春節(jié)前后流動(dòng)性缺口再審視

1、、 春節(jié)前后流動(dòng)性缺口再審視11 月下旬的以來(lái)的債市行情主要驅(qū)動(dòng)因素是流動(dòng)性的超預(yù)期寬松，而隨著春節(jié)假期臨近，春節(jié)期間的流動(dòng)性安排和資金面水平牽動(dòng)市場(chǎng)情緒。1 月份以來(lái)央行操作波動(dòng)較大，在市場(chǎng)前后出現(xiàn)降準(zhǔn)、超額續(xù)作 MLF 的預(yù)期之下，低量逆回購(gòu)操作縮量續(xù)作 MLF重啟大額凈投放低量逆回購(gòu)操作攪動(dòng)市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的預(yù)期，市場(chǎng)波動(dòng)也明顯加大。目前距離春節(jié)跨節(jié)僅剩兩周左右時(shí)間，央行在春節(jié)前后的流動(dòng)性安排也將陸續(xù)啟動(dòng)。而相比于往年，今年春節(jié)期間流動(dòng)性缺口受財(cái)政政策、返鄉(xiāng)政策等影響可能有些變化，導(dǎo)致今年春節(jié)期間銀行間流動(dòng)性水平和央行流動(dòng)性安排與往年有所不同，可能引發(fā)市場(chǎng)預(yù)期差。一、往年春節(jié)前后資金面：先

2、緊后松2016 年2020 年，春節(jié)前期資金利率有所上行，春節(jié)后資金利率明顯回落。（1）從隔夜資金利率 DR001 來(lái)看，2016 年2020 年節(jié)前均有回升，2016 年、2017 年、2018年 春節(jié)前一日 DR001 利率分別攀升至 2.26%、2.57%、2.72%；春節(jié)后資金需求減弱，資金面趨穩(wěn)，DR001 明顯回落。此外，從 2016 年到 2020 年，春節(jié)前后 DR001 的波動(dòng)幅度越來(lái)越大，這也是由于銀行間流動(dòng)性水平整體較為寬松，利率走廊的寬度從之前的 7 天逆回購(gòu)操作利率SLF 操作利率擴(kuò)大到超額存款準(zhǔn)備金率利率SLF 操作利率。（2）從 7 天回購(gòu)利率 DR007 來(lái)看，

3、基本運(yùn)行趨勢(shì)與 DR001 一致，也呈節(jié)前回升、節(jié)后回落的趨勢(shì)，且從 2019 年開(kāi)始，波動(dòng)幅度明顯變大。2016 年2018 年，DR007 一直位于政策利率上方；2019 年起，DR007 波動(dòng)性加大，一度下行突破政策利率，表明整體流動(dòng)性環(huán)境較為寬松善。從走勢(shì)上看，2021 年春節(jié)前后資金利率預(yù)計(jì)更為接近 2019 年和 2020 年同期，資金利率預(yù)計(jì)仍然會(huì)面臨春節(jié)前邊際收緊的局面，但是央行仍然會(huì)從流動(dòng)性維穩(wěn)目標(biāo)出發(fā)來(lái)開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，預(yù)計(jì) DR007 仍將圍繞政策利率上下波動(dòng)。圖 1：2016 年以來(lái)春節(jié)前后 DR001 和 DR007 走勢(shì)（%）DR00120162021 201720

4、2120182021 20192021 202020212.82.82.82.82.82.62.62.62.62.62.42.42.42.42.42.22.01.81.61.41.2T-20 T-16 T-12 T-8T-4春節(jié)T+4 T+8 T+12 T+16 T+201.02.22.01.81.61.41.2T-20 T-16 T-12 T-8T-4春節(jié)T+4 T+8 T+12 T+16 T+201.02.22.01.81.61.41.2T-20 T-16 T-12 T-8T-4春節(jié)T+4 T+8 T+12 T+16 T+201.02.22.01.81.61.41.2T-20 T-16 T

5、-12 T-8T-4春節(jié)T+4 T+8 T+12 T+16 T+201.02.22.01.81.61.41.2T-20 T-16 T-12 T-8T-4春節(jié)T+4 T+8 T+12 T+16 T+201.02.25%2.20%2.35%2.25%2.20%2.50%2.20%2.55%2.20%2.50%2.40%2.20%DR00720162021 20172021 20182021 20192021 2020 20213.003.003.003.003.002.802.802.802.802.802.602.402.602.402.602.402.602.402.602.402.202.2

6、02.202.202.202.002.002.002.002.00T-20 T-16 T-12 T-8T-4春節(jié)T+4 T+8 T+12 T+16 T+201.801.801.801.801.80T-20 T-16 T-12 T-8T-4春節(jié)T+4 T+8 T+12 T+16 T+20T-20 T-16 T-12 T-8T-4春節(jié)T+4 T+8 T+12 T+16 T+20T-20 T-16 T-12 T-8T-4春節(jié)T+4 T+8 T+12 T+16 T+20T-20 T-16 T-12 T-8T-4春節(jié)T+4 T+8 T+12 T+16 T+20資料來(lái)源：Wind，從流動(dòng)性分層角度看，春節(jié)

7、前期 R007-DR007 的利差呈收斂趨勢(shì)，節(jié)后利差保持小幅波動(dòng)。2016 年2020 年，節(jié)前 R007-DR007 的利差不斷收斂，2016 年、2017 年、2018年春節(jié)前一日的利差分別收斂到 0.53bp、1.38bp、6.14bp，說(shuō)明央行在春節(jié)前大量投放流動(dòng)性，有效應(yīng)對(duì)了節(jié)前資金面趨緊的狀況，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，沒(méi)有出現(xiàn)明顯的流動(dòng)性分層；春節(jié)后現(xiàn)金回流銀行對(duì)沖央行政策工具的自然到期，資金面平穩(wěn)，除 2017 年外其他年份 R007-DR007 利差保持小幅波動(dòng)。結(jié)合目前 R007-DR007 的利差走勢(shì)，預(yù)計(jì) 2021 年春節(jié)前后利差走勢(shì)接近 2020 年，節(jié)前收斂，節(jié)后小

8、幅波動(dòng)，且節(jié)前波幅大于節(jié)后。圖 2：2016 年以來(lái)春節(jié)前后 R007 與 DR007 利差走勢(shì)（%）資料來(lái)源：Wind，二、往年央行春節(jié)前流動(dòng)性安排春節(jié)假期銀行間資金跨節(jié)需求壓力較大，歷年春節(jié)前央行都會(huì)基于當(dāng)年的貨幣政策基調(diào)開(kāi)展流動(dòng)性提前安排。2016 年貨幣政策基調(diào)寬松，MLF+逆回購(gòu)組合擺渡春節(jié)資金面。春節(jié)前央行通過(guò) MLF+28 天逆回購(gòu)操作開(kāi)啟流動(dòng)性提前安排窗口，隨著春節(jié)臨近央行啟動(dòng) 14 天逆回購(gòu)，構(gòu)成了以 14 天逆回購(gòu)+28 天逆回購(gòu)操作為主的流動(dòng)性投放組合。春節(jié)后央行延續(xù)公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)對(duì)沖大額流動(dòng)性回籠，并在 3 月 1 日實(shí)施降準(zhǔn)。2017 年貨幣政策基調(diào)邊際收緊，TLF+

