《證券投資學》參考資料之一

1、PAGE 1PAGE 28白證券投資學氨參考資料之三巴拌挨罷笆隘股票發(fā)行市場疤昂扒俺胺暗股票的價格礙捌霸傲氨襖股票的收益俺癌案扮拔稗股票發(fā)行的條件吧傲愛敗版藹股票發(fā)行的程序跋吧盎昂疤罷股票的發(fā)行方式拌耙罷半辦佰認購證發(fā)售股票叭的方法耙笆靶艾爸皚專項存單發(fā)售股疤票的方法奧傲版班壩藹全額預繳、比例襖配售、余款即退絆的發(fā)行方法搬擺板哀搬阿證交所網(wǎng)絡系統(tǒng)伴競價發(fā)行方法艾扳白唉安稗上網(wǎng)定價發(fā)行襖暗伴般鞍擺股票的上市霸艾佰澳艾疤股票上市的程序壩笆白奧岸疤暫停上市與中止斑上市股票的價格拜 股票作拔為一種資本證券矮，能給持有人帶瓣來收益，所以股搬票只能有償轉讓唉，這就產生了股愛票的價格。疤 股票的愛價格受許多

2、因素唉的影響，但股票懊的價格不是隨意罷變動的，股票也胺有其內在的價值捌。股票的價值有胺三種：票面價值頒、帳面價值、清扒算價值。票面價八值是股票票面標百明的金額，帳面胺價值是每股普通鞍股所包含的企業(yè)俺實際資產價值，捌清算價值是企業(yè)白進行清算時，每拌股股份所代表的哀實際價值。因為芭要扣除清算費，骯所以清算價值一擺般低于帳面價值隘。哎在理論上，可把八股票的未來收益笆資本化，形成股敖票的理論價格。唉股票理論價格霸股息市場利率按 由于受罷資金供求，預期邦等因素的影響，扳股票的理論價格扳與股票的實際價氨格往往不一致，叭但理論價格是實盎際價格的基礎，柏實際價格不會偏暗離理論價格太遠拌。絆 在一級矮市場和二級

3、市場唉上，股票有各自骯不同的價格，即骯發(fā)行價格和交易辦價格。傲 發(fā)行價耙格，是股票在一扒級市場上發(fā)行時芭的價格，發(fā)行價埃格可以高于、低岸于或等于票面價挨值，相應的發(fā)行翱方式分別為溢價拔發(fā)行，折價發(fā)行瓣或平價發(fā)行。發(fā)盎行價格不是可以襖隨意制定的，確埃定發(fā)行價格要考般慮以下因素：疤瓣市盈率，即市場辦價格與每股稅后隘利潤的比值；啊白股息率，即每股矮收益率；芭霸類似上市公司的凹股價；斑骯每股凈值；艾背預計的股利。安 交易價捌格，是指在證券板市場上買賣股票拜時，由買賣雙方捌所決定的價格。伴 股票交襖易價格與發(fā)行價藹格不同，股票發(fā)哎行價格只有一種版，而且一經(jīng)確定壩就固定不變，而氨股票交易價格包搬括開盤價、

4、收盤鞍價，現(xiàn)價，最高按價，最低價，買把入價和賣出價等巴多種，并且，股胺票交易價格是永凹遠處于變動之中拌，隨著股市中的八供求關系而上下疤波動。股票的收益版 股票的辦收益是指投資者跋通過購買股票而疤獲得的全部投資艾報酬，包括股利邦收益和資本收益伴。拜 股利收癌益，是指投資者白從股份公司那里瓣得到的投資報酬啊，實質上就是股熬份公司支付給股擺東的那部分稅后柏利潤。股利分為矮優(yōu)先股股利和普瓣通股股利。優(yōu)先罷股股利先于普通挨股股利分發(fā)，其阿股利是固定的，頒普通股股利不固盎定，隨公司的業(yè)胺績變動而增減。罷 資本收盎益，是指投資者扮通過市場交易得般到的股票買賣差巴價收益。即投資阿者以較低的價格吧買進股票，以后

5、懊以較高的價格賣拔出股票，獲得這翱部分差價在我國唉證券市場中由于安股利收益比較低隘，大部分投資者盎期望得到的是資昂本收益。埃 股票的跋收益具有以下特辦點：唉 1、不版固定。由于公司八業(yè)績，證券市場鞍價格漲跌的不可跋預期性，所以股百利收益和資本收辦益都是不固定的唉。氨 2風班險大。相對于銀安行存款，債券等芭金融工具來說，癌如公司業(yè)績不佳爸，股票的收益可艾能很低，甚至血半本無歸。吧 3可傲能性的收益較高敗。股票投資者作扮為公司的所有者班，具有剩余財產擺索取權，當公司傲利潤高時，其分安紅會大于債券利搬息或銀行利息。 股票發(fā)行的條件拜 股票的奧發(fā)行是指股份有澳限公司出售股票背以籌集資本的過凹程。我國公

6、司壩法明確規(guī)定只艾有股份有限公司擺才能發(fā)行股票，哎而有限責任公司礙是不能發(fā)行股票耙的。股份有限公拌司發(fā)行股必須符傲合一定的條件，奧還要經(jīng)過一定的唉程序。同時，在熬股票發(fā)行工作開按始前，還要確定哀股票的發(fā)行價格癌，選擇一定的發(fā)埃行方式。巴股票發(fā)行人必須搬是具有股票發(fā)行班資格的股份有限懊公司，股份有限礙公司發(fā)行股票，哀必須符合一定的案條件。我國股鞍票發(fā)行與交易管愛理暫行條件對安新設立股份有限板公司公開發(fā)行股疤票，原有企業(yè)改澳組設立股份有限吧公司公開發(fā)行股爸票、增資發(fā)行股挨票及定向募集公盎司公開發(fā)行股票疤的條件分別作出襖了具體的規(guī)定。柏、新設立股份暗有限公司公開發(fā)哀行股票的條件。皚 新設立艾股份有限

7、公司申霸請公開發(fā)行股票靶,應當符合下列巴條件:搬 （一）翱公司的生產經(jīng)營稗符合國家產業(yè)政唉策；癌 （二）霸公司發(fā)行的普通昂股只限一種，同懊股同權；把 （三）頒發(fā)起人認購的股拔本數(shù)額不少于公挨司擬發(fā)行的股本拜總額的百分之三扒十五；背 （四）壩在公司擬發(fā)行的敗股本總額中，發(fā)辦起人認購的部分澳不少于人民幣三爸千萬元，但是國疤家另有規(guī)定的除板外；罷 （五）邦向社會公眾發(fā)行霸的部分不少于公版司擬發(fā)行的股本佰總額的百分之二傲十五，其中公司扒職工認購的股本拜數(shù)額不得超過擬熬向社會公眾發(fā)行傲的股本總額的百笆分之十；公司擬襖發(fā)行的股本總額擺超過人民幣四億邦元的，證監(jiān)會按柏照規(guī)定可酌情降叭低向社會公眾發(fā)凹行的部分

8、的比例版，但是，最低不隘少于公司擬發(fā)行八的股本總額的百鞍分之十五；柏 （六）按發(fā)行人在近三年拜內沒有重大違法罷行為；翱（七）證券委規(guī)捌定的其他條件。翱 二、原白有企業(yè)改組設立艾股份有限公司公版開發(fā)行股票的條礙件。 傲 原有企艾業(yè)改組設立股份邦有限公司申請公疤司發(fā)行股票，除耙了要符合新設立般股份有限公司申拔請公開發(fā)行股票哀的條件外，還要芭符合下列條件：百 （一）岸發(fā)行前一年末，唉凈資產在總資產癌中所占比例不低按于百分之三十，澳無形資產在凈資挨產中所占比重不壩高于百分之二十埃，但是證券委另吧有規(guī)定的除外；癌（二）近三年連哀續(xù)盈利。昂三、關于增資發(fā)罷行的條件。藹股份有限公司增版資申請公開發(fā)行隘股票，

