《財(cái)務(wù)管理學(xué)》第四版練習(xí)參考答案全部

1、中國人民大學(xué)會(huì)計(jì)系列教材第四版?財(cái)務(wù)管理學(xué)?章后練習(xí)參考答案第一章 總論二、案例題答： 1一以總產(chǎn)值最大化為目標(biāo)缺點(diǎn)： 1. 只講產(chǎn)值，不講效益； 2. 只求數(shù)量，不求質(zhì)量；只抓生產(chǎn)，不抓銷售； 4. 只重投入，不重挖潛。二以利潤最大化為目標(biāo)優(yōu)點(diǎn)：企業(yè)追求利潤最大化，就必須講求經(jīng)濟(jì)核算，加強(qiáng)管理，改良技術(shù)，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品本錢。這些措施都有利于資源的合理配置，有利于經(jīng)濟(jì)效益的提高。缺點(diǎn)： 1. 它沒有考慮利潤實(shí)現(xiàn)的時(shí)間，沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值；它沒能有效地考慮風(fēng)險(xiǎn)問題，這可能會(huì)使財(cái)務(wù)人員不顧風(fēng)險(xiǎn)的大小去追求最多的利潤；它往往會(huì)使企業(yè)財(cái)務(wù)決策帶有短期行為的傾向，即只顧實(shí)現(xiàn)目前的最大利潤，而

2、不顧企業(yè)的長遠(yuǎn)開展。三以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)優(yōu)點(diǎn)： 1. 它考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的上下，會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生重要影響；它在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因?yàn)椴粌H目前的利潤會(huì)影響股票價(jià)格，預(yù)期未來的利潤也會(huì)對(duì)企業(yè)股票價(jià)格產(chǎn)生重要影響；它比擬容易量化，便于考核和獎(jiǎng)懲。缺點(diǎn)： 1. 它只適用于上市公司，對(duì)非上市公司那么很難適用；它只強(qiáng)調(diào)股東的利益，而對(duì)企業(yè)其他關(guān)系人的利益重視不夠；股票價(jià)格受多種因素影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財(cái)目標(biāo)是不合理的。四以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)優(yōu)點(diǎn)： 1. 它考慮了取得報(bào)酬的時(shí)間，并用時(shí)間價(jià)值的原理進(jìn)行了計(jì)量；它科學(xué)地考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系

3、；它能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因?yàn)椴粌H目前的利潤會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值，預(yù)期未來的利潤對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響所起的作用更大。缺點(diǎn)：很難計(jì)量。進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理，就是要正確權(quán)衡報(bào)酬增加與風(fēng)險(xiǎn)增加的得與失，努力實(shí)現(xiàn)二者之間的最正確平衡，使企業(yè)價(jià)值到達(dá)最大化。因此，企業(yè)價(jià)值最大化的觀點(diǎn)，表達(dá)了對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的深層次認(rèn)識(shí)，它是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的最優(yōu)目標(biāo)。 2青鳥天橋的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是追求控股股東利益最大化。 3青鳥天橋最初減少對(duì)商場投資并導(dǎo)致裁員的決策是不合理的。隨后的讓步也是為了控股股東利益最大化，同時(shí)也適當(dāng)?shù)乜紤]了員工的一些利益，有一定的合理性。作為青鳥天橋的高管人員，會(huì)建議公司適當(dāng)向商場業(yè)務(wù)傾斜，增加對(duì)

4、商場業(yè)務(wù)的投資，以提高商場業(yè)務(wù)的效益，而不是裁 員。4控制權(quán)轉(zhuǎn)移對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的影響：控制權(quán)轉(zhuǎn)移會(huì)引發(fā)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)發(fā)生轉(zhuǎn)變。傳統(tǒng)國有企業(yè)或國有控股公司相關(guān)者利益最大化目標(biāo)轉(zhuǎn)向控股股東利益最 大化。在案例中，原來天橋商場的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是相關(guān)者利益最大化，在北大青鳥掌控天橋商場后，逐漸減少對(duì)商場業(yè)務(wù) 的投資，而是將業(yè)務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向母公司的業(yè)務(wù)一一高科技行業(yè)，因此天橋商場在控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移后的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是追求控股股東利益最大化。控制權(quán)轉(zhuǎn)移中各利益集團(tuán)的目標(biāo)復(fù)雜多樣。原控股方、新控股方、上市公司、三方董事會(huì)和高管人員、政府、員工利益各 不相同。因此，在控制權(quán)轉(zhuǎn)移過程中，應(yīng)對(duì)多方利益進(jìn)行平衡。第二章財(cái)務(wù)管理

5、的價(jià)值觀念二、練習(xí)題答：用先付年金現(xiàn)值計(jì)算公式計(jì)算8年租金的現(xiàn)值得：V0=A- PVIFAi , n 1+i1500X PVIFA8% 8X1+8%1500XX 1+8%元因?yàn)樵O(shè)備租金的現(xiàn)值大于設(shè)備的買價(jià)，所以企業(yè)應(yīng)該購置該設(shè)備。答：1查 PVIFA表得：PVIFA16% 8=o 由 PVAn=A- PVIFAi , n 得:PVAnA=PVIFA,n5000=萬元所以，每年應(yīng)該還 萬元。n 得：PVIFAi, n=PVAn2由 PVAAPVIFAA那么 PVFA16% n=5000=1500查 PVIFA表得：PVIFA16% 5=, PVIFA16% 6二,利用插值法：年數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)n由

