非公開發(fā)行債券供給如何

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250021 行業(yè)利差監(jiān)測與分析 5 HYPERLINK l _TOC_250020 信用利差分化 5 HYPERLINK l _TOC_250019 等級利差收窄，期限利差走闊 5 HYPERLINK l _TOC_250018 城投債：產業(yè)債與城投債利差分化 5 HYPERLINK l _TOC_250017 鋼鐵、采掘：行業(yè)利差分化，超額利差走闊 6 HYPERLINK l _TOC_250016 地產行業(yè)：信用利差收窄，超額利差走闊 6 HYPERLINK l _TOC_250015 行業(yè)利差橫向比較 7 HYPERLINK l _TOC_250

2、014 一級市場：凈供給增加，估值收益率下行為主 8 HYPERLINK l _TOC_250013 凈供給增加 8 HYPERLINK l _TOC_250012 估值收益率下行為主 8 HYPERLINK l _TOC_250011 二級市場：交投減少，收益率下行為主 9 HYPERLINK l _TOC_250010 銀行間市場：收益率下行為主 9 HYPERLINK l _TOC_250009 中票短融：收益率下行為主 9 HYPERLINK l _TOC_250008 企業(yè)債：收益率下行為主 10 HYPERLINK l _TOC_250007 交易所市場：指數走勢上漲 10 HYP

3、ERLINK l _TOC_250006 城投債：收益率下行為主 11 HYPERLINK l _TOC_250005 企業(yè)債 11 HYPERLINK l _TOC_250004 中期票據 11產業(yè)債 12地產債 12鋼鐵債 12煤炭債 13電力債 13 HYPERLINK l _TOC_250003 4 月評級調整及違約情況回顧 14 HYPERLINK l _TOC_250002 非公開發(fā)行債券供給如何？ 17 HYPERLINK l _TOC_250001 監(jiān)管周期決定供給，高評級工具發(fā)行不足 17 HYPERLINK l _TOC_250000 未來供給或有壓縮，公私募債利差進一步收

4、窄 18圖目錄圖 13 年期中票信用利差（%） 5圖 2中票等級利差走勢（%） 5圖 3中票期限利差走勢（%） 5圖 4城投債利差走勢（%） 6圖 5產業(yè)債-城投債收益率之差（%） 6圖 6AAA 級采掘和鋼鐵行業(yè)利差及中債利差走勢（%） 6圖 7AAA 級采掘和鋼鐵行業(yè)超額利差走勢（%） 6圖 8房地產行業(yè)利差走勢（%） 7圖 9房地產行業(yè)超額利差走勢（%） 7圖 10本月 AAA 級中票行業(yè)利差比較（%） 7圖 11本月 AA+級中票行業(yè)利差比較（%） 7圖 12銀行間企業(yè)債收益率（AAA，%） 10圖 13銀行間企業(yè)債收益率（AA，%） 10圖 14交易所各主要債指近期變化 11圖 15

5、PPN 與私募公司債供給量（億元） 18圖 16PPN 供給量（億元） 18圖 17AAA 級 PPN 供給量（億元） 18表目錄表 1近期公告發(fā)行債券的期限分布（4 月 1 日 - 4 月 30 日）（只） 8表 2近期公告發(fā)行債券的評級分布（4 月 1 日 - 4 月 30 日）（只） 8表 3近期公告發(fā)行債券的行業(yè)分布（4 月 1 日 - 4 月 30 日）（只） 8表 4交易商協會估值中樞變化（4 月 28 日相比 3 月 31 日） 9表 5相比 3 月 31 日收益率變化幅度-收益率曲線（BP） 10表 6流動性較好的城投企業(yè)債收益率變動 11表 7流動性較好的城投中票收益率變動

6、12表 8流動性較好的地產債表現 12表 9流動性較好的鋼鐵債表現 13表 10流動性較好的煤炭債表現 13表 11流動性較好的電力債表現 14表 12評級上調行動（4 月 1 日-4 月 30 日） 14表 13評級下調行動（4 月 1 日-4 月 30 日） 15表 14新增債券違約情況（4 月 1 日-4 月 30 日） 16表 15新增違約主體情況（4 月 1 日 4 月 30 日） 17行業(yè)利差監(jiān)測與分析信用利差分化4 月債市信用利差分化。具體來看，截至 4 月 30 日，3 年期 AAA 等級中票信用利差為 39BP，較上月末下行 1BP，5 年期 AAA 等級中票信用利差為 46

7、BP，較上月末上行 6BP；3 年期 AA+等級中票信用利差為 64BP，較上月末下行 2BP，5 年期 AA+等級中票信用利差為 73BP，較上月末下行 4BP；3 年期 AA 等級中票信用利差為 108BP，較上月末下行 4BP，5 年期 AA 等級中票信用利差為 124BP，較上月末下行 1BP。圖1 3 年期中票信用利差（%）2.01.81.61.41.21.00.80.60.40.20.0 3年期AAA中票信用利差 3年期AA+中票信用利差 3年期AA中票信用利差 5年期AAA中票信用利差資料來源：WIND，等級利差收窄，期限利差走闊信用債等級利差收窄。具體來看，截至 4 月 30

8、日，1 年期短期品種 AA 級與 AAA級中票利差為 44BP，較 3 月末下行 11BP；3 年期 AA 級與 AAA 級中票利差為 69BP，較 3 月末下行 3BP；5 年期 AA 級與 AAA 級中票利差為 78BP，較 3 月末下行 7BP。信用債期限利差走闊。具體來看，截至 4 月 30 日，5 年期和 3 年期的 AAA 中票期限利差為 24BP，較上月末上行 7BP；5 年期和 3 年期的 AA 中票期限利差為 33BP，較上月末上行 3BP；5 年期和 1 年期 AAA 中票的期限利差為 79BP，較上月末上行 4BP。圖2 中票等級利差走勢（%）圖3 中票期限利差走勢（%）

