cf40-2018年9月宏觀經(jīng)濟運行檢驗報告單

1、CF40 宏觀經(jīng)濟月度數(shù)據(jù)檢驗2018 年 10 月 19 日 總第 30 期2018 年 9 月宏觀經(jīng)濟運行檢驗單宏觀經(jīng)濟運行經(jīng)濟景氣程度回落。9 月制造業(yè) PMI 為 50.8%，較 8 月回落 0.5 個百分點。分企業(yè)規(guī)模來看，大型企業(yè) PMI 為 52.1%，與上月持平，中型企業(yè) PMI 從 8 月的 50.4%回落至 48.7%，小型企業(yè) PMI從 8 月的 50.0%回升至 50.4%。工業(yè)增速回落。9 月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長 5.8%，較 8 月回落 0.3 個百分點。分大類看，制造業(yè)同比增速從 6.1%回落至 5.7%；采礦業(yè)增加值同比增速從 2.0%回升至 2.2%；電

2、力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)從 9.9 回升至 11.0%；通用設(shè)備增加值同比增速從 5.9%回升至 6.1%；設(shè)備、汽車制造業(yè)增加值同比增速分別從 8 月的 9.8%和 1.9%下降至 9.7%和 0.7%。消費小幅回升，汽車銷售疲軟。9 月，社會消費品零售總額同比名義增長 9.2%，較 8 月回升 0.2個百分點。汽車類銷售同比增速-7.1%，較 8 月降低 3.9 個百分點，處于連續(xù)五個月負(fù)增長。固定資產(chǎn)投資處于低位，基建投資仍為主要拖累。1-9 月固定資產(chǎn)投資累計同比增長 5.4%，比 1-8 月回升 0.1 個百分點。其中，制造業(yè)投資累計同比增長 8.7%，比 1-8 月上升 1.

3、2 個百分點；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資累計同比增長 3.3%，較 1-8 月下降 0.9 個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增長 9.9%，較 1-8 月下降 0.2 個百分點。1-9 月商品房銷售面積累計同比增速為 2.9%，較 1-8 月回落 1.1 個百分點；新開工面積累計同比增速為 16.4%，較 1-8 月上升 0.5 個百分點。出口增速反彈，對 出口大幅改善。9 月， 計價的出口同比增速為 14.5%，較 8 月上升 5.4個百分點，季調(diào)后為 15.2%，較 8 月上升 4.9 個百分點， 貶值降低商品相對價格、出口退稅率提高的利好效應(yīng)以及 貿(mào)易摩擦政策 的出口搶跑等多重原因帶來了本

4、月的出口大增。進口同比增速為 14.3%，較 8 月下降 5.6 個百分點。分國家和地區(qū)來看，9 月對 、歐盟、 和韓國出口同比增速為 14.0%、17.4%、14.3%和 2.7%，分別較 8 月回升 0.8、9.0、10.6和 6.8 個百分點；對東盟出口同比增速為 14.1%，較 8 月回落 1.8 個百分點。CPI 小幅上漲，PPI 落。9 月，CPI 同比上漲 2.5%，比 8 月高出 0.2 個百分點。其中，非食品價格同比增速為 2.2%，比 8 月下降 0.3 個百分點；食品價格同比增速為 3.6%，比 8 月上升 1.9 個百分點。9 月，PPI 同比增速從 8 月的 4.1%

5、回落至 3.6%。其中，生產(chǎn)資料出廠價格同比增速為4.6%，比 8 月下降 0.6 個百分點；生活資料出廠價格指數(shù)為 0.8%，比 8 月上升 0.1 個百分點?；孛赓M獲取群內(nèi)1、2、5+；當(dāng)日華爾街日報、3、每周4、每月匯總500+份當(dāng)月（增值服務(wù)）掃一掃 關(guān)注公號回復(fù)：加入“起點財經(jīng)”群。宏觀經(jīng)濟運行環(huán)境外部經(jīng)濟回落。9 月大通全球綜合PMI 為 52.8，比 8 月下降 0.6 個百分點；大通全球制造業(yè) PMI 為 52.2，較 8 月回落 0.4 個百分點。其國和歐元區(qū)制造業(yè) PMI 回落，分別從 8 月的 61.3 和 54.6 下降至 59.8 和 53.2；制造業(yè) PMI 為 5

