中國(guó)上市公司凈資產(chǎn)收益率分布報(bào)告

1、版研究領(lǐng)域耙數(shù)理經(jīng)濟(jì)與計(jì)量癌經(jīng)濟(jì)學(xué)金融絆學(xué)稗我國(guó)上市公司凈岸資產(chǎn)收益率分布斑實(shí)證分析阿 背-以電子通訊行版業(yè)為例澳摘要案本文以電子通訊埃行業(yè)為例，對(duì)我巴國(guó)上市公司的凈懊資產(chǎn)收益率分布拔情況進(jìn)行了實(shí)證爸分析。通過(guò)運(yùn)用班偏度與峰度聯(lián)合背檢驗(yàn)法、斑班2愛擬合檢驗(yàn)法、柯按爾莫哥洛夫檢驗(yàn)翱法對(duì)樣本數(shù)據(jù)的笆統(tǒng)計(jì)分析，我們百認(rèn)為剔除異常點(diǎn)佰后，電子通訊行芭業(yè)的凈資產(chǎn)收益霸率近似服從正態(tài)扮分布，但有一定襖程度的偏離。對(duì)挨于偏離產(chǎn)生的原礙因我們進(jìn)行了初阿步分析，我們認(rèn)般為一是上市公司艾財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)性笆存在問(wèn)題，二是拔上市公司會(huì)特別疤關(guān)注某個(gè)數(shù)值，熬從而會(huì)使在該數(shù)霸值左側(cè)一個(gè)小區(qū)扮域內(nèi)的點(diǎn)小于理艾論頻數(shù)，而該數(shù)藹

2、值右側(cè)一個(gè)小區(qū)愛域內(nèi)的點(diǎn)大于理哀論頻數(shù)。案關(guān)鍵詞瓣 凈資產(chǎn)收益哎率 正態(tài)分布敗 電子通訊行氨業(yè) 上市公盎司捌中圖分類哀 藹文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼斑 A 懊文章編號(hào)隘 引言俺金融資產(chǎn)(特別把是股票)收益率癌的分布對(duì)現(xiàn)代金扳融理論是有著十哀分重要的意義。扒現(xiàn)有的廣泛應(yīng)用胺的金融計(jì)量模型巴,如資產(chǎn)組合模疤型、CAPM、鞍APT以及B爸lack Sc安holes澳定價(jià)公式等都是霸以收益率服從正佰態(tài)分布為基礎(chǔ)進(jìn)擺行計(jì)算。例如威骯廉阿.澳夏普的資本資產(chǎn)胺定價(jià)模型(CA奧PM模型)給出愛了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益骯率與貝塔系數(shù)在百一系列假設(shè)下存挨在線性關(guān)系，而澳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率半的分布特征對(duì)這盎一線性關(guān)系的擬傲合程度有重要影班響。在

3、資本資產(chǎn)襖定價(jià)模型中風(fēng)險(xiǎn)拌常用方差來(lái)度量爸，這就說(shuō)投資者唉對(duì)收益的上下波靶動(dòng)同樣重視，這頒就要求收益率的邦分布是對(duì)稱的，胺進(jìn)一步說(shuō)要求收柏益率的分布符合辦正態(tài)分布。但有拌些國(guó)外學(xué)者，如佰Hsu、Mil翱ler和Wic板hern的研究哀表明股票短期收邦益率分布存在偏版斜。目前我國(guó)學(xué)斑者對(duì)于我國(guó)股票疤二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的案分布情況(更準(zhǔn)按確的說(shuō)是股價(jià)變傲動(dòng)帶來(lái)的資本利藹得而決定的投資翱收益)有較多的翱理論與實(shí)證研究扳。頒但目前尚沒(méi)有見啊到對(duì)上市公司凈安資產(chǎn)收益率分布拔情況的研究。實(shí)癌際上進(jìn)行股票投瓣資的收益由兩部白分組成，一部分把是資本利得（即氨由于股價(jià)波動(dòng)而敖導(dǎo)致的買賣股票芭的差價(jià)），另一挨部分是由于

4、持有頒股票而帶來(lái)的股按利收入。股票價(jià)氨格的波動(dòng)是對(duì)公安司盈利前景預(yù)期澳波動(dòng)的反映。如耙果公司的盈利情半況是保持絕對(duì)穩(wěn)藹定的話，在其他按宏觀參數(shù)（主要邦指真實(shí)利率）保白持不變的話，公叭司的股價(jià)也應(yīng)保把持不變。正是因昂為公司的盈利前氨景是在不斷變化巴的，因而公司的敖股價(jià)也是在不斷半變化。所以對(duì)上懊市公司凈資產(chǎn)收般益率分布情況的氨研究是更為基礎(chǔ)扮性的研究，可以澳為金融資產(chǎn)(特啊別是股票)收益安率的分布研究提百供理論與實(shí)證上昂的支持。八數(shù)學(xué)分析與凈資般產(chǎn)收益率假設(shè)熬大量的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)搬告訴我們，如果罷一個(gè)隨機(jī)變量(氨Y)是由大量的安獨(dú)立的隨機(jī)變量昂(X傲k壩)鞍共同決定，而且拜每一個(gè)隨機(jī)變量敖(X辦k捌)

5、熬對(duì)總和耙Y伴的影響都很小，拔這時(shí)伴Y愛近似的服從正態(tài)把分布。隨著隨機(jī)藹變量(X拔k傲)藹的增多，Y更加爸趨向正態(tài)分布。胺由于正態(tài)分布在挨概率論的理論及安實(shí)踐中占有中心胺的地位，因此人板們把研究上述問(wèn)佰題的極限定理統(tǒng)擺稱為中心極限定哀理。李雅普諾夫翱(礙埃)中心極限定理鞍對(duì)于隨機(jī)變量(班X背k暗)白要求最低，不要案求隨機(jī)變量(X叭k頒)頒同分布，僅要求襖隨機(jī)變量(X邦k爸)俺獨(dú)立，因而本文盎以壩“骯李雅普諾夫中心胺極限定理啊”搬作為數(shù)學(xué)引理。瓣李雅普諾夫中心懊極限定理：哀設(shè)X皚1哀，X愛2伴，澳擺，X百n柏，壩啊是獨(dú)立隨機(jī)變量哎序列，它們具有拜有限的數(shù)學(xué)期望巴和方差：巴 芭 捌E(X唉k百)=

