成本管理會(huì)計(jì)6

1、第六章 投資決策財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià) 第一節(jié) 項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)概述一、投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的內(nèi)容 分為財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 2022/8/1311、資本投資的概念 管理會(huì)計(jì)中的投資主要是指企業(yè)的生產(chǎn)性資本投資。簡(jiǎn)稱資本投資。 為了將來獲得更多的現(xiàn)金流入而現(xiàn)在付出現(xiàn)金的行為。這里僅僅是指企業(yè)進(jìn)行的生產(chǎn)性資本 2022/8/1322、特點(diǎn)（1）投資的主體（2）對(duì)象：生產(chǎn)性資本資產(chǎn)2022/8/1333、類型 新產(chǎn)品的開發(fā)或現(xiàn)有產(chǎn)品的規(guī)模擴(kuò)張 設(shè)備或廠房的更新 研究和開發(fā) 勘探 其他2022/8/1344、資本投資的管理程序 提出各種投資方案 估計(jì)方案的相關(guān)現(xiàn)金流量 計(jì)算投資方案的價(jià)值指標(biāo) 價(jià)值指標(biāo)與可接受標(biāo)

2、準(zhǔn)的比較 對(duì)已接受方案進(jìn)行再評(píng)價(jià)2022/8/135二、投資項(xiàng)目的前期工作-市場(chǎng)調(diào)查和預(yù)測(cè)（一）市場(chǎng)調(diào)查1、概念：應(yīng)用科學(xué)的方法，有目的的搜集，整理,分析市場(chǎng)信息，對(duì)市場(chǎng)情況進(jìn)行反映和描述,從而認(rèn)識(shí)市場(chǎng)本質(zhì)和規(guī)律.2022/8/1362、步驟 (1) 制定調(diào)查目標(biāo); (2) 擬訂調(diào)查項(xiàng)目； (3) 合理確定調(diào)查對(duì)象; (4) 決定調(diào)查地點(diǎn); (5) 選擇調(diào)查方法; (6) 調(diào)查經(jīng)費(fèi)和實(shí)施日程計(jì)劃的編制; (7) 對(duì)調(diào)查信息資料歸納和分析. 2022/8/1373、分類 (1)按調(diào)查的目的和深度分探索性調(diào)查,描述性調(diào)查,因果性調(diào)查和預(yù)測(cè)性調(diào)查； (2)按調(diào)查的方式不同分普查,重點(diǎn)調(diào)查和隨機(jī)抽樣調(diào)

3、查; (3)按空間區(qū)位的不同分地區(qū)市場(chǎng)調(diào)查,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)調(diào)查,國(guó)際市場(chǎng)調(diào)查. 2022/8/1384、方法 (1)市場(chǎng)信息的搜集方法:觀察法,訪問法,問卷調(diào)查法,實(shí)驗(yàn)法和統(tǒng)計(jì)分析法. (2)市場(chǎng)信息的整理方法:經(jīng)驗(yàn)判斷法和統(tǒng)計(jì)推斷法. 2022/8/139（二）市場(chǎng)預(yù)測(cè)1、概念 在市場(chǎng)調(diào)查獲得一定資料的基礎(chǔ)上,運(yùn)用已有的經(jīng)驗(yàn)和科學(xué)方法，對(duì)市場(chǎng)未來的發(fā)展形態(tài),行為,趨勢(shì)進(jìn)行分析并作出判斷和推測(cè). 2022/8/13102、方法 (1)定量預(yù)測(cè)法:依據(jù)已知市場(chǎng)資料的特點(diǎn)和理論分析，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)方法和數(shù)學(xué)模型對(duì)歷史或當(dāng)前的市場(chǎng)資料進(jìn)行處理來預(yù)測(cè)市場(chǎng)狀況的方法. (2)定量分析法:根據(jù)經(jīng)驗(yàn)和整理好的市場(chǎng)資料，