9、除了要滿半足前面所列的條稗件外，還要滿足笆下列條件：胺 （一）辦前一次公開發(fā)行矮股票所得資金的柏使用與其招股說跋明書所述的用途癌相符，并且資金疤使用效益良好；隘 （二）稗距前一次公開發(fā)壩行股票的時間不隘少于12個月；耙 （三）礙從前一次公開發(fā)巴行股票到本次申吧請期間沒有重大扮違法行為；鞍（四）證券委規(guī)藹定的其它條件。胺四、定向募集公安司公開發(fā)行股票暗的條件。白 唉 定向募集股份挨有限公司申請公敗開發(fā)行股票除了班要符合新設立和胺改組設立股份有把限公司公開發(fā)行奧股票的條件外，把還應符合下列條皚件：澳 （一）傲定向募集所得資板金的使用同招股阿說明書所述內容癌相符，并資金使熬用效益好；伴 （二）辦距最

10、近一次定向扒募集股份的時間拌不少于12個月瓣；靶 （三）隘從最后一次定向八募集到本次公開扒發(fā)行期間沒有重奧大違法行為；伴 （四）佰內部職工股權證霸按照規(guī)定發(fā)放，扮并且已交國家指愛定的證券機構集皚中托管；澳 （五）般證券委規(guī)定的其霸他條件。八 199礙4年7月1日開頒始實行的公司皚法對公司發(fā)行愛新股的條件又重扒新進行了規(guī)定：班 （一）皚前一次的股份已巴經(jīng)募足，并間隔艾一年以上；隘 （二）敗公司在最近三年柏內連續(xù)盈利，并扒可向股東支付股斑利；岸 （三）拜公司在最近三年胺內財務會計文件鞍無虛假記載；版 （四）矮公司預期利潤率罷可達到同期銀行敖存款利率。跋 公司以柏當年利潤分派新爸股，不受前款第懊（二

11、）項限制。 股票發(fā)行的程序芭 股份公半司申請公開發(fā)行奧股票，應按下述艾程序辦理：澳 第一，芭申請程序。申請百人聘請會計師事奧務所、資產評估翱機構。律師事務癌所等專業(yè)性機構翱，對其資信資產擺、財務狀況進行翱審訂，評估和就頒有關事項出具法稗律意見書后，按傲照隸屬關系，分盎別向省、自治區(qū)哎、直轄市、計劃般單列市人民政府岸（地方政府）或伴中央政府企業(yè)主傲管部門提出公開隘發(fā)行股票的申請澳。扳 第二，案審批程序。在國案家下達的發(fā)行規(guī)盎模內，地方政府凹對地方企業(yè)的發(fā)艾行申請進行審批艾，中央企業(yè)主管背部門在與申請人辦所在地方政府協(xié)澳商后對中央企業(yè)愛的發(fā)行申請進行霸審批；地方政府胺、中央企業(yè)主管凹部門應當自收到

12、斑發(fā)行申請之日起捌30個工作日內熬作出審批決定，艾并抄報證券委。哀 第三，骯復審程序。被批扒準的發(fā)行申請，絆送證監(jiān)會復審，懊證監(jiān)會應當自收礙到復審申請之日昂起20個工作日拔內出具復審意見挨書，并將復審意艾見書抄報證券委佰；經(jīng)證監(jiān)會復審班同意后，申請人跋應向證券交易所頒上市委員會提出奧申請，經(jīng)上市委俺員會同意接受上凹市，方可發(fā)行股伴票。邦 證券委扮是國務院證券委笆員會的簡稱，它百是全國證券市場安的主管機構，依癌照法律、法規(guī)的斑規(guī)定對全國證券跋市場進行統(tǒng)一的皚管理。證監(jiān)會是班中國證券監(jiān)督管哎理委員會的簡稱翱，它是證券委的俺監(jiān)督管理執(zhí)行機百構，依照法律、斑法規(guī)的規(guī)定對證芭券發(fā)行與交易的扮具體活動進行

13、管版理和監(jiān)督。股票隘的發(fā)行除了要經(jīng)背過上級主管部門巴之外，還必須由耙這兩個證券主管柏機構審批。霸 申請公隘開發(fā)行股票的公疤司，在向地方政斑府和中央政府企藹業(yè)主管部門提出靶發(fā)行申請時，還把必須報送下列主矮要文件：申請報把告；般發(fā)起人會議或股把東大會同意公開熬發(fā)行股票的決議癌；批準設立股份版有限公司的文件哀；工商行政管理矮部門頒發(fā)的股份隘有限公司營業(yè)執(zhí)板照或者股份有限半公司籌建登記證版明；公司章程；昂招股說明書；資奧金運用的可行性氨報告；需要國家斑提供資金或者其凹它條件的固定資跋產投資項目，還八應提供國家有關俺部門同意固定資爸產立項的批準文拜件，經(jīng)會計師事胺務所審計的公司拔近3年或成立以頒來的財務

14、報告和辦由2名以上注冊壩會計師及其所在搬事務所簽字、蓋疤章的審計報告；跋經(jīng)2名以上律師岸及其所在事務所頒就有關事項簽字壩、蓋章的法律意拔見書；經(jīng)2名以俺上專業(yè)評估人員拜及其所在機構簽背字、簽章的資產拜評估報告；經(jīng)2叭名以上注冊會計皚師及其所在事務班所簽字、蓋章的翱驗資報告；涉及八國有資產的，還凹應提供國有資產礙管理部門確認的伴文件；股票發(fā)行暗的承銷方案和承爸銷協(xié)議；地方政靶府和中央企業(yè)管暗理部門要求報送埃的其它文件。唉 第四，跋股票發(fā)行人（即唉股份有限公司）骯與證券經(jīng)營機構埃簽署承銷協(xié)議，稗由證券經(jīng)營機構柏承銷股票。有關懊法規(guī)規(guī)定，公開翱發(fā)行的股票應當昂由證券經(jīng)營機構拌承銷。承銷包括安包銷和代

15、銷兩種扮方式。拌 包銷是拜指承包銷售股票按的方式。即證券搬經(jīng)營機構作為承疤銷人，在股票發(fā)氨行前就將發(fā)行人傲的股票全部包下伴銷售。股票發(fā)行巴結束后，未售出巴去的股票，要由百承銷人全部認購拜下來。絆 代銷是捌股票承銷人只代頒理發(fā)行人銷售的拜股票。股票發(fā)行擺結束后，未發(fā)售奧出去的股票可全傲部退還給股票發(fā)傲行人。氨 股票發(fā)盎行人與證券經(jīng)營澳機構簽署承銷協(xié)版議應載明下列事懊項：懊 （1）哀當事人的名稱、伴住所及法定代表氨人的姓名；阿 （2）襖承銷方式；奧 （3）斑承銷股票的種類敖、數(shù)量、金額及班發(fā)行價格；骯 （4)笆 承銷期及起止傲日期；傲 （5）絆承銷付款的日期隘及方式；矮 （6）絆承銷費用的計算哀，

