公募轉(zhuǎn)防御降倉加銀行

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250004 基金發(fā)行開門紅，1 月后明顯回落 4 HYPERLINK l _TOC_250003 風(fēng)格配置：一季度向價(jià)值風(fēng)格平衡，加金融地產(chǎn)、消費(fèi) 5 HYPERLINK l _TOC_250002 行業(yè)：加倉銀行、化工、醫(yī)藥，減倉電氣設(shè)備、非銀、家電 6 HYPERLINK l _TOC_250001 持股集中度：行業(yè)集中度提升 8 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 10圖表目錄圖 1：2021 年公募基金發(fā)行開門紅 4圖 2：21Q1 股票型&混合型公募基金份額大幅增長 4圖 3：1 月基金發(fā)行創(chuàng)新高后大幅回落 5圖 4

2、：主動偏股型公募基金凈申購份額(負(fù)值為凈贖回) 5圖 5：普通股票型&偏股混合型基金倉位下調(diào) 5圖 6：一季度公募基金業(yè)績承壓 5圖 7：21Q1 主動偏股型基金主板持倉占比提升 6圖 8：基金重倉股中上證 50&創(chuàng)業(yè)板指成分股市值占比 6圖 9：21Q1 偏股主動型基金主要加倉金融地產(chǎn)&消費(fèi) 6圖 10：偏股主動型基金各大類行業(yè)歷史持倉占比 6圖 11：21Q1 主動偏股型公募基金加倉銀行、化工、醫(yī)藥，減倉電氣設(shè)備、非銀 7圖 12：基金持股行業(yè)集中度下降 8表 1：21Q1 基金重倉股中行業(yè)市值占比與基準(zhǔn)對比 7表 2：基金重倉股中持倉市值占比前 20 大個(gè)股（當(dāng)前數(shù)據(jù)截至 2021/3/

3、31） 9表 3：基金重倉前二十中小市值股票（市值 100-500 億元，當(dāng)前數(shù)據(jù)截至 2021/3/31） 10截至 4 月 22 日 17 點(diǎn)，3298 只主動偏股型公募基金（包括普通股票型、偏股混合型以及靈活配置型，下同）中 3067 只已披露 2021 年一季報(bào)，披露率超過 90%，已具備代表性，因此我們以此數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行分析?；鸢l(fā)行開門紅，1 月后明顯回落2021 年基金發(fā)行開門紅，Q1 主動偏股型基金數(shù)量和份額大幅增長，但 1 月后發(fā)行明顯回落。從數(shù)量上來看，截至 2021/3/31，普通股票型、偏股混合型、靈活配置型三類主動偏股型公募基金數(shù)量分別 447、1409、1442 只

4、，較 20Q4 分別增加 30 只（7%）、169只（14%）、4 只（0.3%）。從份額上來看，21Q1 普通股票型、偏股混合型、靈活配置型三類主動偏股型公募基金份額分別 4576、22828、8715 億份，較 20Q4 分別增加 769 億份（20%）、5341 億份（31%）、376 億份（5%）。拆分來看，1 月基金發(fā)行迎來開門紅，三類主動偏股型基金共發(fā)行 80 只，發(fā)行份額達(dá)到 4056 億份，超過 20 年 7 月的 3038 億份，創(chuàng)下歷史新高。但之后明顯回落，2、3 月分別發(fā)行 56、71 只，發(fā)行份額 2022、745億份。其中 3 月發(fā)行份額為 20 年 4 月以來最低。

5、從申購贖回來看，21Q1 主動偏股型基金凈贖回 337 億份，較 20Q4 有所下降。1 月基金發(fā)行新高疊加春節(jié)后核心資產(chǎn)大幅回調(diào)，市場普遍擔(dān)心公募基金面臨贖回壓力，數(shù)據(jù)顯示 21Q1 三類主動偏股型基金凈贖回 337 億份，較 20Q4 的 629 億份有所下降。圖 1：2021 年公募基金發(fā)行開門紅圖 2：21Q1 股票型&混合型公募基金份額大幅增長1400120010008006004002000近三季度主動偏股型公募基金基金數(shù)量（只）2020/9/302020/12/311409124011262021/3/311436 1438 1442402 417 447普通股票型基金偏股混合型

