乳制品項目風險管理手冊

1、泓域/乳制品項目風險管理手冊乳制品項目風險管理手冊xx集團有限公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc110535992 一、 項目基本情況 PAGEREF _Toc110535992 h 3 HYPERLINK l _Toc110535993 二、 客觀風險源 PAGEREF _Toc110535993 h 5 HYPERLINK l _Toc110535994 三、 主觀風險源 PAGEREF _Toc110535994 h 8 HYPERLINK l _Toc110535995 四、 在運用風險清單的過程中，還需要配合以其他輔助方法作為補充，才能識別出風

2、險清單中沒有包括的一個企業(yè)的特殊風險。風險識別的輔助方法有很多，常用的有財務報表分析法、流程圖法、事故樹法、現(xiàn)場檢查法和風險形勢估計法等。在實踐中，這些方法也都不是面面俱到，各種方法是相互補充的。 PAGEREF _Toc110535995 h 10 HYPERLINK l _Toc110535996 五、 風險清單是指一些由專業(yè)人員設計好的標準的表格和問卷，上面非常全面地列出了一個企業(yè)可能面臨的風險。這些清單都很長，因為它們試圖將所有可能的損失暴露全部囊括在內(nèi)，清單中的項目包括修理或重置資產(chǎn)的成本，伴隨資產(chǎn)損毀的收入損失以及承擔法律責任的可能性等。使用者對照清單上的每一項都要回答：“我們公司

3、會面臨這樣的風險嗎？”在回答這些問題的過程中，風險管理者逐漸構(gòu)建出本公司的風險框架。 PAGEREF _Toc110535996 h 19 HYPERLINK l _Toc110535997 六、 考察風險的角度 PAGEREF _Toc110535997 h 21 HYPERLINK l _Toc110535998 七、 不確定的水平與風險 PAGEREF _Toc110535998 h 22 HYPERLINK l _Toc110535999 八、 金融風險 PAGEREF _Toc110535999 h 26 HYPERLINK l _Toc110536000 九、 危害性風險及其損失

4、PAGEREF _Toc110536000 h 27 HYPERLINK l _Toc110536001 十、 市場風險 PAGEREF _Toc110536001 h 29 HYPERLINK l _Toc110536002 十一、 關聯(lián)風險 PAGEREF _Toc110536002 h 32 HYPERLINK l _Toc110536003 十二、 敏感性分析及波動性分析 PAGEREF _Toc110536003 h 33 HYPERLINK l _Toc110536004 十三、 風險價值 PAGEREF _Toc110536004 h 34 HYPERLINK l _Toc110

5、536005 十四、 公司概況 PAGEREF _Toc110536005 h 38 HYPERLINK l _Toc110536006 公司合并資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc110536006 h 39 HYPERLINK l _Toc110536007 公司合并利潤表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc110536007 h 39 HYPERLINK l _Toc110536008 十五、 人力資源配置分析 PAGEREF _Toc110536008 h 40 HYPERLINK l _Toc110536009 勞動定員一覽表 PAGEREF _Toc110536009 h 4

6、0 HYPERLINK l _Toc110536010 十六、 發(fā)展規(guī)劃分析 PAGEREF _Toc110536010 h 42 HYPERLINK l _Toc110536011 十七、 SWOT分析說明 PAGEREF _Toc110536011 h 45項目基本情況（一）項目投資人xx集團有限公司（二）建設地點本期項目選址位于xxx（以最終選址方案為準）。（三）項目選址本期項目選址位于xxx（以最終選址方案為準），占地面積約38.00畝。（四）項目實施進度本期項目建設期限規(guī)劃12個月。（五）投資估算本期項目總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金。根據(jù)謹慎財務估算，項目總投資15751

7、.43萬元，其中：建設投資13078.08萬元，占項目總投資的83.03%；建設期利息161.48萬元，占項目總投資的1.03%；流動資金2511.87萬元，占項目總投資的15.95%。（六）資金籌措項目總投資15751.43萬元，根據(jù)資金籌措方案，xx集團有限公司計劃自籌資金（資本金）9160.54萬元。根據(jù)謹慎財務測算，本期工程項目申請銀行借款總額6590.89萬元。（七）經(jīng)濟評價1、項目達產(chǎn)年預期營業(yè)收入（SP）：29700.00萬元。2、年綜合總成本費用（TC）：25488.74萬元。3、項目達產(chǎn)年凈利潤（NP）：3065.89萬元。4、財務內(nèi)部收益率（FIRR）：13.00%。5、全

8、部投資回收期（Pt）：6.66年（含建設期12個月）。6、達產(chǎn)年盈虧平衡點（BEP）：13984.05萬元（產(chǎn)值）。（八）主要經(jīng)濟技術指標主要經(jīng)濟指標一覽表序號項目單位指標備注1占地面積25333.00約38.00畝1.1總建筑面積51484.26容積率2.031.2基底面積16466.45建筑系數(shù)65.00%1.3投資強度萬元/畝329.652總投資萬元15751.432.1建設投資萬元13078.082.1.1工程費用萬元11454.622.1.2工程建設其他費用萬元1359.432.1.3預備費萬元264.032.2建設期利息萬元161.482.3流動資金萬元2511.873資金籌措萬元

9、15751.433.1自籌資金萬元9160.543.2銀行貸款萬元6590.894營業(yè)收入萬元29700.00正常運營年份5總成本費用萬元25488.746利潤總額萬元4087.867凈利潤萬元3065.898所得稅萬元1021.979增值稅萬元1028.3010稅金及附加萬元123.4011納稅總額萬元2173.6712工業(yè)增加值萬元7952.7313盈虧平衡點萬元13984.05產(chǎn)值14回收期年6.66含建設期12個月15財務內(nèi)部收益率13.00%所得稅后16財務凈現(xiàn)值萬元667.29所得稅后客觀風險源1.自然環(huán)境自然環(huán)境是最基本的風險源，地震、干旱和過度降水都可能導致?lián)p失，當然，它也可能

10、是機遇的來源，例如，睛朗的天氣就可能使旅游業(yè)收入增長。2.人為環(huán)境自然環(huán)境復雜多變，但隨著對大自然的不斷探索，人們已經(jīng)掌握了很多規(guī)律，一些自然現(xiàn)象可以準確預測，還有一些自然現(xiàn)象可以在概率的意義上預測，而人為環(huán)境由于有人的因素在起作用，其規(guī)律摸索起來就較為困難，在分析風險的來源時，可以將人為環(huán)境進一步細分如下：（1）社會環(huán)境社會環(huán)境是指人們的道德信仰、價值觀、行為方式、社會結(jié)構(gòu)和制度。當人們的道德信仰和價值觀受到?jīng)_擊時，就可能發(fā)生一些意想不到的事件，這些事件可能會影響到企業(yè)的生產(chǎn)和銷售。此外，不同國家和地區(qū)的社會環(huán)境可能有很大差別。當一個公司要拓展國際業(yè)務時，就會面臨社會環(huán)境帶來的風險。例如，美

