產(chǎn)權(quán)第三章課件

1、第三章股權(quán)資本經(jīng)營(yíng)復(fù)習(xí)產(chǎn)權(quán)的四大形態(tài)：物權(quán)、股權(quán)、債權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán) 股權(quán)-是現(xiàn)代企業(yè)制度的基本形式1第 一 節(jié) 股 份 制 的 含 義 與 特 征 一 、 股 份 制 與 公 司 制 （ 一 ） 企 業(yè) 制 度 的 三 種 形 式 。 所有者個(gè)數(shù)一個(gè)人業(yè)主制幾個(gè)人合伙制很多人形成的法人股份制2合伙制與股份制有何不同？本質(zhì)上就是自然人和法人的區(qū)別。或者說(shuō)，是法律制度上的區(qū)別。合伙制難以分清權(quán)力與義務(wù)；股份制非常明確。3（ 二 ） 股 份 制 的 含 義 公 司 制 的 核 心 就 是 股 份 制 。 所 謂 股 份 制 是 由 若 干 投 資 人 出 資 認(rèn) 購(gòu) 股 份 ， 以 股 份 聯(lián) 合 形

2、 式 組 織 起 來(lái) 的 企 業(yè) 制 度 。 股 份 有 兩 種 基 本 的 表 現(xiàn) 形 式 ： 股 票 和 股 權(quán) 憑 證 。 企 業(yè) 的 資 本 總 額 是 企 業(yè) 的 股 份 之 和 ， 持 有 企 業(yè) 股 份 的 出 資 人 成 為 該 企 業(yè) 的 股 東 ， 享 有 企 業(yè) 決 策 、 管 理 、 分 配 等 權(quán) 利 。 4世界上最早的股份有限公司制度 -誕生于1602年，在荷蘭成立的東印度公司。世界上最早的股市 -據(jù)文獻(xiàn)記載，早在1611年就曾有一些商人在荷蘭的阿姆斯特丹進(jìn)行荷蘭東印度公司的股票買賣交易，形成了世界上第一個(gè)股票市場(chǎng)。 5股票走向社會(huì)公眾 英國(guó)人首先發(fā)明一英磅股票，過(guò)

3、去一股是二千英磅，現(xiàn)在降到一英磅可以買一股，普通的工人也可以買了，這就是說(shuō)大量的社會(huì)資本進(jìn)入了股份制。 馬克思看到了畢竟是社會(huì)資本進(jìn)入了企業(yè)，所以他說(shuō)是社會(huì)資本是對(duì)私人資本的一種揚(yáng)棄。馬克思曾經(jīng)指出過(guò)，在第三卷里寫(xiě)到股份制通向共產(chǎn)主義的橋梁。6現(xiàn)代公司的基礎(chǔ)是英國(guó)1862年公司法。牛津法律辭典在評(píng)述這部公司法時(shí)，對(duì)公司是這樣定義的：“現(xiàn)代公司的一個(gè)重要特征，就是它是一個(gè)法人團(tuán)體，即一個(gè)完全區(qū)別于組成該團(tuán)體一切成員的法人實(shí)體，盡管公司成員發(fā)生變動(dòng)，但公司依然存在?！?7 目前，股份有限公司已經(jīng)成為資本主義國(guó)家最基本的企業(yè)組織形式；股票已經(jīng)成為企業(yè)籌資的重要渠道和方式，亦是投資者投資的基本選擇方式

4、；而股票的發(fā)行和市場(chǎng)交易亦已成為資本主義國(guó)家證券市場(chǎng)的重要基本經(jīng)營(yíng)內(nèi)容，成為證券市場(chǎng)不可缺少的重要組成部分。 8馬克思：“股份制度它是在資本主義體系本身的基礎(chǔ)上對(duì)資本主義的私人產(chǎn)業(yè)的揚(yáng)棄；它越是擴(kuò)大，越是侵入新的生產(chǎn)部門(mén)，它就越會(huì)消滅私人產(chǎn)業(yè)?！?可見(jiàn)，股份制不是資本主義的專利，用辯證的歷史的眼光看，它不過(guò)是生產(chǎn)方式轉(zhuǎn)化的過(guò)渡形式。9股份制導(dǎo)致現(xiàn)代公眾公司的誕生 比如說(shuō)，一家公司老板占了50%股份，如果他死了，他有5個(gè)兒子，因此，每個(gè)兒子可以分到10%的股份，那么到了第三代，假設(shè)還是這5個(gè)人的話，一個(gè)老板只占2%的股權(quán)了。那么到第五代，雖然還是一個(gè)家族，但是，已經(jīng)出了五服，大家只是彼此相識(shí)，到

5、這時(shí)每個(gè)人的股權(quán)僅占最初股份的百分之零點(diǎn)幾。 這時(shí)，家族里 有的人成了花花公子，有的人不愿意做老板，去當(dāng)軍人、當(dāng)教授了，變成普通的股民了。幾百人的家族，雖然是同姓，卻彼此都不相識(shí)，即使是相識(shí)，也凝聚不起來(lái)了，這樣，變成了普通的股民。10比如說(shuō)，像美國(guó)杜邦公司。當(dāng)年杜邦公司是私人家族式的企業(yè)，但是到了上世紀(jì)中葉，家族已經(jīng)發(fā)展為 289人的大家族，資產(chǎn)已經(jīng)分散，所以他變成普通股民，就是說(shuō)幾千、幾萬(wàn)人都有這個(gè)企業(yè)的股票，但是沒(méi)有一個(gè)人或者沒(méi)有一個(gè)家族能夠控股，這樣它就變成了股權(quán)高度分散的公司，于是“公共公司”這個(gè)名稱就出現(xiàn)了，還能說(shuō)它是私有制嗎？ 11股份制企業(yè)是：股份制企業(yè)是法律規(guī)定企業(yè)制度的企業(yè)

