yè)（股東）承擔(dān)。（四）代理成本與偏離理財(cái)目標(biāo)損失之間存在一個(gè)最佳平衡點(diǎn)（如圖）。精選ppt成本監(jiān)

8、督、激勵(lì)措施偏離理財(cái)目標(biāo)損失代理成本總成本最佳平衡點(diǎn)精選ppt七、財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)（工作程序）（教材P23-28）財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)決策（核心）財(cái)務(wù)預(yù)算財(cái)務(wù)控制財(cái)務(wù)分析（承上啟下）精選ppt八、現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理中的兩個(gè)基礎(chǔ)觀(guān)念（財(cái)務(wù)價(jià)值計(jì)量基礎(chǔ)）（一）資金時(shí)間價(jià)值（教材P38-59）1、含義：等量資金在不同時(shí)點(diǎn)的價(jià)值量的差額。2、產(chǎn)生根源：周轉(zhuǎn)中產(chǎn)生，實(shí)質(zhì)是資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額。3、量的大?。簾o(wú)風(fēng)險(xiǎn)、無(wú)通脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率，即前述的純利率。4、與利率的關(guān)系：利率資金時(shí)間價(jià)值通貨膨脹溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)5、計(jì)算（教材P44例2-1、2）：（1）計(jì)息制度：?jiǎn)卫坪蛷?fù)利制。（2）終值（本利和）和現(xiàn)值（本金）

9、。（3）復(fù)利終值現(xiàn)值*（1利率）n10000*（110）1010000*2.593725937（元）（4）復(fù)利現(xiàn)值終值*（1利率）n10000*（110）1010000*0.38553855（元）精選ppt6、年金A：每隔相等的時(shí)間就發(fā)生等額的款項(xiàng)。（1）類(lèi)型：普通年金、先付年金、遞延年金、永續(xù)年金。（2）普通年金終值A(chǔ)*（1利率）n1/利率10000*（110）101/1010000*15.937159370（元）（3）普通年金現(xiàn)值A(chǔ)*1（1利率）n/利率10000 *1（110）10/1010000*6.144661446（元）（4）永續(xù)年金現(xiàn)值A(chǔ)*（1/利率）A/利率2/1020（元）問(wèn)

10、題：永續(xù)年金的終值如何計(jì)算？精選ppt（二）資金風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系、P59-74）1、風(fēng)險(xiǎn)的含義：投資者遭受損失的可能性，是一種不確定性。風(fēng)險(xiǎn)與損失是有區(qū)別的。2、獨(dú)立方案投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量（教材P63例2-24）：（1）概率及其分布：0Pi1, Pi=1。（2）期望收益率：是一個(gè)平均值，是一種合理的預(yù)期。EnPi*Eii=1（3）標(biāo)準(zhǔn)離差：是一個(gè)絕對(duì)數(shù)，適用于期望收益率相同的方案之間風(fēng)險(xiǎn)的比較。（EiE）2*Pini=1精選ppt（4）標(biāo)準(zhǔn)離差率V/E：是一個(gè)相對(duì)數(shù)，經(jīng)濟(jì)含義是單位期望收益率所負(fù)擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小，無(wú)論期望收益率是否相同都可用于方案之間風(fēng)險(xiǎn)的比較。3、獨(dú)立投資方案的必要（應(yīng)得）

11、收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)*標(biāo)準(zhǔn)離差率4、投資組合的預(yù)期收益率：EPWi*Eini=15、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（P67、圖示如下）：（1）相關(guān)性：完全正相關(guān)（相關(guān)系數(shù)為1）、完全負(fù)相關(guān)（相關(guān)系數(shù)為-1）、無(wú)關(guān)（相關(guān)系數(shù)為0）。（2）可分散風(fēng)險(xiǎn)：可以通過(guò)有效組合分散掉。（3）不可分散風(fēng)險(xiǎn)：無(wú)法通過(guò)組合來(lái)分散，其大小用系數(shù)來(lái)衡量，市場(chǎng)投資組合的系數(shù)為1。精選ppt6、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本形態(tài)（風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系、教材P72例2-27）：投資的必要收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)*某項(xiàng)投資的值市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率市場(chǎng)投資組合的要求收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收

12、益率0投資組合的風(fēng)險(xiǎn)投資組合中的股票數(shù)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)精選ppt7、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策：（1）規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)：首選。（2）減少風(fēng)險(xiǎn)：準(zhǔn)確的事前預(yù)測(cè)、充分的市場(chǎng)調(diào)研、彈性預(yù)算方案、組合投資等。（3）轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)：參加保險(xiǎn)、尋求擔(dān)保、租賃經(jīng)營(yíng)、聯(lián)合經(jīng)營(yíng)、業(yè)務(wù)外包等。（4）接受風(fēng)險(xiǎn)。問(wèn)題：與都是衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，有何區(qū)別？精選ppt第二部分籌資 一、籌資的動(dòng)機(jī)（教材P79）：新建、擴(kuò)張、調(diào)整、雙重。二、籌資的典型分類(lèi)：權(quán)益籌資和負(fù)債籌資（一）權(quán)益籌資：發(fā)行股票、吸收直接投資、內(nèi)部積累等。1、優(yōu)點(diǎn)：無(wú)固定到期日、無(wú)固定利息負(fù)擔(dān)、籌資限制條件少、使用期限長(zhǎng)、可提高企業(yè)信譽(yù)度、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。2、缺點(diǎn)：資金成本較高、容易分散控

13、制權(quán)。（二）負(fù)債籌資：發(fā)行債券、銀行借款、融資租賃、商業(yè)信用等。1、優(yōu)點(diǎn)：資金成本較低、不會(huì)分散控制權(quán)、具有財(cái)務(wù)杠桿作用、具有利息抵稅作用。2、缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。精選ppt三、籌資渠道（教材P82） ：強(qiáng)調(diào)資金從那里來(lái)，是客觀(guān)存在的；主要有銀行信貸資金、其他金融機(jī)構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、居民個(gè)人資金、國(guó)家財(cái)政資金、企業(yè)自留資金等。四、籌資方式（教材P82） ：強(qiáng)調(diào)以什么形式將資金籌措到手，是依靠籌資者的主觀(guān)能能動(dòng)性的；主要有發(fā)行股票、吸收直接投資、留存收益、發(fā)行債券、銀行借款、融資租賃、商業(yè)信用等（具體籌資方式詳見(jiàn)教材第三章第四、五節(jié)，渠道和方式的配合見(jiàn)教材P84表3-2）。五、籌資原則：規(guī)模適