11、國人和日本人在價值觀和行為方式上有很大的差別，許多美國的商業(yè)經(jīng)理在開始要進入日本市場時都覺得日本社會獨特的價值觀和道德標準給他們的業(yè)務帶來了很大的不確定性。（2）政治環(huán)境政治環(huán)境主要通過政府的政策對一個企業(yè)產(chǎn)生影響，如貨幣政策、財政政策等。在一個國家，政治環(huán)境可能是非常重要的風險源，尤其是國家領導人更換時，原來的很多政策就可能發(fā)生改變，從而對某些特定的企業(yè)產(chǎn)生重大影響。如減少對地方政府的資助、制定嚴格的有害廢料處理條例等。政策的變化有時也會使企業(yè)受益，如我國的西部開發(fā)政策和東北發(fā)展戰(zhàn)略，都會給這些地區(qū)的一些企業(yè)帶來新的機遇。在國際領域，政治環(huán)境非常復雜，一些政府是民主政府，也有一些政府可能會對

12、商業(yè)活動抱有敵意，外資可能被當?shù)卣涔珱]收，稅收政策也可能突然發(fā)生變化?？鐕驹谧R別風險時，都要考慮東道國的政治環(huán)境，風險經(jīng)理要了解東道國政府是如何上臺的、權力是如何交接的以及政治管理中的參與者和政治組織機構(gòu)是怎樣一種狀況。（3）經(jīng)濟環(huán)境企業(yè)的很多風險，尤其是市場價格風險，都和經(jīng)濟環(huán)境密不可分。雖然從一定程度上來說，經(jīng)濟環(huán)境可以直接從政治環(huán)境中延伸出來，但經(jīng)濟全球化、金融一體化也導致了經(jīng)濟環(huán)境中出現(xiàn)了一些前所未有的新變化。政府對經(jīng)濟環(huán)境有影響，但政府并不能完全控制經(jīng)濟環(huán)境。（4）法律環(huán)境在企業(yè)經(jīng)營中，相當一部分不確定性來自司法系統(tǒng)。對于我國這樣處于轉(zhuǎn)型期的國家，法律也在隨著市場情況的變化而

13、進行調(diào)整，這些標準的變化很難事先預測。從整個國際環(huán)境的角度來看，各種不同法律體系的存在對企業(yè)提出了重大挑戰(zhàn)，如果是跨國公司，那么就會面臨非常復雜的法律風險，對于產(chǎn)品責任法、汽車責任法、合同法和環(huán)境保護法這些與企業(yè)經(jīng)營管理密切相關的法律，各國之間的條款可能有很大差別。（5）操作環(huán)境操作環(huán)境是指企業(yè)的運作和程序。對雇員進行提拔、雇傭和解雇的制度可能產(chǎn)生法律責任，生產(chǎn)過程可能使雇員面臨人身風險，企業(yè)的活動可能危害環(huán)境，根據(jù)相應的環(huán)境保護法受到懲罰。操作環(huán)境也可能帶來收益，因為操作環(huán)境是一個企業(yè)所提供的產(chǎn)品和服務的直接來源。主觀風險源風險是客觀存在的，但人類對風險的認識卻并不完全都是客觀的，換句話說，

14、由于我們所掌握的信息有限，或者風險管理者對風險的理解、估算的能力有限，實踐中對風險的認識往往摻雜了主觀的判斷，而當主觀判斷和客觀實際有差別時，就可能給面臨風險的組織帶來不確定性。這種不確定不是由它本來面臨的客觀風險造成的，而是由進行風險管理的人員造成的，我們將這種風險的來源稱為認知環(huán)境。來自客觀風險源和主觀風險源的不確定可以分別被稱為隨機不確定和模糊不確定。隨機不確定是自然界本身所具有的、一種統(tǒng)計意義上的不確定，是由大量的經(jīng)歷或試驗所揭示出的一種性質(zhì)。它是指那些有明確的定義，但不一定出現(xiàn)的事件中所包含的不確定。例如投幣試驗就是一個典型的隨機不確定的例子，我們無法確定未來一次投幣的結(jié)果是正面還是

15、反面，但有一點是肯定的，即其正、反面出現(xiàn)的概率皆為0.5。由此可知，隨機不確定不是由于人們對事件不了解，而是由于事件結(jié)果所固有的狹義的不唯所造成的，即雖然結(jié)果是正還是反不能唯一確定，但結(jié)果的概率分布唯一確定。又如“一個縣在某一年的水災受災面積占當年播種面積的比例大于10%”這個事件是有明確定義的，但在未來的任何一年里，誰都無法預料它是否一定發(fā)生，而只能給出一個概率值，表示其在未來任何一年里發(fā)生的概率是多少。因此，我們用概率論來處理隨機不確定。模糊不確定是一種廣義的結(jié)果不唯一，這里，不僅結(jié)果的取值不唯一，而且各種可能取值的概率也不能確定，即不能確定結(jié)果概率分布函數(shù)中的參數(shù)或函數(shù)形式本身。這種不確

16、定是由于我們對系統(tǒng)的動態(tài)發(fā)展機制缺乏深刻的認識而造成的。由于我們對風險的認識決定了我們的行為，當我們對風險的認識和實際有差別時，事先的決策就可能是錯誤的，這就會帶來新的損失。在運用風險清單的過程中，還需要配合以其他輔助方法作為補充，才能識別出風險清單中沒有包括的一個企業(yè)的特殊風險。風險識別的輔助方法有很多，常用的有財務報表分析法、流程圖法、事故樹法、現(xiàn)場檢查法和風險形勢估計法等。在實踐中，這些方法也都不是面面俱到，各種方法是相互補充的。（一）財務報表分析法財務報表是企業(yè)一定期間內(nèi)經(jīng)濟活動及其經(jīng)濟效果的綜合反映，它記載了企業(yè)的大量經(jīng)濟活動情況，包括企業(yè)的建筑物、機器設備、產(chǎn)品種類、產(chǎn)品成本以及其

17、他資產(chǎn)項目。財務報表還可以反映出企業(yè)內(nèi)各部門之間的相互關系，企業(yè)對供貨方、消費者的依賴程度，企業(yè)財務計劃與財務狀況，企業(yè)過去處理風險的財務開支以及過去曾發(fā)生的風險損失規(guī)模等。財務報表法是由克里德爾于1962年提出的。這種方法的優(yōu)點是，首先，因為任何企業(yè)的經(jīng)營活動最終涉及的不是現(xiàn)金就是財產(chǎn)，所以對這些項目進行研究會非?？煽亢涂陀^；其次，財務報表很容易得到，不像現(xiàn)場調(diào)查法或流程圖法那樣需要花費大量的時間實地采集資料和繪制特別的圖表；再次，應用財務報表法進行風險識別的結(jié)果也是用財務術語的形式表達的，企業(yè)中其他管理人員和銀行家等外部人員易于接受；最后，雖然財務報表法在初期只是用來識別純粹風險，但實際上

