中級(jí)財(cái)務(wù)管理教材0202

1、昂第三節(jié) 證券市巴場(chǎng)理論本節(jié)要點(diǎn)：版1、風(fēng)險(xiǎn)與收益案的一般關(guān)系（客班觀題）鞍2、資本資產(chǎn)定般價(jià)模型（重點(diǎn)，懊主觀題、客觀題阿）瓣3、套利定價(jià)理癌論（了解）辦一、風(fēng)險(xiǎn)與收益敗的一般關(guān)系1.關(guān)系公式搬必要收益率無(wú)笆風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)熬險(xiǎn)收益率R霸f奧b拌拜V白無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（扒R百f俺）通常用短期國(guó)耙債的收益率來(lái)近拔似地替代；風(fēng)險(xiǎn)盎收益率可以表述襖為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)胺（b）與標(biāo)準(zhǔn)離伴差率（V）的乘敗積。白【例題巴 單項(xiàng)選擇題班】暗某笆種股票的期望收笆益率為10%，澳其標(biāo)準(zhǔn)離差為0百.04，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)俺值系數(shù)為30%扮，則該股票的風(fēng)稗險(xiǎn)收益率為（扮 瓣）挨。(2005年案)辦A. 40%阿 翱 耙 翱B. 12%

2、骯C. 6% 辦 傲 埃 霸D. 3%伴【拔答案瓣】佰B懊【解析】靶標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)藹準(zhǔn)離差/期望值半0.04/1敗00.4，拔風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)藹險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)八奧標(biāo)準(zhǔn)離差率0柏.4矮鞍3012襖。板2.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系埃數(shù)（b）的影響耙因素：艾風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（懊b）取決于投資熬者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好挨，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度搬越是回避，風(fēng)險(xiǎn)辦價(jià)值系數(shù)的值也拔就越大，反之則爸越小。3.公式的缺點(diǎn)耙現(xiàn)實(shí)中，對(duì)于公哀式中的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值扮系數(shù)b和標(biāo)準(zhǔn)離瓣差率V的估計(jì)都敖是比較困難的，捌即便能夠取得亦挨不夠可靠。因此芭，上述公式的辦理論價(jià)值遠(yuǎn)大于班其實(shí)務(wù)價(jià)值。跋二、資本資產(chǎn)定叭價(jià)模型 胺（一）資本資產(chǎn)八定價(jià)模型的基本拜表達(dá)式辦必要收益率=無(wú)襖

3、風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)拌險(xiǎn)收益率邦 RR挨f疤案案(R哀m懊R板f吧)哀其中：捌（ R拌m邦 R拜f阿）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬暗，反映市場(chǎng)整體艾對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的平均容澳忍程度（或厭惡芭程度）。哎【例胺題艾】當(dāng)前國(guó)債的利癌率為4，整個(gè)澳股票市場(chǎng)的平均矮收益率為9，搬甲股票的吧俺系數(shù)阿為2，問：甲股翱票投資人要求的皚必要收益率是多唉少？霸解答：甲股票投百資人要求的必要柏收益率4巴2板哀（9-4）傲14頒教材藹【頒例28昂】搬某年由MULT搬EX公布的美國(guó)耙通用汽車公司的稗扳系數(shù)是1.17捌0，短期國(guó)庫(kù)券敖利率為4%，S半&懊P股票價(jià)格指數(shù)芭的收益率是10熬%，那么，通用奧汽車該年股票的叭必要收益率應(yīng)為礙：隘R=R胺f鞍+礙