14、當(dāng)、籌措及時(shí)、來(lái)源合理、方式經(jīng)濟(jì)。精選ppt六、資金需要量的預(yù)測(cè)（教材P93例3-6）：（一）定性預(yù)測(cè)法：主要依靠個(gè)人經(jīng)驗(yàn)和主觀(guān)分析、判斷能力；簡(jiǎn)單，但主觀(guān)臆斷、不夠準(zhǔn)確。（二）定量預(yù)測(cè)法：根據(jù)歷史資料，建立量化模型，考慮參數(shù)未來(lái)變化進(jìn)行預(yù)測(cè)的方法；準(zhǔn)確、客觀(guān)，但工作量較大。1、銷(xiāo)售百分比法（預(yù)測(cè)計(jì)劃期對(duì)外追加籌資量）（1）敏感性項(xiàng)目：敏感性資產(chǎn)（現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨）、敏感性負(fù)債（應(yīng)付賬款、應(yīng)付費(fèi)用）。（2）計(jì)劃期對(duì)外追加籌資量需要增加的資產(chǎn)自發(fā)性債務(wù)融資留存收益增加額（7524002610）/15000*3000 （2640105）/15000*300018000*（270/15000）*

15、（1-50%）33.9%*300018.3%*300018000*1.8*501017549162306（萬(wàn)元）問(wèn)題：式中33.9%、18.3%、1.8、50等的含義。精選ppt2、資金習(xí)性預(yù)測(cè)法：（預(yù)測(cè)計(jì)劃期資金需要總量，教材P96例3-9）（1）資金習(xí)性：資金變動(dòng)與產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)之間的依存關(guān)系。（2）資金按習(xí)性分類(lèi)：不變資金：其總額不受產(chǎn)銷(xiāo)量變化影響，保持固定不變的資金；單位產(chǎn)銷(xiāo)量占用的不變資金隨著產(chǎn)銷(xiāo)量的的上升會(huì)反比例下降。變動(dòng)資金：其總額隨著產(chǎn)銷(xiāo)量變化而正比例變動(dòng)的資金；單位變動(dòng)資金不隨產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)，是一個(gè)固定的數(shù)額。半變動(dòng)資金：兼具不變資金和變動(dòng)資金兩種性質(zhì)的資金，可以分解為不變資金和變動(dòng)

16、資金。（3）計(jì)劃期資金需要量不變資金總額a單位變動(dòng)資金b*產(chǎn)銷(xiāo)量x（4）a和b的確定可以采用高低點(diǎn)法、回歸直線(xiàn)法等方法。精選ppt七、資本成本（教材P131-139）（一）概念（教材P131）：企業(yè)為籌集和使用資金而發(fā)生的代價(jià)。1、用資費(fèi)用：股利、利息等，持續(xù)發(fā)生，變動(dòng)成本，是資本成本的主要內(nèi)容。2、籌資費(fèi)用：發(fā)行費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等，一次性發(fā)生，基本固定。（二）資本成本的性質(zhì)和作用（教材P132133） ：（三）個(gè)別資本成本：資本成本每年的實(shí)際用資費(fèi)用/（籌資總額籌資費(fèi)用）每年的實(shí)際用資費(fèi)用/籌資總額*（1籌資費(fèi)用率）精選ppt1、債務(wù)成本（教材P134例3-24、25）年利息*（1所得稅稅率）/籌

17、資總額*（1籌資費(fèi)用率）年利率*（1所得稅稅率）/（1籌資費(fèi)用率）2、優(yōu)先股成本（教材P136例3-26）每年股利/發(fā)行總額*（1籌資費(fèi)用率）年股利率/（1籌資費(fèi)用率）精選ppt3、普通股（留存收益）成本（1）股利折現(xiàn)模型：現(xiàn)金流入量現(xiàn)值現(xiàn)金流出量現(xiàn)值，求折現(xiàn)利率即可。最常見(jiàn)的是股利固定增長(zhǎng)的模型：普通股成本第一年預(yù)期股利/普通股金額*（1籌資費(fèi)用率）股利固定增長(zhǎng)率（教材P136例3-27）注：留存收益無(wú)籌資費(fèi)。（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型：普通股成本（即投資的必要收益率）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)*股票的值（3）債券收益率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法： 問(wèn)題：對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行排序，并闡述理由

18、。精選ppt（三）加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC （教材P138例3-28）=個(gè)別資本成本*該種資金在總資金中所占比重注：資金比重可選擇賬面價(jià)值權(quán)數(shù)、市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)、目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)，一般傾向于目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。(四）邊際資本成本是追加籌資所用的加權(quán)平均資本成本（教材P139例3-29）。精選ppt八、杠桿原理（教材P140）（一）概念：由于特定費(fèi)用（固定經(jīng)營(yíng)成本和固定財(cái)務(wù)成本）的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)。（二）成本習(xí)性：成本總額與業(yè)務(wù)量之間的變動(dòng)依存關(guān)系，成本按習(xí)性分類(lèi)可分為：固定成本：其總額不受業(yè)務(wù)量變化影響，保持固定不變的成本；單位業(yè)務(wù)量負(fù)擔(dān)的固定成本隨

19、著業(yè)務(wù)量的的上升會(huì)反比例下降。變動(dòng)成本：其總額隨著業(yè)務(wù)量變化而正比例變動(dòng)的成本；單位變動(dòng)成本不隨產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)，是一個(gè)固定的數(shù)額。混合成本：兼具固定成本和變動(dòng)成本兩種性質(zhì)的成本，可以分解為固定成本和變動(dòng)成本。精選ppt總成本固定成本總額單位變動(dòng)成本*業(yè)務(wù)量即：y=a+b*x（三）邊際貢獻(xiàn)：銷(xiāo)售收入減去變動(dòng)成本以后的差額。邊際貢獻(xiàn)收入變動(dòng)成本（四）息稅前利潤(rùn)：支付利息和交納所得稅之前的利潤(rùn)。息稅前利潤(rùn)收入變動(dòng)成本固定成本 邊際貢獻(xiàn)固定成本邊際貢獻(xiàn)固定成本息稅前利潤(rùn)注：上述各式中的固定、變動(dòng)成本只包括經(jīng)營(yíng)成本，不含利息等財(cái)務(wù)成本。精選ppt（五）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)杠桿：1、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給

