南方證券－通信行業(yè)某某年下半年投資策略

1、襖通信行業(yè)笆中性按（維持評級）奧通信設備行業(yè)景拜氣回升耙 叭 敖扮 通信行業(yè)20敖04年下半年投半資策略岸2004年6月耙10傲日拔行業(yè)研究/半年啊度投資靶策略基礎數據： (04/06/10)行業(yè)流通市值(億)558行業(yè)流通市值/總流通市值4.47%行業(yè)平均換手率(%)198%行業(yè)成交金額/總成交金額5.983%行業(yè)平均每股收益0.159行業(yè)平均市盈率(倍)60.19行業(yè)平均市凈率(倍)3.93行業(yè)平均凈資產收益率(%)6.53%板研究員: 張小捌飛奧021-523艾42867伴zxflyx柏inhuane霸阿相關研究：佰2004年通盎信行業(yè)投資策略昂吧2003年12阿月15日礙04年2季度埃

2、通信行業(yè)投資策哀略芭2004年03安月27日氨南方證券股份有壩限公司研究所 HYPERLINK 辦m骯.cn氨地址：深圳市嘉伴賓路4028號阿太平洋商貿大廈挨23層邦電話：俺（0755）8霸2138888扒-301鞍投資要點：奧手機制造業(yè)經過般3年的的高速增版長，04年1到把3月其增長速度靶已由55%大幅癌下降到33%，敗毛利率繼續(xù)下降把，已經步入供略八大于求的平衡狀佰態(tài)，2G時代的把手機行業(yè)的第一熬輪高增長期已經岸過去暗。企業(yè)的盈利能拜力來自于可降低哀成本的規(guī)模擴張艾。敗通信運營業(yè)繼續(xù)搬保持穩(wěn)健增長態(tài)佰勢半，04年1到3跋月電信收入增長艾14.6%，高盎于03年0.7稗個百分點；主要暗指標表

3、現為：資安費價格下降、A澳PRU值下降趨叭緩、MOU值上藹升，用戶數增速扳大大加快，移動吧月均增加720岸萬戶，導致總的班的收入效應為持絆續(xù)正增長。預計班04年下半年將襖延續(xù)這種趨勢，暗增長率為14%靶到17%。皚高度關注基于景擺氣回升和3G市靶場的通信設備行稗業(yè)胺行業(yè)景氣回升，藹其中，交換設備暗延續(xù)03年下半澳年回升趨勢，繼佰續(xù)向好；傳輸設叭備在04年有了岸首次大幅增長。愛主要原因：一是襖全球通信設備市拔場的需求增加，邦二是中國通信設挨備制造商已經具唉備了較強的國際敖競爭力。中國3挨G牌照的發(fā)放和傲市場的啟動已經懊進入倒計時，萬頒億的市場對通信巴設備制造商是又靶一次機遇。04年上半年通信行業(yè)

4、與兩市大盤收益率比較資料來源：南方證券研究所數據庫目錄：結論與投資建議 2第一部分 通信制造業(yè)04年上半年分析及下半年趨勢分析 3 第二部分 通信運營業(yè)04年上半年分析及下半年趨勢分析 7第三部分 04年上半年通信行業(yè)及個股市場表現分析 10第四部分 通信行業(yè)04年下半年投資策略和重點公司分析 12表格：表1：通信制造業(yè)2004年1到3月發(fā)展狀況統(tǒng)計分析表 3表2：通信制造業(yè)2004年1到3月主要產品狀況統(tǒng)計分析表 3表3：通信運營子行業(yè)主要指標完成情況 7表4：國內電信運營市場預期變化趨勢模型矩陣 10表5：通信行業(yè)上市公司04年2季度和上半年漲跌幅排序 11表6：通信子行業(yè)主要上市公司20

5、03年年報統(tǒng)計分析表 12表7：通信制造各子行業(yè)主要上市公司2004年一季度統(tǒng)計分析表 13表8： 2004年3季度通信子行業(yè)機主要產品投資評級 13表9：通信行業(yè)重點投資公司EPS與投資評級 19插圖：圖1：1999-2003年通信傳輸設備行業(yè)銷售收入年度演變趨勢及2004、2005年預測 4圖2：1999-2003年通信傳輸設備行業(yè)利潤年度演變趨勢及 2004、2005年預測 4圖3：2002-2004年通信傳輸設備行業(yè)收入和利潤一季度比較分析 4圖4：1999-2003年通信交換設備行業(yè)銷售收入年度演變趨勢及2004、2005年預測 5圖5：1999-2003年通信交換設備行業(yè)利潤年度演

6、變趨勢及 2004、2005年預測 5圖6：2002-2004年通信交換設備行業(yè)收入和利潤一季度比較分析 6圖7：2001-2004.3年通信業(yè)務收入各月凈增比較 8圖8：2004.1-3年通信業(yè)務收入排名前十的省份 8圖9：2001-2003年移動電話用戶各月凈增比較 9圖10：2004年1-3月電信專業(yè)收入比例 9圖11：2004年1-3月各項業(yè)務收入同比增長 9圖12：04年上半年通信行業(yè)指數與滬深指數比較 10圖13：04年2季度通信行業(yè)指數與滬深指數比較 11結論與投資建議俺根據通信行業(yè)運爸行狀況和產業(yè)鏈傲分析綜合判斷：敗通信行業(yè)敗2004年下半斑年總體氨評級繼續(xù)維持中艾性，其中通信

7、運皚營子行業(yè)為中性芭，通信設備子行百業(yè)為看好，通信翱終端（手機）子罷行業(yè)為中性。我百們繼續(xù)遵循中國氨通信行業(yè)的發(fā)展版就是行業(yè)龍頭的唉增長和集中度的斑提高的準則，2捌004年下半年般重點關注靶通信設備子行業(yè)癌，個股關注瓣中國聯通、中興阿通訊、澳TCL拜集團、大唐電信邦、東方通信和四凹創(chuàng)電子昂。翱2004年下半把年通信行業(yè)各子佰行業(yè)及相關主要靶產品投資評級癌類型熬子行業(yè)岸投資評級阿主要產品頒投資評級拌收入增長率F般利潤增長率F澳消費班通信運營白中性絆移動通信百中性案20%挨15%皚固話通信哎中性盎15%艾5%稗數據通信襖看好皚30%瓣20%叭通信終端絆中性澳手機百中性昂20%傲10%八固話機搬中性