4、運(yùn)用邏輯學(xué)原理和主觀判斷并綜合各方面意見來預(yù)測(cè)未來市場(chǎng)狀況的方法. (3)綜合預(yù)測(cè)法:把多種預(yù)測(cè)法,尤其把定量和定性發(fā)結(jié)合使用 2022/8/13113、步驟 (1)確定目標(biāo) (2)分析整理資料 (3)選擇預(yù)測(cè)模型 (4)分析評(píng)價(jià) (5)修正預(yù)測(cè)結(jié)果 2022/8/1312 三、投資方案的分類（一）按從屬關(guān)系分類1. 獨(dú)立方案 獨(dú)立方案是指某一投資項(xiàng)目只有一種方案可以選擇，沒有可以與其競(jìng)爭(zhēng)的方案。因此對(duì)于獨(dú)立方案的決策只有接受或放棄兩種結(jié)果。如購(gòu)置機(jī)器或建造廠房的投資決策。2. 互斥方案 互斥方案是指某一投資項(xiàng)目有兩種或兩種以上的方案可供選擇，且只有一個(gè)方案可被選中，則各方案之間是一種競(jìng)爭(zhēng)的互

5、相排斥的關(guān)系。如機(jī)器設(shè)備更新的決策。2022/8/1313（二）按現(xiàn)金流動(dòng)模式分類 1. 常規(guī)投資方案 常規(guī)投資方案是指在建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)年限內(nèi)隨開始年份出現(xiàn)現(xiàn)金流量之后，以后各年均為現(xiàn)金流入量的投資方案。其基本特征是：各年凈現(xiàn)金流量由負(fù)值向正值轉(zhuǎn)換，其正負(fù)符號(hào)只變換一次。 2. 非常規(guī)投資方案 非常規(guī)投資方案是指在建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)年限內(nèi)，各年凈現(xiàn)金流量的正、負(fù)值交錯(cuò)出現(xiàn)，且正、負(fù)符號(hào)變換在一次以上的投資方案。2022/8/1314第二節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值（The Time Value of Money）一、定義 貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。2022/8/1315 二、

6、 貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算1、復(fù)利的計(jì)算復(fù)利終值 S=P（1+i）n 其中（1+i）n復(fù)利終值系數(shù)（S/pin） 復(fù)利現(xiàn)值 P=S/(1+i)n 其中 是復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/Sin）2022/8/1316 2、年金的計(jì)算 年金是指等額、定期的系列收支。 普通年金、預(yù)付年金、遞延年金、永續(xù)年金 普通年金，又稱后付年金，是指各期期末收付的年金 2022/8/1317 （1）普通年金的終值計(jì)算：是指最后一次支付的本利和，它是每次支付的復(fù)利終值之和。設(shè)每年支付額為A，利率i，期數(shù)n，按復(fù)利計(jì)算的年金終值S F=式中 （1+i）n1/i 是普通年金終值系數(shù)（F/A，i，n） 2022/8/1318 0 1 2 3

7、 100（1+10%） 100（1+10%） 100（1+10%）2022/8/1319 （2）普通年金的現(xiàn)值計(jì)算 普通年金現(xiàn)值是指為每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需投入的金額。設(shè)年金現(xiàn)值為P P=100(1+10%)1+100(1+10%)2+100(1+10%)n P=A(1+i)-1+=A(1+i)-2+A(1+i)-n (1) 兩邊同乘(1+i) P(1+i)=A+A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-(n-1) (2) (2)-(1) P(1+i)-P=A-A(1+i)-nP(1+i-1)=A1-(1+i)-n P=A 式中 為普通年金現(xiàn)值系數(shù)（P/Ain） 2022/

8、8/1320第三節(jié) 現(xiàn)金流量 一、概念 在投資決策中一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。 現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目從籌劃、設(shè)計(jì)、施工、投產(chǎn)直至報(bào)廢（或轉(zhuǎn)讓）為止的整個(gè)期間各年現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的總稱。這里的“現(xiàn)金”不僅包括實(shí)際現(xiàn)金的流入和流出，而且還包括機(jī)會(huì)成本。 2022/8/1321二、現(xiàn)金流量與利潤(rùn) 例：某企業(yè)擬新建一條流水線，投資200萬元，預(yù)計(jì)可用8年（直線折舊，無殘值），年折舊25萬元，每年可實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)40萬元，如何決策？ 投資決策要求用按收付實(shí)現(xiàn)制確定的現(xiàn)金流量來計(jì)算投資方案的經(jīng)濟(jì)效益，而不宜用利潤(rùn)來計(jì)算。2022/8/1322原因如下：第一，投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)要求