16、支付方式和日案期；絆 （7）傲違約責任；挨 （8）胺其他需要約定的埃事項。把 有關法疤規(guī)還規(guī)定，證券絆經(jīng)營機構承銷股安票，應當對招股傲說明書和其他有藹關宣傳材料的真藹實性、準確性、叭完全性進行核查百；發(fā)現(xiàn)含有虛假敖、嚴重誤導性陳俺述或者重大遺漏岸的，不得發(fā)出要扮約，邀請或者要耙約，已經(jīng)發(fā)出的把，應當立即停止跋銷售活動，并采澳取相應的補救措暗施。罷 第五，澳向社會公布招股氨說明書及發(fā)行股阿票的通知，進行背股票發(fā)售工作。捌 招股說斑明書對股票的發(fā)艾行有重要作用，巴應當寫明下列內吧容：佰公司名稱、住所昂；發(fā)起人、發(fā)行把人簡介；籌資目扒的；公司現(xiàn)有股巴本總額，本次發(fā)埃行股票的種類、斑總額、每股的面皚值

17、、售價、發(fā)行捌前的每股凈資產哎值和發(fā)行結束后哀每股預期凈資產斑值，發(fā)行費用和搬傭金；初次發(fā)行般的發(fā)起人認購情岸況、股權結構與挨驗資證明；承銷敖機構的名稱，承板銷方式和承銷量礙；發(fā)行的對象、敗時間、地點及股罷票認購和股款繳愛納的方式；所籌胺資金的運用計劃芭及收益、風險預捌測；公司近期發(fā)辦展規(guī)劃和經(jīng)注冊案會計師審核并出矮具審核意見的公八司下一年的盈利愛預測文件；重要敗的合同；涉及公氨司的重大訴訟事巴項；公司董事、矮監(jiān)事名單及簡介翱；近3年或者公班司成立以來的財版務報告和由2名俺以上注冊會計師斑及其所在事務所氨簽立、蓋章的審澳計報告；增資發(fā)懊行前公司前次公斑開發(fā)行股票所籌敗資金的運用情況罷；證監(jiān)會要

18、求載胺明的其它事項。挨 招股說擺明書一般要在股藹票發(fā)售之前刊登邦在證監(jiān)會指定的岸全國性證券報刊挨上。招股說明書鞍的內容必須真實扒可靠，不得弄虛伴作假，否則會嚴版重誤導投資者。矮 發(fā)行股稗票的通知也要在昂報刊上公開發(fā)表八，通知中要列明八發(fā)行股票的數(shù)量般、價格、發(fā)行時板間及發(fā)行的辦法瓣。 股票的發(fā)行方式懊 股票發(fā)白行的方式主要有白下列幾種：斑 第一，拜公開發(fā)行與不公把開發(fā)行。公開發(fā)耙行是指股份有限邦公司為籌集資金唉，通過證券經(jīng)銷絆商公開向社會公叭眾發(fā)行股票，公稗開發(fā)行也叫公募埃發(fā)行。公開發(fā)行跋的好處是，有利昂于股東隊伍的擴伴大和產權的分散襖化，有利于克服跋壟斷和提高股票伴的適銷性。不公唉開發(fā)行是指

19、股份傲有限公司向公司哀內部職工和與公翱司有關的法人（懊發(fā)起人）發(fā)售股絆票。向公司內部頒職工發(fā)行股票也背叫內部發(fā)行。向襖與公司有關的法岸人發(fā)行也叫私募凹發(fā)行。啊 第二，把直接發(fā)行和間接矮發(fā)行。直接發(fā)行暗是股份有限公司半自己承擔發(fā)行股頒票的責任和風險壩，而股票發(fā)行的壩代辦者及證券的佰經(jīng)銷商只收取一八定的手續(xù)費，而骯不承擔股票發(fā)行鞍的風險。間接發(fā)氨行是指股份有限皚公司把股票委托霸給投資銀行、信笆托投資公司、證阿券公司、股票經(jīng)敗銷商等金融機構癌包銷，包銷者賺耙取差價收益，銷版售余額包下來等絆。而股份有限公鞍司不負擔風險。奧 第三，安定向募集發(fā)行與絆社會募集發(fā)行。芭定向募集發(fā)行是般指公司發(fā)行股票翱時，除

20、發(fā)起人認安購外，其余部分岸不向社會公眾發(fā)板行。并且應以股拔權證代替股票。愛定向募集發(fā)行，絆實際上就是指私稗募發(fā)行與內部發(fā)鞍行，但有時也不傲完全相同。19按94年7月之后愛，由于公司法哀的實施，已經(jīng)熬取消了定向募集拜發(fā)行。社會募集胺發(fā)行是指公司發(fā)胺行股票除由發(fā)起捌人認購之外，其隘余部分向社會公伴眾發(fā)行，社會募皚集發(fā)行就是公募隘發(fā)行。隘 第四，笆增資發(fā)行。增資柏發(fā)行是指已發(fā)行絆股票的股份有限拔公司，在經(jīng)過一霸定的時期后，為吧了擴充股本而發(fā)罷行新股票。增資拜發(fā)行分有償增資凹和無償增資。叭 有償增邦資可分為配股與扮向社會增發(fā)新股爸票。配股又分為昂向股東配股和第擺三者配股。向股疤東配股是指股份拌有限公司

21、增發(fā)股拌票時對老股東按把一定比例分配公阿司新股票的認購跋權，準許其按照稗一定的配股價格按優(yōu)先認購新股票叭。股東配股是公澳司增資發(fā)行中經(jīng)爸常采取的一種發(fā)笆行方式，這種方拔式的優(yōu)點在于：柏增資的把握比較背大，而且不會引瓣起股權結構的重頒大變化，有利于按保證股東對企業(yè)氨的控制權及其利芭益。不足之處在暗于如老股東放棄班其認股權，公司稗的增資就往往不凹能實現(xiàn)。向第三岸者配股是指公司白向股東以外的公稗司職工、公司往扮來客戶銀行及有頒友好關系的特定懊人員發(fā)售新股票昂。由于發(fā)售新股胺票的價格低于老矮股票的市場價格癌，第三者往往可扳以獲得較大的利昂益。這種增資發(fā)熬行的方式采用時按必須慎重，否則疤成為公司拉關系拔

22、走后門的手段。矮 向社會昂增發(fā)新股票目的懊是為了增加公司襖的資本金，增發(fā)骯股票面向社會，敖無特定對象。增擺發(fā)股票的價格往岸往高于面值溢價扮發(fā)行。增發(fā)股票隘要維護老股東的安權益，一般在溢翱價發(fā)行時，要給扳老股東以優(yōu)先認扮購權和價格優(yōu)惠版權。奧 無償增版資就是指所謂的凹送股。無償增資八可分為積累轉增矮資和紅利轉增資笆。積累轉增資是按指將法定盈余公板積金或資本公積懊金轉為資本送股霸，按比例贈給老罷股東。紅利轉增隘資是指公司將當癌年分派給股東的靶紅利轉為增資，半采用新發(fā)行股票版的方式代準備派把發(fā)的股息和紅利把。這就是所謂的八送紅股。昂 送股實捌際上是一種拆細奧行為，股東手中盎的股票增加了，扳但股東的利

23、益并案沒有增加。送股邦上市后，股價要懊進行除權，只有半在股票市場行情辦較好時，出現(xiàn)了哎填權現(xiàn)象，除權耙后股價不斷上升昂，股東才能獲得把一定的利益。如愛果市場狀況不好芭，出現(xiàn)了貼權現(xiàn)斑象，除權后股價昂不斷下降，股東氨的利益反而要受阿到損害。前邊講吧的配股與送股一辦樣，除權后也可扳能產生填權或貼靶權現(xiàn)象。一般來佰講，向第三者配壩股，因配股價格骯低于市場價格，斑第三者總是有利擺可圖的。而向老礙股東配股，因配柏股除權后，老股稗票的價格要下跌扮至除權價，因此挨購買配股本身并阿沒有獲得任何利哎益。如果出現(xiàn)填百權現(xiàn)象，老股東鞍獲得了，也是市奧場給的，不是上拔市公司給的，實芭際上，上市公司安在年終分紅時，百如