9、 1.4 5年期AAA中票-3年期AAA中票 5年期AA中票-3年期AA中票 5年期AAA中票-1年期AAA中票1.21.00.80.60.40.20.0 1年期AA中票收益率與AAA中票收益率之差 3年期AA中票收益率與AAA中票收益率之差1.21.11.00.90.80.70.60.50.40.30.2 5年期AA中票收益率與AAA中票收益率之差資料來源：WIND，資料來源：WIND，城投債：產業(yè)債與城投債利差分化4 月城投債利差收窄。具體來看，截至 4 月 30 日，4 月城投債 AAA 級利差為 93BP，較上月末下行 20BP；城投債 AA+級利差為 132BP，較上月末下行 23B

10、P；城投債 AA 級利差為 238BP，較上月末下行 22BP。產業(yè)債與城投債利差分化，AA+等級城投表現顯著好于產業(yè)債。具體來看，截至 4月 30 日， AAA 級產業(yè)債-城投債利差在-25BP，較上月末上行 2BP；AA+級產業(yè)債-城投債利差在 163BP 左右，與上月末基本持平；AA 級產業(yè)債-城投債利差在 110BP 左右，較上月末上行 12BP。圖4 城投債利差走勢（%）城投：AAA城投：AA+城投：AA4.03.53.02.52.01.51.00.5Jul-15 Oct-15Jan- Apr-16 Jul-16 Oct-16Jan- Apr-17 Jul-17 Oct-17Jan-

11、 Apr-18 Jul-18 Oct-18Jan- Apr-19 Jul-19 Oct-19Jan- Apr-20 Jul-20 Oct-20Jan- Apr-210.0圖5 產業(yè)債-城投債收益率之差（%） AAA級產業(yè)債-城投債利差AA+級產業(yè)債-城投債利差AA級城產業(yè)債-城投債利差2.01.51.00.5Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-19 Jan-2

12、0 Apr-20 Jul-20 Oct-20 Jan-21 Apr-210.0(0.5)(1.0) 資料來源：WIND，注：數據截至 21 年 4 月 30 日資料來源：WIND，注：數據截至 21 年 4 月 30 日鋼鐵、采掘：行業(yè)利差分化，超額利差走闊鋼鐵、采掘行業(yè)利差分化，超額利差走闊。具體來看，截至 4 月 30 日，AAA 級鋼鐵債信用利差平均為 170 BP，較上月末上行 1BP；AAA 級采掘債（主要是煤炭開采）信用利差平均為 80BP，較上月末下行 27 BP；AAA 級鋼鐵債超額利差為 131BP，較上月末上行 35BP；AAA 級采掘債超額利差為 41BP，較上月末上行

13、7BP。 采掘：AAA鋼鐵：AAA中債利差：AAA圖6 AAA 級采掘和鋼鐵行業(yè)利差及中債利差走勢（%）2.72.21.71.20.7Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-19 Jan-20 Apr-20 Jul-20 Oct-20 Jan-210.2圖7 AAA 級采掘和鋼鐵行業(yè)超額利差走勢（%）采掘：AAA鋼鐵：AA

14、A2.01.81.61.41.21.00.80.60.40.2Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-19 Jan-20 Apr-20 Jul-20 Oct-20 Jan-210.0 資料來源：WIND，資料來源：WIND，地產行業(yè)：信用利差收窄，超額利差走闊地產行業(yè)信用利差收窄。具體來看，截至 4 月 30 日，AAA 級房地產行業(yè)信

15、用利差65BP，較上月末下行 11BP；AA 級房地產行業(yè)信用利差 149BP，較上月末下行 11BP。地產行業(yè)超額利差走闊。具體來看，截至 4 月 30 日，AAA 級地產行業(yè)超額信用利差為 26BP，較上月末上行 23BP；AA 級地產行業(yè)超額信用利差為 41BP，較上月末上行 26BP。 圖8 房地產行業(yè)利差走勢（%）圖9 房地產行業(yè)超額利差走勢（%） 房地產：AAA房地產：AA+房地產：AA6.005.004.003.002.001.00Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-1

16、7 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-19 Jan-20 Apr-20 Jul-20 Oct-20 Jan-21 Apr-210.003.503.002.502.001.501.000.500.00-0.50-1.00-1.50房地產：AAA房地產：AA+房地產：AA Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct

17、-19 Jan-20 Apr-20 Jul-20 Oct-20 Jan-21 Apr-21資料來源：WIND，資料來源：WIND，行業(yè)利差橫向比較高等級債中，鋼鐵、有色金屬是利差最高的兩個行業(yè)。AAA 級鋼鐵行業(yè)中票平均利差為 170BP，AAA 級有色金屬行業(yè)中票平均利差為 106BP。其次是采掘、化工行業(yè)，其利差均在 70BP 及以上。公用事業(yè)是平均利差最低的行業(yè)，目前為 38BP。圖10 本月 AAA 級中票行業(yè)利差比較（%）鋼鐵有色金屬采掘化工商業(yè)貿易房地產 休閑服務綜合建筑材料交通運輸傳媒醫(yī)藥生物機械設備建筑裝飾食品飲料非銀金融公用事業(yè)00.511.52資料來源：WIND，中等級債券

