2022年赤子城科技發(fā)展現(xiàn)狀及未來(lái)趨勢(shì)分析

1、2022年赤子城科技開(kāi)展現(xiàn)狀及未來(lái)趨勢(shì)分析.赤子城科技基本概況公司簡(jiǎn)介赤子城科技目前是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)出海主力公司之一，成立 于2009年，并于2013年布局出海戰(zhàn)略，旗下研發(fā)了大量全球 熱門(mén)社交產(chǎn)品及游戲產(chǎn)品。在出海賽道中，公司主要選擇通 過(guò)聚焦視音頻化新興社交形式，打造出一系列視頻社交、直 播社交、語(yǔ)音社交等類(lèi)型的社交產(chǎn)品，代表產(chǎn)品有Yumy、 MICO、YoHo等多款面向全球用戶(hù)的優(yōu)質(zhì)APP,累計(jì)服務(wù) 200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的超過(guò)13億全球用戶(hù)。公司的社交業(yè)務(wù) 最初布局中東、東南亞等市場(chǎng)，并成功打下業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。而 2021年公司在北美市場(chǎng)已經(jīng)取得突破性進(jìn)展，并形成穩(wěn)定用 戶(hù)群，展望未來(lái)公司將逐步開(kāi)

2、始開(kāi)拓日韓、歐洲等興旺地區(qū)市 場(chǎng)。除社交業(yè)務(wù)以外，公司同時(shí)發(fā)力精品游戲業(yè)務(wù)。2021年 公司開(kāi)始逐漸退出輕度游戲業(yè)務(wù)，并增加團(tuán)隊(duì)規(guī)模，開(kāi)始聚 焦精品游戲開(kāi)發(fā)，同時(shí)積極探索元宇宙賽道，打造元宇宙社 交場(chǎng)景。于2022年1月公司正式上線(xiàn)手游Mergeland,以60% 次日留存率表現(xiàn)，成功站穩(wěn)多個(gè)地區(qū)游戲市場(chǎng)，并于一季度正 產(chǎn)品Yumy,以產(chǎn)品的多樣化來(lái)滿(mǎn)足用戶(hù)的不同需求。截至21 年底公司社交應(yīng)用累計(jì)下載量達(dá)3.44億，較2103環(huán)比提升 15.4%,社交應(yīng)用月活為2179萬(wàn)。在深耕方面，公司已經(jīng)建立了一套全球運(yùn)營(yíng)中臺(tái)，并搭 建了一套成熟、可復(fù)制的全球化運(yùn)營(yíng)體系，使產(chǎn)品能夠快速 落地關(guān)鍵市場(chǎng)，并

3、依靠本地化實(shí)現(xiàn)高效增長(zhǎng)。同時(shí)充分融合 當(dāng)?shù)氐牧?xí)俗文化，利用一些熱門(mén)的時(shí)間或活動(dòng)進(jìn)行品牌推廣 及運(yùn)營(yíng)。例如在北美市場(chǎng)，公司響應(yīng)用戶(hù)追求個(gè)性表達(dá)的需求, 公司舉辦了 RapBattle、BestDJ、PrideDay等活動(dòng)，吸引眾多 用戶(hù)在平臺(tái)上展示自我。多位在MICO北美活動(dòng)脫穎而出的 紅人，隨著MICO視頻一起在紐約時(shí)代廣場(chǎng)、洛杉磯星光大 道中國(guó)劇院、亞特蘭大海洋館等地的地標(biāo)性建筑大屏幕亮相。 在日本市場(chǎng)，公司每月都會(huì)舉辦多場(chǎng)活動(dòng)，為內(nèi)容創(chuàng)作者提供 線(xiàn)上、線(xiàn)下的曝光機(jī)會(huì)。例如MICO與日本J1聯(lián)賽湘南 Bellmare足球隊(duì)聯(lián)合舉辦“足球Queen”選拔賽，獲勝女生獲得 了為期一年隨隊(duì)出席各種

4、比賽及公開(kāi)活動(dòng)進(jìn)行表演的機(jī)會(huì)。 決賽當(dāng)天，MICO日本進(jìn)入大量新增用戶(hù)，當(dāng)日用戶(hù)活躍度 也大大提升。在泰國(guó)市場(chǎng)，公司邀請(qǐng)當(dāng)?shù)貥?lè)隊(duì)作曲、知名女演 員和MICO紅人共同出演，制作MICO的主題MV,這在出 海當(dāng)?shù)氐纳缃粖蕵?lè)產(chǎn)品中為首創(chuàng)。該MV歷時(shí)數(shù)月制作完成, 發(fā)布僅1個(gè)多月，就在YouTube平臺(tái)獲得了超過(guò)400萬(wàn)瀏覽量，在TikTok發(fā)布的舞蹈挑戰(zhàn)賽版MV也獲得了超400萬(wàn)次 的觀(guān)看。隨著品牌效應(yīng)的形成，產(chǎn)品的長(zhǎng)效獲客能力進(jìn)一步提 升。圖13:公司在全球搭建多個(gè)運(yùn)營(yíng)中心，深入推進(jìn)本地化運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略技術(shù)團(tuán)隊(duì)運(yùn)營(yíng)經(jīng)險(xiǎn)市場(chǎng)決策資金支持大數(shù)據(jù)分析技術(shù)團(tuán)隊(duì)運(yùn)營(yíng)經(jīng)險(xiǎn)市場(chǎng)決策資金支持大數(shù)據(jù)分析良好的用戶(hù)體驗(yàn)國(guó)內(nèi)