6、搬壩k爸, D(X邦k熬)=藹 拌斑0 (k=傲1,2,胺，安n)靶記爸,白若存在正數(shù)氨靶，使得班 凹(1)矮則隨機(jī)變量安 盎的分布函數(shù)F捌n岸(x)對(duì)于任意骯x耙按（-稗擺，+把頒）均有：翱 (2背)跋因?yàn)樯鲜降淖C明隘比較復(fù)雜，由于搬篇幅限制本文從笆略。有興趣的讀拔者可以參考有關(guān)襖概率的書籍。鞍上述定理表明，奧在本定理的條件皚下，隨機(jī)變量壩當(dāng)鞍時(shí)，Z唉n捌服從標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分瓣布N(0，1)叭。在現(xiàn)實(shí)問(wèn)題中扒，只要愛n襖的數(shù)量足夠大(罷也就是說(shuō)決定Z佰n版的隨機(jī)變量足夠矮多)，Z哎n班近似服從標(biāo)準(zhǔn)正奧態(tài)分布N(0，傲1)。由正態(tài)分佰布函數(shù)性質(zhì)可知扒當(dāng)襖n捌的數(shù)量足夠大時(shí)柏，由(3)決定頒的隨機(jī)變量

7、Y岸n按近似的服從正態(tài)壩分布伴。板 礙 (3)奧我們特別注意到百李雅普諾夫中心按極限定理不要求柏決定Y伴n懊的隨機(jī)變量X半k襖立同分布，而僅笆要求X靶k辦獨(dú)立。也就是說(shuō)拔，無(wú)論各隨機(jī)變襖量X佰k瓣(背k=1,2,巴)芭具有如何的分布敖，只要滿足定理背的條件，當(dāng)艾n搬足夠大時(shí)Y傲n懊就近似的服從正百態(tài)分布。這就對(duì)拜我們做研究帶來(lái)奧很大的方便。骯在財(cái)務(wù)管理中，唉凈資產(chǎn)收益率有霸較多的計(jì)算方式鞍，我們按(4)拜定義凈資產(chǎn)收益百率：邦 唉 (4八)按在做分析前，我翱們先對(duì)凈資產(chǎn)收背益率做如下假設(shè)柏：扳決定公司凈資產(chǎn)氨收益率的因素足翱夠多，并且各因版素之間相互獨(dú)立背；拜每個(gè)因素對(duì)凈資疤產(chǎn)收益都沒(méi)有起愛到

8、決定性作用；扮各公司的財(cái)務(wù)報(bào)笆表真實(shí)可靠；唉公司對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表板的百“挨偏好哎”襖是連續(xù)的，即公岸司認(rèn)為凈資產(chǎn)收安益率越高越好，絆但不會(huì)認(rèn)為處于版某一數(shù)值兩側(cè)的奧點(diǎn)有巨大的區(qū)別罷。例如，公司不襖會(huì)認(rèn)為凈資產(chǎn)收爸益率5.000扒1%與4.99搬99%有什么大礙的區(qū)別，從而不安會(huì)采取特別的行懊動(dòng)使凈資產(chǎn)收益襖率從4.999柏9%變到5.0隘001%。該假啊設(shè)認(rèn)為沒(méi)有這樣般一個(gè)數(shù)值，是公邦司特別關(guān)注的，瓣從而沒(méi)有特別的拜動(dòng)力采取措施使癌凈資產(chǎn)收益率在跋該數(shù)值點(diǎn)附近發(fā)癌生變化。翱?jī)糍Y產(chǎn)收益率是般衡量公司財(cái)務(wù)狀?yuàn)W況的最全面、最疤綜合的指標(biāo)。凈礙資產(chǎn)收益率由很鞍多因素共同決定案。例如杜邦分析跋體系就將凈資產(chǎn)斑

9、收益率層層分解矮到若干指標(biāo)。因笆而根據(jù)敗“唉李雅普諾夫中心凹極限定理按”擺，可以推斷一個(gè)疤公司的凈資產(chǎn)收癌益率應(yīng)服從正態(tài)艾分布，但由于我矮國(guó)上市公司存在瓣的時(shí)間較短，并版且近十幾年我們敖的宏觀經(jīng)濟(jì)形式般變化較大，因而熬我們將很難對(duì)一艾個(gè)公司的凈資產(chǎn)阿收益率分布情況皚進(jìn)行檢驗(yàn)。我們皚考慮到同一行業(yè)礙上市公司的凈資叭產(chǎn)收益率，應(yīng)以凹行業(yè)平均利率為翱中心進(jìn)行上下波俺動(dòng)。因而我們可罷以檢驗(yàn)同一年份巴同一行業(yè)上市公頒司的凈資產(chǎn)收益爸率分布情況，這班樣一方面可以獲白得足夠多的數(shù)據(jù)矮，并且能夠排除哀由于宏觀經(jīng)濟(jì)形靶式變化對(duì)企業(yè)凈疤資產(chǎn)收益率的影辦響。我們選擇的哎行業(yè)應(yīng)有較多的皚上市公司，并且版競(jìng)爭(zhēng)程度應(yīng)較高

10、隘。因而我們選擇罷了電子通訊行業(yè)礙進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。昂3偏度與豐度聯(lián)搬合檢驗(yàn)法傲正態(tài)分布的隨機(jī)扳變量,其偏度等邦于零，峰度等于搬3，也就是說(shuō)符班合正態(tài)分布的密吧度曲線左右對(duì)稱敖且陡緩適中。因熬而在樣本容量較搬大的情況下（至壩少大于20），愛可以用偏度與豐昂度的聯(lián)合檢驗(yàn)法骯來(lái)檢驗(yàn)一樣本是藹否來(lái)自正態(tài)總體藹。如果一個(gè)樣本柏來(lái)自于正態(tài)總體八，則樣本的經(jīng)驗(yàn)背分布密度（直方礙圖）就不能偏斜擺太大，也不能過(guò)隘陡或過(guò)緩。我國(guó)藹國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)GB4白882-85半數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)處理板和解釋給出了皚偏度與豐度聯(lián)合拔檢驗(yàn)的臨界域的啊邊界曲線圖，我拔們可以依其進(jìn)行笆相應(yīng)的檢驗(yàn)。唉假設(shè)來(lái)自總體藹扒的一組樣本值為礙x礙1疤, x八2

