中國股票市場(chǎng)有色板塊企業(yè)價(jià)值投資分析

1、 摘要我國股市日趨成熟，關(guān)注內(nèi)在價(jià)值的投資理念正逐漸被市場(chǎng)選擇。價(jià)值投資是否適合中國股市？文章介紹了我國資本市場(chǎng)環(huán)境下的有色板塊股市投資理論及現(xiàn)狀，從多個(gè)方面分析了中國股市有色板塊企業(yè)價(jià)值投資的障礙、價(jià)值投資是否適合中國股市，最后提出我國股市推行價(jià)值投資的保障性措施等。 關(guān)鍵詞 價(jià)值投資；中國股市；投資；有色板塊； 企業(yè) AbstractChinese stock market matures, paying attention to the internal value investment philosophy gradually by market choice. Chinas stoc

2、k market value investment fits? This paper introduces Chinas capital market environment of non-ferrous plate stock market investment theory and the present situation, analyzed from various aspects of Chinas stock market colored plates of obstacles and enterprise value investment value investment are

3、 suitable for Chinas stock markets, and finally puts forward the implementation of Chinas stock market value investment indemnificatory measures, etc.Keyword The value investment; Chinas stock market; Investment; Non-ferrous plate; Enterprise; 目 錄 HYPERLINK l _Toc262940298 摘要 PAGEREF _Toc262940298 h

4、 I HYPERLINK l _Toc262940299 Abstract PAGEREF _Toc262940299 h II緒論1.1.理論意義 11.2.實(shí)踐意義 11.3.研究方法與根本思路 21.4本章小結(jié) 3中國股市有色板塊企業(yè)簡(jiǎn)介 2.1中國股市有色板塊簡(jiǎn)介 4 2.2有色板塊企業(yè)簡(jiǎn)介 4 -2.2.1.利源鋁業(yè)簡(jiǎn)介 4-2.2.2.主營(yíng)范圍 5-2.2.3.歷史沿革 5 2.3本章小結(jié) 5有色板塊企業(yè)價(jià)值投資分析 3.1.企業(yè)根本分析 6 -3.1.1.宏觀分析 6 -3.1.1.1.國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP 6 -3.1.1.2.通貨膨脹 6 -3.1.1.3.利率 7 -3.1.

5、1.4.匯率 7 -3.1.1.5.財(cái)政政策 8 -3.1.1.6.貨幣政策 8-3.1.2.行業(yè)分析 9 -3.1.2.1.行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期 11 -3.1.2.2.行業(yè)生命周期 12-3.1.3.企業(yè)分析 12 3.2資源分析 13 3.3本章小結(jié) 16評(píng)價(jià)和建議 4.1.評(píng)價(jià)和建議 17 4.2.本章小結(jié) 19結(jié)論 20六致 謝 21七參考文獻(xiàn) 22 一緒論1.1理論意義 對(duì)于中國股票市場(chǎng)有色板塊企業(yè)價(jià)值投資分析的理論意義，為了方便理解，我們可以把它拆分為3個(gè)關(guān)鍵詞：有色板塊；企業(yè)價(jià)值；投資分析。 1有色板塊：有色金屬板塊是指以開采有色金屬，冶煉、加工有色金屬制品為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司股票分

6、類板塊，目前在A股上市的主要有39支股票，其中的權(quán)重股主要有：中金黃金、山東黃金、西部礦業(yè)、中國鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、云南銅業(yè)、江西銅業(yè)、銅陵有色、金鉬股份、中金嶺南等。由于大局部有色金屬具有良好的保存性、不可再生性，而這些金屬又是國民經(jīng)濟(jì)建設(shè)中不可或缺的，對(duì)有色金屬的消耗可以看出國家的建設(shè)是放緩還是加速從而預(yù)期經(jīng)濟(jì)開展方向，使得有色金屬具有了跟國際市場(chǎng)相掛鉤的金融性，所以在股票市場(chǎng)上有色金屬經(jīng)常有亮眼的表現(xiàn)。 2企業(yè)價(jià)值：自由現(xiàn)金流量可分為企業(yè)整體自由現(xiàn)金流量和企業(yè)股權(quán)自由現(xiàn)金流量。整體表達(dá)企業(yè)價(jià)值自由現(xiàn)金流量是指企業(yè)扣除了所有經(jīng)營(yíng)支出、投資需要和稅收之后的，在清償債務(wù)之前的剩余現(xiàn)金流量；股權(quán)自由

7、現(xiàn)金流量是指扣除所有開支、稅收支付、投資需要以及還本付息支出之后的剩余現(xiàn)金流量。整體自由現(xiàn)金流量用于計(jì)算企業(yè)整體價(jià)值，包括股權(quán)價(jià)值和債務(wù)價(jià)值；股權(quán)自由現(xiàn)金流量用于計(jì)算企業(yè)的股權(quán)價(jià)值。股權(quán)自由現(xiàn)金流量可簡(jiǎn)單地表述為“利潤(rùn)折舊投資。由企業(yè)價(jià)值的定義可知，企業(yè)價(jià)值與企業(yè)自由現(xiàn)金流量正相關(guān)，也就是說，同等條件下，企業(yè)的自由現(xiàn)金流量越大，它的價(jià)值也就越大。我們把以提升企業(yè)價(jià)值為目標(biāo)的管理定義為企業(yè)價(jià)值管理。企業(yè)價(jià)值指標(biāo)是國際上各行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)所普遍采用的業(yè)績(jī)考評(píng)指標(biāo)，而自由現(xiàn)金流量正是企業(yè)價(jià)值的最重要變量。企業(yè)價(jià)值和自由現(xiàn)金流量因其本身具有的客觀屬性，正在越來越廣泛的領(lǐng)域替代傳統(tǒng)的利潤(rùn)、收入等考評(píng)指標(biāo)，成

8、為現(xiàn)代企業(yè)必須研究的課題。為了更加形象生動(dòng)理解企業(yè)價(jià)值的意義，我把企業(yè)價(jià)值意義制作為一圖表圖1.13投資分析：這個(gè)名詞在金融和經(jīng)濟(jì)方面有數(shù)個(gè)相關(guān)的意義。它涉及財(cái)產(chǎn)的累積以求在未來得到收益。技術(shù)上來說，這個(gè)字意味著“將某物品放入其他地方的行動(dòng)或許最初是與人的服裝或“禮服相關(guān)。從金融學(xué)角度來講，相較于投機(jī)而言，投資的時(shí)間段更長(zhǎng)一些，更趨向是為了在未來一定時(shí)間段內(nèi)獲得某種比擬持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流收益，是未來收益的累積。1.2實(shí)踐意義 證券的企業(yè)投資分析是投資者獲得投資成功的關(guān)鍵,它的重要意義主要表達(dá)在以下幾個(gè)方面: 1)有利于提高投資決策的科學(xué)性.投資決策貫穿于整個(gè)投資過程,其正確與否關(guān)系到投資的成敗.