6、基金靈活配置型基金 股票型基金份額（億份）混合型基金份額（億份）450004000035000300002500020000150001000050000數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，圖 3：1 月基金發(fā)行創(chuàng)新高后大幅回落圖 4：主動偏股型公募基金凈申購份額(負(fù)值為凈贖回)9080706050403020100三類偏股主動型基金發(fā)行份額(億份，右軸)三類偏股主動型基金發(fā)行數(shù)量(只，左軸)450040003500300025002000150010005000偏股主動型公募基金季度凈申購份額（億元）10005000-500-1000-1500-2000-2500數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)

7、來源：Wind，春節(jié)后核心資產(chǎn)回調(diào)，公募業(yè)績承壓，21Q1 主動偏股型基金股票倉位回落。從業(yè)績看，春節(jié)后機(jī)構(gòu)抱團(tuán)龍頭股大幅回調(diào)，公募業(yè)績受影響較大，21Q1 三類主動偏股型公募基金復(fù)權(quán)單位凈值增長率均值-1.2%。從倉位看，21Q1 普通股票型、混合偏股型、靈活配置型基金的股票倉位分別 85.4%、82.4%、61.8%，較 20Q4 分別下降 1.9、2.7、2.2 個(gè)百分點(diǎn)。從歷史分位來看，普通股票型、偏股混合型基金倉位分別處于 05 年以來82%、73%分位。圖 5：普通股票型&偏股混合型基金倉位下調(diào)圖 6：一季度公募基金業(yè)績承壓90%普通股票型基金股票倉位偏股混合型基金股票倉位88%8

8、6%84%82%80%78%76%74%5偏股主動型公募基金復(fù)權(quán)單位凈值增長率均值（%）4736251712549-1-9-17-236050403020100-10-20-30數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，風(fēng)格配置：一季度向價(jià)值風(fēng)格平衡，加金融地產(chǎn)、消費(fèi)板塊看：主板持倉提升，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板下降。以價(jià)值股為代表的主板持倉市值占比從 20Q4 的 78.2%上升至 21Q1 的 79.5%，以成長股為代表的創(chuàng)業(yè)板持股市值占比從 19.2%下降至 17.9%，科創(chuàng)板占比從 2.7%略微降至 2.6%。從指數(shù)成分股占比來看，21Q1基金重倉股中，代表價(jià)值風(fēng)格的上證50 成分股市值占比24.

9、9%，較20Q4 小幅提升0.2pct；而代表成長風(fēng)格的創(chuàng)業(yè)板指成分股市值占比 16.1%，較 20Q4 下降了 1.2 個(gè) pct。圖 7：21Q1 主動偏股型基金主板持倉占比提升圖 8：基金重倉股中上證 50&創(chuàng)業(yè)板指成分股市值占比 基金重倉股中上證50成分股市值占比（%）基金重倉股中創(chuàng)業(yè)板指成分股市值占比（%）偏股主動型基金持股市值占比（%） 4078.2 79.520Q421Q119.2 17.92.7 2.6903580307025605020401530102051000主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，大類行業(yè)看：加倉金融地產(chǎn)、消費(fèi)，減倉周期、科技。一季度主

10、動偏股型基金對金融地產(chǎn)和消費(fèi)板塊持股市值占比提升，金融地產(chǎn)板塊持股市值占比從 20Q4 的 8.5%提升至 21Q1 的 9.4%；消費(fèi)板塊從 47.8%提升至 48.4%。對周期和科技板塊持股市值占比減少，周期板塊從 25.1%降至 24.0%；TMT 板塊從 18.3%下降至 17.8%。圖 9：21Q1 偏股主動型基金主要加倉金融地產(chǎn)&消費(fèi)圖 10：偏股主動型基金各大類行業(yè)歷史持倉占比主動偏股型基金各板塊持倉市值占比（%）47.8 48.42020Q42021Q125.1 24.018.3 17.88.59.4周期消費(fèi)金融地產(chǎn)TMT6060%主動偏股型基金各板塊持倉市值占比5050%40

