國際金融第三版離岸金融市場OffshoreMarkets課件

1、1第4章離岸金融市場Offshore Markets2教學要點認識離岸金融市場掌握歐洲貨幣市場的產生、特點和影響了解歐洲債券市場3離岸金融市場指在一國貨幣管轄權之外從事該國貨幣存放等金融業(yè)務的市場離岸市場是國際金融市場的核心，是相對于傳統(tǒng)的在岸市場(onshore market) 而言，也稱境外金融市場通常，離岸業(yè)務與國內金融市場完全分開，不受所在國金融、外匯政策的限制4歐洲貨幣指存放在貨幣發(fā)行國境外的銀行存款，也稱“境外貨幣”最早的境外貨幣是出現在歐洲地區(qū)的美元存款，所以稱為“歐洲美元”(eurodollar)歐洲美元并不是一種特殊的美元，它與美國本土美元是同質的，具有相同的流動性和購買力但

2、歐洲美元不由美國境內金融機構經營，不受美聯儲相關銀行法規(guī)、利率結構的約束5歐洲貨幣接受歐洲貨幣存款并發(fā)放貸款的銀行稱為歐洲銀行(eurobanks)，通常是一些大型跨國銀行由歐洲銀行經營離岸金融業(yè)務的國際信貸市場，也被稱作歐洲貨幣市場6歐洲貨幣市場的起源20世紀50年代末，產生了最早的境外貨幣市場歐洲美元市場前蘇東國家吸取中國美元資產被凍結的教訓因蘇伊士運河問題美國在外匯市場報復英國7歐洲貨幣市場的迅速發(fā)展內在原因跨國公司對靈活外幣存放地的需要新興工業(yè)國和轉型國家旺盛的融資需求8歐洲貨幣市場的迅速發(fā)展外在原因美國巨額國際收支逆差導致美元大量外流美國政府出臺一系列限制美元外流的政策措施，結果大多

3、適得其反利息平衡稅Q條例限制本國銀行擴大對外信用額度禁止美國企業(yè)匯出美元進行海外投資9外在原因（續(xù)）西歐金融市場依靠寬松環(huán)境迅速壯大貨幣自由兌換，資本自由流動歐洲美元存款無準備金要求，利率自由變動吸引大批新興工業(yè)國和前蘇東國家融資需求美元地位動搖國際金融市場追捧非美元硬貨幣歐洲英鎊、歐洲馬克、歐洲法郎等應運而生10美國的離岸金融市場IBF國際銀行業(yè)設施（International Banking Facility）以歐美國際金融中心的激烈競爭為背景由美國政府主動培育而建成主要內容允許國際銀行吸收非居民或海外公司的存款免除存款準備金、利率上限和存款保險等相關要求允許向非居民或海外公司提供貸款(限

4、境外使用)11美國的離岸金融市場IBF核心意義美國政府不僅把境內的外國貨幣視為歐洲貨幣，也將這種在美國境內但不受金融當局管理的美元存貸款定義為歐洲美元歐洲貨幣的概念從此突破了特定地理區(qū)域限制，由“境外貨幣”發(fā)展為“治外貨幣”，表現出鮮明的國際借貸機制的特點12歐洲貨幣市場結構歐洲資金市場歐洲中長期借貸市場歐洲債券市場13歐洲資金市場經營短期資金存放業(yè)務存款通知存款定期存款貸款同業(yè)信用拆放LIBOR加息率3個月存款利率被視為歐洲貨幣市場基準利率LIBOR是6家主要倫敦商業(yè)銀行上午11點相互間存款利率的算術平均數14歐洲資金市場的特點高15歐洲美元利率結構利率美國貸款歐洲貸款歐洲美元利差美國美元利

5、差 歐洲存款美國存款16歐洲中長期借貸市場用于政府或企業(yè)進口成套設備或大型工程項目的投資，是歐洲貨幣市場主要放款形式主要特點期限多為57年需簽合同，有時還需擔保浮動利率金額大、期限長的項目多使用銀團貸款方式17歐洲貨幣市場的資金來源商業(yè)銀行跨國公司等私人部門政府和中央銀行的外匯資金與外匯儲備石油美元(petrodollars)存款銀行發(fā)行的歐洲票據和歐洲貨幣存單18歐洲貨幣市場的資金運用跨國公司非產油國家石油美元環(huán)流(recycling of petrodollars)蘇聯、東歐集團外匯投機者OPEC石油進口國歐洲貨幣市場$石油存款$借款$19歐洲貨幣市場發(fā)展與信用膨脹歐洲貨幣市場 加速國際貿

6、易的發(fā)展 促進國際金融密切聯系 與外匯交易聯系密切 外匯掉期業(yè)務外匯遠期=即期+貨幣市場存款歐洲貨幣市場發(fā)展與信用膨脹21歐洲貨幣市場發(fā)展與國際金融穩(wěn)定經營歐洲貨幣業(yè)務要承擔更大風險市場參與者背景和關系復雜金額大，無抵押難以把握資金最終去向資產負債結構不匹配，容易導致流動性風險證券市場動蕩加劇22歐洲貨幣市場發(fā)展與國際金融穩(wěn)定影響各國金融政策的實施過度依賴歐洲貨幣資金會影響國內貨幣流通和外匯市場運行歐洲貨幣市場利率可能干擾國內金融政策的實施效果監(jiān)管問題始終難以有效解決23歐洲債券市場國際債券可以分為外國債券和歐洲債券外國債券：指借款人在外國資本市場發(fā)行的東道國貨幣標價債券主要市場包括蘇黎士、紐