9、盡管不同投資者投資的方法可能不同,但科學(xué)的投資決策無疑有助于保證投資決策的正確性.由于資金擁有量及其他條件的不同,不同的投資者會(huì)擁有不同的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,不同的收益要求和不同的投資周期.同時(shí),由于受到各種相關(guān)因素的作用,每一種證券的風(fēng)險(xiǎn)收益特性并不是一成不變的.此外,由于證券一般具有流通性,投資者可以通過在證券流通市場(chǎng)上買賣證券來滿足自己 的流動(dòng)性需求.因此,在投資決策時(shí),投資者應(yīng)當(dāng)正確認(rèn)識(shí)每一種證券在風(fēng)險(xiǎn)性,收益性,流動(dòng)性和時(shí)間性方面的特點(diǎn),借此選擇風(fēng)險(xiǎn)性,收益性,流動(dòng)性和時(shí)間性同自己的要求相匹配的投資對(duì)象,并制定相應(yīng)的投資策略.只有這樣,投資者的投資決策才具有科學(xué)性,從而盡可能保證投資決策的

10、正確性,以使投資獲得成功.進(jìn)行證券投資分析正是使投資者正確認(rèn)知證券風(fēng)險(xiǎn)性,收益性,流動(dòng)性和時(shí)間性的有效途徑,是投資者科學(xué)決策的根底.因此,進(jìn)行證券投資分析有利于減少投資決策的盲目性,從而提高投資決策的科學(xué)性. 2)有利于正確評(píng)估證券的投資價(jià)值.投資者之所以對(duì)證券進(jìn)行投資,是因?yàn)樽C券具有一定的投資價(jià)值.證券的投資價(jià)值受多方面的影響,并隨著這些因素的變化而發(fā)生相應(yīng)的變化.如債券的投資價(jià)值受市場(chǎng)利率水平的影響,并隨著市場(chǎng)利率的變化而變化;影響股票投資價(jià)值的因素更為復(fù)雜,受宏觀經(jīng)濟(jì),行業(yè)形勢(shì)和公司經(jīng)營(yíng)管理等多方面因素的影響.所以,投資者在決定投資某種證券前,首先應(yīng)該認(rèn)真評(píng)估該證券的投資價(jià)值.只有當(dāng)證券

11、處于投資價(jià)值區(qū)域時(shí),投資該證券才是有的放矢,否那么可能會(huì)導(dǎo)致投資失敗.而證券投資分析正是通過對(duì)可能影響證券投資價(jià)值的各種因素進(jìn)行綜合分析,來判斷這些因素及其變化可能會(huì)對(duì)證券投資價(jià)值帶來的影響,因此它有利于投資者正確評(píng)估。 1.3研究方法與根本思路研究中國股票市場(chǎng)有色板塊企業(yè)價(jià)值投資分析主要思路，我們首先要著重于價(jià)值投資分析，我們會(huì)通過研究和探討一些國內(nèi)某知名的有色金屬企業(yè)的股票狀況，從而一步步從多角度多方面去分析，理解。而研究方法，那么可以通過研究入一般股票企業(yè)的方法去進(jìn)行，而其方法大致如下： 價(jià)值投資無外乎在于價(jià)值的判斷，一是根本分析，二是宏觀分析，三是行業(yè)分析，四是企業(yè)分析。數(shù)據(jù)模型分析是

12、一種高階的價(jià)值評(píng)價(jià)工具，屬于專業(yè)人士使用，必須要有比擬高的應(yīng)用數(shù)學(xué)理論水平和比擬高的經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)研究水平，一般人難以染指。但是由于模型始終的建立于一種數(shù)學(xué)的預(yù)估之上，需要不斷的修正，往往會(huì)出現(xiàn)模型的設(shè)計(jì)跟不上市場(chǎng)的轉(zhuǎn)換，很容易得出與市場(chǎng)結(jié)果相反的數(shù)據(jù)。模型本身就是建立于預(yù)估之下，而且預(yù)估是一種主觀性的活動(dòng)，注定了其天生的缺陷性。單一使用模型分析，無法躲避這一致命的缺點(diǎn)。根本面調(diào)研分析是一種群眾化的分析手段，也常常成為炒作的題材。但是由于我們的企業(yè)缺乏一種社會(huì)誠信，而且企業(yè)的開展往往受限于企業(yè)管理者的個(gè)人素質(zhì)，就是企業(yè)的根本面不錯(cuò)，也會(huì)由于企業(yè)管理層的問題，而蒙受損失，甚至毀掉。這也就是巴菲特常說的

13、杰出經(jīng)理人對(duì)企業(yè)的作用。所以根本面分析的調(diào)研，在我們的市場(chǎng)大多數(shù)用于炒作的需要，用于真正的價(jià)值分析不多。券商的研究報(bào)告，也常常使用這一種分析方法，但實(shí)質(zhì)是扭曲使用，一邊根本面分析，一邊夸大數(shù)據(jù)模型的計(jì)算結(jié)果，再通過夸張失真的結(jié)果配合市場(chǎng)炒作。在中國市場(chǎng)，想像老巴那樣透過報(bào)表分析企業(yè)，成為了一種不可能完成的任務(wù)。但是并不是說企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表一無是處，至少我們通過觀察幾個(gè)關(guān)鍵性的財(cái)務(wù)指標(biāo)，大致上分析和掌握企業(yè)的情況，一個(gè)是凈資產(chǎn)收益率，一個(gè)是應(yīng)收應(yīng)付款，一個(gè)是企業(yè)的分紅比例。尤其是分紅比例的數(shù)據(jù)，值得重點(diǎn)重視。無論企業(yè)如何做假數(shù)據(jù)，但是唯一不能做的就是這個(gè)。通過企業(yè)的10年分紅比例水平，客觀而簡(jiǎn)單地

14、評(píng)價(jià)企業(yè)的現(xiàn)值。簡(jiǎn)而言之，價(jià)值投資的核心在于價(jià)值的厘定。由于每個(gè)個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)承受程度不一，決定了厘定的水平有高有低。如何消除這一個(gè)主觀性的評(píng)估缺陷，我覺得非趨勢(shì)不可。市場(chǎng)的反響就是最客觀的，所有的價(jià)位都是由市場(chǎng)糅合而成，非價(jià)值投資所能分析的。既然如此，定當(dāng)以趨勢(shì)分析為輔，價(jià)值投資為主，構(gòu)建起適合中國市場(chǎng)的特色價(jià)值投資，組合判斷，相輔相成，如太極陰陽魚那樣，你中有我，我中有你。1.4本章小結(jié) 本章主要闡述了課題研究的背景及意義，研究的思路和方法。闡述了有色板塊企業(yè)投資分析的內(nèi)涵含義。 二中國股市有色板塊企業(yè)簡(jiǎn)介2.1中國股市有色板塊簡(jiǎn)介 在說有色板塊企業(yè)之前，我們先談?wù)劄楹斡猩鍓K如此受人們追捧，

15、為此，作一個(gè)簡(jiǎn)單的介紹。多年以來，有色金屬板塊是A股市場(chǎng)中最具人氣、最迷人妖媚的板塊，是股性最活的一個(gè)板塊，同時(shí)也是A股市場(chǎng)和國際市場(chǎng)接軌最為緊密的一個(gè)板塊，也是機(jī)構(gòu)和游資博弈最多的一個(gè)板塊。雖然有色金屬板塊既非具有地產(chǎn)股的進(jìn)攻性，也非具有金融股的防守性、農(nóng)業(yè)股的保守性以及鋼鐵股的隨波逐流性，但有色金屬個(gè)股表現(xiàn)出獨(dú)特的、強(qiáng)烈敏銳的前瞻性，使其具有強(qiáng)烈的波動(dòng)性，個(gè)股易出現(xiàn)暴漲暴跌走勢(shì)，這些原因就造就了有色金屬板塊，擁有了獨(dú)特活潑特性，是一個(gè)典型的“股市不死鳥。正因?yàn)橛猩饘侔鍓K具備以上特性，所以每當(dāng)市場(chǎng)走到關(guān)鍵位置的時(shí)候，主力往往會(huì)啟動(dòng)有色金屬板塊來帶動(dòng)大盤。同時(shí)，還由于有色金屬板塊一季度漲幅落

16、后于大盤，二季度又是有色金屬的需求旺季，隨著地產(chǎn)、汽車、家電以及電力電網(wǎng)投資頂峰期逐漸到來，對(duì)金屬的需求也將逐漸釋放出來。今年上半年，銅、錫、鋁和鋅價(jià)格有望取得較大正收益，根本面的有力支撐和技術(shù)面的超跌，就催生了有色金屬板塊行情的逐步開展。2.2有色板塊企業(yè)簡(jiǎn)介 我國有色板塊A股上市的主要有39支股票，而且今年還呈不斷增加，我們將取其中的利源鋁業(yè)來介紹。 2.2.1.利源鋁業(yè)簡(jiǎn)介 利源鋁業(yè)，是國內(nèi)領(lǐng)先的鋁合金型材生產(chǎn)廠商之一，主要從事各種鋁合金型材產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司設(shè)備技術(shù)先進(jìn)，大局部設(shè)備從意大利、日本、美國、德國進(jìn)口，在熔鑄、擠壓、外表處理各個(gè)環(huán)節(jié)均具有國際先進(jìn)水平?！袄雌放圃谕?/p>