9、逆回購(gòu)組合下流動(dòng)性投放以短期為主。面臨春節(jié)流動(dòng)性缺口央行仍然主動(dòng)對(duì)沖流動(dòng)性影響，春節(jié)前兩周開(kāi)啟 28 天逆回購(gòu)操作，后續(xù)進(jìn)一步推出 TLF 安排，組成了以 TLF+14 天逆回購(gòu)+28 天逆回購(gòu)為主的流動(dòng)性投放組合。春節(jié)后央行投放明顯減少。2018 年春節(jié)前后貨幣政策面臨邊際調(diào)整，CRA+降準(zhǔn)+MLF 組合提供充足流動(dòng)性。2017 年金融去杠桿下的貨幣收緊仍然歷歷在目，但央行在 2018 年初普惠金融定向降準(zhǔn)后又推出規(guī)模接近 2 萬(wàn)億元的 CRA，并且在春節(jié)前開(kāi)展 MLF 凈投放?？傮w而言，春節(jié)前央行通過(guò)降準(zhǔn)+CRA+MLF 的組合投放大量中長(zhǎng)期流動(dòng)性及大規(guī)模低成本臨時(shí)流動(dòng)性。春節(jié)后央行仍然延

10、續(xù)大額流動(dòng)性投放，重啟 7 天、28 天、63 天逆回購(gòu)中短期流動(dòng)性投放。圖 3：2016 年2018 年春節(jié)前后流動(dòng)性安排（%）80006000400020000-20002017-1-102017-1-122017-1-162017-1-182017-1-202017-1-232017-1-25春節(jié)2017-1-282017-2-42017-2-62017-2-82017-2-102017-2-142017-2-162017-2-202018-1-252018-1-302018-2-22018-2-72018-2-12春節(jié)2018-2-162018-2-242018-2-282018-3-

11、52018-3-82018-3-13-4000逆回購(gòu)凈投放MLF凈投放SLO凈投放降準(zhǔn) 當(dāng)日凈投放14天逆回購(gòu)?fù)斗?0006000400020000-2000-400090007000500030001000-1000-3000逆回購(gòu)凈投放 MLF凈投放 TLF 當(dāng)日凈投放 14天逆回購(gòu)90007000500030001000-1000-3000500040003000200010000-1000-2000-3000-4000逆回購(gòu)凈投放 MLF凈投放降準(zhǔn) 當(dāng)日凈投放 CRA（右軸）200001800016000140001200010000800060004000200002016-1-18

12、2016-1-202016-1-222016-1-282016-2-12016-2-32016-2-5春節(jié)2016-2-82016-2-152016-2-172016-2-192016-2-212016-2-232016-2-252016-2-29資料來(lái)源：Wind，2019 年貨幣政策維持寬松基調(diào)，降準(zhǔn)+TMLF+逆回購(gòu)長(zhǎng)短流動(dòng)性結(jié)合。央行在春節(jié)前兩次降準(zhǔn)+TMLF 釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，并且通過(guò) 14 天逆回購(gòu)和 28 天逆回購(gòu)擺渡春節(jié)前后短期流動(dòng)性。春節(jié)之后央行暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作回籠流動(dòng)性，之后再回歸到 7 天逆回購(gòu)調(diào)控短端資金面的操作。2020 年延續(xù)降準(zhǔn)+TMLF+逆回購(gòu)組合。2020 年

13、春節(jié)前央行延續(xù)自 2018 年以來(lái)的降準(zhǔn)+MLF/TMLF 的操作，并適時(shí)開(kāi)展 14 天逆回購(gòu)操作來(lái)彌補(bǔ)資金短期缺口。春節(jié)后央行持續(xù)開(kāi)展大額 7 天和 14 天逆回購(gòu)操作對(duì)沖疫情影響，流動(dòng)性維持寬松水平。圖 4：2019 年2020 年春節(jié)前后流動(dòng)性安排（%）12000逆回購(gòu)凈投放MLF/TMLF凈投放降準(zhǔn) 當(dāng)日凈投放14天逆回購(gòu)1200010000逆回購(gòu)凈投放MLF/TMLF凈投放降準(zhǔn) 當(dāng)日凈投放14天逆回購(gòu)1000010000100008000800080006000400020000-200080006000400020000-20006000400020000-2000-4000-60

14、006000400020000-2000-4000-6000-4000-4000-8000-80002020/1/62020/1/92020/1/142020/1/172020/1/212020/2/102020/2/132020/2/182020/2/21-6000-6000-10000-100002019/1/152019/1/172019/1/212019/1/232019/1/252019/1/292019/1/312019/2/2春節(jié)2019/2/52019/2/122019/2/142019/2/182019/2/202019/2/222019/2/262019/2/28春節(jié)202

15、0/1/252020/2/5資料來(lái)源：Wind，梳理 2016 年以來(lái)央行春節(jié)前后的流動(dòng)性操作，可以概括為：無(wú)論貨幣政策基調(diào)是松是緊，央行春節(jié)前流動(dòng)性?xún)敉斗炮厔?shì)明顯，2016 年2020年央行春節(jié)前流動(dòng)性大額投放、春節(jié)后流動(dòng)性大額回籠的特征較為明顯，表明了央行春節(jié)前的流動(dòng)性安排是實(shí)際存在的。MLF 和 14 天逆回購(gòu)操作不會(huì)缺席。2016 年2020 年春節(jié)前的央行流動(dòng)性安排操作之中 14 天逆回購(gòu)+MLF 操作多數(shù)沒(méi)有缺席。更進(jìn)一步說(shuō)，除 2016 年外，春節(jié)前 7 個(gè)工作日內(nèi)均存在 MLF 凈投放操作；而 2016 年央行也在春節(jié)前兩周開(kāi)展了兩筆流動(dòng)性?xún)敉斗?。?）2018 年2020 年

16、貨幣偏松周期，降準(zhǔn)兼具春節(jié)流動(dòng)性安排和貨幣寬松兩個(gè)功能。2018 年初貨幣政策處于邊際調(diào)整時(shí)點(diǎn)，央行通過(guò)普惠金融定向降準(zhǔn)的方式釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，而普惠金融定向降準(zhǔn)和 CRA 的寬松信號(hào)偏弱，貨幣政策寬松還處于“猶抱琵琶半遮面”的狀態(tài)。2019 年2020 年貨幣政策處于典型的寬松階段，央行降準(zhǔn)可以同時(shí)釋放春節(jié)流動(dòng)性安排和貨幣寬松兩個(gè)信號(hào)。在貨幣政策無(wú)需釋放寬松信號(hào)時(shí)，央行更傾向于選擇臨時(shí)性的流動(dòng)性投放工具，如 TLF 和 CRA 來(lái)完成春節(jié)前的流動(dòng)性擺布。表 1：2016 年2020 年春節(jié)前后央行流動(dòng)性操作梳理2016 年2017 年2018 年2019 年2020 年春節(jié)前 15 個(gè)工作日