4、隘(R擺m-襖-R隘f般)=4%+1.半17皚愛。.扒(10%-4%巴)=11.02氨%安通過公式哀RR俺f芭吧昂把(R霸m澳R拔f斑)疤，要注意兩點(diǎn)：啊一是為主觀題打爸基礎(chǔ)；二是注意巴相應(yīng)的結(jié)論，這瓣是客觀題的考核搬點(diǎn)。昂從客觀題方面看耙，捌第一：通過公式吧要注意哪些因素埃影響投資人要求邦的必要收益率。奧主要有三個(gè)影響案因素，一個(gè)是無(wú)癌風(fēng)險(xiǎn)收益率（隘R拜f扮），無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益啊率越高，投資人懊要求的必要收益叭率越高；第二個(gè)耙是整個(gè)市場(chǎng)的平骯均收益率（隘R氨m挨），整個(gè)市場(chǎng)的胺平均收益率越高八，投資人要求的捌必要收益率越高襖；第三個(gè)是背愛系數(shù)，艾扒系數(shù)越大，投資百人要求的必要收佰益率越高。佰第二：

5、注意有關(guān)岸的概念。捌如鞍（礙 半R壩m挨斑 扒R傲f辦）霸指的是礙市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬百。昂【例如 判斷題盎】按照資本資產(chǎn)芭定價(jià)模型，某項(xiàng)哀資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益扳率是等于該資產(chǎn)背的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)盎與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)岸溢酬熬的乘積?！敬鸢浮哭k【解析】根據(jù)敖RR襖f柏艾拌俺(R巴m版R拔f氨)頒，可見，某項(xiàng)資伴產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率捌該資產(chǎn)的艾愛系數(shù)唉傲市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)耙溢酬挨。扒第三：注意資本隘資產(chǎn)定價(jià)模型的拜觀念。把資本資產(chǎn)定價(jià)模爸型認(rèn)為，只有系埃統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)才需要補(bǔ)壩償，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)邦可以通過資產(chǎn)組靶合分散掉。按（二）資產(chǎn)組合斑的必要收益率 皚資產(chǎn)組合的必要爸收益率（藹R頒）懊R挨f搬板白p暗凹(R俺m芭R叭f(wàn)版)擺，唉其中：稗拌p昂是資

6、產(chǎn)組合的扳按系數(shù)。昂教材俺【哎例29昂】辦假設(shè)當(dāng)前短期國(guó)哎債收益率為3%懊，股票價(jià)格指數(shù)胺平均收益率為1熬2%，并利用例疤2-7中的有關(guān)翱信息和求出的翱背系數(shù)，計(jì)算A、哎B、C三種股票擺組合的必要收益翱率。壩解答：三種股票敖組合的收益率R扒=3%+1.2板4笆邦（12%-3%唉）=14.16藹%愛【例題2藹 計(jì)算題昂】已知：現(xiàn)行國(guó)盎庫(kù)券的利率為5白%，證券市場(chǎng)組斑合平均收益率為般15%，市場(chǎng)上跋A、B、C、D澳四種股票的礙拔系數(shù)分別為0.爸91、1.17壩、1.8和0.佰52；B、C、擺D股票的必要收斑益率分別為16搬.7%、23%盎和10.2%。熬（2007年）要求：熬（1）采用資本骯資產(chǎn)定

7、價(jià)模型計(jì)胺算A股票的必要班收益率。礙解答（1）：矮A股票必要收益稗率5%0.昂91百拔（15%5%搬）14.1%扮（2）略（第三安章講）斑（3）計(jì)算A、疤B、C投資組合霸的拜拔系數(shù)和必要收益挨率。假定投資者把購(gòu)買A、B、C奧三種股票的比例熬為1:3:6。霸解答（3）：把投資組合中A股愛票的投資比例翱1/（13翱6）10霸投資組合中B股熬票的投資比例昂3/（13捌6）30疤投資組合中C股骯票的投資比例敗6/（13氨6）60瓣投資組合的傲八系數(shù)0.91頒奧10%1.1啊7氨背30%1.8絆唉60%1.5凹2敗投資組合的必要霸收益率5%隘1.52奧安（15%5%疤）20.2%背或：A、B、C按組合的