6、n5,解得：n=年653. 所以，需要年才能還清貸款。答：1計(jì)算兩家公司的期望報(bào)酬率：中原公司 K=K1P1+K2P2+K3P340%X +20% +0% 22%南方公司 K=K1P1+K2P2+K3P360% +20% + -10%X 26%2計(jì)算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)離差： 中原公司的標(biāo)準(zhǔn)離差為：(40% 22%)20.30 (20% 22%)20.50 (0% 22%)214%南方公司的標(biāo)準(zhǔn)離差為：(60% 26%)20.30 (20% 26%)20.50 (10% 26%)224.98%3計(jì)算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)申差率：中原公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為:14%V= 100%64%22%K南方公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為

7、:24.98%V= 100%96%26%4計(jì)算兩家公司的投資報(bào)酬率：中原公司的投資報(bào)酬率為:K=RF+bV10%+5% 64%=13.2%南方公司的投資報(bào)酬率為：K=RF+bV10%+8% 96%=17.68%答：根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：K=RF+Km- RF，得到四種證券的必要報(bào)酬率為:KA=8% 14%- 8% =17%KB=8% 14%- 8% =14%KC=8% 14%- 8% =10.4%KD=8%14%- 8% =23%答：1市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 =Km- RF=13%- 5%=8%2證券的必要報(bào)酬率為：K=RF+Km- RF=5%軌 8%=17%3該投資方案的必要報(bào)酬率為：K=RF+Km

8、- RF=5%+ 8%=11.64%由于該投資的期望報(bào)酬率 11%氐于必要報(bào)酬率，所以不應(yīng)該進(jìn)行投資。Kmr RF，得4根據(jù) K=RF+ 至R 125K f .2%R5Km F13%答：債券的價(jià)值為：P=IxPVIFAi , n+FX PVIFi , n1000X 12% PVIFA15%, 5+1000X PVIF15%, 8120X+1000X元所以，只有當(dāng)債券的價(jià)格低于元時(shí)，該債券才值得投資三、案例題1.答：1FV=6X 11%75218.54%2設(shè)需要n周的時(shí)間才能增加126X11%12計(jì)算得：n=周-70周設(shè)需要n周的時(shí)間才能增加1000億美元，那么:6X1 1% 100021126

9、0（億美元）億美元，那么：計(jì)算得：n=514周-年3這個(gè)案例給我們的啟示主要有兩點(diǎn)：貨幣時(shí)間價(jià)值是財(cái)務(wù)管理中一個(gè)非常重要的價(jià)值觀念，我們?cè)谶M(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策時(shí)必須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響；時(shí)間越長，貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響越大。因?yàn)橘Y金的時(shí)間價(jià)值一般都是按復(fù)利的方式進(jìn)行計(jì)算的，“利滾利使得當(dāng)時(shí)間越長，終值與現(xiàn)值之間的差額越大。在案例中我們看到一筆6億美元的存款過了 28年之后變成了 1260億美元，是原來的210倍。所以，在進(jìn)行長期經(jīng)濟(jì)決策時(shí)，必須考慮貨幣時(shí)間價(jià) 值因素的影響，否那么就會(huì)得由錯(cuò)誤的決策。答：1 I計(jì)算四種方案的期望報(bào)酬率：方案 A K=K1P1+K2P2+K3P310% +10% +

10、10%10%方案 B K =K1P1+K2P2+K3P36% +11% +31%14%方案 CK =K1P1+K2P2+K3P322% +14% + -4%X 12%方案 D K=K1P1+K2P2+K3P35% +15% +25% TOC o 1-5 h z 15%II計(jì)算四種方案的標(biāo)準(zhǔn)離差：方案A的標(biāo)準(zhǔn)離差為：(10% 10%)20.20 (10% 10%)20.60 (10% 10%)2=0%方案B的標(biāo)準(zhǔn)離差為：(6% 14%)20.20 (11% 14%)20.60 (31% 14%)2=8.72% 方案C的標(biāo)準(zhǔn)離差為：(22% 12%)20.20 (14% 12%)20.60 (4%

11、 12%)2=8.58%方案D的標(biāo)準(zhǔn)離差為：(5% 15%)20.20 (15% 15%)20.60 (25% 15%)2=6.32%III計(jì)算四種方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率：方案A的標(biāo)準(zhǔn)離差率為:0%V=,100%0% V K 10%方案B的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： I i 8.72%V= 100%62.29% K 14%方案C的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：V=8.58%100%71.5%K 12%方案D的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：一6.32%V= 100%42.13%K 15%2根據(jù)各方案的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算由來的標(biāo)準(zhǔn)離差率可知，方案C的標(biāo)準(zhǔn)離差率71.5%最大，說明該方案的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)最大，所以應(yīng)該淘汰方案C。3盡管標(biāo)準(zhǔn)離差率反映

