基差修復(fù)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱

1、第一部分周度觀點(diǎn)分析及策略推薦1GALAXY FUTURES目錄第二部分周度數(shù)據(jù)跟蹤目錄2GALAXY FUTURES第一部分周度觀點(diǎn)分析及策略推薦內(nèi)容摘要現(xiàn)貨深加工玉米庫(kù)存持續(xù)下降，收購(gòu)價(jià)反彈地域價(jià)差山東東北價(jià)差擴(kuò)大，北港與南方價(jià)差縮小，玉米小麥價(jià)差擴(kuò)大基差價(jià)差玉米09基差回歸，空頭減倉(cāng)，連續(xù)反彈現(xiàn)貨深加工玉米庫(kù)存持續(xù)下降，收購(gòu)價(jià)反彈近一個(gè)多月以來(lái)，深加工玉米庫(kù)存持續(xù)下降，其中以華北地區(qū)的山東、河北深加工庫(kù)存下降幅度最大，東北的黑龍江、吉林地區(qū)深加工庫(kù)存下降幅度相對(duì)較小。庫(kù) 存持續(xù)下降主要是因?yàn)槭召?gòu)價(jià)持續(xù)下跌，貿(mào)易商普遍陷入虧損，近期貿(mào)易商也達(dá)成一定程度的挺價(jià)共識(shí)，出貨意愿下降，導(dǎo)致深加工到

2、貨一直維持低位。東北深加 工企業(yè)庫(kù)存相對(duì)充裕，貿(mào)易商庫(kù)存較高，東北現(xiàn)貨價(jià)格這波反彈力度不大。而山東深加工普遍庫(kù)存天數(shù)較低，加上到貨持續(xù)低位，山東深加工玉米收購(gòu)價(jià)快速上 漲，其中金玉米近10天提價(jià)達(dá)200元/噸左右，青岡龍鳳提價(jià)僅70元/噸左右。短期只要山東深加工廠門(mén)到車(chē)數(shù)繼續(xù)維持低位，深加工收購(gòu)價(jià)仍有上調(diào)動(dòng)能。不過(guò)再 繼續(xù)上漲，一方面和東北價(jià)差擴(kuò)大，會(huì)吸引東北糧過(guò)來(lái)，另外當(dāng)?shù)卦绱河衩滓矊⑸鲜?，也將壓制玉米價(jià)格漲幅。深加工企業(yè)玉米庫(kù)存臨清金玉米收購(gòu)價(jià)青岡龍鳳玉米收購(gòu)價(jià)4003503001周4周8周11周14周17周20周23周26周29周32周35周38周41周44周47周50周2021年202

3、0年2019年深加工企業(yè)玉米庫(kù)存7003300650310060029005502700250050023004502100190017001500130010-110-2611-2012-151-92-32-283-254-195-146-87-37-288-229-16臨清金玉米收購(gòu)價(jià)（元/噸）2020/212019/202018/192017/182016/1715001300170029002700250023001-11-242-163-114-34-265-196-117-47-278-199-1110-410-2711-1912-12青岡龍鳳玉米收購(gòu)價(jià)（元/噸）202121002

4、020201919002018 20173GALAXY FUTURES地域價(jià)差山東東北價(jià)差擴(kuò)大，北港與南方價(jià)差縮小，玉米小麥價(jià)差擴(kuò)大由于近期山東現(xiàn)貨價(jià)格反彈幅度大于東北，山東和東北的價(jià)差擴(kuò)大，如山東繼續(xù)上漲，將吸引東北糧過(guò)來(lái)，價(jià)格漲勢(shì)將被壓制。山東漲價(jià)也帶動(dòng)錦州港收購(gòu)價(jià)上漲，而廣東等地進(jìn)口谷物供應(yīng)充裕，導(dǎo)致目前錦州和廣東港價(jià)差縮小，目前發(fā)運(yùn)利潤(rùn)為虧損30元/噸左右，目前錦州發(fā)運(yùn)南通港也是出于虧損狀態(tài)?？傮w而言，山東 漲價(jià)將吸引東北糧，但目前東北糧南下長(zhǎng)江流域及南方地區(qū)仍然困難。另外隨著山東玉米價(jià)格反彈，短期疫情影響物流消費(fèi)者心態(tài)，面粉銷(xiāo)量增加，但小麥到貨少，導(dǎo)致廠家提價(jià)收購(gòu)小麥，近期小麥價(jià)格上