20、企業(yè)目標(biāo)帶來(lái)不利影響的可能性。2、決定經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因素：需求的波動(dòng)性、銷(xiāo)售價(jià)格的波動(dòng)性、投入成本的波動(dòng)性、調(diào)整價(jià)格的能力、開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的能力、外國(guó)風(fēng)險(xiǎn)暴露、固定成本占比等。一句話(huà)，引起經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是市場(chǎng)需求和成本等因素的不確定性。3、經(jīng)營(yíng)杠桿：由于固定經(jīng)營(yíng)成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)，其作用的大小主要取決于固定經(jīng)營(yíng)成本所占比重大小，其作用大小用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)衡量。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)率基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤(rùn)基期邊際貢獻(xiàn)/（基期邊際貢獻(xiàn)固定成本）精選ppt4、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)杠桿的關(guān)系：（1）經(jīng)營(yíng)杠桿研究的是產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)對(duì)息稅前利潤(rùn)的影響。（2

21、）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源是市場(chǎng)的不確定性，并不是經(jīng)營(yíng)杠桿。（3）經(jīng)營(yíng)杠桿對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有擴(kuò)大作用。（4）固定成本越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的大小反應(yīng)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。（5）一般而言，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)無(wú)法完全回避，但經(jīng)營(yíng)杠桿作用的大小企業(yè)可以作一定的選擇。精選ppt（六）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)杠桿（教材P140）：1、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：由于舉債而給企業(yè)目標(biāo)帶來(lái)不利影響的可能性。2、財(cái)務(wù)杠桿：由于固定財(cái)務(wù)成本的存在而導(dǎo)致每股利潤(rùn)變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)，其作用的大小主要取決于固定財(cái)務(wù)成本的大小，也即是負(fù)債的多少，其作用大小用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)衡量。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)每股利潤(rùn)變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率

22、基期息稅前利潤(rùn)/（基期息稅前利潤(rùn)利息-租賃費(fèi)-稅前優(yōu)先股利）精選ppt 3、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿的關(guān)系：（1）財(cái)務(wù)杠桿研究的是息稅前利潤(rùn)變動(dòng)對(duì)普通股每股利潤(rùn)的影響。（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生的根源都是負(fù)債。（3）財(cái)務(wù)杠桿對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有進(jìn)一步擴(kuò)大的作用。（4）負(fù)債越多，利息越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的大小反應(yīng)了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。（5）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)杠桿作用的大小企業(yè)可以選擇。精選ppt（七）復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)和復(fù)合杠桿：經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的連鎖作用稱(chēng)為復(fù)合杠桿，復(fù)合杠桿研究的是產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)對(duì)普通股每股利潤(rùn)的影響；復(fù)合杠桿系數(shù)的大小反應(yīng)了企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)（復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)）的大小，企業(yè)可以根據(jù)自身經(jīng)

23、營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小來(lái)選擇如何利用財(cái)務(wù)杠桿。（八）杠桿作用是一把雙刃劍，應(yīng)謹(jǐn)慎使用。問(wèn)題：如何正確理解風(fēng)險(xiǎn)與杠桿的關(guān)系。精選ppt九、資本結(jié)構(gòu)（一）概念：企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系，總的來(lái)說(shuō)就是負(fù)債資金的比例問(wèn)題，這是企業(yè)籌資決策的核心問(wèn)題。一般將長(zhǎng)期資金結(jié)構(gòu)稱(chēng)為資本結(jié)構(gòu)，將全部資金結(jié)構(gòu)稱(chēng)為財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。（二）影響資本結(jié)構(gòu)的因素：銷(xiāo)售穩(wěn)定性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)杠桿、成長(zhǎng)速度、盈利性、稅收、控制、管理層的態(tài)度、貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的態(tài)度、市場(chǎng)行情、公司內(nèi)部情況、融資彈性、利率水平的變動(dòng)趨勢(shì)等。精選ppt（三）七種基本的資本結(jié)構(gòu)理論簡(jiǎn)介：1、凈收益理論：該理論認(rèn)為，負(fù)債程度越高，加權(quán)平均資本成本越低，企業(yè)價(jià)值

24、越大；所以最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)就是100負(fù)債。2、凈營(yíng)業(yè)收益理論：該理論認(rèn)為，債務(wù)增加使資本成本下降的作用與風(fēng)險(xiǎn)加大使資本成本上升的作用相等、抵消，資本成本始終保持不變，因而資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)，決定企業(yè)價(jià)值高低的關(guān)鍵要素是企業(yè)的凈營(yíng)業(yè)收益，所以不存在一個(gè)最佳資本結(jié)構(gòu)。精選ppt3、傳統(tǒng)折衷理論：是上述兩種理論的折衷，該理論認(rèn)為，一開(kāi)始債務(wù)增加使資本成本下降的作用較大，后來(lái)風(fēng)險(xiǎn)加大使資本成本上升的作用較大，加權(quán)平均資本成本由下降變?yōu)樯仙霓D(zhuǎn)折點(diǎn)，便是其最低點(diǎn)，此時(shí)，資本結(jié)構(gòu)達(dá)到最佳。4、MM理論：該理論認(rèn)為，（1）若不考慮公司及個(gè)人所得稅因素，企業(yè)價(jià)值年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/收益率，與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，因而不存在最