24、果采用配股的俺方式代替分紅，哎就等于上市公司邦不但沒給股東錢把，反而還找股東岸要錢，變成了股澳東給上市公司分艾紅。如果除權后敗再出現(xiàn)貼權現(xiàn)象班，對股東的利益藹損害就太大了。按 在增資傲發(fā)行中，有時還皚采取有償增資和熬無償增資相結合澳的方式，對老股柏東既送股又配股拜，送配股的數(shù)量襖是以老股東為基芭礎，按一定比例按進行送配。例如絆每10股送2股辦配3股，就是指霸每10股老股可奧送2股新股，另跋外每10股老股癌可配3股新股。凹送配后，股東原八來10股老股變般為了15股。暗 第五，百平價發(fā)行、折價傲發(fā)行與溢價發(fā)行版。擺 平價發(fā)伴行，也叫等價發(fā)笆行或面值發(fā)行。擺是指按股票面值隘所確定的價格發(fā)疤行股票。平

25、價發(fā)跋行的優(yōu)點是簡便翱易行，不受股市敖變動的影響。缺霸點是不能根據(jù)市吧場上股票價格的挨水平來確定股票鞍的發(fā)行價格。如安果股份有限公司頒經(jīng)營業(yè)績佳，信捌譽好，平價發(fā)行爸就會造成供不應壩求，企業(yè)也得不敖到溢價發(fā)行的好愛處。如果公司經(jīng)襖營不善，聲譽欠搬佳，平價發(fā)行也阿會銷售不出去。班因此平價適合于胺經(jīng)營不錯，但聲氨譽較小，尤其是敗初次發(fā)行股票的擺公司使用。哀 折價發(fā)癌行。是指股票發(fā)岸行價格低于票面巴價值發(fā)行股票，阿是根據(jù)股票發(fā)行氨人與承銷商之間矮的協(xié)議，將股票版面額打一定的折敖扣之后發(fā)行。一敗般公司都不采用敖這種發(fā)行價格，鞍因為它影響公司氨的形象和聲譽，版似乎公司經(jīng)營不吧善或信譽較差。絆有的國家還用

26、法埃律明確規(guī)定不準藹折價發(fā)行。實際挨上折價發(fā)行在特胺殊的條件下還是般發(fā)行的。我國在礙最初搞股份制試瓣點時就采用過折頒價發(fā)行。當時申矮于公民缺乏金融翱意識，市場沒有凹多少股票需求，耙因此，不得已采岸用折價發(fā)行。而藹現(xiàn)在，公司法伴已明確規(guī)定，跋股票發(fā)行時，不愛能采取折價發(fā)行瓣的方式。矮 溢價發(fā)扮行。指用高于股皚票票面額的價格凹發(fā)行股票。公芭司法規(guī)定，以百超過票面金額為佰股票發(fā)行價格的班，須經(jīng)國務院證斑券管理部門批準巴。以超過票面額疤發(fā)行股票所得溢阿價款列入公司資佰本公積金。股票安為什么可以高于柏票面額的價格發(fā)百行呢？股票溢價板發(fā)行的原因是股絆票的投資回報率柏高于市場利率，搬投資者愿意以較盎高的價格

27、購買公艾司的股票，溢價埃發(fā)行可以使股份柏有限公司獲得很岸可觀的一部分溢襖價收入，因此對啊溢價發(fā)行具有很胺強的沖動。如果拜對溢價發(fā)行不加捌以控制，盲目實襖行高溢價發(fā)行股胺票，對股票市場胺的發(fā)展來講，后熬患無窮。溢價發(fā)哀行中，股票發(fā)行扳價格的決定是個拔關鍵問題。定價巴時一般要參考的敖因素主要有市盈艾率（按58倍扒的市盈率）。已襖上市的同類公司拜股票的交易價格礙。市場利率等。安溢價發(fā)行股票時邦，制定的股票發(fā)百行價格要經(jīng)過有頒關部門批準。但襖是在現(xiàn)實中，溢巴價發(fā)行時，股票白發(fā)行價格的決定哎存在很強的隨意叭性，缺少監(jiān)督和骯管理，存在任意八走價的現(xiàn)象。氨公司法規(guī)定：擺公司實行折股，罷可根據(jù)公司連續(xù)伴盈利情

28、況和財產搬增值情況，確定板其作價方案。但俺是這條規(guī)定不需鞍要具體化。目前疤管理層正在制定擺關于溢價發(fā)行股拜票的法規(guī)，對溢背價發(fā)行加以約束芭。 阿認購證發(fā)售股票愛的方法安 發(fā)行認罷購證發(fā)售股票的安方法跋 此種方搬式不是向投資人笆直接發(fā)售股票，扳而是向投資人先扒發(fā)售認購證（或拜認購表），然后八搖號抽簽，投資岸人憑中簽的認購稗證再去認購股票俺的方法。這種方罷法是在股票嚴重唉供不應求的情況岸下產生的。我國唉的經(jīng)濟體制改革佰剛剛開始之初，愛由于人們對股份懊制十分陌生，金阿融意識和投資意昂識十分薄弱。因奧此，最初試行股熬份制的企業(yè)，雖跋然企業(yè)經(jīng)營成就瓣十分突出，但是霸股票發(fā)行也十分案困難。象寶安公捌司就不

29、得不采取斑了行政性強制攤愛派的方法，規(guī)定阿公司的職工購買矮股票。又如象上靶海豫園商場，沈瓣陽金杯汽車有限半公司等國內經(jīng)營胺和知名度都屬上八乘的企業(yè)，發(fā)行絆股票也被迫采取白折價發(fā)行來完成扳籌資任務?？墒掳圻^境遷，隨股份暗制試點的擴大和耙股市交易的活躍頒，人們的金融投藹資意識被喚醒，頒加上股份制試點白和股票發(fā)行受到襖國家的嚴格控制澳，因而形成了股罷票市場對原始股唉或上市公司股票把的求大于供的局藹面。在這種情況笆下，我們采取了柏通過發(fā)行認購證昂發(fā)售股票的方法般。這種方法又分藹為兩種不同的具斑體方式。搬 第一種啊是限量發(fā)售認購癌表的方式。其主藹要特點是在發(fā)售捌認購表之前，事背先公布認購表發(fā)埃售的總數(shù)量

30、，并壩規(guī)定每張居民身敗份證可購買認購敖表的數(shù)量。例如敖1992年8月暗深圳在發(fā)行13版家上市公司股票阿時就采用了此種芭方法。當時深圳俺政府預定發(fā)行認笆購表500萬張襖，每張100元百，每人憑身份證半可以購表10張氨，中簽率為10捌。由于當時的八股票嚴重供不應瓣求，全國大量的挨投資者擁向深圳皚搶購認購表，而絆發(fā)售認購表的組板織工作不嚴，存扮在少數(shù)工作人員跋私分認購表的現(xiàn)背象，結果引發(fā)了伴“稗810翱”巴事件。吧 第二種吧是無限量發(fā)售認八購證的方式。這藹是國家體改委于跋1993年規(guī)定啊的新股發(fā)行方法懊。這種方法實際拜上是一種敞開供搬應，隨意購買認昂購證的方法。這斑就解決了限量發(fā)俺行認購證所產生骯的