17、SLO+MLF+28 天逆回購(gòu)14 天逆回購(gòu)+28 天MLF+28 天逆回購(gòu)降準(zhǔn)TLF+MLF+14 天逆降準(zhǔn)+TMLF+28 天逆回購(gòu)降準(zhǔn)+MLF 14 天逆回購(gòu)操作春節(jié)前 7 個(gè)工作日逆回購(gòu)回購(gòu)+28 天逆回購(gòu)CRA+MLF降準(zhǔn)+14 天逆回購(gòu)7 天逆回購(gòu)+28 天逆回購(gòu)+TMLF7 天逆回購(gòu)+14 天春節(jié)后 7 個(gè)工作日7 天逆回購(gòu)+63 天逆回購(gòu)逆回購(gòu)操作2016 年2017 年2018 年2019 年2020 年春節(jié)后 15 個(gè)工作日降準(zhǔn)+7 天逆回購(gòu)MLF+14 天逆回購(gòu)資料來(lái)源：Wind，7 天逆回購(gòu)+28 天逆回購(gòu)+63 天逆回購(gòu)7 天逆回購(gòu)7 天逆回購(gòu)+MLF操作近年春節(jié)前降

18、準(zhǔn)成為常規(guī)操作也引發(fā)了前段時(shí)間市場(chǎng)的降準(zhǔn)預(yù)期，目前看春節(jié)前的降準(zhǔn)窗口已經(jīng)過(guò)去、降準(zhǔn)概率較小，但如前文所述，往年央行的流動(dòng)性安排下春節(jié)期間流動(dòng)性水平并不會(huì)明顯收緊?？梢钥隙ǖ氖?，今年央行仍然會(huì)開(kāi)展春節(jié)前的流動(dòng)性安排，但在以穩(wěn)為主的貨幣政策取向下，“不缺不溢”的流動(dòng)性管理目標(biāo)下，央行視流動(dòng)性缺口開(kāi)展流動(dòng)性投放。而今年疫情和返鄉(xiāng)政策可能會(huì)對(duì)流動(dòng)性缺口產(chǎn)生影響，進(jìn)而出現(xiàn)因流動(dòng)缺口變化央行春節(jié)前流動(dòng)性安排變化市場(chǎng)資金面運(yùn)行的產(chǎn)生預(yù)期差的鏈條。三、春節(jié)期間流動(dòng)性缺口測(cè)算春節(jié)期間流動(dòng)性缺口較為明顯，居民取現(xiàn)需求、財(cái)政性存款增長(zhǎng)和公開(kāi)市場(chǎng)操作資金自然到期是造成流動(dòng)性缺口的主要因素。歷年春節(jié)前后 M0 環(huán)比波動(dòng)

19、明顯增大，背后是居民取現(xiàn)需求在春節(jié)之前集中釋放，尤其是 2017 年和 2020 年春節(jié)位于 1 月末，居民取現(xiàn)需求在 1 月底完全顯現(xiàn)；2016 年和 2019年春節(jié)位于 2 月初，1 月份居民取現(xiàn)需求仍未完全釋放；而 2018 年春節(jié)位于 2 月中旬，居民取現(xiàn)需求分布在 1 月和 2 月。財(cái)政性存款變化季節(jié)性較強(qiáng)，但春節(jié)的影響仍然可見(jiàn)一斑。1 月份為財(cái)政收入大月、財(cái)政支出小月，因而 1 月財(cái)政性存款明顯增長(zhǎng)，2 月份財(cái)政存款波動(dòng)較大，尤其是 2019年以來(lái)一季度地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏有所加快，造成了財(cái)政性存款增加幅度較大。而春節(jié)因素的影響則集中體現(xiàn)在 2 月份的政府債券發(fā)行和財(cái)政支出上。圖

20、 5：春節(jié)前后 M0 環(huán)比波動(dòng)較大（億元）圖 6：1 月財(cái)政性存款環(huán)比季節(jié)性走高（億元）201620172018201920202016201720182019202020,00015,00010,0005,0000-5,000-10,000-15,000-20,00015,00010,0005,0000-5,000-10,000-15,000資料來(lái)源：Wind，資料來(lái)源：Wind，綜合考慮 M0、財(cái)政存款、資金自然到期、外匯占款、繳納法定準(zhǔn)備金、備付金等幾大因素統(tǒng)計(jì)流動(dòng)性缺口，2017 年初和 2018 年初流動(dòng)性環(huán)境整體偏緊，且 M0、財(cái)政性存款和資金到期壓力均非常相助，而央行的公開(kāi)市場(chǎng)流

21、動(dòng)性投放規(guī)模較小，導(dǎo)致流動(dòng)性?xún)羧笨谳^其他年份明顯較大。而 2019 年以來(lái)流動(dòng)性環(huán)境整體偏松，加之降準(zhǔn)釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性較多，流動(dòng)性?xún)羧笨谳^小。圖 7：2016 年2020 年春節(jié)前后流動(dòng)性缺口估算（億元）M0庫(kù)存現(xiàn)金 財(cái)政性存款 外匯占款 法定準(zhǔn)備金（估算） 資金到期 流動(dòng)性缺口（估算） OMO流動(dòng)性投放流動(dòng)性?xún)羧笨冢ü浪悖?016年1月1月2018年1月9,309.93-3,105.0118,294.74-14,83,990.696,787.955,153.64-1,690.18-28,-2,744.162月8日春節(jié) 2月2017年492.929,810.013,132.66 -5,286.