18、因為財務報表中也包含投機風險的信息，所以這種方法也可以用來識別企業(yè)的金融風險。企業(yè)重要的財務報表有資產(chǎn)負債表、損益表、財務狀況變動表等。通過資產(chǎn)負債表，我們可以得到損失暴露的信息，損益表中體現(xiàn)了公司業(yè)務盈虧風險的來源，財務狀況變動表則反映了現(xiàn)金流量的風險。應用財務報表識別風險，關鍵是從損失暴露入手，先找出損失暴露，再設想可能對這些損失暴露有影響的風險源。以企業(yè)的建筑物為例，企業(yè)所擁有的建筑物通常在資產(chǎn)負債表中予以注明，出租的建筑物以附注的形式注明，未來建筑物的購置在預算和戰(zhàn)略計劃中注明。明確了這些現(xiàn)有的和未來將有的建筑物之后，就能考慮與它們相聯(lián)系的潛在損失，包括一旦發(fā)生損毀后的修理費用、內(nèi)置的

19、存貨和設備的價值、建筑物無法使用時的收入損失以及雇員或客戶在建筑物內(nèi)受到傷害后導致的損失。如果是出租的建筑物，還要考慮它被損壞時對租賃合同的處置以及替代設施的成本。按照這樣一種思維方式，利用財務報表就能夠識別出企業(yè)面臨的財產(chǎn)風險、責任風險和人力資本風險。（二）流程圖法流程圖法是指根據(jù)生產(chǎn)過程或管理流程來識別風險的方法。應用這種方法時，首先要將企業(yè)的生產(chǎn)運營過程按照各階段的順序繪制成圖。流程圖的類型有很多，按流程的內(nèi)容劃分，可分為內(nèi)部流程圖和外部流程圖；按流程的表現(xiàn)形式劃分，可分為實物流程圖和價值流程圖。1.內(nèi)部流程圖與外部流程圖只包含生產(chǎn)制造過程的流程圖稱為內(nèi)部流程圖，包含供貨與銷售環(huán)節(jié)的流程

20、圖稱為外部流程圖。2.實物流程圖與價值流程圖實物流程圖反映的是某種產(chǎn)品從原材料供應到成品完成的生產(chǎn)全過程，除了像上述流程圖那樣將各個生產(chǎn)環(huán)節(jié)按照順序用帶箭頭的連線連接起來以外，每個環(huán)節(jié)（如車間A、倉庫B）中還標出產(chǎn)品名稱，連線上則標出流動產(chǎn)品的數(shù)量。從實物流程圖中可以明顯看出各個生產(chǎn)環(huán)節(jié)之間的依賴關系。例如，車間A的產(chǎn)品供給車間C和D，車間C生產(chǎn)出的材料又供給車間E等。由于連線上標出了產(chǎn)品流動的數(shù)量，如果某個生產(chǎn)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，其他環(huán)節(jié)所受的影響就很容易推斷出來。價值流程圖和實物流程圖非常相似，所不同的是，在實物流程圖中，各環(huán)節(jié)中以及環(huán)節(jié)之間的連線上標出的是物品的名稱和數(shù)量，而價值流程圖標出的是

21、物品的價值。3.流程圖的分析流程圖繪制完畢后，就要對其進行靜態(tài)與動態(tài)分析。所謂靜態(tài)分析，就是對圖中的每一個環(huán)節(jié)逐一調(diào)查，找出潛在的風險，并分析風險可能造成的損失后果。例如對圖5.1進行分析時，就要思考這些問題：“1號倉庫和2號倉庫面臨火災風險嗎？面臨水災風險嗎？”“著色車間的顏料和溶劑目前怎樣放置？采取了適當?shù)拇胧┮苑肋@些原料失火嗎？地板是否干凈，有沒有可能導致工人摔倒？”“是否有某種危險對半成品庫構(gòu)成威脅？”“成品倉庫有沒有防火設施？成品有沒有可能被水浸泡？”類似于這樣的問題都是針對單獨某個生產(chǎn)銷售環(huán)節(jié)的，而動態(tài)分析則著眼于各個環(huán)節(jié)之間的關系，以找出那些關鍵環(huán)節(jié)。例如，時尚制衣公司的主料和輔

22、料在加工清潔后都要匯集到半成品庫，然后再開始縫制，那么半成品庫就是整個生產(chǎn)流程中一個非常關鍵的環(huán)節(jié)，一旦發(fā)生重大事故，公司將可能面臨不能按合同如期交貨而形成的產(chǎn)品責任風險。再如，公司有七成的原料來自供應商甲，一旦該供應商不能按期供貨，就可能導致公司的連帶營業(yè)中斷。又如，時尚制衣公司的產(chǎn)品90%外銷美國，那么，影響美國拒絕或減少購買中國成衣的因素，也是連帶營業(yè)中斷風險的來源。 由此可以看出，流程圖法的思路是，依據(jù)供貨、生產(chǎn)和銷售的程序，將公司的運作分成一個一個的環(huán)節(jié)，再逐一分析這些環(huán)節(jié)和環(huán)節(jié)之間的關系。這樣更有助于識別關鍵環(huán)節(jié)，并可進行初步的風險評估。流程圖法的優(yōu)點在于清晰、形象，基本上能夠揭示

23、出所有生產(chǎn)運營環(huán)節(jié)中的風險，而且對于營業(yè)中斷和連帶營業(yè)中斷風險的識別極為有效。但流程圖只強調(diào)事故的結(jié)果，并不關注損失的原因，因此，要想分析風險因素，就要和其他方法配合使用。（三）事故樹分析法事故樹分析是美國貝爾電話實驗室于1962年首先提出的。它最早被應用于空間項目，之后，這種方法得到迅速發(fā)展，并不斷改進。事故樹是一種樹狀圖，由節(jié)點和連線組成，節(jié)點表示某一具體環(huán)節(jié)，連線表示這些環(huán)節(jié)之間的關系，這些都和流程圖相似，但不同的是，流程圖關注的是風險的結(jié)果，而事故樹關注的是事故的原因。它是一種邏輯分析過程，遵循邏輯演繹的分析原則，從某一事故的結(jié)果開始，分析各種可能引起事故的原因。事故樹法既可以進行定量

24、分析，也可以進行定性分析，既可以求出事故發(fā)生的概率，也可以識別系統(tǒng)的風險因素。同時，事故樹簡單、形象，邏輯性強，應用廣泛。（四）現(xiàn)場檢查與交流法有的時候，用上面這些方法仍然難以識別出全部的風險，所以風險經(jīng)理到現(xiàn)場實地檢查各個部門的運作是十分重要的，這是風險經(jīng)理必須做的事情。通過直接觀察企業(yè)的各種設施及進行的各項操作，風險經(jīng)理能夠深入了解企業(yè)的活動和行為方式。在進行現(xiàn)場檢查前要做好充足的準備，對所要調(diào)查的部門及其風險暴露做一個大致的了解，準備好現(xiàn)場調(diào)查表，對所調(diào)查的每一個項目進行填寫。如果對某一個項目不是第一次調(diào)查，則要找出上次填過的表格進行對照。再次檢查時就要重點檢查減壓閥是否修好了?，F(xiàn)場檢查

