國際金融課件-第一單元國際金融發(fā)展趨勢與國際收支

1、國 際 金 融 學(xué)電話：郵箱： 1近期形勢：歐豬五國問題2全球形勢3近期中國宏觀指標(biāo)出口水平 出口結(jié)構(gòu)貸款增長與投資增長 PPI和CPI 來源：中信研究報告4馬君潞、陳平、范小云，國際金融，科學(xué)出版社，2006年6月Danniels（2005），范小云改編，馬君潞主審“International Monetary and Financial Economics with Economics Applications”，高教出版社，Thomson Learning，2005年2月.其他閱讀材料：期刊（中文、英文）專業(yè)書籍：名人專著媒體：金融時報，國際金融報，經(jīng)濟觀察報，華爾街日報，經(jīng)濟學(xué)家參閱教

2、材：姜波克：國際金融學(xué)，高等教育出版社，2004其他：各類金融網(wǎng)站，國外大學(xué)教授網(wǎng)站授課教材：5頂級學(xué)術(shù)期刊American Economic Review Econometrica Journal of Political Economy Quarterly Journal of Economics Review of Economic Studies Journal of Finance Journal of Financial Economics Review of Financial Studies Journal of International Economics Journal

3、of Monetary Economics Journal of Economic perspectivesJournal of Literature中國社會科學(xué) 經(jīng)濟研究經(jīng)濟學(xué)季刊管理世界金融研究世界經(jīng)濟國際金融研究6國際金融學(xué)的內(nèi)涵與外延觀點一：國際金融學(xué)本質(zhì)上是開放經(jīng)濟（open economy）的貨幣宏觀經(jīng)濟學(xué)，主要關(guān)心在一個資金廣泛流動和靈活多變的匯率制度環(huán)境下，同時實現(xiàn)內(nèi)外均衡的條件和方法。觀點二：國際金融學(xué)，研究的對象是國際貨幣金融關(guān)系，包括國際貨幣流通與國際資金融通兩個方面，其目標(biāo)是闡述國際金融關(guān)系發(fā)展的歷史與現(xiàn)狀，揭示國際貨幣流通與國際資金融通的基本規(guī)律。觀點三：國際金融學(xué)是

4、以國際貨幣金融關(guān)系為研究對象，解釋全球范圍貨幣資本運動的現(xiàn)象與內(nèi)在規(guī)律，探求開放經(jīng)濟條件下實現(xiàn)內(nèi)外均衡的宏觀經(jīng)濟政策的一門獨立學(xué)科。國際貨幣金融運行可分為三個基本層次：國際金融市場運行機制、各國政府對本國對外金融活動的宏觀調(diào)節(jié)和控制、國際間貨幣金融協(xié)調(diào)與安排，其中，國際金融市場運行機制是國際金融研究最重要最基礎(chǔ)的層次7國際金融學(xué)的形成與發(fā)展國際金融學(xué)是在國際貿(mào)易理論的基礎(chǔ)上逐步形成和發(fā)展起來的，作為國際貿(mào)易學(xué)的一部分而處于從屬地位；這是因為當(dāng)時的國際經(jīng)濟關(guān)系以商品貿(mào)易關(guān)系為主；20世紀(jì)60年代前后，國際金融開始成為一門新興的學(xué)科，但其研究范圍尚未明確界定；20世紀(jì)7080年代，由于生產(chǎn)和資本國

5、際化的迅速發(fā)展，國際經(jīng)濟學(xué)應(yīng)運而生，國際金融研究又從屬于國際經(jīng)濟學(xué)；820世紀(jì)80年代以來，經(jīng)濟和金融全球化、自由化、投資機構(gòu)化、交易電子化等趨勢的發(fā)展所引起的一系列問題，成為國際金融理論迅速發(fā)展并形成一門獨立學(xué)科的重要推動力。尤其是20世紀(jì)90年代以來，國際金融領(lǐng)域的變革超過其他領(lǐng)域，主要涉及以下重要的理論問題：9匯率決定理論的研究 國際收支的經(jīng)濟學(xué)分析開放宏觀經(jīng)濟學(xué)與國際政策協(xié)調(diào)的研究金融危機理論研究國際貨幣體系框架的研究發(fā)展中國家的金融自由化與金融深化問題的研究主要模塊10現(xiàn)代國際金融的思維方法視角：金融全球化與金融一體化的視角微觀和宏觀的互補和融合匯率決定理論資產(chǎn)的宏觀分析方法市場的微