5、漲20-30元/噸不等，但總體玉米價(jià)格漲幅更快，濟(jì)南及石家莊玉米小麥價(jià)差再度擴(kuò)大到230-270元/噸?？傮w來(lái)看，目前能消化東北渠道庫(kù)存的主要是華北的山東和河北等地，這些地區(qū)的深加工提價(jià)或能消化一定渠道庫(kù)存。但在玉米小麥價(jià)差維持高位，南北價(jià)差倒掛的情況下，東 北玉米想要往南方發(fā)運(yùn)消化難度還是很大，所以這波期現(xiàn)貨反彈的高度還是看山東的這輪價(jià)格反彈能到何時(shí)。后期山東早春玉米也要陸續(xù)上市，再留給山東提價(jià)的 時(shí)間也不多了。濰坊-綏化玉米價(jià)差廣州-錦州玉米價(jià)差濟(jì)南小麥玉米價(jià)差5004504003503002502001501005001-11-232-143-83-304-215-136-46-267-

6、188-98-319-2210-1411-511-2712-19濰坊-綏化玉米價(jià)差20212020201920182017(50)0501502002501-11-232-143-83-304-215-136-46-267-188-98-319-2210-1411-511-2712-19廣州-錦州玉米價(jià)差202120201002019 20182017(200)(400)(600)2000400120010008006001-11-242-163-114-34-265-196-117-47-278-199-1110-410-2711-1912-12濟(jì)南小麥玉米價(jià)差202120202019201

7、8 20174GALAXY FUTURES基差價(jià)差玉米09基差回歸，空頭減倉(cāng)，連續(xù)反彈從從近一個(gè)月行情走勢(shì)來(lái)看，09合約基差快速走弱，目前基本平水附近，這說(shuō)明近月合約在走一波基差修復(fù)行情。7月下旬空頭持續(xù)減倉(cāng)也使得期價(jià)連續(xù)反彈，玉米 及玉米淀粉91價(jià)差也是快速走強(qiáng)。而淀粉在開(kāi)機(jī)低位，庫(kù)存持續(xù)下降的情況下，近幾天走勢(shì)也稍強(qiáng)于玉米，淀粉玉米價(jià)差有所擴(kuò)大。近月期價(jià)在反彈至和現(xiàn)貨平水 之后，短期可能已經(jīng)基本反彈到位，基差修復(fù)行情也基本實(shí)現(xiàn)。因?yàn)楦鶕?jù)我們前面的分析，目前支撐市場(chǎng)反彈的有利因素只有華北地區(qū)，因?yàn)樯罴庸び衩讕?kù)存較低，拉動(dòng)了這波反彈，當(dāng)然期現(xiàn)貨大幅度下跌也存在一定反彈動(dòng)力。不過(guò)往后看，暫時(shí)也看

8、不到基本面反轉(zhuǎn)的因素，中長(zhǎng)期期現(xiàn)貨壓力仍然較大。玉米09基差玉米91價(jià)差淀粉玉米09價(jià)差(200)(300)(400)(100)20010003009-18 10- 11- 12- 1-16 2-15 3-17 4-16 5-16 6-15 7-15 8-14 9-13181717C2109C2009C1909(150)(100)(50)0501001501-192-183-204-195-196-187-188-17C1909-2001C2009-2101C2109-22019-15 10- 11- 12- 1-13 2-12 3-14 4-13 5-13 6-12 7-12 8-11 9-

9、101514146002109200955050045040035030025019095GALAXY FUTURES策略邏輯6GALAXY FUTURES玉米：國(guó)內(nèi)因?yàn)檫M(jìn)口及替代增加，供應(yīng)較為充裕。在小麥玉米價(jià)差巨大的情況下，小麥的大量供應(yīng)將使得玉米替代壓力更大。而目前 小麥價(jià)格維持低位，這樣在玉米-小麥價(jià)差巨大情況下，小麥替代的持續(xù)，將會(huì)使得玉米價(jià)格向小麥靠攏，來(lái)限制替代。替代品價(jià)格低位又 使得北糧南運(yùn)受阻，東北地區(qū)渠道庫(kù)存消化緩慢，壓制當(dāng)?shù)貎r(jià)格，加上深加工企業(yè)利潤(rùn)不佳開(kāi)機(jī)低位，深加工需求低迷，價(jià)格承壓。政策 谷物持續(xù)投放，也同樣壓制市場(chǎng)做多情緒。目前市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)在深加工價(jià)格、小麥價(jià)格和政策