25、的優(yōu)點非常明顯，風險經(jīng)理可以借此獲得第一手資料。同時，在實踐中，雖然這是風險經(jīng)理最直接發(fā)現(xiàn)風險的方法，但風險經(jīng)理畢竟不可能時刻在生產(chǎn)經(jīng)營的第一線，最了解企業(yè)運作的是一線人員，他們不一定都有非常敏銳的風險意識，但風險經(jīng)理卻可以從他們的介紹中覺察到風險。這樣，在現(xiàn)場檢查之余，和其他部門的交流就顯得極為重要，而與各部門管理人員建立和維持良好的關系也有助于管理的促進。這種交流既可以是口頭的經(jīng)常性報告，也可以是書面的定期報告。一套完善的交流制度是現(xiàn)場調(diào)查的有效補充，風險經(jīng)理通過這種交流不僅可以認識到現(xiàn)場調(diào)查時沒有發(fā)覺的風險隱患，還能隨時掌握在兩次現(xiàn)場調(diào)查之間出現(xiàn)的新風險。現(xiàn)場檢查方法最大缺點就是需要花費

26、大量的時間，成本較高。（五）風險形勢估計法以上各種方法主要針對已經(jīng)存在的生產(chǎn)流程或操作環(huán)節(jié)，而對于擬建設的項目，可以應用風險形勢估計法。1.資料的收集資料和數(shù)據(jù)的完備性直接決定著風險識別的成功與否，尤其對于擬籌建的項目，因為項目運作以后的各種情況在當前來說都是預想的，因此，那些將要成為事實的信息就更為重要，風險管理者要從這些信息中發(fā)現(xiàn)風險的跡象。這些資料包括項目本身的情況、項目的環(huán)境以及二者之間的關系，具體包括：（1）項目產(chǎn)品或服務的說明書項目完成之后，要向市場或社會提供產(chǎn)品或服務。項目產(chǎn)品或服務的性質(zhì)涉及多種不確定性，這些不確定性在很大程度上決定了項目將會面臨什么風險。例如，對于一個加工皮革

27、的項目，用什么樣的原料、工藝和設備，技術人員和工人的層次，產(chǎn)品的銷路是否可以預知，銷路如何等，這些信息在項目產(chǎn)品或服務的說明中都有記載。一般而言，在所有其他風險因素相同的情況下，需要成熟技術的產(chǎn)品面臨的風險將會比需要創(chuàng)新和發(fā)明的產(chǎn)品少。（2）項目的前提、假設和制約因素項目的建議書、可行性研究報告、設計或其他文件一般都是建立在一些假設、前提和預測的基礎上，但這些前提和假設在項目實施期間也有可能并不成立，因此，項目的前提和假設之中就隱藏著風險。任何一個項目都處于一定的環(huán)境之中，受到一些內(nèi)部和外部因素的制約。這些制約因素中，有的是項目活動主體無法控制的，例如法律、法規(guī)和其他規(guī)章等。例如，對于某個收費

28、公路項目，政府規(guī)劃部門規(guī)定了公路線路，要求施工時不得破壞沿線自然環(huán)境，收費標準必須報批，投資者的資本金必須超過項目預算的40%，雨季不能施工等。這些無法控制的制約因素中也隱藏著風險。為了找出項目的所有前提、假設和制約因素，應當對項目的一些管理計劃進行審查。例如，范圍管理計劃中的范圍說明書能夠揭示出項目的成本和進度目標是否定得太高，審查其中的工作分解結(jié)構(gòu)，可以發(fā)現(xiàn)不易注意到的機會或危險。又如，對人力資源與溝通管理計劃進行審查，可以發(fā)現(xiàn)哪些人員對項目的順利進展有重大影響。再如，項目采購與合同管理計劃中有關于采取何種計價形式的合同的說明，采用不同形式的合同，項目管理者將要承擔的風險也不同。一般情況下

29、，成本加酬金合同有利于承包商，不利于項目業(yè)主，但如果預測表明項目所在地的經(jīng)濟不景氣將繼續(xù)下去，則由于人工、材料等價格的下降，成本加酬金合同就會給業(yè)主項目管理者帶來機會。（3）與本項目類似的先例曾經(jīng)實施過的可與本項目類比的項目及其經(jīng)驗教訓對于識別本項目的風險非常有用。風險管理者可以通過翻閱過去項目的檔案，分析其財務資料，如費用估算、會計賬目等，向曾經(jīng)參與該項目的有關各方面進行咨詢來類推評估項目的風險。2.風險形勢估計風險形勢估計通過明確項目的目標、戰(zhàn)略、戰(zhàn)術以及實現(xiàn)項目目標的手段和資源來確定項目及其環(huán)境的不確定性。首先，項目的目標如果含糊不清，則無法評價項目目標是否已經(jīng)達到，也無法激勵人們制定實

30、現(xiàn)項目目標的戰(zhàn)略。項目目標要量化，目的是便于測量項目的進展、及時發(fā)現(xiàn)問題、當不同的目標出現(xiàn)沖突時便于權衡利弊、判定項目目標是否能夠?qū)崿F(xiàn)以及在必要時改變項目的方向或及時果斷地中斷項目。其次，戰(zhàn)略和保證項目目標實現(xiàn)的方針、步驟或方法，決定了項目的行動方向。例如，市政府要建設一個自來水項目以便擴大自來水的供應能力，這里，如何籌集建設資金以及具體由誰實施就是一個戰(zhàn)略問題。一種方法是按常規(guī)從政府預算撥款，具體由市政工程局實施，另一種方法則向社會公開招標，由社會上有實力、信譽好的投資者按市政府的要求建設這個項目。最后，戰(zhàn)略靠戰(zhàn)術來實現(xiàn)，戰(zhàn)術決定了在給定的條件下項目的目標最終如何實現(xiàn)。具體的戰(zhàn)術要根據(jù)可用的

31、手段和資源情況確定，可用資源的質(zhì)和量決定了選用何種戰(zhàn)術。對于項目而言，預算資金和時間是主要的手段和資源，弄清項目有多少可以動用的資源，對于實施戰(zhàn)術，進而實現(xiàn)戰(zhàn)略意圖和項目目標是非常重要的。風險清單是指一些由專業(yè)人員設計好的標準的表格和問卷，上面非常全面地列出了一個企業(yè)可能面臨的風險。這些清單都很長，因為它們試圖將所有可能的損失暴露全部囊括在內(nèi)，清單中的項目包括修理或重置資產(chǎn)的成本，伴隨資產(chǎn)損毀的收入損失以及承擔法律責任的可能性等。使用者對照清單上的每一項都要回答：“我們公司會面臨這樣的風險嗎？”在回答這些問題的過程中，風險管理者逐漸構(gòu)建出本公司的風險框架。這些標準表格的優(yōu)點是經(jīng)濟方便，適合新公