22、9544.8240.51-16,2月16日春節(jié) 2月3,803.03-6,410.95-7,156.606,375.80-22,236.1月28日春節(jié) 2月2019年1月14,262.22 2,369.0-7,985.916,059.69 2,238.0-5,062.1-11,038.510 -24,24-23,336.2,043.02-15,124.382月5日春節(jié) 2月2020年1月-6,694.80-24,121月25日春節(jié) 2月-9,760.40-7,445.81-6,432.700 -8,472.304 998.351 402.648,101.302.11-8,575-11,8057

23、.17-125.32 4,001.37208.08-3,165.150 -6,589.65658.910 -258.66-4,182.80-7,505.501.58-13,30-10,93-12.14-3.309 5,336.643,242.00-10,567.78-6,2358375.235 -32,2091,931.42-260.373,477.790 -9,161.26051,902.949270.99-43,545.02550-17,-19,66 1,375.899 2,498.05-2,087.-581.14,281.732,672.25-8,326.0520710.71048.38

24、04.86-5,350-9,95038 2,545.9183 892.41-6,445.-2,278.資料來(lái)源：Wind，如果按以往歷史線性外推，2021 年春節(jié)前后流動(dòng)性缺口較大。M0 變化和庫(kù)存現(xiàn)金變化參照 2018 年，財(cái)政性存款、外匯占款和法定準(zhǔn)備金需求按歷史均值計(jì)算，則 1月和 2 月流動(dòng)性缺口分別為 2.6 萬(wàn)億和 1.3 萬(wàn)億左右，1 月2 月流動(dòng)性缺口總計(jì)約 3.85萬(wàn)億，低于 2017 年、2018 年，高于 2019 年、2020 年，和 2016 年接近。但是 2021 年春節(jié)前后流動(dòng)性缺口可能受政府債券發(fā)行進(jìn)度、疫情和返鄉(xiāng)政策影響出現(xiàn)偏離。較嚴(yán)格的返鄉(xiāng)政策、倡導(dǎo)就地過(guò)年

25、政策之下，居民返鄉(xiāng)人數(shù)預(yù)計(jì)較往年有所減少，進(jìn)而對(duì)居民取現(xiàn)需求和取現(xiàn)節(jié)奏造成影響。返鄉(xiāng)人數(shù)少導(dǎo)致春節(jié)前后現(xiàn)金需求小，返鄉(xiāng)人員時(shí)間提前導(dǎo)致居民取現(xiàn)需求提前，這都導(dǎo)致 M0 的變化幅度可能有所降低，且導(dǎo)致取現(xiàn)可能集中在 1 月份。另一方面，當(dāng)?shù)剡^(guò)年人數(shù)比以往明顯增加，現(xiàn)金取現(xiàn)需求降低的同時(shí)，可能有一部分會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)榈谌街Ц秱涓督鹦枨螅磺翌A(yù)計(jì)春節(jié)前后網(wǎng)購(gòu)需求比往年增多，備付金規(guī)模也有所增長(zhǎng)，但不會(huì)形成對(duì)資金面跨年的影響。總體而言，在預(yù)計(jì)回鄉(xiāng)居民人員減少的假設(shè)下，將 M0 和備付金合并考慮的取現(xiàn)需求可能有所降低。今年地方債額度未提前下達(dá)，債券供給壓力對(duì)財(cái)政存款以及流動(dòng)性缺口的影響明顯減弱。2018 年底第

26、十三屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第七次會(huì)議審議并且通過(guò)了“授權(quán)提前下達(dá)部分新增地方政府債務(wù)限額的議案”。2019 年初確定地方政府新增專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)限額 8100 億元， 2019 年一季度實(shí)際發(fā)行地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券 7172 億元，凈融資額 6712 億元，遠(yuǎn)高于 2019 年之前。2020 年三次提前下達(dá)地方政府專(zhuān)項(xiàng)債額度，2020 年一季度實(shí)際發(fā)行地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券 11040 億元，凈融資額 10627 億元?？紤]到經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)以及防控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，2021 年并沒(méi)有提前下達(dá)地方政府專(zhuān)項(xiàng)債額度，相應(yīng)的發(fā)行規(guī)模與去年以及前年相比發(fā)行規(guī)模大幅度收縮。表 2：地方債券提前下發(fā)預(yù)期匯總情況發(fā)布日期政策詳情提

27、前下達(dá) 2020 年新增地方政府債務(wù)限額2020.04國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，確定再提前下達(dá)一批地方政府專(zhuān)項(xiàng)債額度，帶動(dòng)擴(kuò)大有效投資；部署強(qiáng)化對(duì)中小微企業(yè)的金融支持；要求加大對(duì)困難群體相關(guān)補(bǔ)助政策力度。在前期已下達(dá)一部分今年專(zhuān)項(xiàng)債限額的基礎(chǔ)上，抓緊按程序再提前下達(dá)一定規(guī)模的專(zhuān)項(xiàng)債，按照“資金跟著項(xiàng)目走”原則，對(duì)重點(diǎn)項(xiàng)目多、風(fēng)險(xiǎn)水平低的地區(qū)給予傾斜。2020.02財(cái)政部提前下達(dá) 2020 年新增地方政府債務(wù)限額 8480 億元，其中一般債務(wù)限額 5580 億元、專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)限額 2900 億元。加上此前提前下達(dá)的專(zhuān)項(xiàng)債務(wù) 1 萬(wàn)億元，共提前下達(dá) 2020 年新增地提前下達(dá) 2029 年新增地方政府債務(wù)限額方

28、政府債務(wù)限額 18480 億元。2019.11根據(jù)第十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第七次會(huì)議審議決定授權(quán)，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，財(cái)政部提前下達(dá)了2020 年部分新增專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)限額 1 萬(wàn)億元，占 2019 年當(dāng)年新增專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)限額 2.15 萬(wàn)億元的47%，控制在依法授權(quán)范圍之內(nèi)。2019.01第十三屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第七次會(huì)議決定：在 2019 年 3 月全國(guó)人民代表大會(huì)批準(zhǔn)當(dāng)年地方政府債務(wù)限額之前，授權(quán)國(guó)務(wù)院提前下達(dá) 2019 年地方政府新增一般債務(wù)限額 5800億元、新增專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)限額 8100 億元，合計(jì) 13900 億元。2018.12第十三屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第七次會(huì)議決定授權(quán)國(guó)務(wù)院在

29、2019 年以后年度，在當(dāng)年新增地方政府債務(wù)限額的 60%以?xún)?nèi)，提前下達(dá)下一年度新增地方政府債務(wù)限額（包括一般債務(wù)限額和專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)限額）。授權(quán)期限為 2019 年 1 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日。資料來(lái)源：財(cái)政部，圖 8：歷年來(lái)地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行情況總發(fā)行量（億元）凈融資額（億元）12,00010,0008,0006,0004,0002,0000-2,000資料來(lái)源：Wind，考慮春節(jié)返鄉(xiāng)政策的影響，流動(dòng)性缺口有所減少。我們預(yù)計(jì) 2021 年 12 月 M0增加規(guī)模在 60008000 億元左右，財(cái)政存款增加規(guī)模 40005000 億元左右，流動(dòng)性缺口預(yù)計(jì)在 3.16 萬(wàn)億元

