鋰行業(yè)鋰氫氧化鋰有望持續(xù)享受高溢價

1、三元鋰離子電池加速向高鎳化趨勢發(fā)展三元電池核心優(yōu)勢為續(xù)航能力強目前鋰離子電池市場主要使用鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰、鎳鈷錳三元材料和鎳鈷鋁三元材等5 不正料，中酸重應于小電，端各電子品；錳酸鋰由于能量密度低，電解質相容性差主要用于專用車；磷酸鐵鋰由于安全性能高、成本低廉等優(yōu)勢主要用于商用車及儲能領域；三元電池的續(xù)航能力強，多用于乘用車如今動力電池市場要用磷酸鐵鋰與三元料兩者裝機量占 0以上。圖 ：動力電池市場主要為三元電池和磷酸鐵鋰電池（w）動力電裝機量“三元磷鐵鋰裝機量“三元磷鐵鋰占比0567890資料來:II三元電池的續(xù)航能力與低溫性能更加優(yōu)異。由于元材料的比容量大于磷酸鐵鋰，在同質量下鋰離

2、子含量更多，因此組成之后能量密度也更高，且隨著三元電池中鎳含量提升，能量密度有望繼續(xù)突破。另外，三元電池在零下 0下的低溫環(huán)境下電池釋放容量酸鋰高5，這性使載元池的車冬相磷鐵鋰池具備更的航程。磷酸鐵鋰電池安全性高同時具備成本優(yōu)勢。磷酸鋰主要原材料為低成本的鐵和磷，需價格較為昂貴的鈷鎳錳材料，因此磷酸鐵鋰的平均生產成本低于三元電池。據百川孚數021 年8 月16日，酸鋰產本為487 元噸而元的生成本為1666元，相近4。外磷鐵鋰高環(huán)且電量發(fā)生爆的能較，全性高三電。表 ：不同鋰離子電池性能指標對比性能指標鈷酸鋰LCO錳酸鋰LMO磷酸鐵鋰LFP三元材料鎳鈷錳 鎳鈷鋁 材料結構層狀氧化物尖晶石橄欖石層

3、狀氧化物材料主成分LiCoO2LiM24LiFeP4Li(NiCon)2Li(NiCoAl)2理論比容量（mAh/g）274148170278實際比容量（mAh/g）135-10100-10130-10150-20壓實密度（g/c3）3.6-4.23.2-3.72.1-2.53.7-3.9循環(huán)壽命500-100500-2002000800-200500-200安全性差良優(yōu)秀較好較差原料資源鈷資源貧乏錳資源豐富磷與鐵資源非豐富鈷資源貧乏鈷資源貧乏充放電穩(wěn)定、優(yōu)點產工藝簡單循環(huán)性能差、資源豐富價低、較易制循環(huán)性能較差安全性能好、格低廉、循環(huán)能好能量密度低，電化學性能穩(wěn)定能量密度高、循性能較好電化學

4、性能穩(wěn)定能量密度高缺點全性能較相容性品一致性差，溫性能差部分金屬價格昂貴部分金屬價格昂貴主要應用領域電子產品專用車商用車、儲能乘用車乘用車資料來:公資料理圖 ：三元材料生產成本遠高于磷酸鐵鋰（元噸）三元材生產本磷酸鐵生產本0資料來:百盈孚新能源汽車補貼政策推動三元電池市占率提升中國新能源汽車產業(yè)鏈初期的發(fā)展與國家政策息息相關，動力電池的迭代不僅受需求響，受策動。高續(xù)航需求促使三元電池快速發(fā)展。新能源汽車發(fā)展初期，政府大力扶持產業(yè)鏈起步電池的安全性能被放在首要位置，因此磷酸鐵鋰和鈷酸鋰備受青睞；而后隨著高端乘用車型的出現，消費者在安全性能基礎上對續(xù)航里程提出更高要求，由于磷酸鐵鋰比容量普遍在13

5、0150 mhg 間，元池比量可以到00 Ahg 以，因三元電逐登舞。2017 年新能源汽車貼政的出現使三元電迎高光時刻。07 補政首將能量度為核對能量度于9whkg車型再貼902whkg的型補貼數為1 倍，2whkg 以的型貼為11 倍之政不提高補貼的電標至20 政為1whg 下車型補6whg 上的型補貼倍數為 1 倍。財政補貼對能量密度的要求不斷提高，促使三元電池裝機量占比從2016年的35提至020的64%新能源汽車補貼政策劃于 220 年終止但新冠疫情等因素影響能源汽車產銷量及期因為動行發(fā)部于20 年4 月合布于完新能 源汽車推廣應用財政補貼政策的通知，將新能源汽車推廣應用財政補貼政策

6、實施期限 延至22年確22102補標分別上年礎坡1020。2021年的能汽退補貼于221年1月1日起始施。隨著新能源汽車補貼退坡以及磷酸鐵鋰電池技術革新、提升電池續(xù)航水平，2020 年中 國三元電池裝機占比略有下滑。目前磷酸鐵鋰電池通過 CP、刀片、TM 等結構創(chuàng)新已經成功提升了電池能量密度，并被廣泛應用于特斯拉 dl3、比亞迪漢EV 和小鵬 P7 等爆款車型，市場空間逐步擴大。綜合來講，我們預計未來中國市場兩種電池的市 占率會良競中持占50的例。圖 ：中國動力電池裝機總量及增速（w）圖 ：中國三元電池裝機量占比在 50以上（w）動力電裝機量0三元電池磷酸鐵鋰三元電占比00000000 資料來