32、司、初次想構(gòu)建風險管理制度的公司或缺乏專業(yè)風險管理人員的公司使用，這些表格可以幫助他們系統(tǒng)地識別出最基本的風險，并降低忽略重要風險源的可能性。但是，標準表格也有兩個嚴重的局限。首先，由于這些清單都是標準化的，適合于所有企業(yè)，因此針對性就較差，一個特殊企業(yè)面臨的特殊風險就可能沒有包含進去。其次，這些清單都是在傳統(tǒng)風險管理階段設計出來的，傳統(tǒng)的風險管理只考慮純粹風險，不涉及投機風險，所以風險清單中也都沒有關于投機風險的項目。風險經(jīng)理在使用這些表格時，要認識到這些局限性，使用一些輔助手段來配合風險清單的應用，彌補風險清單的不足。比較常見的風險清單有風險分析調(diào)查表、保單檢視表和資產(chǎn)暴露分析表。1、風險

33、分析調(diào)查表風險分析調(diào)查表是由保險公司的專業(yè)人員及有關學會就企業(yè)可能遭受的風險進行詳盡的調(diào)查與分析后做成的報告書，它包含了所有的純粹風險。應用較多的調(diào)查表是由美國管理學會、風險與保險管理學會和國際風險管理研究所分別編制的，又稱為“事實的發(fā)現(xiàn)者”。2、保單檢視表保單檢視表是將保險公司現(xiàn)行出售的保險單所列出的風險與風險分析調(diào)查表的項目綜合而成的問卷式表格。這種表格突出了對公司所面臨的可保風險的調(diào)查，但在不可保風險的識別方面就有一定的缺陷，此外，使用這種表格時要求使用者具有保險專業(yè)知識，對保單性質(zhì)和條款有較深的了解。3、資產(chǎn)一暴露分析表美國管理學會在設計了風險分析調(diào)查表之后，又編制了資產(chǎn)一暴露分析表供

34、企業(yè)界使用。該表的內(nèi)容分為兩大類，一類是資產(chǎn)，包括實物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，另一類是損失暴露，包括直接損失暴露、間接損失暴露和第三者責任損失暴露。這種表格從另一個角度列舉了企業(yè)所有的資產(chǎn)可能面臨的風險損失，它不僅僅局限于可保風險，也包含不可保的純粹風險，如果將它和風險分析調(diào)查表配合使用，會取得更好的效果?？疾祜L險的角度風險可以從三個角度來考察。首先，風險與人們活動的目標有關。人們從事某項活動，總是在事先有一個預期的目標，希望達到某種目的。如果人們對于這一目標的實現(xiàn)沒有十分的把握，存在偏離目標的可能，那么，人們就會認為該項活動有風險。其次，風險同行動方案的選擇有關。對于一項活動，總是有多種行動方案可供

35、選擇，應該采取哪種方案才能不受或少受損失？如果這項活動既可能造成損失，也可能帶來收益，那么哪種方案才能既減少損失，又保證收益？不同的行動方案，風險是不同的。最后，風險與世界的未來變化有關。當客觀環(huán)境或者人們的思想發(fā)生變化時，活動的結(jié)果也會發(fā)生變化。如果世界永恒不變，人們也不會有風險的概念。不確定的水平與風險風險總是用在這樣的一些場合，即未來將要發(fā)生的結(jié)果是不確定的。我們在解釋風，險時，很多時候會用到不確定這個詞。但不確定并不等同于風險。為了滿足風險測度的需要，有必要將不確定與風險加以區(qū)分。不確定與確定是特定時間下的概念。在韋伯斯特新詞典中，“確定”的一個解釋是“一種沒有懷疑的狀態(tài)”，而確定的反

36、義詞“不確定”也就成為“懷疑自己對當前行為所造成的將來結(jié)果的預測能力”。因此，不確定這一術語，描述的是一種心理狀態(tài)，它是存在于客觀事物與人們的認識之間的一種差距，反映了人們由于難以預測未來活動和事件的后果而產(chǎn)生的懷疑態(tài)度。有的時候，一項活動雖然有多種可能的結(jié)果，人們由于無法掌握活動的全部信息，因此事先不能確切預知最終會產(chǎn)生哪一種結(jié)果，但可以知道每一種結(jié)果出現(xiàn)的概率。另外一些時候，人們可能連這些概率都不能估計出來，甚至未來會出現(xiàn)哪些結(jié)果都不可知。這些都是不確定的情況。一項活動的結(jié)果的不確定程度，一方面和這項活動本身的性質(zhì)有關，另一方面，也是很主要的一個方面，是和人們對這項活動的認知有關的。在不確

37、定的這三個水平中，第1級是不確定的最低水平，這一層次的不確定只是指不能確定究竟哪一種結(jié)果會發(fā)生，但未來有哪些結(jié)果以及每種結(jié)果發(fā)生的概率是確定的，所以通常也被稱為“客觀不確定”。客觀不確定是自然界本身所具有的、一種統(tǒng)計意義上的不確定，是由大量的歷史經(jīng)歷或試驗所揭示出的一種性質(zhì)，它是指那些有明確的定義，但不一定出現(xiàn)的事件中所包含的不確定性。例如投幣試驗就是一個典型的客觀不確定的例子。我們無法確定未來一次投幣的結(jié)果是正面還是反面，但有一點是肯定的，即其正反面出現(xiàn)的概率皆為0.5。由此可知，客觀不確定不是由于人們對事件不了解，而是由于事件結(jié)果所固有的狹義的不唯一所造成的，即雖然結(jié)果是正還是反不能唯一確

38、定，但結(jié)果的概率分布唯一確定。概率論是處理客觀不確定的主要工具。第2級不確定的程度更高一些，對于這一級的活動，雖然知道未來會有哪些結(jié)果，但事先既不知道未來哪種結(jié)果會發(fā)生，也不清楚每種結(jié)果發(fā)生的概率，即這是一種廣義的結(jié)果不唯一。這種不確定是由于我們對系統(tǒng)的動態(tài)發(fā)展機制缺乏深刻的認識。這一類活動要么是發(fā)生的可能性很小，目前還沒有足夠的數(shù)據(jù)和信息判斷各種結(jié)果出現(xiàn)的概率，例如核事故；要么是影響最終結(jié)果的因素很多，事先無法判斷，例如一個司機在行駛的過程中可能遭遇車禍，他可以判斷車禍造成的結(jié)果，但一般情況下很難準確估計卷入到一場車禍中的可能性以及不同損失程度的可能性，除非事先能夠掌握車輛行駛的地形、行駛的