7、約、東京、法蘭克福、倫敦、阿姆斯特丹等主要外國債券包括Yankee bonds、Samurai bonds、Bulldog bonds24歐洲債券：指借款人在外國資本市場發(fā)行的非東道國貨幣標價債券通常由銀行等金融機構建立的國際承銷辛迪加出售，并由相關國家政府提供擔保歐洲債券市場是跨國公司籌集長期資金的一個重要渠道，對于借貸雙方都具有國際性的特征25歐洲債券市場特點對籌資者而言融資成本更低發(fā)行自由，手續(xù)簡便，環(huán)境寬松自由選擇面值可利用多種貨幣債券還本付息市場容量大，方便籌集大額長期資金由國際辛迪加承銷發(fā)行，經認購機構進入二級市場26歐洲債券市場特點對投資者而言安全等級高市場規(guī)模保證高度流動性債券

8、利息在多數國家免稅27復習要點歐洲貨幣市場迅速發(fā)展的原因IBF石油美元環(huán)流歐洲資金市場的業(yè)務和特點比較歐洲債券與外國債券的異同歐洲貨幣市場套利歐洲貨幣市場對國際金融穩(wěn)定的影響第5章國際資產組合投資International Portfolio Investment教學要點了解國際金融市場一體化的收益和風險熟悉國際金融市場上的機構投資者掌握國際組合投資的原理和渠道國際金融市場國際貨幣市場對短期金融工具進行跨境交易的市場滿足短期投融資需要，核心是歐洲貨幣市場包括同業(yè)拆借市場、票據市場、可轉讓大額存單市場和國庫券市場國際資本市場對中長期金融工具進行跨境交易的市場包括中長期國際信貸市場、國際債券市場和

9、國際股票市場國際投資新特征貨幣市場以商業(yè)票據為主，2009年占66%固定利率債券為主，占發(fā)行額的2/385%的國際股票由發(fā)達國家發(fā)行1/3由美國發(fā)行國際金融市場一體化是指國內外金融市場之間日益緊密聯系和協(xié)調，相互影響，相互促進，逐步走向統(tǒng)一金融市場的狀態(tài)和趨勢包括三層含義金融機構跨國經營形成各國市場的關聯鏈各國市場間的金融交易量增長各國市場的利率決定機制相互影響，表現為相同金融工具的價格趨于一致金融市場一體化的實現途徑金融活動一體化指國際金融業(yè)務活動盡可能消除壁壘和障礙表現為金融市場、機構、工具及貨幣一體化金融制度一體化指通過契約、法律、組織形式等將金融活動一體化固定下來，形成必須遵守的制度涉

10、及國家利益、政治經濟主權等重大問題，需要慎重對待金融市場一體化的衡量標準拋補利率平價非拋補利率平價實際利率平價Feldstein & Horioka 儲蓄與投資模型金融市場一體化的收益促進金融市場成長，推動金融發(fā)展金融一體化更有效的金融市場更低的資本成本和更高的收益率更好地獲得范圍經濟和規(guī)模經濟效應更廣泛產品選擇的完善的金融市場增加金融市場流動性和市場厚度有效監(jiān)管的一體化市場有利于金融穩(wěn)定金融市場一體化的收益促進本國經濟和區(qū)域經濟增長實現資源配置優(yōu)化和投資組合多元化，為本國提供更多外國資本有利于金融市場成長和金融發(fā)展，從而間接地有利于經濟增長金融市場一體化的風險資本自由流動導致國內金融資產價格

11、過度波動，降低金融市場穩(wěn)定性各國金融市場之間的傳染效應使國際金融體系的系統(tǒng)風險上升金融監(jiān)管體系失效的風險提高國際金融市場上的機構投資者機構投資者是國際金融市場上最重要的投資主體隨著各國金融市場的開放和金融市場一體化程度的加深，機構投資者越來越傾向于國際化投資，在全球范圍內配置收益和風險機構投資者在國際市場上的投資一方面促進了各國金融市場和國際金融市場的發(fā)展，另一方面也給國際金融市場帶來了風險主要機構投資者商業(yè)銀行證券公司保險公司養(yǎng)老基金投資基金國際組合投資20世紀80年代開始，國際組合投資進入了高速發(fā)展階段發(fā)達國家證券仍然受到青睞，但新興市場正日益成為國際組合投資的重要對象新興證券市場主要位于

12、新興工業(yè)化國家和發(fā)展中國家或地區(qū)，以迅猛的經濟增長和規(guī)模擴張為特征，投資收益率相對較高國外投資者主要通過基金進入新興證券市場國際組合投資的動機獲取更高的收益各國金融市場的收益水平不同在效率相對較低的市場上容易獲得超額利潤分割的金融市場上可能持續(xù)存在收益差異獲取風險分散化收益不同國家證券市場之間的相關性較小國際證券組合投資不僅可以降低非系統(tǒng)性風險，還可以降低國內市場的系統(tǒng)性風險風險比較國際組合投資的風險除國內證券投資風險外還包括兩類特殊風險國家風險因一國政治、經濟、政策環(huán)境變化導致的投資者貨幣兌換能力的不確定性匯率風險因匯率波動導致的投資者貨幣兌換成本的不確定性國際組合投資渠道在外國市場上直接購買外國證券在本國市場上購買外國證券存托憑證投資共同基金分為全球基金、國際基金、區(qū)域基金、國家基金、新興市場基金等金融市場一體化與國際組合投資金融市場一體化消除了跨境投資的壁壘，使得