25、佳資本結(jié)構(gòu)；（2）若考慮公司及個(gè)人所得稅因素，由于利息抵稅作用的存在，負(fù)債越多，負(fù)債稅額庇護(hù)利益越大，企業(yè)價(jià)值越大，所以最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)就是100負(fù)債。 精選ppt5、平衡理論：該理論認(rèn)為，負(fù)債有稅額庇護(hù)利益的好處和增加財(cái)務(wù)危機(jī)成本的不利，初始負(fù)債稅額庇護(hù)利益使企業(yè)價(jià)值增加的作用較大，后來(lái)財(cái)務(wù)危機(jī)成本使企業(yè)價(jià)值減少的作用較大，當(dāng)邊際負(fù)債稅額庇護(hù)利益等于邊際財(cái)務(wù)危機(jī)成本時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大，此時(shí)，資本結(jié)構(gòu)達(dá)到最佳。6、代理理論：該理論認(rèn)為，企業(yè)使用投資者和債權(quán)人的資金會(huì)產(chǎn)生股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本，兩種成本之間此消彼長(zhǎng)，均衡的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是兩種代理成本之間的平衡點(diǎn)，即能夠使總代理成本最小的資本結(jié)構(gòu)就是

26、最佳的。7、等級(jí)籌資理論：該理論認(rèn)為，企業(yè)在新增籌資時(shí)，優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資，其次是借款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券，最后才是發(fā)行新股。其核心思想：一是偏好內(nèi)部籌資，二是如果需要外部籌資，則偏好債務(wù)籌資。精選ppt（四）最佳資本結(jié)構(gòu)的決策：最佳資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。1、每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法（教材P143例3-31、32）：（1）邏輯：每股利潤(rùn)最大每股市價(jià)最高企業(yè)價(jià)值最大。（2）每股利潤(rùn)普通股利潤(rùn)總額/普通股股數(shù)（息稅前利潤(rùn)利息）*（1所得稅稅率）優(yōu)先股股利/普通股股數(shù)（3）運(yùn)用此式列出兩個(gè)籌資方案的每股利潤(rùn)方程式，令其相等，求得每股利潤(rùn)相等時(shí)的息

27、稅前利潤(rùn)（即每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)），當(dāng)企業(yè)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)在此點(diǎn)時(shí)，兩個(gè)方案的籌資效果無(wú)差別。精選ppt（4）當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)大于無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，以負(fù)債籌資為主；當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)小于無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，以主權(quán)籌資為主（如下圖所示）。0每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)的每股利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)每股利潤(rùn)主權(quán)為主的籌資方案負(fù)債為主的籌資方案注：該方法的最大缺陷是忽略了風(fēng)險(xiǎn)因素。精選ppt2、比較資本成本法（教材P145例3-33、34）：（1）邏輯：加權(quán)平均資本成本最低企業(yè)價(jià)值最大。（2）計(jì)算各個(gè)方案的加權(quán)平均資本成本，選擇加權(quán)平均資本成本最低的方案。（3）缺陷：有漏掉最優(yōu)方案的可能。3、企業(yè)價(jià)

28、值分析法：（1）企業(yè)的市場(chǎng)總價(jià)值股票總價(jià)值債券總價(jià)值（2）債券市場(chǎng)價(jià)值一般以面值代替。（3）股票市場(chǎng)價(jià)值年稅后凈利/普通股成本年稅后凈利（息稅前利潤(rùn)利息）*（1所得稅稅率）普通股成本可用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)（4）企業(yè)市場(chǎng)總價(jià)值最高的時(shí)候，其加權(quán)平均資本成本也是最低的，此時(shí)達(dá)到了最佳資本結(jié)構(gòu)。（五）資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整：1、存量調(diào)整：總資產(chǎn)不變，權(quán)益內(nèi)部、負(fù)債內(nèi)部、股債之間。2、增量調(diào)整：總資產(chǎn)增加，發(fā)行新股、舉借新債。3、減量調(diào)整：總資產(chǎn)減少，歸還借款、回購(gòu)股票。精選ppt第三部分投資一、投資概述（一）概念：是企業(yè)為了獲取收益而向一定對(duì)象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。（二）特點(diǎn)：目的性、時(shí)間性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)性

29、。（三）動(dòng)機(jī)：獲利、擴(kuò)張、分散風(fēng)險(xiǎn)、控制。二、項(xiàng)目投資（教材P219-231）（一）項(xiàng)目分類(lèi)：新建（完整工業(yè)和單純固定資產(chǎn)）、更新改造。（二）項(xiàng)目投資的特點(diǎn)：投資金額大、影響時(shí)間長(zhǎng)、變現(xiàn)能力差、投資風(fēng)險(xiǎn)大。（三）項(xiàng)目投資決策的方法：1、非貼現(xiàn)方法（1）回收期法：不考慮資金時(shí)間價(jià)值，回收初始投資所需要的時(shí)間，即累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的時(shí)間（教材P222例5-11）。（2）投資報(bào)酬率法：不考慮資金使間價(jià)值，年平均利潤(rùn)占投資總額的百分率（教材P223例5-12）。精選ppt2、貼現(xiàn)方法（1）凈現(xiàn)值法（NPV）：項(xiàng)目所有凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值總和，即未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值之差（教材P224例5-13）。

30、（2）獲利指數(shù)法（PVI）：未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值之商，反映了單位初始成本獲取未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值的能力（教材P225例5-14）。（3）內(nèi)部報(bào)酬率法（IRR）：項(xiàng)目預(yù)期可以達(dá)到的真實(shí)報(bào)酬率，即能夠使凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)利率（教材P226例5-15）。問(wèn)題：NPV、IRR、PVI之間的關(guān)系。3、特殊情況下的項(xiàng)目決策（教材P227例5-17、18、19）：（1）差額投資內(nèi)部報(bào)酬率法：（2）年等額凈回收額法：選擇等價(jià)年金較大的方案。普通年金現(xiàn)值A(chǔ)*1（1利率）n/利率ANPV/*1（1利率）n/利率（3）資本限量決策：NPV最大化。精選ppt（四）現(xiàn)金流量的估計(jì)（教材P219-222）：1、項(xiàng)目

