財務管理理論與實務研究教學課件(51p)

1、財務管理理論與實務研究中南財經(jīng)政法大學會計學院參考資料參考教材吳世農(nóng)等譯，斯蒂芬 A.羅斯等著：公司理財（第6版），機械工業(yè)出版社，2003年9月張建平譯，斯蒂芬 A.羅斯等著：公司理財精要（第4版），機械工業(yè)出版社，2006年5月中國注冊會計師協(xié)會編：財務成本管理 (2012年注冊會計師全國統(tǒng)一考試輔導教材)，中國財政經(jīng)濟出版社.參考期刊會計研究審計研究財務與會計財務與會計導刊財會通訊財會月刊中國審計新理財 成績評定方法案例課程討論：30%小論文：30%考試：40%本課程主要內(nèi)容專題一 財務管理目標與原則專題二 財務管理基礎理論專題三 籌資管理理論與實務專題四 投資決策理論與實務專題五 營運

2、資金管理理論與實務專題六 股利理論管理與實務專題七 財務危機管理專題一 財務管理目標與原則財務管理內(nèi)涵財務管理目標財務管理環(huán)境與原則第一節(jié) 企業(yè)財務管理內(nèi)涵企業(yè)（單位）財務管理是企業(yè)（單位）組織財務活動和處理財務關系的一項管理工作。理解財務管理的兩個關鍵概念是什么？財務活動是指企業(yè)資金運動某企業(yè)的資金運動圖資金必須循環(huán)！企業(yè)財務活動的主要類型籌資活動投資活動資金運營活動利潤分配活動上述財務活動構成了財務管理學的主要內(nèi)容財務活動相互影響籌資活動利潤分配活動投資活動財務管理要有系統(tǒng)觀念資金運營活動漢王科技股份有限公司 首次公開發(fā)行股票招股說明書 (摘要)企業(yè)（單位）在組織財務活動中所形成的關系，被

3、稱為財務關系企業(yè)主要財務關系如下：與債權人（銀行、供應商等）關系與股東關系與債務人關系與銷售商、消費者關系與員工（高級員工）關系與政府、社區(qū)等關系財務活動與財務關系的關系1.籌資活動2.投資活動3.運營活動4.利潤（利益）分配活動1.與債權人（銀行、供應商等）關系2.與股東關系3.與債務人（銷售商）關系4.與消費者關系5.與員工（高級員工）關系6.與政府、社區(qū)等關系涉及或影響關系決定活動成敗4大財務活動N多財務關系財務活動影響到財務關系（舉例說明）我國上市公司中的“鐵公雞”股利分配行為影響到投資者關系中國金融網(wǎng)綜合2011-03-30財務關系管理成功與否影響到財務活動的成敗，影響到企業(yè)的聲譽，

4、甚至影響到企業(yè)的成?。。ㄅe例說明）銀企關系管理失敗案例中國金屬案例江龍控股案例佑威國際案例在企業(yè)資金最困難時期，銀行不僅沒有幫助這些企業(yè)反而將它們推向破產(chǎn)！消費者關系管理失敗案例三鹿集團“三聚氰胺”雙匯集團“瘦肉精”事件（每天損失超1億) 為了企業(yè)利益，而忽略消費者利益。政府關系管理失敗案例谷歌退出中國大陸地區(qū)與員工關系處理欠妥案例富士康員工跳樓事件(“工業(yè)化冷漠下的富士康帝國” ,第一財經(jīng)日報，2010年5月24日 )財務活動與財務關系的關系對你有何啟示？第二節(jié) 財務管理目標財務管理目標即財務決策所依據(jù)的標準，財務管理欲達到的目標。財務管理目標經(jīng)典觀點企業(yè)利潤最大化股東財富最大化（公司財富最