17、行業(yè)中具有較高的知名度，先后被評(píng)為“吉林省名牌、“吉林省著名商標(biāo)。公司擁有不同領(lǐng)域的國內(nèi)、國際客戶群體，包括廣達(dá)電腦、英利汽車、長(zhǎng)春軌道客車股份、北京島津醫(yī)療器械、山東泰開集團(tuán)，遼寧遠(yuǎn)大集團(tuán)。多元化、穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的客戶群優(yōu)化了公司的資源配置，提高了公司的抗風(fēng)險(xiǎn)、抗周期能力，并豐富了公司的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，增強(qiáng)了未來開展?jié)摿Α９驹跂|北、華北地區(qū)這一“藍(lán)海市場(chǎng)深耕細(xì)作，最終開展成為該區(qū)域市場(chǎng)在生產(chǎn)技術(shù)水平、品種規(guī)格、市場(chǎng)份額方面均居前列的專業(yè)化供給商，成為國內(nèi)工業(yè)與建筑鋁型材兩塊業(yè)務(wù)平衡開展的綜合供給商之一。 吉林利源鋁業(yè)股份，位于吉林省遼源市，公司占地面積21萬平方米，現(xiàn)有建筑面積16萬平方米。員工總數(shù)

18、1200余名；其中，中、高層管理人員和技術(shù)人員100余名。年產(chǎn)各種鋁擠壓型材12萬余噸，鋁門窗、幕墻、散熱器等深加工產(chǎn)品50余萬平方米。產(chǎn)品出口18個(gè)國家和地區(qū),國內(nèi)銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋中國各大中型城市。 公司主要生產(chǎn)設(shè)備有：國際最先進(jìn)圓形上開啟液壓同步水平全自動(dòng)熔鑄生產(chǎn)線四條；意大利引進(jìn)6000噸雙動(dòng)擠壓生產(chǎn)線一條、3600噸擠壓生產(chǎn)線一條、2500噸擠壓生產(chǎn)線一條、1750噸擠壓生產(chǎn)線一條、1200噸擠壓生產(chǎn)線兩條、1000噸擠壓生產(chǎn)線四條、800噸擠壓生產(chǎn)線四條及600噸擠壓生產(chǎn)線四條，共計(jì)十八條擠壓生產(chǎn)線；立式淬火爐兩臺(tái)；臥式時(shí)效爐八臺(tái)；日本引進(jìn)的世界最先進(jìn)的全自動(dòng)立式氧化、電泳涂漆生產(chǎn)線一條

19、；臥式陽極氧化生產(chǎn)線一條；瑞士金馬噴涂生產(chǎn)線兩條；意大利木紋轉(zhuǎn)印生產(chǎn)線六條；隔熱型材生產(chǎn)線四條；以及與之配套的輔助設(shè)備等。公司擁有國內(nèi)外最先進(jìn)的德國威格瑪鋁門窗、幕墻及散熱器深加工生產(chǎn)線八條。2.2.2.主營(yíng)范圍利源鋁業(yè)主要經(jīng)營(yíng)制造鋁合金散熱器、鋁塑管；生產(chǎn)鋁材、銅材、塑材、鋁板帶并銷售產(chǎn)品；制作、安裝鋁制品及鋁門窗；經(jīng)營(yíng)本企業(yè)自產(chǎn)產(chǎn)品及相關(guān)技術(shù)的出口效勞國家限定經(jīng)營(yíng)或禁止出口的商品除外；經(jīng)營(yíng)本企業(yè)生產(chǎn)、科研所需的原輔材料、機(jī)械設(shè)備、儀器儀表、零配件及相關(guān)技術(shù)的進(jìn)口業(yè)務(wù)國家限定經(jīng)營(yíng)或禁止的除外；經(jīng)營(yíng)本企業(yè)進(jìn)料加工和“三來一補(bǔ)業(yè)務(wù)。2.2.3.歷史沿革公司前身為遼源利源鋁業(yè)集團(tuán)，成立于2001年

20、11月13日；2021年11月，經(jīng)吉林省商務(wù)廳吉商審辦字2021187號(hào)文?關(guān)于遼源利源鋁業(yè)集團(tuán)變更為外商投資股份的批復(fù)?批準(zhǔn)，利源集團(tuán)以截至2021年7月31日經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)按3.0569:1折為7,000萬股，整體變更設(shè)立股份。2021年11月18日，公司在吉林省工商行政管理局完成工商變更登記手續(xù)。2.3本章小結(jié) 本章主要介紹了有色金屬企業(yè)的股票，即我國股票市場(chǎng)的有色板塊為何如此受追捧和介紹了有色板塊中一家比擬有代表性的企業(yè)為例。 三有色板塊企業(yè)價(jià)值投資分析 3.1.根本分析分析我國股票市場(chǎng)有色板塊企業(yè)投資價(jià)值，我們要從以下幾點(diǎn)著手，一是宏觀分析，二是行業(yè)分析，三是企業(yè)分析。 3.1.1.

21、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)政策分析 宏觀經(jīng)濟(jì)分析是價(jià)值投資的前提。通過宏觀經(jīng)濟(jì)分析，可以把握證券市場(chǎng)的總體變動(dòng)趨勢(shì)，判斷整個(gè)證券市場(chǎng)的影響力度與方向，宏觀經(jīng)濟(jì)分析以國家整體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和經(jīng)濟(jì)政策走向?yàn)檠芯扛祝饕芯繃鴥?nèi)生產(chǎn)總值、就業(yè)狀況、通貨膨脹、國際收支等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)證券市場(chǎng)的影響，并結(jié)合對(duì)財(cái)政、貨幣政策的分析，來分析和預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，以此來判斷大盤的走勢(shì)。3.1.1.1.國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP 國內(nèi)生產(chǎn)總值是一國或地區(qū)經(jīng)濟(jì)總體狀況的綜合反映，是衡量宏觀經(jīng)濟(jì)開展?fàn)顩r的主要指標(biāo)。通常而言，持續(xù)、穩(wěn)定、快速的GDP增長(zhǎng)說明經(jīng)濟(jì)總體開展良好，上市公司也有更多的時(shí)機(jī)獲得優(yōu)良的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；如果GDP增長(zhǎng)緩慢甚至

22、負(fù)增長(zhǎng)，宏觀經(jīng)濟(jì)處于低迷狀態(tài)，大多數(shù)上市公司的盈利狀況也難以有好的表現(xiàn)。中國溫和減速，海外緩慢復(fù)蘇：中國宏觀經(jīng)濟(jì)整體溫和減速：GDP和VAI持續(xù)放緩，尤其是與金屬消費(fèi)密切相關(guān)的重工業(yè)增加值持續(xù)放緩。 2021年中國將延續(xù)溫和減速，推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整將成為主基調(diào)，溫和減速也成為中國金屬消費(fèi)增速溫和放緩的宏觀背景。3.1.1.2.通貨膨脹 通貨膨脹是指商品和勞務(wù)的貨幣價(jià)格持續(xù)普遍上漲。通常，CPI即居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)被用作衡量通貨膨脹水平的重要指標(biāo)。通貨膨脹除了經(jīng)濟(jì)影響，通貨膨脹還可能影響投資者的心理和預(yù)期，對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響。 在此談?wù)勍ㄘ浥蛎泴?duì)近年來我國有色板塊的企業(yè)的影響。早在前幾年，以有色金屬板塊