5、團(tuán)隊(duì)融合本地文化適應(yīng)當(dāng)?shù)胤ㄒ?guī)客服及運(yùn)營(yíng)抓爆點(diǎn)及熱門(mén)事件資料來(lái)源:公司官網(wǎng)、國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（杳港）整理.未來(lái)趨勢(shì)全球開(kāi)放式社交市場(chǎng)規(guī)模龐大，中國(guó)企業(yè)大有可為目前隨著視音頻和5G技術(shù)快速開(kāi)展及智能終端大面積普 及，全球使用社交軟件的用戶(hù)將突破38億大關(guān)，全球開(kāi)放式 社交市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大，據(jù)Frost&Sullivan預(yù)測(cè)，2021-2024 年全球社交媒體市場(chǎng)規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率有望到達(dá)15.1%,其 中視頻社交市場(chǎng)規(guī)模CAGR為27.6%,音頻社交市場(chǎng)規(guī)模 CAGR為25.8%,視音頻社交增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)超社交市場(chǎng)整體增 速。Frost&Sullivan預(yù)計(jì)2024年全球社交媒體市場(chǎng)整體規(guī)模 達(dá)3, 000

6、億美元，其中視頻社交為1, 287億美元，占比為 42.8%；音頻社交為526億美元，占比為17.5%。分全球各個(gè)地區(qū)市場(chǎng)及Google Play非游戲應(yīng)用暢銷(xiāo)榜榜 單ToplOO產(chǎn)品來(lái)看，沙特（中東地區(qū)）、日本（東亞）和印 尼（東南亞）是絕對(duì)的社交娛樂(lè)大國(guó)。例如日本和印尼的社 交娛樂(lè)產(chǎn)品占到暢銷(xiāo)榜總數(shù)近一半，沙特那么是占到了四分之 三，美國(guó)那么是約20%。從用戶(hù)使用習(xí)慣來(lái)看，歐美用戶(hù)更傾 向于使用以Tinder和Bumble為代表的傳統(tǒng)匹配式Dating App, 而視頻直播社交習(xí)慣那么由于疫情居家隔離影響，開(kāi)始逐漸火熱 起來(lái)；日本和印尼用戶(hù)更習(xí)慣使用直播App進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)社交； 中東地區(qū)用戶(hù)更

7、喜歡語(yǔ)音聊天聊和直播進(jìn)行社交；而南美洲 用戶(hù)那么更偏愛(ài)Dating以及Ivl視頻進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)社交。盡管海外社交賽道已出現(xiàn)多家參與者，但跟傳統(tǒng)社交市 場(chǎng)被巨頭壟斷不同，泛娛樂(lè)社交出海是一個(gè)龐大的市場(chǎng)，在 可見(jiàn)的未來(lái)依然有巨大增長(zhǎng)空間。一方面是主流社交應(yīng)用難 以面面俱到地滿(mǎn)足用戶(hù)多元化的社交娛樂(lè)需求，而不同國(guó)家/ 地區(qū)有著不同的社會(huì)文化，這必然會(huì)形成截然不同的社交習(xí)慣產(chǎn)品名稱(chēng)所屬公司B i go L i ve歡聚時(shí)代Twi tchUp Ii ve亞洲創(chuàng)新MICO赤子城科技L i veMe樂(lè)我無(wú)限REALITYGree語(yǔ)音型社交直播型社交中美中中中日用尸數(shù)量MAU約3700萬(wàn)MAU約1.4億MAU約30

8、00萬(wàn)MAU近千萬(wàn) MAU約3700萬(wàn) 未知Yai laYoYoYohoWolfClubhouse雅樂(lè)科技中國(guó)明日蟲(chóng)洞赤子城科技Pa Ir i ngoAIpha Explorat i on國(guó)國(guó)國(guó)國(guó)中中英美中東中東、歐洲、美國(guó)北美、中東、東南亞美國(guó)、歐洲美國(guó)、歐洲MAU約2800萬(wàn) 未知 千萬(wàn)級(jí)別 未知 未知與娛樂(lè)需求。另一方面那么是新技術(shù)不斷催生社交娛樂(lè)應(yīng)用創(chuàng) 新，開(kāi)發(fā)者不斷利用新技術(shù)及新玩法不斷突破行業(yè)天花板。因此海外社交市場(chǎng)容量仍然巨大，同時(shí)在疫情影響下， 對(duì)開(kāi)放式社交市場(chǎng)有明顯促進(jìn)。另一方面，泛娛樂(lè)社交市場(chǎng) 是長(zhǎng)尾市場(chǎng)，社交平臺(tái)可以音視頻、游戲、線(xiàn)下活動(dòng)等其他 內(nèi)容深度融合，因此行業(yè)存在