12、了各個(gè)方案的投資風(fēng)險(xiǎn)程度大小，但是它沒有將風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬結(jié)合起來。如果只以標(biāo)準(zhǔn)離差率來取舍 投資工程而不考慮風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的影響，那么我們就有可能作由錯(cuò)誤的投資決策。所以，在進(jìn)行投資工程決策時(shí)，除了要知道標(biāo) 準(zhǔn)離差率之外，還要知道風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)，才能確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，從而作由正確的投資決策。4由于方案D是經(jīng)過高度分散的基金性資產(chǎn)，可用來代表市場投資，那么市場投資報(bào)酬率為15%,其 為1;而方案A的標(biāo)準(zhǔn)離差為0,說明是無風(fēng)險(xiǎn)的投資，所以無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%那么其他三個(gè)方案的分別為：方案A的 0%方案A的0方案D的 6.32%方案B的 8.72%方案B的 方案D的 6.32%萬案C日勺-8.58%方案C的方案D

13、的 6.32%各方案的必要報(bào)酬率分別為：方案 A 的 K=RF+ Kmv RF=10%+0 15%-10% =10%方案 B 的 K=RF+ Kmv RF =10%伙15%- 10% =16.9%方案 C 的 K=RF+Kmv RF=10%+ 15%- 10% =16.8%方案 D 的 K=RF+Kmv RF=10%+K 15%-10% =15%由此可以看由，只有方案 A和方案D的期望報(bào)酬率等于其必要報(bào)酬率，而方案B和方案C的期望報(bào)酬率小于其必要報(bào)酬率，所以只有方案A和方案D值得投資，而方案 B和方案C不值得投資。第三章案例思考題參考答案.答：2005年初 流動(dòng)比率=470速動(dòng)比率 =844-

14、304 =470資產(chǎn)負(fù)債率=934X 100%=66.05%14142005 年末 流動(dòng)比率 = 1020=610速動(dòng)比率 =1020-332=610資產(chǎn)負(fù)債=73.12%分析：與同行業(yè)平均水平相比，海虹公司流動(dòng)比率，速動(dòng)比率較低，而資產(chǎn)負(fù)債水平較高，說明公司的償債能力低于行業(yè)平均水平。 2005 年初與年末的數(shù)據(jù)縱向比擬，流動(dòng)比率與速動(dòng)比率均下降了，而資產(chǎn)負(fù)債水平卻上升了，說明公司償債能力呈下降趨勢(shì)，需要控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高償債能力。海虹公司在2005 年末有一項(xiàng) 50 萬元的未決訴訟，是公司的一項(xiàng)或有負(fù)債，數(shù)額比擬大，對(duì)公司的償債能力有一定影響。答：56802005

15、 年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率350 4723480 TOC o 1-5 h z 存貨周轉(zhuǎn)率=304 3325680總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=141418602分析：與同行業(yè)相比海虹公司的存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都高于行業(yè)平均水平，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率要低于行業(yè)平均水平，說明公司在應(yīng)收賬款的管理方面存在一定問題，要加快應(yīng)收賬款的回收，總體看來，公司營運(yùn)能力較好。100%=31.40%514. 答： 2005 年資產(chǎn)凈利售凈利率=100%=9.05%5680514凈資產(chǎn)收益率500100%=104.90%480分析：與同行業(yè)相比，海虹公司的資產(chǎn)凈利率，銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率都超過行業(yè)平均水平，其中

16、 特別是凈公司獲利能力很強(qiáng)。但2006 年開始海虹公司將不再資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出行業(yè)平均值，享受8%的稅收優(yōu)惠政策，綜合稅年的數(shù)據(jù)調(diào)整為12%的稅率進(jìn)行計(jì)算，凈利潤將減率增加到12%，在其他因素不變的情況下，如果將2005少到 363 萬元。那么三個(gè)指標(biāo)為：362資產(chǎn)凈利 率100%=22.11售凈利 率100%=6.37%5680362凈資產(chǎn)收益率=100%=73.88%5006.37%，低于行業(yè)平均值，這說明稅率的提高對(duì)公司的盈480可見，三個(gè)指標(biāo)都下降許多，特別是銷售凈利率將減少到利有較大的影響，也說明公司的銷售業(yè)務(wù)的獲利能力并不太強(qiáng)。但是，資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益

17、率仍然高于行 業(yè)平均水平，說明該公司的資產(chǎn)盈利能力還是較強(qiáng)，這主要是因?yàn)樵摴揪哂休^高的財(cái)務(wù)杠桿和較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。4通過以上的計(jì)算分析，可知海虹公司的財(cái)務(wù)狀況存在的主要問題有：負(fù)債水平較高，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，說明公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率較低，需加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，加快應(yīng)收賬款回收速度。主營業(yè)務(wù)盈利能力需要提高，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)本錢管理，提高銷售凈利率。第四章長期籌資概論二.練習(xí)題.答：根據(jù)因素分析法的根本模型，得：2006 年資本需要額 =8000 400X(1+10%)X(1 5%)=7942 萬元.答：12006 年公司留用利潤額=15000OX 1+5% X8% (1 33%)X