30、左右。根據(jù)歷史來(lái)看，假設(shè)包括央行流動(dòng)性投放后每年年初的流動(dòng)性?xún)羧笨诩s 1.5 萬(wàn)億元左右，而不包含資金自然到期的流動(dòng)性缺口為 1.85 萬(wàn)億元，這意味著流動(dòng)性?xún)敉斗胖恍枰?3500 億元即可，截止 1 月 25 日央行流動(dòng)性?xún)艋鼗\約 6000 億元，因而截至 2 月底央行仍需凈投放 9000 億元資金，可通過(guò)普惠金融定向降準(zhǔn)+MLF+逆回購(gòu)的方式操作。從流動(dòng)性缺口角度的月度分布看，預(yù)計(jì) 1 月份流動(dòng)性缺口較大而 2 月份流動(dòng)性環(huán)境將有所相對(duì)緩解?？傮w而言，今年春節(jié)前降準(zhǔn)的概率較低，大概率以普惠金融定向降準(zhǔn)+MLF+逆回購(gòu)的方式完成流動(dòng)性的安排。在缺少降準(zhǔn)的春節(jié)跨節(jié)并不需要過(guò)度擔(dān)心流動(dòng)性收緊。從

31、歷史上看，春節(jié)前后資金利率會(huì)經(jīng)歷先緊后松的過(guò)程，我們認(rèn)為這一規(guī)律仍將在今年春節(jié)前后上演。對(duì)于債券市場(chǎng)而言，近期債券市場(chǎng)的波動(dòng)背后是央行和市場(chǎng)博弈引發(fā)的預(yù)期差。由于今年春節(jié)返鄉(xiāng)政策可能對(duì)流動(dòng)性環(huán)境產(chǎn)生影響，我們預(yù)測(cè)今年春節(jié)前后流動(dòng)性缺口較往年有所減少，且 2 月份流動(dòng)性缺口收窄、流動(dòng)性緩解將相對(duì)緩解。因而央行無(wú)需降準(zhǔn)即可平穩(wěn)度過(guò)春節(jié)假期。債市策略：近期債券市場(chǎng)的波動(dòng)背后是央行和市場(chǎng)博弈引發(fā)的預(yù)期差，資金面成為博弈的焦點(diǎn)。參考往年春節(jié)前后資金面和今年倡導(dǎo)春節(jié)就地過(guò)年的影響下，需要關(guān)注后續(xù)央行操作與實(shí)際資金感受之間的預(yù)期差。在資金面之外，國(guó)內(nèi)局部地區(qū)疫情階段性擴(kuò)散帶來(lái)的基本面預(yù)期差也不容忽視，春節(jié)前

32、后的債券市場(chǎng)行情可能兼具流動(dòng)性邏輯和基本面邏輯。綜上所述，我們對(duì)債市不妨樂(lè)觀一些，維持國(guó)債收益率下行至 3.0%的判斷不變。資金面市場(chǎng)回顧2021 年 1 月 25 日，銀存間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率大體上行，隔夜、7 天、14 天、21天和 1 個(gè)月分別變動(dòng)了 3.88bps、7.14bps、10.5bps、-3.78bps 和-12.69bps 至 2.50%、 2.42%、2.74%、2.64%和 2.66%。國(guó)債到期收益率大體上行，1 年、3 年、5 年、10 年分別變動(dòng) 3.86bps、1.99bps、1.85bps、1.38bps 至 2.49%、2.78%、2.96%、3.13%。上證

33、綜指上漲 0.48%至 3624.24 點(diǎn)，深證成指上漲 0.52%至 15710.19 點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指下跌 0.09%至 3355.24 點(diǎn)。央行公告稱(chēng)，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2021 年 1 月 25 日中國(guó)人民銀行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了 20 億元逆回購(gòu)操作?！玖鲃?dòng)性動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)】我們對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性情況進(jìn)行跟蹤，觀測(cè) 2017 年開(kāi)年來(lái)至今流動(dòng)性的“投與收”。增量方面，我們根據(jù)逆回購(gòu)、SLF、MLF 等央行公開(kāi)市場(chǎng)操作、國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存等規(guī)模計(jì)算總投放量；減量方面，我們根據(jù) 2020 年 12 月對(duì)比 2016 年 12 月 M0累計(jì)增加 16010.66 億元，外匯占款累計(jì)下降 8117.1

34、6 億元、財(cái)政存款累計(jì)增加 9868.7 億元，粗略估計(jì)通過(guò)居民取現(xiàn)、外占下降和稅收流失的流動(dòng)性，并考慮公開(kāi)市場(chǎng)操作到期情況，計(jì)算每日流動(dòng)性減少總量。同時(shí)，我們對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)操作到期情況進(jìn)行監(jiān)控。圖 9：2018 年 1 月 23 日至 2021 年 1 月 25 日公開(kāi)市場(chǎng)操作和到期監(jiān)控（億元）資料來(lái)源：Wind，圖 10：2017 年 1 月 1 日至 2021 年 1 月 25 日流動(dòng)性投放和回籠統(tǒng)計(jì)（億元）資料來(lái)源：Wind，圖 11：2021 年 1 月 25 日人民幣對(duì)各幣種匯率當(dāng)前值相對(duì)于上一日值變化百分比2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%資料來(lái)源：Win

35、d， 市場(chǎng)回顧及觀點(diǎn)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)回顧1 月 25 日轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于 376.59 點(diǎn)，日下跌 0.19%，等權(quán)可轉(zhuǎn)債指數(shù)收于 1,435.45 點(diǎn)，日下跌 1.32%，可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)收于 1,203.70 點(diǎn)，日下跌 1.27%；平均平價(jià)為 106.83 元，日下跌 0.84%，平均轉(zhuǎn)債價(jià)格為 134.93 元，日下跌 0.36%。341 支上市交易可轉(zhuǎn)債（輝豐轉(zhuǎn)債除外），除洪城轉(zhuǎn)債停盤(pán)，利德轉(zhuǎn)債和浦發(fā)轉(zhuǎn)債橫盤(pán)外，87 支上漲，251 支下跌。其中宏輝轉(zhuǎn)債（14.65%）、東時(shí)轉(zhuǎn)債（13.96%）和盛屯轉(zhuǎn)債（8.11%）領(lǐng)漲，永興轉(zhuǎn)債（-5.69%）、長(zhǎng)信轉(zhuǎn)債（-4.54%）和久吾轉(zhuǎn)

36、債（-3.97%）領(lǐng)跌。335 支可轉(zhuǎn)債正股（*ST 輝豐除外），除洪城水業(yè)停盤(pán)，奧佳華、華鈺礦業(yè)和內(nèi)蒙華電橫盤(pán)外，89支上漲，242 支下跌。其中嘉澤新能（10.16%）、久其軟件（10.05%）和宏輝果蔬（10.04%）領(lǐng)漲，翔港科技（-10.04%）、永興材料（-9.59%）和隆利科技（-9.39%）領(lǐng)跌?？赊D(zhuǎn)債市場(chǎng)周觀點(diǎn)近期市場(chǎng)持續(xù)地處于高波動(dòng)的狀態(tài)，但是波動(dòng)中卻持續(xù)地創(chuàng)出新高。波動(dòng)背后也出現(xiàn)了一定的行業(yè)輪動(dòng)，市場(chǎng)在主線之間顯出了一絲的猶豫。映射到轉(zhuǎn)債市場(chǎng)同樣明顯，導(dǎo)致持倉(cāng)體驗(yàn)不佳。雖然市場(chǎng)在方向上有所糾結(jié)，我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)傳統(tǒng)主線仍在趨勢(shì)之中，在結(jié)構(gòu)中做出一定的平衡即可。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)此類(lèi)