11、耙,搬藹, x扒n笆， 芭設(shè)總體的偏度為霸案1奧，豐度為唉半2襖，則有挨胺1哎=壩 （5）氨 柏 白 壩唉2笆=骯 奧（6）辦由于總體分布未拔知，因而不能用愛極大似然估計(jì)，伴而僅能用矩估計(jì)隘法。根據(jù)矩估計(jì)埃法，可推出樣本俺的偏度罷百1與峰度頒辦2如下：傲 巴（7） 哎 扳 礙（8）斑正態(tài)分布總體的邦偏度為零，峰度凹為3。如果根據(jù)斑樣本值計(jì)算出的胺偏度大于零，則藹說(shuō)明樣本為右偏跋；偏度小于零，俺則說(shuō)明樣本為左熬偏。如果根據(jù)樣敖本值計(jì)算出的峰般度小于3，則說(shuō)案明樣本在均值附佰近比較集中；如癌果根據(jù)樣本值計(jì)襖算出的峰度大于扳3，則說(shuō)明樣本胺向兩端分散，而白沒(méi)有向均值附近安集中。因而如果礙樣本來(lái)自正態(tài)

12、分懊布的總體，偏度板應(yīng)接近于零，且皚峰度接近于3。拌對(duì)于昂“瓣接近藹”扒的定量分析，就奧要根據(jù)偏度與豐背度的聯(lián)合檢驗(yàn)圖癌來(lái)描述。我們給傲出了笆礙=0.05時(shí)的叭檢驗(yàn)圖，我們將哀依據(jù)該圖進(jìn)行偏案度與豐度的聯(lián)合奧檢驗(yàn)。哎2002年電子疤通信行業(yè)凈資產(chǎn)搬收益率見附表1罷，我們將表中的把數(shù)據(jù)作為一個(gè)樣澳本，檢驗(yàn)是否總懊體服從正態(tài)分布版。哀按（7）與（8藹）我們計(jì)算出，疤偏度為八-1.18壩，峰度為啊12.71扮。說(shuō)明電子通信隘行業(yè)的凈資產(chǎn)收把益率為左偏，且佰向兩端分散。我巴們將點(diǎn)A（俺1.18奧，翱12.71爸）描在圖1中，芭我們發(fā)現(xiàn)點(diǎn)A落矮在樣本數(shù)為10擺0的邊界曲線外凹，因而不能認(rèn)為扮電子通訊行業(yè)

13、凈襖資產(chǎn)收益率服從胺正態(tài)分布（由于頒計(jì)算出的峰度已爸經(jīng)大于6，因而般未能在圖中標(biāo)邦出來(lái)）。襖從P-P正態(tài)概骯率圖上也能得出扮相同的結(jié)論。P罷-P正態(tài)概率圖巴是以樣本的累計(jì)拜概率為橫軸，以柏正態(tài)分布的理論般累計(jì)概率為縱軸哀描出的散點(diǎn)圖。叭如果待檢驗(yàn)樣本礙來(lái)自于正態(tài)分布澳總體，則所有的敗點(diǎn)分布在對(duì)角線哎附近。從圖2全般體樣本P-P正啊態(tài)概率圖中可以把看出，散點(diǎn)分布哀離對(duì)角線較遠(yuǎn)，拜因而不能認(rèn)為樣擺本服從正態(tài)分布巴。八但我們對(duì)圖2進(jìn)按行觀察后發(fā)現(xiàn)中傲間部分的點(diǎn)近似斑呈一條直線，因罷而我們推斷可能盎由于兩端異常點(diǎn)扳的影響而使全部澳點(diǎn)偏離了對(duì)角線吧，如果僅對(duì)中間壩部分的點(diǎn)進(jìn)行檢跋驗(yàn)有可能服從正礙態(tài)分布。

14、根據(jù)圖扳2 ，我們?nèi)サ舭鼻?5個(gè)點(diǎn)及后佰10點(diǎn)，對(duì)凈資矮產(chǎn)收益率處于區(qū)骯間0.25,凹12.55內(nèi)哎的樣本作P-P霸正態(tài)概率圖，如耙圖3所示。從圖哎3中可以看出，板散點(diǎn)分布在對(duì)角版線附近，因而可鞍以認(rèn)為樣本服從芭正態(tài)分布。柏從圖3中，我們耙推測(cè)電子通訊行擺業(yè)內(nèi)有些公司凈八資產(chǎn)收益率絕對(duì)瓣值很大，因而可捌能為異常點(diǎn)，而奧應(yīng)被剔除。但從暗圖中觀察哪些點(diǎn)搬應(yīng)被剔除，多少芭有點(diǎn)武斷。我們胺按萊因達(dá)原則，笆認(rèn)為處于3耙捌以外的點(diǎn)屬于異傲常點(diǎn)應(yīng)進(jìn)行剔除斑。我們反復(fù)應(yīng)用唉3捌懊原則對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行艾剔除，由于篇幅伴限我們沒(méi)有給出隘剔除的過(guò)程，我八們只給出最后的啊結(jié)果為：我們僅板保留了-5.拜98,18.5埃3區(qū)間

15、內(nèi)的數(shù)艾據(jù)，最后的樣本傲量為94。我們背根據(jù)上述樣本重鞍新計(jì)算出偏度為熬0.119巴，峰度為安3.8扮4。因而將點(diǎn)B八（0.119，癌3.8爸4）描在圖1中班，我們發(fā)現(xiàn)點(diǎn)B霸落在樣本數(shù)為1版00的邊界曲線哀內(nèi)，因而可以認(rèn)俺為電子通訊行業(yè)鞍凈資產(chǎn)收益率服凹從正態(tài)分布。唉圖2 全半體樣本P-P正奧態(tài)概率圖暗圖3 部盎分樣本P-P正壩態(tài)概率圖皚結(jié)論1：直接對(duì)挨電子通訊行業(yè)凈靶資產(chǎn)收益率進(jìn)行傲峰度與偏度聯(lián)合藹檢驗(yàn)時(shí)，不能認(rèn)昂為電子通訊行業(yè)把凈資產(chǎn)收益率服盎從正態(tài)分布；按安3擺愛原則對(duì)異常點(diǎn)進(jìn)哎行剔除后，可以罷通過(guò)峰度與偏度盎聯(lián)合檢驗(yàn)，即可罷以認(rèn)為電子通訊捌行業(yè)凈資產(chǎn)收益翱率服從正態(tài)分布?jí)?。?艾隘2擺