5、大化）財務管理目標：利潤最大化解釋利潤最大化目標，是指財務管理工作的目的是不斷增加企業(yè)利潤，使企業(yè)利潤額在一定時期內(nèi)（一年內(nèi)）達到最大。利潤最大化目標的優(yōu)點容易考核；綜合性財務指標；體現(xiàn)企業(yè)的社會貢獻。利潤最大化目標的缺點一般來說利潤為年度業(yè)績指標，因此誘導企業(yè)的短期行為；忽略利潤形成風險利潤最大化目標下的企業(yè)短期行為表現(xiàn)（利潤與高管薪酬掛鉤，與某些特定目標掛鉤）成本最小化忽略產(chǎn)品質(zhì)量(雙匯“瘦肉精”事件，三鹿集團“三聚氰胺”事件 )忽視員工待遇和工作環(huán)境(“工業(yè)化冷漠下的富士康帝國” ,第一財經(jīng)日報，2010年5月24日 )研發(fā)投入不足減少計提折舊、減少攤銷收入最大化，忽略收入風險虛假產(chǎn)品質(zhì)

6、量和功能的宣傳（“味千拉面被指湯底由湯粉調(diào)制”，現(xiàn)代快報，2011年07月24日）高風險賒銷利潤造假、粉飾報表、盈余管理銀廣夏藍田股份瓊民源如何遏制利潤最大化目標所誘導的企業(yè)短期行為？財務管理目標：股東財富最大化解釋股東財富最大化是指企業(yè)財務管理的目標是通過有效地組織財務活動，使股東財富達到最大化。在股份制企業(yè)中，股東財富最大化由其發(fā)行在外的普通股股數(shù)和股票市價兩個因素決定。在公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)既定的條件下，股東財富的大小由股票市價來決定。因此，可以用股票市價作為衡量股東財富大小的標準。股東財富最大化就演變成股票市價最大化。股東財富最大化目標的優(yōu)點考慮了資金的時間價值；考慮了風險因素。解

7、釋：股票的估價模型股東財富最大化目標的缺點過分地強調(diào)了公司股東的利益；股票市價受到多種非可控因素的影響。財務管理目標：公司財富最大化解釋公司財富最大化是指公司財務管理的是通過有效地組織財務活動，使公司財富達到最大化。如何使得公司財富最大化？滿足投資者：不斷提高資本凈利率（在股份制企業(yè)則為每股盈余）；滿足債權人：改善財務狀況，保持最佳的償債能力；滿足職工：完善員工福利，提供職業(yè)培訓；滿足社會：認真履行企業(yè)的社會責任。滿足。思考問題企業(yè)到底要承擔什么責任？財務管理目標幾個問題問題1：股東財富最大化的異化問題2：經(jīng)營者目標與企業(yè)價值最大化目標沖突問題問題3：企業(yè)的社會責任與道德問題1:我國上市公司股

8、東財富最大化目標的異化大股東財富最大化大股東利用控股地位攫取上市公司利益五糧液向五糧液集團利益輸送案例原材料采購與產(chǎn)品銷售（05、06、07年每年銷售和采購的關聯(lián)交易在50%以上）向集團支付巨額廣告費和物業(yè)管理費資產(chǎn)置換保護中小投資的利益問題問題2:經(jīng)營者目標與企業(yè)價值最大化目標經(jīng)營者目標增加報酬物質(zhì)與非物質(zhì)報酬增加閑暇時間上述兩個目標矛盾避免風險經(jīng)營者與股東目標背離表現(xiàn)為了自己的目標，不是盡最大努力去實現(xiàn)企業(yè)目標。不十分努力工作，不做錯事增加閑暇時間道德風險為了自己的目標，背離股東目標。購置高檔汽車裝飾豪華辦公室逆向選擇防止經(jīng)營者背離股東目標的方式監(jiān)督激勵問題3：企業(yè)的社會責任與道德企業(yè)社會

9、責任與道德的要求提高合同之外員工福利改善工作環(huán)境友善對待供應商與經(jīng)銷商保護環(huán)境保證產(chǎn)品安全積極參與社區(qū)活動社會責任、道德與企業(yè)生存、發(fā)展的關系不道德行為增加交易成本不道德行為導致企業(yè)發(fā)展受阻味千拉面奶粉行業(yè)系列時間三鹿集團：三聚氰胺南山奶粉：（南山倍慧5批次嬰幼兒奶粉黃曲霉毒素M1超標 2批次沙灣產(chǎn)的姜汁撞奶霉菌超標) 企業(yè)應該如何承擔社會責任？財務管理目標沖突東北高速案例參考文獻：李秉成著，企業(yè)為什么會陷入財務危機-財務危機案例啟示錄，機械工業(yè)出版社，2012年6月第1版。（一）東北高速公司簡介東北高速于1999年7月由三大發(fā)起人發(fā)起設立東北高速的三大發(fā)起人及背景黑龍江高速吉林高速華建交通2