23、為代表的價(jià)格上升，已反映出一輪大規(guī)模的通脹來臨；而從2007年起，通脹開始出現(xiàn)加劇，甚至有惡性通脹的影子。在2021年期間，煤炭、鋼鐵、原油、化工產(chǎn)品等價(jià)格大幅上升，相關(guān)板塊的股票也大幅上升。展望今年2021年的有色板塊，相信會(huì)有繼續(xù)上升的空間。 通貨膨脹擔(dān)憂支撐COMEX期金價(jià)格。中國央行上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率以及埃及問題緩解導(dǎo)致的避險(xiǎn)需求減弱均對(duì)金價(jià)形成壓力。但是美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)將維持寬松貨幣策,加上近期原材料及消費(fèi)品價(jià)格上漲使市場(chǎng)擔(dān)憂通脹加劇,從而對(duì)金價(jià)形成支持,使其上周收于微張。上周COMEX期金價(jià)格 0.8至1,360美元/盎司。SPDR持倉量-3.34噸至1,225.53噸,COMEX黃金凈

24、多頭減少。美元指數(shù) 0.51至78.44,WTI原油價(jià)格-3.88至85.58美元/桶。3.1.1.3.利率 利率對(duì)于我國有色金屬企業(yè)的影響主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，利率是資金借貸本錢的反映，利率變動(dòng)會(huì)影響到整個(gè)社會(huì)的投資水平和消費(fèi)水平，間接地也影響到上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。利率上升，公司的借貸本錢增加，對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)通常會(huì)有負(fù)面影響。第二，在評(píng)估上市公司價(jià)值時(shí)，經(jīng)常使用的一種方法是采用利率作為折現(xiàn)因子對(duì)其未來現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)，利率發(fā)生變動(dòng)，未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值會(huì)受到比擬大的影響。利率上升，未來現(xiàn)金流現(xiàn)值下降，股票價(jià)格也會(huì)發(fā)生下跌。 中國加息抑制金屬價(jià)格上漲,上周LME期貨金屬價(jià)格高位震蕩。中國央行周二晚宣

25、布上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn),市場(chǎng)擔(dān)憂此舉將打壓工業(yè)金屬的需求,LME根本金屬期貨價(jià)格明顯下跌。周四美國公布的當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至38.3萬人,創(chuàng)下2021年7月5日當(dāng)周以來最低水平;周五埃及總統(tǒng)的辭職也緩解了投資者的擔(dān)憂情緒,但未能給金屬價(jià)格的上漲提供足夠動(dòng)力。一周來看,LME期銅價(jià)格-0.9,期鋁-1.8,期鉛-0.9,期鋅-1.6,期鎳-0.2,期錫 1.8,期鉬 3.4。庫存方面,LME銅庫存 2,600噸,鋁 68,500噸。上周國內(nèi)根本金屬價(jià)格上漲,受春節(jié)期間海外根本金屬價(jià)格創(chuàng)新高帶動(dòng),上海期銅價(jià)格 1.3,期鋁 0.2,期鋅 0.5。3.1.1.4匯率 通常，匯率變動(dòng)會(huì)

26、影響一國進(jìn)出口產(chǎn)品的價(jià)格，而這個(gè)影響會(huì)直接影響到我國有色金屬企業(yè)。當(dāng)本幣貶值時(shí)，出口商品和效勞在國際市場(chǎng)上以外幣表示的價(jià)格就會(huì)降低，有利于促進(jìn)本國商品和效勞的出口，因此本幣貶值時(shí)出口導(dǎo)向型的公司經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)向好；進(jìn)口商品以本幣表示的價(jià)格將會(huì)上升，本國進(jìn)口趨于減少，本錢對(duì)匯率敏感的企業(yè)將會(huì)受到負(fù)面影響。當(dāng)本幣升值，出口商品和效勞以外幣表示的價(jià)格上升，國際競(jìng)爭(zhēng)力相應(yīng)降低，一國的出口會(huì)受到負(fù)面影響；進(jìn)口商品相對(duì)廉價(jià)，較多采用進(jìn)口原材料進(jìn)行生產(chǎn)的企業(yè)本錢降低，盈利水平提升。 在上一年2021年持續(xù)至今的“匯率戰(zhàn)爭(zhēng)將導(dǎo)致全球貨幣系統(tǒng)性的貶值,而這種風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期將成為近期資源品價(jià)格上漲的主要因素。 其實(shí),影響金屬

27、價(jià)格的兩個(gè)關(guān)鍵因素為供需和貨幣。在供需面上,2021年下半年需求增速回落,短期內(nèi)也還看不到會(huì)導(dǎo)致其劇烈變化的因素。在貨幣層面,寬松貨幣政策其實(shí)已經(jīng)推動(dòng)今年下半年金屬價(jià)格溫和上漲。而“匯率戰(zhàn)爭(zhēng)可能會(huì)在短期內(nèi)進(jìn)一步刺激金屬價(jià)格。工業(yè)屬性較弱的黃金已經(jīng)創(chuàng)出了新高,我們預(yù)計(jì),工業(yè)金屬里金融屬性最強(qiáng)的銅以及資源緊缺的鋅等金屬也將在短期內(nèi)創(chuàng)出新高。3.1.1.5.財(cái)政政策財(cái)政政策的手段主要包括國家預(yù)算、稅收、國債、財(cái)政補(bǔ)貼、財(cái)政管理體制和轉(zhuǎn)移支付制度等。其種類包括擴(kuò)張性財(cái)政政策、緊縮性財(cái)政政策和中性財(cái)政政策。具體而言，實(shí)施積極財(cái)政政策對(duì)于上市公司的影響主要有以下幾個(gè)方面： 減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范

28、圍。這將會(huì)直接增加微觀經(jīng)濟(jì)主體的收入，促進(jìn)消費(fèi)和投資需求，從而促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的開展，改善公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，進(jìn)而推動(dòng)股價(jià)的上漲。 擴(kuò)大財(cái)政支出，加大財(cái)政赤字。這將會(huì)直接擴(kuò)大對(duì)商品和勞務(wù)的總需求，刺激企業(yè)增加投資，提高產(chǎn)出水平，改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；同時(shí)還可以增加居民收入，使其投資和消費(fèi)能力增強(qiáng)，進(jìn)一步促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)開展，此時(shí)上市公司的股價(jià)也趨于上漲。 減少國債發(fā)行或回購局部短期國債。國債發(fā)行規(guī)?？s減，使市場(chǎng)供給量減少，將導(dǎo)致更多的資金轉(zhuǎn)向股票，推動(dòng)上市公司股價(jià)的上漲。增加財(cái)政補(bǔ)貼。財(cái)政補(bǔ)貼往往使財(cái)政支出擴(kuò)大，擴(kuò)大社會(huì)總需求、刺激供給增加，從而改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，推動(dòng)股價(jià)上揚(yáng)。 實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策有利于擴(kuò)大社會(huì)的

29、總需求，將刺激經(jīng)濟(jì)開展，而實(shí)施緊縮性財(cái)政政策那么在于調(diào)控經(jīng)濟(jì)過熱，對(duì)上市公司及其股價(jià)的影響與擴(kuò)張性財(cái)政政策所產(chǎn)生的效果相反。 早在2021年時(shí)，我國貨幣政策就決定將從四方面著手向適度寬松轉(zhuǎn)變，其中就有關(guān)于有色金屬企業(yè)的，從而間接影響了其中在我國股市有色板塊上市的企業(yè)，而其政策具體說的是 推動(dòng)能源、礦產(chǎn)、汽車、農(nóng)產(chǎn)品、醫(yī)藥等重點(diǎn)領(lǐng)域物流開展，加快開展國際物流和保稅物流。四要加強(qiáng)物流根底設(shè)施建設(shè)，提高物流標(biāo)準(zhǔn)化程度和信息化水平。會(huì)議確定了振興物流業(yè)的九大重點(diǎn)工程，包括多式聯(lián)運(yùn)和轉(zhuǎn)運(yùn)設(shè)施、物流園區(qū)、城市配送、大宗商品和農(nóng)村物流、制造業(yè)和物流業(yè)聯(lián)動(dòng)開展、物流標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)推廣、物流公共信息平臺(tái)、物流科技攻