18、50% =4221萬元22006 年公司資產(chǎn)增加額=4221+150000X 5% 18%+49=5620 萬元.答：設(shè)產(chǎn)銷數(shù)量為 x,資本需要總額為y,由預(yù)測籌資數(shù)量的線性回歸分析法，可得如下的回歸直線方程數(shù)據(jù)計(jì)算表:回歸直線方程數(shù)據(jù)計(jì)算表年度 產(chǎn)銷量x件資本需要總額 y(萬元)xyx2將上表數(shù)據(jù)代入以下方程組:y=na+b2 xxy=a2x+b2 x彳于V990=5a+6000b6037000=6000a+730000b求得a=410t所以：1不變資本總額為410萬元。2單位可變資本額為萬元。3將 a=410, b=4900,代入 y=a+bx,得y=410+4900 x將2006年預(yù)計(jì)產(chǎn)

19、銷數(shù)量代入上式，測得 2006年資本需要總額:x萬元三.案例題答：1.1公司目前的根本狀況：首先該公司屬于傳統(tǒng)的家電制造業(yè)，從生產(chǎn)規(guī)模上看，其處于一個(gè)中 游的態(tài)勢(shì)；從產(chǎn)品的競爭力角度分析，其具備一定的競爭能力，從生產(chǎn)能力角度分析，其面臨生產(chǎn)能力缺乏的問題。 2公司所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境：在宏觀經(jīng)濟(jì)政策方面，該公司正處于一個(gè)旺盛的蓬勃上升期；從產(chǎn)品生命周期變化的角度 分析，該產(chǎn)品正面臨需求旺盛的良好機(jī)遇； 3對(duì)公司的影響：由于該公司所生產(chǎn)的產(chǎn)品正面臨一個(gè)大好的開展機(jī)遇，但其生產(chǎn)能力的缺乏客觀上必將對(duì)公司的 獲利開展造成不利影響，如果不能盡快解決生產(chǎn)能力缺乏的問題，很可能還會(huì)削弱其產(chǎn)品已形成的一定競爭力，

20、使其處 于不利地位。2該公司擬采取的經(jīng)營與財(cái)務(wù)策略是可行的。首先，加大固定資產(chǎn)投資力度并實(shí)行融資租賃方式，擴(kuò)充廠房設(shè)備可以解決該公司生產(chǎn)能力不 足的問題； 第二，實(shí)行賒購與現(xiàn)購相結(jié)合的方式，可以緩和公司的現(xiàn)金流支出，緩解財(cái)務(wù)壓力； 第三，由于該產(chǎn)品正處于需求旺盛的階段，因此開發(fā)營銷方案，擴(kuò)大產(chǎn)品的市場占有率是很有 必要的； 第四，由于生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的需要，增聘擴(kuò)充生產(chǎn)經(jīng)營所需的技術(shù)工人和營硝人員也是勢(shì)在必行的。3企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)對(duì)其籌資行為及結(jié)果具有直接影響，具體到該公司而言，其籌資的動(dòng)機(jī)無疑是擴(kuò)張性的。擴(kuò)張性的 籌資動(dòng)機(jī)產(chǎn)生的直接結(jié)果便是企業(yè)資產(chǎn)總結(jié)和資本總額的增加；從企業(yè)所借助的具體籌資渠道而

21、言，該公司應(yīng)結(jié)合自身 情況選擇租賃籌資，投入資本籌資等多種渠道相結(jié)合的方式；從籌資的類型選擇進(jìn)行分析，該公司應(yīng)該采用長短期資本 結(jié)合，內(nèi)部籌資和外部籌資相結(jié)合，直接和間接籌資相結(jié)合的方式，在保持濕度風(fēng)險(xiǎn)的前提下，以較低的資本本錢率實(shí) 行滿足公司開展的籌資決策。第五章長期籌資方式二練習(xí)題1.答：1實(shí)際可用的借款額=10OX (1 15%)=85萬2實(shí)際負(fù)擔(dān)的年利率=100X 5%85=5.88%2答：1當(dāng)市場利率為5%時(shí)，發(fā)行價(jià)格=1000X PVIF 5% 5+1000X 6% PVIFA 5%,5 萬元 2當(dāng)市場利率為6%時(shí)，發(fā)行價(jià)格=1000X PVIF 6% 5+1000X 6% PVI

22、FA 6%,5=1000 萬元 3當(dāng)市場利率為7%時(shí)，發(fā)行價(jià)格=1000X PVIF 7% 5+1000X 6% PVIFA 7%,5=959 萬元3答：1九牛公司每年末支付的租金額計(jì)算如下：20000+ PVIFA10%,4 元2租金攤銷方案表應(yīng)計(jì)租費(fèi) 本金減少(2)=(4) X10%(3)=(1) (2)2000應(yīng)還本金(4)20000日期支付租金12006-01-012006-12-312007-12-312021-12-312021-12-31合計(jì)20000* 含尾差三案例題答： 1. 股票籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)： 1沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。公司可根據(jù)自己的盈利靈活選擇是否分配股利； 2沒