11、3020100消費(fèi)周期TMT金融地產(chǎn)40%30%20%10%0%數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，行業(yè)：加倉銀行、化工、醫(yī)藥，減倉電氣設(shè)備、非銀、家電21Q1 加倉銀行、化工、醫(yī)藥，減倉電氣設(shè)備、非銀、家電。從持倉市值占比的絕對值看，截至 21Q1，持倉市值前五行業(yè)：食品飲料（19.0%）、醫(yī)藥生物（15.1%）、電子（12.2%）、電氣設(shè)備（7.7%）、化工（6.0%）。而持倉市值后五行業(yè)：商業(yè)貿(mào)易（0.1%）、紡織服裝（0.2%）、鋼鐵（0.3%）、建筑裝飾（0.3%）和采掘（0.4%）。從持倉市值占比的環(huán)比變動看，21Q1 公募加倉前五行業(yè)：銀行（持倉市值占比提升 2.2pct）、

12、化工（0.8pct）、醫(yī)藥生物（0.8pct）、電子（0.6pct）、建筑材料（0.5pct）。減倉前五行業(yè)：電氣設(shè)備（-1.8pct）、非銀金融（-1.1pct）、家用電器（-0.7pct）、計(jì)算機(jī)（-0.6pct）、汽車（-0.5pct）。21Q1 超配食品飲料、醫(yī)藥、電子、電氣設(shè)備，低配非銀、銀行、公用事業(yè)。相較于自由流通市值占比，公募基金一季度超配前五行業(yè)分別為：食品飲料（相較自由流通市值占比超配 10.3pct）、醫(yī)藥生物（5.0pct）、電子（3.9pct）、電氣設(shè)備（1.9pct）和休閑服務(wù)行業(yè)（1.9pct），低配前五行業(yè)分別為非銀金融（-5.5pct）、銀行（-3.6pct）

13、、公用事業(yè)（-2.1pct）、計(jì)算機(jī)（-1.5pct）和建筑裝飾行業(yè)（-1.5pct）。相較于滬深 300 市值占比，21Q1 偏股主動型基金超配前五行業(yè)分別為：食品飲料（相較滬深 300 市值占比超配5.7pct）、醫(yī)藥生物（5.6pct）、電氣設(shè)備（3.9pct）、電子（3.6pct）和化工行業(yè)（3.0pct），低配前五行業(yè)分別非銀金融（-10.8pct）、銀行（-8.3pct）、建筑裝飾（-1.4pct）、房地產(chǎn)（- 1.2pct）和公用事業(yè)行業(yè)（-1.2pct）。圖 11：21Q1 主動偏股型公募基金加倉銀行、化工、醫(yī)藥，減倉電氣設(shè)備、非銀21Q1相較20Q4基金持倉市值占比環(huán)比變動（

14、pct）2.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5銀 化 醫(yī) 電 建 輕 休 公 農(nóng) 采 鋼 綜 紡 建 商 機(jī) 房 通 食 傳 有 交 國 汽 計(jì) 家 非 電行 工 藥 子 筑 工 閑 用 林 掘 鐵 合 織 筑 業(yè) 械 地 信 品 媒 色 通 防 車 算 用 銀 氣生材 制 服 事 牧物料 造 務(wù) 業(yè) 漁服 裝 貿(mào) 設(shè) 產(chǎn)裝 飾 易 備飲金 運(yùn) 軍料屬 輸 工機(jī) 電 金 設(shè)器 融 備數(shù)據(jù)來源：Wind，表 1：21Q1 基金重倉股中行業(yè)市值占比與基準(zhǔn)對比申萬行業(yè)21Q1 持倉市值占比（%）持倉季度環(huán)比變動（pct）21Q1 自由流通市值占比（%）相對自由流