6、股份制企業(yè)是內(nèi)部權(quán)力互相制約的企業(yè)股份制企業(yè)是既有老板又有經(jīng)理人的企業(yè)股份制企業(yè)是親兄弟明算帳的企業(yè)股份制企業(yè)是權(quán)力與義務(wù)劃分很明確的企業(yè)12二、股 份 制 企 業(yè) 基 本 特 征 法 人 獨(dú) 立 、 法 人 治 理 、 法 人 追 求 出資人股東會(huì)或股東代表大會(huì)經(jīng)營(yíng)管理者經(jīng)理層出資人代表董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)三權(quán)分立出資人的追求長(zhǎng)久的盈利能力13三、公司制企業(yè)的四種形式 股份有限公司、有限責(zé)任公司、無(wú)限責(zé)任公司、兩合公司關(guān)鍵詞：人數(shù)個(gè)人財(cái)產(chǎn)與公司債務(wù)的關(guān)系14供銷社欲通過(guò)股份制改造打造萬(wàn)億流通巨無(wú)霸 2009年10月31日 00:12 經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者獲悉，中華全國(guó)供銷合作總社正在積極推進(jìn)系統(tǒng)內(nèi)的資產(chǎn)

7、重組和股份制改造，力圖把全國(guó)供銷社系統(tǒng)整合成一個(gè) “有實(shí)力的企業(yè)集團(tuán)”，并通過(guò)必要的股份制改造使其能夠上市融資。如果這個(gè)計(jì)劃順利實(shí)現(xiàn)，這個(gè)新的“國(guó)字號(hào)”企業(yè)集團(tuán)將成為中國(guó)商貿(mào)流通業(yè) “巨無(wú)霸”：2008年全國(guó)供銷合作社系統(tǒng)的銷售總額達(dá)到了10762億元，獨(dú)占全國(guó)商品零售總額的10%。而全國(guó)供銷總社主任、黨組書(shū)記李成玉認(rèn)為，這個(gè)比例“還太低了”，他希望通過(guò)前述商業(yè)運(yùn)作進(jìn)一步提高在全國(guó)零售行業(yè)的控制力。要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，李成玉需要首先把全國(guó)供銷社系統(tǒng)的資產(chǎn)整合成為一體，其次，他還需要推動(dòng)供銷社所述企業(yè)的股份制改造和建立現(xiàn)代企業(yè)制度。15第一步資產(chǎn)整合 公開(kāi)資料顯示，供銷合作社系統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)三

8、分之一行政村，終端銷售網(wǎng)點(diǎn)有65余萬(wàn)之多，年銷售額過(guò)萬(wàn)億、利潤(rùn)過(guò)百億。不過(guò)這些資產(chǎn)是按照行政區(qū)劃和層級(jí)互相分割的。因此，供銷總社正在著力推動(dòng)的一項(xiàng)工作即是資產(chǎn)整合，主要內(nèi)容則是供銷總社與各地政府簽署合作協(xié)議，由供銷合作總社出資入股地方合作社資產(chǎn)，通過(guò)資產(chǎn)和產(chǎn)權(quán)紐帶，把各級(jí)各地供銷社資產(chǎn)整合為一體，打開(kāi)市場(chǎng)壁壘，避免惡性競(jìng)爭(zhēng)。據(jù)悉，這項(xiàng)戰(zhàn)略得到了國(guó)務(wù)院高層及多個(gè)部委的鼎力支持，因而進(jìn)展神速。來(lái)自全國(guó)供銷總社的人士稱，已經(jīng)有20多個(gè)省的供銷社資產(chǎn)通過(guò)這種方式被納入全國(guó)供銷總社的版圖，因此在不久的將來(lái)，全國(guó)供銷社系統(tǒng)即可實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)管理一體化。16第二步，股份制改造 在推進(jìn)資產(chǎn)整合的同時(shí)，李成玉還

9、在嘗試推動(dòng)旗下企業(yè)的股份制改造，用他的話說(shuō)，這是一個(gè)“脫胎換骨”的進(jìn)程，其結(jié)果則是擺脫供銷社企業(yè)“半官半商、不官不商”的身份。供銷社是中國(guó)的一個(gè)經(jīng)濟(jì)合作組織，在公開(kāi)場(chǎng)合，李成玉更愿意把供銷社描述為一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體。但同時(shí)，縣級(jí)以上的供銷社更多充當(dāng)管理機(jī)構(gòu)的職責(zé)，其工作人員參照公務(wù)員管理，工作經(jīng)費(fèi)也有本級(jí)財(cái)政撥付，全國(guó)供銷總社更是國(guó)務(wù)院直屬的一個(gè)正部級(jí)單位。全國(guó)供銷總社發(fā)展改革部的一位官員透露，“總社的領(lǐng)導(dǎo)覺(jué)得，有必要通過(guò)脫胎換骨的改造，把這個(gè)經(jīng)濟(jì)主體真正改造成市場(chǎng)主體，使它們能夠參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。”也只有在完成股份制改造之后，才能“推動(dòng)符合條件的企業(yè)上市融資”。17公開(kāi)資料顯示，目前供銷總社旗下共有1