39、時間、路況、司機以及其他駕駛員的行駛習慣、車輛的性能、保養(yǎng)程度和維修費用等信息。由于在這一級中，結(jié)果發(fā)生的概率的不確定主要是由于人們沒有足夠的信息來進行判斷，進而帶有一定主觀猜測的成分，因此也稱為“主觀不確定”。第3級的不確定程度最高，早期的太空探險等活動都屬于這種類型。理論上來說，隨著歷史資料與信息的逐漸增多，高級別的不確定可以轉(zhuǎn)化為低級別，的不確定。不確定是存在于客觀事物與人們的認識之間的一種差距，有關活動的信息掌握得越充分，人們對此活動的認識越充分，不確定的程度就越小。例如隨著時間的推移，如果得到了足夠的核事故數(shù)據(jù)，就可以判斷除去人為破壞或疏忽因素之外的核事故的發(fā)生概率。風險中的不確定指

40、的是第1級和第2級的不確定，而第3級的不確定嚴格來說已不是風險管理的范疇。但在實踐中，人們有時也會將第3級不確定事件的結(jié)果劃分為幾類，從而將其簡化為第2級的不確定事件加以處理。例如，多種形式的責任風險屬于第3級的不確定，暴露于責任風險的結(jié)果取決于法律環(huán)境的進一步完善，法律環(huán)境包括決定個體或組織是否承擔責任和承擔多少責任的法律條款。然而保險商一般會對他們承擔的責任數(shù)量進行限制，至少確定為兩個結(jié)果（最小和最大的損失），這些限制就使得保險商所面臨的不確定由第3級降到了第2級。風險的不確定主要來源于以下幾方面：（1）與客觀過程本身的不確定有關的客觀的不確定；（2）由于所選擇的為了準確反映系統(tǒng)真實物理行

41、為的模擬模型只是原型的一個，造成了模型的不確定；（3）不能精確量化模型輸入?yún)?shù)而導致的參數(shù)的不確定；（4）數(shù)據(jù)的不確定，包括測量誤差、數(shù)據(jù)的不一致性和不均勻性，數(shù)據(jù)處理和轉(zhuǎn)換誤差，由于時間和空間限制數(shù)據(jù)樣本缺乏足夠的代表性等。這些不確定的來源分別涉及風險識別、風險分析、風險評價和風險管理措施的選擇，它們貫穿了風險管理的始終。金融風險大部分金融風險源自市場中商品價格、利率或匯率波動，如果是涉及股票和金融衍生品業(yè)務的金融機構(gòu)，還會受到這些交易的影響。由這些因素造成的風險也常稱為價格風險，它是企業(yè)普遍面臨的一種風險。例如，一個石油生產(chǎn)商面臨石油價格降低的風險，同時又面臨勞動力價格上升的風險；他在籌融

42、資的過程中，將面臨利率波動的風險，利率上漲會影響授信的條件；如果其產(chǎn)品出口到國外，則匯率波動也會對他產(chǎn)生影響。由此可見，這三種價格風險對企業(yè)的影響是廣泛的，企業(yè)在進行經(jīng)營管理和策略管理的過程中，不可避免地都會涉及對現(xiàn)有以及未來的產(chǎn)品和服務在銷售和生產(chǎn)過程中的價格風險進行分析與管理。信用風險是企業(yè)所面臨的另一類風險，它是指企業(yè)客戶和當事人不能履行承諾的支付時所面臨的一種風險。信用風險具有純粹風險的性質(zhì)，因為信用風險事故一旦發(fā)生，帶給企業(yè)的只能是損失，不存在收益的可能性。絕大多數(shù)企業(yè)在應收賬目上都面臨一定程度的信用風險，尤其是對于商業(yè)銀行這樣的金融機構(gòu)，由于它們有相當數(shù)量的貸款業(yè)務，這些貸款面臨的

43、主要風險就是借款人拖欠不還的信用風險。流動性風險源于流動性的不確定變化。這里的流動性有兩層含義，一種指的是某項金融產(chǎn)品以合理的價格在市場上流通、交易以及變現(xiàn)等的能力，另一種含義是指一個人或一個機構(gòu)的金融產(chǎn)品運轉(zhuǎn)流暢、銜接完善的程度。也就是說，前者的流動性是針對某項產(chǎn)品而言的，后者的流動性是針對某個機構(gòu)而言的，如第一章所提及的“百富勤”的案例中，“百富勤”就因自身流動性不足而陷于不利境地。經(jīng)營風險是指在經(jīng)營管理過程中，因某些金融因素的不確定性，導致經(jīng)營管理出現(xiàn)失誤而使經(jīng)濟主體遭受損失的不確定性。因外國政府的行為而導致經(jīng)濟主體發(fā)生損失的不確定性即國家風險。例如，一家銀行對某外國政府或由外國政府擔保

44、的經(jīng)濟實體發(fā)放跨國界貸款，如果該外國政府發(fā)生政權更迭，新的政府拒付前政府所欠的外債，則這家銀行就將收不回貸款。又如，一家銀行對某外國公司發(fā)放跨國界貸款，但由于該外國政府實行嚴格的外匯管制，導致外匯無法匯出，也將使這家銀行遭受損失。危害性風險及其損失1、危害性風險危害性風險指的是對安全和健康有危害的風險，它們都是純粹風險。對于企業(yè)而言，傳統(tǒng)上的“風險管理”指的就是對這類風險進行管理。影響企業(yè)的主要危害性風險包括：（1）財產(chǎn)損毀風險由于物理損壞、被盜或政府征收（被外國政府沒收財產(chǎn)）而引起的公司資產(chǎn)價值減少的風險。（2）法律責任風險由于給客戶、供應商、股東以及其他團體帶來人身傷害或者財產(chǎn)損失，從而必

45、須承擔相應的法律責任的風險。（3）員工傷害風險員工受到了工傷范圍內(nèi)所指的人身傷害，按照員工賠償法必須進行賠償，以及承擔其他法律責任的風險。（4）員工福利風險一般公司都會制訂員工福利計劃，當員工死亡、生病或傷殘時同意給予一定的費用支付，而這些費用的支付是不確定的，我們稱之為員工福利風險。2、危害性風險的損失危害性風險的損失可以分為直接損失和間接損失。任何一次危害性風險所致風險事故造成的損失形態(tài)均離不開這些類型。如一個制造類企業(yè)遭受火災，被燒毀的廠房和機器設備為直接損失，如果有員工受到傷害，或者燒毀了寄托人存放在此的財物，所發(fā)生的費用也都是直接損失。如果機器設備被燒毀，則會使得這些設備未受損失時可