9、巨大機(jī)會(huì)，任何一家企業(yè)都有 可能做出下一個(gè)爆款社交產(chǎn)品。表4:目前海外主流社交應(yīng)用運(yùn)營(yíng)情況總部所在地運(yùn)營(yíng)地區(qū)國(guó)歐洲、北美、中東、東南亞國(guó)支持全球28個(gè)國(guó)家和地區(qū)國(guó)東南亞、中東、北非、泛印度以及南美國(guó)北美、中東、東南亞國(guó)覆蓋85個(gè)國(guó)家和地區(qū)、7種語(yǔ)言本北美、日本、東南亞、歐洲約會(huì)型社交T i nder Bumble Hinge Yumy 探探T i nder Bumble Hinge Yumy 探探Match Group BumbIe inc Hinge inc 赤子城科技 摯文集團(tuán)國(guó)國(guó)國(guó)國(guó)國(guó)美國(guó)、歐洲、亞洲 美國(guó)、歐洲、亞洲美國(guó)、歐洲全球100多個(gè)國(guó)家 東南亞、非洲用戶(hù)數(shù)量過(guò)千萬(wàn)付費(fèi)用戶(hù)，預(yù)計(jì)

10、MAU過(guò)億 150萬(wàn)付費(fèi)用戶(hù)，約2000萬(wàn)MAU MAU預(yù)計(jì)過(guò)千萬(wàn)MAU預(yù)計(jì)過(guò)千萬(wàn)海外MAU預(yù)計(jì)過(guò)千萬(wàn)資料來(lái)源:公司公告、公司官網(wǎng)、國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理?yè)碛卸嗫畈町惢缃划a(chǎn)品，不斷滿(mǎn)足新興形態(tài)社交需 求公司目前社交產(chǎn)品矩陣由三款核心產(chǎn)品組成，為目標(biāo)群 體設(shè)計(jì)適宜的產(chǎn)品玩法，滿(mǎn)足特定人群的特定需求。四款產(chǎn) 品分別是MICO、Yumy、YoHo:首先MICO為綜合性視頻社 交平臺(tái)，平臺(tái)內(nèi)蘊(yùn)含玩法豐富，帶有泛娛樂(lè)性質(zhì)，而Yumy為 視頻社交約會(huì)平臺(tái)，能夠?qū)崿F(xiàn)限時(shí)實(shí)時(shí)視頻匹配，即時(shí)性比擬 強(qiáng)，為現(xiàn)階段公司主打產(chǎn)品，YoH。為語(yǔ)音房社交平臺(tái)，用戶(hù) 通過(guò)語(yǔ)音交流。通過(guò)比照，MICO綜合性更強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)更加

11、成 熟，可以一站式滿(mǎn)足多種輕度社交需求；Yumy主打高效匹配, 產(chǎn)品內(nèi)無(wú)廣告且頁(yè)面簡(jiǎn)潔；YoHo主打神秘感及思想交流， Soul Match屬性更強(qiáng)。目前四款產(chǎn)品均通過(guò)增值服務(wù)變現(xiàn)，其 中MICO商業(yè)化水平最高，而Yumy與YoHo仍在商業(yè)化起 步階段。另外公司也在不斷地去探尋一些新的立項(xiàng)方向，產(chǎn)品形 態(tài)上繼續(xù)專(zhuān)注在音視頻方向，目前公司內(nèi)部仍有幾款社交產(chǎn) 品在做內(nèi)部孵化，在最新的業(yè)績(jī)會(huì)中表示產(chǎn)品數(shù)據(jù)和留存都 取得不錯(cuò)表現(xiàn)。我們認(rèn)為，未來(lái)在開(kāi)放式社交賽道，需要采用廣撒網(wǎng)、 多斂魚(yú)、擇優(yōu)而從之的戰(zhàn)略。參考開(kāi)放式社交鼻祖Match Group, 1994年旗下產(chǎn)品Match 首 次上線(xiàn)，開(kāi)創(chuàng)當(dāng)時(shí)獨(dú)

12、一無(wú)二的線(xiàn)上陌生人社交模式，開(kāi)展到截止目前，Match Group主要產(chǎn)品有Tinder、Hinge和Match 等近50多個(gè)線(xiàn) 上交友應(yīng)用程序和網(wǎng)站。在北美前10大在線(xiàn)約會(huì)App中，有 9款來(lái)自Match Group,布局近乎壟斷歐美線(xiàn)上約會(huì)市場(chǎng)。從 用戶(hù)量、市場(chǎng)覆蓋和營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，Match Group處于開(kāi)放式 社交絕對(duì)龍頭地位。我們認(rèn)為Match Group的成功離不開(kāi)公司 不斷努力挖掘消費(fèi)者洞察，并不斷利用它們創(chuàng)造有吸引力的新產(chǎn)品，不斷在技術(shù)、定價(jià)、產(chǎn)品特色和商業(yè)模式等諸多方面 創(chuàng)新，以保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并且不斷增長(zhǎng)。反觀(guān)赤子城科技不斷 研發(fā)新的產(chǎn)品來(lái)滿(mǎn)足用戶(hù)多元化的社交需求，同時(shí)以高效的