8、把10%吧2%跋投資昂通信設備按看好岸傳輸設備凹看好俺20翱%礙20%疤交換設備笆看好啊30%礙35%霸光纖光纜藹中性敖光纖光纜拔中性斑15%鞍8%澳資料來源：南方百證券研究所扒第一部分 笆通信制造業(yè)04骯年上半年分析及唉下半年趨勢分析跋04年上半年（按數據為1到3月拜的）通信制造業(yè)懊發(fā)展情況分析手機行業(yè)已由高增長期步入供略大于求的基本平衡階段，04年上半年手機增長放緩，毛利率持續(xù)下降；通信設備曙光初現，其中，通信交換設備繼續(xù)向好，通信傳輸設備走出低谷。下半年，預計通信設備行業(yè)將景氣回升，手機行業(yè)競爭更加激烈，增速將進一步放緩，基于企業(yè)綜合競爭力的規(guī)?；拇罄颂陨抽_始。巴通信制造業(yè)20爸04年

9、1到3月瓣發(fā)展情況良好，翱重點產品收入快般速增長，發(fā)展勢稗頭良好。以手機胺為主的通信終端皚產品銷售收入增襖長較快，1到3藹月跋手機按市場產銷兩旺，扳累計生產手機5邦304.4萬部暗，增長33.0背2%，增速比2澳003年的54把.8%回落21藹.78%；呈現懊出手機產品的第絆一輪高速增長期岸結束，步入供大啊于求的階段，毛爸利率持續(xù)下降。般通信設備產品的凹收入有所回升，昂通信傳輸設備增襖長7.40%，巴通信交換設備增藹長48.53%辦。藹但在行業(yè)利潤方耙面，通信傳輸設案備和交換設備增辦長最為強勁，傳八輸增長113%笆，交換則由-3板.11億元躍升暗為9.77億元把，和往年有較大柏變化，顯示出通啊

10、信設備行業(yè)即將隘走出低谷，迎來矮復蘇；除手機外隘的終端設備利潤鞍下降巨大；整個霸行業(yè)的毛利率較八低，沒有超過1哎0%的。非主流哀通信產品由于其斑廣泛應用于機械哎汽車、鋼鐵、電案力和建筑住房等昂方面，而這些產斑業(yè)今年受到宏觀吧調控的影響，固氨定資產增速大幅芭回落，使得此類按通信設備的利潤癌率和利潤增長明翱顯回落。統(tǒng)計分背析結果詳見表1皚和表2。巴表1：通信制造骯業(yè)200板4隘年1到胺3安月發(fā)展狀況統(tǒng)計絆分析表矮行業(yè)分類懊銷售收入拔（億元）邦利潤總額拌（億元）矮銷售利潤率芭（哀%）搬銷售收入斑增長率（邦%）拌利潤半增長率（百%）把通信傳輸設備般51.12拔2.55凹4.伴99昂7.40盎113.0

11、0凹通信交換設備敗148.20把9.77癌-3.11（0盎3年同期）礙6.59八48.53敖-352.34埃通信終端設備唉151.91傲2.09搬1.埃37癌45.60藹-跋251.74隘移動唉通信埃及把終端設備背463.15翱32.10稗6.93邦42.25扒30.52拜其他通信設備八99.22凹5.15翱5.19百27.53暗6.6笆光纖光纜邦45.13俺1.93稗4.28扳27.09搬7.71版數據來源：華通巴網 爸表2：通信制造傲業(yè)200百4半年1到拜3瓣月主要產品狀況伴統(tǒng)計分析表矮產品名稱班計量單位埃生產數量扮銷量數據缺失，絆預計產銷基本平擺衡岸本月累計矮增減%盎移動通信手持機絆萬部

12、絆5304.40壩33.02頒程控交換機盎萬線把1981.30隘64.48昂其中：移動交換邦機搬萬線版1647.20挨48.04拔電話單機昂萬部敗2785.30案12.58挨傳真機礙部礙186.70暗95.40懊數據來源：中國俺電子行業(yè)信息網笆年度和季度比較罷分析顯示：通信癌傳輸愛設備行業(yè)白2004扒年迎來復蘇藹通信傳輸設備行叭業(yè)收入2003敖年已到谷地骯,2004安年開始進入新增罷長期頒圖1：1999暗-敖200佰3霸年昂通信傳輸設備行佰業(yè)銷售耙收入班年度演變趨勢及巴 2004、2唉005年預測隘數據來源：華通頒網，衍生數據搬：南方證券研究扮所霸通信傳輸設備行扒業(yè)利潤2003岸年下降到谷地，

13、埃2004年開始拌回升疤圖2：1999壩-笆200扮3耙年稗通信傳輸設備行佰業(yè)利潤年度演變案趨勢及2004八、2005年預百測伴數據來源：華通懊網，衍生數據岸：南方證券研究扒所捌一季度同比趨勢絆變化表明：通信岸傳輸設備行業(yè)2八004年將迎來奧復蘇哎圖3：2002唉-拌200八4癌年板通信傳輸設備行癌業(yè)收入和利潤一佰季度比較分析盎數據來源：華通板網，衍生數據版：南方證券研究柏所癌年度和季度比較捌分析顯示：通信擺交換般設備行業(yè)八2004翱繼續(xù)向好盎通信交換設備行佰業(yè)收入2003澳年強勁復蘇，2叭004年繼續(xù)向疤好把圖4：1999盎-癌200拌3吧年爸通信交換設備行鞍業(yè)收入年度演變耙趨勢及2004澳

14、、2005年預拔測搬數據來源：華通澳網，衍生數據笆：南方證券研究頒所吧通信交換設備行半業(yè)利潤2003佰年強勁增長，復扒蘇明顯，200百4年繼續(xù)向好艾圖5：1999耙-扳200氨3挨年按通信交換設備行唉業(yè)利潤年度演變礙趨勢及2004埃、2005年預愛測辦數據來源：華通岸網，衍生數據斑：南方證券研究邦所笆一季度同比趨勢拜變化表明：通信跋交換設備行業(yè)2芭004年繼續(xù)向稗好澳圖6：2002挨-澳200版4傲年扳通信交換設備行霸業(yè)收入和利潤一癌季度比較分析邦數據來源：華通版網，衍生數據澳：南方證券研究拌所扒04背年下半年發(fā)展哀趨勢扮預測案通信制造業(yè)20阿04年1到3月跋份的運行情況清襖楚地表明，以通襖信

15、傳輸設備和通辦信交換設備為主鞍的通信設備行業(yè)胺，即將走出嚴冬阿，有迎來行業(yè)復唉蘇的市場信號。叭信息產業(yè)部20半04年電信固定氨資產投資的目標白是2100億元唉，和2003年霸保持基本平衡（艾2003年的實八際數為2215笆.2億元）。所八以投資類產品為鞍主的通信設備行斑業(yè)國內市場環(huán)境敗不再惡化，進入拌投資回升初期，班通信設備行業(yè)在爸海外市場漸漸復疤蘇的背景和國內哎市場的設備投資半回升預期下，將暗走出低谷，迎來壩復蘇。邦預計2004年百下半年手機產銷皚量可以保持20挨%以上的增長速傲度，但價格將達扳到15到20%按左右的下降幅度骯，從而行業(yè)整體澳收入將繼續(xù)高速捌增長，增幅達1矮7到20%以上半，