10、谷物拍賣(mài)成交，以此作為觀察市場(chǎng)情緒的指標(biāo)。 短期貿(mào)易商挺價(jià)意愿較強(qiáng)，山東深加工到車(chē)近期維持低位，由于深加工庫(kù)存也降至低位，收購(gòu)價(jià)持續(xù)上漲，加上小麥價(jià)格走強(qiáng)，推動(dòng)短期 期現(xiàn)貨價(jià)格上漲，關(guān)注2650附近阻力，玉米期價(jià)漲至平水附近，預(yù)計(jì)基本反彈到位。但中長(zhǎng)期來(lái)看，后期還面臨新玉米上市的考驗(yàn)，期價(jià) 預(yù)計(jì)維持低位震蕩為主。淀粉：玉米價(jià)格仍維持弱勢(shì)，原料成本弱勢(shì)，下游“買(mǎi)漲不買(mǎi)跌”壓制下游拿貨積極性 ，不過(guò)伴隨著淀粉深加工開(kāi)機(jī)降至低位，庫(kù)存 總體持續(xù)下降，淀粉供需面開(kāi)始好轉(zhuǎn)，這也使得近期淀粉走勢(shì)稍強(qiáng)于玉米。就單邊來(lái)看，預(yù)計(jì)淀粉和玉米節(jié)奏較為一致，短期反彈可能基 本到位，中期還有二次探底可能，淀粉玉米價(jià)差有

11、望繼續(xù)走擴(kuò)?！窘灰撞呗浴繂芜叄荷綎|深加工收購(gòu)價(jià)持續(xù)上漲加上小麥價(jià)格上漲，近月基差修復(fù)連續(xù)反彈，目前基差基本修復(fù)到位，預(yù)計(jì)反彈也基本到位，伴隨著 后期新玉米上市預(yù)期，期價(jià)預(yù)計(jì)仍有二次探底可能，暫時(shí)觀望。套利：關(guān)注淀粉玉米01價(jià)差走擴(kuò)。期權(quán)：觀望。6第二部分周度數(shù)據(jù)追蹤7GALAXY FUTURES國(guó)際美國(guó)玉米供需美玉米優(yōu)良率美國(guó)出口裝船 20.00%18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%4500040000350003000025000200001500010000500002008/092009/102010/112011

12、/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22美國(guó)玉米供需(萬(wàn)噸)出口產(chǎn)量國(guó)內(nèi)總消費(fèi)庫(kù)銷(xiāo)比050100 150200250363942454851 1 4 7 101316192225283134美國(guó)周度出口裝船（萬(wàn)噸）2020/212019/202017/182016/172015/165550606580757022 24 26 28 30 32 34 36 38 40 42 44美玉米優(yōu)良率（%）2021/222020/212019/202018/192017/188GALAXY FUTU

13、RES生豬-生豬均價(jià)（元/公斤）自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤(rùn)（元/頭）仔豬均價(jià)（元/公斤）22省市仔豬平均價(jià)（元/公斤）1551351152020/21952019/20752018/19552017/18352016/17154043464952 2 5 8 1114172023262932353838332823181343840 43 46 49 52 2 5 8 11 14 17 20 23 26 29 32 35 38 22省市平均豬價(jià)（元/公斤）2020/212019/202018/192017/182016/172015/16 生豬自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤(rùn)（元/頭）3500300025002000

14、150010005000(500) 4043464952 2 5 8 11141720232629323538(1000)2020/212019/202018/192017/182016/17外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)（元/頭）外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)（元/頭）300020002020/2110002019/202018/1902017/184043464952 2 5 8 11141720232629323538(1000)2016/17(2000)9GALAXY FUTURES禽類(lèi)-蛋雞苗價(jià)格（元/羽） 蛋雞苗（元/羽）6552020/2142019/2042018/1932017/1832016/1724

15、0 43 46 49 52 2 5 8 11 14 17 20 23 26 29 32 35 38817雞苗（元/羽）817雞苗（元/羽）4432020/2132019/202 22018/1912017/1812016/17040 43 46 49 52 2 5 8 11 14 17 20 23 26 29 32 35 38蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)（元/羽）蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)（元/羽）1401201002020/2180 602019/20402018/19202017/180(20) 4043464952 2 5 8 111417202326293235382016/17(40)(60)817肉雜雞養(yǎng)殖利潤(rùn)