10、2家直屬企業(yè)，除了中農(nóng)，還有中華棉花集團(tuán)公司（簡(jiǎn)稱“華棉”）、中國(guó)再生資源開(kāi)發(fā)公司 （簡(jiǎn)稱 “中再”）等。2008年底，原來(lái)由供銷總社100%持股的“中農(nóng)”引入平安保險(xiǎn)作為戰(zhàn)略投資者。平安保險(xiǎn)出資1億多人民幣，獲得13%的股份，其余股份仍歸全國(guó)供銷總社。這正是供銷總社推動(dòng)“股份制改造”的揭幕之舉。此后，其他11家直屬企業(yè)的股份制改造工作也提上議事日程。據(jù)悉，供銷總社全資持有的“新合商貿(mào)”正在和俄羅斯投資公司洽談股權(quán)合作，俄羅斯投資公司很可能出資1億元左右的人民幣獲得超過(guò)10%的股權(quán)；另一個(gè)全資持有的大型企業(yè)“中再”也在與多家外資投資者談判，亦有香港投資者表露投資意向。18前述全國(guó)供銷總社發(fā)展改

11、革部的官員表示，完成改造之后的供銷社企業(yè)集團(tuán)將不再只是傳統(tǒng)意義上的零售企業(yè)，而將會(huì)以一個(gè)覆蓋收儲(chǔ)、物流、加工、批發(fā)、零售、進(jìn)出口貿(mào)易的全產(chǎn)業(yè)鏈商貿(mào)流通企業(yè)集團(tuán)，而其業(yè)務(wù)范圍也將從農(nóng)資以及農(nóng)產(chǎn)品(10.73,0.10,0.94%)擴(kuò)大到房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、汽車銷售、紡織品乃至農(nóng)村金融等諸多領(lǐng)域。這位官員透露：“為什么去年我們選平安保險(xiǎn)作為戰(zhàn)略投資者？一個(gè)考慮就是為將來(lái)進(jìn)入金融行業(yè)做準(zhǔn)備！”據(jù)悉，供銷總社正在研究和探討，借鑒國(guó)外合作社的經(jīng)驗(yàn)，將來(lái)建立一個(gè)服務(wù)于系統(tǒng)內(nèi)部的銀行機(jī)構(gòu)，主要為農(nóng)村的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供金融支持。一些業(yè)內(nèi)人士分析，中國(guó)近年放寬村鎮(zhèn)銀行的準(zhǔn)入，為此提供了可能性。通過(guò)與平安保險(xiǎn)合作，則增加了供

12、銷合作社在金融領(lǐng)域發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)和資質(zhì)。19案例11中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行的股份制改造20國(guó)有企業(yè)的股份制改造程序：提出想法，出資者認(rèn)可產(chǎn)權(quán)界定資產(chǎn)評(píng)估報(bào)有關(guān)部門(mén)審批全員持投建立現(xiàn)代企業(yè)制度，形成股份制企業(yè)辦理有關(guān)手續(xù)（傳統(tǒng)意義的國(guó)有企業(yè)）（股份制企業(yè)）21 股改目標(biāo)：將國(guó)有獨(dú)資的中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行改造成國(guó)有控股的股份制銀行，最終實(shí)現(xiàn)在A股和H股市場(chǎng)上市。 農(nóng)業(yè)銀行的前身最早可追溯至1951年成立的農(nóng)業(yè)合作銀行。上世紀(jì)70年代末以來(lái)，農(nóng)業(yè)銀行相繼經(jīng)歷了國(guó)家專業(yè)銀行、國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行和國(guó)有控股商業(yè)銀行等不同發(fā)展階段。222004年，農(nóng)行上報(bào)第一次股改方案。2006年9月，農(nóng)行股份制改革辦公室成立。2007年10月，

13、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行行長(zhǎng)項(xiàng)俊波表示，農(nóng)行股改的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作已基本就緒，但股改方案還在進(jìn)一步論證中。2007年11月，農(nóng)行正式成立風(fēng)險(xiǎn)管理部，進(jìn)一步整合、強(qiáng)化了農(nóng)行風(fēng)險(xiǎn)管理體系，搭建全面風(fēng)險(xiǎn)管理構(gòu)架，保證股改的順利進(jìn)行2008年10月21日，國(guó)務(wù)院總理溫家寶主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，審議并原則通過(guò)農(nóng)業(yè)銀行股份制改革實(shí)施總體方案23 2008年10月22日，農(nóng)業(yè)銀行副行長(zhǎng)潘功勝稱，年底前匯金公司將向農(nóng)行注資1300億元人民幣等值美元（約190億美元），與財(cái)政部各持農(nóng)行50%股份，爭(zhēng)取今年年底或稍晚成立股份公司。農(nóng)行將在明年下半年之前完成首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)的技術(shù)準(zhǔn)備工作，但要看市場(chǎng)具體情況，未來(lái)IPO將考