6、2.5，與上月持平。的海干散貨指數(shù)環(huán)比下降 15.4%，較 8 月回落了 19.1 個百分點，CRB 大宗商品現(xiàn)貨價格環(huán)比下降 1.3%，較 8 月少降了 2.5 個百分點。社融統(tǒng)計口徑擴大，但難阻社融增速持續(xù)下滑。9 月，M1 和 M2 同比增速分別為 4.0%和 8.3%，均較 8 月回升了 0.1 個百分點。9 月，新增社會融資 2.21 ，較 8 月增加了 6900 億，較去年同期增加了 3900 億，這主要是因為央行將 進度較快的地方專項債納入了社融統(tǒng)計口徑。其中，表內(nèi)信貸微增，直接融資減弱，表外融資降幅放大：新增1.43 ，較 8 月增加 1201 億；企業(yè)債券融資 487 億，較

7、 8 月降低 2810 億；新增未貼現(xiàn) 承兌匯票-547 億，較月少降了 231 億；新增委托 和 合計-2341 億，較 8 月降低了 446 億。從存量來看，月社會融資規(guī)模存量同比增速為 10.6%，比 8 月下降了 0.2 個百分點。市場情緒不佳。信用擴張放緩， 貶值預(yù)期升溫，再加上全球經(jīng)濟趨緩以及 貿(mào)易糾紛等一系列 的疊加影響下，市場悲觀情緒上升，資本市場表現(xiàn)亦不佳。近期展望和風(fēng)險提示經(jīng)濟景氣程度處于下行通道，需警惕房地產(chǎn)市場大幅降溫、投資乏力、信用擴張放緩以及外部沖擊幾方面的疊加影響。匯率未來幾個季度仍壓要原因是國內(nèi)外經(jīng)濟周期和貨幣政策走勢分叉。市場已有大幅充分調(diào)整，有恰當(dāng)政策保障下

8、或?qū)⒂瓉矸磸棥＝ㄗh貨幣政策繼續(xù)保持市場性充裕，采取多重防止信用擴張再度放緩。積極財政政策擴大總需求，加快研究和出臺地方隱性綜合治理方案。發(fā)展以權(quán)益型REITs 為代表的金融工具，推進個人賬戶發(fā)展，推動金融系統(tǒng)的供給側(cè)。增加流入城市的住宅用地供應(yīng)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。在具有巨大市場發(fā)展?jié)摿Φ慕逃?、醫(yī)療、文體等領(lǐng)域放松，為民營資本流入創(chuàng)造更好的投資環(huán)境。作者：張聯(lián)系人： 張zhCMD| China Macro Doctor宏觀經(jīng)濟醫(yī)生研究系列Macro Doctor 宏觀經(jīng)濟運行檢驗單5.45.3-1.314.59.10.98.77.50.1季調(diào)后出口15.210.31.5勞動密集型2.83.3-1.5

9、高新技術(shù)產(chǎn)品15.516.31.3資本密集型2.93.4-1.0機電產(chǎn)品13.513.91.2技術(shù)密集型7.58.2-0.95.35.5-1.89.29-1.4房地產(chǎn)投資9.910.10.2耐用品-12-8.5-2.5基礎(chǔ)設(shè)施投資3.34.2-3.0易耗品-14-12.7-2.4服務(wù)業(yè)投資4.86-1.8消費型服務(wù)業(yè)3-70.40.1工業(yè)企業(yè)存貨10.310.11.0交通通訊11.911.60.4產(chǎn)成品存貨9.89.50.6教育文化13.912.30.45.86.1-0.52.52.31.3輕工業(yè)1.44.4-0.3食品3.61.70.5重工業(yè)-12.7-2.7-1.6非食品2.22.51.0