30、關(guān)及應(yīng)急物流等。與第一輪把重點(diǎn)放在固定資產(chǎn)投資和擴(kuò)大消費(fèi)的方案不同，第二輪經(jīng)濟(jì)振興方案主要側(cè)重于產(chǎn)業(yè)整合與振興，涉及到的都是對(duì)國民經(jīng)濟(jì)有重大影響的產(chǎn)業(yè)，其鮮明特點(diǎn)是幾乎囊括了中國80%的制造業(yè)，力圖和4萬億根底設(shè)施建設(shè)與擴(kuò)大內(nèi)需的政策形成組合效應(yīng)。而這些政策的發(fā)布無不與有色板塊企業(yè)息息相關(guān)。3.1.1.6.貨幣政策 貨幣政策是政府為實(shí)現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所制定的關(guān)于貨幣供給和貨幣流通組織管理的根本方針和根本準(zhǔn)那么。其調(diào)控作用主要表現(xiàn)在：通過調(diào)控貨幣供給總量保持社會(huì)總供給與總需求的平衡；通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹；調(diào)節(jié)國民收入中消費(fèi)與儲(chǔ)蓄的比例；引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置。

31、 貨幣政策的工具可以分為一般性政策工具包括法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)和選擇性政策工具包括直接信用控制、間接信用指導(dǎo)等。如果市場(chǎng)物價(jià)上漲、需求過度、經(jīng)濟(jì)過度繁榮，被認(rèn)為是社會(huì)總需求大于總供給，中央銀行就會(huì)采取緊縮貨幣的政策以減小需求。反之，央行將采用寬松的貨幣政策手段以增加需求。 法定存款準(zhǔn)備金政策。央行通過調(diào)整商業(yè)銀行上繳的存款準(zhǔn)備金率，改變貨幣乘數(shù)，控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，最終影響市場(chǎng)的貨幣供給量。如果央行提高存款準(zhǔn)備金率，將使貨幣供給量減少，市場(chǎng)利率上升，投資和消費(fèi)需求減少，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生負(fù)面影響，公司股價(jià)將趨于下跌。再貼現(xiàn)政策。再貼現(xiàn)政策指央行對(duì)商業(yè)銀行用持有的未到期

32、票據(jù)向央行融資所作的政策規(guī)定，一般包括再貼現(xiàn)率確實(shí)定和再貼現(xiàn)的資格條件。當(dāng)經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)，中央銀行傾向于提高再貼現(xiàn)率或?qū)υ儋N現(xiàn)資格加以嚴(yán)格審查，導(dǎo)致商業(yè)銀行資金本錢增加，市場(chǎng)貼現(xiàn)利率上升，社會(huì)信用收縮，市場(chǎng)貨幣供給量相應(yīng)減少，證券市場(chǎng)上市公司的股價(jià)走勢(shì)趨于下跌。 公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)政策。當(dāng)政府傾向于實(shí)施較為寬松的貨幣政策時(shí)，央行將會(huì)大量購進(jìn)有價(jià)證券，使貨幣供給量增加，推動(dòng)利率下調(diào)，資金本錢降低，從而刺激企業(yè)和個(gè)人的投資和消費(fèi)需求，使得生產(chǎn)擴(kuò)張，公司利潤(rùn)增加，進(jìn)而推動(dòng)證券市場(chǎng)公司股價(jià)上漲。 近年來，我國一直堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策和貨幣政策，維持經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定開展，防止出現(xiàn)“大起大落。近期召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議

33、提出，當(dāng)前要繼續(xù)堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策和貨幣政策，貨幣政策要穩(wěn)中適度從緊。流動(dòng)性過剩問題已經(jīng)成為當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出矛盾，“穩(wěn)中適度從緊貨幣政策的提出在于要努力緩解流動(dòng)性過剩矛盾。2021年有色金屬板塊投資時(shí)機(jī)的重要催化因素主要來自內(nèi)外政策的變化，特別是貨幣政策劃向。當(dāng)前，美國國內(nèi)低通脹率、高失業(yè)率、共和黨“逼宮等多重因素疊加，弱勢(shì)美元更符合美國的國家利益，這為國際大宗商品營(yíng)造了較好的流動(dòng)性環(huán)境，其金融屬性仍將會(huì)受到進(jìn)一步激發(fā)。從供需關(guān)系來看，我們相對(duì)看好供需存在缺口的金屬銅和金屬錫，在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)開展的帶動(dòng)下，堅(jiān)決看好應(yīng)用于新能源、新材料領(lǐng)域的金屬原材料，包括鎢、錫、銻、銦、鉬、稀土等稀

34、有金屬，它們作為關(guān)系經(jīng)濟(jì)平安和國防平安的重要戰(zhàn)略物資，依托于這些戰(zhàn)略資源的新材料的研究開發(fā)與應(yīng)用也是國際上競(jìng)爭(zhēng)最劇烈、最有活力的領(lǐng)域之一。資源的稀缺性決定了其具有極高的戰(zhàn)略價(jià)值。隨我國政府對(duì)此類戰(zhàn)略性資源保護(hù)意識(shí)的增強(qiáng)，國家將進(jìn)一步嚴(yán)格限制對(duì)稀有金屬資源的開采總量和出口配額，這將有利于穩(wěn)定和提高稀有金屬的價(jià)格。3.1.2.行業(yè)分析由于所處行業(yè)不同，上市公司的投資價(jià)值會(huì)存在較大的差異。進(jìn)行行業(yè)分析，我們需要關(guān)注的是：行業(yè)本身所處開展階段及其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位；影響行業(yè)開展的各種因素及其對(duì)行業(yè)影響的力度；行業(yè)未來開展趨勢(shì)；行業(yè)的投資價(jià)值及投資風(fēng)險(xiǎn)。中國再次加息及前期較快上漲后的獲利了結(jié),將使根本金

35、屬價(jià)格短期處于震蕩格局;但由于美國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健復(fù)蘇有望持續(xù),且銅、錫的供給存在瓶頸,中期來看價(jià)格前景依然向好。以以下出幾個(gè)相關(guān)公司股票走勢(shì)以此舉例：錫業(yè)股份金鉬股份東方鉭業(yè)江西銅業(yè) 需求的小幅回落,金價(jià)短期將維持震蕩,但市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期通脹的擔(dān)憂仍會(huì)對(duì)其形成支撐。小金屬方面,國家收儲(chǔ)、資源整合及對(duì)戰(zhàn)略性資源的重視有望支持價(jià)格穩(wěn)中有升。 兩會(huì)的臨近,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃以及相關(guān)具體配套策將會(huì)陸續(xù)出臺(tái),有望為對(duì)應(yīng)個(gè)股提供催化劑。我們建議把握中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中的三大結(jié)構(gòu)性趨勢(shì):消費(fèi)升級(jí)、裝備及軍備制造高端化以及節(jié)能環(huán)保詳見我們2021年12月29日發(fā)布的2021年策略報(bào)告,并關(guān)注與之相關(guān)的上投資標(biāo)的,包括東方

36、鉭業(yè)便攜化、錫業(yè)股份供給瓶頸及電子行業(yè)需求強(qiáng)勁、格林美循環(huán)經(jīng)濟(jì)、金鉬股份以及H股的洛陽鉬業(yè)晚周期需求拉動(dòng)鉬價(jià)上漲。 年初至今,國際錫和鉬價(jià)漲幅居前18和7,國內(nèi)錫和鉬精礦也顯著受益14和5。另外,根本金屬類價(jià)格明顯上升、根本面良好、盈利有保障且估值存在平安邊際的個(gè)股可能存在交易性時(shí)機(jī),包括江西銅業(yè)A/H股、中金嶺南和弛宏鋅鍺。上周錫、鉬、鎢以及局部稀土價(jià)格上漲。受海外錫價(jià)上漲提振,國內(nèi)錫精礦 9.1至192,000元/噸,錫錠 8.1至159,500元/噸。另外,鉬精礦在年初小幅調(diào)整后,上周 2.3至2,185元/噸;APT繼續(xù)上漲1.7至180,000元/噸,而鎢精礦價(jià)格持平。稀土金屬穩(wěn)中有