13、 本地化團(tuán)隊(duì)及全球化中臺(tái)系統(tǒng)作為業(yè)務(wù)增長(zhǎng)支撐，未來(lái)出爆 款的幾率將更高。表5:比照開(kāi)放式社交巨頭，公司仍有巨大開(kāi)展空間Match GroupMatch Group赤子城科技產(chǎn)品矩陣產(chǎn)品矩陣50多款社交應(yīng)用產(chǎn)品4款社交應(yīng)用開(kāi)展策略并購(gòu)+自研并購(gòu)+自研收入規(guī)模收入規(guī)模2021年29. 8億美金，歷史最高47.6億美金2021年3.7億美金用戶(hù)規(guī)模用戶(hù)規(guī)模MAU過(guò)億MAU 約 2180 萬(wàn)運(yùn)營(yíng)地區(qū)北美、歐洲、亞洲中東、北美資料來(lái)源:公司公告、公司官網(wǎng)、國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理開(kāi)展戰(zhàn)略初步驗(yàn)證，MAU持續(xù)快速增長(zhǎng)公司社交產(chǎn)品的月活已經(jīng)連續(xù)多個(gè)季度實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，根 據(jù)行業(yè)權(quán)威數(shù)據(jù)分析平臺(tái)data.ai推出

14、的中國(guó)非游戲出海廠(chǎng)商 收入榜單中，赤子城科技基本排前5左右，公司的核心社交產(chǎn) 品MIC0和YoHo,在中國(guó)非游戲出海產(chǎn)品的收入榜分別排 前10和前20,而新產(chǎn)品Yumy增長(zhǎng)曲線(xiàn)也十分陡峭。首先新產(chǎn)品Yumy受到用戶(hù)歡迎，將逐漸提升商業(yè)化水 平。該產(chǎn)品是公司2021年新推出的視頻社交平臺(tái)，主打的特 點(diǎn)是“十秒心動(dòng)、限時(shí)匹配”，在具體產(chǎn)品表現(xiàn)形式上可以一 鍵開(kāi)啟“視頻匹配”，和陌生人直接通過(guò)視頻進(jìn)行“面對(duì)面交 流”，然后選擇是否“l(fā)ike”。如果十秒內(nèi)，如果雙方都點(diǎn)擊了 “l(fā)ike”，就能成功匹配，從而開(kāi)啟后續(xù)聊天功能；如果沒(méi)有選 擇的話(huà)，就會(huì)翻過(guò)。這種直接、刺激的匹配方式，吸引了很 多年輕用戶(hù)。

15、因?yàn)樵摦a(chǎn)品社交效率遠(yuǎn)比傳統(tǒng)社交平臺(tái)要高。 截止到2022年1月，Yumy的累計(jì)下載量已經(jīng)超過(guò)了 5000萬(wàn), 成功進(jìn)入全球48個(gè)國(guó)家和地區(qū)的社交應(yīng)用暢銷(xiāo)榜前10名。未 來(lái)Yumy的變現(xiàn)場(chǎng)景也比擬多元：包括會(huì)員訂閱、像虛擬道具 和高級(jí)功能的購(gòu)買(mǎi)，同時(shí)還有定向匹配以及視頻通話(huà)中按分 鐘計(jì)費(fèi)。其次公司的開(kāi)放式社交平臺(tái)MICO已經(jīng)進(jìn)入成熟期，在 多個(gè)國(guó)家形成了良好的口碑。這款產(chǎn)品是“社交+內(nèi)容”的模式, 用戶(hù)既能在上面交朋友，同時(shí)也能和朋友一起創(chuàng)造和消費(fèi)這 些豐富的內(nèi)容。目前公司進(jìn)一步在北美市場(chǎng)突破，2021年 MICO的北美市場(chǎng)收入同比增長(zhǎng)超過(guò)200%,美國(guó)已經(jīng)成為 MICO收入第二大的國(guó)家，MAU

16、再次開(kāi)始增長(zhǎng)。YoHo于2018年底上線(xiàn)，最初從中東開(kāi)始做，它的產(chǎn)品 模式本質(zhì)是把中東當(dāng)?shù)氐湫偷木€(xiàn)下社交場(chǎng)景復(fù)制到了線(xiàn)上， 在線(xiàn)上場(chǎng)景中還原用戶(hù)的消費(fèi)習(xí)慣，例如YoHo允許用戶(hù)創(chuàng) 建家族，并對(duì)家族進(jìn)行排名，家族內(nèi)不同成員按貢獻(xiàn)者排名, 家族排名基于家族內(nèi)成員總貢獻(xiàn)值，成員可以通過(guò)登入App、 觀(guān)看直播、上麥、送禮獲得貢獻(xiàn)值，有利于提高用戶(hù)活躍度及消費(fèi)水平，目前來(lái)看該產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利，這款產(chǎn)品 也是公司2021年收入增速最快的一款產(chǎn)品，整體收入增速達(dá) 到了 120%,另外在一些重點(diǎn)國(guó)家收入實(shí)現(xiàn)了超過(guò)數(shù)倍的增長(zhǎng), 比方像在土耳其同比增長(zhǎng)超過(guò)了 3倍以上。經(jīng)過(guò)過(guò)去一年的高 增長(zhǎng)，YoH。已經(jīng)在語(yǔ)