7、:GII資料來:GII表 ：政府新能源汽車補貼政策演變2017年2018年2019年2020年能量密度區(qū)間（h/k）補貼系數能量密度區(qū)間（h/k）補貼系數能量密度區(qū)間（h/k）補貼系數能量密度區(qū)間（h/k）補貼系數90以下0105-100.6125以下無125以下無90-1201120-101125-100.8125-100.8120以上1.1140-101.1140-100.9140-100.9160以上1.2160以上1160以上1資料來:工和信化高續(xù)航里程與低成本要求推動三元電池向高鎳化發(fā)展根據鎳鈷錳在三元材料制備過程中的投放比例，可以將三元電池分為高鎳與低鎳兩類高鎳池含CC62 等低電

8、有NC52C1 ，另用鋁代替錳的鎳鈷鋁（CA三元電池也屬于高鎳電池的一種。鎳含量提升可以增加電池續(xù)航能力，鈷含量提升可以增強電池的穩(wěn)定性，錳含量提升可以保持電池的安全性，業(yè)可根具需選添加例。高續(xù)航里程需求促進三元電池高鎳化發(fā)展汽車產業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃中明確規(guī)劃，到020 ，力池體能密到00hkg 以，爭現50hk。到 2025 年動力池統量密達到50hkg若要提高電池的能密，提升車輛續(xù)駛里程，必須加含量。此外成本控制也是三元電池高鎳化的另一重要推動因素。隨著國家對新能補貼的逐漸 退坡，三元電池的成本控制重要性日益凸顯。由于全球的鈷資源主要集中在剛果金國家受進口貿易影響，鈷價高昂且波動性大；而鎳由

9、于廣泛分布于印尼、澳大利亞、巴西國家且產易價低廉穩(wěn)據安泰科8 月 13 日，硫酸鈷為 81 萬元/噸，硫酸鎳價格為 38萬元噸，理產每wh 的NC33C53、C62和C1 需的金量分為37、2、20 和91 ，要鎳屬量別為 36654、95 和725 。按市中前占最的C523 和占增長度最快的C1 舉，產同能密的池C1 生成比C22 的生產低10。成推動，池鎳為必趨。圖 ：ME鎳價與 ME鈷價（美元噸）圖 ：硫酸鎳價格與硫酸鈷價格（元噸）,0,0,0,0,0,00E 鎳E 鈷,0,0,0,0,0,0,0,0,00硫酸鈷硫酸鎳-2-2-2-2-2資料來:in資料來:安科，表 ：理論上 1wh電池

10、所需要的各原料質量指標元素化學式NM111NM523NM622NM811電芯能量密度(mAh/g）150150165180190工作電壓3.73.73.73.73.7能量密度Kwh/kg0.560.560.610.670.701Wh所需正極質量（噸）18021802163815021422所需元素質量（噸）Li1301301171071033655485957257823672201999144Mn342308186850000020所需氫氧化鋰（噸）LiHH2O784783709648621折LCE當量（噸）LiC3690689624570566資料來：測算中國三元正極材料高鎳化趨勢明顯且有

11、望加速推進。218220 年，全球高鎳材料（C1、C622、CA）在三元材料中的出貨量占比由 36%提升至 %，復合增速929。中C8系三材由6升了2目海大如G只生高三電，下的CA 電技成、出量全動電的60國的鎳元占與外大相，有大提升間?；诟哝嚥牧系难邪l(fā)速度以及需求增長，并參考高工鋰電 I 的預測數據，我們給 C1年2市增、予NC622和CA 每年5的占增速預計至 2025 年中國的三元材料中，高鎳材料占比將達到 815%，5 系材料占比將下降至 1846。圖 ：218-020年中國三元正極材料出貨量占比結構圖 ：223-025年中國三元正極材料出貨量占比結構三元材料系三元材料系.%.%由內

12、至依次為、.%.%由內至依次為、年三元材料系三元材料系三元材料系三元材料系三元材料系由內至依次為由內至依次為、年三元材料系.%.%資料來:GII資料來:GII氫氧化鋰是高鎳三元電池的必然選擇高鎳元料求結度不高于0而酸鋰熔在70左，單氫氧 化鋰熔在41左。若用酸做料使其在0下應則過的燒 結溫度會造成碳酸鋰分解不完全，導致堿性過強，對濕度的敏感性增強，影響電池性能而若燒結溫度過高于 0，一是材料結晶在溫環(huán)境將提升，粒大、比表 面積變小，不利于充放電過程中鋰離子的脫嵌；二是燒結溫度過高也將導致鋰鎳混排現 象，難以煅燒出所要求計量比的高鎳層狀材料，進而造成鋰離子的擴散能力下降、比容 量下問；是N3會重

13、轉為N2而N2的加將害環(huán)能。因此，使用氫氧化鋰做原料可以使其在燒熔過程中與三元前驅體均勻充分的混合，從減少表面鋰殘留、提升材料的放電比容量，另外氫氧化鋰和較低的燒結溫度還可減少離子排提循穩(wěn)性，以氧鋰高三元離電的然擇。高鎳三元電池推動氫氧化鋰需求高速增長動力電池廠加速產能擴張全球動力電池裝機量快速增長，行業(yè)集中度不斷提升。全球動力電池廠主要集中在中日 韓地，機量名的企分為中的時代日的松和的 LG 能，2020三企市率近02017年球力電裝量60w，球前10大生產商裝量占為 70左右；220 年全球力池裝機量1363wh合增速為 2277，前10裝占為94。圖 ：全球動力電池裝機量（wh）圖 1：