9、將資金的時(shí)間價(jià)值考慮在內(nèi)，因而必須以實(shí)際發(fā)生的現(xiàn)金流量作為評(píng)價(jià)依據(jù)。第二，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)在計(jì)算利潤(rùn)時(shí)，根據(jù)收益原則，在長(zhǎng)期投資項(xiàng)目上發(fā)生的資本支出不能當(dāng)作費(fèi)用，因而不能納入利潤(rùn)的計(jì)算。但從投資經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的角度出發(fā)，資本支出也是一項(xiàng)重要耗費(fèi)，必須與所得比較。第三，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)沒有明確地將投資項(xiàng)目投產(chǎn)后額外費(fèi)用所能帶來的稅金節(jié)約額考慮在內(nèi)，而稅金節(jié)約額實(shí)際上減少了稅金形式的現(xiàn)金支出，在評(píng)價(jià)時(shí)應(yīng)考慮在內(nèi)。如折舊的節(jié)稅效應(yīng)。第四，利潤(rùn)受到不同會(huì)計(jì)政策選擇的影響，不同方案間的可比性比較差。2022/8/1323三、內(nèi)容1、流出量增加的固定資產(chǎn)投資 包括建筑工程費(fèi)、設(shè)備購(gòu)置費(fèi)、安裝工程費(fèi)、工程建設(shè)其他費(fèi)用和預(yù)備費(fèi)

10、用（包括基本預(yù)備費(fèi)即不可預(yù)見費(fèi)和漲價(jià)預(yù)備費(fèi)）。 墊支的流動(dòng)資金 長(zhǎng)期投資項(xiàng)目除了會(huì)在籌建階段發(fā)生大量的固定資產(chǎn)投資支出外，通常還需要在投產(chǎn)后將一部分資金墊支在現(xiàn)金應(yīng)收賬款和存貨等流動(dòng)資產(chǎn)上。固定資產(chǎn)的維修和保養(yǎng)費(fèi) 指在固定資產(chǎn)的整個(gè)使用期限內(nèi)，將會(huì)發(fā)生保持生產(chǎn)能力的各種費(fèi)用。 2022/8/1324 2、現(xiàn)金流入量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入（=利潤(rùn)+折舊） 指項(xiàng)目投產(chǎn)后每年實(shí)現(xiàn)的全部銷售收入或業(yè)務(wù)收入。它是投資項(xiàng)目最主要的現(xiàn)金流入 期滿殘值收入 即投資項(xiàng)目終了所回收的固定資產(chǎn)清理凈值，通常是一次性收入。 期滿收回的流動(dòng)資金 在項(xiàng)目終了時(shí)，墊支在流動(dòng)資產(chǎn)上的流動(dòng)資金的一次性回收。 2022/8/1325 3、

11、現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)金凈流量是指一定時(shí)期某投資項(xiàng)目現(xiàn)金流入量與流出量的差額。一般以年為單位，記作NCF。 2022/8/1326 二、現(xiàn)金流量的估計(jì)（一）估計(jì)現(xiàn)金流量的基本原則1. 相關(guān)性 即必須是投資項(xiàng)目直接相關(guān)的現(xiàn)金流入、流出量。2. 應(yīng)考慮機(jī)會(huì)成本 機(jī)會(huì)成本盡管并不造成實(shí)際的現(xiàn)金流出，但它減少了收益的機(jī)會(huì)，因此也是項(xiàng)目相關(guān)成本。機(jī)會(huì)成本以現(xiàn)實(shí)重置成本為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)。3. 要考慮新項(xiàng)目對(duì)公司原有項(xiàng)目的影響2022/8/1327 （二）現(xiàn)金流量的估計(jì) 1. 投資初期的現(xiàn)金凈流量 包括固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資等。一般假設(shè)是在年初或年末發(fā)生。 2022/8/13282. 經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金凈流量 包括項(xiàng)目壽命

