XXXX研財(cái)務(wù)管理學(xué)第四講

1、第四講 1主要內(nèi)容長期融資種類及其優(yōu)缺點(diǎn)普通股、債券等相關(guān)概念及其持有人權(quán)利融資租賃認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券融資2參考書目公司理財(cái)（第9版），【美】羅斯等著，第14、15章和第20章 財(cái)務(wù)管理，王斌主編，高等教育出版社，第4章附錄和第7章3思 考 題有效市場假說的內(nèi)涵、資本市場效率的三種類型以及有效市場假說的應(yīng)用價(jià)值。債務(wù)融資與權(quán)益融資的區(qū)別。普通股和優(yōu)先股的區(qū)別。普通股股東和優(yōu)先股股東的權(quán)利。IPO、增發(fā)和配股的區(qū)別以及我國公司法的相關(guān)規(guī)定。股票上市的利弊。新股發(fā)行成本的構(gòu)成。股票發(fā)行的核準(zhǔn)制與注冊制。債券的基本要素及債券發(fā)行價(jià)格的確定銀行借款合同條款。各種融資方式的優(yōu)缺點(diǎn)。4第一節(jié) 融資概述主

2、要問題：企業(yè)可以利用的融資方式和種類有哪些，各有什么特點(diǎn)？企業(yè)在選擇融資種類和組合時(shí)依據(jù)的基本原則是什么？融資行為的實(shí)質(zhì)是什么，在這一過程中管理與決策的權(quán)責(zé)是如何劃分的？5一、融資概念與種類概念：為滿足生產(chǎn)經(jīng)營與資本支出的需要而籌措資本的財(cái)務(wù)行為。種類：（一）股權(quán)資本與負(fù)債資金（二）長期資本與短期資金（三）直接融資與間接融資（四）表內(nèi)融資與表外融資6一、融資概念與種類（續(xù)）（一）股權(quán)資本與負(fù)債資金定義：股權(quán)資本是企業(yè)依法籌集并長期擁有、自主支配的資本負(fù)債資金是企業(yè)依法籌措并依約使用、按期償還的資金區(qū)別聯(lián)系：在特定條件下，二者可相互轉(zhuǎn)換，債轉(zhuǎn)股或股轉(zhuǎn)債；在一般情況下，企業(yè)需要對(duì)二者進(jìn)行組合，以達(dá)

3、到既降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又提高收益的目的。7股權(quán)資本與負(fù)債資金之區(qū)別項(xiàng)目 類型股權(quán)資本負(fù)債資金收益性質(zhì)剩余索取權(quán)固定索取權(quán)控制權(quán)的性質(zhì)有管理控制權(quán)無管理控制權(quán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)無有成本相對(duì)大相對(duì)小期限無期限固定期限是否可抵稅否是被清償順序剩余求償優(yōu)先求償8債 轉(zhuǎn) 股是指國家組建金融資產(chǎn)管理公司，收購銀行的不良資產(chǎn)，把原來銀行與企業(yè)間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司與企業(yè)間的控股(或持股)與被控股的關(guān)系，債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)后，原來的還本付息就轉(zhuǎn)變?yōu)榘垂煞旨t。國家金融資產(chǎn)管理公司實(shí)際上成為企業(yè)階段性持股的股東，依法行使股東權(quán)利，參與公司重大事務(wù)決策，但不參與企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，在企業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況好轉(zhuǎn)以后，通過上市、

4、轉(zhuǎn)讓或企業(yè)回購形式回收這筆資金。9實(shí)施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)是國務(wù)院決定的搞活國有大中型企業(yè)、實(shí)現(xiàn)三年國企脫困的重大舉措。1999年9月2日，中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司與北京建材集團(tuán)共同簽訂了北京水泥廠債轉(zhuǎn)股協(xié)議書。北京水泥廠也由此成為中國首家債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)企業(yè)。 北京水泥廠是日產(chǎn)二千噸水泥的國有大型骨干企業(yè)，該廠在投資建設(shè)期間，曾向建設(shè)銀行貸款5.1億元人民幣，到1998年底本息總額已達(dá)9.68億元。實(shí)施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)后，北京水泥廠1999年就可實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。自2000年起，每年可實(shí)現(xiàn)利潤二千萬元以上。資產(chǎn)負(fù)債率由原來的百分之八十點(diǎn)一下降為百分之三十二點(diǎn)四10一、融資概念與種類（續(xù)）（二）長期資本與短期資金區(qū)別：長期