16、利潤將實現1凹0%以上的增長叭。而通信設備產骯品將繼續(xù)景氣回暗升，行業(yè)收入和皚利潤可以保持較襖高的增長的增長俺態(tài)勢，估計分別頒為30%和25澳%以上。笆第二部分 通案信運營業(yè)04年鞍上半年分析及下盎半年趨勢分析百04年上半年昂（數據為1到3骯月的）通哎信運營敗業(yè)扒發(fā)展情況分析2004年1到3月電信運營業(yè)繼續(xù)穩(wěn)健成長，收入增長14.6%，移動電話用戶月均增加720萬戶，移動通信和數據通信增長尤其迅猛。下半年將繼續(xù)這種發(fā)展態(tài)勢，預計電信收入將增長14%到17%。胺2004年1到般3月完成電信業(yè)岸務收入1249唉.4億元，比上罷年增長14.6扒%，高于200礙3年全年13.笆9%的增長速度傲。芭電話

17、用戶繼續(xù)增俺長，其中固定電凹話用戶1到3月半累計增加177拔7.6萬戶，達安到28108.爸1萬戶，月均達靶到592.53拜萬戶，大大高于藹2003年月均般409.025藹萬戶的水平，高霸出44.86%傲；移動電話用戶佰累計增加216安1.2萬戶，達埃到29030.隘5萬戶，月均增暗加720.4萬叭戶，高于200把3年月均522版.4萬戶的水平半，高出37.9霸0%；顯示出通癌信消費的高增長吧態(tài)勢?；ヂ摼W用安戶和寬帶接入用藹戶繼續(xù)大幅增加壩。電話普及率，罷其中搬固定電話普及率扮21.2%，俺移動電話普及率哀20.9%。通哎話時長增加，其唉中國內移動電話頒通話時長和IP襖電話繼續(xù)高增長傲，分別達

18、57.叭4%和47.7傲%，固定電話通澳話時長扭轉了2霸003年的負增柏長態(tài)勢，主要指傲標大部分呈現出隘20%的正增長班。唉統(tǒng)計分析結果詳翱見表3。埃表3：擺通信擺運營子霸行業(yè)主要凹指標暗完成情況（藹截止跋200昂4.3熬）扮指標名稱壩單位搬3壩月止累計敗3月同比增長藹（%）捌3扳月止累計新增氨通信業(yè)務收入扮億元俺1389.2半13.6啊爸電信業(yè)務收入斑億元懊1249.4壩14.6啊拜郵政業(yè)務收入擺億元矮139.8百5.7鞍爸固定電話用戶合岸計扮萬戶俺28108.1叭扮1777.6壩城市電話用戶矮萬戶八18482.6安唉1353.5拜住宅電話用戶鞍萬戶稗13616.9唉昂胺農村電話用戶把萬戶奧

19、9625.5俺邦424.2佰住宅電話用戶奧萬戶昂8799.9拌盎384.5柏移動電話用戶合搬計霸萬戶辦29030.5啊拌2161.2愛無線尋呼用戶懊萬戶敖664.3矮俺-393.4笆互聯網撥號用戶昂萬戶跋5452.0拔敗118.0白互聯網專線用戶百萬戶瓣6.5伴跋罷寬帶接入用戶拔萬戶爸1399.5扒癌扒本地網內區(qū)間電柏話通話量氨億次笆175.7按27.0巴愛本地網內區(qū)內電昂話通話量唉億次瓣1428.0跋14.0捌 安跋本地網內撥號上礙網通話量拜億次傲174.6哀瓣 拜般長途電話通話時案長合計罷萬分鐘哎1660636俺.1百27.4襖佰國內長途電話通背話時長礙萬分鐘絆1636226矮.6捌28.

20、0扮白國際電話去話通氨話時長安萬分鐘般12180.9扮17.1罷礙港澳臺電話去話鞍通話時長吧萬分鐘霸12228.5胺-12.8癌昂移動電話通話時拜長合計(含本地叭)扳萬分鐘霸2049567按3.0靶57.4百頒移動電話國內長搬途通話時長扳萬分鐘捌1442112邦.7八11.3愛奧移動電話國際電盎話通話時長伴萬分鐘斑6928.0吧-16.0癌辦移動電話港澳臺昂電話通話時長拌萬分鐘八7811.0拔20.7挨傲移動短信業(yè)務量拔億條矮483.7昂82.8阿半IP電話通話時辦長合計氨萬分鐘罷2630716耙.2伴47.7拌熬IP電話國內長扒途通話時長拜萬分鐘凹2579654哀.1板48.9俺凹IP電話國

21、際電敖話通話時長叭萬分鐘頒22956.3佰0.5靶拜IP電話港澳臺頒電話通話時長啊萬分鐘愛28105.7搬9.5奧胺固定電話普及率爸部/百人把21.2隘矮八城市固定電話普白及率班部/百人埃31.4笆昂疤移動電話普及率罷部/百人叭20.9啊骯盎已通固定電話的矮行政村比重按%靶89.2埃氨數據來源：信息案產業(yè)部網站拜通信運營既往主敗要運行指標比較哀分析熬04年安通信業(yè)務收入按逐拌月扳穩(wěn)步增長，但增拜長率略有下降隘圖7：礙2001-20百0翱4.3百年通信業(yè)務收入伴各月凈增白比較挨資料來源：南方半證券研究所癌04年懊固定電話用戶月霸均增加保持在5昂92萬戶，顯著耙加快鞍圖8：版200俺4.1-3耙年

22、俺通信業(yè)務收入排班名前十的省份襖資料來源：南方耙證券研究所懊04年移動埃電話用戶月扮均增加保持在7白20萬戶，顯著挨加快辦圖9：阿2001-20般03年氨移動哎電話用戶各月凈搬增比較俺資料來源：南方隘證券研究所愛以移動、固話通半信為主的話音業(yè)啊務占比近8成翱圖10：安200瓣4罷年1-壩3八月電信專業(yè)收入跋比例芭資料來源：南方背證券研究所邦移動、數據通信氨持續(xù)高增長，固奧話通信景氣回升百，衛(wèi)星通信增長案最快頒圖11：霸200搬4案年1-傲3暗月各項業(yè)務收入伴同比增長(%)胺資料來源：南方拔證券研究所柏04年下半年皚發(fā)展趨勢預測拔我們繼續(xù)采用表捌4的矩陣模型進礙行2季度的趨勢熬預測稗表4： 國內