37、標(biāo)的的價(jià)格普遍高企，結(jié)合分化和提前贖回做出一定的配置遷移即可。當(dāng)前市場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力短期有所變化，上市企業(yè)盈利預(yù)期的修復(fù)已經(jīng)較為統(tǒng)一，且有可能在疫情反復(fù)下受到一定沖擊。市場(chǎng)邏輯暫時(shí)向資金驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)移?？紤]到市場(chǎng)估值差異較大，高彈性低估值的成長(zhǎng)板塊具有估值修復(fù)的可能。傳統(tǒng)的主線仍舊聚焦在順周期方向，順周期的行情已經(jīng)步入下半場(chǎng)，單純的價(jià)格上行邏輯并不足夠，向量?jī)r(jià)齊升邏輯的個(gè)券聚焦，重申我們重點(diǎn)關(guān)注的方向是有色、能化、農(nóng)產(chǎn)品，其余部分行業(yè)的標(biāo)的暫時(shí)并不做出推薦。絕對(duì)收益策略的角度仍舊是布局期，當(dāng)下還未到這一策略的鋪開(kāi)階段，但是存在估值修復(fù)的可能，是當(dāng)前策略均衡的方向。雖然有諸多邏輯來(lái)“抄底”，但我們認(rèn)為正

38、股視角和債性配置視角為當(dāng)前值得關(guān)注的選擇。單純的低價(jià)并非參與的原因。我們重點(diǎn)關(guān)注 TMT、高端制造業(yè)方向下的成長(zhǎng)標(biāo)的。基于上述策略的方向，我們持續(xù)調(diào)整周報(bào)關(guān)注標(biāo)的結(jié)構(gòu)，同時(shí)調(diào)出公告提前贖回的標(biāo)的。高彈性組合建議重點(diǎn)關(guān)注贛鋒轉(zhuǎn) 2、韋爾（弘信）轉(zhuǎn)債、恒逸轉(zhuǎn)債、利爾轉(zhuǎn)債、火炬轉(zhuǎn)債、隆 20 轉(zhuǎn)債、太陽(yáng)轉(zhuǎn)債、聚飛轉(zhuǎn)債、長(zhǎng)海轉(zhuǎn)債、恩捷轉(zhuǎn)債。穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注紫銀轉(zhuǎn)債、紫金轉(zhuǎn)債、精測(cè)轉(zhuǎn)債、中礦（盛屯）轉(zhuǎn)債、金能轉(zhuǎn)債、洪城轉(zhuǎn)債、財(cái)通轉(zhuǎn)債、新鳳轉(zhuǎn)債、星宇（雙環(huán)）轉(zhuǎn)債、歐派轉(zhuǎn)債。風(fēng)險(xiǎn)因素市場(chǎng)流動(dòng)性大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率大幅波動(dòng)，正股股價(jià)超預(yù)期波動(dòng)。 股票市場(chǎng)表 3：市場(chǎng)概況代碼簡(jiǎn)稱(chēng)收盤(pán)價(jià)

39、日變化（%）成交額（億）成交額同比變化（%）000001.SH上證指數(shù)3,624.240.485272.578.61代碼簡(jiǎn)稱(chēng)收盤(pán)價(jià)日變化（%）成交額（億）成交額同比變化（%）399001.SZ深證成指15,710.190.526810.458.41399300.SZ滬深 3005,625.921.01399005.SZ中小板指10,528.680.17399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指3,355.24-0.09000016.SH上證 503,898.151.35資料來(lái)源：Wind，表 4：行業(yè)漲跌幅榜每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）消費(fèi)者服務(wù)5.37綜合-1.82食品飲料4

40、.76通信-1.71有色金屬1.45商貿(mào)零售-1.66家電0.58紡織服裝-1.40汽車(chē)0.39傳媒-1.34每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）海航系7.39一帶一路-3.94白酒5.39吉利概念-3.85連板5.23領(lǐng)漲龍頭-3.84MLCC4.49新能源汽車(chē)-3.54鋰礦3.76生物疫苗-3.43資料來(lái)源：Wind，表 5：概念板塊漲跌幅榜資料來(lái)源：Wind， 轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表 6：可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)名稱(chēng)收盤(pán)價(jià)日變化（%）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)376.59-0.19等權(quán)可轉(zhuǎn)債指數(shù)1,435.45-1.32可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)1,203.70-1.27平均平價(jià)106.83-0.84平均轉(zhuǎn)債價(jià)格1

41、34.93-0.36名稱(chēng)簡(jiǎn)稱(chēng)收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）110031.SH航信轉(zhuǎn)債106.50-0.140.36110033.SH國(guó)貿(mào)轉(zhuǎn)債108.29-0.110.15110034.SH九州轉(zhuǎn)債114.22-1.311.20110038.SH濟(jì)川轉(zhuǎn)債104.00-0.670.08110041.SH蒙電轉(zhuǎn)債106.62-1.280.55110043.SH無(wú)錫轉(zhuǎn)債122.810.131.97110044.SH廣電轉(zhuǎn)債252.88-0.304.99資料來(lái)源：Wind，表 7：可轉(zhuǎn)債個(gè)券名稱(chēng)簡(jiǎn)稱(chēng)收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）110045.SH海瀾轉(zhuǎn)債97.86-0.300.40113

42、009.SH廣汽轉(zhuǎn)債109.51-0.442.11113011.SH光大轉(zhuǎn)債126.20-0.5820.84113012.SH駱駝轉(zhuǎn)債117.88-0.142.55113013.SH國(guó)君轉(zhuǎn)債119.93-1.187.92113014.SH林洋轉(zhuǎn)債117.791.9812.44113016.SH小康轉(zhuǎn)債107.48-0.7654.00113017.SH吉視轉(zhuǎn)債91.96-0.351.16113502.SH嘉澳轉(zhuǎn)債95.66-0.760.19113504.SH艾華轉(zhuǎn)債132.50-1.710.17113505.SH杭電轉(zhuǎn)債102.89-0.205.51113508.SH新鳳轉(zhuǎn)債129.69-0.0

43、56.14113509.SH新泉轉(zhuǎn)債259.90-1.1811.92113516.SH蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債108.48-0.590.14123002.SZ國(guó)禎轉(zhuǎn)債110.65-0.960.15123004.SZ鐵漢轉(zhuǎn)債96.13-0.400.48123007.SZ道氏轉(zhuǎn)債111.880.184.07123010.SZ博世轉(zhuǎn)債97.87-2.230.38123011.SZ德?tīng)栟D(zhuǎn)債93.80-1.060.17123012.SZ萬(wàn)順轉(zhuǎn)債124.00-0.903.18123013.SZ橫河轉(zhuǎn)債488.900.3985.50123014.SZ凱發(fā)轉(zhuǎn)債140.52-2.216.75123015.SZ藍(lán)盾轉(zhuǎn)債306.0