5、資本占用期限長、成本高、風(fēng)險(xiǎn)小；短期資金占用期限短、成本低、風(fēng)險(xiǎn)大。聯(lián)系：通常企業(yè)根據(jù)資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行長、短期資金的期限組合，從而達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)和成本的雙重目的。11一、融資概念與種類（續(xù)）（三）直接融資與間接融資直接融資：不經(jīng)過銀行等金融機(jī)構(gòu)，而直接向資金供應(yīng)者借入或發(fā)行股票、債券等方式進(jìn)行的融資。間接融資：借助銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行的融資。12一、融資概念與種類（續(xù)）（四）表內(nèi)融資和表外融資表內(nèi)融資：所融資金在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)予以披露的融資行為。如：銀行借款、發(fā)行債券、發(fā)行股票等。表外融資：所融資金未在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)予以披露的融資行為?？陀^性融資：讓售帶追索權(quán)的應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)直接表外融資：經(jīng)

6、營租賃13二、融資管理的目標(biāo)與原則目標(biāo): 實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化在滿足企業(yè)資本需求的前提下，通過適當(dāng)?shù)娜谫Y組合，降低所融資本的風(fēng)險(xiǎn)和成本。原則：規(guī)模適度、結(jié)構(gòu)合理、成本節(jié)約、時(shí)機(jī)得當(dāng)、依法融資14三、融資決策的權(quán)責(zé)融資決策中的分層治理出資者：對(duì)重大融資決策提出審議意見董事會(huì)：對(duì)重大融資事項(xiàng)作出決策總經(jīng)理：實(shí)施融資項(xiàng)目并對(duì)一般融資項(xiàng)目作出決策15企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引第6號(hào)資金活動(dòng)規(guī)定： 企業(yè)財(cái)會(huì)部門負(fù)責(zé)資金活動(dòng)的日常管理，參與投融資方案等可行性研究。總會(huì)計(jì)師或分管會(huì)計(jì)工作的負(fù)責(zé)人應(yīng)當(dāng)參與投融資決策過程。以下PPT第1525頁的內(nèi)容為對(duì)該指引籌資部分的解釋16籌資活動(dòng)的主要風(fēng)險(xiǎn)及其控制措施業(yè)務(wù)流程主要

7、風(fēng)險(xiǎn)控制點(diǎn)及控制措施會(huì)計(jì)控制17融資法律法規(guī)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略融資項(xiàng)目擬定融資方案是否重大股東大會(huì)/董事會(huì)審議相關(guān)部門審批是否通過未通過未通過融資活動(dòng)業(yè)務(wù)流程圖18融資計(jì)劃編制與審批融資計(jì)劃執(zhí)行取得支付利息或股利到期還本融資活動(dòng)評(píng)價(jià)與責(zé)任追究融資活動(dòng)業(yè)務(wù)流程圖（續(xù)）19融資活動(dòng)的主要風(fēng)險(xiǎn)缺乏完整的融資戰(zhàn)略規(guī)劃導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)缺乏對(duì)企業(yè)資金現(xiàn)狀的全面認(rèn)識(shí)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)缺乏完善的授權(quán)審批制度導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)缺乏對(duì)融資條款的認(rèn)真審核導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)因無法保證支付融資成本導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)缺乏嚴(yán)密的跟蹤管理制度導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)20籌資內(nèi)部控制的關(guān)鍵控制點(diǎn)、控制目標(biāo)與控制措施21關(guān)鍵控制點(diǎn)一：提出融資方案控制目標(biāo)：進(jìn)行融資方案可行性

8、論證控制措施： 1.進(jìn)行融資方案的戰(zhàn)略性評(píng)估，包括是否與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略相符合，融資規(guī)模是否適當(dāng)；2.進(jìn)行融資方案的經(jīng)濟(jì)性評(píng)估，如融資成本是否最低，資本結(jié)構(gòu)是否恰當(dāng)，融資成本與資金收益是否匹配；3.進(jìn)行融資方案的風(fēng)險(xiǎn)性評(píng)估，如融資方案面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)大小是否適當(dāng)、可控，是否與收益匹配。22關(guān)鍵控制點(diǎn)二：融資方案審批控制目標(biāo)：選擇批準(zhǔn)最優(yōu)融資方案控制措施：1. 根據(jù)分級(jí)授權(quán)審批制度，按照規(guī)定程序嚴(yán)格審批經(jīng)過可行性論證的融資方案；2. 審批中應(yīng)實(shí)行集體審議或聯(lián)簽制度，保證決策的科學(xué)性。23關(guān)鍵控制點(diǎn)三：制定融資計(jì)劃控制目標(biāo)：制定切實(shí)可行的具體融資計(jì)劃，科學(xué)規(guī)劃融資活動(dòng)，保證低成本、高效率融資控制措施