14、慮在內(nèi)地和香港兩地上市的模式。24 2009年1月9日在北京召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行將由國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行整體改制為國(guó)家控股的股份制商業(yè)銀行。創(chuàng)立大會(huì)審議通過(guò)了中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司章程(草案)，按國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)，制定了新的公司章程，形成了由股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和高級(jí)管理層構(gòu)建的現(xiàn)代股份公司治理架構(gòu)，其注冊(cè)資本為2600億元人民幣。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司和財(cái)政部代表國(guó)家各持有中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司50股權(quán)，依法行使中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司出資人的權(quán)利和義務(wù)。252009年1月15日，農(nóng)行整體改制為股份有限公司。2009年1月16日,中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司掛牌。200

15、9年，公司全面推進(jìn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型，價(jià)值創(chuàng)造力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和風(fēng)險(xiǎn)控制力持續(xù)提升。年末總資產(chǎn)88,825.88億元，各項(xiàng)存款74,976.18億元，各項(xiàng)貸款41,381.87億元，資本充足率10.07%，不良貸款率2.91%，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)650.02億元。2009年，在財(cái)富雜志全球500強(qiáng)排名中，本行位列第155位；按2008年稅前利潤(rùn)計(jì)，本行位列銀行家雜志“世界銀行1000強(qiáng)”第8位。2010年7月15日中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股票正式在A股和H股同時(shí)上市。26今天學(xué)到了什么？考察了企業(yè)并購(gòu)過(guò)程（網(wǎng)絡(luò)小說(shuō)中的資本運(yùn)作）：尋找目標(biāo)公司評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值談判（成交）整合企業(yè)制度三種形式：業(yè)主制合伙制股份制（一個(gè)人）（

16、幾個(gè)人）（多人形成的法人）股份制含義：出資人股東股份（股票）股份制企業(yè)股份制特征（三權(quán)分立）法人獨(dú)立、法人治理、法人追求公司制四種形式人數(shù)、承擔(dān)責(zé)任改制過(guò)程中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行改制案例27討論1、“網(wǎng)絡(luò)小說(shuō)中的資本運(yùn)作”案例中所描寫(xiě)的并購(gòu)大致可分幾個(gè)步驟？2、業(yè)主制與股份制的根本區(qū)別是什么？3、為什么說(shuō)股份制是“通往共產(chǎn)主義的橋梁”？4、為什么說(shuō)股份制企業(yè)是“三權(quán)分立”的企業(yè)？5、為什么說(shuō)股份制企業(yè)是“親兄弟明算帳”的企業(yè)？6、公司制企業(yè)的四種形式是按什么劃分的？7、中國(guó)四大商業(yè)銀行為什么都要上市。28第二節(jié) 股權(quán)資本經(jīng)營(yíng)的主要方式 一、 上市 經(jīng)過(guò)審核審批后，將股份以股票方式在股市上出售。 出售不是

17、目的，融資是最主要的目的。企業(yè)資產(chǎn)股份股票股票交易29股市的原理股票的本質(zhì)：投資的憑證。股份有限公司將自己的公司分成若干股，將所有的資產(chǎn)分成若干股份，投資者購(gòu)買了股票，就等于對(duì)這家企業(yè)進(jìn)行了投資。股票不能退回，只能轉(zhuǎn)讓，于是就出現(xiàn)了專門(mén)買賣股票的市場(chǎng)，即股市。股票價(jià)格不斷變化，使一些人可以通過(guò)股票的買賣賺大錢(qián)，于是，便有人從事這種買賣股票賺取差價(jià)的活動(dòng)，這便是所謂的炒股！股票交易股市股票在股市流動(dòng)炒股30股市的作用可以廣泛地動(dòng)員，積聚和集中社會(huì)的閑散資金，為國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)發(fā)展服務(wù)，擴(kuò)大生產(chǎn)建設(shè)規(guī)模，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并收到“利用資金而不借債”的效果。 有利于股份制企業(yè)建立和完善自我約束，自我發(fā)展的

18、經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制。 有利于股份制企業(yè)籌集資金，滿足生產(chǎn)建設(shè)的資金需要，而且由于股票投資的無(wú)期性，股份制企業(yè)對(duì)所籌資金不需還本，因此可長(zhǎng)期使用，有利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和擴(kuò)大再生產(chǎn)。 利用資金而不借債集中力量辦大事31對(duì)股票投資者的作用 (1)可以為投資者開(kāi)拓投資渠道，擴(kuò)大投資的選擇范圍，適應(yīng)了投資者多樣性的投資動(dòng)機(jī)，交易動(dòng)機(jī)和利益的需求，一般來(lái)說(shuō)能為投資者提供獲得較高收益的可能性。 (2)可以增強(qiáng)投資的流動(dòng)性和靈活性，有利于投資者股本的轉(zhuǎn)讓出售交易活動(dòng)，使投資者隨時(shí)可以將股票出售變現(xiàn)，收回投資資金。股票市場(chǎng)的形成，完善和發(fā)展為股票投資的流動(dòng)性和靈活性提供了有利的條件。擴(kuò)展投資渠道流動(dòng)性強(qiáng)32股票市場(chǎng)的不利