10、7100%100%26.905%100%17.919%22.288%黑龍江省交通廳吉林省交通廳招商局集團黑龍江省高速公路公司吉林省高速公路集團公司華建交通經(jīng)濟開發(fā)中心東北高速三大股東持股份額圖示東北高速股權結構特征三大股東持股比例相近，形成大股東相互制衡的局面。 “鐵三角”該股權結構曾被認為我國上市公司中公司治理結構的典范東北高速主要經(jīng)營范圍包括投資、開發(fā)、建設和經(jīng)營管理收費公路。東北高速擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)發(fā)起人投入的哈大高速公路、長平高速公路和哈松大橋等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可以為公司帶來穩(wěn)定的營業(yè)收入。東北高速分拆過程大事記2000年，東北高速出現(xiàn)問題，被“限期整改”；隨后發(fā)生嚴重的高管沖突；2005年，東北

11、高速巨額存款“不翼而飛”，隨后公司董事長相繼被免去董事長與董事職務；2005年，東北高速董事會任期屆滿，換屆工作持續(xù)長達三年之久；2007年，東北高速因存在嚴重治理問題被ST，成為我國滬深兩市首家因非業(yè)績虧損被ST的公司；2008年，三大股東在股東大會上對2008年度財務預算報告等投票否決；2009年，東北高速停牌，尋求分拆方式；2010年，東北高速被分拆為龍江交通（601188）和吉林高速（601518），成為我國上市公司中首個分拆案例。 （二）東北高速分拆東北高速分拆2010年東北高速分拆為龍江交通（601188）吉林高速（601518）小結東北高速擁有三大股東的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并獲得黑龍江省、

12、吉林省交通廳等的支持，且其股權結構被認為是公司治理的典范結果： 2007年被“ST”；2009年停牌 ； 2010年分拆思考如此優(yōu)質(zhì)且具有廣闊發(fā)展前景的上市公司緣何成為我國上市公司分拆的首個案例？（三）東北高速分拆原因分析相關利益人之間的矛盾三大股東將各自承擔的本省高速公路建設任務及政府應承擔的其他政治和政策任務延伸至東北高速三大股東約定公司高管產(chǎn)生方式第一大股東黑龍江高速推薦東北高速董事長，第二大股東推薦東北高速總經(jīng)理董事會成員中，根據(jù)所持股份，黑龍江高速代表4人，吉林高速代表3人，華建交通代表2人 相關利益人之間矛盾來源利益差異 相關利益人之間的在潛在矛盾各大股東均欲從東北高速獲取更多的資

13、源，但資源有限的現(xiàn)實勢必引發(fā)股東之間爭奪資源。（即大股東之間存在利益矛盾）東北高速高管的產(chǎn)生方式使得代表各股東利益的高管之間存在矛盾。（即公司高管之間存在沖突矛盾）東北高速高管的產(chǎn)生方式使得代表不同利益群體的高管難以得到合理有效地監(jiān)管。（即大股東與高管之間存在沖突矛盾） 相關利益人激烈沖突2000年5月，證監(jiān)會針對東北高速存在“法人治理結構不健全；存在政企不分、兩地推薦的經(jīng)營班子不團結，財務管理混亂，內(nèi)部控制薄弱”等問題，下達“限期整改通知書”； 同年6月，公司首屆董事會“將經(jīng)理班子成員全體就地免職”致使高管之間矛盾演變?yōu)闆_突在董事長主導下，東北高速進行多項與公司主營業(yè)務無關的投資，且大都失敗