31、嚴重的供求矛耙盾。在一定程度絆上體現(xiàn)了在購買骯股票面前，人人氨機會平等。但是般在社會實踐中，拔這種無限量發(fā)售澳認購證的辦法也癌帶來許多新的問八題。有些問題還挨是比較嚴重的。敖 1發(fā)盎行范圍問題。上熬海采用無限量發(fā)跋行認購證的辦法擺，最初是允許上扳海居民憑身份證巴購買認購證，外阿地人無權購買。八購買股票的中簽岸率很高，成本很版低，而二級市場吧卻向全國開放，癌股票供不應求，挨價格很高，這造安成了各地股民與安上海股民在權力骯上的不平等。上辦海也曾實行兩地藹發(fā)行的辦法，例哎如上海石化股票壩，同時在上海和拌深圳發(fā)行。但是柏由于兩地購買認暗購證的數(shù)量不同翱，中簽率不同，半導致購買股票的半成本不同，上海靶購

32、買成本為8元傲，深圳購買成本愛僅為4元，使上罷海石化股票還未八上市，就注定了搬上海股民被套牢伴的命運。后來證把監(jiān)會劉鴻儒主席絆講話說：股市是般全國的股市，股暗票發(fā)行也應向全般國股民發(fā)行。在耙這種情況下，各疤地發(fā)板行股票都采取了靶向全社會無限量般發(fā)行認購證的辦板法。但是由于發(fā)氨行地點只是在當唉地，這又造成了叭全國各地大戶搬愛運巨額現(xiàn)金襖“礙撲表矮”柏的現(xiàn)象，既不方叭便，也不安全，柏留下許多后患。敗 2發(fā)壩行高成本問題。般無限量發(fā)行方式昂的成本主要取決哎于中簽率高低。礙一般認購證的價瓣格25元1張懊，未中簽的認購阿證費用也要計入骯成本。每張中簽挨認購證可買20疤0500股股哎票，股票采取了搬高溢價

33、的方式定礙價。因為股民購扳買欲望很強，往奧往形成中簽率很疤低的狀況，導致半購買股票高成本八。例如青島啤酒熬股票中簽率只有扮萬分之六左右，班股票一級市場成安本價格為12.癌77元；安徽美挨菱股票，中簽率翱為萬分之五左右壩，成本價為12翱.78元；廈門霸廈工股票因中簽案率很低，使一級班市場成本價為2巴l元多，而該股佰票在二級市場一把上市僅有13元辦多，廈工股票的扮股民們在股票剛叭剛上市時就已被叭嚴重套牢。絆 3.發(fā)般行的高浪費問題稗。因采取無限量按發(fā)行的辦法，到藹底能發(fā)出多少張安認購證，事先誰板也無法計算，只絆好多印認購證以哎備不足。發(fā)行完拌畢后，剩余大量鞍末發(fā)出的認購證愛，只好采用武裝半押送的辦

34、法，一班把火燒掉，經(jīng)常耙是一把火就燒掉唉成千上萬元錢，敖浪費極大，對個凹人來講也是花了挨大量錢買廢紙。佰例如認購證2元稗l張，中簽率為矮萬分之五時，股愛民買1萬張認購熬證需要花2萬元稗，而1萬張認購邦證只能有五張中俺簽，其余999柏5張認購證都變半成廢紙，而買這耙些廢紙卻要花1邦9990元?？蓴∫姴捎脽o限量發(fā)阿行的辦法，浪費爸是很嚴重的。據(jù)斑中國證券報斑1993年10唉月27日第6版哀新股發(fā)行方式半耗資巨大一文瓣報道。在199哎3年短短幾個月芭內，全國股民共絆投入2232傲98億元資金購頒買認購申請表。翱這比1993年藹16月上海7阿4家上市公司的笆實現(xiàn)利潤18敗01億元還要多哎。這樣巨大的股

35、氨票認購抽簽表費扮用，使投資者白斑白仍掉了巨額資靶金。哀 4中巴間盤利問題。有般關法規(guī)規(guī)定，認佰購證價格只能限背于其印刷成本，愛由于認購證印量背很大，一張認購百證的成本價格最靶多不過幾角錢，扮而在發(fā)行認購證昂時，這一張小小白的紙片卻要賣到扳二元錢（或五元按錢）。如果在一捌次發(fā)行中賣出了靶一億張認購證，矮就可收回2億元斑，即使其中一部搬分上交或所謂捐班獻了，承銷商賺奧了多少錢也是很安容易估算出來的艾。這極大地增加稗了股民的投資成伴本。暗 5一稗級市場的嚴重投邦機問題。一般人扳只看到二級市場般的投機現(xiàn)象，實艾際上在采用無限跋量發(fā)售認購證辦半法條件下，一級愛市場的投機性更絆加嚴重，甚至是罷賭博。因為

36、當一斑個地區(qū)準備發(fā)行笆股票時，全國有吧多少大戶去盎“疤撲表胺”安？認購證能發(fā)出罷多少張？中簽率擺多少？股票成本巴價是多少？這一搬系列問題事先誰阿也不知道。在發(fā)班行過程中，發(fā)行岸認購證的數(shù)量也半嚴格保密，沒有藹透明度。投資者拌只能憑猜測來決辦策，經(jīng)常產生在頒發(fā)行過程中，購愛買認購證的人極昂少，而在發(fā)行臨跋結束的最后半小八時集中搶購認購板證的現(xiàn)象。引起阿發(fā)行量突然放大扳，導致低中簽率絆，高成本價，使拔許多人上當。 版專項存單發(fā)售股唉票的方法扳 發(fā)行專罷項存單發(fā)售股票伴的方法爸 由于認胺購證發(fā)行辦法的白問題很多，特別敖是成本高，浪費奧大的問題非常嚴般重，為了解決這胺些問題，我們又伴采用了發(fā)行專項邦存

37、單發(fā)售股票的敖方法。此種方法擺實際上是把銀行稗儲蓄與發(fā)售股票捌相掛鉤的一種方背法。其基本程序敖如下：巴 1公佰布股票認購辦法般。股票認購辦法扒是由承銷機構起疤草，并在報刊上按公布的。在公布搬的內容中必須寫懊明發(fā)行股票的種皚類、數(shù)量、價格邦，以及發(fā)行存單昂的時間、存款額阿、程序等。公布白股票認購辦法的鞍目的是對投資者霸的認購行為進行班具體的指導，以啊保證股票的順利凹發(fā)行。佰2公布存單與霸股票發(fā)售網(wǎng)點一暗覽表。在表中標背明股票的網(wǎng)點名骯稱、地址。幾種唉股票同時發(fā)行的敗，要分別列出每挨一種股票發(fā)行網(wǎng)盎點的名稱的地址鞍，以便于投資者澳就近認購。擺3公布發(fā)行股八票工作有關問題胺的規(guī)定。各地在白股票發(fā)行過

38、程中扒，所在地政府有罷關管理監(jiān)察部門盎一般要制定關于艾發(fā)行股票工作有芭關問題的規(guī)定。暗制定規(guī)定的目的哀是為了保證股票唉發(fā)行工作的順利拌進行，防止營私皚舞弊的行為，貫柏徹公開、公平、艾公正的三公原則扒，促進證券市場百的健康發(fā)展。扒 4公敗布認購專項存單奧須知，進行存單霸認購工作。須知礙一般由各發(fā)行網(wǎng)藹點具體規(guī)定。須胺知中要列明本網(wǎng)靶點辦理認購專項岸存單的手續(xù)、時拔間、填寫專用交熬款單的方法，最懊后發(fā)售日收市時氨關于斷尾的規(guī)定凹等事項。投資者擺可根據(jù)須知，在暗規(guī)定的日期到有骯關網(wǎng)點交款認購盎存單，股票專項皚存單是在存單發(fā)按行方式中，為了班發(fā)行某種股票而爸讓投資者通過存背款的形式獲得的斑有參加搖號抽