18、中，非銀金融行業(yè)利差最高，其次為綜合類、有色金屬及化工行業(yè)，其中 AA+等級非銀金融行業(yè)利差高達 1118BP，綜合類行業(yè)利差則是落在 954BP。而 AA+等級有色金屬利差則為 297BP。最后，公用事業(yè)、食品飲料行業(yè)利差水平相對最低，分別為 95BP、89BP，和非銀金融行業(yè)信用利差大約相差 1023BP、1029BP。圖11 本月 AA+級中票行業(yè)利差比較（%）非銀金融綜合有色金屬化工醫(yī)藥生物采掘傳媒 房地產交通運輸建筑裝飾商業(yè)貿易休閑服務公用事業(yè)食品飲料024681012資料來源：WIND，一級市場：凈供給增加，估值收益率下行為主凈供給增加根據Wind 統(tǒng)計，4 月短融發(fā)行 5231.

19、9 億元，到期 4898.45 億元，中票發(fā)行 2814.9億元，到期 2330.43 億元；企業(yè)債發(fā)行 867.3 億元，到期 778.46 億元；公司債發(fā)行 3738.42億元，到期 2248.98 億元。4 月主要信用債品種共發(fā)行 12652.52 億元，到期 10256.31億元，凈供給 2396.21 億元，較前一個交易月（3 月 1 日-3 月 30 日）的 1989.14 億元有所增加。從主要發(fā)行品種來看，4 月共發(fā)行短融超短融 533 只，中期票據 301 只，企業(yè)債發(fā)行 92 只，公司債發(fā)行 404 只，發(fā)行數量較前一個交易月減少。從發(fā)行人資質來看，AAA等級發(fā)行人占比最大為

20、 48.5%。從行業(yè)來看，建筑業(yè)行業(yè)發(fā)行人占比最大為 30.45%，其次為綜合類行業(yè)發(fā)行人，占比為 23.61%。在發(fā)行的 1330 只主要品種信用債中有 535只城投債，占比約 40.23%，發(fā)行數量比前一月有所減少。表 1 近期公告發(fā)行債券的期限分布（4 月 1 日 - 4 月 30 日）（只）期限（年）短期融資券公司債企業(yè)債中期票據總計0.53211322121229241234235731428169319517216103291712593741010631930437總計533404923011330資料來源：WIND，注：數據截至 4 月 30 日，且不考慮提前償還表 2 近期公

21、告發(fā)行債券的評級分布（4 月 1 日 - 4 月 30 日）（只）評級短期融資券公司債企業(yè)債中期票據總計AAA33413527149645AA+13711818106379AA621394646293AA-415A22無評級數據66總計533404923011330資料來源：WIND，注：數據截至 4 月 30 日表 3 近期公告發(fā)行債券的行業(yè)分布（4 月 1 日 - 4 月 30 日）（只）行業(yè)短期融資券公司債企業(yè)債中期票據總計綜合類1101132170314制造業(yè)391012070信息技術業(yè)426社會服務業(yè)402221175批發(fā)和零售貿易1612937金融、保險業(yè)1452627交通運輸、倉

22、儲業(yè)3926121895建筑業(yè)1021535397405房地產業(yè)8131738電力、煤氣及水的生產和供應業(yè)451511475傳播與文化產業(yè)53210采掘業(yè)143522未有分類972732156總計533404923011330綜合類1101132170314資料來源：WIND，注：數據截至 4 月 30 日估值收益率下行為主相比 3 月 31 日協會估值，4 月（4 月 28 日）信用債估值收益率下行為主。具體來看，1 年期品種中，重點 AAA 等級收益率下行 8BP，AAA 等級收益率下行10BP，AA+等級收益率下行 11BP，AA 等級收益率下行 14BP，AA-等級收益率下行19BP。

23、3 年期品種中，重點 AAA 等級收益率下行 9BP，AAA 等級收益率下行 11BP， AA+等級收益率下行 12BP，AA 等級收益率下行 9BP，AA-等級收益率下行 12BP；5年期品種中，重點 AAA 等級收益率下行 8BP，AAA 等級收益率下行 8BP，AA+等級收益率下行 13BP，AA 等級收益率下行 11BP，AA-等級收益率下行 12BP。7 年期品種中，重點 AAA 等級收益率下行 3BP，AAA 等級收益率下行 8BP，AA+等級收益率下行 9BP，AA 等級收益率下行 14BP，AA-等級收益率下行 10BP。10 年期品種中，重點 AAA 等級收益率下行 8BP，

24、AAA 等級收益率下行 10BP，AA+等級收益率下行 22BP，AA 等級收益率下行 22BP，AA-等級收益率下行 9BP；15 年期品種中，重點 AAA 等級收益率下行 15BP，AAA 等級收益率下行 17BP，AA+等級收益率下行 29BP，AA 等級收益率下行 28BP，AA-等級收益率下行 12BP；20 年期品種中，重點 AAA 等級收益率下行 13BP，AAA 等級收益率下行 12BP，AA+等級收益率下行 19BP， AA 等級收益率下行 17BP，AA-等級收益率下行 17BP；30 年期品種中，重點 AAA 等級收益率下行 11BP，AAA 等級收益率下行 12BP，A