19、影響 股票價(jià)格的形成機(jī)制是頗為復(fù)雜的，多種因素的綜合利用和個(gè)別因素的特動(dòng)作用都會(huì)影響到股票價(jià)格的劇烈波動(dòng)。股票價(jià)格既受政治，經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)因素的影響，亦受技術(shù)和投資者行為因素的影響，因此，股票價(jià)格經(jīng)常處在頻繁的變動(dòng)之中。股票價(jià)格頻繁的變動(dòng)擴(kuò)大了股票市場(chǎng)的投機(jī)性活動(dòng)，使股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性增大。 股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性是客觀存在的，這種風(fēng)險(xiǎn)性既能給投資者造成經(jīng)濟(jì)損失，亦可能給股份制企業(yè)以及國(guó)家的經(jīng)濟(jì)建設(shè)產(chǎn)生一定的副作用。這是必須正視的問(wèn)題。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎33健全的股市中，多數(shù)人做長(zhǎng)線，進(jìn)行長(zhǎng)期的投資，以企業(yè)價(jià)值為投資的標(biāo)準(zhǔn)；在中國(guó)這樣不健全的股市，投資股票變成了一種賭博，少有人做長(zhǎng)線，絕大多數(shù)人是抱著

20、低買高賣的心理進(jìn)入股市，投機(jī)的成份太大！34(一)、 上市的好處 1.得到資金。 2.可以分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 3.增加股東的資產(chǎn)流動(dòng)性。 4.逃脫銀行的控制，用不著再考慮銀行貸款了。 5.提高公司透明度，增加大眾對(duì)公司的信心。 6.提高公司知名度。 7.如果把一定股份轉(zhuǎn)給管理人員，可以提高管理人員與公司持有者的矛盾。 美國(guó) 500 強(qiáng)企業(yè) 95% 都是上市公司。 35(二)、 上市的缺點(diǎn) 1.上市是要花錢(qián)的。 2.提高透明度的同時(shí)也暴露了許多機(jī)密。 3.上市以后每一段時(shí)間都要把公司的資料通知股份持有者。 4.有可能被惡意控股。 5.在上市的時(shí)候，如果股份的價(jià)格訂的過(guò)低，對(duì)公司就是一種損失。實(shí)際上這

21、是慣例，幾乎所有的公司在上市的時(shí)候都會(huì)把股票的價(jià)格訂的低一點(diǎn)。36德國(guó)大多數(shù)中小企業(yè)不愿上市融資 年，德國(guó)股票研究所公布的調(diào)查報(bào)告顯示，有超過(guò)四分之三的中小企業(yè)表示“不會(huì)考慮”上市融資。 該調(diào)查主要針對(duì)營(yíng)業(yè)額在萬(wàn)到萬(wàn)歐元之間的德國(guó)中小企業(yè)。在全部受訪的家企業(yè)中，的企業(yè)明確表示“不會(huì)考慮”通過(guò)上市來(lái)融資，另外的企業(yè)表示“可能考慮”上市融資，僅有的受訪企業(yè)表示“希望”上市。 在回答為什么不考慮上市時(shí)，企業(yè)選擇最多的個(gè)理由分別是“目前融資渠道已足夠”、“企業(yè)太小”、“不希望有外部股東參與”。由于德國(guó)企業(yè)對(duì)上市的熱情嚴(yán)重不足，德意志交易所也不得不大力推廣海外市場(chǎng)。37二、 控股(一)絕對(duì)控股出資人擁有

22、企業(yè)實(shí)收資本(股本)占企業(yè)全部實(shí)收資本(股本)的比例大于50%。 38(二)相對(duì)控股 出資人擁有企業(yè)實(shí)收資本(股本)所占企業(yè)全部實(shí)收資本比例雖未達(dá)到50%，但根據(jù)協(xié)議規(guī)定擁有企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)；或者相對(duì)大于其他任何出資人所占比例。39三、 增持與減持增持是指企業(yè)大股東或決策層通過(guò)股份回購(gòu)等方式增加持有本企業(yè)股份；減持是指企業(yè)大股東或決策層出售所持有的股份。增持股份可以保證股東地位，防止惡意并購(gòu)，提升股價(jià)；減持可以回籠現(xiàn)金，但可能壓低股價(jià)，影響股東的地位。40大小非減持非是指非流通股，由于股改使非流通股可以流通。持股低于5%的非流通股叫小非，大于5%的叫大非。非流通股可以流通后，他們就會(huì)拋出來(lái)套現(xiàn)

23、，就叫減持。因?yàn)榇蠓且话愣际枪镜拇蠊蓶|，戰(zhàn)略投資者，一般不會(huì)拋，小非則是許多年的不流通，一但流通，又有很大獲利，很多都會(huì)套現(xiàn)的。41案例12TCL整體上市并購(gòu)方：TCL集團(tuán)股份有限公司(TCL集團(tuán))始創(chuàng)于1981年，是目前國(guó)內(nèi)最大的消費(fèi)類電子集團(tuán)之一，是由其前身TCL集團(tuán)有限公司以整體變更方式設(shè)立的國(guó)有控股股份有限公司。被并購(gòu)方：TCL通訊設(shè)備股份有限公司(TCL通訊)其前身為1985年成立的中外合資企業(yè)TCL通訊設(shè)備有限公司，其發(fā)起人為惠州市電子通訊工業(yè)總公司(后變更為T(mén)CL集團(tuán))等單位。1993年上市。42并購(gòu)動(dòng)因：TCL集團(tuán)：1、建立更廣闊的融資平臺(tái)的需要。2、理順與TCL通訊關(guān)系的需