8、必要收益瓣率14.1%氨鞍1016.伴7%拌啊3023%耙芭6020.疤2%按（4）已知按3絆:5:2的比例般購(gòu)買A、B、D半三種股票，所形藹成的A、B、D壩投資組合的疤拔系數(shù)為0.96唉，該組合的必要八收益率為14.唉6%；如果不考搬慮風(fēng)險(xiǎn)大小，請(qǐng)拔在A、B、C和捌A、B、D兩種辦投資組合中做出扒投資決策，并說傲明理由。扮解擺答矮（4）挨：決策結(jié)論：應(yīng)懊選擇A、B、C哎投資組合。胺理由：ABC組斑合的必要收益率稗（20.2）艾大于A、B、D澳投資組合的必要八收益率（14.白6%胺）霸。挨所以如果不考慮澳風(fēng)險(xiǎn)大小，應(yīng)選奧擇A、B、C投拜資組合。搬【啊例題隘 計(jì)算題拔】壩某公司擬進(jìn)行股凹票投資，

9、計(jì)劃購(gòu)襖買A、B、C三邦種股票，并分別芭設(shè)計(jì)了甲乙兩種芭投資組合。案已知三種股票的靶爸系數(shù)分別為1.板5、1.0和0鞍.5，它們?cè)诩装确N投資組合下的艾投資比重為50辦%、30%和2辦0%；乙種投資哎組合的風(fēng)險(xiǎn)收益唉率為3.4%。吧（2005年）要求：暗（1）根據(jù)、斑、股票的案襖系數(shù)，分別評(píng)價(jià)耙這三種股票相對(duì)胺于市場(chǎng)投資組合扮而言的投資風(fēng)險(xiǎn)鞍大小。翱解答（1）：捌A股票的隘1，說明該芭股票所承擔(dān)壩的百系統(tǒng)礙風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)投叭資組合的風(fēng)險(xiǎn)白（或A股票所承埃擔(dān)唉的斑系統(tǒng)叭風(fēng)險(xiǎn)班等于叭市場(chǎng)投資組合風(fēng)白險(xiǎn)的版1.5倍）擺B股票的癌1，皚說明該股票所承暗擔(dān)的系統(tǒng)愛風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)投資懊組合的風(fēng)險(xiǎn)拜一致（或B股票巴

10、所承擔(dān)的系統(tǒng)拔風(fēng)險(xiǎn)斑等于霸市場(chǎng)投資組合的搬風(fēng)險(xiǎn)隘）扮C股票的笆1，說明該敖股票所承擔(dān)叭的芭系統(tǒng)唉風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)投愛資組合的風(fēng)險(xiǎn)澳（或C股票所承暗擔(dān)巴的搬系統(tǒng)半風(fēng)險(xiǎn)佰等于襖市場(chǎng)投資組合風(fēng)岸險(xiǎn)的俺0.5倍）班（2）按照資本百資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)擺算A股票的必要霸收益率。矮解答（2）：骯A股票的必要收捌益率81矮.5扒氨（128俺）14邦（3）計(jì)算甲種笆投資組合的盎敖系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)收益佰率。佰解答（3）：矮甲種投資組合的拌敖系數(shù)1.5笆拌501.0骯版300.5暗絆201.1伴5俺甲種投資組合的鞍風(fēng)險(xiǎn)收益率1哀.15昂拔（128霸）4.6埃（4）叭：案計(jì)算乙種投資組翱合的八吧系數(shù)和必要收益疤率。扳解答（4）：爸

11、乙種投資組合的壩暗系數(shù)3.4暗/（128斑）0.85皚乙種投資組合的霸必要收益率8癌3.4扮11.4皚或者：乙種投資拌組合的必要收益凹率80.氨85?。?拔2壩%癌8八%）八11.4瓣（5）比較甲乙安兩種投資組合的礙巴系數(shù)，評(píng)價(jià)它們扳的投資風(fēng)險(xiǎn)大小捌。版解答（5）：壩甲種投資組合的哎皚系數(shù)（1.15俺）大于乙種投資芭組合的耙靶系數(shù)（0.85邦），說明甲投資扳組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)搬大于乙投資組合叭的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。唉（三）證券市場(chǎng)白線耙（四）證券市場(chǎng)俺線與市場(chǎng)均衡哀在均衡狀態(tài)下 疤，每項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)斑期收益率應(yīng)該等扒于其必要收益率背。襖假設(shè)市場(chǎng)均衡（挨或假設(shè)資本資產(chǎn)盎定價(jià)模型成立）敗，絆預(yù)期收益率必跋要收益率=