25、A+等級收益率下行 8BP，AA 等級收益率下行 2BP，AA-等級收益率上行 3BP。表 4 交易商協會估值中樞變化（4 月 28 日相比 3 月 31 日）1 年期3 年期5 年期7 年期發(fā)行主體評級最新變化最新變化最新變化最新變化（%）（BP）（%）（BP）（%）（BP）（%）（BP）重點 AAA3.00-83.40-93.62-83.89-3AAA3.07-103.55-113.81-84.10-8AA+3.35-113.88-124.18-134.60-9AA3.78-144.40-94.81-115.32-14AA-5.61-196.28-126.64-126.99-1010 年期

26、15 年期20 年期30 年期發(fā)行主體評級最新變化最新變化最新變化最新變化（%）（BP）（%）（BP）（%）（BP）（%）（BP）重點 AAA4.07-84.45-154.66-135.02-11AAA4.37-104.85-175.36-125.67-12AA+4.94-225.43-296.04-196.53-8AA5.76-226.40-286.93-177.34-2AA-7.40-97.89-128.53-178.733資料來源：銀行間交易商協會，二級市場：交投減少，收益率下行為主4 月（截至 4 月 30 日）主要信用債品種（企業(yè)債，公司債，中票，短融）共計成交20320.04 億元

27、，較前一月 23309.53 億元的成交額減少了 2989.49 億元。銀行間市場：收益率下行為主中票短融：收益率下行為主4 月國債收益率下行為主。具體來看，1 年期國債收益率下行 22BP，3 年期國債收益率下行 10BP，5 年期國債收益率下行 2BP，7 年期國債收益率下行 4BP。中票短融收益率下行為主。具體來看，1 年期品種中，超 AAA 等級收益率下行 8BP， AAA 等級收益率下行 6BP，AAA-等級收益率下行 8BP，AA+等級收益率下行 11BP， AA 等級收益率下行 17BP，AA-等級收益率下行 14BP；3 年期品種中，超 AAA 等級收益率下行 11BP，AAA

28、 等級收益率下行 9BP，AAA-等級收益率下行 11BP，AA+等級收益率下行 10BP，AA 等級收益率下行 12BP，AA-等級收益率下行 9BP；5 年期品種中，超 AAA 等級收益率下行 7BP，AAA 等級收益率下行 2BP，AAA-等級收益率下行 6BP， AA+等級收益率下行 12BP，AA 等級收益率下行 9BP，AA-等級收益率下行 5BP；7 年期品種中，超 AAA 等級收益率上行 1BP，AAA 等級收益率上行 4BP，AAA-等級收益率與上周基本持平，AA+等級收益率下行 4BP。表 5 相比 3 月 31 日收益率變化幅度-收益率曲線（BP）期限/評級1 年3 年5

29、 年7 年國債收益率-22-10-2-4超 AAA-8-11-71AAA-6-9-24AAA-8-11-60AA+-11-10-12-4AA-17-12-9AA-14-9-5資料來源：Wind，注：數據截至 4 月 30 日企業(yè)債：收益率下行為主4 月銀行間企業(yè)債收益率下行為主。5 年期 AAA（城投債）收益率下行 4BP，5 年期 AAA（2）（城投債）收益率下行 7BP，7 年期 AAA（城投債）收益率上行 5BP，7年期 AAA（2）（城投債）收益率下行 3BP。5 年期 AA（城投債）收益率下行 6BP，5年期 AA（2）（城投債）收益率下行 12BP，7 年期 AA（城投債）收益率上

30、行 6BP，7年期 AA（2）（城投債）收益率下行 10BP。 圖12 銀行間企業(yè)債收益率（AAA，%）7.0 銀行間固定利率企業(yè)債到期收益率(AAA):5年圖13 銀行間企業(yè)債收益率（AA，%）9.0 銀行間固定利率企業(yè)債到期收益率(AA):5年6.56.05.55.04.54.03.53.0 銀行間固定利率企業(yè)債到期收益率(AAA):7年 銀行間固定利率企業(yè)債到期收益率(AAA(2):5年銀行間固定利率企業(yè)債到期收益率(AAA(2):7年8.07.06.05.04.03.0 銀行間固定利率企業(yè)債到期收益率(AA):7年 銀行間固定利率企業(yè)債到期收益率(AA(2):5年銀行間固定利率企業(yè)債到

31、期收益率(AA(2):7年Mar/12Mar/14Mar/16Mar/18Mar/20資料來源：WIND，Mar/12Mar/14Mar/16Mar/18Mar/20資料來源：WIND，交易所市場：指數走勢上漲4 月交易所債券市場中的公司債與企業(yè)債指數均上漲，相比前月上證企業(yè)債指數上行 0.41%，上證公司債指數上行 0.39%。圖14 交易所各主要債指近期變化上證公司債指數，左上證企業(yè)債指數,右225260215205240195220185175200165180155145160135140Mar-13Mar-14Mar-15Mar-16Mar-17Mar-18Mar-19Mar-20M

32、ar-21資料來源：WIND，城投債：收益率下行為主企業(yè)債在我們觀測的樣本中，4 月交易活躍的城投企業(yè)債收益率下行為主。具體來看，17湘東山債上行 4.2BP，17 黃梅債 01 上行 3.3BP，19 莆田高新債下行 3.1BP，16 龍虎山旅發(fā)債下行 4BP，14 揭城投債下行 7.1BP，17 樂行債下行 12.2BP，18 紹興柯巖債下行 17.2BP，16 錢世紀城債下行 18.9BP，16 蘇南通一帶債下行 21.6BP，18 濱江投資債下行 52.2BP。表 6 流動性較好的城投企業(yè)債收益率變動（%）（%）（BP）17 湘東山債3.26湖南省AAA6.36.44.217 黃梅債