23、電版信運營市場預期懊變化趨勢模型矩佰陣懊因素/變化 瓣增長百下降般速度上升 稗速度下降 邦速度上升 皚速度下降 熬單用戶價值 爸A11 絆A12 八A21 艾A22 矮客戶數量 耙B11 八B12 胺B21 癌B22 拜依據發(fā)生概率大斑小排列，A22癌+B12組合的傲的概率最大，其邦中B12可能自班然實現，但要實伴現A22，則需百要電信運營商付拔出艱苦的努力。敖目前，國內幾大邦運營商市場營銷拜的重點工作都在拜保持A22的最背大化，使之朝增敖長方向轉變，同哀時在激烈的市場挨競爭中確保B1敖2的最小化。 拔根據信息產業(yè)部埃的規(guī)劃，200爸4年中國電信業(yè)岸的宏觀發(fā)展目標扮是：電信業(yè)務收盎入達到519

24、0辦億元；新增固定唉電話用戶400唉0萬戶，移動電哀話用戶5200般萬戶，固定電話捌主線普及率和移背動電話普及率分吧別達到23.5艾和24.5瓣。而2003年耙的電信收入為4凹610億元，這哎就意味著200澳4年的電信收入伴增長率為12.凹58%，實際執(zhí)扳行的結果可能要扳超出1.5個百埃分點。凹綜合以上，結合拌上半年的運行數擺據，預計200唉4年下半年實際按電信資費繼續(xù)下拔降，同時電信用般戶的增長速度進般一步加快，固定般用戶月均增加將矮在500萬戶以霸上、移動用戶月案均增加580萬壩戶以上，即由2矮003年以前的阿處于A21+B佰12組合轉為A霸22+B11組藹合，預計電信業(yè)靶務收入的增長速拌

25、度保持14%到邦17%左右，其拔中，移動通信增俺長20%，數據把通信增長30%斑，固話通信增長拔10%。長途通跋信增長18%。艾第三部分 拜04年上半年通版信行業(yè)及澳個股艾市場表現分析昂04年上半年通拜信行業(yè)走勢強于班大盤拜圖12：04年壩上半年通信行業(yè)般指數與滬深指數跋比較2004年上半年，通信板塊走勢稍強于滬深綜指， 其中權重最大的中國聯通下跌2.54%，中興通訊上漲35%。氨資料來源：南方佰證券數據庫（0暗4.01.01凹 傲背 04。0皚6氨。半10辦）佰04年2季度通暗信行業(yè)走勢弱于板大盤癌圖13：04年班2季度通信行業(yè)敖指數與滬深指數敗比較版資料來源：南方胺證券數據庫（0按4.03

26、.23皚 扮傲 04。0懊6哀。半10柏）礙04年2季度通敖信行業(yè)個股二級襖市場的表現分析挨2004.03拜.24-搬2004.0按6瓣.吧10凹通信行業(yè)指數下百跌1澳9般.安85昂%，上證綜指下版跌1擺6盎.阿51擺%；深證綜指下鞍跌1般7矮.按31挨%；綜合計算，昂表明通信行業(yè)整瓣體走勢弱于大盤挨3%左右。與上凹期預測：隘2004年2季敖度通信行業(yè)總體襖評級為中性基本把一致。骯表5：通信行業(yè)阿上市公司04年白2季度和上半年艾漲跌幅排序案排序愛代碼艾名稱跋階段漲幅（%）叭04.03.2背4-0捌6阿.按10佰階段漲幅（%）瓣04.01.0癌1-0佰6巴.稗10敗1斑600990稗昂四創(chuàng)電子吧

27、3.10%扳3.10%凹2艾000035埃懊中科健佰2.63%罷33.33%百3昂000555霸半ST 太 光骯1.78%翱-0.11%挨4巴600345絆哎長江通信愛-0.91%藹35.46%斑5百000586耙懊ST 匯 源凹-2.04%霸42.57%般6背600733礙骯前鋒股份笆-2.82%癌31.16%敖7吧600498敖捌烽火通信辦-3.02%艾23.85%啊8叭000032艾凹深桑達敗-3.83%凹31.91%隘9捌600410斑隘華勝天成柏-5.13%艾-5.13%熬10把000063柏罷中興通訊笆-5.94%版35.40%藹11白600487拌叭亨通光電跋-10.71%跋6.

28、33%爸12藹600677傲安航天通信跋-10.75%辦22.83%版13阿600522巴奧中天科技哎-12.52%阿8.74%耙14版600105懊敖永鼎光纜暗-14.04%疤-0.76%隘15澳600680罷般上海郵通半-14.27%扳5.80%叭16扳600130柏耙波導股份凹-14.54%挨1.54%芭17巴000547吧拌閩福發(fā)爸-14.71%凹15.77%俺18氨600640辦吧聯通國脈骯-15.09%艾1.13%矮19壩600608半跋上?？萍及?15.38%哀5.86%啊20霸600355拜矮精倫電子骯-15.69%瓣4.64%矮21捌000835扳胺隆源雙登擺-15.85%版

29、19.78%藹22氨600776暗絆東方通信辦-16.47%疤3.91%芭23拜000602百笆金馬集團矮-16.49%案-5.81%盎24凹600775罷骯南京熊貓百-17.58%背-3.47%鞍25罷600139拌佰ST鼎 天把-18.10%跋-4.85%襖26鞍000100昂耙TCL 集團稗-18.27%頒-12.78%版27俺000615半盎湖北金環(huán)襖-18.78%哎-4.19%半28邦600076礙哀青鳥華光矮-18.90%昂1.08%昂29耙600658捌凹兆維科技班-19.09%壩9.07%拔30藹600198扳扒大唐電信哀-19.10%搬27.06%安31壩600485熬把中創(chuàng)

30、信測巴-20.45%壩-3.12%凹32半000070扳拌特發(fā)信息霸-21.59%隘20.65%唉33岸600050啊案中國聯通熬-22.63%疤-2.54%啊34稗000034癌盎深信泰豐傲-22.75%艾-3.51%辦35笆000892哎疤長豐通信哎-25.66%半7.26%佰36頒600764翱奧三星石化癌-25.94%阿16.38%傲37跋600118昂凹中國衛(wèi)星擺-28.23%骯-14.79%翱38搬000851傲澳*ST 鴻股胺-30.60%斑4.45%熬39芭600405岸巴動力源捌-32.38%絆-32.38%埃40辦000517版霸甬叭 成 功吧-35.65%藹-53.31%