31、計(jì)算期建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期2、現(xiàn)金流量的內(nèi)容（教材P219）：（1）投資現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資金墊支。（2）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量：稅后凈利潤(rùn)、折舊、攤銷(xiāo)。（3）終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量：除終結(jié)點(diǎn)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量外，還需要考慮回收額（固定資產(chǎn)、流動(dòng)資金）。3、凈現(xiàn)金流量（流入-流出）估算（教材P221例5-10）：（1）初始點(diǎn)凈現(xiàn)金流量初始投資支出（2）經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量稅后凈利潤(rùn)折舊+攤銷(xiāo)（3）終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量終結(jié)點(diǎn)的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量?jī)魵堉凳杖牖厥盏牧鲃?dòng)資金精選ppt三、債券投資（教材P248-255）（一）債券投資的特點(diǎn)（教材P248）：（三）債券的定價(jià)（發(fā)行價(jià)格，或稱(chēng)投資價(jià)值）：未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，即利息現(xiàn)值與面值

32、現(xiàn)值之和。一般有如下關(guān)系：1、市場(chǎng)利率票面利率，折價(jià)發(fā)行；2、市場(chǎng)利率票面利率，溢價(jià)發(fā)行；3、市場(chǎng)利率票面利率，等價(jià)發(fā)行。（教材P249例7-1、2、3）（四）債券投資收益（教材P250）：債券投資收益率：現(xiàn)金流入量現(xiàn)值現(xiàn)金流出量現(xiàn)值，求折現(xiàn)利率，就是債券投資收益率。（五）債券風(fēng)險(xiǎn)（教材P253）：違約風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)。精選ppt四、股票投資（教材P255-263）（一）普通股股東的權(quán)利：公司管理權(quán)（投票、查賬、阻止越權(quán)經(jīng)營(yíng)）、分享盈余權(quán)、出讓股份權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)。（二）股票投資的特點(diǎn)（教材P255）：（三）股票的收益：股利、資本利得（買(mǎi)賣(mài)價(jià)差）

33、。（四）股票估價(jià)（教材P256-258）：未來(lái)現(xiàn)金流量（包括每年的股利和將來(lái)的售價(jià)）的現(xiàn)值。1、短期持有、未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票：每年的股利和將來(lái)的售價(jià)的現(xiàn)值（例7-11）。2、永久持有、股利穩(wěn)定不變的股票（例7-8）：V=D/K3、永久持有、股利固定增長(zhǎng)的股票（例7-9）：V=D1/（Kg)（四）股票投資的收益（教材P258）：股票投資收益率：現(xiàn)金流入量現(xiàn)值現(xiàn)金流出量現(xiàn)值，求折現(xiàn)利率。精選ppt五、證券投資組合（教材P260-263）（一）證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)：非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。（二）證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益：證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)*某項(xiàng)投資的值（三）風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系（資本資產(chǎn)定價(jià)

34、模型）（教材P261例7-15）：證券組合的必要收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)*某項(xiàng)投資的值（四）證券投資組合的策略：（五）證券投資組合的具體方法：精選ppt六、公司價(jià)值分析（一）公司價(jià)值：公司的市場(chǎng)總價(jià)值，是未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值，折現(xiàn)率一般選擇加權(quán)平均資本成本。（二）需要了解的概念：1、經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)：對(duì)企業(yè)盈利能力的形成作出貢獻(xiàn)、發(fā)揮作用的資產(chǎn)是經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)（有效資產(chǎn)）；對(duì)企業(yè)盈利能力的形成沒(méi)有作出貢獻(xiàn)，甚至削弱了企業(yè)的盈利能力的資產(chǎn)屬于非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)（無(wú)效資產(chǎn)）。2、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)+折舊+攤銷(xiāo)即經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所帶來(lái)的現(xiàn)金流量。3、自由現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量-資

35、本投資支出-營(yíng)運(yùn)資金墊支即扣除資本投資支出和營(yíng)運(yùn)資金墊支之后的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量。自由現(xiàn)金流量的所謂“自由”即體現(xiàn)為管理當(dāng)局可以在不影響企業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的前提下，將這部分現(xiàn)金流量自由地分派給企業(yè)的所有的索償權(quán)持有人，包括短期、長(zhǎng)期債權(quán)人以及股權(quán)持有人等。精選ppt（三）公司價(jià)值經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值債務(wù)價(jià)值優(yōu)先股價(jià)值普通股價(jià)值1、經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值：是企業(yè)在未來(lái)預(yù)期可以產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。2、非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值：一般直接以賬面價(jià)值代替。（四）公司價(jià)值分析步驟：1、將公司的未來(lái)劃分為預(yù)測(cè)期（不穩(wěn)定增長(zhǎng)階段）和后續(xù)期（穩(wěn)定增長(zhǎng)階段）；2、估算每年的自由現(xiàn)金流量；3、將預(yù)測(cè)期的自由現(xiàn)金流量按照復(fù)利辦法

36、逐年折現(xiàn)到零點(diǎn)加總，得出預(yù)測(cè)期價(jià)值；4、將后續(xù)期的現(xiàn)金流量先按照固定增長(zhǎng)模型折現(xiàn)到預(yù)測(cè)期末，再按照復(fù)利折現(xiàn)到零點(diǎn)，得出后續(xù)期價(jià)值；5、預(yù)測(cè)期價(jià)值后續(xù)期價(jià)值經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值；6、經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值公司價(jià)值。精選ppt七、風(fēng)險(xiǎn)投資（P263-268）（一）風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)及其分類(lèi)：1、風(fēng)險(xiǎn)投資：是指以股權(quán)、準(zhǔn)股權(quán)或債券等形式，投資于高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或項(xiàng)目，參與企業(yè)（項(xiàng)目）經(jīng)營(yíng)管理，以期獲得中長(zhǎng)期高收益的投資方式。2、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)：是投資資金的提供者，是投資運(yùn)作的直接參與者和操作者，承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，獲取高收益。3、類(lèi)型：可分為三類(lèi)，即合伙人制、信托基金制、公司制。4、核心問(wèn)題：無(wú)論采取哪種制度安排，均要