33、013.44湖北省AAA6.86.83.319 莆田高新債5.28福建省AA7.06.9-3.116 龍虎山旅發(fā)債1.88江西省AA5.45.4-4.014 揭城投債0.33廣東省AA3.33.3-7.117 樂行債3.51安徽省AAA4.74.6-12.218 紹興柯巖債4.60浙江省AA+5.14.9-17.216 錢世紀城債1.89浙江省AA+3.63.4-18.916 蘇南通一帶債2.21江蘇省AAA4.64.3-21.618 濱江投資債4.59江蘇省AA+5.04.4-52.2債券名稱剩余期限(年)所屬地區(qū)債項評級3/31 收盤收益率4/30 收盤收益率收益率變動資料來源：WIND，

34、注：數據截至 4 月 30 日中期票據在我們觀測的樣本中，4 月交易活躍的 10 只城投中期票據收益率漲跌參半。具體來看，19 新余城建 MTN001 上行 20.3BP，18 衡陽城投 MTN003 上行 6BP，18 陜交建 MTN004 上行 3BP，16 上饒投資 MTN001 上行 2.6BP，19 寧經開 MTN001 下行 6BP，19 華發(fā)集團 MTN004 下行 7.9BP，17 泰州城投 MTN002 下行 13.2BP，18 蕭山錢江 MTN002 下行 13.6BP，16 川高速 MTN001 下行 24.5BP，17 吉林高速 MTN003 下行 25.3BP。表 7

35、 流動性較好的城投中票收益率變動（%）（%）（BP）19 新余城建 MTN0013.39江西省AA4.54.720.318 衡陽城投 MTN0032.24湖南省AA+4.95.06.018 陜交建 MTN0040.51陜西省AAA7.97.93.016 上饒投資 MTN0010.26江西省AA+7.27.22.619 寧經開 MTN0013.06湖南省AA+6.26.1-6.019 華發(fā)集團 MTN0041.00廣東省AAA3.93.8-7.917 泰州城投 MTN0021.39江蘇省AA+3.53.4-13.218 蕭山錢江 MTN0021.90浙江省AA+3.73.5-13.616 川高速

36、 MTN0010.28四川省AAA3.02.7-24.517 吉林高速 MTN0031.64吉林省AAA5.24.9-25.3資料來源：WIND，海通證券研究所注：數據截至 4 月 30 日3.4 產業(yè)債3.4.1地產債債券名稱剩余期限(年)所屬地區(qū)債項評級3/31 收盤收益率4/30 收盤收益率收益率變動4 月我們觀察的地產債樣本中，代表性債券的收益率漲跌參半。具體來看，16 藍光01 上行 900.3BP，16 萬通 02 上行 409.6BP，16 融地 01 上行 14.1BP，17 保利房產MTN001 上行 1.9BP，19 綠城房產MTN002 上行 0.8BP，18 粵珠江MT

37、N002 下行 7.8BP， 19 中交房產 MTN001 下行 8.9BP，18 金融街 MTN001B 下行 15BP，18 海倫 01 下行153.9BP，18 海倫 02 下行 172.5BP。表 8 流動性較好的地產債表現（%）（%）（BP）16 藍光 010.38AA+13.822.8900.316 萬通 021.82AA4.28.3409.616 融地 011.73AAA6.97.114.117 保利房產 MTN0011.48AAA7.27.31.919 綠城房產 MTN0020.98AAA7.07.00.818 粵珠江 MTN0020.63AAA8.28.2-7.819 中交房

38、產 MTN0010.88AAA3.23.1-8.918 金融街 MTN001B1.91AAA3.53.3-15.018 海倫 011.15AA+9.47.8-153.918 海倫 021.65AA+8.46.7-172.5資料來源：WIND，海通證券研究所注：數據截至 4 月 30 日3.4.2鋼鐵債債券名稱剩余年限(年)債項評級3/31 收盤收益率4/30 收盤收益率收益率變動4 月我們觀測的鋼鐵債樣本中，代表性債券的收益率下行為主。具體來看，19 魯鋼鐵 MTN007 上行 16.1BP，18 首鋼 MTN003 下行 8.8BP，18 鞍鋼 MTN001 下行 11.1BP， 17 首鋼

39、 MTN001 下行 13BP，17 首鋼 MTN002 下行 16.8BP，16 首鋼 MTN001 下行17BP，16 首鋼 MTN002 下行 22.7BP，19 寶鋼 MTN003 下行 25.4BP，19 華菱集團MTN003 下行 46.8BP，19 魯鋼鐵 MTN006 下行 96.9BP。表 9 流動性較好的鋼鐵債表現（%）（%）（BP）19 魯鋼鐵 MTN0070.56AAA5.96.116.118 首鋼 MTN0030.28AAA2.82.7-8.818 鞍鋼 MTN0010.51AAA3.63.4-11.117 首鋼 MTN0010.86AAA3.23.0-13.017

40、首鋼 MTN0020.89AAA3.23.0-16.816 首鋼 MTN0010.51AAA3.12.9-17.016 首鋼 MTN0020.51AAA3.12.9-22.719 寶鋼 MTN0030.90AAA3.33.0-25.419 華菱集團 MTN0031.05AAA3.63.2-46.819 魯鋼鐵 MTN0060.46AAA7.06.0-96.9資料來源：WIND，海通證券研究所注：數據截至 4 月 30 日3.4.3煤炭債債券名稱剩余年限(年)債項評級3/31 收盤收益率4/30 收盤收益率收益率變動4 月我們觀測的煤炭債樣本中，代表性債券的收益率下行為主。具體來看，16 神華M