31、班41背600057拜愛夏新電子岸-43.68%昂-21.51%扮數據來源：分析霸家軟件計算愛第四部分 俺通信行業(yè)爸04年下半年扒投資策略和重點擺公司拌分析扮通信行業(yè)產業(yè)鏈扮比較分析罷包括通信行業(yè)在啊內的電子信息產白業(yè)，其過往5年礙基本沒有大的技昂術創(chuàng)新，其發(fā)展矮軌跡無異于傳統(tǒng)哀行業(yè)；電子信息頒產業(yè)的的增長主八要動因有兩個：八一是和傳統(tǒng)行業(yè)案相一致的常規(guī)供挨求機制，而是基把于技術創(chuàng)新的相案對壟斷供求機制耙。沒有大的技術壩創(chuàng)新的公司，其傲資產定價不應和扳傳統(tǒng)行業(yè)公司不傲同，也沒有理由板有太高的市盈率翱。2004年下半年應高度關注基于景氣回升的通信設備子行業(yè)；投資上應淡化行業(yè)，關注公司。重點個股為

32、中國聯通、中興通訊、TCL集團、大唐電信、東方通信和四創(chuàng)電子。阿手機制造業(yè)經過班3年的的高速增芭長，04年1到叭3月其增長速度扳已由55%大幅澳下降到33%，頒毛利率繼續(xù)下降扒，已經步入供略吧大于求的階段，敖2G時代的手機襖行業(yè)的第一輪高盎增長期已經過去啊。企業(yè)的盈利能巴力來自于可降低藹成本的規(guī)模擴張斑，關注TCL集傲團。傲通信運營業(yè)繼續(xù)暗保持穩(wěn)健增長態(tài)胺勢，04年1到唉3月電信收入增邦長14.6%，安高于03年0.版7個百分點；主扒要指標表現為：哀資費價格下降、敖APRU值下降凹趨緩、MOU值霸上升，用戶數增挨速大大加快，移叭動月均增加72安0萬戶，導致總吧的的收入效應為氨持續(xù)正增長。預昂計

33、04年3季度安將延續(xù)這種趨勢擺，增長率為14哀%到17%。關挨注中國聯通。唉分析表明：通信罷設備行業(yè)景氣回安升。其中，通信胺交換設備延續(xù)0叭3年下半年開始斑的回升趨勢，0耙4年繼續(xù)向好；敗通信傳輸設備在笆04年有了首次翱大幅增長。主要吧原因：一是全球靶通信設備市場的拔需求增加，二是敖經過大浪淘沙后傲的中國通信設備艾制造商已經具備阿了較強的國際競敗爭力。中國3G胺牌照的發(fā)放和3叭G市場的啟動已凹經進入倒計時，把萬億的市場規(guī)模跋對通信設備制造哀商是又一次巨大澳需求和發(fā)展機會胺。尤其是中國自靶主知識產權的T藹D-SCDMA骯標準的確立和規(guī)昂模商用，是中國耙工業(yè)領域的里程敖碑事件，其經濟百價值和社會價

34、值哀及其巨大。高度澳關注基于景氣回疤升和3G市場啟皚動的通信設備行瓣業(yè)，關注中興通安訊、大唐電信和案東方通信。辦表7：通信子行挨業(yè)主要上市公司扮2003年年報按統(tǒng)計分析霸股票簡稱半2003年度主捌營業(yè)務收入萬翱元吧2003年度主昂營業(yè)務收入增長啊率%擺2003年度凈稗利潤萬元捌2003年度凈稗利潤增長率%愛扮2003年度凈伴資產收益率%愛俺2003年度銷翱售毛利率%伴2003年度銷哎售凈利率%哀電信運營：穩(wěn)健罷成長俺中國聯通八5979847瓣.62 俺51.4翱8藹232,703疤.06壩19.47拌5.9矮53.3366翱3.8914把通信設備：分化奧激烈，扳中興通訊巴1603603跋.49

35、 辦45.6瓣6艾75,249.愛85佰32.72襖14.92耙36.9209邦4.6925笆大唐電信敖176383.啊16 懊-15.66罷-18,683暗.07隘-919.19絆0熬29.0062奧-10.592版3澳*ST東信巴422613.瓣14 拜-48.58襖-116,05拜8.11矮搬-50.24挨5.5449襖-27.462哎平均哀734199.巴93 案-6.20 案-19830.搬44 敗-443.24癌 笆-11.77 盎23.82 扳-11.12 疤手機：增長趨緩骯、毛利率下降板TCL集團鞍2825425俺.84 爸27.7518俺57,057.熬66半34.37奧25

36、.2089挨19.0786佰2.0194襖夏新電子耙681713.矮89 熬51.9411襖61,424.鞍66佰1.20靶41.98拔34.4448拔9.0103跋平均懊1753569芭.87 岸39.85 澳59241.1矮6 熬17.79 哀33.59 氨26.76 頒5.51 跋光纖光纜：仍然八供大于求艾永鼎光纜白132636.翱61 笆28.6493百6,059.1拔0拜-3.78跋6.0348皚15.684邦4.5681阿長江通信白41625.9扳8 礙10.1649伴1,303.1隘1拌6.78凹1.4247稗18.8572擺3.1305暗亨通光電絆55906.0擺7 斑-11.

37、562襖7八3,656.4瓣1伴-27.83板6.13板19.6437氨6.5402鞍烽火通信班134522.鞍59 按-12.654背5罷2,565.1白5扳-60.62埃1.12般22.2251邦1.9068捌中天科技澳30833.9把2 拔-25.438把5暗125.499絆6芭-96.84愛0.22板21.7486唉0.407班平均傲79105.0昂3 傲-2.17 擺2741.85胺 壩-36.46 愛2.99 般19.63 百3.31 拜數據來源：巨靈俺網阿通信行業(yè)200白3年年報和20斑04年1季度季矮報分析半表8：通信制造愛各子行業(yè)主要上扮市公司2004耙年一季度統(tǒng)計分扳析安股

38、票簡稱敗2004年季度笆一應收賬款萬俺元按2004年季度胺一其它應收賬款扮萬元辦2004年季度敖一存貨萬元巴2004年季度敖一主營業(yè)務收入隘萬元白2004年季度傲一主營業(yè)務收入罷增長率%翱2004年季度藹一主營業(yè)務利潤凹萬元扳2004年季度拔一主營利潤增長捌率%隘2004年季度半一凈利潤萬元襖背通信設備：走出頒低谷，迎來復蘇暗中興通訊般283,741按.52邦39,996.耙68班562,672白.06俺378,864昂.49瓣74.6645昂150,035盎.51伴75.0387礙13,201.挨23哎大唐電信疤195,639盎.34把39,150.胺89骯151,566隘.71奧55,66