37、解決好運(yùn)作成本、代理成本（約束機(jī)制）和代理積極性（激勵(lì)機(jī)制）三個(gè)核心問(wèn)題。（1）合伙人制：以制度約束為主，運(yùn)作成本較低、收益按比例分配、普通合伙人獨(dú)立經(jīng)營(yíng)；（2）公司制：以法律約束為主、較為規(guī)范，運(yùn)作成本和代理成本均較高、代理積極性的有效激勵(lì)有難度；（3）信托基金制：以信托契約約束為主，具體特征介于上述二者之間。精選ppt（二）風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)行模式：1、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)評(píng)估：技術(shù)創(chuàng)新的可行性、項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)評(píng)估、企業(yè)創(chuàng)新者的素質(zhì)。2、風(fēng)險(xiǎn)投資的價(jià)格確定：傳統(tǒng)定價(jià)方法、基本定價(jià)方法。（三）風(fēng)險(xiǎn)投資金融工具：普通股權(quán)、準(zhǔn)股權(quán)（優(yōu)先股）、債權(quán)、衍生工具（可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證等）。（四）風(fēng)險(xiǎn)投資組合：1、

38、對(duì)一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)（項(xiàng)目）的投資不能過(guò)大；2、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)采取分階段投資；3、投資組合分散化。（五）風(fēng)險(xiǎn)投資的退出：首次公開(kāi)發(fā)行（IPO、需要一段時(shí)間才可退出）、出售（售出、股票回購(gòu)）、執(zhí)行償付協(xié)議（回購(gòu)條款、買(mǎi)賣(mài)契約）和破產(chǎn)清算。精選ppt第四部分流動(dòng)資產(chǎn)管理一、現(xiàn)金管理（教材P153-166）1、現(xiàn)金持有動(dòng)機(jī)（P153）：2、現(xiàn)金持有成本（P154）： 3、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期存貨周轉(zhuǎn)期應(yīng)收賬款回收期應(yīng)付賬款滯后期4、最佳現(xiàn)金持有量的確定（P155）：成本分析模式、存貨模式、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式、因素分析模式、隨機(jī)模式。6、現(xiàn)金預(yù)算（現(xiàn)金收支計(jì)劃、P161表4-3）：期初現(xiàn)金余額+當(dāng)期現(xiàn)金收入-當(dāng)期現(xiàn)金支出=現(xiàn)

39、金余缺現(xiàn)金余缺+現(xiàn)金投放及籌措=期末現(xiàn)金余額7、現(xiàn)金日常管理（P164）：加速現(xiàn)金收款（集中銀行法、鎖箱系統(tǒng)法、其他程序）、控制現(xiàn)金支出（運(yùn)用現(xiàn)金浮游量、推遲支付應(yīng)付款、采用匯票結(jié)算方式付款、改善工資支出模式）。精選ppt二、應(yīng)收賬款管理（教材P167-178）1、應(yīng)收賬款日信用銷(xiāo)售額*應(yīng)收賬款回收期2、賬齡分析：3、信用政策決策：（1）信用政策包括信用期限、現(xiàn)金折扣、信用標(biāo)準(zhǔn)、收賬政策四項(xiàng)內(nèi)容。（2）應(yīng)收賬款一方面能為企業(yè)增加收入，另一方面也會(huì)帶來(lái)成本（機(jī)會(huì)成本、管理成本、壞賬成本），因而信用政策的決策的原則就是凈收益最大化。三、存貨（教材P178-197）1、存貨的成本：采購(gòu)成本、訂貨成本

40、、儲(chǔ)存成本、短缺成本。2、存貨最佳批量的決策：總成本最小化原則。精選ppt四、營(yíng)運(yùn)資金政策（一）資金占用劃分：長(zhǎng)期占用（固定資產(chǎn)、永久性流動(dòng)資產(chǎn)）、短期占用（波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)）。（二）資金來(lái)源劃分：長(zhǎng)期來(lái)源（所有者權(quán)益、長(zhǎng)期負(fù)債）、短期來(lái)源（短期負(fù)債）。（三）營(yíng)運(yùn)資金政策： 1、穩(wěn)健型政策：資金占用與資金來(lái)源的期限結(jié)構(gòu)完全匹配；風(fēng)險(xiǎn)、收益均適中。2、激進(jìn)型政策：相對(duì)于資金占用而言，短期資金來(lái)源占比較大、長(zhǎng)期資金來(lái)源占比較??；償債風(fēng)險(xiǎn)大、資金成本低、收益高。3、保守型政策：相對(duì)于資金占用而言，長(zhǎng)期資金來(lái)源占比較大、短期資金來(lái)源占比較?。粌攤L(fēng)險(xiǎn)小、資金成本高、收益低。精選ppt第五部分分配一、利潤(rùn)

41、分配的原則和程序（教材P325）二、股利理論（教材P351）（一）股利無(wú)關(guān)論（MM理論）：股利政策與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)，企業(yè)價(jià)值取決于資產(chǎn)產(chǎn)生收益的能力。（二）股利相關(guān)論：1、“在手之鳥(niǎo)”理論：高股利（投資者偏好、傳遞公司未來(lái)發(fā)展信息、降低代理成本）股價(jià)高企業(yè)價(jià)值大。2、稅收偏好理論：低股利投資者稅負(fù)低投資者實(shí)際收益高股價(jià)高企業(yè)價(jià)值大。精選ppt二、股利政策（教材P353）（一）剩余股利政策：（二）固定股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策：（三）固定股利支付率政策：（四）低正常股利加額外股利政策：三、股利支付形式：現(xiàn)金股利（凈利潤(rùn)、現(xiàn)金）、股票股利、財(cái)產(chǎn)股利、負(fù)債股利、股票回購(gòu)等。四、影響股利政策的因素（教材P3

42、54）五、股票股利和股票分割（教材P357）精選ppt第六部分財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)與分析一、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的目的、內(nèi)容和原則（教材P363-366）二、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本方法（教材P368-374）（一）比較分析法：（二）因素分析法（例11-1）：（三）比率分析法：三、財(cái)務(wù)比率分析（教材P374-386）（一）短期償債能力分析（教材P374）：1、流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債2、速動(dòng)比率速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨-其他流動(dòng)資產(chǎn)）/流動(dòng)負(fù)債3、現(xiàn)金比率現(xiàn)金及其等價(jià)物/流動(dòng)負(fù)債問(wèn)題：這三個(gè)比率是高一些好，還是低一些好？精選ppt（二）長(zhǎng)期償債能力分析（教材P378）：1、資產(chǎn)負(fù)債率債務(wù)總額/總資產(chǎn)2、產(chǎn)權(quán)比率債務(wù)