41、TN003 上行 106BP，19 魯能源MTN001 上行 22.6BP，19 晉焦煤MTN002 上行 1.4BP，16 神華 MTN002 下行 7.2BP，19 中煤能源 MTN001 下行 7.6BP，19 大同煤礦 MTN003下行 32.6BP，18 大同煤礦 MTN005 下行 194.1BP，19 開灤股 MTN001 下行 322BP， 13 平煤債下行 845BP，18 大同煤礦 MTN009 下行 928.9BP。表 10流動性較好的煤炭債表現（%）（%）（BP）16 神華 MTN0030.28AAA2.83.9106.019 魯能源 MTN0011.26AAA3.53

42、.722.619 晉焦煤 MTN0021.21AAA6.96.91.416 神華 MTN0021.83AAA3.33.2-7.219 中煤能源 MTN0015.23AAA4.03.9-7.619 大同煤礦 MTN0033.12AAA9.89.5-32.618 大同煤礦 MTN0052.33AAA8.97.0-194.119 開灤股 MTN0011.31AA+10.16.8-322.013 平煤債1.96AAA21.412.9-845.018 大同煤礦 MTN0090.57AAA18.69.3-928.9資料來源：WIND，海通證券研究所注：數據截至 4 月 30 日3.4.4電力債債券名稱剩余

43、年限(年)債項評級3/31 收盤收益率4/30 收盤收益率收益率變動4 月我們觀測的電力債樣本中，代表性債券的收益率下行為主。具體來看，20 華電股 MTN001A 上行 39.2BP，18 中電投 MTN001A 上行 2.8BP，18 長電 MTN001 下行1.4BP，19 華潤電力 MTN001 下行 2.4BP，19 中電投 MTN006 下行 10.3BP，16 長江電力 MTN002 下行 10.6BP，16 華能集 MTN005 下行 15.4BP，16 華能集 MTN006 下行 17.1BP，19 三峽 GN003 下行 20.8BP，16 國網債 02 下行 26.7BP

44、。表 11流動性較好的電力債表現（%）（%）（BP）20 華電股 MTN001A1.71AAA5.86.239.218 中電投 MTN001A0.56AAA7.17.22.818 長電 MTN0012.60AAA3.73.6-1.419 華潤電力 MTN0011.63AAA6.26.2-2.419 中電投 MTN0060.99AAA3.13.0-10.316 長江電力 MTN0020.26AAA2.72.6-10.616 華能集 MTN0050.40AAA2.82.7-15.416 華能集 MTN0060.49AAA2.92.7-17.119 三峽 GN0031.58AAA3.23.0-20.

45、816 國網債 020.47AAA3.02.7-26.7債券名稱剩余年限(年)債項3/31 收盤收益率4/30 收盤收益率收益率變動資料來源：WIND，注：數據截至 4 月 30 日4 月評級調整及違約情況回顧4 月有 3 項信用債主體評級上調，有 7 項信用債主體評級下調，與前月相比，主體評級上調數量有所增加，下調數量減少。4 月評級上調的發(fā)行人共有 3 家，分別為常德財鑫融資擔保有限公司，泰康保險集團股份有限公司，新華人壽保險股份有限公司。常德財鑫融資擔保有限公司，非城投平臺，來自金融業(yè)，信用評級由 AA+上調為 AAA。主要原因是公司資本實力大幅提升，具有較高市場地位，2020 年擔保收

46、入增長，凈利潤提升，授信額度充足，抗風險能力與代償能力均較強。泰康保險集團股份有限公司，非城投平臺，來自金融業(yè)，信用評級維持 A-，評級展望由“負面”調整至“穩(wěn)定”。主要原因是公司的經營業(yè)績和償付能力強于惠譽 2020 年疫情壓力測試分析所預估的結果。新華人壽保險股份有限公司，非城投平臺，來自金融業(yè)，評級維持 A 不變，評級展望由負面調整為穩(wěn)定，具體原因為新華保險擁有充足的償付能力、持續(xù)強勁的財務表現及良好的業(yè)務狀況。表 12評級上調行動（4 月 1 日-4 月 30 日）企業(yè)名稱行業(yè)評級機構最新評級日期最新主評級體評級展望上次主體評級代表債券常德財鑫融資擔保有限公司金融業(yè)大公國際資信評估有限

47、公司2021/4/6AAA穩(wěn)定AA+ 16 財鑫債泰康保險集團股份有限公司金融業(yè)惠譽國際信用評級有限公司2021/4/8A-穩(wěn)定A-11 泰康 01新華人壽保險股份有限公司金融業(yè)惠譽國際信用評級有限公司2021/4/12A穩(wěn)定A20 新華人壽資料來源：WIND，4 月評級下調的發(fā)行人共有 7 家，分別為蘇寧電器集團有限公司、天津市房地產發(fā)展(集團)股份有限公司、中國華融資產管理股份有限公司、天津濱海新區(qū)建設投資集團有限公司、廣州農村商業(yè)銀行股份有限公司、重慶國際物流樞紐園區(qū)建設有限責任公司、東方園林環(huán)境股份有限公司。蘇寧電器集團有限公司，非城投平臺，來自制造業(yè)，評級由 AAA 調降至 AA+，