14、加深了大股東對管理層的不信任。2005年，由于董事長收受賄賂，公司在黑龍江省分行的2.93億元巨款“不翼而飛”加劇了大股東之間的分歧。2007年5月，三大股東在股東大會上同時否決三項議案大股東和高管之間對一些重大問題存在嚴重分歧，沖突再次升級，東北高速公司治理問題相當嚴重。2005年7月，第三屆董事會屆滿。在上交所及相關政府部門在吉林省的催促和干預下，直至2008年8月31日，東北高速董事會換屆工作才最終完成換屆期間，三大股東展開了激烈的控制權爭奪戰(zhàn)，沖突激烈程度屢屢升級。任何一個企業(yè)都存在矛盾，關鍵是如何進行恰當有效地管理相關利益人沖突造成的損失不良聲譽。該案例在公司治理領域和內(nèi)部控制方面出

15、現(xiàn)的問題均成為實務界和理論界議論與研究的經(jīng)典案例，對公司聲譽造成嚴重不良影響。財務損失。相關利益人沖突造成投資損失如表所示。發(fā)展停滯。自2001年起的近10年中，在高速公路發(fā)展黃金期，東北高速即因相關利益人沖突而發(fā)展極度緩慢，基本處于停滯狀態(tài)?？偨Y:上述問題加速并最終導致了東北高速分拆項目名稱時間投資性質(zhì)(參股或者控股)投資金額投資收益“+”（損失“-”）大鵬證券有限責任公司1999.10-2045.10參股9108萬元累計收益1536萬元，損失投資額二十一世紀科技投資有限責任公司2000.01-2020.01先參股，后控股10000萬元，后增至14500萬元累計損失達12376萬元大連東高新

16、型管材股份有限公司2000年投建，2001年投產(chǎn)控股3750萬元2001年收益1250萬元深圳市東大投資發(fā)展有限公司2001.12-2020.12控股900萬元累計損失2886萬元哈爾濱特寶股份有限公司2001.05參股3000萬元未實現(xiàn)收益，2004年損失全部投資額大連東高新型管材股份有限公司2001.03先參股，后控股2400萬元，后增至7400萬元累計損失532萬元洋浦東大投資發(fā)展有限責任公司1999.12-2010.12控股5000萬元累計損失達1500多萬元哈爾濱融信典當行有限公司2001.12.31參股600萬元未實現(xiàn)收益（成本法）總結：張曉光在位期間進行的非主業(yè)投資總額約4億5千

17、萬元，損失超過2億；此外，2008年換屆爭奪導致公司資金鏈運轉失靈。1999年至2004年東北高速主要對外投資情況損失慘重東北高速分拆案例啟示啟示一：如何管理大股東目標與公司目標的差異？啟示二：如何管理管理層目標與公司目標的差異？第三節(jié) 財務管理環(huán)境與原則與競爭環(huán)境有關的原則原則1：自利行為原則在其它條件相同時，人們會選擇對自己經(jīng)濟利益最大的決策方案與行動。企業(yè)理論（企業(yè)是利益相關人的集合）。股東、債權人、管理層、職工，以及供應商、產(chǎn)品消費者、政府等利益相關人的利益存在差異與沖突。自利行為原則的應用委托代理關系（依靠契約協(xié)調(diào)關系）建立激勵與約束機制建立管理制度、財務控制制度原則2：雙方交易原則

18、當決策者遵循自利行為原則并且根據(jù)經(jīng)濟利益作決策時，交易對手也在按照自己的經(jīng)濟利益決策。在決策時，既要考慮自利原則，又要考慮對方的利益。否則，交易無法進行。雙方交易原則的應用籌資：給投資者以合理的回報投資：處理好與被投資企業(yè)的關系成本控制：給員工恰當?shù)膱蟪暝瓌t3：信號傳遞原則企業(yè)的決策及行動往往傳遞出決策者對企業(yè)未來預期或者計劃的相關信息。在決策時，既要考慮行動方案本身的所產(chǎn)生的經(jīng)濟后果，又要考慮傳遞的信息。紫金礦業(yè)案例。8月6日紫金礦業(yè)（601899）公布關于要約收購諾頓金田有限公司股份的進展公告，第二天該公司股票大漲。信號傳遞原則的表現(xiàn)股利信號傳遞理論高管增持、減持股票影響股價產(chǎn)品定價問題（