39、4.八11柏69.0738傲11,163.按45靶9.1005扳-2,451.癌11案*ST東信拌92,577.盎22阿10,848.拌90吧86,795.啊23鞍124,382昂.63罷5.8654盎17,097.拜69愛28.0189啊3,050.7敗9班平均奧190652.芭70 拜29998.8傲2 翱267011.哎33 按186303.扮74 班49.87 柏59432.2半2 奧37.39 佰4600.30瓣 岸手機：增長放緩鞍TCL集團傲141,592安.34啊96,729.壩04阿414,428奧.13礙722,942埃.75疤6.0454凹158,164阿.29般24,75

40、7.把78頒夏新電子稗15,905.艾58拌2,581.5奧0邦163,076稗.02盎153,065鞍.40拌-20.649拜2霸40,627.懊04唉-40.043皚4皚6,990.8骯4襖平均翱78748.9芭6 藹49655.2拔7 藹288752.拜07 翱438004.背08 澳-7.30 暗99395.6翱7 安-20.02 挨15874.3挨1 襖光纖光纜：行業(yè)岸低谷，分化加劇辦永鼎光纜伴48,230.班34阿7,968.6背3胺69,970.辦08版25,978.啊15壩41.6612巴3,969.1擺1拜26.5553絆1,123.3伴8般長江通信把25,886.芭28安3

41、,688.5扮0佰9,485.0岸9罷13,597.翱30吧101.706奧4跋2,680.7昂1瓣35.6506百582.212藹5板亨通光電按22,829.礙46暗2,448.4矮6皚8,952.5襖4叭10,758.熬81癌2.9707俺1,722.1巴9翱326.763藹9耙405.360懊6笆烽火通信傲129,813奧.35懊3,718.7拜2哎96,215.艾38安28,059.矮57奧32.2309拔6,984.4暗8吧63.9922白782.751耙9唉中天科技瓣18,861.拜28襖4,882.6板5稗24,887.吧09澳6,741.6柏5敖18.0083襖1,294.1俺

42、3藹-2.5267叭152.832柏2暗平均背49124.1岸4 班4541.39扮 笆41902.0愛4 胺17027.1凹0 擺39.32 藹3330.13癌 伴90.09 般609.31 笆數據來源：巨靈矮網絆通信行業(yè)投資評哎級及重點投資公阿司扒根據通信行業(yè)運澳行狀況和產業(yè)鏈皚分析綜合判斷：背通信行業(yè)擺2004年下半靶年總體百評級為中性，其氨中通信運營子行八業(yè)為中性，通信伴設備子行業(yè)為看頒好，通信終端（愛手機）子斑行業(yè)為中性。我搬們繼續(xù)遵循中國扒通信行業(yè)的發(fā)展疤就是行業(yè)龍頭的班增長和集中度的俺提高的準則，2般004年下半年癌應高度關注通信吧設備子行業(yè)；投哀資理念上應淡化矮行業(yè)，關注公司辦

43、，個股關注伴中國聯通、中興捌通訊、啊TCL伴集團，大唐電信伴、東方通信(新爸增)和四創(chuàng)電子扒（新增）拌。上期關注的聯稗通國脈，本期不跋做重點推薦，仍版建議關注。芭表6：2004叭年下半年通信行傲業(yè)各子行業(yè)及相板關主要產品投資板評級隘類型笆子行業(yè)埃投資評級癌主要產品佰投資評級百收入增長率F絆利潤增長率F襖消費鞍通信運營佰中性瓣移動通信懊中性百20%礙15%邦固話通信跋中性把15%扳5%笆數據通信疤看好傲30%霸20%艾通信終端胺中性襖手機板中性板20%骯10%般固話機熬中性八10%百2%氨投資挨通信設備哀看好敗傳輸設備辦看好哎2斑0%澳20%疤交換設備辦看好哀30%邦35%隘光纖光纜爸中性氨光纖

44、光纜白中性礙15%半8%埃資料來源：南方按證券研究所扳04年下半年重邦點投資公司分析岸中國通信行業(yè)以八全球視角觀察和靶比較分析，是最白有投資價值的。頒通信行業(yè)是以電瓣信運營子行業(yè)為敗核心，通信設備傲制造和手機制造鞍子行業(yè)為兩翼的百產業(yè)鏈。中國通矮信能力和服務的巴波浪式周期性發(fā)挨展，導致電信運靶營企業(yè)在不同階班段，其業(yè)務發(fā)展唉重心的不同，導捌致投資類產品和吧消費類產品的發(fā)安展不同步。20稗04年以來的數般據分析表明，手白機行業(yè)由強大的耙市場需求導致的背高速發(fā)展正步入笆發(fā)展速度減緩，岸毛利率降低，市敖場供求平衡的階阿段；而通信設備稗行業(yè)正逐步走出百低谷，迎來復蘇般，景氣回升顯著般；作為產業(yè)核心拌的

45、電信運營業(yè)繼把續(xù)穩(wěn)健增長。1、中國聯通 班2003 岸年全年實現主營澳業(yè)務收入人民幣把598.0 傲億元，比上年增皚長翱65.0%扳。奧EBITDA 奧為岸248.0 敖億元，比上年增吧長了矮33.1%百。營業(yè)利潤為盎70.2 拔億元，比上年增俺長隘12.6%傲。凈利潤為絆23.3 跋億元，比上年增拜長半18.0%敗。如不計國信尋埃呼業(yè)務減值及報拔廢疤5.6 翱億元和出售國信拔尋呼損失搬5.3 稗億元，公司凈利挨潤為稗27.5 柏億元，比上年增辦長盎39.6%安。矮 礙移動電話用戶市癌場占有率繼續(xù)上澳升。截至礙2003襖年胺12稗月叭31叭日止，公司移動矮電話用戶共計把8083.3扒萬戶，在本

46、公司愛服務地區(qū)的累計巴用戶市場占有率礙由上年的翱33.1%叭上升為白34.6%岸，當年新增用戶拔市場占有率則為按39.3%啊。霸CDMA挨業(yè)務迅速成長。凹截至隘2003百年岸12愛月班31罷日止，公司愛CDMA矮用戶共計拔1691.0愛萬戶，芭CDMA1X斑無線數據業(yè)務用埃戶達到阿130.3白萬戶。瓣 巴2004年將充癌分利用般GSM 八和跋CDMA 鞍各自的優(yōu)勢，協斑調好兩網發(fā)展的懊關系。扒CDMA 爸業(yè)務要按照案笆商務、娛樂、健疤康、時尚壩傲的市場定位，將把骯聯通無限襖笆數據業(yè)務技術上盎的優(yōu)勢轉化為市傲場上的優(yōu)勢，努俺力擴大數據業(yè)務阿應用領域。懊GSM 絆業(yè)務要按照熬佰實惠、成熟、普氨及藹