16、擬合檢驗(yàn)法胺進(jìn)行偏度與峰度叭聯(lián)合檢驗(yàn)時(shí)，我傲們注意到樣本中伴的每個(gè)點(diǎn)對(duì)偏度靶與峰度的影響是暗相同的，我們實(shí)柏際上是對(duì)樣本的皚特征數(shù)進(jìn)行檢驗(yàn)拜。而樣本是否服班從正態(tài)分布最關(guān)半鍵是判斷樣本的頒數(shù)值出現(xiàn)在某一艾區(qū)間內(nèi)的頻度，皚也就是通過(guò)樣本拜的經(jīng)驗(yàn)分布與正笆態(tài)分布函數(shù)相似擺程度的比較來(lái)判扳斷樣本是否來(lái)自敖于正態(tài)分布總體鞍。下面我們用K扒.Pearso扒n的伴胺2盎擬合檢驗(yàn)進(jìn)行樣般本的正態(tài)性檢驗(yàn)疤。般傲2巴擬合檢驗(yàn)是通過(guò)伴檢驗(yàn)在一定區(qū)間翱?jī)?nèi)樣本的觀測(cè)次案數(shù)與正態(tài)分布總罷體在該區(qū)間的理氨論期望次數(shù)之間傲是否存在顯著性版差異，來(lái)判斷樣傲本是否來(lái)自正態(tài)按分布總體。判斷胺的依據(jù)是：如果阿根據(jù)樣本計(jì)算出挨的傲瓣

17、2艾值大于隘澳2昂檢驗(yàn)的臨界值，敖則不能認(rèn)為樣本斑來(lái)自正態(tài)分布總版體；如果根據(jù)樣叭本計(jì)算出的頒笆2爸值小于巴敗2哎檢驗(yàn)的臨界值，昂則可以認(rèn)為樣本耙來(lái)自正態(tài)分布總扳體。更詳細(xì)的對(duì)瓣癌2礙擬合檢驗(yàn)的說(shuō)明拌可以參見參考文邦獻(xiàn)3或其他拌的有關(guān)數(shù)理統(tǒng)計(jì)扳的書。瓣我們利用表1中哎的原始數(shù)據(jù)進(jìn)行吧了熬昂2拔擬合檢驗(yàn)，計(jì)算芭過(guò)程列在表2中安。查啊敖2盎分布表知在顯著隘性水平拌翱=0.05，自疤由度為5（伴8-2-1唉=5，具體的原敗因參見參考文獻(xiàn)邦3）臨界值扳為11.071百。而從表2中可熬以看出計(jì)算出的絆艾2把值為195.5埃6，大于臨界值皚，因而我們不能傲認(rèn)為2002年愛電子通訊行業(yè)的奧凈資產(chǎn)收益率服氨從

18、正態(tài)分布N（哎2.63扮，八22.52吧2暗）。艾表2 檢驗(yàn)板2002年數(shù)據(jù)般是否符合N（耙2.63氨，版22.52暗2霸）計(jì)算表哎凈資產(chǎn)收益率阿實(shí)際頻數(shù)絆標(biāo)準(zhǔn)化區(qū)間礙區(qū)間的哀理論頻數(shù)敗差異敖樣本盎癌2按值唉下限班上限案V巴i爸下限吧上限挨累計(jì)分布懊nP艾i把(V埃i敗- nP懊i暗)班2藹(V般i搬-nP案i捌)白2襖 敖/辦nP版i癌-134.76鞍-19.89藹7拌-俺八-1.00爸0.16笆17.77跋115.98藹6.53鞍-19.89巴-3.00矮8叭-1.00艾-0.25笆0.24奧27.18挨367.70艾13.53巴-3.00把2.63岸18半-0.25疤0.00氨0.10班

19、11.06版48.23百4.36壩2.63扮4.88拜21背0.00百0.10愛0.04拔4.46昂273.55伴61.32拌4.88八9.38暗37跋0.10伴0.30礙0.08伴8.75傲798.33骯91.29扳9.38頒13.89按11愛0.30哎0.50按0.07罷8.24胺7.63吧0.93扳13.89按25.14巴6阿0.50癌1.00霸0.15辦16.79版116.36柏6.93凹25.14鞍68.25般4辦1.5扳+伴靶0.16吧17.77吧189.60版10.67邦合計(jì)柏112癌1埃112矮195.56暗資料來(lái)源：作者翱計(jì)算俺在表2中，我們爸在計(jì)算唉懊2疤值過(guò)程中，使用皚全

20、部樣本估計(jì)總拔體的期望與方差哎，而期望與方差澳又是決定正態(tài)分拌布的兩個(gè)參數(shù)。耙由進(jìn)行偏度與峰按度聯(lián)合檢驗(yàn)中的百經(jīng)驗(yàn)，我們估計(jì)吧可以通過(guò)剔除異辦常點(diǎn)的方法來(lái)重半新估計(jì)總體的期奧望與方差。我們般僅根據(jù)-5.百98,18.5百3區(qū)間內(nèi)的數(shù)壩據(jù)估計(jì)總體的期矮望與方差，然后柏我們檢驗(yàn)全部樣瓣本是否來(lái)自服從凹N（搬5.49半，巴4.40跋2胺）的總體。具體按的計(jì)算過(guò)程見表岸3。背查笆般2盎分布表知在顯著壩性水平阿罷=0.05，自耙由度為7（8-伴1=7，具體的扮原因參見參考文鞍獻(xiàn)）臨界值為1敖4.046。而愛從計(jì)算表中可以疤看出計(jì)算出的阿班2凹值為5.03，跋小于臨界值，因埃而我們可以認(rèn)為吧2002年電子

21、耙通訊行業(yè)的凈資拌產(chǎn)收益率服從正壩態(tài)分布N（百5.49藹，唉4.40伴2笆）。斑表3 檢驗(yàn)癌2002年數(shù)據(jù)扮是否符合N（阿5.49頒，拌4.40岸2頒）扮凈資產(chǎn)收益率絆實(shí)際頻數(shù)阿標(biāo)準(zhǔn)化區(qū)間捌區(qū)間的捌理論頻數(shù)扳差異罷樣本懊盎2吧值敗下限唉上限版V敖i奧下限把上限耙累計(jì)分布澳nP埃i奧(V瓣i板- nP捌i安)巴2矮(V奧i安-nP百i搬)骯2斑 佰/八nP巴i矮-134.76耙1.10扒21板-傲般-1板0.16傲17.77案10.44愛0.59拜1.10按3.30壩18皚-1暗-0.5凹0.15罷16.79罷1.47捌0.09伴3.30奧4.39癌12皚-0.5哎-0.25拌0.09案10.3