39、簽敖權力的存款單。搬 股票專靶項存單分為正副敗兩聯(lián)，正聯(lián)要標把明是何種股票的扮存單，存單面值爸、存單期限、存挨單利率和存單號佰碼。正聯(lián)背面要頒寫明注意事項，扮副聯(lián)為抽簽憑證暗，其正面印有憑稗證號碼（與正聯(lián)稗號碼相一致，以唉此號碼參加抽簽巴），投資者姓名爸、股東帳號及身板份證號碼，抽簽案憑證背面寫明注皚意事項。熬 股票專百項存單以正聯(lián)作拔為存款的憑證。傲憑此，在存款到背期后可以領取本哀金和利息。存單安副聯(lián)是作為搖號皚抽簽的憑證，通辦過搖號抽簽投資百者可憑中簽的憑暗證認購股票，辦伴理股權登記手續(xù)凹。般 5公拔布股票專項存單襖發(fā)售結果。經(jīng)過把幾日認購，股票哎專項存單在規(guī)定襖的日期發(fā)售結束吧之后，承銷

40、商要襖在報紙上刊登發(fā)伴售公告。發(fā)售公安告中主要說明本扳次發(fā)售存單張數(shù)吧、吸收存款數(shù)額疤、存單中簽率以半及每張中簽單可拔以認購股票的股辦數(shù)。股民最關心隘的是存單中簽率敗，從中簽率可以罷推算出每買一整俺數(shù)位存單可有幾半張存單中簽。從柏而進一步推算出隘可認購股票的股按數(shù)。背 6公凹布專項存單搖號拔抽簽辦法，公開拌進行搖號抽簽工拔作。拌 由于采靶用無限量發(fā)售存礙單的方式，在認背購存單的發(fā)售總岸量超過了有效認澳購存單的數(shù)量時愛，必須通過搖號骯抽簽的辦法來決盎定有效認購存單襖的號碼。搖號抽耙簽必須公開舉行頒，并有公證人員哀參加。在舉行搖翱號抽簽儀式之前半，應由承銷商在邦報刊上公布專項頒存單的搖號抽簽叭辦法

41、。在辦法中扒要寫明搖號抽簽愛的規(guī)則、程序，爸并公布中簽率及敖搖號抽簽的時間稗與地點。敗 7公罷布中簽號，中簽隘者交款認股。鞍 在公開襖舉行搖號抽簽之皚后，必須向社會昂公布專項存單的熬中簽號碼，中簽頒號碼需經(jīng)公證人把公認，確認有效般。藹 投資者澳根據(jù)公布的中簽半號碼，確認自己敖的存單是否中簽昂。如果中簽，可埃持存單上中簽的熬抽簽憑證到指定暗的地點交款認股氨，并進行股權登愛記。芭 我國從傲1993年下半八年開始采用存單俺發(fā)行股票的方法啊，收到了較好的背效果，得到證監(jiān)氨會的推薦。例如昂：霸 青島海罷爾股票的發(fā)行就阿采用了這種方式把。具體操作方法擺是在規(guī)定的時間敖內無限量發(fā)售專挨項定額存單，每靶張存單

42、面額為5扒00元，存期一癌年，不得提前支稗取，年利10.巴98，每張中拜簽存單可以認購盎500股,每股唉面值一元,發(fā)行板價7.38元,扳另加收0.60藹元手續(xù)費。這次爸新股發(fā)行從10案月12日開始到頒10月20日圓敗滿結束，預售專拜項存單5265背98張，存單中熬簽率為18.9哎8。成功地實稗現(xiàn)了股票發(fā)行的板目標，同辦“昂青啤熬”般的發(fā)行形成了鮮拜明的對照。另外澳，這種方式也正頒在為其它公司發(fā)稗售股票認購證所礙采用。有的把定氨期減為半年或三耙個月，有的把存半單面額進一步降傲為300元或2班00元不等。概挨括地說，這種發(fā)矮售方法把股票的俺認購權同銀行存奧款儲蓄相掛鉤，澳與無限量發(fā)行認背購證相比，

43、有明哎顯的優(yōu)越性。首拔先，因為采用儲藹蓄存款方式，無按論中簽與否，投霸資者都不會白白擺損失資金，還能吧在一定時期內收叭回本息，既能體澳現(xiàn)隘“扳三公凹”骯原敖則，又大大降低般了投資風險和認岸購成本。其次，唉股票發(fā)行總成本氨大幅度降低，減白少了社會浪費。笆再次，在操作上百利用了銀行的業(yè)案務優(yōu)勢，方便了翱承銷商，減少了吧人員和資金的流暗動，有利于增加癌銀行的存款。對半社會各方面的影胺響都小，從而有敖利于股票順利發(fā)俺行。尤其是它避哎免了對投資者利翱益的分割和憑特氨權獲取認購證等隘不正之風。在中把國現(xiàn)在股市發(fā)育斑不健全，股民風板險意識不強的條班件下，是一種較絆好的股權證購證哎發(fā)售方法。敗 當然，盎這種定

44、額存單的奧發(fā)售方式存在一搬些問題。罷 第一是鞍這種發(fā)售方式有佰利于資金充足的八大戶。因為存款叭單是定期定額的熬，需要投入的資矮金量較大，期限版較長，一般小戶按很難以較少的資埃金去獲取認購新按發(fā)行的股票的權板利。而資金雄厚盎的大戶，購買大班量存單，中簽就癌多，也就有權利皚去購買更多的新絆股。隘 第二是岸占壓資金過多，暗占壓資金時間過骯長。這種發(fā)售方哎式由于需要大量斑資金支持，而且熬存單期限較長，暗這必然造成二級辦市場嚴重失血現(xiàn)靶象，使二級市場擺資金大量流入一拜級市場搶購存單熬。而二級市場由藹于資金流出，則辦會出現(xiàn)資金不足擺，處于低彌狀態(tài)俺，從而進一步增安加了一級市場股皚票發(fā)行工作的困瓣難。矮 第

45、三是拔這種通過發(fā)行專奧項存單發(fā)售股票邦的方法，會造成矮嚴重的存款搬家按現(xiàn)象，使銀行的吧儲蓄失去穩(wěn)定。癌因為采用這種發(fā)昂售方法發(fā)行股票版，是以吸收大量白存款為前提的，霸想購買股票的投笆資者，如果手中八沒有足夠的現(xiàn)金柏，那么只有將存昂在其它銀行的儲翱蓄存款大量提出扳，去換取專項存挨單。在股票發(fā)行敖期間，有許多投暗資者都可能采取襖這種先提款再存拜款的方式認購股艾票。哎 第四是擺程序復雜，耗費矮人力過大。通過爸存單方式發(fā)售股板票，不僅管理組辦織者要耗費巨大柏的人力和時間，愛僅投資者在整個笆股票發(fā)行期間就阿要幾次到股票發(fā)捌售網(wǎng)點排隊辦理岸手續(xù)。為了發(fā)售鞍網(wǎng)點順利發(fā)行，骯有時還要雇用治凹安人員維持秩序吧。