9、：1. 根據(jù)融資方案，結(jié)合當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)金融形勢，分析不同融資方式的資金成本，正確選擇融資方式和不同方式的融資數(shù)量，財(cái)務(wù)部門或資金管理部門制定具體融資計(jì)劃；2. 根據(jù)授權(quán)審批制度報(bào)有關(guān)部門批準(zhǔn)。24關(guān)鍵控制點(diǎn)四：實(shí)施融資控制目標(biāo)：保證融資活動(dòng)正確、合法、有效進(jìn)行控制措施：1. 根據(jù)融資計(jì)劃進(jìn)行融資；2. 簽訂融資協(xié)議，明確權(quán)利義務(wù)；3. 按照崗位分離與授權(quán)審批制度，各環(huán)節(jié)和各責(zé)任人正確履行審批監(jiān)督責(zé)任，實(shí)施嚴(yán)密的融資程序控制和崗位分離控制；4. 做好嚴(yán)密的融資記錄，發(fā)揮會(huì)計(jì)控制的作用。25關(guān)鍵控制點(diǎn)五：融資活動(dòng)評(píng)價(jià)與責(zé)任追究控制目標(biāo)：保證籌集資金的正確有效使用，維護(hù)融資信用控制措施：1. 促成各部門

10、嚴(yán)格按照確定的用途使用資金2. 監(jiān)督檢查，督促各環(huán)節(jié)嚴(yán)密保管未發(fā)行的股票債券3. 監(jiān)督檢查，督促正確計(jì)提、支付利息4. 加強(qiáng)債務(wù)償還和股利支付環(huán)節(jié)的監(jiān)督管理5. 評(píng)價(jià)融資活動(dòng)過程，追究違規(guī)人員責(zé)任26融資業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)控制一是對(duì)融資業(yè)務(wù)進(jìn)行準(zhǔn)確的賬務(wù)處理。企業(yè)應(yīng)按照國家統(tǒng)一的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，對(duì)融資業(yè)務(wù)進(jìn)行準(zhǔn)確的會(huì)計(jì)核算與賬務(wù)處理，應(yīng)通過相應(yīng)的賬戶準(zhǔn)確進(jìn)行籌集資金核算、本息償付、股利支付等工作。二是對(duì)融資合同、收款憑證、入庫憑證等，應(yīng)妥善保管。與融資活動(dòng)相關(guān)的重要文件，如合同、協(xié)議、憑證等，企業(yè)的會(huì)計(jì)部門需登記造冊、妥善保管，以備查用。三是企業(yè)會(huì)計(jì)部門應(yīng)做好具體資金管理工作，隨時(shí)掌握資金情況。財(cái)會(huì)部門應(yīng)編

11、制貸款申請(qǐng)表、內(nèi)部資金調(diào)撥審批表等，嚴(yán)格管理融資程序；財(cái)會(huì)部門應(yīng)通過編制借款存量表、借款計(jì)劃表、還款計(jì)劃表等，掌握貸款資金的動(dòng)向；財(cái)會(huì)部門還應(yīng)與資金提供者定期進(jìn)行賬務(wù)核對(duì)，以保證資金及時(shí)到位與資金安全。四是財(cái)務(wù)部門還應(yīng)協(xié)調(diào)好企業(yè)融資的利率結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)等，力爭最大限度地降低企業(yè)的資金成本。27想一想1、假如你現(xiàn)在剛剛開始創(chuàng)業(yè)，在募集資金時(shí)，你愿意吸收更多的權(quán)益資本還是更多的債務(wù)資金？為什么？2、假如你準(zhǔn)備為一個(gè)5年期的投資項(xiàng)目發(fā)行債券，你的投資顧問建議你發(fā)行短期債券，因?yàn)樗乳L期債券更便宜，對(duì)嗎？ 28第二節(jié) 股票融資主要問題什么是股票融資？股票融資的優(yōu)缺點(diǎn)？股票發(fā)行的條件、過程如何？29一、

12、股票與股票融資的含義股票：股票融資：普通股股東的權(quán)利 表決權(quán)、利潤分配權(quán)、剩余資產(chǎn)分配權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、股份轉(zhuǎn)讓權(quán)普通股的分類 30二、股票發(fā)行 股份公司設(shè)立方式 股票發(fā)行資格 股票發(fā)行條件31公司法第七十八條股份有限公司的設(shè)立，可以采取發(fā)起設(shè)立或者募集設(shè)立的方式。發(fā)起設(shè)立，是指由發(fā)起人認(rèn)購公司應(yīng)發(fā)行的全部股份而設(shè)立公司。募集設(shè)立，是指由發(fā)起人認(rèn)購公司應(yīng)發(fā)行股份的一部分，其余股份向社會(huì)公開募集或者向特定對(duì)象募集而設(shè)立公司。32公司法第七十七條規(guī)定： 設(shè)立股份有限公司，應(yīng)當(dāng)具備下列條件：發(fā)起人符合法定人數(shù)；（2200人）發(fā)起人認(rèn)購和募集的股本達(dá)到法定資本最低限額；股份發(fā)行、籌辦事項(xiàng)符合法律規(guī)定；發(fā)