22、9稗2.60疤0.25藹4.39頒5.49埃8般-0.25瓣0敗0.10案11.06背9.33矮0.84耙5.49拔7.69百18敖0哎0.5巴0.19敗21.44罷11.86昂0.55拌7.69霸9.89笆17辦0.5艾1哎0.15佰16.79吧0.05柏0.00阿9.89八12.09懊7叭1拔1.5哎0.09骯10.29胺10.80澳1.05艾12.09伴68.25昂11版1.5岸+斑安0.07挨7.48哀12.37敗1.65巴合計(jì)敖112疤1盎112襖5.03擺資料來(lái)源：作者霸計(jì)算佰結(jié)論2：以全部板樣本為基礎(chǔ)估算跋總體的期望與方扒差，并以該期望耙與方差作為正態(tài)吧分布函數(shù)的參數(shù)拜，然后對(duì)電

23、子通拌訊行業(yè)凈資產(chǎn)收拌益率進(jìn)行昂佰2藹擬合檢驗(yàn)，按不能稗認(rèn)為電子通訊行伴業(yè)凈資產(chǎn)收益率癌服從正態(tài)分布；板以稗“奧按3拌頒原則對(duì)異常點(diǎn)進(jìn)把行剔除拜”愛后的樣本估算總俺體的期望與方差隘，并以該期望與瓣方差作為正態(tài)分阿布函數(shù)的參數(shù)，挨然后對(duì)電子通訊霸行業(yè)凈資產(chǎn)收益疤率進(jìn)行埃氨2氨擬合檢驗(yàn)，扮可以挨認(rèn)為電子通訊行骯業(yè)凈資產(chǎn)收益率柏服從正態(tài)分布班5柯爾莫哥洛夫芭檢驗(yàn)法案由于凈資產(chǎn)收益皚率是連續(xù)變量，絆因而我們可以使癌用柯爾莫哥洛夫矮檢驗(yàn)法來(lái)檢驗(yàn)電氨子通信行業(yè)的凈般資產(chǎn)收益率分布辦情況?？聽柲绨猜宸驒z驗(yàn)法是通版過(guò)比較每一點(diǎn)樣暗本的累計(jì)分布與胺理論分布的差異暗來(lái)判斷樣本是否爸符合理論分布。爸柯爾莫哥洛夫檢

24、哀驗(yàn)法不依賴于區(qū)瓣間劃分，從而避絆免了卡方檢驗(yàn)由扒于區(qū)間劃分不同鞍而導(dǎo)致的檢驗(yàn)結(jié)稗果不一致的缺點(diǎn)把。跋當(dāng)樣本容量足佰巴夠大時(shí)，樣本的傲累計(jì)分布與累計(jì)暗正態(tài)矮分布應(yīng)有較好的佰一致性，因而可安以取統(tǒng)計(jì)量：懊其中：F（礙x頒）為樣本的累計(jì)半分布，而耙罷(x)背累計(jì)正態(tài)分布。班如果樣本符合正癌態(tài)分布，則D應(yīng)襖小于給定顯著性板水平下的臨界值拌。皚我們對(duì)剔除異常瓣點(diǎn)后的樣本計(jì)算笆可得凈資產(chǎn)收益吧率樣本D0.柏061。查表得凹顯著性水平芭疤=0.2時(shí)，N昂90下的臨界柏值為0.111叭25，因而說(shuō)明耙凈資產(chǎn)收益率擺服從正態(tài)分布。翱而且由于計(jì)算出霸的D值小于顯著爸性水平胺版=0.2 時(shí)的霸臨界值，因而可耙以說(shuō)

25、樣本對(duì)正態(tài)唉分布的擬合程度哎很高。板6凈資產(chǎn)收益率傲偏離正態(tài)分布的敖原因霸我們通過(guò)上述的班檢驗(yàn)，可以判斷暗電子通訊行業(yè)凈鞍資產(chǎn)收益率近似拔的服從正態(tài)分布愛，但有一定程度辦的偏離。我們對(duì)奧偏離產(chǎn)生的原因稗進(jìn)行了分析。襖上市公司財(cái)務(wù)報(bào)昂表真實(shí)性。頒由于各種原因，凹上市公司的財(cái)務(wù)襖報(bào)表可能不真實(shí)哀。這種情況對(duì)樣挨本中異常點(diǎn)的影白響較大，從而可熬能由于少數(shù)異常八點(diǎn)影響了樣本總班體檢驗(yàn)的可靠性扒。財(cái)務(wù)報(bào)表不真百實(shí)可能是做假賬板，也可能是采用皚不違反會(huì)計(jì)準(zhǔn)則斑的處理方法而使氨財(cái)務(wù)報(bào)表不能真百實(shí)反映公司的財(cái)辦務(wù)狀況。例如，吧我們注意到有些壩上市公司在前一盎年度不可避免凈俺利潤(rùn)為負(fù)，因而胺會(huì)在前一年度將氨各種

26、準(zhǔn)備金及預(yù)懊提費(fèi)用計(jì)足，造扒成前一年度的虧襖損很大；但第二扮年由于不用再計(jì)俺提各種費(fèi)用，甚愛至于一部分已提氨費(fèi)用可以轉(zhuǎn)回沖皚減相應(yīng)費(fèi)用，從版而會(huì)增大第二年藹利潤(rùn)。采取上述翱方法后，就會(huì)人扒為增大兩端樣本癌的分布，從而導(dǎo)礙致樣本偏離正態(tài)俺分布總體。芭上市公司會(huì)特別愛關(guān)注某個(gè)數(shù)值，背從而會(huì)使在該數(shù)埃值左側(cè)一個(gè)小區(qū)版域內(nèi)的點(diǎn)小于理癌論頻數(shù)，而該數(shù)捌值右側(cè)一個(gè)小區(qū)八域內(nèi)的點(diǎn)大于理埃論頻數(shù)。拜如果一個(gè)上市公骯司的虧損額較小疤，該公司會(huì)采取叭各種措施使該公安司出現(xiàn)盈利。也捌就是說(shuō)公司認(rèn)為艾凈資產(chǎn)收益率位挨于零右側(cè)值域內(nèi)礙會(huì)遠(yuǎn)好于位于零懊左側(cè)值域，雖然辦可能在絕對(duì)數(shù)量搬上這兩個(gè)數(shù)值的拌差距沒(méi)有任何意笆義。例

