嘉實(shí)新能源新材料A基金分析報(bào)告

1、管理人介紹基金公司簡(jiǎn)介嘉實(shí)基金管理有限公司，成立于 1999 年 3 月 25 日。法定代表人經(jīng)雷，注冊(cè)地在上海。嘉實(shí)基金投研能力已覆蓋精品股票、基石固收、Super ETF、海外投資、資產(chǎn)配置五大投資能力，擁有近 300 人的投研團(tuán)隊(duì)。嘉實(shí)始終堅(jiān)守“研究驅(qū)動(dòng)投資”的投資理念，將深入的基本面研究與數(shù)量研究相結(jié)合，通過(guò)對(duì)宏觀、策略、行業(yè)和公司等全方位深入研究，發(fā)掘財(cái)富價(jià)值，為實(shí)現(xiàn)客戶資產(chǎn)長(zhǎng)期穩(wěn)定增值提供有價(jià)值的決策依據(jù)。基金經(jīng)理介紹現(xiàn)任基金經(jīng)理姚志鵬，碩士。本科畢業(yè)于北京大學(xué)化學(xué)系。2011 年加入嘉實(shí)基金管理有限公司,曾任股票研究部研究員一職。2016 年 4 月底擔(dān)任嘉實(shí)智能汽車股票型證券投

2、資基金基金經(jīng)理。2016 年 12 月至 2020 年 7 月任嘉實(shí)新收益靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2017 年 3 月起任嘉實(shí)新能源新材料股票型證券投資基金基金經(jīng)理。2018 年 3 月起任嘉實(shí)環(huán)保低碳股票型證券投資基金基金經(jīng)理。2020 年 7 月起擔(dān)任嘉實(shí)產(chǎn)業(yè)先鋒混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2020 年 11 月起任嘉實(shí)動(dòng)力先鋒混合型證券投資基金基金經(jīng)理?，F(xiàn)任基金經(jīng)理熊昱洲，碩士。2015 年 7 月加入嘉實(shí)基金管理有限公司研究部，從事行業(yè)研究工作。2021 年 1 月起任嘉實(shí)新能源新材料股票型證券投資基金基金經(jīng)理?；鸾?jīng)理調(diào)研總結(jié)對(duì)于新能源行業(yè)的核心觀點(diǎn)目前正處于“舊資產(chǎn)的分

3、化和新共識(shí)的形成”之轉(zhuǎn)折時(shí)期，國(guó)內(nèi)隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和碳中和政策的推進(jìn)，未來(lái)將會(huì)有更高的能源自主的要求，新能源中期的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確。光伏行業(yè)的長(zhǎng)期空間很確定，但是在二季度的業(yè)績(jī)壓力可能非常大，三季度業(yè)績(jī)可能會(huì)繼續(xù)承壓，但長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)龍頭具有成本領(lǐng)先、技術(shù)領(lǐng)先等優(yōu)勢(shì)，需要等待合適時(shí)機(jī)，重新去評(píng)估光伏行業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)期。戰(zhàn)略性看好新能源汽車板塊。目前新能源汽車的滲透率尚低，行業(yè)增速高、市場(chǎng)容量大，景氣度是處在快速往上拉的階段。今年三月份的新能源汽車的銷量遠(yuǎn)超預(yù)期，下半年特斯拉 Model Y 的降價(jià)預(yù)計(jì)將帶來(lái)業(yè)績(jī)的進(jìn)一步上修。新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈有其特殊性，即行業(yè)壁壘高，龍頭效應(yīng)明顯，體現(xiàn)出跟光

4、伏差異化的特點(diǎn)，人們對(duì)品質(zhì)和差異化的需求會(huì)催生新的需求。汽車智能化已經(jīng)是一個(gè)大的趨勢(shì)，新能源汽車能溢價(jià)放量的核心原因就是通過(guò)智能化提供給消費(fèi)者完全不一樣的體驗(yàn)，繼續(xù)挖掘汽車智能化產(chǎn)業(yè)當(dāng)中優(yōu)質(zhì)的上市公司。對(duì)新能源行業(yè)目前的估值看法從交易層面來(lái)講，目前交易結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定帶來(lái)股價(jià)的較大波動(dòng)，交易量過(guò)于集中，主要集中在電池板塊，且龍頭的漲幅可能還跑輸二三線的個(gè)股。但長(zhǎng)期來(lái)看，具有成長(zhǎng)性的龍頭企業(yè)的高估值會(huì)被更高的盈利所消化，核心還是在于產(chǎn)業(yè)景氣度的上升。投資框架以產(chǎn)業(yè)投資的視角去看景氣上行行業(yè)中具備先鋒優(yōu)勢(shì)的上市公司，更關(guān)注公司長(zhǎng)期的增長(zhǎng)中樞，尋找具有長(zhǎng)期豐厚現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)公司。首先要找大級(jí)別的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，