13、起人制訂公司章程，采用募集方式設(shè)立的經(jīng)創(chuàng)立大會(huì)通過；有公司名稱，建立符合股份有限公司要求的組織機(jī)構(gòu)；有公司住所。33公司法第八十一條股份有限公司采取發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立的，注冊資本為在公司登記機(jī)關(guān)登記的全體發(fā)起人認(rèn)購的股本總額。公司全體發(fā)起人的首次出資額不得低于注冊資本的百分之二十，其余部分由發(fā)起人自公司成立之日起兩年內(nèi)繳足；其中，投資公司可以在五年內(nèi)繳足。在繳足前，不得向他人募集股份。股份有限公司采取募集方式設(shè)立的，注冊資本為在公司登記機(jī)關(guān)登記的實(shí)收股本總額。股份有限公司注冊資本的最低限額為人民幣500萬元。法律、行政法規(guī)對(duì)股份有限公司注冊資本的最低限額有較高規(guī)定的，從其規(guī)定。34公開發(fā)行證券，

14、必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報(bào)經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國務(wù)院授權(quán)的部門核準(zhǔn)；未經(jīng)依法核準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得公開發(fā)行證券。有下列情形之一的，為公開發(fā)行：向不特定對(duì)象發(fā)行證券的；向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過二百人的；法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為。35證券法第十三條公司公開發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（一）具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)；（二）具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好；（三）最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載，無其他重大違法行為；（四）經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。上市公司非公開發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的條件，并報(bào)國務(wù)院證券

15、監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。36發(fā)行人財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)滿足以下要求：最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤均為正數(shù)且累計(jì)超過人民幣3000萬元，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益后較低者為計(jì)算依據(jù)；最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計(jì)超過人民幣5000萬元；或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營業(yè)收入累計(jì)超過人民幣3億元；發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元；最近1期末無形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于20%；最近1期末不存在未彌補(bǔ)虧損。37證券法第十四條公司公開發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)向國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)報(bào)送募股申請(qǐng)和下列文件：公司營業(yè)執(zhí)照；公司章程；股東大會(huì)決議；招股說明書；財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告；代收股款銀行的名

16、稱及地址；承銷機(jī)構(gòu)名稱及有關(guān)的協(xié)議。依照本法規(guī)定聘請(qǐng)保薦人的，還應(yīng)當(dāng)報(bào)送保薦人出具的發(fā)行保薦書。38二、股票發(fā)行（續(xù)）1. 股票發(fā)行市場 2. 股票發(fā)行方式 直接發(fā)行 間接發(fā)行（包銷/ 代銷）3. 股票發(fā)行制度和程序 注冊制 核準(zhǔn)制 394. 股票發(fā)行價(jià)格 影響股票發(fā)行價(jià)格的主要因素 股票發(fā)行價(jià)格的確定5. 股票發(fā)行成本 直接成本 非正常報(bào)酬 抑價(jià)成本(under-pricing) 綠鞋條款（green-shoes provision）所帶來的成本40三、股票上市1. 股票上市的含義2. 股票上市的目的 實(shí)現(xiàn)股份多元化 提高股票流動(dòng)性 增強(qiáng)社會(huì)公眾對(duì)公司的信賴 擴(kuò)大知名度和影響力 完善公司治理

17、結(jié)構(gòu)3.股票上市的條件41公司法第五十條規(guī)定：股份有限公司申請(qǐng)股票上市，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：股票經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開發(fā)行；公司股本總額不少于人民幣三千萬元；公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，公開發(fā)行股份的比例為百分之十以上；公司最近三年無重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無虛假記載。42四、股票融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)： 沒有定期股利支付負(fù)擔(dān) 沒有固定到期日，不用償還 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小 能增加公司的信譽(yù)、 增強(qiáng)公司的舉債能力 融資規(guī)模大缺點(diǎn)： 資本成本較高 容易分散控制權(quán)。稀釋原有股權(quán)結(jié)構(gòu)、攤薄每股收益從而影響股價(jià)上揚(yáng) 43配股融資（一）配股的概念及實(shí)質(zhì)概

18、念： 指向現(xiàn)有股東按持股的一定比例以較優(yōu)惠的價(jià)格配售股份的行為實(shí)質(zhì)： 兼具融資與分配功能，既對(duì)原股東進(jìn)行收益補(bǔ)償，同時(shí)也保護(hù)了原有股東對(duì)公司的控制權(quán)44工商銀行配股本次A股配股以本次發(fā)行股權(quán)登記日(2010年11月15日)收市后公司A股股本總數(shù)250,962,348,064股為基數(shù)，按每10股配0.45股的比例向A股股東配售，共計(jì)可配股票總數(shù)量為11,293,305,662股；配股價(jià)格為2.99元/股；配股繳款起止日期為2010年11月16日至22日的上海證券交易所正常交易時(shí)間；配股簡稱為“工行配股”，配股代碼為“760398”45工商銀行配股（續(xù)）截至認(rèn)購繳款結(jié)束日，A股有效認(rèn)購數(shù)量為112