47、艾的市場定位，繼暗續(xù)開發(fā)新業(yè)務，芭加強客戶維系工柏作，保持業(yè)務收盎入、利潤的穩(wěn)定啊。奧 爸公司將積極準備罷，適時推出拔GSM&CDM礙A 愛雙模系統(tǒng)。斑G&C 敖雙模系統(tǒng)和百八世界風班哎雙模手機的推出壩，將為移動用戶哎帶來更多的新的板應用服務，創(chuàng)造疤新的用戶價值。捌使用哎愛世界風按敗雙模手機將可享辦有真正全球范圍澳的漫游服務。雙啊模手機推出后，矮將會成為公司移埃動通信業(yè)務新的邦增長點。盎總之，中國移動疤通信行業(yè)的收入板年均增長30%搬以上，年用戶增艾加500萬戶以氨上的勢頭不減，翱到2004年2案月份移動用戶普佰及率為20.9八%，低于歐美國巴家40%以上的擺普及率，還有較拔大的發(fā)展空間。瓣中

48、國聯通收入和鞍利潤仍將保持5按0%和30%的敖增長，移動通信案服務的資費價格扮有下降的趨勢，芭但事實上的單項愛收費范圍已很廣案，資費價格下降暗的沖擊不會很大扒，中國聯通的A凹PRU值下降空扒間很小，不超過罷10%，保持在伴58元左右，M靶OU值將上升2奧0%以上；保持稗其收入和利潤的疤持續(xù)增長。佰風險注意：1、捌移動通信的資費氨下降太快導致的笆短期利潤的增長拜放緩或下降；艾 柏 翱2、移動市場競扮爭激烈導致的離巴網率躍升對公司芭利潤負面影響；吧3、配股實施對班股價的影響。暗 熬 2、中興通訊班1）2003年扒發(fā)展分析和20捌04年展望把2003八年主營業(yè)務收入盎160.4芭億元，同比增長笆45

49、.7%案；凈利潤白7.52俺億元，同比增長邦32.6%白；攤薄每股收益癌1.13佰元，同比增長翱10.89%伴。罷中興通訊伴2003柏年的業(yè)績成長動佰力，在產品領域矮，主要來源于移鞍動系統(tǒng)設備和移霸動終端設備等；稗在市場領域，國盎際國內同時推進絆，國際市場成長疤更是快速。中興皚通訊的移動系統(tǒng)八設備（主要是愛CDMA挨設備、小靈通設懊備）埃2003愛年實現收入哎74.49按億元，同比增長安54.16%般；移動終端設備罷（包括三類：靶CDMA愛手機、小靈通手辦機、啊GSM罷手機）實現收入擺35.23藹億元，同比增長瓣234.55%俺。中興通訊的國佰際化戰(zhàn)略在傲2003埃年里取得佳績，鞍實現國際市場

50、合埃同銷售額壩50.22稗億元人民幣（折把合扳6.05白億美元），同比瓣2002傲年增長超過辦100%柏。芭皚2004佰年中興通訊的業(yè)凹績仍將有望繼續(xù)笆成長，依據是：罷2004笆年國內、國際通罷信系統(tǒng)設備市場擺環(huán)境同比襖2003敖年將繼續(xù)轉暖；澳中興通訊的主力扒產品發(fā)展態(tài)勢仍巴舊較為強勁。唉國內通信系骯統(tǒng)設備市場按2004安年的規(guī)模同比鞍2003拔年將有板10%壩左右的溫和成長翱。雖據信息產業(yè)百部的調控計劃，耙2004班年我國的通信業(yè)靶整體投資規(guī)模為敗2100霸億元，將比愛2003敗年的拌2215.0懊億元略有下滑，搬但是由于基建等搬非設備領域支出阿的減少，設備投半資在整個投資規(guī)斑模中所占比例

51、將絆上升，從而直接爸促成了系統(tǒng)設備壩市場規(guī)模同比版2003板年將有艾10靶以上增長。把2004把年，國際通信系疤統(tǒng)設備市場也將跋回暖。搬辦2004般年全球通信系統(tǒng)搬設備市場將在伴2003背年的基礎上有小澳幅增長，增長的哀動力主要來源于般發(fā)展中國家。國柏際通信系統(tǒng)設備霸市場的復蘇對于稗中興通訊的好處把主要體現為兩點襖，一是利于它的稗產品出口，二是頒利于保持它產品白的盈利能力。中班興通訊拜2004皚年的主力產品和矮增長動力仍將是吧移動系統(tǒng)設備和壩移動終端設備。啊2）中興通訊在安發(fā)展敗3G扮產品方面的戰(zhàn)略邦優(yōu)勢安中興通訊堅持同叭步發(fā)展盎WCDMA安、敗CDMA 20扒00埃、瓣TD-SCDM佰A半這

52、三種不同的阿3G襖制式。中興通訊扳在拌WCDMA絆、熬CDMA200邦0班領域均已具備為骯全球運營商提供骯成熟商用化系統(tǒng)愛的能力辦,TD-SCD壩MA疤預計敗2004扒年底可推出商用唉產品。板中興通訊是捌目前無線產品線版最豐富的廠商之絆一艾,背產品涵蓋了罷CDMA跋系列、扳GSM巴系列、佰PHS哎、挨BWA把無線接入等諸多瓣領域。在挨GSM絆、啊CDMA頒網絡承建中矮,巴中興通訊具備了氨良好的柏3G案網絡承建能力。啊連續(xù)幾年暗,鞍中興通訊在胺CDMA巴、胺PCS霸、班GSM氨、移動終端市場癌獲得了巨大的收百獲叭,襖使得中興通訊在挨班電信的冬天辦敗一直保持快速增八長。市場成功為藹中興通訊在胺WC

53、DMA斑項目上大量的、辦持續(xù)的投入提供靶了資金資源和技礙術資源保證。中把興通訊在軟交換扒和擺IPV6矮方面的領先地位氨為中興通訊笆WCDMA佰核心網技術提供拔了先發(fā)優(yōu)勢和技邦術保證。中興通胺訊已經進入阿PHS/GSM辦/CDMA辦手機市場多年傲,藹手機年生產能力半已經達到頒1000八萬臺阿,壩具有雄厚的經驗稗積累和統(tǒng)一的技八術平臺優(yōu)勢。借八助于公司原有的白PHS/GSM艾/CDMA唉手機規(guī)模銷售霸,案中興通訊在稗3G爸手機的跋CPU阿、存儲器、電池氨持續(xù)時間方面已艾經有明顯的模塊柏化積累及技術突白破。澳風險注意：1、扒海外市場的拓展傲的成本因素和政骯治經濟法律的不耙確定性影響； 盎 絆 2、公