10、3.42.5-0.8CPI1.72.0-0.3零售5.75.7-1.2消費品2.72.11.7交運倉儲郵政3.9-2.70.3服務(wù)2.12.6-0.8金融0.41-0.33.64.10.8房地產(chǎn)2.62.3-0.6生產(chǎn)資料4.65.20.8生活資料0.80.71.6CMD| China Macro Doctor注：宏觀經(jīng)濟醫(yī)生研究系列（1）（2）服務(wù)業(yè)增加值及其分項更新至 2018 年 8 月，其余均更新至 2018 年 9 月。勞動密集型制造業(yè)包括 12 個兩位數(shù)行業(yè)：農(nóng)副業(yè)，食品制造業(yè)，酒、飲料和精制茶制造業(yè)，煙草制品業(yè)，紡織業(yè)，紡織服裝、服飾業(yè)，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業(yè)，木材加工

11、和木、竹、藤、棕、草制品業(yè)，家具制造業(yè)，造紙和紙制品業(yè)，印刷和媒介業(yè)，文教、工育和用品制造業(yè)。資本密集型制造業(yè)包括 16 個兩位數(shù)行業(yè)：石油加工、煉焦和核加工業(yè)，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)，制造業(yè)，化學(xué)制造業(yè)，橡膠和制品業(yè)，非金屬礦物制品業(yè)，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，金屬制品業(yè)，通用設(shè)備制造業(yè)，設(shè)備制造業(yè)，汽車制造業(yè)，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)，電氣機械和器材制造業(yè)，計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，儀器儀表制造業(yè)。技術(shù)密集型制造業(yè)包括 7 個兩位數(shù)行業(yè)：通用設(shè)備制造業(yè)，設(shè)備制造業(yè)，汽車制造業(yè)，鐵路、船舶、航空航天和其他設(shè)備制造業(yè)，電氣機械和器材制造業(yè)，計

12、算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，儀器儀表制造業(yè)。（3）輕工業(yè)包括：農(nóng)副業(yè)，食品制造業(yè)，酒、飲料和精制茶制造業(yè)，煙草制品業(yè)，紡織業(yè)，紡織服裝、服飾業(yè)，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業(yè)，木材加工和木、竹、藤、棕、草制品業(yè)，家具制造業(yè)，造紙和紙制品業(yè)，印刷和媒介業(yè)，文教、工育和用品制造業(yè)，制造業(yè)，化學(xué)制造業(yè)，橡膠和制品業(yè)。重工業(yè)包括：煤炭開采和洗選業(yè)，石油和天然氣開采業(yè)，黑色金屬礦采選業(yè)，有色金屬礦采選業(yè)，非金屬礦采選業(yè)，其他采礦業(yè)，石油加工、煉焦和核加工業(yè)，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)，非金屬礦物制品業(yè)，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，金屬制品業(yè)，通用設(shè)備制造業(yè)，設(shè)備制造業(yè)，汽車制

13、造業(yè)，鐵路、船舶、航空航天和其他設(shè)備制造業(yè)，電氣機械和器材制造業(yè)，計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，儀器儀表制造業(yè)，其他制造業(yè)，廢棄資源綜合利用業(yè)，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)。（4）耐用品包括零售額中的汽車類、家具類、家用電器和音像器材類、通訊器材類、金銀珠寶類和體育、用品類。易耗品=限額以上企業(yè)商品零售總額:當(dāng)月值-耐用品。（5）服務(wù)性消費增速以相應(yīng)服務(wù)行業(yè)的用電量增速，具體包括：交通、倉儲、郵政業(yè)，信息傳輸、計算機服務(wù)和業(yè)，商業(yè)、住宿和餐飲業(yè)，金融、房地產(chǎn)、商務(wù)及居民服務(wù)業(yè)，教育、文化、體育和業(yè)和衛(wèi)生、社會保障和社會福利業(yè)等 6 大行業(yè)的用電量。服務(wù)業(yè)增加值