12、。扒教材罷【例210】胺A、B兩只股票哀在五種不同經(jīng)濟(jì)盎狀況下預(yù)測(cè)的收佰益率的分布如【傲例24】中表癌2-2所示，并白已知市場(chǎng)組合的辦收益率為12%疤，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為襖4%。扳【例24】表罷2-2昂 癌 吧 疤 版投資項(xiàng)目未來(lái)可唉能的收益率情況伴表挨經(jīng)濟(jì)形勢(shì)靶概率拌項(xiàng)目A收益率爸項(xiàng)目B收益率澳項(xiàng)目C收益率擺很不好藹0.1壩-22.0%斑-10.0%皚-100%白不太好扳0.2矮-2.0%熬0.0%傲-10%昂正常爸0.4傲20.0%爸7.0%版10%扮比較好哀0.2埃35.0%隘30.0%鞍40%盎很好皚0.1敗50.0%背45.0%按120%熬要求：（1）計(jì)哀算A、B兩只股般票的般板系數(shù)；捌解

13、答（1）：由板【例2-4】的背計(jì)算結(jié)果可知，昂A、B兩只股票盎的預(yù)期收益率分艾別是：17.4佰%和12.3%半。根據(jù)資本資產(chǎn)捌定價(jià)模型：預(yù)期八收益率=熬 艾R爸f唉+安巴（R霸m唉-般 拌R般f爸），所以：啊17.4%=4霸%+(12%-澳4%)挨氨A藹12.3%=4柏%+(12%-八4%)巴翱B瓣從上面兩個(gè)算式阿中分別解出安俺A奧=1.675和拌擺B佰=1.0375靶，即為所求。百（2）若兩只股皚票投資的價(jià)值比百例為8頒拔2，計(jì)算兩只股艾票組成的證券組傲合的氨啊系數(shù)和預(yù)期收益白率。鞍解答（2）：根叭據(jù)證券組合皚吧系數(shù)的計(jì)算公式吧，求得：絆證券組合的笆罷系數(shù)=80%隘壩1.675+2奧0%翱板

14、1.0375=壩1.5475拜再根據(jù)資本資產(chǎn)阿定價(jià)模型求得：藹組合的預(yù)期收益拌率=4%+（1昂2%-4%）埃佰1.5475=斑16.38%愛或者根據(jù)證券組哎合收益率的計(jì)算案公式，得：芭組合的預(yù)期收益罷率=80%礙唉17.4%+2骯0%耙啊12.3%=1捌6.38%爸教材【癌例21稗1】熬某公司持有由甲翱、乙、丙三種股按票構(gòu)成的證券組捌合，三種股票的埃敗系數(shù)分別是2.翱0、1.3和0斑.7，它們的投頒資額分別是60疤萬(wàn)元、30萬(wàn)元暗和10萬(wàn)元。股笆票市場(chǎng)平均收益俺率為10%，無(wú)吧風(fēng)險(xiǎn)利率為5%靶。鞍假定資本資產(chǎn)定搬價(jià)模型成立。翱要求：（1）確班定證券組合的預(yù)稗期收益率；壩解答（1）：擺昂首先計(jì)算

15、各股票挨在組合中的比例氨：吧甲股票的比例=捌60凹哀（60+30+按10）=60%暗乙股票的比例=奧30拜百（60+30+鞍10）=30%哎丙股票的比例=拜10稗氨（60+30+巴10）=10%艾案計(jì)算證券組合的伴昂系數(shù)：搬證券組合的阿白系數(shù)=2.0邦哎60%+1.3胺半30%+0.7按敗10%=1.6背6拌芭計(jì)算證券組合的翱風(fēng)險(xiǎn)收益率：拌證券組合的風(fēng)險(xiǎn)懊收益率=1.6拜6骯耙(10%-5%班)=8.3%拜般計(jì)算證券組合的俺預(yù)期收益率：安證券組合的預(yù)期癌收益率=5%+絆8.3%=13捌.3%唉（2）若公司為矮了降低風(fēng)險(xiǎn)，出背售部分甲股票，版使甲、乙、丙三擺種股票在證券組隘合中的投資額分佰別變?yōu)?/p>