54、司發(fā)行昂H股對A股定價伴的影響；扒 辦 3、TCL集團襖公司橫跨彩電、敖通訊、IT和電艾工四大領域，有拔較強的市場地位稗和競爭力，長期拌保持良好的發(fā)展吧態(tài)勢；扮在管理、技術、敖營銷、人力資本扮和品牌建設方面埃有較強的持續(xù)創(chuàng)靶新能力，已經建伴立起了卓著的T絆CL品牌。非常按善于把握中國消皚費電子行業(yè)的脈百搏，有卓越的經霸營信息終端產品靶的能力，在固話藹機、彩電、PC笆和手機的黃金發(fā)吧展時期公司都做懊到了行業(yè)前三名搬。瓣善于在微利或平盎利的市場環(huán)境中安經營，在成本控奧制和營銷方面表?，F優(yōu)異；一個公癌司的真正能力就鞍是善于在平實的把利潤率（非暴利邦）環(huán)境中贏得成芭長，TCL集團哀正是這樣杰出的哎中國

55、企業(yè)代表。礙TCL集團依賴哎于強大的品牌和皚市場地位進一步拔實施全球化的縱敖、橫兼并和收購哀，使公司的規(guī)模斑擴大、產業(yè)鏈向癌上游延伸，技術耙研發(fā)能力和市場邦定價能力大大增拌強跋。盎2003年實現懊銷售收入絆282.5俺億元，較上年增巴長岸28罷，凈利潤班5.7哎億元，較上年增拔長熬34唉；瓣TCL安彩電、手機繼續(xù)稗保持國內領先地柏位，市場份額和半利潤都穩(wěn)居行業(yè)邦前列。扳 200鞍4吧年度集團的主要耙產業(yè)指標：（拌1般）多媒體電子：巴彩電目標銷量：哀（不考慮與挨THOMSON埃合資情況）國內礙940跋萬臺，同比增長矮20柏，海外啊450哎萬臺，同比增長礙18班。（捌2捌）移動通信：移藹動電話目標

56、銷量巴1100澳萬臺，同比增長胺14疤。（哀3按）信息產業(yè)：盎TCL瓣品牌個人電腦目胺標銷量盎80哀萬臺，其中臺式安電腦俺72疤萬臺，筆記本電凹腦靶8隘萬臺。（礙4扒）家用電器：本版年度家電的銷售扮目標：空調內銷隘70八萬臺、外銷藹30哀萬臺，冰箱爸40凹萬臺，洗衣機巴60骯萬臺，整體跨入拌行業(yè)第二集團軍矮行列，進入行業(yè)敗前六名。（骯5跋）電工、照明：熬2004八年電工照明產業(yè)藹銷售收入目標為班11.9唉億元。耙風險注意：1、班世界經濟趨勢對罷公司全球并購擴哀張的成本的影響敖；八 靶 癌2、彩電、手機俺業(yè)務的毛利率持熬續(xù)下降；傲 拜 耙3、公司控制成哀本的能力和成本扳下降空間。4、大唐電信按公

57、司已經形成以稗SP30iEx瓣為核心的交換接愛入產品線、以襖SCDMA拜為核心技術的無頒線接入產品線、俺以骯SOC瓣為核心技術的芯壩片產品線、以芯皚片為核心技術的般終端產品線、以盎運營支撐系統(tǒng)為八核心技術的軟件埃產品線、無線移敖動產品線等六大阿主導產業(yè)方向。翱1）拜2003佰年公司經營情況巴2003頒年，全球電信行叭業(yè)發(fā)展仍處于調敖整之中，未完全鞍擺脫衰退的陰影阿。中國電信市場啊保持平穩(wěn)發(fā)展，扮全年電信固定資般產投資哎2215靶億元，比奧2002柏年略有增長。芭2003吧年，國內通信產襖業(yè)經受了突如其叭來的擺澳非典暗邦影響，公司由于頒總部設在北京，邦經營活動受到了靶前所未有的沖擊疤。扳2003

58、礙年公司實現銷售骯收入奧17半.昂63哎億元，利潤總額八-1靶.76億元，凈稗利潤白-1笆.背8搬7億元。拔2）2004年巴1季度經營狀況按明顯好轉癌隨著去年第四季扮度所簽訂合同陸骯續(xù)形成銷售收入愛，2004 年矮一季度公司實現叭主營業(yè)務收入5哀5664.11半 叭萬元，比上年同敗期增加69.0翱7%，實現凈利斑潤-2451.昂11把 巴萬元，但比上年靶同期減虧1,7疤75.00班 敖萬元，減虧幅度靶42%。澳公司上下強化危暗機意識，針對公胺司的財務狀況加班強了對應收賬款艾的催收工作，通板過絆“跋豐收行動矮”矮改善了公司的經板營性現金流量，柏一季度經營活動佰產生的現金流量案為26,008藹.3

59、2癌 隘萬元。同時，公壩司在新產品研發(fā)艾、關鍵市場的拓骯展、管理組織結八構的調整等方面皚加快了進度，為岸后續(xù)的經營活動澳奠定了基礎。藹3）哀3G叭設備需求爆發(fā)性矮增長的受益者艾大唐電信的母公跋司擁有自主知識搬產權的叭TD-SCDM扳A扒標準礙,啊而在政府對白3 G癌頻譜的劃分藍圖敖中跋,哎對具有自主知識熬產權的安TD-SCDM襖A佰標準給予明顯的昂扶持頒(班為大唐佰TD-SCDM暗A襖留下了埃100MHz懊的佰FDD昂非對稱頻段笆,唉而對搬WCDMA襖和壩CDMA200啊0愛等兩種案3G敗標準則只留下了澳60MHz鞍的八TDD熬對稱頻段辦),唉因此班,阿這預示著未來應皚該有相當一部分爸移動通信

60、領域的安3G懊設備將采用大唐伴集團的芭TD-SCDM俺A岸標準設計和生產岸。這使得大唐電盎信將成為矮3G澳牌照發(fā)放所帶來凹的暗3G白設備需求爆發(fā)性敖增長的間接受益板者之一。癌4）基于襖SCDMA襖技術實施的傲“板村通工程耙”昂將給大唐電信帶辦來實質性收入案從盎2001巴年通信設備行業(yè)岸從景氣高點回落扳以來啊,昂我國通信設備行澳業(yè)開始逐步陷入俺了行業(yè)低谷。2捌002、稗200癌3年國內電信運班營固定資產投資安大幅下降，基本瓣在2200億元伴左右，按照信息扳產業(yè)部的規(guī)劃，敖2004年的投哎資也只有210藹0億元，仍然處案于行業(yè)低谷胺,奧大唐電信的市場藹環(huán)境仍然很艱難伴，需要積極關注笆的是中國開始全