46、以產(chǎn)生的正常利潤減少甚至完全喪失；企業(yè)的生產(chǎn)中斷很可能永久失去一些客戶，或者企業(yè)按合同必須在一定時期內(nèi)交付產(chǎn)品，那么企業(yè)就可能需要以很高的成本租賃替代設備來繼續(xù)維持生產(chǎn)；當直接損失很大時，企業(yè)的實力下降，這可能會使得其獲取貸款或發(fā)行新股的成本增加，當融資成本很高時，企業(yè)還可能會放棄一些盈利很好的投資項目；如果損失巨大，企業(yè)還有可能要進入破產(chǎn)程序，進行費用昂貴的破產(chǎn)清算，以上這些都屬于純粹風險的間接損失。市場風險市場風險是指由于受到證券、利率、匯率或商品價格的不確定變動的影響而遭受損失的不確定性。具體地，市場風險包括利率風險、匯率風險、證券價格風險和商品價格風險。1.利率風險利率風險是指由于市場

47、利率的不確定變動而使行為人遭受損失的不確定性。利率風險是許多企業(yè)面臨的主要金融風險之一。20世紀70年代之前，大多數(shù)國家對利率都實行嚴格的管制，利率在長時期內(nèi)都保持穩(wěn)定，利率風險也沒有受到重視。隨著80年代世界宏觀金融形勢的巨大變化，西方各國相繼放松或取消了對利率的管制，利率的不確定變動逐漸影響到眾多企業(yè)的經(jīng)營與利潤。利率風險的根本來源是貨幣供求及宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變動。當貨幣當局采用寬松的貨幣政策時，資金供給充足，市場融資渠道通暢，市場利率趨于下降；而當經(jīng)濟處于高速增長的階段時，投資機會增多，對資金的需求增加，市場利率趨于上升。利率風險的影響主要表現(xiàn)在兩個方面，一個方面是作用于企業(yè)內(nèi)部的，另一個

48、方面是作用于企業(yè)外部的。首先，利率風險會導致企業(yè)的現(xiàn)金流量不確定，從而使得融資成本和收益不確定。當利率升高時，融資成本可能會增加，反之，當利率降低時，企業(yè)的收益可能會減少。其次，利率的不確定變動會對企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境產(chǎn)生影響，進而影響到企業(yè)的利潤。當企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境對利率敏感時尤其如此。例如，裝修材料生產(chǎn)商的經(jīng)營就與房地產(chǎn)市場密切相關，而房地產(chǎn)業(yè)是利率敏感性行業(yè)，當利率升高，房地產(chǎn)業(yè)走向低迷時，裝修材料生產(chǎn)商的經(jīng)營也將受到打擊。2.匯率風險匯率風險是指由于匯率的不確定變動而使行為人遭受損失的不確定性。1973年，“布雷頓森林體系”這一維系世界外匯市場價格穩(wěn)定的基本機制崩潰，世界主要匯率自由浮動，使得

49、匯率的波動性急劇上升。90年代以來，經(jīng)濟全球化與金融一體化的趨勢使得匯率波動更為頻繁?？傮w而言，一國的宏觀經(jīng)濟狀況和實力是影響該國貨幣匯率變動的最基本因素。國的生產(chǎn)發(fā)展速度快，財政收支狀況良好，物價穩(wěn)定，出口貿(mào)易增加，則該國貨幣升值。反之，若一國生產(chǎn)停滯，財政收支赤字擴大，通貨膨脹不斷發(fā)生，出口貿(mào)易減少，則該國貨幣貶值。匯率風險的影響主要有三個方面，分別稱為交易暴露、換算暴露和經(jīng)濟暴露。交易暴露是指企業(yè)預期的現(xiàn)金流量因為匯率的不確定變動而面臨的不確定性。在用外幣支付的貿(mào)易中，出口商會因外幣貶值而遭受損失，進口商會因外幣升值而遭受損失。換算暴露是指涉外企業(yè)會計科目中以外幣計的各種科目，因匯率變動

50、引起的賬面價值的不確定變動。如在合并會計報表、將海外子公司的報表轉(zhuǎn)為本國基本貨幣記賬時，都可能因匯率變動而導致公司資產(chǎn)價值損失。經(jīng)濟暴露比較間接，它是指匯率變動會影響到一個國家的經(jīng)濟環(huán)境，進而使得企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)、銷貨價格、融資能力等受到影響。3.證券價格風險證券價格風險是指證券價格的不確定變化導致行為人遭受損失的不確定性。金融市場是整個市場體系的一個重要組成部分，金融市場中的國債、企業(yè)債、股票等證券的價格每天都處于波動之中，尤其是股票價格，變幻莫測，不確定性很大。證券價格風險的影響因素有很多，涉及政治、經(jīng)濟、社會、心理等很多方面，甚至還與一些自然風險有關。如1995年1月日本的阪神地震，就使得

51、日經(jīng)225指數(shù)大幅下挫。證券價格的變動會影響到企業(yè)的投資收益以及融資成本。4.商品價格風險企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中可能會涉及多種商品，這些商品價格的不確定變化使得企業(yè)面臨損失的不確定性，這就是商品價格風險。關聯(lián)風險關聯(lián)風險是指由于相關產(chǎn)業(yè)或相關市場發(fā)生嚴重問題，而使行為人遭受損失的不確定性。現(xiàn)代經(jīng)濟中，許多企業(yè)之間的聯(lián)系都非常緊密，一個企業(yè)發(fā)生問題，可能會導致其他一些企業(yè)受到牽連，尤其在金融領域，可能會因為一家銀行的問題，波及整個市場，誘發(fā)銀行危機。敏感性分析及波動性分析2、敏感性分析敏感性分析通過金融資產(chǎn)價值對相關市場因子的敏感度來評估其市場風險。敏感度是指當市場因子發(fā)生變化時，金融資產(chǎn)價值的變

52、化幅度。敏感度描述了金融資產(chǎn)對相關市場因子變化的反應，敏感度越大的金融資產(chǎn)，受市場因子變化的影響越大，相應地，風險越大。不同的金融資產(chǎn)針對不同的市場因子，有不同的敏感度。實際中常用的敏感度包括：債券的持續(xù)期和凸性，股票的Beta值，衍生工具的Delta、Gamma、Theta、Vega值等。敏感性分析在概念上簡明且直觀，使用起來比較簡單，但它也有一定的局限性：（1）大多數(shù)敏感度指標度量的是金融資產(chǎn)價值相對于市場因子變化的線性變化，但一些金融資產(chǎn)價值的變化不是市場因子變化的線性函數(shù)，特別是期權類金融工具。（2）市場因子的變化并不能完全解釋金融資產(chǎn)價值的變化。因此，即使某金融資產(chǎn)，的敏感度低，它也

53、可能面臨較大的風險。（3）不同的金融工具有不同的敏感度，這些敏感度不具有可比性，無法用來比較不同證券的風險大小，也無法度量由不同證券組成的證券組合的風險。這極大地限制了敏感性分析的應用。由于上述不足，敏感性分析比較適合簡單金融工具在市場因子變化較小情形下的風險分析，對于復雜的證券組合或市場因子大幅波動的情況，敏感性分析的準確性就比較差，或者因為復雜而失去了原有的簡單直觀性。2、波動性分析波動性分析從未來收益的不確定性入手，通過實際結(jié)果偏離期望結(jié)果的程度來度量，風險，經(jīng)常采用的度量指標為方差和標準差。波動性分析描述了金融資產(chǎn)價格的變化程度，但它沒有反映出金融資產(chǎn)的風險損失到底會達到多少。僅僅通過