14、020年全球動力前十大企業(yè)電池裝機量寧德時代G 能源松下比亞迪三星SDISK novtion億緯鋰能 遠國軒高科其他中航鋰電遠景AESC國軒高科億緯鋰能力神比克孚能其他中航鋰電 AESC%SK % Ition三星SI寧德時代07% 比亞松G能源資料來:GII資料來:GII隨著新能源汽車銷量超預期增長，動力電池廠商進入新一輪擴產周期。據點鋰電大數 據不完全統計，02H1 動力電池企業(yè)主要投資項目共計 57 筆，涉及電池、材料設備下游兩輪以及儲能等領域，投資金額過 30 億元。頭部企產能張加速，二三線業(yè)起追產擴張模大投金基本百級單。我們理近3 來電池機進全前0 的業(yè)現產以擴建能。發(fā)現部企均在200

15、 年半與221 半年力訂廠約加快建廠房的設度例如LG 021年4宣在國納西投資23億元加電廠產能使國家廠能共達到75w；KI 2021 年6 月布其于美佐治亞州第座池廠行投，計模到2 萬億元合174 元建成后將為福特生產電動汽車（F150）所需的電池；寧德時代 221 年初一個月內連續(xù)宣布四擴計，目別位江、建四、廣，投金達40 億預計建成達30h以；中電221年5分別廈、都武三地署動力電擴計，目劃產計10h投資額00以。需要說明的是，由于磷酸鐵鋰的產線與三元電池產線產能可以通用，因此絕大部分產并未明產將于酸鐵產的產是元材產的產。規(guī)劃產能（w）預計投時間項目開時間在建產能（G規(guī)劃產能（w）預計投

16、時間項目開時間在建產能（G）投產產能（G）投產時間項目名稱項目地址公司韓國蒼梧 .2美國霍德 .6美國俄俄州G通用建工廠0G美國田西州G通用建工廠 波蘭 波蘭原有項擴建 與政府簽訂了 學印尼中國南京 中國南京濱江開區(qū)項目2 億美元合作備忘錄，規(guī)劃產能未知中國南京南京工廠投資 5億美元，規(guī)劃產能未知韓國4號生產線4匈牙利第一工廠.9匈牙利第二工廠0萬塊電 池暫未查明、吉利屬上華普潤公資001年總結：G化學目前擁有產能 韓國4號生產線4匈牙利第一工廠.9匈牙利第二工廠0萬塊電 池三SI美國密根投資 .3億人民幣，規(guī)劃產能未知中國西安第一工廠 2中國西安第二工廠3 .2中國天津第一工廠 2中國天津第

17、二工廠 7匈牙利科馬隆廠.5匈牙利科馬羅工廠9匈牙利Q3美國佐亞州.82后期追加投資，再建匈牙利科馬隆廠.5匈牙利科馬羅工廠9匈牙利Q3美國佐亞州.82后期追加投資，再建 .2SKIvt美國第二家廠.70年末ion韓國瑞山5中國常州SI&京汽共工廠中國鹽城動力電鹽城項目一期.57.1SI已投產產能 w，在建產能 .G，公告規(guī)劃將于 3年達到 w，5年超過 Gh工廠挪威中國大連57中國無錫5.5松下已投產產能 工廠挪威中國大連57中國無錫5.5松下已投產產能 G，計劃產能 Gh5松下福建寧德寧德東湖西區(qū)福建寧德寧德湖一期福建寧德寧德湖二期福建寧德車里灣地寧德時代福建寧德福鼎基地預計年完全達產福建

18、寧德時代一擴產目青海西寧5江蘇溧陽溧陽一、二期37江蘇溧陽溧陽三期江蘇溧陽溧陽四期江蘇溧陽溧陽三期江蘇溧陽溧陽四期江蘇溧陽時代上擴建目四川宜賓一二期四川宜賓三四期四川宜賓五六期四川宜賓時代吉利廣東肇慶肇慶一期，預計 3投產廣東肇慶東風時代廣州時代廣汽寧德時代已投產產能 G（不包含爬坡產能），在建產能 wh，計劃產能 Gh廣東惠州2廣東深圳青海西寧重慶璧山.3重慶兩江陜西西安比亞迪湖南長沙.2貴州貴陽安徽蚌埠0.6一江西南昌匈牙利比亞迪已投產產能 G，在建產能 w，計劃產能 wh河南洛陽江蘇常州一期、期江蘇常州三期.6江蘇常州四期1年末江蘇常州五期、期.6四川成都.6福建廈門Q4Q4湖北武漢武漢

19、基一期目.82年末中航鋰電已投產產能大于 G，在建產能 G，待建產能 G，計劃產能約 Gh法國，擬 2年建設，4年投產日本神川縣.6美國田西州麥那3英國桑蘭.9江蘇蘇州內蒙鄂多斯.3遠景已投產產能約 .G，在建產能 w，計劃產能 wh中航電遠景ASC安徽合肥21安徽合肥經開區(qū)4.8廬江項目18江蘇南京7山東青島3國軒河北唐山37Q4高科江蘇南通5.95柳州5.15江西宜春鋰電新源項目.32，預計 5投產安徽肥動力池產鏈項目 國軒高科已投產產能 G，在建產能 w，計劃產能 wh億緯中國荊門掇刀區(qū)能源力1 .5鋰能產業(yè)園廠中國惠州億緯動一期3廠中國惠州億緯動一期3年初中國惠州億緯動二期億緯集三元包