23、有固定的到期日，不需要?dú)w還，它是公司的永久性資本，除非公司清算時(shí)才予以歸還； 3利用股票籌資的風(fēng)險(xiǎn)小； 4發(fā)行股票籌資股權(quán)資本能增強(qiáng)公司的信譽(yù)。缺點(diǎn)： 1資本本錢較高。一般而言，股票籌資的本錢要高于債權(quán)本錢。 2利用股票籌資，出售新股票，增加新股東，可能會(huì)分散公司的控制權(quán)； 3如果今后發(fā)行股票，會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的下跌。2投資銀行對(duì)公司的建議具有一定的合理性。因?yàn)榘l(fā)行股票籌資后能降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并且能增強(qiáng)公司的信譽(yù)，而且由于股票籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)和固定的到期日，這也從很大程度上減輕了公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，促進(jìn)公司長期持續(xù)穩(wěn)定開展。另一方面，由于股票籌資的資本本錢高于債券籌資的資本本錢，并且分散公

24、司的控制權(quán)，這在一定程度上也會(huì)對(duì)公司股權(quán)造成負(fù)面影響。3由于該公司數(shù)額較大的債務(wù)還有 3 年到期，因此其可以考慮發(fā)行一定數(shù)量的可轉(zhuǎn)換公司債券，這樣既有利于該公司降低資本本錢，也有利于其調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第六章 長期籌資決策二練習(xí)題.答：奉獻(xiàn)毛益=28000X 1 60% =11200 萬元EBIT=11200 3200=8000 萬元營業(yè)杠桿系數(shù)=11200 8000六郎公司每年利息=20000X 40% 8%=640萬元財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=8000/(8000 聯(lián)合杠桿系數(shù)X.答：方案甲：各種籌資方式籌資額比例:長期借款：800=16%5000綜合資本本錢率：16%X 7%+24% 8.

25、5%+60喔 14%=11.56%方案乙：各種籌資方式籌資額比例：長期借款：1100=22%5000公司債券：400=8%5000普通股：3500=70%5000綜合資本本錢率：22% 7.5%+8% 8%+70% 14%=12.09%方案甲的綜合資本本錢率方案甲下每股稅后收益400073201132014%20%15.91%500016%21%15.95%在上表中,當(dāng) B=1000 萬，Kb=8%,Ks=17%,EBIT=3000萬時(shí),S=(300010008%)(140%)萬元，17%Kw=17%+8%25%所以可口公司 2005 年末凈負(fù)債率不符合公司規(guī)定的凈負(fù)債率管理目標(biāo)。長期負(fù)債資本

26、2可口公司： =4500 =45% TOC o 1-5 h z 股權(quán)資本20005長期負(fù)債市場價(jià)值=4200=77.78%全部負(fù)債市場價(jià)值5400長期負(fù)債市場價(jià)值便捷公司：=860=57.72%全部負(fù)債市場價(jià)值1490長期負(fù)債市場價(jià)值1140可樂公司：=67.46%全部負(fù)債市場價(jià)值1690長期負(fù)債市場價(jià)值麥香公司：=4130=98.33%全部負(fù)債市場價(jià)值4200長期負(fù)債市場價(jià)值香客公司：=4250=87.99%全部負(fù)債市場價(jià)值4830由上可知，該行業(yè)公司負(fù)債籌資中，長期負(fù)債的籌資比例較高，均大于50%，其中可口公司處于一個(gè)中游水平，這在一定程度上說明其籌資比例是適宜的。2000(1 40%)3

27、可口公司未來凈收益折現(xiàn)價(jià)值=8% =150002005 年本公司的市場價(jià)值=4500+900+500+450+200 5=1635015000=91.74%，可見采用未來凈收益折現(xiàn)價(jià)值法能準(zhǔn)確的反映可口公司實(shí)際價(jià)值。163504公司股票折現(xiàn)價(jià)值=(2000I)(140%) =(2000300)(140%) =850012%12%公司總的折現(xiàn)價(jià)值=8500+4500=13000 萬元13000=79.51%，可見采用公司總的折現(xiàn)價(jià)值能較為準(zhǔn)確的反映可口公司實(shí)際價(jià)值。163505可口公司以凈負(fù)債率作為資本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)不盡合理，因?yàn)闆]有考慮企業(yè)的實(shí)際價(jià)值。更為可取的方法是采用公司價(jià)值比擬法， 即公司

28、總的折現(xiàn)價(jià)值最大化或是未來凈收益折現(xiàn)價(jià)值最大化作為資本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)。第七章長期投資概論二、案例題答：1制約HN集團(tuán)建立新廠的因素有：原材料供給缺乏。由于國內(nèi)企業(yè)流動(dòng)資金缺乏、管理不善等因素的影響，使得油料加工行業(yè)整體開工率嚴(yán)重缺乏，從而使得 廠的建設(shè)。HN集團(tuán)新廠面臨著嚴(yán)峻的原材料供給問題，這嚴(yán)重制約了HN新產(chǎn)品國內(nèi)消費(fèi)市場不景氣。由于我國近十年來人們生活水平有了極大的提高，人均肉食消費(fèi)已經(jīng)超過了世界平均水平， 這限制了飼養(yǎng)業(yè)的開展；另外，我國的飼養(yǎng)業(yè)的集約化程度還很低，商 品飼料的需求量不是很大，所以這直接影響HN新廠的盈利能力。建廠周期過長。由于在中國建立該種類型的新廠的周期很長，使得企業(yè)