12、期相關(guān)銷售收入以及相關(guān)的付現(xiàn)成本的估算。一般假設(shè)在年末發(fā)生?？砂聪率龉接?jì)算： NCF銷售收入付現(xiàn)成本 付現(xiàn)成本銷售成本折舊 上述公式又可寫成：NCF銷售收入（銷售成本折舊）利潤(rùn)折舊2022/8/13293. 投資結(jié)束時(shí)的現(xiàn)金凈流量 包括固定資產(chǎn)殘值，回收的墊支流動(dòng)資金等。一般假設(shè)在年末發(fā)生 2022/8/1330（三）現(xiàn)金流量估計(jì)的方法 現(xiàn)金流量估計(jì)的方法有兩種：一是總量分析法，即對(duì)投資項(xiàng)目所涉及的所有現(xiàn)金流量如實(shí)計(jì)算；二是差量分析法，即計(jì)量各類現(xiàn)金流量的差額。 1.不考慮所得稅的情況 2.考慮所得稅的情況2022/8/1331第四節(jié) 投資項(xiàng)目主要財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法 企業(yè)對(duì)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)主要是

13、通過一系列財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)來進(jìn)行的。投資項(xiàng)目的主要財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，按其是否考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值因素，可分為靜態(tài)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)指標(biāo)兩大類。與此相應(yīng)，投資項(xiàng)目的主要財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法，也被分為靜態(tài)評(píng)價(jià)方法和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法兩大類。 2022/8/1332一、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法 1、投資利潤(rùn)率法 (1)概念：投資利潤(rùn)率是指項(xiàng)目達(dá)到生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份內(nèi)年利潤(rùn)總額與項(xiàng)目總投資的比率。2022/8/1333(2)公式： 投資利潤(rùn)率（ROI）年利潤(rùn)總額或平均利潤(rùn)總額/總投資100 2022/8/1334 (3)擇優(yōu)原則：投資利潤(rùn)率越高，投資效益越好。 獨(dú)立方案，若投資利潤(rùn)率基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率，方案可行。 互斥方案，首先將各方案所

14、計(jì)算的投資利潤(rùn)率支預(yù)先確定的基準(zhǔn)利潤(rùn)率進(jìn)行比較，選出各可行方案，然后在各可行方案中，選擇投資利潤(rùn)率最高者2022/8/1335(4)評(píng)價(jià)：優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單、明了、易于理解、資料易于收集。 缺點(diǎn)：A、沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值； B、忽略現(xiàn)金流動(dòng)的時(shí)間分布； C、以利潤(rùn)為計(jì)算基礎(chǔ)，難以反映投資項(xiàng)目的真實(shí)效益。 2022/8/1336 2、年平均報(bào)酬率 (1)概念：一定的年平均投資額所取得的年平均利潤(rùn)。2022/8/1337(2)公式： 年平均報(bào)酬率（Average Rate of Return）年平均利潤(rùn)/年平均投資額100 年平均投資額各年投資余額（帳面價(jià)值）/效用期間（年數(shù)）100 如果固定資產(chǎn)無殘值，

15、并采用直線折舊法，則年平均投資額就等于總投資額的一半。（第一年的帳面余額為原始價(jià)值，最后一年不為0，可推出） 2022/8/1338（3）擇優(yōu)原則 A、獨(dú)立方案：當(dāng)年平均報(bào)酬率基準(zhǔn)年平均報(bào)酬率，方案可行；否則，不可行。 B、互斥方案：首先將各方案所計(jì)算的年平均報(bào)酬率支預(yù)先確定的基準(zhǔn)利潤(rùn)率進(jìn)行比較，選出各可行方案，然后在各可行方案中，選擇年平均報(bào)酬率最高者。2022/8/1339(4)評(píng)價(jià)：優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單、明了、易于理解與掌握。 缺點(diǎn)A、沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值； B、投資收益中沒有考慮折舊，不能完整地考慮現(xiàn)金流入量，適用于方案的初選。2022/8/13403、靜態(tài)投資回收期 (1)概念：靜態(tài)投資回收期

16、即投資返本年限，是指項(xiàng)目從建設(shè)開始之日起，到用項(xiàng)目每年所獲得的凈收益抵償全部投資所需要的時(shí)間。2022/8/1341(2)公式： 靜態(tài)投資回收期（Payback Period）累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)1上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量。 當(dāng)各年凈現(xiàn)金流入量相同時(shí)，可用以下簡(jiǎn)化公式： 靜態(tài)投資回收期投資額/年現(xiàn)金凈流量2022/8/1342(3)擇優(yōu)原則： 獨(dú)立方案，求得的投資回收期基準(zhǔn)投資回收期方案可行。 互斥方案，在各可行方案中，選擇投資回收期最短的方案。2022/8/1343 (4)評(píng)價(jià)：優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)單，易于操作。 缺點(diǎn)：A、沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值； B、沒有考慮凈現(xiàn)金流