20、項目與KI合資設的元軟項目億緯鋰能已投產產能 G，在建產能 w，計劃產能 .Gh江西贛州&吉共同建廠8江西贛州贛州生基地59擴產江蘇鎮(zhèn)江一期8Q2孚能科技江蘇鎮(zhèn)江二期8江蘇鎮(zhèn)江三期1年初德國戴勒2暫未建設8孚能科技已投產產能 G，在建產能 w，待建產能 G，計劃產能 Gh江蘇常州金壇一期4江蘇常州金壇二期8.3江蘇常州金壇三期6南京溧水一期項目.6南京溧水二期項目8蜂巢能源成都遂寧.3浙江湖州一期.0.0浙江湖州二期.3安徽馬山德國薩州0蜂巢能源已投產產能 G，在建產能 w，待建產能 w，計劃產能 .G，規(guī)劃 5年實現 wh力神據官網，已具有 Gh鋰離子蓄電池的年生產能力，遠景規(guī)劃 5年達到

21、wh電池資料來：各司公GI，一電動，備注：確1開始設的能統計均放了在產能里中國三元電池高鎳化趨勢加速提振氫氧化鋰需求中國2020年能汽產為131萬，電機為64w，應單車4896wh。合力池的產度以新汽車銷增速我計到 025年中的能汽銷將到983萬，合速為0。根據前文對三元電池酸鐵鋰電池的分析，假設 223 年后中市中磷酸鐵鋰與三元電池的市占率將各為 5%，由于三元電池中的高鎳化趨勢較為確定，合理預測 2025 年N1 池比將到547C22 電占到253，CA 電視占到12均在三電中占應氫化的論為15萬。假設氫氧化鋰加工成為三元電池過程中的折損率為 10%，則中國氫氧化鋰總需求到 2025將到1

22、6噸。表 ：中國新能源汽車對氫氧化鋰的需求測算指標2020A2021E2022E2023E2024E2025E新能源汽車產量萬輛）131251422576764983鋰電裝機量wh）64127221313423545單車帶電量kwh/輛）495152545555三元電池裝機量wh）4176121156212273三元電池占比三元電池占比64.1%60%55%50%50%50%NM822.0%26.4%31.6%38.0%45.6%54.7%三元電池中品種占比NM620.0%21.0%22.0%23.1%24.3%25.5%A1.00%1.05%1.10%1.16%1.22%1.28%1wh N

23、M8系電池所需量（噸）氧化鋰質 6486486486486486481wh NM6系電池所需量（噸）氧化鋰質 7097097097097097091wh NA系電池所需的氫氧化鋰質 621621621621621621NM8系電池所需的氫（噸）化鋰質量 58531301524899385026253196662NM6系電池所需的氫（噸）化鋰質量 58261133518974256723648349347A系電池所需的氫氧化鋰質量 255496831112515992162（噸）理論上氫氧化鋰需求量（萬噸）1.192.484.476.5310.0614.82實際上氫氧化鋰需求量（萬噸）1.332

24、.764.977.2611.1816.46資料來:中協I，海外以高鎳三元電池為主，帶動氫氧化鋰需求高速增長海外公司高鎳技術較為成熟，汽車裝配高鎳三元電池居多。松下的產品結構中，約 60%為NA 池，中給特拉的1652170 以及462 等的電，單 體能密可到30kg；LG 學218 年實現N1 批供，并現A 產目計劃202 正量產CA ，供給斯在的odl Y車型以及通用汽車的部分電動車；三星 SDI 的客戶偏向高端車企，電池目前主要是 C1和C2，219年始發(fā)展C1電池公展向“C1- C62C81C1升固電”線升。外，據I報道KI正加研鎳9電，目已在國州合資池司了8高鎳池，未來牙工也實現8 系

25、鎳池量。I 于2019 加研制9 系電，計劃于023年福特F10電動供。綜上，我們假設海的元電池占比達到 9，其中 C8 系占比 0，CA 占比 20。海外220新源汽產量87輛電裝量為2wh計2025年給海外新源車銷達到173 萬，合長率為4假海平均車帶電量為55wh，外2025年機將到45h對的氧理論求量為374萬，設化鋰工為元池程中折率為10，海外氧化鋰總到225達到172萬。表 ：海外新能源汽車對氫氧化鋰的需求測算指標2020A2021E2022E2023E2024E2025E新能源汽車產量（萬輛）1873184776689021173鋰電裝機量wh）72159248361496645

26、單車帶電量kwh/輛）395052545555其中NM81占比70%70%70%70%70%70%其中A占比20%20%20%20%20%20%NM811產量（wh）51111174253347452A產量（wh）14325072991291wh的N8系電池所需氫氧化鋰（噸）6486486486486486481wh的A電池所需的氫化鋰（噸）643643643643643643NM8系電池所需的氫氧化質量（噸）327367215611253163602250829254NM9系電池所需的氫氧化質量（噸）92802045531910463926378982925理論上氫氧化鋰需求量萬噸）4.20

27、9.2614.4521.0028.8837.54實際上氫氧化鋰需求量萬噸）4.6710.2916.0523.3432.0941.72資料來:Vvlums我們預計全球動力池氫氧化鋰的實際需總到 025 年將達到 58 噸（對應 51萬噸 C，同時預計到 2025年全球鋰需總量達到 136萬噸 ，其中動力電池總需求為 0萬噸 ，氫氧化鋰占比約 7。圖 1：全球氫氧化鋰需求預測（萬噸）圖 1：全球鋰需求預測（萬噸，LCE）海外動電池氫氧鋰的中國動電池氫氧鋰的總需求O（右）000%00動力電池電池儲能電池非電池域總需求A E E E E 資料來:資料來:高端氫氧化鋰產能供應緊缺國內冶煉企業(yè)主要采用鋰輝