19、62153213股，認(rèn)購金額為人民幣33673838106.87元，占本次A股可配股份總數(shù)11293305662股的99.72%，超過了本次A股可配股份總數(shù)的70%，故本次A股配股發(fā)行成功。經(jīng)上海證券交易所同意，中國工商銀行股份有限公司本次A股配股的11262153213股人民幣普通股將于2010年11月30日上市。46工商銀行股票價(jià)格11月15日，收盤價(jià)為5元，上證指數(shù)：301411月26日，收盤價(jià)為4.32元，上證指數(shù)：287111月30日，收盤價(jià)為4.2元，上證指數(shù)：282347配股融資（續(xù)）（二）配股對(duì)公司股票市價(jià)的影響配股后每股收益相對(duì)減少、市場價(jià)格下降48第三節(jié) 負(fù)債融資主要內(nèi)容企

20、業(yè)為什么會(huì)負(fù)債？負(fù)債是必需的嗎？長期借款協(xié)議包括哪些主要內(nèi)容？對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及未來運(yùn)作有何影響？如何對(duì)長期借款融資進(jìn)行管理？什么是企業(yè)債券，它有哪些類型？企業(yè)進(jìn)行債券融資的主要決策事項(xiàng)及決策因素有哪些？融資租賃與經(jīng)營性租賃的主要不同之處是什么？融資租賃的好處？49一、負(fù)債融資概述負(fù)債是必須的嗎？ 是的。原因有兩點(diǎn)： 彌補(bǔ)股權(quán)融資的有限性 提高股權(quán)資本收益率負(fù)債融資對(duì)企業(yè)的利弊好處：抵稅、杠桿作用不足：增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（破產(chǎn)成本）及股東與債權(quán)人之間的代理成本負(fù)債融資的形式銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃等50二、長期銀行借款（一）長期借款的種類抵押借款：以實(shí)物資產(chǎn)、有價(jià)證券等資產(chǎn)做抵押獲取借款信

21、用借款：憑借企業(yè)信用獲得的借款（二）長期借款融資契約借款協(xié)議的基本內(nèi)容：借款種類、借款用途、金額、利率、期限、還款方式、借貸雙方的權(quán)利和義務(wù)、違約責(zé)任等借款協(xié)議的限制性條款實(shí)質(zhì)：債權(quán)人參與公司治理的一種方式，對(duì)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)及財(cái)務(wù)運(yùn)作有較強(qiáng)的約束作用內(nèi)容：一般性、特殊性限制性條款51（三）長期借款利率與本金的償還1. 影響借款利率高低的因素借款期限：期限越長、風(fēng)險(xiǎn)越大則利率越高借款企業(yè)的信用：信用是償債能力的綜合，信用度與借款利率成反比2.利率的選擇種類：固定利率和浮動(dòng)利率主要影響因素：對(duì)未來市場利率的預(yù)期523.借款本金的償還 （1）償還方式： 到期一次性償還 定期或不定期償還部分金額（2）選

22、擇： 根據(jù)項(xiàng)目的現(xiàn)金流動(dòng)狀況及承擔(dān)償債壓力的能力53（四）長期借款融資的優(yōu)劣分析優(yōu)點(diǎn)：相對(duì)于債券融資，其優(yōu)點(diǎn)是融資速度較快、靈活性強(qiáng)、較低的資本成本且無需公開財(cái)務(wù)信息相對(duì)于股權(quán)融資，其優(yōu)點(diǎn)是稅收抵減效應(yīng)和低占用成本不足： 融資風(fēng)險(xiǎn)大 保護(hù)性條款對(duì)企業(yè)的約束和限制較多54 三、債券融資（一）企業(yè)債券的含義與種類1. 企業(yè)債券是企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的、約期還本付息的有價(jià)證券，它通常由面值、期限、利率及付息方式及日期組成。2. 企業(yè)債券的種類抵押債券：企業(yè)以一定的實(shí)際資產(chǎn)作為債券的抵押信用債券：又稱無擔(dān)保債券，對(duì)公司財(cái)產(chǎn)沒有特定的留置權(quán)可轉(zhuǎn)換債券：附有可轉(zhuǎn)換為普通股選擇權(quán)的債券可贖回債券55二、債券

23、融資（續(xù)）（二）債券發(fā)行價(jià)格決策1、影響發(fā)行價(jià)格的因素： 面值、票面利率、市場利率、期限等2、發(fā)行價(jià)格的確定（同債券的估價(jià)） 56（三）債券發(fā)行資格與發(fā)行條件證券法第十六條：公開發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣六千萬元；累計(jì)債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的百分之四十；最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；債券的利率不超過國務(wù)院限定的利率水平；國務(wù)院規(guī)定的其他條件。57證券法第十六條公開發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于核準(zhǔn)的用途，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換為股票