29、面臨著國外產(chǎn)品的競爭以及更多不確定的因素。國際市場競爭劇烈。由于美國和巴西等國的產(chǎn)品競爭力很強(qiáng)，使得我國產(chǎn)品很難在國際市場上立足，而且在外國低油價(jià)的 沖擊下，建立油料加工廠，前景堪憂。保稅庫帶來的利益有限。盡管進(jìn)口的大豆可以進(jìn)入保稅庫而免交進(jìn)口關(guān)稅和增值稅，降低原材料本錢，但是由于由口豆粕 產(chǎn)品的價(jià)格很低，局部抵消了保稅庫帶來的好處，使得保稅庫帶來的 利益不容樂觀。進(jìn)口原料面臨匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。如果HN集團(tuán)建立新廠，那么就需要從國外進(jìn)口大局部原料，這樣匯率的波動(dòng)就會(huì)影響生產(chǎn)本錢和利潤，即集團(tuán)要面臨匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。2企業(yè)進(jìn)行投資環(huán)境分析，對(duì)及時(shí)、準(zhǔn)確地作由投資決策和不斷提高投資效益具有重要意義。對(duì)投資

30、環(huán)境進(jìn)行研究，可 以使投資決策有堅(jiān)實(shí)的根底，保證決策的正確性。HN集團(tuán)通過對(duì)建立新廠依據(jù)的可靠性、內(nèi)部條件的適應(yīng)性和戰(zhàn)略事實(shí)的可行性進(jìn)行分析論證，認(rèn)識(shí)到建立新廠會(huì)面臨著原材料供給缺乏、消費(fèi)市場不景氣、保稅庫利益有限、國際市場的劇烈競爭和匯率風(fēng)險(xiǎn)等問題， 從而得由當(dāng)前 HN集團(tuán)建立新廠會(huì)有很多風(fēng)險(xiǎn)，因此暫時(shí)不應(yīng)該建立新廠的結(jié)論。如果HN集團(tuán)不進(jìn)行投資環(huán)境分析，就不能看清集團(tuán)面臨的環(huán)境，不能認(rèn)識(shí)到建立新廠的一些制約因素，從而可能會(huì) 盲目投資、建立新廠，給公司造成損失。因此，進(jìn)行投資環(huán)境分析對(duì)企業(yè)作由正確的投資決策有著非常重要的作用。第八章內(nèi)部長期投資、練習(xí)題750040001.答：1工程A的投資回

31、收期=1 +=2年3500工程B的投資回收期=2+500025001200=年3000所以，如果工程資金必須在2計(jì)算兩個(gè)工程的凈現(xiàn)值：NPVA= 7500+4000X PVIF 15% =7500+4000X +3500X +1500X2年內(nèi)收回，就應(yīng)該選工程A。1+3500X PVIF15%, 2+4000X PVIF15% 3 387元NPVB= 5000+2500X PVIF 15% 1+1200X PVIF 15% 2+3000X PVIF15% 37500+2500X +1200X +3000X元由于工程B的凈現(xiàn)值大于工程 A的凈現(xiàn)值，所以應(yīng)該選擇工程BoRA=40狗，有:答：1設(shè)工

32、程A的內(nèi)含報(bào)酬率為 RA那么：2000X PVIFRA 1+1000X PVIFRA 2+500X PVIF RA 32000=0 利用試誤法，當(dāng) 2000X +1000X +500X 2000=120當(dāng) RA=50%f,有：2000X +1000X +500X 2000=74 禾I用插值法，得：報(bào)酬率 凈現(xiàn)值 TOC o 1-5 h z 40%120RA050% 74由 Ra40%0 120,解彳#: RA=46.19%50% 40%74 120所以工程A的內(nèi)含報(bào)酬率是46.19%。2設(shè)工程B的內(nèi)含報(bào)酬率為RB,那么:500XPVIFRB, 1+1000X PVIFRB12+1500X PV

33、IF RB, 3 1500=0利用試誤法，當(dāng) RB=35%500 x +1000X +1500X 1500=當(dāng) RB=40%f,有：500X+1000X +150OX 1500=87 利用插值法，得：報(bào)酬率凈現(xiàn)值35%RB040% 87由 R 35%40% 35%0,解得：RB=36.23%87所以工程B的內(nèi)含報(bào)酬率是 36.23%。答：1計(jì)算兩個(gè)工程的凈現(xiàn)值：NPVS=-250+100X PVIF 10%, 1+100X PVIF10% 2+75X PVIF10%, 3+75X PVIF 10% 4+50X PVIF 10% 5+25X PVIF10%, 6250+100X+100X +75

34、X75 x +50X +25X美元NPVL250+50X PVIF10% 1+50X PVIF10% 2+75X PVIF10% 3100XPVIF10% 4+100X PVIF10% 5+125X PVIF10% 6250+50X +50X +75X100X +100X +125X2計(jì)算兩個(gè)工程的內(nèi)含報(bào)酬率：設(shè)工程S的內(nèi)含報(bào)酬率為 RS,那么：NPVS100X PVIFRS, 1+100X PVIFRS, 2+75X PVIFR& 3 +75X PVIFRS, 4+50X PVIFRS, 5+25X PVIFRS, 6-250=0利用試誤法，當(dāng)RS=20%t有：NPVS二當(dāng) RS=25砌，有