28、石制備氫氧化鋰根據使用原料不同，氫氧化鋰生產主要分為鋰輝石制備氫氧化鋰和鹽湖制備氫氧化鋰種路線。鋰輝石可一步直接生產氫氧化鋰，鹽湖則需要先產出工業(yè)級碳酸鋰后再苛化產氫化。國內企業(yè)主要使用鋰輝石通過硫酸酸化焙燒生產氫氧化鋰（俗稱冷凍法。該工藝是將鋰輝礦9010轉型燒25030化焙處后中浸得到85硫酸鋰出。其制發(fā)至為7%根取母中含加對理論的燒堿溶液，冷凍至10條件下析出芒硝十水硫酸鈉 NaS1H，冷凍料漿經離心脫水后，經深度除雜再強制蒸發(fā)，制得單水氫氧化鋰產品。該方法是目前國內以鋰輝生產氫氧化鋰最為成熟的生產工藝，天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等企業(yè)均已實現工業(yè)化生產。該法采用物理冷凍的方法實現芒硝與氫氧化鋰

29、的分離，具有流程短、工藝成熟可靠、合效益高等優(yōu)點，也在能耗高、產品質難達到優(yōu)級標準等弊。圖 1：鋰輝石一步法制備氫氧化鋰工藝資料來:K氫化鋰備藝研究展海外公司 Lient 和雅以碳酸鋰苛化法生氫化鋰（俗稱苛化法，將碳鋰和精制石灰乳按摩爾比108 混合，調節(jié)苛化液濃度為 82gL，加熱至沸騰并強力攪拌苛間0 后離分到CC3沉淀及約35的iH 液，再將母液蒸發(fā)濃縮、結晶干燥，制得單水氫氧化鋰產品。碳酸鋰苛化法是目前國外生氫氧化鋰的主流工藝之一，中國部分企業(yè)會購買青海、西藏等地產出的工業(yè)級碳酸鋰化加工成為氫氧化鋰。該法工藝成熟，具有生產流程短，能耗低，物料流通量小等優(yōu)點，但對原料純度要求高除雜工序繁

30、瑣，回率低。圖 1：碳酸鋰苛化法制備氫氧化鋰工藝資料來:K氫化鋰備藝研究展氫氧化鋰認證壁壘較高，對產品自身的雜質規(guī)格、形貌、產品一致性等方面要求嚴苛， 這便要求供應的鋰資源優(yōu)質且來源穩(wěn)定。中國已通過國外認證的四家企業(yè)（贛鋒、天齊盛新、雅化）均是通過使用自有礦山加通過長協鎖定海外礦山的形式保證自己的鋰資供給，產品質量穩(wěn)定。部分通過碳酸鋰苛化制備氫氧化鋰的廠家，由于購買的原料為業(yè)級碳酸鋰，本身原料存在雜質較多、原料來源不穩(wěn)定的情況，因此對后續(xù)除雜工藝要求更為嚴苛，產品一致性較低，因此較難成為中國的主流生產工藝。而且，該工藝線受于酸和氧鋰價，果差小對于化業(yè)無可。氫氧化鋰新建產能集中在221222年投

31、產我們對全球氫氧化鋰主要供應廠家的現有產能及未來擴產情況進行了梳理，結果表明前全氫化產為0 噸年在產為7 噸年待產為5 噸年。由于日韓等海外電池廠的氫氧化鋰認證壁壘較高，因此我們單獨統計了通過海外電池廠認證四中企和3 家海企的能計況，有能為21 噸年，建產能1萬噸年待產能2萬噸表 表 ：全球氫氧化鋰產能及產能規(guī)劃（萬噸年）企業(yè)工廠現有產能在建產能待建產能美國北卡Kins ounan項目0.5ALB江西新余3四川眉山0.5keerton055SM1.351.65Livnt美國北卡羅來納+中國工廠2.50.5贛鋒鋰業(yè)新余8.1西澳奎納納02.42.4射洪基地0.5致遠鋰業(yè)1.5盛新鋰能遂寧盛新02

32、雅安產線25雅化集團興晟鋰業(yè)0.6國鋰公司（56.2%）股權0.7已進入日韓等海外電池廠供應鏈的產能合計21.2510.5512.40天華超凈天宜鋰業(yè)（68%）22.55.5容匯鋰業(yè)1.46.8山東瑞福鋰業(yè)山東瑞福鋰業(yè)1融捷股份長和華鋰（80%）0.18融捷鋰業(yè)（50%）0.8中礦資源1.5川能動力川能鼎盛（25.5%)0.5江特電機1思特瑞鋰業(yè)1永正鋰電0.5廣西天源2.5尚未通過海外電池廠認證的產能合計8.586.312.3總計29.8316.8524.70資料來:各司公各司官，從產能規(guī)劃來看，全球氫氧化鋰產能集中在 2012022 年投產。根據產能擴建信息，多家業(yè)00 規(guī)氫氧鋰未現產。中