17、量在回收期內(nèi) 流入的先后。例：0123A（10）283B（10）27.832022/8/1344 C、考慮的凈現(xiàn)金流量只是小于或等于原始投資額的部分，沒有考慮期滿后現(xiàn)金的流入。 例：01234A（10）56B（10）55332022/8/1345二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法1、動(dòng)態(tài)投資回收期 (1)概念：考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的投資返本年限2022/8/1346(2)公式 動(dòng)態(tài)投資回收期（Pt）累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)1上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對(duì)值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 當(dāng)各年凈現(xiàn)金流入量相同時(shí)，可以通過插入法求得： （P/A，i，n）投資額/年現(xiàn)金凈流量2022/8/1347（3）擇優(yōu)原則 A、

18、獨(dú)立方案，求得的投資回收期基準(zhǔn)投資回收期方案可行。 B、互斥方案，在各可行方案中，選擇投資回收期最短的方案。2022/8/1348(4)評(píng)價(jià)：優(yōu)點(diǎn)：考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，能反映前后各期凈現(xiàn)金流量高低不同的影響。缺點(diǎn)：無法揭示投資期以后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量變動(dòng)情況。 2022/8/13492、凈現(xiàn)值法 (1)概念：NPV是按企業(yè)要求達(dá)到的折現(xiàn)率將各年的凈現(xiàn)值流量折現(xiàn)到零年的現(xiàn)值之和。2022/8/1350(2)公式： 式中， r表示折現(xiàn)率； NCF0表示原始投資額的現(xiàn)金流量； NCFt表示t期的凈現(xiàn)金流量2022/8/1351(3)擇優(yōu)： 對(duì)于獨(dú)立方案，凈現(xiàn)值0，方案可接受。 對(duì)于互斥方案，選大。2

19、022/8/1352 (4)評(píng)價(jià)：考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，使方案的現(xiàn)金流入量與流出量具有可比性。 如果各投資方案的原始投資額不等時(shí)，缺乏可比性。2022/8/13533、凈現(xiàn)值率 (1)概念：NPVR是項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與全部投資現(xiàn)值之比率。 2022/8/1354(2)公式： 100% *=IPNPVNPVR2022/8/1355（3）擇優(yōu)原則 對(duì)于獨(dú)立方案：NPVR0，方案可接受。 對(duì)于互斥方案：首先選擇NPVR0的項(xiàng)目，然后選擇NPVR最大的那個(gè)項(xiàng)目。2022/8/1356(3)評(píng)價(jià)：反映每一百元投資的現(xiàn)值未來可以獲得的凈現(xiàn)值的多少，具有可比性。 2022/8/13574、內(nèi)含報(bào)酬率法（Intern

20、al Rate of Return） (1)概念：IRR是指投資方案在建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)年限內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于0時(shí)的折現(xiàn)率。2022/8/1358(2)公式： 式中， r為內(nèi)部收益率 NCF0表示原始投資額的現(xiàn)金流量 NCFt表示t期的凈現(xiàn)金流量2022/8/1359(3)計(jì)算：A、每一年的NCF相等： 在這種情況下，可利用年金現(xiàn)值計(jì)算原理計(jì)算內(nèi)部收益率。 年金現(xiàn)值系數(shù)原始投資額/年現(xiàn)金凈流量 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，用插值法計(jì)算。 2022/8/1360B、每年的NCF不相等 逐次測(cè)試法（Trial and Error Method）或驗(yàn)誤法。 第一步：先估計(jì)一個(gè)折現(xiàn)率，并按此折現(xiàn)率來計(jì)算