48、具體原因為核心子公司 2020 年預計虧損額較大，債務集中到期壓力下存在流動性問題，融資持續(xù)能力明顯減弱。天津市房地產發(fā)展(集團)股份有限公司，非城投平臺，來自房地產業(yè)，評級由 A 調降至 BBB+，具體原因為預計天房發(fā)展未來 3 個月債券集中兌付壓力繼續(xù)上升，即將到期的“13 天房債”無明確的償債來源，債券償付存在較大不確定性，天房發(fā)展債務償還能力進一步下降。中國華融資產管理股份有限公司，非城投平臺，來自金融業(yè)，有兩家評級公司評級下調。中誠信評級維持 AAA 不變，評級展望由穩(wěn)定調整為負面，具體原因為近年來公司盈利水平下降，負債水平較高，公司近期公告延遲披露 2020 年度報告、延遲召開董事

49、會會議，中國華融 H 股自 2021 年 4 月 1 日上午九時起暫停港交所買賣?；葑u評級由 A調降至 BBB，具體原因為華融資產宣布推遲公布年度業(yè)績后，海外融資渠道疲軟，中國政府尚明確表示支持華融，該公司的流動性特別是海外融資的不確定性越來越大。天津濱海新區(qū)建設投資集團有限公司，城投平臺，來自綜合業(yè)，評級由 BBB+調降至 BBB，具體原因為降低對天津市政府的內部評估，該市經濟增長放緩、反周期財政措施（如減稅）、來自 GRE 的間接風險上升。隨著負債上升，市政府的信用狀況趨弱。廣州農村商業(yè)銀行股份有限公司，非城投平臺，來自金融業(yè)，評級維持 AAA 不變，評級展望由“穩(wěn)定”調整為“負面”，具體

50、原因為廣州農村商業(yè)銀行盈利及資本等相關指標弱化趨勢明顯，對該行的償債能力產生不利影響，且未來發(fā)展仍具不確定性。重慶國際物流樞紐園區(qū)建設有限責任公司，城投平臺，來自建筑業(yè)，評級由 BBB 調降至 BBB-，具體原因為對重慶市內部評級做出調整，由于評級體系“自上而下”，導致重慶市區(qū)域內多個企業(yè)海外發(fā)債信用評級隨之調降。東方園林環(huán)境股份有限公司，非城投平臺，來自水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)，評級由 AA+調降至 AA，具體原因為公司 2020 年和 2021 年一季度經營虧損數額大，后續(xù)工程建設任務的開展受限于公司可支配資源，并且公司未按時發(fā)行非公開發(fā)行優(yōu)先股。表 13評級下調行動（4 月 1 日-4

51、 月 30 日）企業(yè)名稱行業(yè)評級機構最新評級日期最新主體評級評級展望上次主體評級代表債券蘇寧電器集團有限公司制造業(yè)東方金誠國際信用評估有限公司2021/4/6AA+負面AAA20 蘇寧 A1華元 01A4負面AAAAAA2021/4/14中誠信國際信用評級有限責任公司金融中國華融資產管理股份有限公司天津市房地產發(fā)展(集團)股份有限公司房地產大公國際資信評估有限公司2021/4/12BBB+負面A13 天房債天津濱海新區(qū)建設投資集團有限公司綜合惠譽國際信用評級有限公司2021/4/14BBB穩(wěn)定BBB+18 濱海 02廣州農村商業(yè)銀行股份有限公司金融業(yè)信用評級有限責任公司2021/4/19AAA

52、負面AAA20 廣州農村商業(yè)銀行 CD13218 華融二級資本債01A負面BBB2021/4/26惠譽國際信用評級有限公司金融業(yè)中國華融資產管理股份有限公司重慶國際物流樞紐園區(qū)建設有限責任公司建筑業(yè)惠譽國際信用評級有限公司2021/4/19BBB-穩(wěn)定BBB19 重慶物流MTN001東方園林環(huán)境股份有限公司水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)上海新世紀資信評估投資服務有限公司2021/4/28AA穩(wěn)定AA+20 東林 G1資料來源：WIND，4 月新增違約債券 19 只。具體來看，16 紫光 02 違約本金 3.01 億元，發(fā)行主體為紫光集團有限公司，為中央國有企業(yè)，主營業(yè)務涉及集成電路和移動通信系統(tǒng)基

53、站設備、交換設備及數字集成系統(tǒng)設備等方面。18 康美 MTN004、17 康美 MTN002、18 康美 MTN005、17 康美 MTN003、17 康美 MTN001、18 康美 MTN003 違約本金分別為 10 億元、20 億元、10 億元、20 億元、 20 億元、10 億元，發(fā)行主體均為康美藥業(yè)股份有限公司，為民營企業(yè)，主營業(yè)務貫穿中醫(yī)藥產業(yè)鏈的上、中、下游產業(yè)。16 寧遠高，違約本金為 5.3 億元，發(fā)行主體為寧夏遠高實業(yè)集團有限公司，為民營企業(yè)，主營業(yè)務涉及有色金屬及制品(不含稀有金屬)、智能化成型和加工成套設備、軌道交通設備等。20 鴻達 01，違約本金為 5.3 億元，發(fā)行

54、主體為鴻達興業(yè)集團有限公司，為民營企業(yè)，主營業(yè)務涉及項目投資，企業(yè)管理、策劃咨詢等。16 華夏 05、20 華夏幸福 MTN002，違約本金分別為 20 億元、5 億元，發(fā)行主體均為華夏幸?；鶚I(yè)股份有限公司，為民營企業(yè)，主營業(yè)務涉及房地產、工業(yè)園區(qū)及基礎設施建設投資，房地產中介服務等。20 豫能化 CP002，違約本金為 2.5 億元，發(fā)行主體為河南能源化工集團有限公司，為地方國有企業(yè)，主營業(yè)務涉及煤炭、煤化工、有色金屬、機械制造四大產業(yè)經濟支柱及貿易物流、礦建、實業(yè)等。18 中融新大 MTN002，違約本金為 6.492 億元，發(fā)行主體為中融新大集團有限公司，為民營企業(yè)，主營業(yè)務涉及物流清潔