33、鋒洪5 的氫化鋰產線于020年10月試生，公告021年4月全達；新控股致遠鋰業(yè)020 年4 增能1 萬；化團鋰業(yè)2 噸性產于200 年7月全投；華凈股的宜有2 萬氫氧鋰能00 建成產。以上產能主要集中在 201 年投產。201 年的氫氧化鋰產能規(guī)劃中，主要有雅保澳洲 Kmern 5 萬產M 08 萬噸能天鋰業(yè)納一項目24 萬噸能、盛新能公遂新2噸能以產計于221年投，022年爬坡。企業(yè)產能產能概況表 ：全球氫氧化鋰廠家產能企業(yè)產能產能概況ALB 4SM 1.35公司擁有4萬噸氫氧化鋰產能包括美國北卡Kins Muntn項目05萬噸，中國江西新余3萬噸，四川眉山項目0.5萬噸)。其中美國北卡Ki

34、ns ounan項目使用內華達州鹽湖的碳酸鋰苛化法制備氫氧化鋰。公司在建產能為澳洲Kemertn一期5萬噸/年項目，分兩生產線建設，原計劃2021分期試車投，但是由于資本開支延后，投產時間樂觀預計推遲至下半年。公司Kemerton 二期5 萬噸年擴產計劃具體建設時間待定公司擁有氫氧化鋰產能1.35 噸，據其2021 年第一季度告電話會議記錄中，計劃201 年底前氫氧化鋰產能達2.15 萬噸/年（增0.8萬/年）；202 年前氫氧化鋰產能達3萬噸/年新增0.5萬噸/年）Livnt2.5公司擁有 2.5 萬噸氫氧化鋰產能，在建產能為美國北卡羅來納 500 噸氫氧化鋰產能增加項目，預計202年3季度

35、投產贛鋒鋰業(yè)8.1馬洪一期0.5 萬噸/年產能204 年投產；馬洪二期2.3 萬噸年產能2018 年投產；馬洪期5 萬噸/年產能2020Q4投產，預計01年逐漸爬坡并達到滿產天齊鋰業(yè)0.5射洪基地0.5 萬噸產能，在產能為澳洲奎納納4.8 萬噸氧化鋰項目（一期2.4 萬噸計2021 年末投產、2022 4達產；二期產預計建設周期26個月，目前于緩建狀態(tài)）公司擁有1.5 萬噸的氫氧化產能（其中的1 萬噸產能為0204 建成）；控股子公司寧盛新設計產盛新鋰能 1.5雅化集團 3.3天華超凈 2容匯鋰業(yè) 能為3 萬噸氫氧化鋰項目，首期2 萬噸氫氧化鋰項目于200 年末開工建設，預計201年底或202

36、2 年初建成公司擁有氫氧化鋰年產能3.3萬噸/年（興晟鋰業(yè)年產能0.6萬噸、國理公司年產能0.7噸、雅安鋰業(yè)2萬噸柔性生產線于2020 年7 月全面投產）;在建產能5 萬氫氧化,一期3 萬噸預計22 年建成；二期2萬噸預計03年建成公司擁有氫氧化鋰產能2萬噸年。一期2萬噸電池級氫氧鋰項目將201年8月完成改工作。二期2.5萬噸電池級氫氧化鋰項目在201年底前竣工并進行生產。公司三、四期項目也已進入準備段，計劃202年建成一條產2.5萬噸采用碳酸鋰或硫鋰苛化氫氧化鋰的單獨生產線，預計未來（204年）氫氧化鋰總產能0萬噸。公司與Pilbaa、AM、Z已分別簽訂承銷協議，購買鋰輝石生產氫氧化鋰，下游

37、客戶主要是寧德時代（寧德時代根據市場和生產經營的需求，需優(yōu)先向天宜鋰業(yè)采購氫氧化鋰產品；天宜鋰業(yè)需優(yōu)先滿足德時代采購需求并保障供應）。公司目前氫氧化鋰產能未1.4 萬噸/年，包含江蘇海門工廠的0.2 萬噸產能以及江西九工廠1.2 萬噸/年產能。此外公司擬利用未來 2-3 年時間再湖北宜都市建設 6.8 萬噸氫氧化鋰項目，目前項目暫未啟動。公司主要采購伍德鋰業(yè)、Plbaa 等地的鋰精礦以及藍科鋰業(yè)、青海柴達木興華鋰鹽等廠家的工業(yè)級碳酸鋰生產氫氧化鋰，下游客戶主要有當升科技、杉杉股份、貝特瑞等等。鋰業(yè)生產工藝。鋰業(yè)生產工藝。長和華鋰現有氫氧化鋰產能1800 噸，成都融捷鋰業(yè)鋰鹽期0.8 萬噸電池級

38、氫氧化鋰，預計2021 年投融捷股份0.18產。公司擁有四川甲基卡鋰輝石礦采礦權，礦山資源量為12萬噸的LCE當量。礦山采選產能105萬噸/年，預計202年末將達到0萬噸的采選產能。中礦資源2.52.5萬噸單水氫氧化鋰產能于021年8月中旬投產。川能動力參股子公司鼎盛鋰業(yè)計劃分三期建設年產 5 萬噸鋰鹽項目，一期年產 1 萬噸鋰鹽投產（氫氧化鋰年產500噸、碳酸鋰年產500）。公司鋰資源來自控股礦山李家溝鋰輝石礦。江特電機公司正在建設1萬噸/年的利鋰輝石生產氫氧化鋰產線。思特瑞鋰業(yè)1擁有1萬噸電池級氫氧化鋰能。永正鋰電0.5公司目前氫氧化鋰自產產能05 萬噸。廣西天源2.52020 年4 月底