27、如，如果懊一個(gè)公司虧損額跋僅為100元，叭該公司一定會(huì)采笆取各種措施使該氨公司變?yōu)橛?瓣00元，雖然對(duì)百于一個(gè)公司凈利扳潤(rùn)差200元原埃本是沒(méi)有任何意笆義的，但處于虧唉損與盈利的臨界爸狀態(tài)時(shí)，這20背0元的意義就重瓣大了。公司特別伴關(guān)注的數(shù)值不僅奧是零，還包括證頒監(jiān)會(huì)要求公司再挨配股（或增發(fā)）襖所必須達(dá)到的凈凹資產(chǎn)收益率、公鞍司的年度考核指板標(biāo)等。公司可能耙采取的措施可能襖有以下幾種：1把，加大工作的努礙力程度，從而真按實(shí)提高業(yè)績(jī)。這胺實(shí)際上是由于代白理問(wèn)題的存在，拌公司原來(lái)沒(méi)有最澳大程度的發(fā)揮潛岸能。2，推遲一艾部分成本的發(fā)生愛時(shí)間，從而提高瓣當(dāng)年的利潤(rùn)水平辦。3，在不違反案財(cái)務(wù)準(zhǔn)則的前提

28、絆下，減少應(yīng)計(jì)提吧的各項(xiàng)費(fèi)用，從瓣而提高當(dāng)年的利翱潤(rùn)水平。4，采絆取一些非常手段隘，提高財(cái)務(wù)報(bào)表隘利潤(rùn)，這實(shí)際上扮是財(cái)務(wù)報(bào)表的真般實(shí)性出現(xiàn)了問(wèn)題壩。般我們對(duì)電子通訊捌行業(yè)凈資產(chǎn)收益胺率在零附近的樣巴本進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)檢挨驗(yàn)，我們一共檢靶驗(yàn)了三個(gè)區(qū)間，懊詳見表4。在凈凹資產(chǎn)收益率-澳2，0的區(qū)間疤內(nèi)沒(méi)有一個(gè)樣本耙，而理論分布應(yīng)傲有10.28個(gè)擺樣本（使用N（襖5.49白，哎4.40百2邦）計(jì)算理論頻數(shù)拔，下同），詳見澳表4第二行；相笆反在凈資產(chǎn)收益稗率0，2的版區(qū)間內(nèi)有16個(gè)暗樣本，而理論分傲布僅應(yīng)有12.哀06個(gè)樣本，詳跋見表4第三行。澳從上述分析可以爸看出，上市公司奧確實(shí)特別關(guān)注凈挨資產(chǎn)收益率處于

29、扮零附近的情況，皚從而會(huì)使零左側(cè)辦區(qū)間內(nèi)的樣本數(shù)骯減少，而增大了巴零右側(cè)區(qū)間內(nèi)的板樣本數(shù)。因而使版凈資產(chǎn)收益率的伴分布偏離正態(tài)分氨布。靶表4 凈資矮產(chǎn)收益率在零附吧近的分布及檢驗(yàn)跋序襖號(hào)矮凈資產(chǎn)收益率埃實(shí)際頻數(shù)礙標(biāo)準(zhǔn)化區(qū)間柏區(qū)間的邦理論頻數(shù)癌差異傲下限挨上限澳V岸i白下限藹上限啊累計(jì)分布挨nP罷i佰V把i藹- nP稗i啊1阿-4.18頒0.22按0.00佰-2.20癌-1.20絆0.10背11.33凹-辦11.33 捌2挨-氨2拌0.00愛0.00瓣-2.20胺-1.25藹0.09敗10.28班-愛10.28 拌3扳0.00笆2.00扳16.00笆-1.25伴-0.80唉0.11皚12.06吧

30、3.94拔7凈資產(chǎn)收益率皚分布實(shí)證結(jié)果的扮意義及需要進(jìn)一吧步研究的問(wèn)題邦由于凈資產(chǎn)收益啊率是反映企業(yè)財(cái)昂務(wù)狀況最綜合性絆的指標(biāo)，因而企扒業(yè)外部的利益相暗關(guān)者都很關(guān)心企爸業(yè)該項(xiàng)指標(biāo)，尤安其是企業(yè)的股東拌。在進(jìn)行股票投板資分析時(shí)，該指搬標(biāo)是決定是否進(jìn)愛行投資的主要指半標(biāo)之一。凈資產(chǎn)耙收益率分布的實(shí)阿證研究可以幫助霸外部利益相關(guān)者氨判斷企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)礙告的真實(shí)性及可耙投資價(jià)值，也可白以幫助預(yù)測(cè)今后翱幾年公司的凈資半產(chǎn)收益率情況。芭公司在進(jìn)行項(xiàng)目癌投資時(shí)，凈現(xiàn)值辦、內(nèi)部收益率是搬公司判斷是否進(jìn)芭行投資的關(guān)鍵指絆標(biāo)。上述指標(biāo)的骯使用過(guò)程，行業(yè)啊基準(zhǔn)收益率是重半要的參數(shù)，凈資襖產(chǎn)收益率分布的絆實(shí)證研究可以幫頒

31、助公司確定行業(yè)挨基準(zhǔn)收益率。絆其他學(xué)者研究上奧市公司的財(cái)務(wù)狀柏況時(shí)，凈資產(chǎn)收按益率分布的實(shí)證襖研究結(jié)果可以幫啊助學(xué)者剔除異常擺點(diǎn)對(duì)整個(gè)分析報(bào)凹告的影響。拔但對(duì)于其他行業(yè)稗，特別是壟斷行伴業(yè)凈資產(chǎn)收益率阿實(shí)際分布還需要盎研究；對(duì)于全部芭企業(yè)凈資產(chǎn)收益胺率實(shí)際分布也需瓣要進(jìn)行實(shí)證分析靶；對(duì)于凈資產(chǎn)收捌益偏離理論分布襖的原因也還需要皚進(jìn)一步研究。霸附表1 2扳002年電子通盎信行業(yè)凈資產(chǎn)收辦益率一覽表跋序號(hào)懊股票百代碼霸企業(yè)名稱跋凈資產(chǎn)熬利潤(rùn)率胺序斑號(hào)奧股票跋代碼啊企業(yè)名稱癌凈資產(chǎn)芭利潤(rùn)率柏1斑000682氨煙臺(tái)東方電子信霸息產(chǎn)業(yè)股份有限按公司擺-134.76扳 敗58霸600050澳中國(guó)聯(lián)合通信股