37、升,金屬釹 2.8至404,500元/噸,氧化鈰 1.4至36,500元/噸,氧化釹 2.6至319,000元/噸,其余稀土金屬收平。股票方面,中金覆蓋的A股金屬股票跑輸大盤,而H股金屬股票那么跑贏大盤。我們覆蓋的A股金屬股票上周平均 0.5,跑輸上證綜指的 1.0,其中,魯豐股份 10.1,格林美 5.3,漲幅居前;辰州礦業(yè)-2.6,跌幅居前。我們覆蓋的H股金屬股上周平均-3.0,跑贏恒生國企指數(shù)-4.9,其中招金礦業(yè) 5.1,漲幅居前;中國鋁業(yè)-6.0,跌幅居前。CPI大幅上漲致使國家出臺(tái)進(jìn)一步的調(diào)控策,金屬價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌,市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)換。3.1.2.1.行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期 宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行

38、呈現(xiàn)周期性特點(diǎn)，一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期包括繁榮、衰退、蕭條、復(fù)蘇四個(gè)階段。由于不同行業(yè)對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期的敏感性不同，其業(yè)績(jī)可能會(huì)出現(xiàn)比擬大的差異。根據(jù)行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)關(guān)系，可將行業(yè)分為增長(zhǎng)型行業(yè)、周期型行業(yè)和防守型行業(yè)。增長(zhǎng)型行業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總水平的周期及其振幅無關(guān)，主要依靠技術(shù)的進(jìn)步、新產(chǎn)品推出及更優(yōu)質(zhì)的效勞實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，如高科技行業(yè)；周期型行業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)，如鋼鐵業(yè)、耐用品及高檔消費(fèi)品行業(yè)；防守型行業(yè)的產(chǎn)品需求相對(duì)穩(wěn)定，受經(jīng)濟(jì)周期的影響小，如食品業(yè)和公用事業(yè)。 全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已成共識(shí),金屬需求增加 美國失業(yè)人數(shù)雖然處于歷史高位,但是從PMI數(shù)據(jù)或者是IP值的增速看,整體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)上行。

39、另外,伯南克在本周表示有可能繼續(xù)實(shí)行寬松貨幣政策以支持經(jīng)濟(jì)開展。而我國經(jīng)濟(jì)雖然受到二次樓市調(diào)控政策的影響,但由于樓市調(diào)控打擊投機(jī)性購房需求,且打擊囤地以及開工建設(shè)保障性住房都增加對(duì)金屬的需求。 維持根本金屬“買入評(píng)級(jí),關(guān)注銅、錫以及價(jià)格輪動(dòng) 目前影響根本金屬價(jià)格的因素是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及寬松的貨幣政策。經(jīng)濟(jì)周期的上行煽動(dòng)根本金屬投資的熱情,而全球?qū)捤傻呢泿耪咭源龠M(jìn)投資也不斷激發(fā)其金融屬性,我們維持根本金屬“買入評(píng)級(jí)。 在銅的帶著下,鎳、鉛、鋅、鋁都將出現(xiàn)跟隨性上漲行情;而錫除了需求面因素向好外,還由于受到印尼雨季等供給方面因素影響導(dǎo)致供給緊缺,價(jià)格一直處于上漲趨勢(shì)。個(gè)股建議關(guān)注江西銅業(yè)、中金嶺

40、南、吉恩鎳業(yè)以及錫業(yè)股份。 貨幣政策數(shù)量寬松刺激金價(jià)上漲 目前對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來說,失業(yè)率高和通貨膨脹低是其繼續(xù)實(shí)施數(shù)量寬松政策的主要理由。一方面,通過數(shù)量寬松政策刺激經(jīng)濟(jì),降低失業(yè)率,另一方面,美聯(lián)儲(chǔ)希望通過數(shù)量寬松提高通脹預(yù)期,迫使居民提高消費(fèi),也是為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。我們一貫看好黃金的邏輯在于寬松的貨幣政策導(dǎo)致紙幣過度供給,金價(jià)上漲和紙幣貶值是同一回事。我們認(rèn)為目前這種寬松的貨幣政策還會(huì)維持相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間,金價(jià)上漲趨勢(shì)還會(huì)持續(xù)。3.1.2.2.行業(yè)生命周期 通常，行業(yè)的生命周期分為幼稚期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。一般而言，處于幼稚期的公司比擬適合投機(jī)者和創(chuàng)業(yè)投資者；處于成長(zhǎng)期的行業(yè)，其增長(zhǎng)具有明

41、確性，投資者分享行業(yè)成長(zhǎng)、獲取較高投資回報(bào)的可能性比擬高。 根據(jù)行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系以及行業(yè)自身生命周期的特點(diǎn)，投資者應(yīng)該選擇那些對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期敏感度不高的增長(zhǎng)型行業(yè)和在生命周期中處于成長(zhǎng)期和成熟期的行業(yè)。 此外，一個(gè)行業(yè)的興衰還會(huì)受到技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新、社會(huì)習(xí)慣的改變和經(jīng)濟(jì)全球化等因素的影響。行業(yè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)也決定了競(jìng)爭(zhēng)的劇烈程度，根據(jù)哈佛商學(xué)院教授邁克爾?波特所提出的波特五力模型，行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)、潛在進(jìn)入者的威脅、替代品的威脅、買方討價(jià)還價(jià)的能力和供給方討價(jià)還價(jià)的能力這五種根本競(jìng)爭(zhēng)力量決定了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的劇烈度以及收益率水平。 2007年美國信貸金融危機(jī)以來，我國圍繞“保增

42、長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)采取了一系列宏觀調(diào)控政策，為我國有色金屬行業(yè)提供了較為寬松的國內(nèi)開展環(huán)境，使行業(yè)從2021年下半年以來的困境中得到了緩解和恢復(fù)。我國有色金屬行業(yè)也在加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)變開展方式，為行業(yè)持續(xù)開展提供了動(dòng)力和支撐。在全球經(jīng)濟(jì)不景氣、國際市場(chǎng)持續(xù)低迷的情況下，我國有色金屬行業(yè)仍然呈現(xiàn)出了企穩(wěn)上升、開展逐漸向好的良好局面。 雖然有色金屬行業(yè)開展很快，但是市場(chǎng)存在的一些問題不容無視，如市場(chǎng)無序競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)品質(zhì)量下降、創(chuàng)新乏力等。有色金屬行業(yè)的規(guī)劃和開展需要建立在充分市場(chǎng)調(diào)研的根底之上，有色金屬市場(chǎng)管理需要認(rèn)清市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下政府和企業(yè)的角色定位，有色金屬市場(chǎng)有序運(yùn)行需要完善市場(chǎng)交易規(guī)那么和

43、各項(xiàng)制度。3.1.3.企業(yè)分析在中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)上市鉛期貨后，17日，上海期貨交易所正式發(fā)布了鉛期貨標(biāo)準(zhǔn)合約及相關(guān)配套文件，明確鉛期貨將于3月24日正式掛牌交易。作為2021年商品期貨市場(chǎng)首個(gè)將上市的新品種，鉛期貨將會(huì)給行業(yè)帶來什么變化？同時(shí)作為有色金屬大宗商品銅鋁鉛鋅最后上市期貨的品種，鉛期貨上市對(duì)國內(nèi)有色金屬期貨市場(chǎng)影響幾何？對(duì)企業(yè)而言是“雙刃劍 “與之前上市的銅、鋁、鋅等期貨品種一樣，鉛期貨的上市也將對(duì)行業(yè)影響深遠(yuǎn)。分析人士指出，一方面，期貨市場(chǎng)根本的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能將使鉛的價(jià)格形成更加優(yōu)化，涉鉛企業(yè)也將辭別不能利用期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的歷史，而另一方面一些善于運(yùn)用期貨工具管理風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)