6、觀結(jié)構(gòu)分析方法匯率變化對微觀經(jīng)濟的影響匯率波動及其對貿(mào)易和投資的影響國際金融管理的方法（套期保值，結(jié)算方式，區(qū)別定價等）國際收支均衡對宏觀經(jīng)濟的影響部分均衡方法（蒙代爾-弗萊明格模型）一般均衡方法（跨時貿(mào)易模型）匯率的穩(wěn)定性和宏觀經(jīng)濟政策的內(nèi)外協(xié)調(diào)性貨幣危機，匯率制度選擇，貨幣兌換性，市場干預(yù)，政策協(xié)調(diào)等；貨幣圈，國際金融體系的構(gòu)筑和健全等11重要國際金融理論出現(xiàn)的背景事件12國際金融的發(fā)展階段金本位制：金屬貨幣是唯一貨幣。1880一次大戰(zhàn)，英國的衰落。布雷頓森林體系：美元與黃金掛鉤，其他貨幣與美元掛鉤；19441973浮動匯率：牙買加體系歐元的誕生：19602002，2002年1月歐元發(fā)行；

7、蒙代爾，1999年諾貝爾經(jīng)濟獎獲得者。美元本位制？危機后新的國際貨幣體系格局正在醞釀13時間國際金融理論的創(chuàng)新與發(fā)展198014 第一章國 際 收 支15第一節(jié)國際收支的概念據(jù)IMF的解釋，國際收支（Balance of Payments）是指一國（或地區(qū)）的居民在一定時期內(nèi)（一年、一季、一月）與非居民之間的經(jīng)濟交易的系統(tǒng)的貨幣記錄。居民與非居民的概念：是一個經(jīng)濟概念，包括自然人居民和法人居民。國際收支是一個流量概念以交易為基礎(chǔ)，而非支付基礎(chǔ)。經(jīng)濟交易的類型包括五類（1）金融資產(chǎn)與商品和勞務(wù)之間的交換；（2）商品和勞務(wù)與商品和勞務(wù)之間的交換；（3）金融資產(chǎn)與金融資產(chǎn)之間的交換；（4）無償?shù)摹?/p>

8、向的商品和勞務(wù)轉(zhuǎn)移；（5）無償?shù)?、單向的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。16第二節(jié)國際收支平衡表國際收支平衡表是一國對其一定時期（一年、一季度、一月）內(nèi)的國際經(jīng)濟交易，根據(jù)交易的特征和經(jīng)濟分析的需要，分類設(shè)置科目和賬戶，并按照復(fù)式簿記的原理進行系統(tǒng)記錄的報表。17國際收支平衡表經(jīng)常項目 (Current Account)資本項目 (Capital Account)金融項目 (Financial Account)儲備資產(chǎn) (Official Reserves)錯誤與遺漏 ( Errors & Omissions)18經(jīng)常項目(Current Account)商品 (Goods)(Visible) (FOB)勞務(wù)

9、(Service ) (Invisible )收入 (Incomes) 經(jīng)常轉(zhuǎn)移 ( Current Transfer ) ( Unilateral Transfer ) 包括：政府級的戰(zhàn)爭賠款、援助等 私人僑匯、贍養(yǎng)費、捐贈等19資本項目(Capital Account)資本轉(zhuǎn)移(Capital Transfer) 包括：投資捐贈（Investment Grants) 債務(wù)注銷(Debt Cancellation) 等。非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買/出售(Acquisition / Disposal of Non-Product, Non-financial Assets) 包括：有形：土地、地

10、下資產(chǎn) 無形：專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)等 20金融項目(Financial Account)直接投資（Direct Investment)證券投資(Portfolio Investment)其他投資21凈錯誤與遺漏 原因：資料不完整（走私）重復(fù)計算與漏算（來源與口徑）估算22一、編制原則 按照復(fù)式簿記的記賬方法編制：即每筆交易都是由兩筆價值相等、方向相反的賬目表示。借方表示資產(chǎn)（資源）持有量的增加和負債減少，貸方表示資產(chǎn)（資源）持有量的減少和負債增加。第二節(jié)國際收支平衡表23二、帳戶設(shè)置借（）貸（+）資產(chǎn)增加負債減少資產(chǎn)減少負債增加24實例：1、甲國企業(yè)出口價值100萬美元的設(shè)備，該企業(yè)在海外銀行的存款