17、音社交這個(gè)細(xì)分賽道上處于領(lǐng)先位置， 在中東GCC國(guó)家排在暢銷(xiāo)榜前列，在阿聯(lián)酋、科威特基本上 穩(wěn)居前5；另外在歐美國(guó)家的勢(shì)頭也都不錯(cuò)，先后進(jìn)入了美國(guó)、 法國(guó)的社交暢銷(xiāo)榜前10名。2022年我們預(yù)計(jì)YoHo除了能在 中東地區(qū)拿到更多的市場(chǎng)份額，同時(shí)可以向東南亞、歐洲、 北美這些地區(qū)開(kāi)展，進(jìn)一步擴(kuò)大用戶(hù)規(guī)模和收入盈利水平。精品化游戲戰(zhàn)略推進(jìn)，“自研加發(fā)行”矩陣即將形成 由于公司通過(guò)社交業(yè)務(wù)積累了龐大的活躍用戶(hù)流量，而 且這些用戶(hù)具備一定的付費(fèi)能力，因此通過(guò)精品游戲來(lái)提升 用戶(hù)商業(yè)化水平是絕佳的戰(zhàn)略選擇。首先全球游戲市場(chǎng)空間 巨大，約有1500億美金到2000億美金的巨大空間，如果游 戲業(yè)務(wù)能夠成功實(shí)

18、現(xiàn)良好的ROI水平，那么會(huì)對(duì)公司的營(yíng)收、 利潤(rùn)產(chǎn)生巨大的推動(dòng)力。公司早些年曾經(jīng)做過(guò)一些休閑游戲品類(lèi)，因此積累了一 定研發(fā)經(jīng)營(yíng)。如果能夠給用戶(hù)提供相匹配且優(yōu)質(zhì)的游戲內(nèi)容, 那么會(huì)讓更多用戶(hù)為內(nèi)容付費(fèi)，可以減少外部政策及經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動(dòng)。另外精品游戲和公司核心社交業(yè)務(wù)能夠很好的發(fā)揮協(xié) 同作用，能夠形成“1+1大于2”的效果。近年來(lái)，由于流量本錢(qián)持續(xù)攀升和IDFA新政落地，公 司可以利用自身出海經(jīng)驗(yàn)及流量池運(yùn)營(yíng)，幫助產(chǎn)品提升爆款 概率。而且由于海內(nèi)外市場(chǎng)的差異，國(guó)內(nèi)中小游戲團(tuán)隊(duì)出海 面臨許多困難，如海內(nèi)外登錄方式、支付系統(tǒng)、使用習(xí)慣等 差異。通過(guò)加強(qiáng)合作，可以公司與國(guó)內(nèi)游戲研發(fā)團(tuán)隊(duì)各自發(fā)揮 自身優(yōu)勢(shì)，幫

19、助國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的游戲團(tuán)隊(duì)出海，我們預(yù)計(jì)未來(lái)游 戲分發(fā)收入也能成為公司收入構(gòu)成之一。Mergeland為目前公司S級(jí)手游產(chǎn)品，在測(cè)試階段的多項(xiàng) 核心數(shù)據(jù)到達(dá)全球頂尖水準(zhǔn)，是公司通過(guò)自主開(kāi)發(fā)的游戲引 擎Solar Creator為其提供加持。Mergeland是一款模擬經(jīng)營(yíng)類(lèi) 自研精品中度手游，于2022年1月正式上線(xiàn)，在經(jīng)典合成玩 法上融合了建造、經(jīng)營(yíng)等元素。游戲玩家需要持續(xù)解鎖新地區(qū) 及采集虛擬道具，并對(duì)新地區(qū)進(jìn)行布置，運(yùn)營(yíng)方面會(huì)定期舉辦 與季節(jié)、假期及童話(huà)相關(guān)的活動(dòng)，玩家可以從中取得虛擬金 幣、虛擬鉆石或虛擬裝飾。在游戲中，玩家亦可以使用現(xiàn)實(shí) 貨幣購(gòu)買(mǎi)虛擬鉆石。我們認(rèn)為該游戲?qū)碛休^長(zhǎng)生命周期，

20、 目前產(chǎn)品內(nèi)容的豐富度可供用戶(hù)消費(fèi)一年以上。目前 Mergeland已經(jīng)開(kāi)始規(guī)模化推廣，次日留存率將近60%。我們 認(rèn)為該游戲有望于2022年年底R(shí)OI實(shí)現(xiàn)扭虧。結(jié)合元宇宙持續(xù)探索新玩法，內(nèi)容共創(chuàng)構(gòu)建高價(jià)值平 臺(tái)生態(tài)3月16日公司全球首款視頻社交數(shù)字藏品集合 “YUMYQUEEN2021NFTS”正式上線(xiàn)。該數(shù)字藏品集合由公司 旗下產(chǎn)品Yumy的用戶(hù)社區(qū)發(fā)布，目前已落地于Yumy的社 交生態(tài)中。本次發(fā)布的社交數(shù)字藏品集合 “YUMYQUEEN2021NFTs”,是由 2021 年度在 Yumy 平臺(tái)內(nèi) 影響力排名TOP 100的Influencers對(duì)應(yīng)的榮譽(yù)勛章構(gòu)成，每個(gè) NFTs都是限量的