35、：NPVS=-利用插值法，得：報(bào)酬率 凈現(xiàn)值20%RS 025% RS20%0由，解得：RS=22.15%25%20%所以工程S的內(nèi)含報(bào)酬率是22.15%。設(shè)工程L的內(nèi)含報(bào)酬率為 RL,那么：NPVL=-250+50X PVIF RL, 1+50X PVIFRL, 2+75X PVIF RL, 3 +100X PVIF RL, 4+100X PVIFRL, 5+125X PVIF RL, 6=0利用試誤法，當(dāng)RL=20%寸，有：NPVL=當(dāng) RL=25%寸，有：NPVL=-利用插值法，得：報(bào)酬率 凈現(xiàn)值20% TOC o 1-5 h z RL025%R_20%0由，解得：RL=20.01%25

36、% 20%所以工程L的內(nèi)含報(bào)酬率是20.01%。3因?yàn)楣こ蘈的凈現(xiàn)值大于工程 S的凈現(xiàn)值，所以應(yīng)該選擇工程L答：該工程的凈現(xiàn)值為：NPV= 20000X6000X PVIF10% 1 X7000X PVIF 10% 2+ X8000X PVIF10% 3+X9000X PVIF 10% 40,所以該工程值得投資=千元由于該工程按風(fēng)險(xiǎn)程度對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整后，計(jì)算由來的凈現(xiàn)值大于三、案例題答：1計(jì)算各個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率：設(shè)方案一的內(nèi)含報(bào)酬率為 R,那么：44000X PVIFAR, 375000=0,即 PVIFAR 3=。查 PVIFA 表得：PVIFA30% 3=, PVIFA35% 3=利

37、用插值法，得：報(bào)酬率年金現(xiàn)值系數(shù)30%R35%由 R 30%,解得：R=34.63%35% 30%所以方案一的內(nèi)含報(bào)酬率為34.63%。設(shè)方案二的內(nèi)含報(bào)酬率為 R,那么：23000X PVIFAR, 350000=0,即 PVIFAR 3=。查 PVIFA表得：PVIFA18% 3=,即 R=18%所以方案二的內(nèi)含報(bào)酬率為18%設(shè)方案三的內(nèi)含報(bào)酬率為 R,那么：70000X PVIFAR, 3 125000=0,即 PVIFAR 3=。查 PVIFA 表得：PVIFA30% 3=, PVIFA35% 3=利用插值法，得：報(bào)酬率年金現(xiàn)值系數(shù)30%R35%由 R 30%,解得：R=31.25%35

38、% 30%所以方案三的內(nèi)含報(bào)酬率為31.25%。設(shè)方案四的內(nèi)含報(bào)酬率為R,那么：12000X PVIFR, 1+13000X PVIFR, 2+14000X PVIF R, 3 10000=0 利用試誤法，計(jì)算得 R=112.30%所以方案四的內(nèi)含報(bào)酬率是 112.30%。由于方案四的內(nèi)含報(bào)酬率最高，如果采用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)來進(jìn)行投資決策，那么公司應(yīng)該選擇方案四。 2計(jì)算各個(gè)方案的凈現(xiàn)值：方案一的 NPV=44000PVIFA15% 3 75000=44000* 75000=25452元方案二的 NPV=23000PVIFA 15%, 3 50000=23000* 50000=2509元方案三的

39、 NPV=70000PVIFA 15%, 3 125000=70000 X 125000=34810 元方案四的 NPV=12000PVIF 15%, 1+13000X PVIF 15%, 2+14000X PVIF 15%, 3 10000=19480元由于方案三的凈現(xiàn)值最高，如果采用凈現(xiàn)值指標(biāo)來進(jìn)行投資決策，那么公司應(yīng)該選擇方案三。 3在互斥工程中，采用凈 現(xiàn)值指標(biāo)和內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)進(jìn)行決策有時(shí)會(huì)得出不同的結(jié)論，其原因主要有兩個(gè)：投資規(guī)模不同。當(dāng)一個(gè)工程的投資規(guī)模大于另一個(gè)工程時(shí)，規(guī)模較小的工程的內(nèi)含報(bào)酬率可能較大但凈現(xiàn)值較小，如方案四就是如此。現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不同。有的工程早期現(xiàn)金流入量

40、較大，如方案三，而有的工程早期現(xiàn)金流入量較小，如方案四，所以有時(shí)工程的內(nèi)含報(bào)酬率較高，但凈現(xiàn)值卻較小。最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益，凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的收益就越大。在資金無限量的情況下，利用凈現(xiàn)值指標(biāo)在所有的投資評(píng)價(jià)中都能作出正確的決策，而內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)在互斥工程中有時(shí)會(huì)作出錯(cuò)誤的決策。因此， 凈現(xiàn)值指標(biāo)更好。第九章 對(duì)外長期投資案例題答： 1債券在 2002 年 4 月 1 日時(shí)的價(jià)值為：P=IxPVIFAi , n+FX PVIFi , n=1000X8% PVIFA6% 3+1000X PVIF 6% 380X+1000X 元由于該債券的市場價(jià)格低于其價(jià)值，所以應(yīng)購置該債券進(jìn)行投資。(2