54、方差還不能將概率分布中的信息完整地表達出來。風險價值為了解決傳統(tǒng)風險評估方法所不能解決的問題，一種能夠全面度量復雜證券組合的市場風險的工具風險價值被提出。1.VaR的概念VaR的含義是“處于風險中的價值”，它指的是市場正常波動下，在一定的概率水平，（置信度）下，某一金融資產(chǎn)或證券組合在未來特定的一段時間內(nèi)的最大可能損失。VaR的意義非常直觀。如JPMorgan公司1994年置信度為95%的日VaR值為960萬美元，這就意味著該公司可以以95%的把握保證，1994年每一特定時點上的證券組合在未來24小時內(nèi)，由于市場價格變動而帶來的損失不會超過960萬美元。換句話說，只有5%的可能會超過960萬美

55、元。在VaR的定義中，置信度的概念非常重要。如果沒有置信度，VaR就相當于回答“在一個給定的期間內(nèi)，資產(chǎn)組合可能會損失多少”，而這個問題的答案是，可能會損失資產(chǎn)，組合的全部價值，否則其他任何一個值我們都無法以百分之百的把握保證損失不超過它。2.VaR的計算VaR的計算方法主要有三種：非參數(shù)法、參數(shù)法和蒙特卡羅模擬法。首先，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)或模擬數(shù)據(jù)得到既定期間（如1天或10天）內(nèi)資產(chǎn)組合價值或收益的遠期分布；其次，將置信度c轉(zhuǎn)化為相應的分位數(shù)，計算此分位數(shù)下的可能最大損失。如果所用數(shù)據(jù)本身就是損益值，那么按上述步驟直接就可以求出VaR值，如果所用數(shù)據(jù)是金融資產(chǎn)或證券組合的價值，則要進行簡單的轉(zhuǎn)換，

56、使之成為損益值。（1）非參數(shù)法非參數(shù)法也稱為歷史模擬法，它基于歷史數(shù)據(jù)的頻率分布來計算VaR。因為這種方法不涉及對某種理論分布的估計，故其結(jié)果也稱為非參數(shù)VaR。非參數(shù)法不依賴于對風險因子分布的任何假定，而且，因為歷史數(shù)據(jù)反映了市場中所有風險因子的同步變化，所以經(jīng)常需要單獨考慮的波動性、相關性以及厚尾問題都可以通過數(shù)據(jù)體現(xiàn)出來。但這種方法完全依賴特定的歷史數(shù)據(jù)，它基于這樣一個假定，即未來的情況和歷史數(shù)據(jù)中表現(xiàn)的過去的情況是一致的，但實際上，過去影響損益的一些事件在未來不一定還會重現(xiàn)，而未來出現(xiàn)的事件也可能是過去不曾有過的。另一個局限是，非參數(shù)法可能會受數(shù)據(jù)數(shù)量的限制，不能完全反映出風險的狀況，

57、如一些極端的、不太可能發(fā)生的情況。（2）參數(shù)法在非參數(shù)法中，VaR是根據(jù)金融資產(chǎn)在1年內(nèi)每日損益數(shù)據(jù)的歷史分布來計算的。在這種非參數(shù)VaR的計算中，沒有對損益的分布做出任何假定。如果能夠假定損益分布為某種可分析的密度函數(shù)f（R），則VaR的計算就會簡化，只需根據(jù)歷史數(shù)據(jù)估計假定的分布函數(shù)的參數(shù)即可。參數(shù)法的計算較為簡便，而且即使影響到收益的風險因子不服從正態(tài)分布，根據(jù)中心極限定理，只要風險因子的數(shù)量足夠大，而且相互之間獨立，也可以使用這種方法。但是，也有一些情況無法滿足正態(tài)性假設，只能使用別的方法。（3）蒙特卡羅模擬法當沒有充足的數(shù)據(jù)，或者現(xiàn)有數(shù)據(jù)無法滿足參數(shù)法的假設要求時，可以使用蒙特卡羅模

58、擬法得到大量的數(shù)據(jù)。蒙特卡羅模擬法通過對那些決定市場價格和收益率的情況進行重復的模擬，得出一系列可能的結(jié)果，當模擬次數(shù)足夠多時，模擬分布就將趨近于真實分布。蒙特卡羅模擬法可以適用于任何情況的分布，也可以將任何復雜的資產(chǎn)組合納入模型，但這種方法計算過程復雜，極端依賴于計算機。3.持有期和置信度的選擇在VaR的定義中，有兩個重要的參數(shù)，即持有期和置信度。在計算VaR之前必須給定這兩個參數(shù)。持有期是VaR的時間范圍，持有期越長，VaR可能越大。通常選擇一天或一個月作，為持有期，某些金融機構(gòu)也選取更長的持有期，如一個季度或一年。在1997年年底生效的巴塞爾委員會的資本充足性條款中，持有期為兩個星期（1

59、0個交易日）。流動性、正態(tài)性、頭寸調(diào)整和數(shù)據(jù)約束是影響持有期選擇的四個因素。如果交易頭寸可以快速流動，則可以選擇較短的持有期。如果采用參數(shù)法，并假設投資收益服從正態(tài)分布，則選擇較短的持有期更適合。由于管理者會根據(jù)市場狀況不斷調(diào)整其頭寸或組合，在計算VaR時，往往假定在不同持有期下組合的頭寸是相同的，因此，持有期越短就越容易滿足組合保持不變的假定。最后，VaR的計算往往需要大量的歷史數(shù)據(jù)，持有期較長，所需的歷史時間跨度也越長，實際數(shù)據(jù)可能無法滿足。持有期越短，得到大量樣本數(shù)據(jù)的可能性越大。實踐中，經(jīng)常采用的置信度有95%、99%等。置信度的選擇依賴于有效性驗證的需要、內(nèi)部風險資本需求和監(jiān)管要求等

60、。如果選擇較高的置信度，則意味著實際中損失超過VaR的可能性較小，在對VaR進行驗證時，就需要較多的數(shù)據(jù)，否則無法觀察到這種極端值。但實際中可能無法獲得這么多數(shù)據(jù)，這就限制了高置信度的使用。在準備風險資本時，要反映機構(gòu)對風險的厭惡程度，安全性追求越高，置信度選擇也越高。此外，美國等國家的監(jiān)管當局為了保持金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性，有時也會要求金融機構(gòu)設置較高的置信度。公司概況（一）公司基本信息1、公司名稱：xx集團有限公司2、法定代表人：顧xx3、注冊資本：1240萬元4、統(tǒng)一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機關：xxx市場監(jiān)督管理局6、成立日期：2015-8-117、營業(yè)期限：2015