14、增速包括增加值占比最高的四個服務(wù)性行業(yè)，即零售與批發(fā)業(yè)、交通（6）業(yè)、金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)。其中，零售與批業(yè)中假定批業(yè)增速與零售業(yè)增速相同，金融業(yè)包括業(yè)和業(yè)。實際增加值增速的核算方面，零售與批發(fā)采用單縮法，交通業(yè)采用物量外推法，金融業(yè)采用單縮法，房地產(chǎn)業(yè)采縮法。服務(wù)業(yè)增加值增速是以上四個行業(yè)的平均。Z-Score 反映了當(dāng)月數(shù)據(jù)偏離歷史數(shù)據(jù)均值的程度，計算公式為：相對位置=sdx去 60 個月變量x 的均值，為同期x 的標(biāo)準(zhǔn)差。（7）為過CMD| China Macro Doctor宏觀經(jīng)濟醫(yī)生研究系列Macro Doctor 宏觀經(jīng)濟環(huán)境檢驗單M143.9-1.110年國債收益率3.63.60.

15、2M28.38.2-1.57天間質(zhì)押式回購利率2.72.6-0.610.610.8-1.8短期性利差0.70.8-1.01312.9-0.9債券市場期限利差0.70.80.5外幣-1.6-0.10.9債券市場信用利差2.32.2-0.2委托-7.7-6.2-2.070城市新住宅價格5.65.40.30.24.4-1.2一線城市0.70.8-1.1未貼現(xiàn)承兌匯票-13.9-11-0.2二線城市4.24-0.2債券融資78.2-0.9三線城市6.86.50.9融資9.29.6-1.5CFETS指數(shù)92.992.8-1.1制造業(yè)PMI52.252.60.1支出10.28.80.78BDI指數(shù)6.14

16、9.8-0.3地方支出13.512.2-0.03CRB現(xiàn)貨指數(shù)-4.2-4.8-0.3收入9.510.4-0.1VIX指數(shù)12.912.5-0.5地方收入15.216.50.6CMD| China Macro Doctor宏觀經(jīng)濟醫(yī)生研究系列注：（1）數(shù)據(jù)均來自Wind，房價和收支數(shù)據(jù)更新至 2018 年 8 月，其余均更新至 2018 年 9 月。CRB 現(xiàn)貨綜合指數(shù)、BDI 貨運指數(shù)均取月內(nèi)平均值的同比數(shù)據(jù)，VIX 指數(shù)均取月內(nèi)平均值的環(huán)比數(shù)據(jù)，CFETS 指數(shù)、3 個月的SHIBOR、3 個月國債收益率、1 年期國債收益率、10 年期國債收益率和 10 年期 AA 級企業(yè)債收益率均取月內(nèi)

17、平均值的數(shù)據(jù)。社會融資規(guī)模存量指標(biāo)及其子指標(biāo)、CFETS 指標(biāo)在 Wind 中數(shù)據(jù)維度均小于 5 年，在計算臨界值范圍時，使用已有的全部數(shù)據(jù)來計算標(biāo)準(zhǔn)差，其余指標(biāo)均使用 5 年的滾動區(qū)間來計算標(biāo)準(zhǔn)差。（2）社會融資規(guī)模為存量累計同比，短期及票據(jù)融資、中長期、居民戶及非金融性公司及其他部門均為金融機構(gòu)新增累計值同比。需求指數(shù)為的問卷，反映了家對總體需求情況判斷的擴散指數(shù)。（3）全球制造業(yè) PMI，其中 50 為榮枯分水嶺，高于 50 時，反映全球制造業(yè)經(jīng)濟擴展，低于 50 時，反映全球制造業(yè)經(jīng)濟收縮。（4）VIX 指數(shù)，其由芝加哥交易所（CBOE）在 1993 年開始編制。該指數(shù)的計算方法為，采用大量到期期限在一個月左右的虛值歐式看漲看跌，通過無模型方法直接計算得出。由于指數(shù)中隱含的是關(guān)于未來一個月波動率的預(yù)期，因此直接反映了投資者對未來市場的看法，故 VIX 也常被稱