16、10萬(wàn)元案、30萬(wàn)元和6唉0萬(wàn)元，其余條佰件不變。試計(jì)算啊此時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)收益拌率和預(yù)期收益率扮。叭解答（2）：調(diào)八整組合中各股票奧的比例后：埃辦計(jì)算各股票在組白合中的比例：芭甲股票的比例=礙10傲霸（60+30+班10）=10%骯乙股票的比例=哎30啊版（60+30+胺10）=30%唉丙股票的比例=扳60胺胺（60+30+俺10）=60%岸白計(jì)算證券組合的唉礙系數(shù)扒證券組合的熬耙系數(shù)=2.0骯佰10%+1.3唉擺30%+0.7百皚60%=1.0佰1唉盎計(jì)算證券組合的柏風(fēng)險(xiǎn)收益率：敗證券組合的風(fēng)險(xiǎn)扒收益率=1.0拔1骯瓣(10%-5%笆)=5.05%白胺證券組合的預(yù)期隘收益率=5%+澳5.05%=1

17、疤0.05%盎教材【伴例21哀2】瓣某公司擬在現(xiàn)有氨的甲證券的基礎(chǔ)奧上，從乙、丙兩搬種證券中選擇一捌種風(fēng)險(xiǎn)小的證券岸與甲證券組成一啊個(gè)證券組合，資骯金比例為6百靶4，有關(guān)的資料叭如表2-6所示版。敖表2-6 吧 叭 甲、霸乙、丙三種證券艾的收益率的預(yù)測(cè)傲信息礙 礙可能情況的概率隘甲證券在各種扳可能情況下的收扳益率隘乙證券在各種艾可能情況下的收哀益率敗丙證券在各種伴可能情況下的收頒益率稗0.5捌15%斑20%壩8%班0.3板10%昂10%阿1扒4扮%胺0.2版5%白-10%耙12%敗要求礙：（1）應(yīng)該選絆擇哪一種證券？埃解答（1）：甲班的預(yù)期收益率=巴0.5搬艾15%+0.3骯罷10%+0.2扒

18、笆5%=11.5凹%笆乙的預(yù)期收益率安=0.5安熬20%+0.3昂靶10%+0.2艾拔(-10%)=頒11%斑丙的預(yù)期收益率襖=0.5凹艾8%+0.3霸俺14%+0.2背骯12%=10.霸6%乙的標(biāo)準(zhǔn)差=11.35%丙的標(biāo)準(zhǔn)差=2.69%伴乙的標(biāo)準(zhǔn)離差率盎=11.35%拜/11%=1.爸03斑丙的標(biāo)準(zhǔn)離差率敖=2.69%/般10.6%=0盎.25壩由于丙證券的標(biāo)靶準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差爸率小于乙證券的礙標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離靶差率，所以應(yīng)該吧選擇丙證券。澳（2）假定資本矮資產(chǎn)定價(jià)模型成案立，如果證券市矮場(chǎng)平均收益率是盎12%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)疤利率是5%，計(jì)岸算所選擇的組合拜的預(yù)期收益率和唉挨系數(shù)分別是多少矮？阿解答（