39、將氫氧化鋰生設備調試完畢，產能2.5 萬。以鋰輝石為原料。1公司擁有氧化鋰產能1 萬噸。該項目以碳酸鋰產生的中間產品凈化液和完成液作為原料，采用硫酸鋰法資料來:各司公各司官，氫氧化鋰實際產量制鋰精礦的供應。氫化能在221022 年產，但是受制于鋰礦資源供應緊缺，部分企業(yè)產能爬坡時間將會拉長，我們預計 221、2022年球氧鋰同比在0右223年大回。時通過韓等海外電池廠認證的高端氫氧化鋰產能主要集中在幾家龍頭企業(yè)，相對有限。020 年進入池供鏈氫氧鋰為14萬我預計2025年增加至356萬噸復增為6低于球氧鋰量合速30。圖 1：全球氫氧化鋰產量預測（萬噸）LBQMit贛鋒天齊盛新雅化天華超中礦資源

40、海門容匯山東瑞鋰業(yè)其他 OY50567890 E E E E 資料來:各司公，各司官，氫氧化鋰價格有望創(chuàng)歷史新高2021 年全球氫氧化鋰供應緊張，尤其高端氫氧化鋰更為緊缺。由于日韓等國際電池廠對氫氧化鋰生產商的認證比較嚴苛，對產品質量的要求比較高，我們且將通過日韓等際電池廠認證的氫氧化鋰產能稱為高端氫氧化鋰。根據各企業(yè)產能規(guī)劃，我們預測201全氫化產的邊增為67噸而動電需的際量為65萬噸，慮他域需，氫化整供緊。20222023 年氫氧化鋰供應仍處于緊平衡狀態(tài)，024 年后供應缺口將加大。222-203 年全球氫氧化鋰供應邊際增長和動力電池需求邊際增長大體一致，224225 年，在各大企業(yè)現有產

41、能規(guī)劃的基礎上，將出現供應邊際增量明顯小于需求邊際增長的情況供需口會大。不過對于技術成熟的龍頭企業(yè)，復制氫氧化鋰冶煉產能相對容易、擴產周期較短，因真正的供應瓶頸不在冶煉環(huán)節(jié)，而在于資源的供應。除了幾家鹽湖企業(yè)，其他利用鋰石生產氫氧化鋰的企業(yè)均受制于鋰輝石資源的供應，尤其國內的二線生產商，控制的礦資源有限且包銷量較少，導致實際的能用率較低。這一現象在 21 年下年至 022 年上半年體的更明顯，因此期的氫氧化鋰實際供情可能比預的更為緊張，氫氧鋰格將在此期間加速漲且有望創(chuàng)歷史新高。圖 1：全球氫氧化鋰供需邊際增量預測（萬噸）.0.0.0.0.0.0.0.0.0全球動電池氫氧鋰需的際增量全球高氫氧鋰

42、供邊際全球氫化鋰給邊增量EEEE資料來:復盤氫氧化鋰歷史價格，可以發(fā)現氫氧化鋰與碳酸鋰價格走勢基本一致。18 年由于產能迅擴，致氧化在218220應過，格斷跌但由高端氫氧化鋰的供應較為緊缺且以長單為主，跌幅與碳酸鋰相比較小。2020 年四季度起新能源車銷不超期帶氫化價企回升截至8 月16 百川孚氫氧化價為12 元，工級酸價為95 元噸與020 底相價格已經根我在7月21日布報大周需大局，預計價有望在221年3開第二加上行，少持至022 年1格高擊 2017 年高點。目前來看，鋰價確實開啟了全面加速上漲的態(tài)勢，我們預計氫氧化鋰價格年內即有望突破史點 16萬元噸，沖擊 20萬元噸。圖 1：氫氧化鋰

43、與工業(yè)級碳酸鋰的價差已經超過 1萬元/噸（元噸）四川工業(yè)碳酸%四川電池碳酸.%氫氧化鋰iH.%0-4-4-4-4-4-4-4-4資料來:百盈孚需要注意的是，在氫氧化鋰與工業(yè)級碳酸鋰價差拉大的同時，疊加鋰輝石資源供應緊缺工業(yè)級碳酸鋰苛化生產氫氧化鋰的產量有望提升目前工業(yè)級碳酸鋰與氫氧化鋰的價差 約為 17 萬，工級酸鋰加成為氧化加工費為 12 萬元。在此差下，部分買不到鋰輝石的小冶煉廠通過苛化法將工業(yè)級碳酸鋰轉化為氫氧化鋰具有一盈利因此長期看氫氧化鋰和碳酸鋰差維持在 12 萬元這樣一較為合理水平。目前外氧鋰家，Lvent美北卡Kngs ountin目用華州鹽的 碳酸鋰苛化法制備氫氧化鋰，SM 的

44、氫氧化鋰也通過碳酸鋰來苛化。海外鹽湖的鎂鋰 比較低，資源稟賦優(yōu)于中國鹽湖，且公司一般使用控股鹽湖作為氫氧化鋰上游資源生產原料來源一致保證了氫氧化鋰的穩(wěn)定性。中國的鹽湖制備氫氧化鋰產業(yè)鏈一般是青海地 區(qū)鹽湖企業(yè)將生產的工業(yè)級碳酸鋰銷售給四川等具備苛化能力的冶煉廠進行生產，碳酸 鋰來源不一致導致氫氧化鋰不同批次產品質量不同，穩(wěn)定性較差。因此中國通過碳酸鋰 制備氫化應到力電中需保原的一性進工的攻克。建議重點關注資源自給率高的氫氧化鋰龍頭由于海外車企及電池廠商早于中國步入高鎳三元電池時代，已通過日韓等海外企業(yè)認證 進入核心供應鏈體系的一線氫氧化鋰廠商將率先受益于高速增長的需求，業(yè)績加速釋放同時，本輪鋰