15、通市值占比超配（pct）21Q1 滬深 300市值占比（%）相對滬深 300 市值占比超配（pct）銀行5.52.29.1-3.613.8-8.3化工6.00.85.90.13.03.0醫(yī)藥生物15.10.810.15.09.55.6電子12.20.68.33.98.73.6建筑材料1.30.51.5-0.21.30.0輕工制造1.50.41.40.10.41.2休閑服務(wù)3.00.41.21.91.81.2公用事業(yè)0.70.42.8-2.11.9-1.2農(nóng)林牧漁1.60.22.1-0.62.1-0.5采掘0.40.21.2-0.80.9-0.5鋼鐵0.30.11.0-0.70.7-0.4綜合0

16、.40.10.40.0-紡織服裝0.20.10.6-0.30.00.2建筑裝飾0.30.11.8-1.51.7-1.4商業(yè)貿(mào)易0.1-0.10.9-0.90.4-0.3機(jī)械設(shè)備3.6-0.14.4-0.82.31.3房地產(chǎn)1.8-0.12.7-0.93.1-1.2通信0.5-0.11.6-1.11.0-0.5食品飲料19.0-0.28.610.313.25.7傳媒2.1-0.32.4-0.31.50.6有色金屬2.6-0.43.3-0.72.30.3交通運(yùn)輸1.7-0.42.9-1.22.7-1.0國防軍工1.6-0.51.9-0.21.20.4汽車1.8-0.53.0-1.22.8-1.0計(jì)

17、算機(jī)3.1-0.64.5-1.52.50.5家用電器3.7-0.72.90.84.7-1.0非銀金融2.1-1.17.7-5.512.9-10.8電氣設(shè)備7.7-1.85.81.93.83.9數(shù)據(jù)來源：Wind，持股集中度：行業(yè)集中度提升21Q1 基金持股行業(yè)集中度提升。21Q1 持股規(guī)模前三行業(yè)整體市值占比為 46.2%，相較于 20Q4 上升 1.2 個(gè)百分點(diǎn)；前五行業(yè)整體市值占比為 59.9%，相較于 20Q4 上升0.2 個(gè)百分點(diǎn)。圖 12：基金持股行業(yè)集中度下降 基金持倉占比前三行業(yè)合計(jì)持倉占比基金持倉占比前五行業(yè)合計(jì)持倉占比80%70%60%50%40%30%20%數(shù)據(jù)來源：Win

18、d，前二十大基金重倉股名單。21Q1 基金前 20 大重倉股對比 20Q4 出現(xiàn) 4 只個(gè)股更替，新進(jìn)入個(gè)股：、萬科A、智飛生物、萬華化學(xué)，退出個(gè)股：立訊精密、順豐控股、恒瑞醫(yī)藥、愛爾眼科?；鹬貍}股中貴州茅臺、五糧液和海康威視市值占比位列前三：貴州茅臺 21Q1 整體持股規(guī)模為 1351 億元（持倉市值占比 6.0%），較 20Q4 上升 184億元，五糧液 21Q1 整體持股規(guī)模為 972 億元（4.3%），較 20Q4 上升 29 億元，海康威視 21Q1 整體持股規(guī)模為 577 億元（2.6%），較 20Q4 上升 283 億元。表 2：基金重倉股中持倉市值占比前 20 大個(gè)股（當(dāng)前數(shù)

19、據(jù)截至 2021/3/31）編號股票簡稱21Q1 重倉規(guī)模21Q1 重倉市值當(dāng)前 PE（倍，當(dāng)前市值（億元）（億元）占比（%）TTM）1貴州茅臺13516.054.0252372五糧液9724.353.6104023?？低?772.639.052234中國中免5152.397.759765寧德時(shí)代4952.2168.575056瀘州老窖4602.054.932967邁瑞醫(yī)療4091.876.148528藥明康德3951.8116.134369隆基股份3691.640.7331910美的集團(tuán)3491.623.25790113351.513.21288712長春高新3091.460.1183213中國平安2701.210.11438714山西汾酒2521.193.4290015萬科A2261.08.4348516智飛生物2241.083.6276017億緯鋰能2221.0108.4141918三一重工2110.918.8289819伊利股份2040.933.2243520萬華化學(xué)1940.933.03316數(shù)據(jù)來源：Wind，此外，近期市場對中小市值股票關(guān)注度提升，本文篩選了市值 100-