41、) R 3100010008% FVIFA6%3 1=6.46%，1040答：(1) K 3%13%3%18%214%PVIF18%,34%(2)V2PVIFA18%,3 元18%由于該股票的市場價(jià)格高于其內(nèi)在價(jià)值，故不應(yīng)進(jìn)行投資。(3) 當(dāng) R 17%時(shí)，214%PVIF17%,3V 2PVIFA17%,317%4%14R 18%17%18%(1) 17.4%PVIF 元6%,5元答： 三家公司債券價(jià)值分別為：P 10008% PVIFA 1000A6%,5PB 10001 8%5PVIF6%,5P 1000 PVIF 747元C5三家公司債券的投資收益率分別為：100010008%FVIF

42、A6%,5RA16.89%1041100010008%RB15.92%1050RC5100015.92%750C 公司債券的價(jià)值均低于其市場價(jià)格，且三公司債券B 公司債券和 中A公司債券的投資報(bào)酬率最高，因此 應(yīng)購置 A 公司債券。第十章 營運(yùn)資金管理概論二、案例題答： 1克萊斯勒汽車公司持有的現(xiàn)金、銀行存款和短期債券到達(dá)了 87 億美元，而正?，F(xiàn)金需要量只需 20 億美元，說明公司采用的是保守的資產(chǎn)組合策略；而股東認(rèn)為，假設(shè)出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，只需向銀行借款等方式就能獲得資金，這說明公司當(dāng)前持有的一些短期流動(dòng)資產(chǎn)是靠長期資金來籌集的，所以公司采用的是保守的籌資組合策略。 2公司股東希望公司只需持有

43、20 億美元，這相對(duì)于公司以往歷史經(jīng)驗(yàn)而言，是一個(gè)比擬小的金額，因此，股東希望公司采取冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合策略，將更多的資金投資于報(bào)酬更高的工程上。而股東希望當(dāng)出現(xiàn)現(xiàn)金短缺時(shí)，通過銀行借款等方式來解決，以實(shí)現(xiàn)短期資產(chǎn)由短期資金來籌集和融通，實(shí)行正常的籌資組合策略。 3不同的資產(chǎn)組合對(duì)公司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)有不同的影響。采取保守的資產(chǎn)組合策略時(shí)，公司持有過3%所量的流動(dòng)資產(chǎn)，公司的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，但由于這些資產(chǎn)的收益率相對(duì)較低，使得公司的盈利相對(duì)減少；相反，采取 冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合策略時(shí)，公司持有的流動(dòng)資產(chǎn)較少，非流動(dòng)資產(chǎn)較多，這使公司的風(fēng)險(xiǎn)較高，但是收益也相對(duì)較高。如 克萊斯勒公司持有過量的現(xiàn)金及短期債券資產(chǎn)，

44、這可以防范公司由現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，但是它的收益率也較低，只有 以股東希望公司能夠?qū)⒏嗟馁Y金投向回 報(bào)更多的其他工程。同樣，不同的籌資組合對(duì)公司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)也有不同的影響。采取保守的籌資組合策略，以長期資金來籌集短期資產(chǎn)， 可以減少公司的風(fēng)險(xiǎn)，但是本錢也會(huì)上升，由此減少公司的收益。相反，實(shí)行冒險(xiǎn)的籌資組合策略，增加公司的收益， 但是公司也要面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。而在正常的籌資組合 策略下，公司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)都適中。第十一章流動(dòng)資產(chǎn)二、練習(xí)題答：最正確現(xiàn)金余額為：N=26000100=2000元30%答:1最正確訂貨批量為:2AF21200400=400件C 62在不取得數(shù)量折扣，按經(jīng)濟(jì)批量采購時(shí)的總本錢合計(jì)

45、為：I - V總本錢=年訂貨本錢十年儲(chǔ)存本錢+年采購本錢1200400=40061200104002= 14400元取得數(shù)量折扣，按照600件采購時(shí)的總本錢合計(jì)為:總本錢=年訂貨本錢十年儲(chǔ)存本錢十年采購本錢1200400600 6 120010 (12%)60023.14360元由于取得數(shù)量折扣時(shí)的存貨總本錢小于按經(jīng)濟(jì)訂貨批量時(shí)的存貨總本錢，所以企業(yè)應(yīng)該以件為訂貨批量。三、案例題答：1金杯汽車公司的應(yīng)收賬款管理可能由的問題有：2.沒沒有制定合理的信用政策，在賒銷時(shí)，沒有實(shí)行嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn)，也沒有對(duì)客戶的信用狀況進(jìn)行調(diào)查和 評(píng)估，從而對(duì)一些信譽(yù)不好、壞賬損失率高的客戶也實(shí)行賒銷，因而給公司帶來巨額的壞賬損失； 有對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行很好地監(jiān)控，對(duì)逾期的應(yīng)收賬款沒有采取有力的收賬措施。2如何加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理：事前：對(duì)客戶進(jìn)行信用調(diào)查和信用評(píng)估，制定嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn)事中：制定合理的信用政策，采用賬齡分析表等方法對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行監(jiān)控。事后：制定合理有效的收賬政策催收拖欠款項(xiàng)，減少壞賬損失。第十二章流動(dòng)負(fù)債二、案例題答： 1大廈股份的流動(dòng)負(fù)債管理可能存在的隱患是：作為百貨零售企業(yè)，公司流動(dòng)資金主要依賴于銀行借款和資金周