55、能源、礦產資源、投資金融股權等。18 北訊 03，違約本金為 7.625 億元，發(fā)行主體為北訊集團股份有限公司，為民營企業(yè)，主營業(yè)務涉及通信技術推廣、銷售通信設備、租賃通信設備等。18 紫光通信 PPN001，違約本金為 10 億元，發(fā)行主體為北京紫光通信科技集團有限公司，為中央國有企業(yè)，主營業(yè)務涉及銷售通訊設備、電子產品、計算機、軟件及輔助設備等。18 同濟 01、18 同濟 02，違約本金分別為 2.2 億元、2 億元，發(fā)行主體為同濟堂醫(yī)藥有限公司，為民營企業(yè)，主營業(yè)務涉及中藥材、中藥飲片、中成藥、化學藥制劑、抗生素制劑批發(fā)兼零售等。16 天房 03，違約本金為 7 億元，發(fā)行主體為天津房

56、地產集團有限公司，為地方國有企業(yè)，主營業(yè)務涉及國家授權資產投資及控股、房地產開發(fā)及銷售、建筑設計等。16 信威 02，違約本金為 4.969 億元，發(fā)行主體為北京信威通信技術股份有限公司，為民營企業(yè)，主營業(yè)務涉及技術開發(fā)與服務、計算機系統(tǒng)服務、銷售自行開發(fā)后的產品等。表 14新增債券違約情況（4 月 1 日-4 月 30 日）債券簡稱違約日期企業(yè)名稱違約類型債券余額（億元）企業(yè)性質是否上市所屬行業(yè)16 紫光 022021-04-06紫光集團有限公司未按時兌付本息3.01中央國有企業(yè)否通信設備18 康美MTN0042021-04-08康美藥業(yè)股份有限公司觸發(fā)交叉違約10民營企業(yè)是中藥17 康美M

57、TN0022021-04-08康美藥業(yè)股份有限公司觸發(fā)交叉違約20民營企業(yè)是中藥18 康美MTN0052021-04-08康美藥業(yè)股份有限公司觸發(fā)交叉違約10民營企業(yè)是中藥17 康美MTN0032021-04-08康美藥業(yè)股份有限公司觸發(fā)交叉違約20民營企業(yè)是中藥17 康美MTN0012021-04-08康美藥業(yè)股份有限公司觸發(fā)交叉違約20民營企業(yè)是中藥18 康美MTN0032021-04-08康美藥業(yè)股份有限公司觸發(fā)交叉違約10民營企業(yè)是中藥16 寧遠高2021-04-12寧夏遠高實業(yè)集團有限公司未按時兌付本息5.3民營企業(yè)否貴金屬與礦石20 鴻達 012021-04-19鴻達興業(yè)集團有限公

58、司本息展期5.3民營企業(yè)否基礎化工16 華夏 052021-04-19華夏幸?；鶚I(yè)股份有限公司本息展期20民營企業(yè)是房地產開發(fā)20 豫能化CP0022021-04-19河南能源化工集團有限公司本息展期2.5地方國有企業(yè)否煤炭與消費用燃料18 中融新大未按時兌付利貿易公司與工MTN0022021-04-19中融新大集團有限公司息6.492民營企業(yè)否業(yè)品經銷商20 華夏幸福MTN0022021-04-20華夏幸?；鶚I(yè)股份有限公司未按時兌付利息5民營企業(yè)是房地產開發(fā)18 北訊 032021-04-26北訊集團股份有限公司未按時兌付本息7.625民營企業(yè)是建筑產品18 紫光通信PPN0012021-0

59、4-26北京紫光通信科技集團有限公司未按時兌付本息10中央國有企業(yè)否電子制造服務18 同濟 012021-04-26同濟堂醫(yī)藥有限公司未按時兌付本2.2民營企業(yè)否中藥息18 同濟 022021-04-26同濟堂醫(yī)藥有限公司未按時兌付本息2民營企業(yè)否中藥16 天房 032021-04-26天津房地產集團有限公司未按時兌付本息7地方國有企業(yè)否多樣化房地產活動16 信威 022021-04-27北京信威通信技術股份有限公司未按時兌付本息4.969民營企業(yè)否通信設備資料來源：WIND，4 月新增違約主體 2 家，為北京紫光通信科技集團有限公司、同濟堂醫(yī)藥有限公司。北京紫光通信科技集團有限公司，為中央國

60、有企業(yè)，是紫光集團有限公司的子公司。因流動資金緊張，截至兌付日，公司未能籌集到償付資金。公司成立于 2010 年，主營業(yè)務涉及銷售通訊設備、電子產品、計算機、軟件及輔助設備等，最新主體評級為 AA+。同濟堂醫(yī)藥有限公司，為民營企業(yè)，是全國領先的醫(yī)藥流通企業(yè)之一。2020 年新冠疫情影響，公司流動資金階段性緊張，無法按期兌付債券。公司成立于 2007 年，主營業(yè)務涉及中藥材、中藥飲片、中成藥、化學藥制劑、抗生素制劑批發(fā)兼零售等，最新主體評級為 C。表 15新增違約主體情況（4 月 1 日 4 月 30 日）主體名稱首次違約日期企業(yè)性質是否上市所屬行業(yè)尚存?zhèn)囝~（億元）主營業(yè)務最新主體評級北京紫