11、相應(yīng)增加；2、甲國居民到外國旅游花銷30萬美元，該費用從該居民的海外存款中扣除；3、甲國企業(yè)在海外投資所得利潤150萬美元，其中，75萬用于當(dāng)?shù)卦偻顿Y，50萬購買當(dāng)?shù)厣唐愤\回國內(nèi)，25萬結(jié)售給政府換取本幣；甲國政府動用40萬美元儲備向國外提供無償援助，另提供相當(dāng)于60萬美元的糧食藥品援助。2526第二節(jié)國際收支平衡表三、國際收支平衡表的分析貿(mào)易賬戶余額經(jīng)常賬戶余額資本與金融賬戶余額綜合賬戶差額或總差額誤差與遺漏項的分析27國際收支平衡表的分析編表國與非編表國靜態(tài)分析：各項差額、成因、影響動態(tài)分析：不同時期的聯(lián)系與比較比較分析：各國各項目的比較IMF整理后的資料比較28逐項分析貿(mào)易賬戶：傳統(tǒng)上的

12、代表，80年代中國約占70%，表現(xiàn)一國的自我創(chuàng)匯能力、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、競爭力、國際分工中的地位經(jīng)常賬戶：衡量國際收支最主要的指標(biāo)CA = Y A (Absorption )Y A CA: SurplusY A CA: Deficit 29逐項分析資本與金融賬戶：資產(chǎn)所有權(quán)的流動經(jīng)常項目赤字由資本凈流入補償影響資本流動的因素：收益率、風(fēng)險、匯率、稅收，其中利率最重要CA + KA = 030國際收支的平衡與不平衡自主性交易（事前交易）：經(jīng)常項目與資本項目調(diào)節(jié)性交易（事后交易）：儲備項目31國際收支不平衡的影響逆差：本幣貶值，外匯儲備下降，通貨緊縮，利率上升，國民收入下降失業(yè)上升，進口下降，順差方向順差

13、：本幣升值，出口下降，進口上升，逆差方向。利率下降，國民收入上升，通漲，逆差方向32圖：中國近年國際收支概況前兩年，中國國際收支基本上是“雙順差”結(jié)構(gòu)，這種國際收支不平衡狀況近年來有所強化。中國長期實行外向型經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略導(dǎo)致了這種長期持續(xù)的“雙順差”結(jié)構(gòu)和國際收支不平衡。 33中國國際收支賬戶的階段性變化特征（1982-2007）1982-1989：經(jīng)常賬戶少量逆差、資本和金融賬戶取得少量順差，部分成為外匯儲備，部分由凈誤差和遺漏的逆差抵消掉。且在經(jīng)常賬戶中的順差的第一來源是服務(wù)賬戶，在資本和金融賬戶順差的第一來源是直接投資1990-1996：第二階段的主要平衡關(guān)系中順差的主要來源是貨物賬戶、

14、直接投資賬戶，逆差的主要來源是投資收益賬戶、其他投資、儲備資產(chǎn)和誤差與遺漏項。主要原因：出口規(guī)模擴大、FDI流入1997-2003在第三階段，貨物差額是經(jīng)常項目下順差的主要來源，外商直接投資在已有規(guī)模下繼續(xù)增長，但增長幅度已經(jīng)有所下降2004-至今經(jīng)常賬戶和資本賬戶順差持續(xù)、快速增長34中國國際收支賬戶概況35中國錯誤與遺漏項（1998-2006）36中國的外匯儲備（1993-2007）372006年度中國國際收支平衡表簡表(單位:千美元)資料來源：項 目差額貸 方借 方一.經(jīng)常項目249,865,9951,144,498,935894,632,940 A.貨物和服務(wù)208,912,1471,

15、061,681,544852,769,397 a.貨物217,746,060969,682,307751,936,247 b.服務(wù)-8,833,91391,999,237100,833,150 B.收益11,754,60751,239,76139,485,153 C.經(jīng)常轉(zhuǎn)移29,199,24131,577,6302,378,390二.資本和金融項目10,036,765653,276,252643,239,487 A.資本項目4,020,1154,102,47782,362 B. 金融項目6,016,650649,173,775643,157,125 1. 直接投資60,265,01187,2