24、的公司債券，除應(yīng)當(dāng)符合第一款規(guī)定的條件外，還應(yīng)當(dāng)符合本法關(guān)于公開發(fā)行股票的條件，并報(bào)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。58（四）債券融資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn):資本成本較低。保證控制權(quán)?？梢园l(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。（2）缺點(diǎn)：融資風(fēng)險(xiǎn)高。限制條件多。融資額有限。59四、融資租賃（一）基本概念1、什么是租賃？ 租賃是出租人以收取租金為條件，在規(guī)定的期限內(nèi)將資產(chǎn)租給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。2、為什么要租賃？ 融資外在成本相對(duì)較低 靈活的還款安排 擁有稅收籌劃的空間 603、融資租賃與經(jīng)營租賃的主要區(qū)別項(xiàng)目融資租賃經(jīng)營租賃租賃程序由承租人向出租人提出正式申請(qǐng)，由出租人融通資金引進(jìn)承租人所需設(shè)備，然后再租給承租人使

25、用。承租人可隨時(shí)向出租人提出租賃資產(chǎn)要求。租賃期限租期一般為租賃資產(chǎn)壽命的一半以上。租賃期短，不涉及長期而固定的義務(wù)。合同約束租賃合同穩(wěn)定。在租期內(nèi)，承租人必須連續(xù)支付租金，非經(jīng)雙方同意，中途不得退租。租賃合同靈活，在合理限制條件范圍內(nèi)，可以解除租賃契約。租賃資產(chǎn)的維修保養(yǎng)租賃期內(nèi)，出租人一般不提供維修和保養(yǎng)設(shè)備方面的服務(wù)。租賃期內(nèi)，出租人提供設(shè)備保養(yǎng)、維護(hù)、保險(xiǎn)等服務(wù)。租賃期滿的資產(chǎn)處置租賃期滿后，租賃資產(chǎn)的處置有三種方法可供選擇：將設(shè)備作價(jià)轉(zhuǎn)讓給承租人；由出租人收回；延長租期續(xù)租。租賃期滿后，租賃資產(chǎn)一般要?dú)w還給出租人。614、融資租賃的種類 直接租賃 銷售租賃 售后租回 杠桿租賃 62（

26、二）融資租賃融資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)：融資速度快。限制條款少。設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)小。融資租賃的期限一般為資產(chǎn)使用年限的75%。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。稅收負(fù)擔(dān)輕。（2）缺點(diǎn)： 最主要缺點(diǎn)就是資本成本較高。一般來說，其租金要比舉借銀行借款或發(fā)行債券所負(fù)擔(dān)的利息高得多。63第四節(jié) 可轉(zhuǎn)換債券與認(rèn)股權(quán)證主要內(nèi)容什么是認(rèn)股權(quán)證？什么是可轉(zhuǎn)換債券？企業(yè)為什么要發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券？64一、認(rèn)股權(quán)證(warrants)認(rèn)股權(quán)證是由公司發(fā)行的一種選擇權(quán)，它賦予持有者按特定價(jià)格購買特定數(shù)額股票的權(quán)利。認(rèn)股權(quán)證與優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的異同？ 相同之處：都具有看漲期權(quán)的性質(zhì)； 不同之處：持有者不同，期限不同。651. 權(quán)證的基本類型 配股權(quán)證 附設(shè)

27、公司債的權(quán)證分離型非分離型662. 權(quán)證的基本要素 標(biāo)的證券 行權(quán)價(jià)格 行權(quán)比例 到期日673. 權(quán)證價(jià)格指每份權(quán)證的發(fā)行價(jià)格或交易價(jià)格，實(shí)質(zhì)上是權(quán)證所代表的期權(quán)價(jià)格。 權(quán)證價(jià)格內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間價(jià)值0權(quán)證價(jià)格權(quán)證實(shí)際價(jià)格權(quán)證價(jià)格下限：內(nèi)在價(jià)值行權(quán)價(jià)格普通股價(jià)格684. 權(quán)證的特點(diǎn) 權(quán)證為投資者提供獲取無限回報(bào)的機(jī)會(huì)； 權(quán)證鎖定投資者的風(fēng)險(xiǎn)； 權(quán)證的價(jià)格具有高度的不穩(wěn)定性。69二、可轉(zhuǎn)換債券 (convertible bonds) 可轉(zhuǎn)換債券，是發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定期間內(nèi)按約定條件轉(zhuǎn)換為普通股股票的公司債券。 1. 可轉(zhuǎn)換債券的基本要素： 基準(zhǔn)股票、轉(zhuǎn)換期、轉(zhuǎn)換價(jià)格、轉(zhuǎn)換價(jià)值、贖回條款、