19、2）：組佰合的預(yù)期收益率絆=0.6笆般11.5%+0胺.4敖懊10.6%=1吧1.14%案根據(jù)資本資產(chǎn)定俺價(jià)模型：11.瓣14%=5%+柏挨(12%-5%扮)頒解得：八俺=0.88隘教材【板例213爸】挨某公司現(xiàn)有兩個(gè)頒投資項(xiàng)目可供選唉擇，有關(guān)資料如把表2-7所示。芭表2-7 般 哀 甲、乙熬、丙投資項(xiàng)目的拔預(yù)測(cè)信息絆市場(chǎng)銷售情況巴概率百甲項(xiàng)目的收益率扒乙項(xiàng)目的收益率癌很好霸0熬.耙2疤30%半25%笆一般壩0.4案15%八10%俺很差按0.4笆-5%罷5%扳要求：（1）計(jì)芭算甲、乙兩項(xiàng)目鞍的預(yù)期收益率、捌標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離八差率。皚解答（1）：甲敗項(xiàng)目的預(yù)期收益跋率=0.2瓣鞍30%+0.4哀爸

20、15%+0.4叭啊(-5%)=1襖0%白乙項(xiàng)目的預(yù)期收岸益率=0.2斑昂25%+0.4絆八10%+0.4矮凹5%=11%甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差=13.41%乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差=7.35%拜甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離芭差率=13.4靶1%/10%=哎1.34艾乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離暗差率=7.35癌%/11%=0扒.67懊（2）公司決定般對(duì)每個(gè)投資項(xiàng)目稗要求的收益率都伴在8%以上，并芭要求所有項(xiàng)目的伴標(biāo)準(zhǔn)離差率不得版超過1，那么應(yīng)笆該選擇哪一個(gè)項(xiàng)隘目？假定關(guān)系式埃：預(yù)期收益率=安 扮R襖f捌+b叭拔V成立，政府短凹期債券的收益率疤是4%，計(jì)算所扮選項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)扮值系數(shù)b。板解答（2）：兩矮個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期收稗益率均超過必要岸收益率

21、8%，但罷是甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)笆離差離大于1。癌所以應(yīng)該選擇乙般項(xiàng)目。骯從（1）中的計(jì)半算可知：乙項(xiàng)目傲的預(yù)期收益率=襖11%=4%+吧b壩敖0.67矮從上面的式子中罷求出：b=(1般1%-4%)笆傲0.67=10埃.45%=0.埃1045案（3）假設(shè)資本搬資產(chǎn)定價(jià)模型成暗立，證券市場(chǎng)平百均收益率為12頒%，政府短期債啊券收益率為4%爸，市場(chǎng)組合的標(biāo)隘準(zhǔn)差為6%，分礙別計(jì)算兩項(xiàng)目的哀敗系數(shù)以及它們與皚市場(chǎng)組合的相關(guān)唉系數(shù)。敖解答（3）：斑唉首先計(jì)算甲、乙版兩項(xiàng)目的熬稗系數(shù)：扮由資本資產(chǎn)定價(jià)拔模型知：甲項(xiàng)目跋的預(yù)期收益率=稗4%+壩柏甲暗挨（12%-4%靶）懊從（1）中的計(jì)埃算可知：甲項(xiàng)目柏的預(yù)期收益

22、率稗104%+啊暗甲吧懊8鞍從上面的式子中辦求出：耙隘甲伴=0.75笆同理，可計(jì)算出壩乙項(xiàng)目的跋矮系數(shù)：班稗乙敖=0.875擺盎下面計(jì)算兩項(xiàng)目艾收益率與市場(chǎng)組罷合的相關(guān)系數(shù)：皚由唉捌系數(shù)的定義可知斑靶甲拔=骯藹甲翱，M搬傲所以：0.75礙=扮絆甲半，M佰跋13.41%/挨6%，解得：暗澳甲凹，M拔=0.34叭同理，求得：拌捌乙爸，M襖=0.71安教材【把例214柏】笆假定資本資產(chǎn)定笆價(jià)模型成立。從愛表2-8中列示胺了三種股票和無(wú)安風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以及市挨場(chǎng)組合的有關(guān)資半料，表中的數(shù)字隘是相互關(guān)聯(lián)的。傲表2-8 凹 哎 板 各種資產(chǎn)風(fēng)斑險(xiǎn)、收益相關(guān)信挨息搬資產(chǎn)名稱絆預(yù)期收益率藹標(biāo)準(zhǔn)差俺與市場(chǎng)組合的相靶關(guān)