44、30.4145.98127003.SZ海印轉(zhuǎn)債101.94-0.060.93127004.SZ模塑轉(zhuǎn)債190.78-1.0314.13127005.SZ長(zhǎng)證轉(zhuǎn)債128.90-0.473.46127006.SZ敖東轉(zhuǎn)債102.71-0.663.38127007.SZ湖廣轉(zhuǎn)債98.06-0.550.43128010.SZ蔚藍(lán)轉(zhuǎn)債134.522.9480.54128012.SZ輝豐轉(zhuǎn)債100.880.000.00128013.SZ洪濤轉(zhuǎn)債97.55-0.611.05128014.SZ永東轉(zhuǎn)債101.02-0.930.37128015.SZ久其轉(zhuǎn)債97.001.468.78128017.SZ金禾轉(zhuǎn)債2

45、18.716.7977.32128018.SZ時(shí)達(dá)轉(zhuǎn)債99.33-0.350.48128021.SZ兄弟轉(zhuǎn)債109.39-1.010.93128022.SZ眾信轉(zhuǎn)債94.050.091.55128023.SZ亞太轉(zhuǎn)債95.660.070.60128025.SZ特一轉(zhuǎn)債96.60-1.580.34128026.SZ眾興轉(zhuǎn)債97.40-1.370.78名稱(chēng)簡(jiǎn)稱(chēng)收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）128028.SZ贛鋒轉(zhuǎn)債332.96-0.49301.72128029.SZ太陽(yáng)轉(zhuǎn)債208.001.8616.24128030.SZ天康轉(zhuǎn)債226.996.9644.40128032.SZ雙環(huán)轉(zhuǎn)債108

46、.00-1.211.91128033.SZ迪龍轉(zhuǎn)債95.95-0.250.28128034.SZ江銀轉(zhuǎn)債106.76-0.870.61128035.SZ大族轉(zhuǎn)債123.61-1.435.34128036.SZ金農(nóng)轉(zhuǎn)債147.80-0.8415.42128037.SZ巖土轉(zhuǎn)債94.61-0.200.17128039.SZ三力轉(zhuǎn)債103.30-1.050.58128040.SZ華通轉(zhuǎn)債107.19-0.180.54128041.SZ盛路轉(zhuǎn)債346.670.7894.66128042.SZ凱中轉(zhuǎn)債97.74-1.480.11128044.SZ嶺南轉(zhuǎn)債87.17-1.920.25128046.SZ利爾

47、轉(zhuǎn)債143.891.404.00128048.SZ張行轉(zhuǎn)債119.09-1.012.49113519.SH長(zhǎng)久轉(zhuǎn)債95.44-1.400.12110047.SH山鷹轉(zhuǎn)債106.32-0.452.54128049.SZ華源轉(zhuǎn)債98.30-1.750.31123017.SZ寒銳轉(zhuǎn)債189.000.11125.68127008.SZ特發(fā)轉(zhuǎn)債242.00-1.153.79128050.SZ鈞達(dá)轉(zhuǎn)債125.40-0.966.60110048.SH福能轉(zhuǎn)債110.960.821.58113524.SH奇精轉(zhuǎn)債98.560.050.19128051.SZ光華轉(zhuǎn)債110.16-1.340.76113525.S

48、H臺(tái)華轉(zhuǎn)債96.13-0.930.17128052.SZ凱龍轉(zhuǎn)債309.41-1.3425.42123018.SZ溢利轉(zhuǎn)債261.618.1072.32113526.SH聯(lián)泰轉(zhuǎn)債128.38-1.780.17113527.SH維格轉(zhuǎn)債81.07-1.370.44128053.SZ尚榮轉(zhuǎn)債147.13-3.1410.65113021.SH中信轉(zhuǎn)債105.550.188.08113528.SH長(zhǎng)城轉(zhuǎn)債94.53-1.210.10128056.SZ今飛轉(zhuǎn)債102.10-1.400.60110051.SH中天轉(zhuǎn)債123.60-0.256.44110052.SH貴廣轉(zhuǎn)債98.95-1.100.46128

49、057.SZ博彥轉(zhuǎn)債113.14-0.580.43110053.SH蘇銀轉(zhuǎn)債108.76-0.243.76127011.SZ中鼎轉(zhuǎn) 2122.630.030.39110055.SH伊力轉(zhuǎn)債165.611.3660.28名稱(chēng)簡(jiǎn)稱(chēng)收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）123022.SZ長(zhǎng)信轉(zhuǎn)債143.00-4.543.38110056.SH亨通轉(zhuǎn)債104.50-2.150.71123023.SZ迪森轉(zhuǎn)債92.69-0.980.74123024.SZ岱勒轉(zhuǎn)債103.000.160.67113530.SH大豐轉(zhuǎn)債96.30-0.930.22123025.SZ精測(cè)轉(zhuǎn)債155.503.6723.13113

50、532.SH海環(huán)轉(zhuǎn)債95.31-1.290.25128063.SZ未來(lái)轉(zhuǎn)債99.47-0.231.00128062.SZ亞藥轉(zhuǎn)債68.50-2.1548.50113024.SH核建轉(zhuǎn)債104.00-0.090.94127012.SZ招路轉(zhuǎn)債105.10-0.283.06110057.SH現(xiàn)代轉(zhuǎn)債105.71-0.730.60113534.SH鼎勝轉(zhuǎn)債97.13-0.401.20113025.SH明泰轉(zhuǎn)債136.00-0.377.06128064.SZ司爾轉(zhuǎn)債107.800.560.71113026.SH核能轉(zhuǎn)債104.350.054.09110058.SH永鼎轉(zhuǎn)債91.68-0.151.061

51、28065.SZ雅化轉(zhuǎn)債311.00-1.89185.79128066.SZ亞泰轉(zhuǎn)債94.02-1.380.20127013.SZ創(chuàng)維轉(zhuǎn)債99.00-0.690.84113535.SH大業(yè)轉(zhuǎn)債92.91-1.180.29113536.SH三星轉(zhuǎn)債114.530.410.43123027.SZ藍(lán)曉轉(zhuǎn)債174.19-2.1412.15113537.SH文燦轉(zhuǎn)債140.15-0.265.07113027.SH華鈺轉(zhuǎn)債109.00-1.043.16128069.SZ華森轉(zhuǎn)債94.65-0.590.35123028.SZ清水轉(zhuǎn)債93.79-1.580.23128070.SZ智能轉(zhuǎn)債105.88-0.86

52、4.01113541.SH榮晟轉(zhuǎn)債110.39-0.800.42113542.SH好客轉(zhuǎn)債113.350.962.32113543.SH歐派轉(zhuǎn)債213.001.398.02123029.SZ英科轉(zhuǎn)債3355.00-1.91358.59128073.SZ哈爾轉(zhuǎn)債99.51-1.091.52123030.SZ九洲轉(zhuǎn)債174.871.8225.41128071.SZ合興轉(zhuǎn)債106.10-1.230.58128072.SZ翔鷺轉(zhuǎn)債93.00-0.960.17123031.SZ晶瑞轉(zhuǎn)債264.20-0.2221.68128074.SZ游族轉(zhuǎn)債95.38-0.750.70128075.SZ遠(yuǎn)東轉(zhuǎn)債118.

