新能源汽車行業(yè)補貼政策點評報告：退坡幅度符合預期行業(yè)迎新里程

1、事件：3月26日，財政部、工業(yè)和信息化部、科技部與開展改革委為支持新能源汽車 產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量開展，做好新能源汽車推廣應用工作，現(xiàn)將進一步完善新能源汽車推廣 應用財政補貼政策，共同發(fā)布了關于進一步完善新能源汽車推廣應用財政補貼 政策的通知，以下簡稱通知，文中附有新能源汽車推廣補貼方案及產(chǎn)品技術 要求。原文鏈接為： :90326 3204190. html評論：新能源汽車行業(yè)備受關注的2019年補貼政策正式出臺，重點內(nèi)容為2019年新 能源汽車補貼政策整體退坡超過50%,過渡期為3月26日至6月25日。1、補貼退坡：整體降幅超50% ,符合預期2019年補貼政策在2018年的基礎上退坡幅度整體超50%

2、,符合市場預期。施 知中提出了符合新能源汽車開展的嚴要求、高標準，更加細化。1.1 新能源乘用車補貼標準1）下調(diào)補貼上限：由1200元/KWh降至IJ 550元/KWh,降幅為54%。2）純電動乘用車工況法續(xù)駛里程補貼整體由5檔降低為1.8萬元與2萬元的2 檔；整體降幅約50%o3）純電動乘用車動力電池系統(tǒng)的質(zhì)量能量密度顯著提高，1.0倍補貼由原來120 140Wh/kg提高至U2160 Wh/kg,取消原來1.1與1.2倍補貼。4）百公里電耗優(yōu)于門檻值10%20%獲0.8倍補貼；優(yōu)于門檻值20%35%的獲1.0倍補貼；優(yōu)于門檻35%以上的獲1.1倍補貼。5）最終補貼標準：純電動乘用車單車補貼

3、金額=Min里程補貼標準，車輛帶電量 X550元x電池系統(tǒng)能量密度調(diào)整系數(shù)x車輛能耗調(diào)整系數(shù)。6）非個人購車的營運車輛，按照以上標準的0.7倍補貼。7）緩沖期過后新能源乘用車取消地方補貼。8）插電式混合動力乘用車（含增程式）補貼1萬元，要求是純電動續(xù)駛里程N50請務必閱讀正文后免責條款局部公里。表1:新能源乘用車補貼標準工程續(xù)駛莖程/能量密度補貼標彳2018 年2019 年變化幅度度電補貼上限（元/KWh）100-1500.00.00%150-2001.50.0-100%200-2502.40.0-100%250-3003.41.8-47%300-4004.51.8-60%4005.02.5-

4、50%系統(tǒng)能量密度要求（Wh/Kg）90-1050.00.00%105-1200.60.0-100%120-1401.00.8-20%140-1601.10.9-18%1601.21.0-17%與百公里電耗相關比例0-5%0.50.0-100%5%-10%1.00.0-100%10%-20%1.00.8-20%20%-25%1.01.00%25%-35%1.11.0-9%35%1.11.10%獲得L1倍調(diào)整系數(shù)對應電耗優(yōu)化比例25%35%/資料來源：財政部、工信部、科技部、發(fā)改委、1.2、新能源專用車補貼標準1 ）單車補貼金額上限由按總質(zhì)量分檔限定；整體降幅超過50%；增加對N3類 車輛的補貼

5、；由原來的10萬元下調(diào)到2萬元與5萬元兩檔。2）純電動貨車度電補貼下調(diào)至350元/kWh； PHEV與增程式貨車下調(diào)為550元 /kWho3）新能源專用車裝載動力電池系統(tǒng)能量密度由不低于115Wh/kg調(diào)整為 125Wh/kgo4）純電動貨車、運輸類專用車單位載質(zhì)量能量消耗量（Ekg）由不高 于 0.35Wh/kmkg 調(diào)整為 0.3Wh/kmkg。表2 :新能源專用車補貼標準請務必閱讀正文后免責條款局部資料來源：財政部、工信部、科技部、發(fā)改委、工程由泣注由尋/FKct補貼標準2019 年單車補貼金額上限（萬元）/10Nl（3.5噸以下）2.0N2、N3 類（3.5 噸）5.5度電補貼（元/K