16、（元/羽）817肉雜雞養(yǎng)殖利潤(rùn)（元/羽）10862020/2142019/2022018/190(2) 40 43 46 49 52 2 5 8 11 14 17 20 23 26 29 32 35 382017/18(4)2016/17(6)(8)10GALAXY FUTURES小麥玉米小麥價(jià)差濟(jì)南普麥進(jìn)廠價(jià)(元/噸)山東玉米收購(gòu)均價(jià)（元/噸）濟(jì)南小麥玉米價(jià)差270026502600255025002450240023502300225022001-11-212-103-23-224-115-15-216-106-307-208-98-299-1810-810-2811-1712-712-2

17、7濟(jì)南普麥進(jìn)廠價(jià)(元/噸)202120202019201820173300310029002700250023002100190017001500130010-110-1811-411-2112-812-251-111-282-143-33-204-64-235-105-276-136-307-178-38-209-69-23山東深加工玉米收購(gòu)均價(jià)（元/噸）2020/212017/182019/202016/172018/192015/16(200)(400)(600)2000400120010008006001-11-242-163-114-34-265-196-117-47-278-199

18、-1110-410-2711-1912-12濟(jì)南小麥玉米價(jià)差2021202020192018 201711GALAXY FUTURES淀粉深加工企業(yè)玉米消耗量全國(guó)66家玉米淀粉企業(yè)開(kāi)機(jī)淀粉企業(yè)庫(kù)存14000001300000120000011000001000000900000800000700000600000第1周第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周玉米深加工企業(yè)玉米周度消耗量2018年2020年2019年2021年30405060708090第1周第4周 第7周

19、 第10周 第13周 第16周 第19周第22周第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周玉米淀粉企業(yè)開(kāi)機(jī)率2020年2019年2021年12GALAXY FUTURES酒精酒精加工利潤(rùn)酒精周度開(kāi)機(jī)率（%）13GALAXY FUTURES庫(kù)存玉米深加工企業(yè)庫(kù)存北方港口周度庫(kù)存（萬(wàn)噸）南方港口庫(kù)存（萬(wàn)噸）7006506005505004504003503001周4周8周11周14周17周20周23周26周29周32周35周38周41周44周47周50周深加工企業(yè)玉米庫(kù)存2021年2020年2019年600500400300200100040

20、 43 46 49 52 2 5 8 11 14 17 20 23 26 29 32 35 38北方港口周度庫(kù)存（萬(wàn)噸）2020/212017/182019/202018/192016/17600500400300200100040 43 46 49 52 2 5 8 11 14 17 20 23 26 29 32 35 38北方港口周度庫(kù)存（萬(wàn)噸）2020/212017/182019/202018/192016/1714GALAXY FUTURES現(xiàn)貨錦州港收購(gòu)價(jià)（元/噸）臨清金玉米收購(gòu)價(jià)青岡龍鳳玉米收購(gòu)價(jià)3300310029002700250023002100190017001500130

21、010-110-2611-2012-151-92-32-283-254-195-146-87-37-288-229-16臨清金玉米收購(gòu)價(jià)（元/噸）2020/212019/202018/192017/182016/1715001300170029002700250023001-11-242-163-114-34-265-196-117-47-278-199-1110-410-2711-1912-12青岡龍鳳玉米收購(gòu)價(jià)（元/噸）202121002020201919002018 201731002900270025002300210019001700150013001-11-182-42-213-1

22、03-274-134-305-176-36-207-77-248-108-279-139-3010-1711-311-2012-712-24錦州港收購(gòu)價(jià)（元/噸）2021202020192018201715GALAXY FUTURES期貨市場(chǎng)16玉米淀粉91價(jià)差玉米09基差300C2109C2009C190920010009-18 10-11-12- 1-16 2-15 3-17 4-16 5-16 6-15 7-15 8-14 9-13(100)181717(200)(300)(400)100500(50)(100)(150)1501-182-173-194-185-186-177-178-

23、16CS2109-2201CS2009-2101CS1909-2001玉米91價(jià)差150C1909-2001C2009-2101C2109-2201100500(50)(100)(150)1-192-183-204-195-196-187-188-17玉米淀粉09基差4003002001000(100)9-17 10- 11- 12- 1-15 2-14 3-16 4-15 5-15 6-14 7-14 8-13 9-12(200)171616(300)(400)CS2109CS2009CS1909淀粉玉米09合約價(jià)差淀粉玉米01合約價(jià)差600 2109200919095505004504003503002509-15 10- 11- 12- 1-13 2-12 3-14 4-13 5-13 6-12 7-12