44、預(yù)計(jì)也將“脫穎而出，從而有利于提高行業(yè)的集中度。 數(shù)據(jù)顯示，到2021年，國內(nèi)的精煉鉛產(chǎn)能已經(jīng)突破了500萬噸，產(chǎn)量也超過420萬噸，占全球的比重都超過40%。但一直以來，國內(nèi)市場(chǎng)并沒有權(quán)威的價(jià)格反映各方面需求和利益關(guān)系，一些進(jìn)口原料的價(jià)格不得不參考倫敦金屬交易所期貨價(jià)格，形成了國外投資者和廠商高度關(guān)注“中國因素，而國內(nèi)卻不得不采用國外價(jià)格來結(jié)算的為難現(xiàn)狀。有色金屬定價(jià)權(quán)提升在眾多分析人士看來，由于此前已經(jīng)上市了銅鋁鋅品種，鉛期貨上市將進(jìn)一步增強(qiáng)國內(nèi)有色金屬行業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力，尤其值得注意的是，作為有色金屬大宗商品最后一個(gè)上市期貨的品種，鉛期貨上市也使有色金屬指數(shù)期貨推出成為可能，國內(nèi)市場(chǎng)在國際

45、上的定價(jià)影響力有望增強(qiáng)。業(yè)內(nèi)人士表示：鉛期貨上市后，主要有色金屬都具備了期貨市場(chǎng)，相關(guān)企業(yè)可以利用兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行運(yùn)作，其開展也將具有更大的盤旋余地和空間。更為重要的是，在眾多業(yè)內(nèi)人士看來，鉛期貨上市為有色金屬指數(shù)期貨推出提供了可能，除了其很可能將成為國內(nèi)首個(gè)商品指數(shù)期貨外，其對(duì)有色金屬行業(yè)以及期貨市場(chǎng)也將產(chǎn)生較大影響?！坝猩饘賰r(jià)格之間具有比擬穩(wěn)定的比價(jià)關(guān)系，有色金屬指數(shù)期貨上市后，一方面指數(shù)可能成為觀察有色金屬行業(yè)景氣的風(fēng)向標(biāo)，而另一方面也會(huì)為一些不適合上市期貨的小金屬品種翻開套期保值之門。業(yè)內(nèi)人士表示，未來小金屬品種通過指數(shù)期貨管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，加上上市的銅鋁鉛鋅期貨交易品種在國際市場(chǎng)上的影響力

46、，國內(nèi)市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)將得到大幅提升。3.2資源分析 有色金屬資源的多少和供需，直接影響了我國股票市場(chǎng)有色板塊的企業(yè)，以下我們一起來從資源角度分析有色板塊的眾多企業(yè)的價(jià)值投資方向，下面論述的就是上文提及過的銅鋁鋅三種金屬為例。銅高處不勝寒，銅價(jià)將向下修正尋求支撐 2021年銅價(jià)存在理性回歸需求：處于歷史高位的銅價(jià)面臨資金面和需求面的雙重考驗(yàn)；銅供給“外緊內(nèi)松：1庫存方面，LME庫存微幅減少，而SHFE持續(xù)增加；2冶煉費(fèi)持續(xù)攀升，銅精礦供給充裕致使現(xiàn)貨冶煉費(fèi)增長(zhǎng)近3倍；3精銅市場(chǎng)外緊內(nèi)松：全球2021年前8個(gè)月精銅市場(chǎng)供給短缺16.1萬噸，而國內(nèi)安泰科數(shù)據(jù)顯示中國2021年前10個(gè)月精銅市場(chǎng)供給過剩

47、95萬噸約占全年消費(fèi)17%；中國需求平穩(wěn)將使得全球銅市場(chǎng)上在中國因素缺位的前提下銅價(jià)將理性回歸鋁調(diào)控效果初現(xiàn) 調(diào)控措施初見成效電解鋁作為過剩嚴(yán)重、高耗能的調(diào)控重點(diǎn)，同時(shí)鋁下游最大的需求行業(yè)房地產(chǎn)處于持續(xù)調(diào)控之中，電解鋁產(chǎn)量平穩(wěn)下滑，LME總體庫存保持高位平穩(wěn)狀態(tài)，調(diào)控初見成效。 2021年大力推動(dòng)保障房建設(shè)或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬侠瓌?dòng)鋁行業(yè)的消費(fèi)，調(diào)控初見成效的鋁行業(yè)或?qū)⒊霈F(xiàn)階段性投資時(shí)機(jī)； 中長(zhǎng)期來看，中國鋁行業(yè)走出困境的最正確選擇不是效果有限的減產(chǎn)，而是大力開展產(chǎn)業(yè)鏈下端來平衡上下游間的匹配，尤其是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)過程中大力開展高附加值的鋁產(chǎn)品是電解鋁企業(yè)的開展方向。鋅整體需求增長(zhǎng)乏力鋅，剩的冶煉產(chǎn)能

48、、高耗能特征、高庫存水平、平穩(wěn)的下游消費(fèi)水平是鉛鋅價(jià)格難以趨勢(shì)上漲的主因，此外，鋅的主要下游需求端集中于鋼鐵行業(yè)，鋼鐵行業(yè)景氣度很大程度上決定著鋅的需求增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；2021年鋅整體難現(xiàn)強(qiáng)勁需求增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)：鋼鐵行業(yè)景氣度短期難走出低迷態(tài)勢(shì)抑制了鋅需求增長(zhǎng)；結(jié)構(gòu)調(diào)整、控制過剩產(chǎn)能仍將是主基調(diào)，鉛鋅行業(yè)難有亮麗表現(xiàn)。3.2本章小結(jié)通過以上的種種的分析和數(shù)據(jù)說明：當(dāng)前有色金屬板塊價(jià)格高位波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)加大，更應(yīng)遵循價(jià)值投資的觀點(diǎn)，對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)中中各個(gè)金屬品種應(yīng)該按金屬品種未來價(jià)格走勢(shì)、風(fēng)險(xiǎn)上下區(qū)別對(duì)待，對(duì)單個(gè)金屬品種中的處于產(chǎn)業(yè)鏈不同不同位置的企業(yè)也要區(qū)別對(duì)待，須尋找具有高成長(zhǎng)性、業(yè)績(jī)突出、能有效躲避風(fēng)險(xiǎn)的

49、上市有色金屬企業(yè)做為投資首選 本章根據(jù)價(jià)值投資的的方法和資源角度，分析了我國有色金屬企業(yè)的價(jià)值分析，從大體入手，分析了在這大體里面的在有色板塊上市的企業(yè)投資價(jià)值。 四.評(píng)價(jià)和建議 縱觀我國股市有色板塊的企業(yè)開展，支配大局部投資者投資的是K線、均線等簡(jiǎn)單的技術(shù)分析。面對(duì)當(dāng)今復(fù)雜的資本市場(chǎng)，這種主觀經(jīng)驗(yàn)式的投資已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。然而，面對(duì)投資者根深蒂固的經(jīng)驗(yàn)式投資分析思想，價(jià)值投資一直緩慢甚至停滯開展。4.1.評(píng)價(jià)和建議評(píng)價(jià)：中國股市有色板塊企業(yè)推行價(jià)值投資的障礙 當(dāng)前有一種說法,中國股市的特殊性和目前的狀況決定其缺少必要的投資價(jià)值,相對(duì)應(yīng)的是中國股市也不存在真正值得長(zhǎng)線投資的上市公司,投機(jī)是中國股市