28、強(qiáng)制性轉(zhuǎn)股條款、回售條款。702. 可轉(zhuǎn)換債券的特征及價(jià)值 特征：債權(quán)特征、股權(quán)特征、期權(quán)特征。 價(jià)值關(guān)系圖： 價(jià)值0可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值轉(zhuǎn)換價(jià)值普通債券價(jià)值正股市價(jià)可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值下限713. 可轉(zhuǎn)換債券融資的利與弊利：使投資者獲得固定收益； 轉(zhuǎn)股選擇權(quán)使投資者擁有分享利潤的機(jī)會(huì)； 融資成本較低。 弊： 轉(zhuǎn)股后，公司仍需承擔(dān)較高的權(quán)益成本。72本章小結(jié) 掌握融資的概念、種類和融資原則 掌握主要融資方式：發(fā)行普通股、銀行借款和發(fā)行債券等的含義和優(yōu)缺點(diǎn) 清楚經(jīng)營租賃與融資租賃的區(qū)別 理解融資租賃的種類和優(yōu)缺點(diǎn)了解認(rèn)股權(quán)證的含義和特點(diǎn)了解可轉(zhuǎn)換債券的含義和特征 熟悉可轉(zhuǎn)換債券融資的利與弊731999年，蒙

29、牛創(chuàng)立，最初的啟動(dòng)資金只有900萬元比較：目前市值超過400億港幣億港元。第一輪投資及對(duì)賭：2002年10月，摩根斯丹利、英聯(lián)投資及鼎暉投資2,597萬美元，持90.6%B種股票(每股可投1票) ，擁有49%投票權(quán)。蒙牛管理層持9.4%A種股票(每股可投10票)，擁有51%的投票權(quán)。第一輪對(duì)賭：如果蒙牛次年業(yè)績達(dá)到預(yù)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，則每股A種股票自動(dòng)轉(zhuǎn)換成10股B種股票，管理層持股從9.4%增加到51%。 第一輪對(duì)賭結(jié)果： 蒙牛勝。管理層持股比例從9.4%增加到51%。國際私募基金案例分析（蒙牛第一輪對(duì)賭）742003年及2004年的第二輪投資及對(duì)賭：三家基金投資3,523萬美元認(rèn)購蒙牛的可轉(zhuǎn)換債券。

30、這些債券在蒙牛上市后以9.9美分價(jià)格轉(zhuǎn)換為3.68億股蒙牛股份（上市后前六個(gè)月有權(quán)轉(zhuǎn)換30%；上市后1年內(nèi)轉(zhuǎn)換其余的70%） 。第二輪對(duì)賭：如果蒙牛三年復(fù)合年增長率超過50%，三家基金將無償贈(zèng)送合計(jì)不超過7,830萬股票（占已發(fā)行股份的7.8%）或等額現(xiàn)金給蒙牛管理層。如果達(dá)不到，蒙牛管理層要賠償合計(jì)不超過7,830萬股票給三家基金。第二輪對(duì)賭結(jié)果：2005年4月提前終止對(duì)賭協(xié)議，三家基金向蒙牛管理層支付598.76萬美元（合計(jì)可轉(zhuǎn)換成6,260萬股蒙牛股票, 即7,830萬股的80%）。國際私募基金案例分析（蒙牛第二輪對(duì)賭）75其它條款：三家基金以象征性價(jià)格轉(zhuǎn)讓6.1%的蒙牛股份給牛根生，做

31、為對(duì)他的獎(jiǎng)勵(lì)。牛根生向三家基金承諾5年內(nèi)或在三家基金共同持有蒙牛的股權(quán)高于25%的情況下不加盟競爭對(duì)手。三家基金有權(quán)十年內(nèi)以凈資產(chǎn)價(jià)格認(rèn)購蒙牛股票。 結(jié)果：私募基金和蒙牛管理層雙贏三家基金兩輪共投資6,120萬美元。上市1年后擁有公司31.1%股票。蒙牛管理層上市1年后擁有公司39.5%股票。國際私募基金案例分析（蒙牛第二輪對(duì)賭）76金牛15.8%銀牛33.6%牛根生4.6%摩根斯坦利3.9%鼎暉1.2%英聯(lián)0.7%公眾股東40.25%上市公司開曼公司毛里求斯公司蒙牛金牛14.3%銀牛30.3%牛根生4.1%摩根斯坦利10.1%鼎暉3.2%英聯(lián)1.8%公眾股東36.2%金牛11.6%銀牛24.

32、6%牛根生3.3%摩根斯坦利20.7%鼎暉6.6%英聯(lián)3.8%公眾股東29.4%上市時(shí)上市六個(gè)月后上市一年后私募基金調(diào)控控制下的蒙牛上市一年內(nèi)股權(quán)變動(dòng)77 在香港主板上市主要有四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，即公司必須擁有(i)不少于三個(gè)財(cái)政年度的交易紀(jì)錄，(ii)至少前三個(gè)財(cái)政年度管理層大致維持不變，(iii)在至少最近一個(gè)經(jīng)審計(jì)財(cái)政年度所有權(quán)和控制權(quán)大致維持不變，以及(iv)下列任何情形之一：盈利測試最近一年的盈利至少2,000萬港幣，及前兩年的累計(jì)盈利不少于3,000萬港幣（不包括正常經(jīng)營活動(dòng)之外所得的收入或造成的損失）；或市值收入現(xiàn)金流量測試市值至少20億港幣，最近一個(gè)經(jīng)審計(jì)的財(cái)政年度的收入至少5億港幣，及