5、因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)趨勢(shì)其實(shí)才是決定底層資產(chǎn)回報(bào)率的最核心的變量。第二步需要加入景氣度的因素。第三個(gè)因素就是企業(yè)家，企業(yè)家關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)選擇非常重要，需要密集調(diào)研和跟蹤?；鸬墓芾盹L(fēng)格不做短期的擇時(shí)，更重視個(gè)股中長(zhǎng)期的回報(bào)率，能夠容忍短期的凈值波動(dòng)。采取大級(jí)別的操作主要取決于兩點(diǎn)：第一個(gè)因素是景氣度在明顯惡化，而且這種惡化是趨勢(shì)性的，持續(xù)一年以上的。第二個(gè)因素是透支了中期的市值目標(biāo)。行業(yè)配置60-70左右的倉(cāng)位配置新能源，20左右的倉(cāng)位配置新材料或者有新材料布局的化工龍頭，10-15的倉(cāng)位配置汽車零部件和汽車電子化的相關(guān)個(gè)股。看好一些景氣度上升領(lǐng)域的化工優(yōu)質(zhì)公司以及汽車電子化方向的公司。另外，汽車零部件的企業(yè)

6、，因?yàn)槎径热毙緯?huì)有一些壓抑，但長(zhǎng)期空間還是比較大的?；鸱治鰳I(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)特征統(tǒng)計(jì)該基金成立至今、近一年、近兩年、近三年的業(yè)績(jī)與風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)。備注：比較基準(zhǔn)=中證全指一級(jí)行業(yè)能源指數(shù)收益率*40+中證全指一級(jí)行業(yè)材料指數(shù)收益率*40+中債綜合指數(shù)收益率*20指標(biāo)成立至今近一年近兩年近三年基金收益率255.1374.13227.85294.02基準(zhǔn)同期收益率6.1325.5732.6626.32滬深 300 同期收益率47.979.2836.2347.49同類基金排名10/21031/45923/37011/309基金夏普1.282.642.812.01基準(zhǔn)夏普0.081.450.860.41滬深 30

7、0 夏普0.480.480.830.63基金波動(dòng)率26.4028.0728.8928.53基準(zhǔn)同期波動(dòng)率17.4317.6717.6418.26滬深 300 同期波動(dòng)率19.6419.1820.1621.54基金回撤-41.84-20.40-24.58-24.58基準(zhǔn)回撤-32.14-10.54-14.66-22.98滬深 300 回撤-32.46-15.18-16.08-17.22表 1：業(yè)績(jī)與風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)資料來(lái)源：長(zhǎng)城證券研究院（數(shù)據(jù)截止 2021/7/22）按各階段風(fēng)險(xiǎn)與收益的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可見(jiàn)，該基金的收益率均明顯超越基準(zhǔn)和同期的滬深 300指數(shù)，近兩年、近三年的收益率均在基準(zhǔn)的 5 倍以上，長(zhǎng)

8、期回報(bào)率均在同類基金前 10，近三年回報(bào)率位于同類排名 11/309。雖然該基金的波動(dòng)率和回撤比基準(zhǔn)和滬深 300 指數(shù)略高，但基金風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益顯著高于基準(zhǔn)和滬深 300 指數(shù)。投資特點(diǎn)分析結(jié)合基金換手率、倉(cāng)位、行業(yè)配置、重倉(cāng)持股等分析該基金的投資特點(diǎn)。 基金換手率（區(qū)間買入金額+區(qū)間賣出金額）/2）/平均股票市值）：圖 1：基金歷年換手率換手率250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%2017中報(bào)2017年報(bào)2018中報(bào)2018年報(bào)2019中報(bào)2019年報(bào)2020中報(bào)2020年報(bào)資料來(lái)源：長(zhǎng)城證券研究院從該基金的換手率可見(jiàn)， 2017 年年報(bào)顯示換手率

9、達(dá)到最大，為 222.76，其次是 2018年年報(bào)顯示為 159.20，再次是 2019 年年報(bào)顯示的 133.56，其余時(shí)間段換手率不超過(guò) 105?？傮w來(lái)看基金的換手率比較低，印證了基金經(jīng)理更注重個(gè)股中長(zhǎng)期的價(jià)值投資而非短期擇時(shí)的投資思路。 倉(cāng)位分析圖 2：各季度倉(cāng)位展示倉(cāng)位（%）100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00資料來(lái)源：長(zhǎng)城證券研究院按各季度的基金倉(cāng)位來(lái)看，基金成立半年內(nèi)迅速加倉(cāng)至 93.17，隨后倉(cāng)位基本保持在 85以上水平。一定程度上與基金經(jīng)理投資風(fēng)格有關(guān)，淡化擇時(shí)，更注重個(gè)股的中長(zhǎng)期回報(bào)率，持股周期偏長(zhǎng)。