45、價上漲主要由于鋰資源供應緊缺，鋰精礦競價成交價已經創(chuàng)歷史新高，此 時擁有豐富鋰資源儲備或鋰資源自給率高的企業(yè)將在成本剛性的條件下最大限度享受鋰價上漲帶來的業(yè)績彈性，建議關注氫氧化鋰產能大且鋰資源自給率高的企業(yè)。重點關注：贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰、化集團、天華超凈中資源。（）贛鋒鋰業(yè)贛鋒鋰業(yè)擁有鋰鹽產能 31 萬噸，其中氫氧產能 80萬噸、碳酸鋰能 45萬噸、金屬鋰產能 016 萬噸。公司氫氧化鋰產品由江西新余鋰鹽廠生產（即馬洪一、二、三期目，中洪期5萬噸的氧鋰能于2020年4投，計2021年逐漸行能坡達。公氫化產目超越ALB成全第。5 萬噸的氫氧化鋰新增產能使公司鋰資源供應略緊張，公司積極在全球并購鋰

46、資源。投產資中aron山是鋒原料主來源礦鋰礦產能0萬噸目前部贛包折LCE約5萬噸。外司參的ilara 一目總能33萬噸，公司每年包銷 6 萬噸 6的鋰精礦（折 E 約 2 萬噸。未投產鋰資源中， Cachailaoz預計202上年產可公司3噸鋰供張問。除此之，司極全并購資，021成顯。贛鋒目前的氫氧化鋰采用鋰輝石制備，產品得到海內外大廠的認可，主要客戶有寧德代、亞、軒特斯、眾車寶、LG化、星SD、下等。圖 1：贛鋒鋰業(yè)鋰鹽產能、鋰資源供給及下游客戶資料來:公公告表 ：贛鋒全球范圍內已簽訂的鋰資源包銷項目概況資資源類型項目名目前包銷情況項目情況鋰輝Mout arion公司于207年至09年可銷M

47、ont arin生產的全部精礦200年后每年包銷不少于19250噸鋰精礦Pilbaa Piganoora項目一期共33萬噸鋰精礦產，每年向公司提供不超過16噸6%的鋰精礦；項目二期建設投產后，每年將會向公司提供最高不超過15萬噸的鋰精Manno公司已獲得初始期限為5年包銷權，且可根據公司自身需求選擇是否再延長5年期限。從第三年起，每向公司提供6%的鋰精礦將加到16萬噸運營中項目一運營中建設中Cauchai-larz公司已獲得規(guī)劃年產4萬噸池級碳酸鋰中76%的產品包權建設中鹽湖Marina對產出產品按照項目權益比例包銷建設中鋰黏土Sonora一期規(guī)劃1.5萬噸，二期劃3.5萬噸，公司對項目一的5

48、0%鋰產品產出行包銷，且公司將擁有選擇權增加項目二期鋰產品包銷量至75%建設中資料來:公公告天齊鋰業(yè)天齊鋰業(yè)擁有鋰鹽能 448 萬噸，其中氫氧化鋰能 05 萬噸、碳酸鋰能 345 萬噸、氯化鋰產能 045 萬噸、屬鋰產能 008 萬噸；產能含洲納納48萬噸氧化鋰目期2噸計221末產、022 4達產二產預設期26個月目處緩狀）和川寧居的2 噸電級酸項（前已成可行性究暫重建。公司擁有 4 處鋰資源，有效保障公司鋰鹽能公司購鋰礦前部來控股子公司泰利森開發(fā)的澳大利亞格林布什鋰輝石礦，該礦山鋰精礦產能 34 萬噸/年（折LE 約7 噸，規(guī)能194 萬噸年預計25 達。資公和鋰擁 有四川雅江縣措拉鋰輝石礦

49、采礦權，該礦山作為儲備資源，暫未計劃開采。同時，公司 參股喀扎耶20股權富碳型湖鎂鋰極，在行期相工）和股SM 234權。前泰森鋰全部給齊雅兩股東根據兩位東鋰需進生產可足齊納項目產的原需。公司使用鋰輝石制備氫氧化鋰。首先，泰利森的鋰輝石品質優(yōu)良、成本低廉，使公司產的氫氧化鋰產品具有質量與成本雙重優(yōu)勢，其次公司潛心技術研究，擁有的制備電級氫氧化鋰技術工藝較傳統的氧化鈣轉化法流程更短、能耗更低、出產率更高，同時用特的燥備證放的氧碳染遠于行標。公司生產的氫氧化鋰產品主要供給日韓企業(yè)和瑞典等部分西歐企業(yè)。全資子公司 TKL就一奎納氧鋰目已于019 年與KEcproLG 化、orvolt 四公司簽訂了長期供貨協議，約定銷售價格由雙方協商確定，銷售數量包括基礎數量和額數量，額外數量將由買方根據自身需求發(fā)出通知后與賣方協商確定。由于奎納納一期目調進放，有洪工的500 噸氧鋰作替出，前有與KI 的協議于行態(tài)其三個同未始行。圖 1：天齊鋰業(yè)鋰鹽產能、鋰資源供給及下游客戶資料來:公公告盛新鋰能盛新能有15噸氫氧鋰其的1萬噸為2204建和25萬噸