21、、獨(dú)一無(wú)二的數(shù)字藏品，該數(shù)字藏品以 Influencer的形象為主體，其所對(duì)應(yīng)的名稱(chēng)、用戶(hù)ID、國(guó)家、 星座等用戶(hù)屬性也同步到了去中心化的區(qū)塊鏈上，公開(kāi)透明、 不可篡改。擁有“YUMYQUEEN2021 NFTs”的粉絲將享有其對(duì) 應(yīng)Influencers的社交互動(dòng)優(yōu)先權(quán)，如優(yōu)先視頻通話(huà)、專(zhuān)屬定制 禮物、訪(fǎng)問(wèn)專(zhuān)屬內(nèi)容、定制上線(xiàn)提醒服務(wù)、定制聊天氣泡等 等。這種通過(guò)附加價(jià)值等創(chuàng)新玩法能夠進(jìn)一步挖掘用戶(hù)消費(fèi) 潛力，特別是目前新型粉絲經(jīng)濟(jì)已經(jīng)形成，同時(shí)這種激勵(lì)機(jī) 制也激活了內(nèi)容創(chuàng)作者的積極性，隨著更多有趣、獨(dú)特、有價(jià) 值的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容被創(chuàng)造，將構(gòu)建一個(gè)更加良性、高價(jià)值的平臺(tái) 內(nèi)容生態(tài)。該工程落地是繼內(nèi)測(cè)

22、元宇宙模塊MetaTown以及與虛擬 技術(shù)公司達(dá)成戰(zhàn)略合作之后，赤子城科技在元宇宙領(lǐng)域的又式推出MetaTown。公司堅(jiān)持“自研+發(fā)行+投資的策略，持續(xù) 向精品化發(fā)力，目前多元化的產(chǎn)品矩陣已經(jīng)初現(xiàn)。隨著公司 進(jìn)一步優(yōu)化游戲業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，從輕度游戲往中重度精品游戲過(guò) 渡升級(jí)，探索SLG、經(jīng)營(yíng)等游戲品類(lèi)，從而實(shí)現(xiàn)更多元化和 更高效的變現(xiàn)，不斷提升整體商業(yè)化水平。圖1:公司三款核心全球化社交平臺(tái)產(chǎn)品 wMywMy全球化視頻社交產(chǎn)品,主打 “10秒心動(dòng)”和“視頻匹配”， 提供真實(shí)、高效、沉浸式的 社交體臉。綜合性全俅開(kāi)放式社交平 叁，風(fēng)行中東、東南亞、南 亞、歐美等地。YOHO主打語(yǔ)音社交,包含主題豐 宙

23、的語(yǔ)音聊天房供用戶(hù)交 流。MICO資料來(lái)源:公司官網(wǎng)、國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（杳港）整理股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理團(tuán)隊(duì)公司股權(quán)架構(gòu)分布清晰，劉春河通過(guò)Spriver Tech Limited持股，占已發(fā)行普通股的28.64%,李平通過(guò)Parallel World Limited,對(duì)公司持股，占已發(fā)行普通股的6.65%,劉 春河和李平為公司管理團(tuán)隊(duì)，分別擔(dān)任公司董事會(huì)主席和首 席執(zhí)行官；杜力為獨(dú)立投資人，通過(guò)Phoenix Auspicious FinTech Investment.對(duì)公司進(jìn)行持股，占已發(fā)行流動(dòng)股份的 6.65%o一重要布局。元宇宙的超強(qiáng)沉浸感、虛實(shí)共生、去中心化、隱私保護(hù)等特點(diǎn)，將為社交生態(tài)帶來(lái)更高

24、效、更生動(dòng)的連接, 以及更豐富的表達(dá)、更活躍的生態(tài)、更強(qiáng)烈的價(jià)值創(chuàng)造動(dòng)力,因此元宇宙是公司未來(lái)社交業(yè)務(wù)探索和應(yīng)用的重要方向。圖26:多項(xiàng)新技術(shù)融合后將誕生全新的社交新生態(tài)集成具備元宇宙屬性 的社交生態(tài)進(jìn)化演化VR ChatRoblox綠洲oasis資料來(lái)源:公司官網(wǎng)、國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（杳港）整理根據(jù)公司2021年年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上CEO講話(huà)，公司還 在推進(jìn)與一家體感穿戴設(shè)備公司的合作，希望能夠在硬件入 口端有所突破，更快地讓用戶(hù)感受到虛擬與現(xiàn)實(shí)的連接。2022年1月，新加坡主權(quán)財(cái)富基金GIC、KeywiseCapital. 涌容資產(chǎn)等知名機(jī)構(gòu)成為赤子城科技的戰(zhàn)略投資者，這說(shuō)明 公司長(zhǎng)遠(yuǎn)開(kāi)展價(jià)值潛力已