24、要。3、融合資源、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)的需要。TCL通訊：1、合并有利于分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。2、合并有利于利用集團(tuán)資源。3、合并的條件對(duì)TCL通訊的流通股股東有利。部分上市整體上市吸收合并（兼并）43并購(gòu)過(guò)程：1、2002年底，TCL集團(tuán)增持了TCL通訊的股份，受讓了共計(jì)約2872萬(wàn)的TCL法人股。2、2003年9月29日，TCL集團(tuán)與TCL通訊簽署了合并協(xié)議。3、2003年10月24日，商務(wù)部批準(zhǔn)收購(gòu)方案。4、2004年1月13日，TCL通訊中止上市；2004年1月30日，TCL集團(tuán)公開(kāi)發(fā)行完成并掛牌交易。法人股指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體，以其依法可經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)向公司非上市流通股權(quán)部分投資

25、所形成的股份。 44并購(gòu)的影響：1、2004年1月13日TCL退市，股價(jià)從18.24元升至27.34元，上漲幅度為49.89%。2004年1月7日，TCL集團(tuán)以每股4.26元發(fā)行，1月30日上市首日開(kāi)盤(pán)價(jià)為6.88元，收盤(pán)價(jià)7.95元。2、提升了TCL集團(tuán)利用手機(jī)業(yè)務(wù)創(chuàng)利的能力，TCL通訊降低了單一業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。3、擴(kuò)大了融資渠道，有利于降低TCL集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率。45今天學(xué)到了什么？揭開(kāi)了股市的神秘面紗企業(yè)資產(chǎn)股份股票股票交易股市股票在股市流動(dòng)炒股公司上市是一種產(chǎn)權(quán)資本經(jīng)營(yíng)方式優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)控制股權(quán)成為收購(gòu)的主要方式絕對(duì)控股相對(duì)控股增持與減持成為資本經(jīng)營(yíng)的主要手段案例TCL整體上市部分上市吸收合并（

26、兼并）整體上市46討論1、出售企業(yè)是否意味著放棄企業(yè)？2、公司上市有什么好處？有什么缺點(diǎn)？3、什么是絕對(duì)控股？什么是相對(duì)控股？4、對(duì)于一家上市公司來(lái)說(shuō)，什么時(shí)候適合增持，什么時(shí)候適合減持？5、TCL為什么要整體上市？如何實(shí)現(xiàn)整體上市的？6、失蹤的女富婆一片中涉及了哪些本課的知識(shí)？47第三節(jié)股權(quán)激勵(lì)一、股權(quán)激勵(lì)的概念 是一種職業(yè)經(jīng)理人通過(guò)一定形式獲取公司一部分的長(zhǎng)期性激勵(lì)制度，使經(jīng)理人能夠以股東身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)。委托代理關(guān)系 金手銬淡化勞資關(guān)系消滅無(wú)產(chǎn)階級(jí)48微軟股權(quán)激勵(lì) 微軟公司是世界上最大的股票期權(quán)使用者之一。公司為董事、管理人員和雇員

27、訂立了股票期權(quán)計(jì)劃。1995年之前授予的期權(quán)一般在從授予日開(kāi)始的4年半之后開(kāi)始行權(quán)，并在10年內(nèi)終止。在1995年和2001年之間授予的期權(quán)一般從授予日開(kāi)始的4年半之后開(kāi)始行權(quán)，并在7年內(nèi)終止，而其中某些期權(quán)在4年半之后或者7年半之后開(kāi)始行權(quán)，10年后終止。在2002年授予的期權(quán)在從授予日開(kāi)始的4年半之后開(kāi)始行權(quán)，并在10年內(nèi)終止。49二、 股權(quán)激勵(lì)的特征1、 在國(guó)際上，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是上市公司比較普遍的做法。 2、一般觀點(diǎn)認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可以把職業(yè)經(jīng)理人、股東 的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益、公司的發(fā)展結(jié)合起來(lái)。3、可以一定程度防止經(jīng)理人的短期經(jīng)營(yíng)行為，以及防范“內(nèi)部人控制”等侵害股東利益的行為。50思科公司股

28、權(quán)激勵(lì)1997年，開(kāi)始實(shí)行股權(quán)激勵(lì)。 多年來(lái)，科技公司無(wú)需向員工支付多少現(xiàn)金，因?yàn)楣善逼跈?quán)與公司的股價(jià)掛鉤，價(jià)值很高。對(duì)員工而言，公司期權(quán)比現(xiàn)金更好，因?yàn)樗峁┑闹赂粰C(jī)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于工資。期權(quán)激發(fā)了員工的創(chuàng)造力，激勵(lì)他們極度努力地工作，忠誠(chéng)地為公司效力，以圖回報(bào)。但是這種機(jī)制有賴于股市的上升。2002年，美國(guó)股市處于嚴(yán)重低迷狀態(tài)，而科技股又是其中最大的輸家?？萍脊镜膯T工們持有的數(shù)百萬(wàn)期權(quán)已經(jīng)喪失其全部?jī)r(jià)值，因?yàn)樗鼈兊膱?zhí)行價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于股票本身的市場(chǎng)價(jià)格。51三、股權(quán)激勵(lì)的主要形式(一)股票期權(quán)公司給予其經(jīng)營(yíng)者在一定的期限內(nèi)按照某個(gè)既定的價(jià)格購(gòu)買一定公司的股票的權(quán)利。公司給予其經(jīng)營(yíng)者的既不是現(xiàn)金