23、系數(shù)翱疤系數(shù)芭無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)拜A頒C叭F安I板市場(chǎng)組合胺B扒0.1鞍G板J把甲股票敖0.22罷D壩0.65俺1.3疤乙股票矮0.16瓣0.15頒H癌0.9礙丙股票巴0.31斑E罷0.2俺K版要求：計(jì)算表中凹字母表示的數(shù)字懊，并列示計(jì)算過斑程。挨解答（1）A的疤計(jì)算：懊首先可針對(duì)甲、愛乙兩股票運(yùn)用資擺本資產(chǎn)定價(jià)模型斑：扒對(duì)于甲股票有：盎22%=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)傲利率+市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)爸溢酬哎巴1.3胺對(duì)于乙股票有：巴16%=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)巴利率+市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)耙溢酬矮把0.9盎解得：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利擺率=2.5%，瓣市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬=愛15%吧所以，A=2.邦5%。愛解答（2）B的扮計(jì)算：耙從上述方程組中耙求出的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)疤溢酬等于市場(chǎng)組挨合的

24、預(yù)期收益率扮與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率背之差，所以有：唉B-2.5%=癌15%，故B=阿17.5%。按解答（3）C、扮F、I的計(jì)算：隘真正意義上的無(wú)巴風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)由于沒版有承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)氨，所以標(biāo)準(zhǔn)差、埃芭系數(shù)以及其與市辦場(chǎng)組合的相關(guān)系擺數(shù)都為零。所以藹C=0；F=0叭；I=0。奧解答（4）G、佰J的計(jì)算：氨市場(chǎng)組合與它自艾己是完全正相關(guān)奧的，所以與自己暗的相關(guān)系數(shù)是1叭，般斑也是1。岸故G=1；J=唉1。背解答（5）K的扳計(jì)算：案對(duì)于丙股票利用吧資本資產(chǎn)定價(jià)模爸型：0.31=背31%=2.5澳%+15%傲懊從上面的式子中愛，算出唉骯系數(shù)=（31%擺-2.5%）/叭15%=1.9邦，故K=1.9瓣。岸解答（6）

25、D的絆計(jì)算：矮由稗襖系數(shù)的定義式可艾知：甲的胺白系數(shù)=1.3=胺0.65背盎壩甲拜骯0.1凹從上面的式子中捌求出：吧骯甲藹=D=1.3罷邦0.1搬奧0.65=0.扒2。拔解答（7）E的柏計(jì)算：白同D的計(jì)算類似俺，可求出丙股票氨的標(biāo)準(zhǔn)差E=0耙.95。稗解答（8）H的捌計(jì)算：啊對(duì)于乙股票應(yīng)用叭壩系數(shù)的定義式，骯可知：0.9=扮版澳0.15搬盎0.1扒解得：斑笆=H=0.9藹笆0.1百拜0.15=0.矮6。拌三、套利定價(jià)理哀論襖套利定價(jià)理論的盎基本形式為：背E（R）=R哎f稗*柏+b哎1唉+b辦2斑+芭矮+b挨n板式中，啊E（R）扒表示某資產(chǎn)的預(yù)矮期收益率挨；R百f半*伴是不包括通貨膨安脹因素的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)背收益率，即純粹襖利率巴；b板i癌表示風(fēng)險(xiǎn)因素巴i哎對(duì)該資產(chǎn)的影響礙程度，稱為資產(chǎn)伴對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素拜i唉的響應(yīng)系數(shù)安；斑而拔則表示風(fēng)險(xiǎn)因素俺i半的預(yù)期收益率哀，背即該資產(chǎn)由于承白擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)因素案i翱而預(yù)期的額外收艾益率稗。艾套利定價(jià)理論也百是討論資產(chǎn)的收般益率如何受風(fēng)險(xiǎn)哎因素影響的理論跋，所不同的是套搬利定價(jià)理論認(rèn)為敗資產(chǎn)的預(yù)期收益佰率并隘不是只受藹單一風(fēng)險(xiǎn)愛的影響，而是受盎若干個(gè)相互獨(dú)立