25、經(jīng)獲得國(guó)際頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。表2:公司管理團(tuán)隊(duì)資料來(lái)源:公司公告、國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（杳港）整理1管理層職位入職時(shí)間從業(yè)履歷劉春河創(chuàng)始人董事會(huì)主席2009 年劉春河董事長(zhǎng)于2009年創(chuàng)辦赤子城科技，負(fù)責(zé)公司整體管理、戰(zhàn)略 規(guī)劃及決策。李平首席執(zhí)行官2011 年李平先生為公司聯(lián)合創(chuàng)始人，負(fù)責(zé)公司業(yè)務(wù)的整體營(yíng)運(yùn)及管理。執(zhí)行董事on 1 a 韭葉椿建先生為公司首席技術(shù)官，負(fù)責(zé)社交產(chǎn)品業(yè)務(wù)的研發(fā)工作。同時(shí)叮宿廷首席技術(shù)官ZU 14 干是北京米可創(chuàng)始合伙人、董事及經(jīng)理。蘇鑒先生為北京米可的首席執(zhí)行官，負(fù)責(zé)北京米可的整體管理、戰(zhàn)略蘇鑒執(zhí)行董事2014 年規(guī)劃及決策。曾任職中興通訊海外部門(mén)首席經(jīng)理，擁有超過(guò)10

26、年海外多國(guó)市場(chǎng)拓展經(jīng)臉，對(duì)中東、東南亞地區(qū)尤為熟悉。開(kāi)展歷程與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)公司創(chuàng)立于2009,最初通過(guò)自研的產(chǎn)品Solo Launcher為 海外安卓用戶(hù)提供服務(wù)，正式開(kāi)始出海業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)服務(wù)遍布 89個(gè)國(guó)家。隨后2014年公司推出廣告移動(dòng)平臺(tái)Solo Math, 可以根據(jù)算法對(duì)廣告發(fā)布商的需求進(jìn)行匹配。2016年公司入 股北京MICO轉(zhuǎn)而開(kāi)始布局海外社交業(yè)務(wù)，截止目前公司已 經(jīng)獲得MICO約68%的股權(quán)。2019年底登陸港交所，成為中 國(guó)目前出海的主力公司，已推出Yumy、MICO、YoHo等多 款熱門(mén)音視頻社交產(chǎn)品，滿(mǎn)足全球不同用戶(hù)群體差異化的社 交需求，用戶(hù)群體覆蓋中東、東南亞、南亞、歐美、日

27、韓等 市場(chǎng)。自上市以來(lái)，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不斷超出市場(chǎng)預(yù)期，這主要 得益于公司強(qiáng)勁的研發(fā)實(shí)力和穩(wěn)定的管理團(tuán)隊(duì)。目前公司社 交業(yè)務(wù)的技術(shù)產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)核心成員來(lái)自騰訊、微博、知乎等公司，海外運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)核心成員來(lái)自谷歌、華為、中興等公司, 在技術(shù)上處于行業(yè)領(lǐng)先水平。圖4:公司的開(kāi)展歷程社交出海（以2B端廣告亞務(wù)為主）社交出海（以2B端廣告亞務(wù)為主）理利模式面向2c端業(yè)務(wù)方向逐步多元:開(kāi)展中國(guó)東開(kāi)展中國(guó)東興旺酉家東南亞?wèn)|南亞有亞中東中東日外北美劉春河開(kāi)創(chuàng)等公司上線(xiàn)首款推出SoloMath,人工智能引擎公司投出廣告公司港股上市業(yè)，加入到移 Solo Launcher, 2B遙業(yè)務(wù)為廣Solo Aware 交易平臺(tái)推

28、出 產(chǎn)品累計(jì)用戶(hù)動(dòng)開(kāi)發(fā)者行列開(kāi)啟出海業(yè)務(wù)告主提供強(qiáng)務(wù)出入股Mko游戲產(chǎn)品到達(dá)10億向“開(kāi)放式社 文全面發(fā)力 布局流量+2011201320142016201820192020友旻創(chuàng)新業(yè)務(wù) 堅(jiān)持精品游戲 戰(zhàn)哆方奸加元 宇宙布局2021資料來(lái)源:公司官網(wǎng),國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（杳港）處理公司乘出海之東風(fēng)，業(yè)績(jī)保持高速成長(zhǎng)從公司整體營(yíng)收情況來(lái)看，近五年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅猛， 從2017年至2021年，公司總收入從2017年的1.8億元人民 幣，上漲到2021年的23.6億人民幣，年均復(fù)合增速為90%o收入結(jié)構(gòu)方面，2019年以前公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)主要以“增值 服務(wù)、廣告業(yè)務(wù)和應(yīng)用流量變現(xiàn)”為主。其中增值服務(wù)主 要是

29、以社交產(chǎn)品矩陣內(nèi)用戶(hù)的“會(huì)員訂閱”、“聊天時(shí)長(zhǎng)購(gòu)買(mǎi)“ 和“高級(jí)功能購(gòu)買(mǎi)”等業(yè)務(wù)為主。應(yīng)用流量變現(xiàn)主要以推Solo Aware人工智能引擎對(duì)流量進(jìn)行精細(xì)化運(yùn)營(yíng)。廣告業(yè)務(wù)主要 以Solo Math為廣告主提供精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)。由于2019年移動(dòng) 廣告行業(yè)規(guī)模放緩導(dǎo)致廣告營(yíng)收增速出現(xiàn)下降，特別是對(duì)效 果類(lèi)廣告的投放需求減弱，另一方面廣告主也減少了媒體采 買(mǎi)。進(jìn)入2020年后，隨著新冠疫情爆發(fā)和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩, 使得公司廣告業(yè)務(wù)進(jìn)一步受挫。為此公司開(kāi)始對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行戰(zhàn) 略性調(diào)整，使得2020年廣告業(yè)務(wù)總營(yíng)收占比僅占1%。2020 年4月公司以1億元人民幣的價(jià)格收購(gòu)北京MICO約8.85%的 股權(quán)，交易完成后