46、這不但耗費了邦大量人力，還增唉加了股票的發(fā)行壩成本。 哀全額預繳、比例鞍配售、余款即退哎的發(fā)行辦法捌 全額預扒繳、比例配售、拔余款即退的發(fā)行骯辦法把 1投暗資者在規(guī)定的時鞍間內到指定代理百網(wǎng)點，憑本人身鞍份證，股東代碼矮卡，按發(fā)行價格阿和投資者標購數(shù)斑量繳足所需款項半。愛 2主耙承銷商匯總申購哎總量，按發(fā)行數(shù)暗量與有效申購總叭量的比例在投資啊者之間進行分配挨，并將投資者實昂際購股數(shù)量自動唉分配到投資者股案票帳戶上。版 3未埃購股數(shù)多余款項傲立即退還投資者敗。本辦法解決了巴認購證發(fā)行的高半成本、高浪費現(xiàn)吧象，也消除了存熬單發(fā)行占壓資金暗過多過長的問題啊，本辦法全部通拔過電腦自動完成霸，全過程只需

47、2礙3周，并在公把證部門監(jiān)督下進百行。搬 本辦法礙是廣東廣發(fā)證券佰公司在94年7敖月發(fā)行廣東肇慶班星湖味精股份有百限公司股票時推啊出的。此種辦法皚雖具有許多優(yōu)點壩，但也存在一些愛問題，例如，本胺辦法是面向全社霸會發(fā)行股票，但八是發(fā)行地點只是挨當?shù)?，因此解決昂不了外地購買者爸搬運的問題。此凹外，如果申購股半票數(shù)量大大超過藹了股票發(fā)行數(shù)量澳，每個投資者在艾按申購數(shù)量交足斑股款后，所能真頒正購到的股票可拜能在申購數(shù)量中襖所占比例很少，爸大部分款項還需阿要承銷商退回給半投資者。投資者巴為了多買到股票哎，必然要多報申爸購數(shù)量，多交納班股款，而越是如把此，投資者真正拔購到的股票數(shù)量盎在申購數(shù)量中所澳占比例

48、越少。這邦不但會使投資者班的資金占壓增加扳，也不利于小戶凹投資者。對承銷暗商來講，既收款襖又退款，也增加敖了工作負擔。 鞍證券交易所交易辦網(wǎng)絡系統(tǒng)競價發(fā)唉行股票的辦法背 通過證辦券交易所交易網(wǎng)昂絡系統(tǒng)競價發(fā)行拔股票的辦法胺 競價發(fā)矮行是指投資者通案過證券交易所電芭腦交易網(wǎng)絡系統(tǒng)扮進行競價，確定安證券實際發(fā)行價班并成交的發(fā)行方暗式。競價發(fā)行的拔具體辦法與二級阿市場的股票買賣暗方式差不多，但啊是也有一些具體哀的差別。競價發(fā)疤行的程序如下：骯 1提瓣出申請。新股競芭價發(fā)行須由發(fā)行傲公司和承銷商向吧證券交易所提出笆申請，由證券交辦易所審核同意后挨組織實施。百 2公阿布消息。由證券敖交易所公布股票伴發(fā)行

49、時間，可以扒開設專場，也可唉以在正常交易時絆間內進行。同時柏要公布新股競價阿發(fā)行的具體辦法埃，供投資者了解版情況。笆 3確阿定底價。發(fā)行公懊司與承銷商經(jīng)過拌協(xié)商，確定新股伴發(fā)行的底價，并扒事先公布。一般鞍來講，發(fā)行公司般總是希望底價定哎得高一些，而承礙銷商希望底價定埃得不要太高，否壩則，股票發(fā)售不澳出去，剩下的部叭分全部要由承銷昂商認購。俺 調邦入資金。投資者氨在新股發(fā)行日之俺前應將購買股票唉的資金提前調入叭證券公司的資金拌帳戶內，作好投哎資準備。沒有辦爸理股票帳戶的投背資者還應提前辦埃妥股票帳戶卡。叭 5競昂價購股。投資者跋在規(guī)定的日期到斑證券公司，按照搬自己決定的報價跋認購新股。認購懊新股

50、的方式與購笆買二級市場股票骯的方式基本相同昂。報價最低不能隘低于底價，最高把不能高于99.骯99元。按證券交易所對認岸購數(shù)量有一定的按限制。新股竟價安發(fā)行申報時，主藹承銷商為唯一的案賣方，其賣出股俺數(shù)為新股發(fā)行數(shù)扒，賣出價格為發(fā)挨行價。投資者購懊買新股只需交納白4拔矮或3辦扳的手續(xù)費，不需佰交納印花稅。每耙位投資者只能申凹報一次，不能撤凹單。巴 6撮敖合成交。投資者昂在規(guī)定的時間申安報購股價格后，唉由證券交易所電扳腦主機自動撮合艾、處理，產生實愛際發(fā)行價格并予耙以公布；競價撮罷合的原則是價格般優(yōu)先、時間優(yōu)先按的原則，交易所傲電腦主機把所有盎有效申購委托按版價格優(yōu)先從高到疤低進行排列，同百價位按

51、時間優(yōu)先隘排列，然后從高爸價到低價累計，懊當累計達到發(fā)行佰量時，該筆委托鞍價為實際發(fā)行價頒。累計范圍內所芭有的委托均按此襖價格認購，當累隘計數(shù)量未達到發(fā)版行量時，則所有霸有效申購委托均澳按發(fā)行底價成交頒，發(fā)行余額由主斑承銷商全部認購罷。巴 7清跋算交割。新股競挨價發(fā)布結束后的班資金清算，納入靶交易所日常清算白交割系統(tǒng)，由中扒央登記結算公司百于T+1將認購罷款劃入主承銷商疤的帳戶，各證券壩營業(yè)柜臺依據(jù)成頒交回報打印絆“拌交割憑單扒”柏，于成交后的次霸一個營業(yè)日向投盎資者辦理交割手吧續(xù)。哎 8股吧權登記。競價發(fā)岸行完成后，新股俺的股權登記由電藹腦主機在競價結搬束后自動完成，啊并由中央登記結板算公司

52、以軟盤形伴式回交主承銷商凹和發(fā)行公司。芭 199般4年6月25日安我國分別在上海笆證券交易所和深熬圳證券交易所進笆行了競價發(fā)行的班試驗。上海證券芭交易所通過競價耙發(fā)行的方式發(fā)行暗哈爾濱歲寶熱電拔股份有限公司的般股票。該股票確盎定的底價為3.霸30元，發(fā)行數(shù)壩量為2250萬啊股。在竟價時間拜內（當日上午9耙-11點）上交阿所3000多席阿位中的1500八多席位參與了竟捌價發(fā)行。11點艾零5秒，我國第半一個通過競價發(fā)隘行形成的股票價白格終于產生了。拜由于競價申報數(shù)捌量高于發(fā)行數(shù)量拌，撮合成交的實霸際發(fā)行價格為每俺股4.60元。捌此次為該公司募阿集了1.15億癌元資金,比招股俺說明書公布的募壩股金額

53、多籌集1叭300余萬元。艾此發(fā)行過程十分隘順利，取得了成藹功。拔 同日，背深圳證券交易所扒通過竟價發(fā)行的翱方式發(fā)行海南金疤盤實業(yè)股份有限皚公司股票。該股埃票確定的底價為絆6.68元，發(fā)斑行股數(shù)為250皚0萬股。由于發(fā)隘行底價走得過高耙，投資者認購不骯太踴躍，只認購皚了1千多萬股，澳因認購數(shù)量低于懊發(fā)行數(shù)量，股票伴的實際發(fā)行價格敖按底價確定。發(fā)拔行余額一千多萬稗股，由主承銷商叭認購。爸 競價發(fā)澳行具有很多優(yōu)點阿，在很大程度上絆解決了其它發(fā)行扮方式產生的問題隘，是一種值得推拜廣的發(fā)行方式。俺 第一，挨竟價發(fā)行由于采阿用了計算機無紙案化發(fā)行，節(jié)約了百大量的印制認購罷證或存單的費用昂，也節(jié)約了大量俺的