33、前三個(gè)財(cái)政年度來自運(yùn)營業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流入合計(jì)至少1億港幣；或市值收入測試上市時(shí)市值至少40億港幣，及最近一個(gè)經(jīng)審計(jì)的財(cái)政年度的收入至少5億港幣，并且在上市之時(shí)股東不少于1,000人。聯(lián)交所目前正就落實(shí)把上市時(shí)的股東數(shù)目減少到最少300人的建議咨詢市場。聯(lián)交所可接納較短的營業(yè)記錄，或是在特殊情況下調(diào)整或豁免對(duì)礦業(yè)公司和新成立的項(xiàng)目公司的盈利或其它財(cái)務(wù)準(zhǔn)則的規(guī)定。香港主板上市標(biāo)準(zhǔn)78 創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)已于2008年7月修訂，為對(duì)有意在創(chuàng)業(yè)板上市的公司設(shè)立了新的量化上市標(biāo)準(zhǔn)。在創(chuàng)業(yè)板上市公司必須達(dá)到以下標(biāo)準(zhǔn)，即擁有：至少兩個(gè)完整財(cái)政年度的營業(yè)記錄；上市前兩年合計(jì)至少達(dá)2,000萬港幣的日常經(jīng)營業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流

34、（以營運(yùn)資金變動(dòng)和計(jì)算稅收之前為準(zhǔn)）；上市時(shí)市值至少1億港幣；在上市前最近一個(gè)完整的財(cái)政年度內(nèi)所有權(quán)和控制權(quán)維持不變；及在最近兩個(gè)財(cái)政年度，管理層維持不變。在特殊情況下，聯(lián)交所可接納較短的營業(yè)記錄，或可根據(jù)每個(gè)案件的可接受理由酌情處理，調(diào)整或豁免對(duì)新成立的“項(xiàng)目”公司、礦業(yè)公司的所有權(quán)和管理層應(yīng)維持不變的要求。香港創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)79向中信建投總裁 王常青提問：請(qǐng)問中國水電破發(fā)后，會(huì)不會(huì)有資金護(hù)盤？中信建投總裁 王常青 答 :第一，從長期來看，市場起起伏伏，股票價(jià)格的漲漲跌跌是十分正常的，難以準(zhǔn)確把握和預(yù)計(jì)。但是作為全球規(guī)模最大、最具實(shí)力、行業(yè)影響力最強(qiáng)的水利水電建設(shè)第一品牌，中國水電建設(shè)了中國

35、65%以上的大中型水電站和水利樞紐工程，占據(jù)全球水利水電建設(shè)市場50%的份額，公司業(yè)務(wù)遍布世界50多個(gè)國家和地區(qū)。2008至2010年，公司營業(yè)收入復(fù)合增長率為29.21%，歸屬母公司凈利潤的復(fù)合增長率高達(dá)51.66%。正是公司優(yōu)異的業(yè)績、強(qiáng)勁的盈利能力和卓越的市場開拓能力，讓我們堅(jiān)信從長期來看資本市場將會(huì)給中國水電一個(gè)合理的定價(jià)。 第二，從目前的發(fā)行結(jié)果來看，本次共有83家詢價(jià)對(duì)象管理的146家配售對(duì)象參與了初步詢價(jià)，本次機(jī)構(gòu)投資者的參與較為踴躍，反映出投資者或是較為認(rèn)同公司的投資價(jià)值。實(shí)際上，大部分投資者已對(duì)目前大盤股發(fā)行情況有較為合理的認(rèn)識(shí)和預(yù)期，在申報(bào)價(jià)格和數(shù)量上對(duì)中簽率等都進(jìn)行了合理的估計(jì)，并且我們最終縮減了一定的發(fā)行規(guī)模，也是希望給予認(rèn)可公司投資價(jià)值的投資者更多的安全邊際，進(jìn)一步保護(hù)投資者利益。80問 向中信建投投資銀行部執(zhí)行總經(jīng)理 林煊提問：我看到之前報(bào)道，你們給中國水電IPO路演報(bào)價(jià)5.396.41元，與最終的定價(jià)區(qū)間差別很大，是不是存在高估？答: 投資價(jià)值分析報(bào)告是保薦機(jī)構(gòu)分析師根據(jù)企業(yè)實(shí)際業(yè)務(wù)發(fā)展和未來發(fā)展前景獨(dú)立出具的，其所基于的信息是真實(shí)、準(zhǔn)確和完整的，其依據(jù)是充分的，代表了分析師對(duì)公司的投資價(jià)值的判斷。我們此次確定的詢價(jià)區(qū)間是網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者根據(jù)自身對(duì)公司投資價(jià)值的判斷并結(jié)合目前的