6、Wh）50650單位載質(zhì)量能量消耗量（Wh/km-kg ）對應補貼系數(shù)0.40.0噸百公里電耗（kWh）/8 （其他專用車）1151251.3、新能源客車補貼標準非快充類純電動客車：1）單位電池電量補貼上限由1200元/kWh調(diào)整到550 元/kWh,整體補貼上限標準降幅超過50%。電池系統(tǒng)能量密度要高于135Wh/kg, 取消1.1倍系數(shù)?？斐淅针妱涌蛙嚕?）單位電池電量補貼由2100元/kWh調(diào)整到900元/KWh；2）單車補貼上限減半，取消1.1倍系數(shù)；3）快充倍率要高于3Co插電式混合動力（含增程式）客車：1）度電補貼上限由1500元/kWh下調(diào)到 600元/KWh； 2）單車補貼上限

7、降幅超過50%； 3）節(jié)油率增加0.9倍補貼檔，大 于70%的補貼為1.0倍。表3 ： 2018年新能源客車補貼標準車輛類型工程車長/Ekg補貼標準度電補貼（元/KWh）/12006-8米5.5非快充類純電動客車單車補貼上限（萬元）8-10 米1210米18單位載質(zhì)量能量消耗量（Wh/kmkg）對應母補貼系數(shù)1351.1快充類純電動客車度電補貼（元/KWh）/2100單車補貼上限（萬元）6-8米48-10 米810米13快充倍率3C-5C0.85C-15C1.015C以上1.1插電式混合動力（含增程 式）客車度電補貼（元/KWh）/1500單車補貼上限（萬元）6-8米2.28-10 米4.51

8、0米7.5節(jié)油率水平對應補貼系數(shù)70%1.1中央財政補 貼標準（元 /kWh）中央財政補貼調(diào)整系數(shù)中央財政單車補貼上限（萬元）6L8m8L10m單位載質(zhì)量能量消耗量（Wh/kmkg）5000.19 （含）-0.170.17 （含）-0.150.15及以下2.55.590.80.91快充倍率9003C-5C （含）5C-15C （含）15C以上246.50.80.91節(jié)油率水平60060%-65% （含）65%-70% （含）70%以上123.80.80.91I I車補貼標準非快充類 純電動客 車車輛 類型快充類純 電動客車插電式混合動力（含增程 式）客車單車補貼金額=111車輛帶電量x單位電量

9、補貼標準;單車補貼上限x調(diào)整系數(shù)（包括：單位載質(zhì)量能量消耗量系數(shù)、快充 倍率系數(shù)、節(jié)油率系數(shù)）表4 : 2019年新能源表4 : 2019年新能源資料來源：財政部、工信部、科技部、發(fā)改委、請務必閱讀正文后免責條款局部2、政策明晰：扶優(yōu)助強，龍頭投資價值凸顯過渡期允許地補，搶裝可期除補貼退坡外，還包括以下幾個重點：1）三個月過渡期，有望驅(qū)動行業(yè)搶裝：2019年3月26日至2019年6月25 日為過渡期，同比2018年時長相當，當時在過渡期內(nèi)出現(xiàn)A00搶裝，帶動 了產(chǎn)業(yè)鏈的階段性高峰需求，伴隨市場也出現(xiàn)了一波行情。2）過渡期內(nèi)的補貼標準：過渡期內(nèi)符合2018年技術指標要求但不符合2019 年技術指