43、總額/所有者權(quán)益3、利息保障倍數(shù)息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用（三）營(yíng)運(yùn)能力分析（教材P381）：周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)）周轉(zhuǎn)額/某項(xiàng)資產(chǎn)平均余額周轉(zhuǎn)期（周轉(zhuǎn)天數(shù)）360/周轉(zhuǎn)次數(shù)360*某項(xiàng)資產(chǎn)平均余額/周轉(zhuǎn)額某項(xiàng)資產(chǎn)平均余額/（周轉(zhuǎn)額/360）某項(xiàng)資產(chǎn)平均余額/日周轉(zhuǎn)額1、存貨周轉(zhuǎn)率：2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：3、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：4、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：精選ppt（四）盈利能力分析（教材P384）：1、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入2、總資產(chǎn)報(bào)酬率息稅前利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)3、凈資產(chǎn)報(bào)酬率凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)（五）現(xiàn)金流量分析（教材P390-395）：1、現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析：2、現(xiàn)金支付能力分析：3、收益質(zhì)量分析：（六）上市公

44、司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)（教材P395-402）：1、每股收益凈利潤(rùn)/期末普通股股數(shù)2、每股股利普通股股利/期末普通股股數(shù)3、市盈率每股市價(jià)/每股收益4、股票獲利率每股現(xiàn)金股利/每股市價(jià)5、每股凈資產(chǎn)期末股東權(quán)益/期末普通股股數(shù)6、市凈率每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)精選ppt四、杜邦財(cái)務(wù)分析體系（教材P387）（一）體系框架：凈資產(chǎn)報(bào)酬率凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)（凈利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)）*（平均總資產(chǎn)/平均凈資產(chǎn)）總資產(chǎn)凈利率*權(quán)益乘數(shù)（凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入）*（營(yíng)業(yè)收入/平均總資產(chǎn)）*權(quán)益乘數(shù)營(yíng)業(yè)凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)（二）權(quán)益乘數(shù)：權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)（凈資產(chǎn)負(fù)債）/凈資產(chǎn)1負(fù)債/凈資產(chǎn)1產(chǎn)權(quán)比率總資產(chǎn)/（總資產(chǎn)負(fù)

45、債）1/（1資產(chǎn)負(fù)債率）問(wèn)題：權(quán)益乘數(shù)的本質(zhì)是什么？它反映了什么問(wèn)題？五、財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)分法（教材P388）精選ppt第七部分 財(cái)務(wù)管理案例分析良好的資金運(yùn)營(yíng)管理能力是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)制勝的法寶現(xiàn)金流比利潤(rùn)更重要一分錢(qián)難倒英雄漢現(xiàn)金為王精選ppt第一節(jié) 反面案例兩個(gè)經(jīng)典案例解析一、從巨人大廈到現(xiàn)金為王以史玉柱傳奇人生為例1998年?yáng)|南亞金融危機(jī)肆虐的日子里，在東南亞倒下的一大批富豪中，除了家底不夠厚實(shí)外，更多的人是因缺少現(xiàn)金而倒下的，現(xiàn)金為王的觀(guān)念在那一刻被強(qiáng)行灌輸給剛進(jìn)入市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不久的中國(guó)商人。不巧的是，史玉柱是在那一刻之前的1996年倒下的，如果東南亞金融危機(jī)早幾年發(fā)生，巨人可能會(huì)從中受到教育，即

46、使企業(yè)自身存在一些問(wèn)題，也不會(huì)淪落到“逃難”的境地。史玉柱是眾多創(chuàng)業(yè)青年的偶像，從4000元借債起家，到負(fù)債上億元的“中國(guó)首窮”，之后又奇跡般東山再起，且來(lái)看看他的傳奇人生。精選ppt（一）創(chuàng)業(yè)輝煌：1984年，本科畢業(yè)于浙江大學(xué)；1989年，研究生畢業(yè)于深圳大學(xué)，下海創(chuàng)業(yè)，當(dāng)年推出桌面中文電腦軟件M-6401，4個(gè)月?tīng)I(yíng)業(yè)收入即超過(guò)100萬(wàn)元；1991年，巨人公司成立，38層的巨人大廈設(shè)計(jì)方案出臺(tái)，后因頭腦發(fā)熱一改再改，從38層躥至70層，號(hào)稱(chēng)當(dāng)時(shí)中國(guó)第一高樓，所需資金超過(guò)10億元；1993年，巨人當(dāng)年銷(xiāo)售額即達(dá)到3.6億元，成為位居四通之后的中國(guó)第二大民營(yíng)高科技企業(yè)；精選ppt（二）盛極而衰

47、：1994年初，巨人大廈動(dòng)土，計(jì)劃3年完工；1995年，史玉柱被福布斯列為大陸富豪第8位；1996年，巨人大廈資金告急，史玉柱決定將保健品方面的全部資金調(diào)往巨人大廈，保健品業(yè)務(wù)因資金“抽血”過(guò)量，再加上管理不善，迅速盛極而衰，巨人集團(tuán)危機(jī)四伏；1997年初，巨人大廈未按期完工，國(guó)內(nèi)購(gòu)樓花者天天上門(mén)要求退款，只建至地面三層的巨人大廈停工，巨人集團(tuán)名存實(shí)亡；2000年，史玉柱“從人間蒸發(fā)”；精選ppt（三）鳳凰涅槃：2001年，通過(guò)珠海士安公司收購(gòu)巨人大廈樓花還債；2004年，成立征途公司，進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)；2007年，旗下的巨人網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)有限公司成功登陸美國(guó)紐約證券交易所，史玉柱的身價(jià)突破500億