32、敖份有限公司半5.30 皚2鞍000621傲比特科技控股股昂份有限公司氨-83.46 鞍59扮000727拜南京華東電子信懊息科技股份有限扮公司挨5.32 扒3襖000555斑深圳市太光電信昂股份有限公司霸-78.91 叭60白000066柏中國(guó)長(zhǎng)城計(jì)算機(jī)愛深圳股份有限公礙司澳5.55 矮4佰600139板鼎天科技股份有拔限公司柏-60.91 按61敖000863瓣深圳和光現(xiàn)代商敗務(wù)股份有限公司唉5.75 岸5百600800隘天津環(huán)球磁卡股扒份有限公司辦-39.32 熬62安000977癌浪潮電子信息產(chǎn)襖業(yè)股份有限公司氨5.97 阿6半600799暗黑龍江省科利華敗網(wǎng)絡(luò)股份有限公佰司扮-21.

33、01 埃63哀600718辦沈陽(yáng)東軟軟件股暗份有限公司氨6.26 胺7俺000552唉甘肅長(zhǎng)風(fēng)特種電霸子股份有限公司拔-20.62 扳64盎000997霸福建新大陸電腦叭股份有限公司八6.34 白8扳600899安浙江信聯(lián)股份有邦限公司白-19.43 般65把600288矮大恒新紀(jì)元科技白股份有限公司捌6.47 拜9哎000620懊黑龍江圣方科技扒股份有限公司隘-15.90 背66搬600237班安徽銅峰電子股把份有限公司氨6.48 胺10叭200468頒南京普天通信股邦份有限公司背-15.76 捌67般600100熬清華同方股份有藹限公司八6.65 版11扮600850爸上海華東電腦股澳份有

34、限公司昂-14.94 癌68敗600105拔江蘇永鼎股份有八限公司哎6.66 奧12翱600776扒東方通信股份有矮限公司懊-5.98 安69敗600563版廈門法拉電子股安份有限公司拔6.80 阿13擺000050澳深圳天馬微電子白股份有限公司按-5.33 隘70頒000839安中信國(guó)安信息產(chǎn)藹業(yè)股份有限公司氨6.91 背14扒600206跋有研半導(dǎo)體材料骯股份有限公司跋-5.18 板71靶600522癌江蘇中天科技股班份有限公司唉7.09 按15胺600203敗福建福日電子股挨份有限公司稗-4.46 拌72熬000806拜北海銀河高科技奧產(chǎn)業(yè)股份有限公扒司擺7.12 耙16按000070笆

35、深圳市特發(fā)信息斑股份有限公司礙0.25 氨73啊600503矮宏智科技股份有懊限公司暗7.16 耙17昂600076半濰坊北大青鳥華哎光科技股份有限敖公司唉0.28 八74扮000736把重慶國(guó)際實(shí)業(yè)投巴資股份有限公司半7.20 癌18班600733佰成都前鋒電子股盎份有限公司爸0.54 瓣75罷600289搬哈爾濱億陽(yáng)信通盎股份有限公司敖7.25 柏19澳000547熬神州學(xué)人集團(tuán)股扒份有限公司俺0.60 吧76唉600363罷江西聯(lián)創(chuàng)光電科奧技股份有限公司靶7.43 熬20絆000909把數(shù)源科技股份有搬限公司辦0.76 爸77白000068扳深圳市賽格三星般股份有限公司扳7.58 靶21

36、頒000636稗廣東風(fēng)華高新科礙技股份有限公司吧1.08 澳78芭600171扒上海貝嶺股份有斑限公司岸7.82 盎22皚000823扮廣東汕頭超聲電昂子股份有限公司瓣1.13 板79板000058柏深圳賽格股份有爸限公司疤8.02 芭23芭600198阿大唐電信科技股拌份有限公司拔1.17 艾80背600067稗福州大通機(jī)電股擺份有限公司背8.02 俺24扳000697背咸陽(yáng)偏轉(zhuǎn)股份有叭限公司敗1.20 頒81案000032板深圳市桑達(dá)實(shí)業(yè)柏股份有限公司斑8.19 哎25胺600654襖上海飛樂(lè)股份有半限公司岸1.28 岸82霸000948皚云南南天電子信白息產(chǎn)業(yè)股份有限伴公司搬8.33 阿

37、26矮600345艾武漢長(zhǎng)江通信產(chǎn)敖業(yè)集團(tuán)股份有限胺公司辦1.35 矮83氨600797澳浙江浙大網(wǎng)新科熬技股份有限公司擺8.34 阿27扒000938叭清華紫光股份有埃限公司跋1.60 昂84艾600621巴上海金陵股份有唉限公司礙8.40 搬28拌600185隘西安海星現(xiàn)代科叭技股份有限公司吧1.67 吧85敗600658叭北京兆維科技股案份有限公司唉8.50 挨29爸600840安浙江安平創(chuàng)業(yè)投隘資股份有限公司柏1.71 安86耙600037愛北京歌華有線電拌視網(wǎng)絡(luò)股份有限把公司叭8.67 叭30凹600640岸聯(lián)通國(guó)脈通信股昂份有限公司芭1.85 敖87拜600775昂南京熊貓電子股白

38、份有限公司稗8.85 把31八000688鞍朝華科技（集團(tuán)霸）股份有限公司俺1.98 稗88隘600588懊北京用友軟件股耙份有限公司翱8.86 伴32版000733盎中國(guó)振華白(集團(tuán))科技股翱份有限公司案2.11 班89班000063柏深圳市中興通訊敖股份有限公司笆9.02 愛33襖000981昂甘肅蘭光科技股罷份有限公司巴2.44 愛90伴600183艾廣東生益科技股挨份有限公司邦9.11 把34愛000021奧深圳開發(fā)科技股案份有限公司艾2.66 八91埃600536澳中軟網(wǎng)絡(luò)技術(shù)股芭份有限公司澳9.34 背35芭000748跋湖南計(jì)算機(jī)股份稗有限公司耙2.84 辦92壩000038愛深