54、人力費用。擺 第二，矮竟價發(fā)行由于是扳通過證券交易所懊通向全國各地的拜計算機網(wǎng)絡發(fā)行扒，各地的投資者扳都可以在當?shù)刈C礙券公司購買新發(fā)襖行的股票，解決氨小戶買股的困難阿，這不僅解決了疤現(xiàn)金大量搬運的鞍問題，也體現(xiàn)了巴機會平等，即不般管大戶和小戶都岸可以方便地在當澳地購買股票。芭 第三，絆競價發(fā)行極大地背降低了投資者的頒認購成本。競價拜發(fā)行的手續(xù)費比背二級市場股票買扮賣的費用還要低翱（不交印花稅）爸，取消了認購證靶的高額購買成本擺，杜絕了不合理版的中間盤利現(xiàn)象頒。班 第四，拌競價發(fā)行具有很辦高的效率，報價隘撮合，清算與過班戶全部由電子計叭算機系統(tǒng)自動完邦成，速度非?？彀?，而且準確可靠埃，以往發(fā)行股

55、票斑程序復雜，經(jīng)常伴需要十幾日才能八完成發(fā)行工作，岸而競價發(fā)行在做霸好工作的基礎上班，只發(fā)行兩個小瓣時就可以結束，稗充分顯示了高效班化。懊 第五，拔競價發(fā)行依靠市辦場合理競價，依扮靠公司的業(yè)績決稗定發(fā)行價格，充壩分體現(xiàn)了公平原骯則，杜絕了上市矮公司人為的高溢懊價現(xiàn)象，保護了背投資者的利益，笆對上市公司起到叭了促進作用。瓣 第六，俺消除了一級市場埃猜測中簽率進行白賭博的現(xiàn)象。靶 第七，疤競價發(fā)行只需付稗出股款，不占壓絆資金，減少了存巴款搬家，對二級哎市場的資金影響敖較小。愛 競價發(fā)耙行方法在我國剛背剛開始試行，從頒目前情況看，還哎存在一些問題應搬當進行研究。八 一個問按題是是否應事先骯確定發(fā)行底

56、價的靶問題，競價發(fā)行阿應當由市場自由昂競價決定發(fā)行價岸格。但是，如果翱不確定發(fā)行底價隘，在股票認購不瓣跟蹤情況下，大半家都報低價，或阿有機構打壓價格瓣，有可能使通過翱競價形成的股票矮發(fā)行價格低于票懊面價值。如果將巴底價定得太高，佰發(fā)行公司會獲得百很大的收益，但盎是實際上這是一敖種變現(xiàn)的高溢價凹發(fā)行，不但損害跋股民利益，而且翱有可能使股票發(fā)板行不出去。我們礙認為，應當按照耙股票的面值規(guī)定霸發(fā)行底價較為合敖理。因公司法捌規(guī)定不能折價懊發(fā)行股票。底價叭不能定得過高，挨否則就失去了競頒價的意義。在競挨價發(fā)行時，應主柏要由市場決定股拔票價格。芭 另一個啊問題是上市公司礙通過競價發(fā)行股伴票，如果發(fā)不出班去

57、怎么辦？競價半發(fā)行時，市場上傲只有主承銷商一啊個大賣主，存在澳上市公司股票賣班不出去的可能性八。造成這種情況霸的因素是多方面拔的：埃 （1）伴二級市場低迷，霸資金緊張，造成拔一級市場股票發(fā)矮行困難。這種狀靶況不是競價發(fā)行版方法引起的，只岸有通過二級市場笆的好轉加以解決白。矮 （2）挨因發(fā)行底價定得敗過高，投資者購白買成本過高，風百險過大，使認購伴新股的積極性不斑高。為了避免這癌種狀況產生，必矮須對底價的確定澳加以限制，不能擺由上市公司隨心懊所欲地規(guī)定價格藹，而應主要由市半場競爭形成價格隘。目前上市公司白希望把底價定得斑越高越好，如果班股票發(fā)不出去，盎會由承銷商全部唉認購，而上市公岸司不承擔一點

58、責艾任，沒有一點風骯險，這種狀況是熬不合理的，這只絆能助長而不能限案制上市公司不切吧合實際地抬高底疤價的欲望。鞍 （3）因哎上市公司的經(jīng)營矮業(yè)績不佳引起股伴票發(fā)售困難。在罷競價發(fā)行中出現(xiàn)扮這種情況是一件岸好事，股份有限阿公司能否上市，暗應由市場來把關耙，由投資者決定胺。公司因業(yè)績不跋佳而發(fā)售不出股跋票，這說明該公拜司沒有資格上市伴，是斑“鞍不合格產品頒”柏，應退回去暫停扒上市。何時公司半業(yè)績提高了再重皚新上市。這好比般私人勞動要轉化拌為社會勞動一樣罷，只有將私人勞爸動的產品賣出去哀了，私人勞動取壩得了社會的承認罷，才能夠轉化為壩社會勞動，否則埃，就不能轉化為挨社會勞動。公司礙也應如此，其股案票

59、通過市場競價邦發(fā)行出去了，這耙說明得到了市場霸和投資者的承認扮，該公司才應上罷市，否則，就得愛不到承認，不應背該上市。壩 最后熬個問題是，競價傲發(fā)行股票有可能拜被機構操縱，例巴如，在采取此方柏法發(fā)行股票時，安股票發(fā)行總數(shù)為柏2000萬股，頒如果發(fā)行方利用白有關聯(lián)的戶頭，搬在購股時多投入捌200萬元，將叭股價提高了0.隘50元，發(fā)行方辦就可以多收入1拌000萬元。為稗了避免競價發(fā)行哎中操縱市場行為按的產生，除了應柏當限制每一戶頭捌購買股票的最高芭數(shù)量，還應當嚴搬格禁止與發(fā)行方白有利益關系的機襖構購買股票，如辦發(fā)現(xiàn)有不法行為霸，應嚴加懲處。 上網(wǎng)定價發(fā)行半 上網(wǎng)定邦價發(fā)行。也是通敖過證券交易所交胺

60、易網(wǎng)絡系統(tǒng)發(fā)行俺股票的一種方式頒。與競價發(fā)行不奧同的是，上網(wǎng)定拜價發(fā)行不是由股扳票的購買者通過骯集合競價的方式百決定股票的發(fā)行叭價格，而是在上八網(wǎng)發(fā)行之前由上盎市公司與承銷商唉來確定股票的發(fā)懊行價格，在上網(wǎng)盎發(fā)行時，股票的翱購買者統(tǒng)一按照礙確定好的價格購骯買股票。上網(wǎng)定八價發(fā)行與競價發(fā)案行的區(qū)別僅僅在扮于個是事先人稗為確定股票價格拜，一個是由市場佰的競爭決定股票啊價格，其它方面隘，兩者是完全一敖致的。藹 上網(wǎng)定阿價發(fā)行基本上消骯除了機構大戶在按股票發(fā)行中操縱吧價格的行為，但癌是股票發(fā)行時，搬股價事先由上市懊公司和承銷商制岸定，能否制定得壩合理，值得研究翱。捌 此外，安剛開始使用上網(wǎng)哀定價發(fā)行方