16、85,17927,020,168 2. 證券投資-67,557,57145,601,579113,159,150 3. 其它投資13,309,210516,287,017502,977,807三. 儲備資產(chǎn)-247,025,415446,585247,472,000四.凈 誤 差 與 遺 漏-12,877,344012,877,34438全球經(jīng)常賬戶結(jié)構(gòu)39新興市場國家經(jīng)常賬戶結(jié)構(gòu)思考：持續(xù)的國際收支順差對一國經(jīng)濟發(fā)展和穩(wěn)定一定是有利的嗎？持續(xù)的國際收支逆差對一國經(jīng)濟發(fā)展和穩(wěn)定一定是不利的嗎？40第三節(jié)國際收支的失衡與調(diào)節(jié)一、國際收支均衡的政策觀不同類型的國家的經(jīng)濟目標(biāo)的側(cè)重點不同，對國際收支

17、均衡的具體表述和界定也有所不同。發(fā)達國家的國際收支均衡觀，多將國際收支的調(diào)節(jié)目標(biāo)確定為保持綜合差額或經(jīng)常賬戶平衡或在某一幅度區(qū)域內(nèi)的盈余或赤字。發(fā)展中國家的國際收支均衡為將經(jīng)常賬戶赤字保持在中期內(nèi)可維持的水平。41第三節(jié)國際收支的失衡與調(diào)節(jié)二、國際收支失衡的原因和類型（一）偶發(fā)性因素（偶發(fā)性失衡）（二）周期性因素（周期性失衡）（三）結(jié)構(gòu)性因素（結(jié)構(gòu)性失衡）（四）貨幣性因素（貨幣性失衡）（五）外匯投機和不穩(wěn)定的國際資本流 動42國際收支不平衡的因素經(jīng)濟周期：國民收入：高：進口增加，逆差方向 低：進口減少，順差方向經(jīng)濟結(jié)構(gòu)：按世界市場供求調(diào)節(jié)貨幣價值：匯率不變，通漲：出口下降， 進口上升，逆差方向

18、。偶發(fā)因素和游資：43第三節(jié)國際收支的失衡與調(diào)節(jié)三、國際收支失衡的自動調(diào)節(jié)機制（一）國際金本位制度下的國際收支自動調(diào)節(jié)機制大衛(wèi)休謨的價格鑄幣流動機制（二）紙幣本位的固定匯率制度下的國際收支自動調(diào)節(jié)機制（三）浮動匯率制度下的國際收支自動調(diào)整機制44國際收支赤字黃金 外流貨幣供給下降價格 下降出口增加進口減少國際收支盈余貨幣供給上升黃金 內(nèi)流價格 上升出口減少進口增加45赤字外匯儲備減少貨幣供給減少利率提高資金流入增加利率效應(yīng)：改善資本與金融賬戶收入效應(yīng)：改善經(jīng)常賬戶收支相對價格效應(yīng)：改善經(jīng)常賬戶收支減少國內(nèi)支出收入減少、進口減少物價下降出口增加、進口減少資金流出增加利率降低貨幣供給增加外匯儲備增加盈余增加國內(nèi)支出收入增加、進口增加物價上升出口減少、進口增加46赤字外匯需求大于外匯供給本幣貶值本國商品相對價格下降出口增加進口減少盈余外匯需求小于外匯供給本幣升值本國商品相對價格上升出口減少進口增加47第三節(jié)國際收支的失衡與調(diào)節(jié)四、國際收支失衡的政策性調(diào)節(jié)措施需要政策調(diào)節(jié)的理由主要是：自發(fā)調(diào)節(jié)過程可能需要犧牲國內(nèi) 其他宏觀經(jīng)濟目標(biāo)自發(fā)調(diào)節(jié)需要一些難以實現(xiàn)的客觀經(jīng)濟環(huán)境自動恢復(fù)均衡所需過程可能相當(dāng)漫長48第三節(jié)國際收支的失衡與調(diào)節(jié)四、國際收支失衡的政策性調(diào)節(jié)措施（一）外匯緩沖