48、元;2009年，福布斯全球富豪排行榜，史玉柱以15億美元居468位，在大陸位居14位；2010年以后，。精選ppt（四）史玉柱的反思：想當(dāng)初，蓋巨人大廈的時(shí)候，我相信賺錢(qián)的理由至少也有一千條，但時(shí)機(jī)轉(zhuǎn)瞬即逝，賺錢(qián)的行當(dāng)很快變成了燙手的山芋。而最要命的是現(xiàn)金流的枯竭，當(dāng)巨人出現(xiàn)危機(jī)的時(shí)候，一度只差2000萬(wàn)元資金周轉(zhuǎn)就能度過(guò)難關(guān)，只可惜手里沒(méi)有這筆現(xiàn)錢(qián)。中小企業(yè)千萬(wàn)不要好大喜功，如果公司的資源支撐不了，就會(huì)使企業(yè)陷入困境。我當(dāng)年在珠海就是因?yàn)楹么笙补Γ詈筚Y金鏈斷裂，公司陷入困境。精選ppt二、現(xiàn)金流的危機(jī)以喬家大院“高粱霸盤(pán)”為例霸盤(pán)就是壟斷經(jīng)營(yíng)。同樣做“高粱霸盤(pán)”，喬致廣使得喬家一度面臨崩潰

49、的邊緣，而喬致庸繼續(xù)做卻能使喬家起死回生，原因何在呢？外行看熱鬧，內(nèi)行看門(mén)道，其根本在于經(jīng)營(yíng)者是否遵循了“現(xiàn)金為王”理念。虧損總是有希望扳回來(lái)的，但斷了現(xiàn)金流，即使有很多的資產(chǎn)，也可能即刻崩盤(pán)。高明的商家，并不是從來(lái)沒(méi)做過(guò)虧本的事，而是深知“現(xiàn)金為王”的道理。精選ppt（一）在市場(chǎng)條件下，資產(chǎn)的變現(xiàn)能力是資產(chǎn)質(zhì)量的重要標(biāo)志?，F(xiàn)金是企業(yè)生存的“氣”，這個(gè)氣可以理解為圍棋中的“氣眼”，也可以理解為人的呼吸之“氣”。企業(yè)在運(yùn)行中，資產(chǎn)是在流動(dòng)中增值的，要不斷地通過(guò)現(xiàn)金來(lái)?yè)Q氣，就像人要吸氣、呼氣一樣，只吸氣不呼氣，或只呼氣不吸氣，都是要死人的。通常說(shuō)的，上氣不接下氣，就是一種很危險(xiǎn)的情況。精選ppt（

50、二）企業(yè)出現(xiàn)虧損是正常的，但絕不能斷了現(xiàn)金流。喬致廣做的“高粱霸盤(pán)”，是因?yàn)榘雁y子都變成了高梁。喬致廣其實(shí)是把喬家的所有銀子都賭上了，為爭(zhēng)一時(shí)之氣，把自己的現(xiàn)金流給掐斷了。不但十七處生意日薄西山，氣息奄奄，甚至連生活開(kāi)銷(xiāo)都難以為續(xù)，最后只能靠典當(dāng)家中珍藏度日。就連喬致庸去參加鄉(xiāng)試的盤(pán)纏，也是大奶奶用自己陪嫁的玉石屏風(fēng)典當(dāng)而來(lái)。喬家的這場(chǎng)危機(jī)，突出表現(xiàn)就在于現(xiàn)金流的危機(jī)。這種危機(jī)無(wú)論對(duì)舊式商鋪還是現(xiàn)代企業(yè)，都是相當(dāng)危險(xiǎn)的。而喬致庸繼續(xù)做“高粱霸盤(pán)”，最后卻把高梁變成了銀子，回流了“現(xiàn)金”，使企業(yè)有了流動(dòng)的血液。精選ppt第二節(jié) 正面案例簡(jiǎn)析ABC汽車(chē)公司的資金運(yùn)營(yíng)管理一、案例背景簡(jiǎn)介二、案例初步

51、分析 三、案例詳細(xì)分析四、案例所得結(jié)論精選ppt一、案例背景簡(jiǎn)介通常，對(duì)于上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表的閱讀與分析，我們都是通過(guò)計(jì)算和分析資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率三個(gè)指標(biāo)即可判斷企業(yè)負(fù)債的安全性和短期債務(wù)的償還能力。然而，以上財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)所使用的利潤(rùn)總額、流動(dòng)資產(chǎn)、速動(dòng)資產(chǎn)等基本指標(biāo)，在提供企業(yè)即期償債能力、資產(chǎn)流動(dòng)性和財(cái)務(wù)彈性等方面受到很大的限制。因此，理論界和實(shí)務(wù)界越來(lái)越關(guān)注企業(yè)現(xiàn)金流量狀況和現(xiàn)金流量分析?，F(xiàn)金流量分析與償債能力分析、營(yíng)運(yùn)能力分析、盈利能力分析一樣，已經(jīng)成為財(cái)務(wù)分析的重要組成部分。精選pptABC汽車(chē)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)ABC汽車(chē)）成立于1995年6月1日性質(zhì)為跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨

52、所有制的國(guó)有控股上市公司?？偛吭O(shè)在北京市。現(xiàn)有資產(chǎn)70多億元，員工20000余人。是目前中國(guó)商用車(chē)品種較為齊全、規(guī)模較大的一家制造企業(yè)。精選ppt二、案例初步分析通過(guò)閱讀ABC公司近3年的財(cái)務(wù)報(bào)告，以及同行業(yè)的其他同規(guī)模企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告，我們進(jìn)行了一些簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)對(duì)比，并且發(fā)現(xiàn)了如下一些現(xiàn)象：精選ppt（一）ABC公司在大多數(shù)財(cái)務(wù)指標(biāo)都低于同行業(yè)平均水平的情況下，綜合排名卻位于行業(yè)之首項(xiàng)目總股本(億股)流通A股(億股)總資產(chǎn)(億元)凈資產(chǎn)(億元)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入(億元)ABC汽車(chē)8.115.2175.2815.0035208.24行業(yè)平均10.693.9799.4736.824196.99項(xiàng)目每股收益(元)每股凈資產(chǎn)(元）每股未分配利潤(rùn)(元)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)綜合排名ABC汽車(chē)0.0591.85000.00413.10491行業(yè)平均0.40573.444720.77549.8874精選ppt從表中我們發(fā)現(xiàn)：在總共9個(gè)指標(biāo)中，ABC汽車(chē)公司除流通A股（是上市公司行業(yè)平均水平的131）和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（是上市公司行業(yè)平均水平的