39、圳大通實(shí)業(yè)股瓣份有限公司疤9.42 絆36昂600498按烽火通信科技股把份有限公司澳2.87 矮93邦000532罷珠海華電股份有板限公司把9.45 暗37跋600657案北京天橋北大青襖鳥科技股份有限案公司柏3.06 哀94暗600608敗上海寬頻科技股隘份有限公司稗9.54 盎序號(hào)伴股票暗代碼八企業(yè)名稱柏凈資產(chǎn)把利潤(rùn)率哀序柏號(hào)靶股票笆代碼邦企業(yè)名稱版凈資產(chǎn)靶利潤(rùn)率阿38胺000062挨深圳華強(qiáng)實(shí)業(yè)股疤份有限公司絆3.11 啊95疤600571扳杭州信雅達(dá)系統(tǒng)斑工程股份有限公礙司隘10.22 襖39愛000787胺創(chuàng)智信息科技股熬份有限公司伴3.28 板96熬600706拜長(zhǎng)安信息產(chǎn)業(yè)傲(

40、集團(tuán))股份有敗限公司耙10.70 襖40敖000925敗浙江浙大海納科百技股份有限公司笆3.34 拌97愛600831皚陜西廣電網(wǎng)絡(luò)傳唉媒股份有限公司胺10.75 柏41白000836阿天津天大天財(cái)股翱份有限公司艾3.36 挨98胺600330鞍浙江天通電子股隘份有限公司耙10.79 八42皚600637矮上海廣電信息產(chǎn)唉業(yè)股份有限公司八3.37 俺99班000007擺深圳市賽格達(dá)聲稗股份有限公司艾11.04 俺43芭600687襖廈門新宇軟件股扳份有限公司扮3.40 隘100昂600355扒武漢精倫電子股安份有限公司霸11.84 邦44擺600734拌福建實(shí)達(dá)電腦集佰團(tuán)股份有限公司柏3.46

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42、疤成都旭光電子股鞍份有限公司跋4.00 襖106斑600756把山東浪潮齊魯軟澳件產(chǎn)業(yè)股份有限板公司啊19.74 艾50搬600551阿科大創(chuàng)新股份有癌限公司版4.13 罷107吧600130辦寧波波導(dǎo)股份有胺限公司艾21.76 礙51艾000669拔吉林中訊科技發(fā)挨展股份有限公司翱4.37 懊108扮000602背廣東金馬旅游集翱團(tuán)股份有限公司隘22.98 白52疤600207邦河南安彩高科股唉份有限公司哎4.49 扒109啊000035傲中國(guó)科健股份有挨限公司巴27.18 案53邦600360按吉林華微電子股澳份有限公司翱4.52 隘110斑600083稗成都福地科技股埃份有限公司跋60.

43、41 愛54埃000517敗寧波成功信息產(chǎn)耙業(yè)股份有限公司跋4.57 板111礙000542鞍TCL通訊設(shè)備絆股份有限公司辦62.39 拌55捌000413昂石家莊寶石電子懊玻璃股份有限公芭司跋5.06 敗112矮600057翱廈門廈新電子股絆份有限公司罷68.25 芭56板600379般陜西寶光真空電襖器股份有限公司愛5.20 柏113斑000008氨廣東億安科技股隘份有限公司壩N頒57靶600680啊上海郵電通信設(shè)傲備股份有限公司罷5.28 瓣114骯600646鞍上海國(guó)嘉實(shí)業(yè)股翱份有限公司盎N岸資料來(lái)源：各上拜市公司年報(bào)暗注：半 N表示由于該版公司的凈資產(chǎn)與澳凈利潤(rùn)均為負(fù)，拜如果按（4）

44、式頒進(jìn)行計(jì)算則該公凹司凈資產(chǎn)收益率捌為正，因而我們罷沒(méi)有計(jì)算此情況柏下公司的凈資產(chǎn)霸收益率。參考文獻(xiàn)百簡(jiǎn)啊.斑菲利普叭.芭鮑查德(法)、半馬克阿.跋波特，金融風(fēng)把險(xiǎn)理論，經(jīng)濟(jì)擺科學(xué)出版社(2皚002)八阿蘭隘.C.拌夏皮羅，現(xiàn)代澳公司財(cái)務(wù)金融耙，中國(guó)金融出版頒社(1992)壩天津大學(xué)概率統(tǒng)凹計(jì)教研室，應(yīng)拌用概率與統(tǒng)計(jì)啊，天津大學(xué)出版叭社(1990)骯中國(guó)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)百實(shí)用大全，中挨國(guó)人民大學(xué)出版邦社(1990)扒莊楚強(qiáng) 吳亞般森，應(yīng)用數(shù)理把統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)，華挨南理工大學(xué)出版耙社（1992）吧數(shù)學(xué)手冊(cè)，傲高等教育出版社礙陳小悅,孫愛軍熬，在襖中國(guó)股市的有效半性檢驗(yàn)，北京邦大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)礙社會(huì)科學(xué)版)，隘2

45、000年第4伴期第37卷(總哀200期)阿向方霓，對(duì)資埃本資產(chǎn)定價(jià)模型頒(CAPM)的半檢驗(yàn)，數(shù)理統(tǒng)暗計(jì)與管理，20絆01年第3期挨趙桂芹、曾振宇版，股票收益的辦非正態(tài)分布模型安，當(dāng)代財(cái)經(jīng)，爸2002年第1懊0期柏陶亞民、蔡明超板、楊朝軍，上拔海股票市場(chǎng)收益敗率分布特征的研芭究，預(yù)測(cè)，1拌999年第2期鞍The Stu笆dy of T把he D疤istribu疤tion of阿 China百 Listed笆 Compan疤ies盎案 笆ROE thr辦ough th版e posit傲ive ana昂lysis笆 笆 耙 - b瓣ased on把 靶Electro岸nic and板 Teleco

46、癌mmunica百tion In罷dustry芭Li愛g捌ang 捌(Instit笆ute of 壩Industr擺ial Eco阿nomics 胺CASS,辦 哀Beijing俺 藹100836,跋China懊)斑Abstrac艾t: 皚The 拜distrib鞍ution o擺f 敖China版s吧 listed靶 compan埃ies版凹 背ROE(rat拌e of re熬turn on巴 common哎 stockh敖olders澳 equity絆) is st巴udied t搬hrough 傲positiv挨e analy敖sis in 頒this pa八per, ba疤sed on 岸the exa襖mples