19、奢侈品高價）高管“跑路”原則4：行為引導原則當企業(yè)解決問題能力有限，或者尋求最優(yōu)方案的成本過高。在這種情況下，直接模仿成功企業(yè)或者大多數(shù)企業(yè)的做法。引導原則的應用借鑒其它企業(yè)管理經(jīng)驗參考行業(yè)相關數(shù)值“免費跟莊（搭便車）”你如何看待山寨產(chǎn)品？ 與價值創(chuàng)造有關的原則原則5：有價值的創(chuàng)新原則企業(yè)應不斷地追求有價值的創(chuàng)新。創(chuàng)新能提高企業(yè)競爭優(yōu)勢，使企業(yè)獲得高于行業(yè)平均水平的利潤。創(chuàng)新表現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新蘋果系列產(chǎn)品經(jīng)營模式創(chuàng)新如家酒店、7天連鎖酒店投資項目創(chuàng)新金融工具創(chuàng)新平衡創(chuàng)新收益與風險-避免企業(yè)陷入財務危機柯達重組案例漢王科技案例原則6：比較優(yōu)勢原則每個企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營最適合它生產(chǎn)的產(chǎn)品，發(fā)揮比較優(yōu)勢。案例企

20、業(yè)安琪酵母三一重工企業(yè)如何擴張？向產(chǎn)業(yè)鏈上下游投資！原則7：期權原則在財務決策時可考慮期權的應用。融資：可轉換債券、認股權證投資：實物期權管理層股票激勵期權計劃原則8：凈增效益原則財務決策要以凈增效益為基礎。投資項目評價：凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)籌資：比較不同方案的資金成本與財務交易有關的原則原則9:風險報酬權衡原則追求高報酬，承擔較大的風險；減少風險而接受較低的報酬。資本結構資產(chǎn)結構中庸思想原則10:投資分散化原則不要把資源投資在一個項目上。投資集中化表現(xiàn)少數(shù)產(chǎn)品少數(shù)客戶少數(shù)供應商投資集中化后果華聯(lián)三鑫案例漢王科技案例原則11：貨幣時間價值原則財務決策要考慮貨幣時間價值。項目投資評價決策籌資決策原

21、則12：資本市場有效原則金融資產(chǎn)的市場價格反映了所有可獲得的信息，而且面對新的信息完全能迅速地作出調(diào)整。本章討論問題近幾年，我國食品、餐飲、乳品、醫(yī)藥等企業(yè)不斷出現(xiàn)產(chǎn)品安全問題。請選擇一個典型案例企業(yè)，用財務管理目標理論、財務管理原則分析案例企業(yè)存在哪些問題？為什么會存在這些問題？如何改進？課堂公開討論要求小組討論班級公開討論寫出小組案例分析報告（作為平時成績依據(jù)）Thanks1、這世上，沒有誰活得比誰容易，只是有人在呼天搶地，有人在默默努力。2、當熱誠變成習慣，恐懼和憂慮即無處容身。缺乏熱誠的人也沒有明確的目標。熱誠使想象的輪子轉動。一個人缺乏熱誠就象汽車沒有汽油。善于安排玩樂和工作，兩者保

22、持熱誠，就是最快樂的人。熱誠使平凡的話題變得生動。3、起點低怕什么，大不了加倍努力。人生就像一場馬拉松比賽，拼的不是起點，而是堅持的耐力和成長的速度。只要努力不止，進步也會不止。4、如果你不相信努力和時光，那么時光第一個就會辜負你。不要去否定你的過去，也不要用你的過去牽扯你的未來。不是因為有希望才去努力，而是努力了，才能看到希望。5、人生每天都要笑，生活的下一秒發(fā)生什么，我們誰也不知道。所以，放下心里的糾結，放下腦中的煩惱，放下生活的不愉快，活在當下。人生喜怒哀樂，百般形態(tài)，不如在心里全部淡然處之，輕輕一笑，讓心更自在，生命更恒久。積極者相信只有推動自己才能推動世界，只要推動自己就能推動世界。