10、行業(yè)配置：圖 3：各季度配置行業(yè)數(shù)量行業(yè)數(shù)料來(lái)源：長(zhǎng)城證券研究院根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，各季度的行業(yè)配置變動(dòng)較大，2021 年二季報(bào)顯示，配置行業(yè)數(shù)量達(dá)到 12 個(gè)，相較于前期更為分散。圖 4：各季度低配行業(yè)展示0-5-10-15-20-25-30最低配行業(yè)相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)配置比例(%)資料來(lái)源：長(zhǎng)城證券研究院圖 5：各季度高配行業(yè)展示6050403020100最高配行業(yè)相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)配置比例(%)資料來(lái)源：長(zhǎng)城證券研究院根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，從各季度的高低配行業(yè)配比可見(jiàn)，各季度最低配行業(yè)基本為金融業(yè)，相對(duì)于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的低配比例均在 15以上。各季度最高配行業(yè)均為制造業(yè)，高

11、配比例基本維持在 30以上。最新一期相對(duì)上一期行業(yè)配置差異情況對(duì)比如下：表 2：行業(yè)配置差異對(duì)比2021 年二季報(bào)2021 一季報(bào)占股票投資市值比()占股票投資市值比()差異（）制造業(yè)92.1688.114.05采礦業(yè)2.222.69-0.47電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)0.1100.11建筑業(yè)00.62-0.622021 年二季報(bào)2021 一季報(bào)批發(fā)和零售業(yè)0.0100.01交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)2.693.18-0.49信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)2.655.4-2.75水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)000農(nóng)、林、牧、漁業(yè)0-0金融業(yè)0-0科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)0.02-0.02教育0.1

12、5-0.15資料來(lái)源：長(zhǎng)城證券研究院按最新一期相對(duì)上一期行業(yè)配置差異情況對(duì)比可見(jiàn)，制造業(yè)的差異百分比最大，達(dá) 4.05，其次為信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，差異為-2.75。 重倉(cāng)持股圖 6：重倉(cāng)持股市值占基金股票投資市值比占股票市值比(%)706050403020100資料來(lái)源：長(zhǎng)城證券研究院由各季度的重倉(cāng)股占基金股票投資市值比可見(jiàn)，2020 年起重倉(cāng)股占基金股票投資市值比相較前兩年有所降低，2021 年二季報(bào)顯示，二季度重倉(cāng)股占基金股票投資市值比相較于一季度有所提高。統(tǒng)計(jì)重倉(cāng)股屬于中信一級(jí)同一行業(yè)的最大股票個(gè)數(shù)如下：報(bào)告期所屬中信一級(jí)同一行業(yè)2017 二季報(bào)32017 三季報(bào)42017

13、四季報(bào)52018 一季報(bào)4表 3：同一行業(yè)重倉(cāng)股數(shù)量報(bào)告期所屬中信一級(jí)同一行業(yè)2018 二季報(bào)42018 三季報(bào)52018 四季報(bào)82019 一季報(bào)52019 二季報(bào)72019 三季報(bào)52019 四季報(bào)62020 一季報(bào)42020 二季報(bào)62020 三季報(bào)52020 四季報(bào)32021 一季報(bào)32021 二季報(bào)3資料來(lái)源：長(zhǎng)城證券研究院表 4：近兩期重倉(cāng)股對(duì)比2021 年二2021 年一季季報(bào)報(bào)股票代碼股票名稱持股市值占基金股票投資市值比()股票代碼股票名稱持股市值占基金股票投資市值比()300750.SZ寧德時(shí)代11.24300750.SZ寧德時(shí)代8.31002709.SZ天賜材料7.4200

14、0301.SZ東方盛虹6.22601799.SH星宇股份5.04600426.SH華魯恒升5.45300037.SZ新宙邦4.68000049.SZ德賽電池4.69688116.SH天奈科技4.56300037.SZ新宙邦4.62000049.SZ德賽電池4.29600346.SH恒力石化4.24600699.SH均勝電子4.20601233.SH桐昆股份4.20000301.SZ東方盛虹4.03300224.SZ正海磁材3.98002475.SZ立訊精密3.79002709.SZ天賜材料3.76600346.SH恒力石化3.74300618.SZ寒銳鈷業(yè)3.49資料來(lái)源：長(zhǎng)城證券研究院從重倉(cāng)