29、報(bào)酬，也不是股票本身，而是一種權(quán)利，經(jīng)營(yíng)者可以以某種優(yōu)惠條件購(gòu)買公司股票。52(二)員工持股計(jì)劃指由企業(yè)內(nèi)部員工出資認(rèn)購(gòu)本公司部分股權(quán)，委托員工持股會(huì)作為社團(tuán)法人托管運(yùn)作，集中管理；員工持股管理委員會(huì)（或理事會(huì)）作為社團(tuán)法人進(jìn)入董事會(huì)參與按股分享紅利的一種新型股權(quán)形式。 53(三)限制性股票激勵(lì) 指上市面上公司按照預(yù)先確定的條件授予激勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量的本公司股票，激勵(lì)對(duì)象只有在工作年限或業(yè)績(jī)符合股權(quán)激勵(lì)規(guī)定的條件的，才可出售限制性股票并從中獲益。(四)管理層收購(gòu) 英文原文為Management Bny-out，簡(jiǎn)稱MBO，又稱“經(jīng)理層收購(gòu)”或“經(jīng)理層融資收購(gòu)”。指目標(biāo)公司的管理者或經(jīng)理層利用借貸

30、所融資本購(gòu)買本公司的股權(quán)。54案例13 百度上市創(chuàng)造上百位千萬(wàn)富翁2005年8月5日百度公司正式在美國(guó)NASTAQ掛牌上市，發(fā)行價(jià)為27美元，開(kāi)盤(pán)價(jià)66美元，收盤(pán)于122.54美元。以上市首日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，百度的CEO李彥宏身價(jià)超過(guò)了9億美元，躋身于中國(guó)富豪榜前五名。目前擁有750名員工的百度在2004年底只有300人左右，以百度上市首日39億美元的市值乘以5.5%的員工激勵(lì)，這300號(hào)人的平均身價(jià)為600萬(wàn)元左右人民幣，估計(jì)其中千萬(wàn)級(jí)別的有上百人！55百度的神話再次燃起了人們對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的憧憬，對(duì)期權(quán)的期望。股票期權(quán)就是投資者或委托人授予經(jīng)理人在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)以一定的價(jià)格購(gòu)買公司股票的選擇權(quán)，

31、持股人可以在規(guī)定的時(shí)間、以規(guī)定的價(jià)格購(gòu)買本公司的股票，從而獲取股票市價(jià)和實(shí)際購(gòu)買價(jià)格的差價(jià)。兩個(gè)關(guān)鍵詞：時(shí)間、價(jià)格。56由于大部分公司在員工行權(quán)方面都有詳細(xì)的規(guī)則，無(wú)論在時(shí)間還是在數(shù)量上都作了規(guī)定，這就讓期權(quán)由紙面財(cái)富變成真金白銀還存在了一些不確定因素，有可能，當(dāng)你到了可以行權(quán)的時(shí)間時(shí)發(fā)現(xiàn)股價(jià)已經(jīng)低于期權(quán)價(jià)格了；也有可能未等到行權(quán)你已經(jīng)遠(yuǎn)走高飛了，期權(quán)最終化成了一個(gè)夢(mèng)想。57第四節(jié)現(xiàn)代企業(yè)制度一、現(xiàn)代企業(yè)制度的概念現(xiàn)代法人制度組織形式：股份有限公司和有限責(zé)任公司有老板、有企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)者的制度老板資產(chǎn)所有權(quán)經(jīng)營(yíng)者法人財(cái)產(chǎn)權(quán)股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)三權(quán)分離，形成制約58讀者文章：波音總裁哈里因與女職

32、員有曖昧關(guān)系被迫辭職。工作成效卓著，上任兩年波音股價(jià)上升50%。“非執(zhí)行董事”、“法紀(jì)與道德事務(wù)”調(diào)查。從接到舉報(bào)信到哈里辭職，只有十天時(shí)間！59二、現(xiàn)代企業(yè)制度的基本特征十五大報(bào)告：產(chǎn)權(quán)明晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開(kāi)、管理科學(xué)十六屆三中全會(huì)：歸屬清晰、權(quán)責(zé)明確、保護(hù)嚴(yán)格、流轉(zhuǎn)順暢問(wèn)題：先后兩個(gè)十六個(gè)字說(shuō)明了什么變化？60產(chǎn)權(quán)是所有制的核心和主要內(nèi)容，包括物權(quán)、債權(quán)、股權(quán)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)等各類財(cái)產(chǎn)權(quán)。建立歸屬清晰、權(quán)責(zé)明確、保護(hù)嚴(yán)格、流轉(zhuǎn)順暢的現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度，有利于維護(hù)公有財(cái)產(chǎn)權(quán)，鞏固公有制經(jīng)濟(jì)的主體地位；有利于保護(hù)私有財(cái)產(chǎn)權(quán)，促進(jìn)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展；有利于各類資本的流動(dòng)和重組，推動(dòng)混合所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展；有利于