50、的主旋律,由此得出價(jià)值投資根本不適用于中國股市。目前在我國證券市場(chǎng)推行價(jià)值投資存在以下問題，使得價(jià)值投資理念無法被廣泛推廣。1.股權(quán)結(jié)構(gòu)體系的歷史問題 我國股市的一大特色是股權(quán)割裂的多元結(jié)構(gòu)體系。股權(quán)結(jié)構(gòu)割裂為流通和非流通兩局部以及A、B股之間的差異,造成市場(chǎng)上對(duì)同一公司存在不同的價(jià)格信號(hào)和不同的評(píng)價(jià)機(jī)制,由此造成市場(chǎng)功能的錯(cuò)位和對(duì)公司價(jià)值評(píng)估的不確定性。而特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)更是導(dǎo)致了定量分析的困難，使得價(jià)值投資者無法準(zhǔn)確計(jì)算出公司的投資價(jià)值，這嚴(yán)重影響投資理念的運(yùn)行。2.公司普遍質(zhì)量低下并且吝于發(fā)放紅利 我國上市公司以國有企業(yè)為主。這些企業(yè)能否上市并不取決于其經(jīng)營(yíng)狀況和實(shí)際需要，在很大程度上是地

51、區(qū)、部門利益平衡的結(jié)果。因此很多企業(yè)公司應(yīng)當(dāng)是國有企業(yè)較好的企業(yè)，但實(shí)際上很企業(yè)的“業(yè)績(jī)是包裝出來的。上市后，這些企業(yè)由于外在約束不能到達(dá)改制的目的。因?yàn)樯鲜械慕Y(jié)果除了圈一以外，并無其他意義。更糟糕的是，一些企業(yè)本來還不錯(cuò)，但上市后圈到大量的錢后出現(xiàn)投資膨脹沖動(dòng)，將資金盲目投入房地產(chǎn)、保健品等行業(yè)，美其名曰“轉(zhuǎn)型或“多元化，結(jié)果上市后反而導(dǎo)致大量虧損。3.資本市場(chǎng)不完善 我國股市缺乏適應(yīng)市場(chǎng)需求的多層次市場(chǎng)體系,目前只有主板市場(chǎng)。資本市場(chǎng)投資品種十分有限,目前只有股票、基金、國債、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券等五個(gè)品種,結(jié)構(gòu)性缺陷明顯。我國股市沒有做空機(jī)制,而我國投資者對(duì)金融產(chǎn)品又有很大的需求,這就使

52、得投機(jī)更有市場(chǎng),而價(jià)值投資卻不被重視。4.證券監(jiān)管體系不完善 證券監(jiān)管起步不久，受制于證券市場(chǎng)開展大環(huán)境的影響，還存在諸多問題。我國證券監(jiān)管體制自身的缺乏缺陷是導(dǎo)致監(jiān)管效率低下、違法證券行為層出不窮的內(nèi)因有以下方面：一是監(jiān)管理念與市場(chǎng)要求存在偏差。比照現(xiàn)行國際監(jiān)管理念，我國證券市場(chǎng)與之距離甚遠(yuǎn),我國的監(jiān)管帶有濃重的行政色彩，手段直接，無視市場(chǎng)公平、高效、透明的客觀要求，這與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制是相互違背的。二是監(jiān)管體制尚未健全，行業(yè)自律作用未能充分發(fā)揮。現(xiàn)行監(jiān)管體制主張集中統(tǒng)一監(jiān)管由政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)一管理。而市場(chǎng)變化的復(fù)雜性和先天性的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管缺陷不能保證證券市場(chǎng)健康運(yùn)行。從權(quán)限授予來看，證監(jiān)會(huì)

53、是“運(yùn)發(fā)動(dòng)與“裁判員兼于一身，權(quán)限的過度集中與壟斷從而可能導(dǎo)致腐敗。社會(huì)性的監(jiān)督組織沒有起到應(yīng)有的作用。其中問題尤為突出的當(dāng)屬證券咨詢業(yè)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所?？傊?，我國證券資監(jiān)管水平低下，行業(yè)自律沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用。5.國際游資大量投機(jī)人民幣升值，可套取較大的匯率差、中國持續(xù)多年的熊市，上市公司價(jià)值嚴(yán)重被低估、中國資本市場(chǎng)的不健全，中國經(jīng)濟(jì)的高成長(zhǎng)性等等，這就造就了國際資金的大量涌入。國際游資以大量套利為目的，大量游資涌入股市，使得股價(jià)被炒離譜，一段時(shí)間后大量做空從中套取大量利差，使得中國股市上下波動(dòng)大、頻繁，嚴(yán)重危害到價(jià)值投資者的利益。建議：股市有色板塊推行價(jià)值投資的保障性措施 1.建

54、立多層次的資本市場(chǎng)體系進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品。繼續(xù)標(biāo)準(zhǔn)和開展主板市場(chǎng)，加強(qiáng)法制建設(shè)，完善證券市場(chǎng)法律體系；健全市場(chǎng)準(zhǔn)入和退出機(jī)制，通過優(yōu)勝劣汰提高主板市場(chǎng)質(zhì)量；完善主板上市公司治理結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化信息披露制度；加強(qiáng)誠信體系建設(shè)，嚴(yán)懲違規(guī)違法行為。與此同時(shí)，推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)，以滿足民營(yíng)企業(yè)和中小企業(yè)的融資需求。要吸取興旺市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家在開展非主板市場(chǎng)方面的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，在加強(qiáng)監(jiān)管的前提下，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板的標(biāo)準(zhǔn)開展。2.大力開展機(jī)構(gòu)投資者 機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者相比，具有專家理財(cái)、市場(chǎng)影響力較大、行為比擬標(biāo)準(zhǔn)、注重誠信等特點(diǎn)，在構(gòu)建投資組合和運(yùn)用避險(xiǎn)工具等方面，具有一定的優(yōu)勢(shì)。要在加

55、快投資基金業(yè)開展的同時(shí)，進(jìn)一步改善資本市場(chǎng)投資環(huán)境，突破機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入資本市場(chǎng)的體制障礙，拓寬合規(guī)資金入市渠道，積極推動(dòng)保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金、信托資金及其它機(jī)構(gòu)投資資金更多地流入資本市場(chǎng)。3.完善證券市場(chǎng)交易、登記和結(jié)算體系 自我國證券市場(chǎng)建立以來，證券交易、登記及結(jié)算體系從無到有，逐步完善，保障了市場(chǎng)的平安、高效和平穩(wěn)運(yùn)行，發(fā)揮了重要的根底性作用。但是，在我國證券市場(chǎng)“新興加轉(zhuǎn)軌的特殊環(huán)境下，證券交易、登記及結(jié)算體系也面臨不少問題和挑戰(zhàn)。最為突出的是由于我國的交易、登記及結(jié)算體制不標(biāo)準(zhǔn)，相關(guān)法律法規(guī)不夠完善，導(dǎo)致我國交易、登記及結(jié)算體系存在著不可無視的信用風(fēng)險(xiǎn)隱患。近幾年個(gè)別證券公司的風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，并向交易、登記及結(jié)算系統(tǒng)轉(zhuǎn)移，就暴露了我國證券交易、登記及結(jié)算法律制度的缺陷。在此情況下，證券交易、登記及結(jié)算信用風(fēng)險(xiǎn)控制法律體系的標(biāo)準(zhǔn)，越來越引起社會(huì)的重視。要建立統(tǒng)一互聯(lián)的交易、登記及結(jié)算系統(tǒng)，根據(jù)市場(chǎng)需要，推出新的交易平臺(tái)和交易方式，完善證券交易效勞體系，提高交易效率，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。4.提高上市公司的質(zhì)量上市公司是我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中最具開展優(yōu)勢(shì)的群體，是資本市場(chǎng)投資價(jià)值的源泉。但由于受體制、機(jī)制、環(huán)境等多種因素的影響，相當(dāng)一批上市公司在治