23、6、人性本善，純?nèi)缜逑魉冬摖q。欲望與情緒如風沙襲擾，把原本如天空曠蔚藍的心蒙蔽。但我知道，每個人的心靈深處，不管烏云密布還是陰淤蒼茫，但依然有一道彩虹，亮麗于心中某處。7、每個人的心里，都藏著一個了不起的自己，只要你不頹廢，不消極，一直悄悄醞釀著樂觀，培養(yǎng)著豁達，堅持著善良，只要在路上，就沒有到達不了的遠方！8、不要活在別人眼中，更不要活在別人嘴中。世界不會因為你的抱怨不滿而為你改變，你能做到的只有改變你自己！9、欲戴王冠，必承其重。哪有什么好命天賜，不都是一路披荊斬棘才換來的。10、放手如拔牙。牙被拔掉的那一刻，你會覺得解脫。但舌頭總會不由自主地往那個空空的牙洞里舔，一天數(shù)次。不痛了不

24、代表你能完全無視，留下的那個空缺永遠都在，偶爾甚至會異常掛念。適應是需要時間的，但牙總是要拔，因為太痛，所以終歸還是要放手，隨它去。11、這個世界其實很公平，你想要比別人強，你就必須去做別人不想做的事，你想要過更好的生活，你就必須去承受更多的困難，承受別人不能承受的壓力。12、逆境給人寶貴的磨煉機會。只有經(jīng)得起環(huán)境考驗的人，才能算是真正的強者。自古以來的偉人，大多是抱著不屈不撓的精神，從逆境中掙扎奮斗過來的。13、不同的人生，有不同的幸福。去發(fā)現(xiàn)你所擁有幸運，少抱怨上蒼的不公，把握屬于自己的幸福。你，我，我們大家都可以經(jīng)歷幸福的人生。14、給自己一份堅強，擦干眼淚；給自己一份自信，不卑不亢；給

25、自己一份灑脫，悠然前行。輕輕品，靜靜藏。為了看陽光，我來到這世上；為了與陽光同行，我笑對憂傷。15、總不能流血就喊痛，怕黑就開燈，想念就聯(lián)系，疲憊就放空，被孤立就討好，脆弱就想家，不要被現(xiàn)在而蒙蔽雙眼，終究是要長大，最漆黑的那段路終要自己走完。16、在路上，我們生命得到了肯定，一路上，我們有失敗也有成功，有淚水也有感動，有曲折也有坦途，有機遇也有夢想。一路走來，我們熟悉了陌生的世界，我們熟悉了陌生的面孔，遇人無數(shù)，匆匆又匆匆，有些成了我們忘不掉的背影，有些成了我們一生的風景。我笑，便面如春花，定是能感動人的，任他是誰。17、努力是一種生活態(tài)度，與年齡無關。所以，無論什么時候，千萬不可放縱自己，

26、給自己找懶散和拖延的借口，對自己嚴格一點兒，時間長了，努力便成為一種心理習慣，一種生活方式！18、自己想要的東西，要么奮力直追，要么干脆放棄。別總是逢人就喋喋不休的表決心或者哀怨不斷，做別人茶余飯后的笑點。19、即使不能像依米花那樣畫上完美的感嘆號，但我們可以歌詠最感人的詩篇；即使不能阻擋暴風雨的肆虐，但我們可以左右自己的心情；即使無法預料失敗的打擊，但我們可以把它當作成功的一個個驛站。20、能力配不上野心，是所有煩擾的根源。這個世界是公平的，你要想得到，就得學會付出和堅持。每個人都是通過自己的努力，去決定生活的樣子。1、許多人企求著生活的完美結局，殊不知美根本不在結局，而在于追求的過程。2、慢慢的才知道：堅持未必就是勝利，放棄未必就是認輸，。給自己一個迂回的空間，學會思索，學會等待，學會調(diào)整。人生沒有假設，當下即是全部。背不動的，放下了；傷不起的，看淡了；想不通的，不想了；恨不過的，撫平了。3、在比夜更深的地方，一定有比夜更黑的眼睛。4、一切偉大的行動和思想，都有一個微不足道的開始。5、從來不跌倒不算光彩，每次跌倒后能再站起來，才是最大的榮耀。6、這個世界到處充滿著不公平，我們能做的不僅僅是接受，還要試著做一些反抗。7、一個最困苦、最卑賤、最為命運所屈辱的人，只要還抱有希望