21、NPV，如果NPV0，說明估計(jì)的折現(xiàn)率估小了，反之，估大了。如此反復(fù)多次，最終找出由正到負(fù)的兩個(gè)相鄰的折現(xiàn)率。 2022/8/1361第二步：插值法計(jì)算。 IRR= r1（r2r1）NPV1NPV1+NPV2 式中，r1表示試算用的凈現(xiàn)值為正數(shù)的較低折現(xiàn)率； r2表示試算用的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)的較高折現(xiàn)率； NPV1表示以r1折現(xiàn)的凈現(xiàn)值的絕對(duì)值； NPV2表示以r2折現(xiàn)的凈現(xiàn)值的絕對(duì)值。2022/8/1362（4） 擇優(yōu)原則： 對(duì)于獨(dú)立方案：IRR基準(zhǔn)內(nèi)部收益率，方案可接受。 對(duì)于互斥方案：首先選擇IRR基準(zhǔn)內(nèi)部收益率的項(xiàng)目，然后選擇IRR最大的那個(gè)項(xiàng)目。2022/8/1363(5)評(píng)價(jià)： 優(yōu)點(diǎn)

22、IRR指標(biāo)反映項(xiàng)目的往每年的凈收益歸還全部投資以后所能產(chǎn)生的最大收益率，可作為項(xiàng)目能夠接受的資金成本率的上限，有助于籌資決策和投資決策；而且IRR克服了比較基礎(chǔ)不一時(shí)，評(píng)價(jià)和排序各備選方案優(yōu)先順序的困難。可作為投資收益評(píng)價(jià)的主要指標(biāo)。 缺點(diǎn) 計(jì)算麻煩；內(nèi)部收益率隱含了再投資的假設(shè)，以內(nèi)部收益率作為再投資報(bào)酬率，具有較大的主觀性，一般與實(shí)際情況不符；此外當(dāng)投資支出和投資收入發(fā)生交叉時(shí)，對(duì)于非常規(guī)方案，根據(jù)上述程序計(jì)算，可能出現(xiàn)多個(gè)IRR，也可能無解。 2022/8/1364(2)公式 NCF0（F/P，ERR，n） n NCFt（F/P，K，nt） t1式中，K表示基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率 20

23、22/8/1365（3）擇優(yōu)原則 對(duì)于獨(dú)立方案：ERR基準(zhǔn)外部收益率，方案可接受。 對(duì)于互斥方案：首先選擇ERR基準(zhǔn)外部收益率的項(xiàng)目，然后選擇ERR最大的那個(gè)項(xiàng)目。2022/8/1366（4）評(píng)價(jià) 外部收益率所依據(jù)的再投資報(bào)酬率是根據(jù)特定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、資金市場(chǎng)、投資項(xiàng)目及特定的時(shí)期用科學(xué)方法進(jìn)行預(yù)測(cè)得到的，與實(shí)際再投資報(bào)酬率更為接近；此外ERR也可避免非常規(guī)方案的多個(gè)內(nèi)部收益率問題。因此ERR的結(jié)果較為客觀正確。2022/8/13675、外部收益率 (1)概念：ERR是指一個(gè)投資方案原投資額的終值與各年的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率或假定的折現(xiàn)率計(jì)算的終值之和相等時(shí)的收益率。 2022/8/1368三

24、、總結(jié) 1、資本預(yù)算方法的實(shí)際應(yīng)用 賈拉罕和哈維（Graham and Harvey，2001）的在金融經(jīng)濟(jì)上發(fā)表的一篇調(diào)查顯示回收期法（包含折現(xiàn)）的使用比率最高86.2，內(nèi)部報(bào)酬率法75.6，凈現(xiàn)值法74.9。他們還發(fā)現(xiàn)只要是負(fù)債比例高或者付股利者，都經(jīng)常使用凈現(xiàn)值法或傳統(tǒng)內(nèi)部報(bào)酬率法。 2022/8/13692、方案的財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)投資利潤(rùn)率基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率年平均報(bào)酬率基準(zhǔn)年平均報(bào)酬率靜態(tài)投資回收期基準(zhǔn)靜態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期基準(zhǔn)動(dòng)態(tài)投資回收期NPV0NPVR0IRR基準(zhǔn)IRRERR基準(zhǔn)ERR當(dāng)輔助指標(biāo)和主要指標(biāo)發(fā)生矛盾時(shí)，應(yīng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為主。2022/8/1370第五節(jié) 幾種主要投資決策的財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià) 一、固定資產(chǎn)更新