53、08-0.210.10113545.SH金能轉(zhuǎn)債195.445.9960.44名稱(chēng)簡(jiǎn)稱(chēng)收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）128076.SZ金輪轉(zhuǎn)債92.80-2.170.28128078.SZ太極轉(zhuǎn)債134.87-0.441.62110059.SH浦發(fā)轉(zhuǎn)債101.920.0027.11113546.SH迪貝轉(zhuǎn)債94.59-0.700.18127014.SZ北方轉(zhuǎn)債99.98-1.810.53128079.SZ英聯(lián)轉(zhuǎn)債119.12-0.491.72113548.SH石英轉(zhuǎn)債146.981.211.92123033.SZ金力轉(zhuǎn)債118.40-1.656.71110060.SH天路轉(zhuǎn)債108.0

54、1-2.040.51123034.SZ通光轉(zhuǎn)債207.80-3.4818.48110061.SH川投轉(zhuǎn)債123.83-0.382.31123035.SZ利德轉(zhuǎn)債118.000.000.63113549.SH白電轉(zhuǎn)債98.45-0.430.43113550.SH常汽轉(zhuǎn)債137.752.463.24128081.SZ海亮轉(zhuǎn)債100.09-1.761.16110062.SH烽火轉(zhuǎn)債111.80-2.745.94128083.SZ新北轉(zhuǎn)債106.803.893.53110063.SH鷹 19 轉(zhuǎn)債106.19-0.571.58128082.SZ華鋒轉(zhuǎn)債98.29-1.700.24113029.SH明陽(yáng)

55、轉(zhuǎn)債178.141.8867.82128085.SZ鴻達(dá)轉(zhuǎn)債82.41-1.1211.17113556.SH至純轉(zhuǎn)債152.40-2.3117.19113557.SH森特轉(zhuǎn)債93.34-0.550.46113559.SH永創(chuàng)轉(zhuǎn)債106.88-1.750.72110065.SH淮礦轉(zhuǎn)債124.01-0.495.36110064.SH建工轉(zhuǎn)債97.62-1.700.55128087.SZ孚日轉(zhuǎn)債85.20-0.291.10128091.SZ新天轉(zhuǎn)債127.15-1.212.65113030.SH東風(fēng)轉(zhuǎn)債107.36-0.6534.07128093.SZ百川轉(zhuǎn)債101.200.392.7212303

56、8.SZ聯(lián)得轉(zhuǎn)債124.803.152.88123039.SZ開(kāi)潤(rùn)轉(zhuǎn)債102.77-1.840.22128090.SZ汽模轉(zhuǎn) 2114.65-1.8412.32127015.SZ希望轉(zhuǎn)債126.23-1.772.14113561.SH正裕轉(zhuǎn)債100.12-1.350.22123042.SZ銀河轉(zhuǎn)債155.95-0.6712.04128094.SZ星帥轉(zhuǎn)債109.23-0.070.48113563.SH柳藥轉(zhuǎn)債108.50-1.560.37128095.SZ恩捷轉(zhuǎn)債227.601.9730.49113565.SH宏輝轉(zhuǎn)債122.0614.6572.05名稱(chēng)簡(jiǎn)稱(chēng)收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)

57、）113564.SH天目轉(zhuǎn)債111.47-0.821.51128096.SZ奧瑞轉(zhuǎn)債112.42-2.661.54128097.SZ奧佳轉(zhuǎn)債149.15-0.431.40123043.SZ正元轉(zhuǎn)債136.811.1944.48113566.SH翔港轉(zhuǎn)債97.45-2.2214.43110066.SH盛屯轉(zhuǎn)債185.808.11118.74113568.SH新春轉(zhuǎn)債94.28-1.440.17113567.SH君禾轉(zhuǎn)債100.50-1.450.39113569.SH科達(dá)轉(zhuǎn)債89.900.720.24113570.SH百達(dá)轉(zhuǎn)債95.60-2.550.24128100.SZ搜特轉(zhuǎn)債89.90-1.6

58、53.83110067.SH華安轉(zhuǎn)債112.71-0.521.96113572.SH三祥轉(zhuǎn)債108.44-2.740.38123044.SZ紅相轉(zhuǎn)債133.00-1.853.66123045.SZ雷迪轉(zhuǎn)債110.40-2.062.98128101.SZ聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債112.94-0.050.45110068.SH龍凈轉(zhuǎn)債102.75-0.461.38123046.SZ天鐵轉(zhuǎn)債160.18-2.3331.54123047.SZ久吾轉(zhuǎn)債109.20-3.976.12128103.SZ同德轉(zhuǎn)債149.40-2.1310.08113033.SH利群轉(zhuǎn)債101.70-0.201.11113574.SH華體轉(zhuǎn)債

59、99.73-0.960.72113575.SH東時(shí)轉(zhuǎn)債193.7613.96105.27113034.SH濱化轉(zhuǎn)債117.500.170.43113576.SH起步轉(zhuǎn)債97.98-1.151.41110069.SH瀚藍(lán)轉(zhuǎn)債135.00-0.821.71128106.SZ華統(tǒng)轉(zhuǎn)債113.00-1.650.72123048.SZ應(yīng)急轉(zhuǎn)債120.00-2.444.84123049.SZ維爾轉(zhuǎn)債107.11-1.370.90128105.SZ長(zhǎng)集轉(zhuǎn)債100.75-0.360.74127016.SZ魯泰轉(zhuǎn)債97.00-0.710.38113577.SH春秋轉(zhuǎn)債122.22-0.152.43110070.

60、SH凌鋼轉(zhuǎn)債94.36-2.060.59123050.SZ聚飛轉(zhuǎn)債123.640.855.97113578.SH全筑轉(zhuǎn)債93.22-1.510.83113580.SH康隆轉(zhuǎn)債291.730.4922.34113573.SH縱橫轉(zhuǎn)債96.73-1.691.32113579.SH健友轉(zhuǎn)債114.82-2.940.91128107.SZ交科轉(zhuǎn)債104.56-1.571.33113035.SH福萊轉(zhuǎn)債297.22-1.5541.41名稱(chēng)簡(jiǎn)稱(chēng)收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）128108.SZ藍(lán)帆轉(zhuǎn)債151.554.63257.27113583.SH益豐轉(zhuǎn)債147.771.1213.49128109