30、赤子城將持有MICO約28.60%的股權(quán)。 MICO是國(guó)內(nèi)最早出海的社交平臺(tái)之一，在海外移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市 場(chǎng)紅利階段積累了數(shù)千萬(wàn)用戶(hù)，其擁有全球漫游、滑動(dòng)匹配、 實(shí)時(shí)翻譯等功能，并加入了直播、短視頻、游戲等泛娛樂(lè)元 素，吸引了全球150余個(gè)國(guó)家和地區(qū)的1億用戶(hù)，在全球市 場(chǎng)躋身社交賽道第一梯隊(duì)。收購(gòu)?fù)瓿珊螅琈ICO將獲得赤子 城科技10億用戶(hù)流量生態(tài)的加持，以進(jìn)一步擴(kuò)大用戶(hù)規(guī)模， 后者的AI引擎也能夠幫助MICO進(jìn)一步提升社交匹配效率。 一方面，這款億級(jí)用戶(hù)的社交產(chǎn)品擴(kuò)大了赤子城科技流量生 態(tài)的規(guī)模。另一方面，MICO社交流量的匯入，也使得赤子 城科技流量生態(tài)的價(jià)值得以提升。2020年下半年，公司

31、完成“流量+”戰(zhàn)略業(yè)務(wù)模式升級(jí)，形 成以社交為核心的流量生態(tài)，MICO商業(yè)化水平大幅提升， 收入開(kāi)始出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。從2022年開(kāi)始，公司更換了財(cái)報(bào)披 露的業(yè)務(wù)劃分，之前是按照增值服務(wù)以及流量變現(xiàn)這兩個(gè)口 徑來(lái)劃分，目前已經(jīng)更改為社交業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)這兩個(gè)口徑， 核心社交業(yè)務(wù)即以MICO為主的海外社交平臺(tái)收入，創(chuàng)新業(yè)務(wù)除了原有的廣告流量變現(xiàn)業(yè)務(wù)以外，還包括已經(jīng)開(kāi)始規(guī)?；茝V的精品游戲收入。圖7:公司毛利率及凈利率趨勢(shì)80. 00%毛 利 率凈 利 率資料來(lái)源:公司公告、國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)（香港）整理公司2021年毛利率及凈利率出現(xiàn)下降的主要原因是公司 新增的社交業(yè)務(wù)毛利水平較低，因?yàn)樵摌I(yè)務(wù)需要跟主播進(jìn)行

32、 分成，比過(guò)去圍繞流量開(kāi)展業(yè)務(wù)要低，所以社交業(yè)務(wù)收入占 比提升導(dǎo)致毛利率下降；其次是公司為了讓團(tuán)隊(duì)利益與公司 開(kāi)展綁定，因此給員工發(fā)了大量的股票激勵(lì)，一定程度上提高 了管理費(fèi)用。例如2020年中旬，公司向管理層5人授予2573 萬(wàn)份受限股份，于2021年8月30日，公司向32名合資格人 士授出共8000萬(wàn)份購(gòu)股權(quán)。2021年導(dǎo)致虧損的最主要原因是由于公司在北京米可重 組的過(guò)程中，局部少數(shù)股東將其持有的11.25%的股權(quán)無(wú)償轉(zhuǎn) 讓給公司高管和核心管理團(tuán)隊(duì)，用來(lái)表達(dá)股東對(duì)管理團(tuán)隊(duì)貢獻(xiàn) 的認(rèn)可。但是由于交易所規(guī)定，股權(quán)轉(zhuǎn)讓不附帶服務(wù)或履約 條件，需要計(jì)算為以股份為基礎(chǔ)的付款，因此產(chǎn)生了一筆約為 5.9億元的以股份為基礎(chǔ)的管理費(fèi)用，但實(shí)際上對(duì)公司運(yùn)營(yíng)沒(méi) 有任何影響，也不影響其他股東的利潤(rùn)分配比例。從經(jīng)調(diào)整 后凈利潤(rùn)情況可以看出公司盈利能力依然能夠保持。 表3:公司主要本錢(qián)構(gòu)成，支付渠道費(fèi)通過(guò)深耕本地從而降低主播分成17.9%37.8%本錢(qián)工程占收入百分比 (2020)占收入百分比 (2021)支付渠道費(fèi)7.0%9.5%員工福利開(kāi)支3.3%3.9%資料來(lái)源:公司年報(bào)、國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)(香港)整理公司的本錢(qián)主要由四大局部構(gòu)成，其中包括主播分成、 支付渠道費(fèi)用、員工福利及帶寬等其他本錢(qián)。主播分成本錢(qián) 是目前本錢(qián)主要構(gòu)成局部，2021年主播分成比例提升主要