10、標要求的銷售上牌車輛，按照2018年補貼政策對應標準的0.1倍 補貼；符合2019年技術指標要求的銷售上牌車輛按2018年對應標準的0.6 倍補貼。過渡期內(nèi)地方可以給予補貼，例如，深圳大概率有地補支持，相對 利好比亞迪（002594）等。4)3）過渡期后地補取消，向后端基礎設施傾斜：除新能源公交車和燃料電池汽車外, 過渡期后不再對新能源汽車給予購置補貼，轉(zhuǎn)為用于支持充電（加氫） 基礎設施“短板”建設和配套運營服務等方面。如地方繼續(xù)給予購置補貼的，中 央將對相關財政補貼作相應扣減。政策向后端基礎實施傾斜，利好相關的充電 樁設備企業(yè)與運營企業(yè)。燃料電池方面：過渡期后仍有地補，預期未來有退坡。1）燃

11、料電池補貼政策另行公布；2）過渡期后地方仍可繼續(xù)給予補貼；3）過渡期期間銷售上牌 的燃料電池汽車按2018年對應標準的0.8倍補貼。說明未來燃料電池汽車 也將退坡。5）營運方面：完善清算制度，提高資金效率。從2019年開始，對有運營里程 要求的車輛，完成銷售上牌后即預撥一局部資金，滿足里程要求后可按程序 申請清算。政策發(fā)布后銷售上牌的有運營里程要求的車輛，從注冊登記日起 2年內(nèi)運行不滿足2萬公里的不予補助，并在清算時扣回預撥資金?？傮w來看，政策上優(yōu)化技術指標、堅持扶優(yōu)扶強，完善補貼標準及清算制度，強化, 營造公平環(huán)境、強化質(zhì)量監(jiān)管，有利于新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量開展與推廣應用。對 市場來說，短期來

12、說，將有類似于2018年Q2的搶裝行情，同時，補貼的漸次 退坡，有利于新能源汽車產(chǎn)銷的平穩(wěn)增長，出現(xiàn)2018Q2過渡搶裝的概率較小。 隨著2019Q3國內(nèi)外車企的新能源車型陸續(xù)投放疊加“金九銀十”的高峰需求， 我們認為，國內(nèi)新能源汽車迎來長期穩(wěn)定增長時點。請務必閱讀正文后免責條款局部、行業(yè)中長期向上，龍頭優(yōu)勢明顯此次補貼政策適當提高技術指標門檻，保持技術指標上限基本不變，重點支持技 術水平高的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。主要有以下幾個方面：1）穩(wěn)步提高電池系統(tǒng)能量密度門檻要求，磷酸鐵鋰與三元電池并行開展：純電動乘用車動力電池系統(tǒng)的質(zhì)量能量密度顯著提高，1.0倍補貼由原來 120-140Wh/kg提高到2160

13、Wh/kg,取消原來1.1與1.2倍補貼。從目前補 貼額度來看，三元電池仍將是新能源乘用車應用重點方向，其主流應用材料仍是 622產(chǎn)品，高鎂811與NCA是未來12年內(nèi)的攻克重點，我們推薦三元正極龍 頭當升科技以及擬上科創(chuàng)板的容百科技，建議關注杉杉股份、格林美、道氏技術、廈 門鐺業(yè)等企業(yè)。磷酸鋰電池應用于新能源專用車與客車，電池龍頭受益。新能源專用車裝載動 力電池系統(tǒng)能量密度由不低于115Wh/kg調(diào)整為125Wh/kg。非快充類純電動客 車的電池系統(tǒng)能量密度要高于135Wh/kg。在兼顧平安性與經(jīng)濟性的情況下，新 能源專用車與客車仍將主打應用磷酸鋰電池，國內(nèi)擁有磷酸鐵鋰先進產(chǎn)能的電池企 業(yè)如

14、寧德時代、比亞迪、國軒高科、億緯鋰能等相對受益。整車企業(yè)相對受益標的 主要有宇通客車、比亞迪等。2）適度提高新能源汽車整車能耗要求：純電動乘用車由原來優(yōu)于門檻25%的上 升至35%以上的才能獲1.1倍補貼。整體來看，目前純電動汽車較多在08倍檔， 未來仍有較大改善潛力。3）提高純電動乘用車續(xù)駛里程門檻要求：純電動乘用車補貼起點由原來續(xù)駛里 程150公里提升到目前的250公里，同時，對應250400公里續(xù)駛里程的補貼為 1.8萬，續(xù)駛里程超過400公里的車型補貼為2.5萬元。從補貼傾斜來看，有利 于續(xù)駛里程為250300公里檔的車型，降幅為47%相對較小。綜合來看，我們認為影響新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈投