15、股持倉(cāng)情況來(lái)看，2021 二季報(bào)顯示重倉(cāng)股持股較一季報(bào)有較大調(diào)整，前十大重倉(cāng)股中保留了一季度前十大重倉(cāng)股中的 6 只，且其中三只的持股市值占基金股票投資市值占比有較大變化。具體來(lái)看，2021 年二季度大幅加倉(cāng)寧德時(shí)代，加倉(cāng)將近 3 個(gè)百分點(diǎn)，天賜材料加倉(cāng)約 3.7 個(gè)百分點(diǎn)。東方盛虹減倉(cāng)較多，由一季度 6.22降低至 4.03。華魯恒升、桐昆股份、正海磁材、寒銳鈷業(yè)已剔除前十大重倉(cāng)的名單，取而代之的是星宇股份、天奈科技、均勝電子和立訊精密。綜合來(lái)看，配置的重點(diǎn)仍在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中游的動(dòng)力電池以及電池材料環(huán)節(jié)等，同時(shí)二季度增加了中游汽車零部件和電子相關(guān)的持倉(cāng)，并且上游原材料相關(guān)的個(gè)股也有所調(diào)整

16、。市場(chǎng)適應(yīng)性分析按照我們報(bào)告金融產(chǎn)品股票市場(chǎng)適應(yīng)性評(píng)價(jià)方法里的評(píng)價(jià)方法，計(jì)算該基金在各類市場(chǎng)下的適應(yīng)性指標(biāo)。時(shí)間選擇 2017 年 3 月 16 日至 2021 年 7 月 22 日，市場(chǎng)共劃分為26 個(gè)上漲形態(tài)，26 個(gè)下跌形態(tài)和 5 個(gè)震蕩形態(tài)。勝率總結(jié)如下：表 5：各市場(chǎng)下勝率統(tǒng)計(jì)代碼名稱上漲市勝率下跌市勝率震蕩市勝率全市場(chǎng)勝率盈虧比市場(chǎng)盈虧比003984.OF嘉實(shí)新能源新材料92.3111.5480.0054.391.461.25資料來(lái)源：長(zhǎng)城證券研究院圖 7：上漲、下跌與震蕩市場(chǎng)表現(xiàn)超額收益表現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益由各個(gè)市場(chǎng)區(qū)間統(tǒng)計(jì)的結(jié)果我們發(fā)現(xiàn)，該基金在上漲市場(chǎng)和震蕩市場(chǎng)中勝率極高，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)

17、整收益普遍優(yōu)于滬深 300 指數(shù)。指標(biāo)2018/1/26-2018/12/27熊市2020/9/24-2021/2/10牛市組合超額收益率3.3817.99表 6：極端市場(chǎng)下業(yè)績(jī)與風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)指標(biāo)2018/1/26-2018/12/272020/9/24-2021/2/10熊市牛市組合風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益-1.145.53滬深 300 同期風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益-1.554.98組合波動(dòng)率26.7030.10滬深 300 同期波動(dòng)率21.9517.74組合回撤-38.92-8.93滬深 300 回撤-31.74-12.26在 2018 年 1 月 26 日至 2018 年 12 月 27 日的長(zhǎng)時(shí)間熊市中，組合表現(xiàn)

18、優(yōu)于滬深 300 指數(shù)，雖然也出現(xiàn)較大回撤，但經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益表現(xiàn)仍優(yōu)于滬深 300。而在 2020 年 9 月 24日至 2021 年 2 月 10 日的牛市中，組合實(shí)現(xiàn)了 17.99的超額收益，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益優(yōu)于滬深 300，且最大回撤小于滬深 300 指數(shù)?？偨Y(jié)嘉實(shí)新能源新材料 A 基金（003984.OF）成立于 2017 年 3 月 16 日，由基金成立至今的業(yè)績(jī)情況來(lái)看，該基金均處于同類排名前 10，大幅跑贏基準(zhǔn)和同期滬深 300 指數(shù)，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益均明顯強(qiáng)于基準(zhǔn)和滬深 300 指數(shù)。根據(jù)前期的報(bào)告金融產(chǎn)品股票市場(chǎng)適應(yīng)性評(píng)價(jià)方法里的評(píng)價(jià)方法，我們通過(guò)遞歸的方法對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行劃分。由各個(gè)市場(chǎng)區(qū)間統(tǒng)計(jì)的結(jié)果發(fā)現(xiàn)，該基金在上漲市場(chǎng)和震蕩市場(chǎng)中的勝率極高，相較于滬深 300 指數(shù)勝率分別