15、資價值的最大三個影響因素是政策、銷量與產(chǎn)品價格。1）政策層面：目前政策已經(jīng)落地，不確定性的負面影響消除，疊加 三個月過渡期，補貼退坡實現(xiàn)漸次降低，平穩(wěn)過渡。展望2020年，補貼退坡影響步趨弱，同時，雙積分的政策將會刺激行業(yè)需求。2）銷量層IEI約車增量大（2019年中國市場約60萬輛，電動車比例有望較大提升）+車型豐 富化（合資品牌與外資品牌在2019年下半年投放較多）等因素刺激，預計2019 年電動車銷量165萬以上，同比增長30%+。由于單車帶電量的提升，電池需求量 同比40%增長，三元電池50%+增長。3 ）價格層面：我們認為，產(chǎn)業(yè)鏈價格可 控，如電池下將1520%,量增長4050%,同

16、時龍頭的市占率有望進一步提升。 海外企業(yè)入駐國內(nèi)，其供應鏈的價格與需求有保障。龍頭企業(yè)有望通過降本增效、提 升市占率等手段實現(xiàn)量增價穩(wěn)的中長期成長，其阿爾法投資價值凸顯。綜上，電動 車短期或受業(yè)績影響存波動，但中長期頭部企業(yè)處于真成長存大空間。請務必閱讀正文后免責條款局部3、行業(yè)評級及投資策略維持新能源汽車行業(yè)“推薦”評級，建議布局產(chǎn)業(yè)鏈相關頭部企業(yè)：在全球電 動化2.0大浪潮的時代背景下，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈將表達出高速、穩(wěn)定的旺盛需 求，各細分行業(yè)龍頭持續(xù)增長可期。同時基于政策不確定消除、因此給予行業(yè)“推薦” 評級?；谖磥硇袠I(yè)的長期開展的大空間與長邏輯，當下強烈建議增配板塊及各 細分龍頭，重

17、點推薦：中游頭部材料企業(yè)：多氟多、天賜材料、新宙邦、當升科技、星源材質(zhì)、恩捷股份、 杉杉股份、新綸科技、璞泰來等；中游電池：寧德時代、比亞迪、億緯鋰能、欣旺達、 國軒高科、鵬輝能源等；中游設備企業(yè)：先導智能、星云股份、贏合科技、科恒股 份、百利科技等；充電樁：特銳德、科士達、萬馬股份、中恒電氣、和順電氣、 眾業(yè)達等；零部件企業(yè)：匯川技術、宏發(fā)股份、旭升股份、拓普集團等；建議關注 價格處于相對底部區(qū)域的上游資源鉆和鋰：華友鉆業(yè)、天齊鋰業(yè)、道氏技術、洛陽鋁業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、雅化集團等。當下，我們重點推薦關注業(yè)績確定性相對較高同時受補貼下降影響較小，且未來有 持續(xù)漲價預期的六氟磷酸鋰行業(yè)，優(yōu)選鋰鹽龍頭【

18、多氟多】【天嚼郴【石大勝 華】等。表5重點關注公司及盈利預測資料來源：Wind資訊，（注：多氟多、特銳德、璞泰來盈利預測取自萬得一致預期）重點公司 代碼股票名稱2019-03-27股價EPSPE投資評級20172018E2019E20172018E2019E002407.SZ多氟多16.220.400.230.5340.5570.5230.63買入002594.SZ比亞迪54.711.491.021.3836.7253.6439.64增持002709.SZ天賜材料30.890.91.350.9834.3222.8831.52增持002812.SZ恩捷股份61.321.121.21.2954.7551.147.53買入300001.