33、增強(qiáng)企業(yè)和公眾創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的動(dòng)力，形成良好的信用基礎(chǔ)和市場(chǎng)秩序。 摘自中共中央關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定 61先后兩個(gè)十六個(gè)字說(shuō)明了什么變化？1、產(chǎn)權(quán)關(guān)系更加明晰、更加具體了（產(chǎn)權(quán)明晰歸屬清晰）2、對(duì)產(chǎn)權(quán)的尊重程度更高了（保護(hù)嚴(yán)格、流轉(zhuǎn)順暢）3、更加社會(huì)化了（“政企分開(kāi)、管理科學(xué)”主要指國(guó)企）62三、國(guó)有股權(quán)的管理和治理機(jī)制公司制改革、確立科學(xué)的管理模式、重視產(chǎn)權(quán)交易資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司（控股公司）國(guó)有企業(yè)國(guó)資委63（一）國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì) 國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)根據(jù)國(guó)務(wù)院授權(quán)代表國(guó)家發(fā)行出資人職責(zé)，依法對(duì)所出資企業(yè)的國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行監(jiān)督管理。64主要職責(zé)：1、履行出資人職責(zé)，推進(jìn)國(guó)企改革

34、。2、代表國(guó)家向部分大型企業(yè)派出監(jiān)事會(huì)，負(fù)責(zé)監(jiān)事會(huì)的日常管理工作。3、對(duì)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人進(jìn)行任免、考核并根據(jù)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行獎(jiǎng)懲。4、監(jiān)管國(guó)有資產(chǎn)的保值增值情況。5、起草國(guó)有資產(chǎn)管理的法律法規(guī)。6、承辦國(guó)務(wù)院交辦的其他事項(xiàng)。65（ 二 ） 董事會(huì)董事會(huì)代表股東會(huì)的意志，決定公司的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和投資方案、利潤(rùn)分配方案等重大經(jīng)營(yíng)決策，決定公司管理機(jī)構(gòu)的設(shè)置，決定公司管理人員及其報(bào)酬。66（ 三 ） 監(jiān)事會(huì)監(jiān)事會(huì)以財(cái)務(wù)監(jiān)督為核心，根據(jù)有關(guān)法律、行政法規(guī)和財(cái)政部的有關(guān)規(guī)定，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)及企業(yè)負(fù)責(zé)人的經(jīng)營(yíng)管理行為進(jìn)行監(jiān)督，確保國(guó)有資產(chǎn)及其權(quán)益不受侵犯。（四）稽察特派員 稽察特派員由國(guó)務(wù)院派出，代表國(guó)家對(duì)國(guó)有重點(diǎn)

35、大型企業(yè)行使監(jiān)督權(quán)力，對(duì)國(guó)務(wù)院負(fù)責(zé)。（五）獨(dú)立董事 獨(dú)立于公司具體職務(wù)，并與公司或公司經(jīng)營(yíng)管理者沒(méi)有重要的業(yè)務(wù)聯(lián)系或?qū)I(yè)聯(lián)系，并對(duì)公司事務(wù)做出獨(dú)立判斷的董事。67今天學(xué)到了什么？股權(quán)激勵(lì)金手銬國(guó)際通行與長(zhǎng)遠(yuǎn)利益結(jié)合防范內(nèi)部人控制股權(quán)激勵(lì)主要形式：股票期權(quán)：優(yōu)惠購(gòu)買股票員工持股計(jì)劃：?jiǎn)T工認(rèn)購(gòu)股份限制性股票激勵(lì)：獎(jiǎng)勵(lì)贈(zèng)股管理層收購(gòu)（MBO）：管理層借貸買本公司股份68今天學(xué)到了什么？現(xiàn)代企業(yè)制度現(xiàn)代企業(yè)股份有限公司或有限責(zé)任公司三權(quán)分立股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)產(chǎn)權(quán)制度歸屬清晰、權(quán)責(zé)明確、保護(hù)嚴(yán)格、流轉(zhuǎn)順暢國(guó)企管理體制國(guó)資委資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司國(guó)企國(guó)資委員會(huì)董事會(huì)監(jiān)事會(huì)稽查特派員獨(dú)立董事69問(wèn)題1、為什么股權(quán)

36、激勵(lì)被稱作“金手銬”？2、為什么獲股權(quán)激勵(lì)的職工被稱做“紙上富翁”？3、什么是“內(nèi)部人控制”？4、簡(jiǎn)單說(shuō)說(shuō)：股票期權(quán)、員工持股計(jì)劃、限制性股票激勵(lì)、管理層收購(gòu)。70問(wèn)題5、波音總裁哈里被舉報(bào)后十天即辭職，說(shuō)明了什么？6、“十五大”報(bào)告和“十六屆三中全會(huì)”對(duì)產(chǎn)權(quán)制度的描述的變化說(shuō)明了什么？7、代表國(guó)家行使國(guó)有資產(chǎn)出資人職能的機(jī)構(gòu)是什么？8、國(guó)有股權(quán)管理的參與者都有誰(shuí)？9、股權(quán)分置改革是怎么回事？71討論：我們應(yīng)該怎樣炒股？72中國(guó)股市的發(fā)展歷程一、中國(guó)股市誕生中國(guó)第一股 1984年11月18日，中國(guó)第一個(gè)公開(kāi)發(fā)行的股票飛樂(lè)音響向社會(huì)發(fā)行1萬(wàn)股(每股票面50元)，在海外引起比國(guó)內(nèi)更大的反響，被譽(yù)為

37、中國(guó)改革開(kāi)放的一個(gè)信號(hào)。 9月26日正式開(kāi)業(yè)中國(guó)股市誕生 1986年9月26日清晨，南京西路1806號(hào)門(mén)口被圍得水泄不通，投資者蜂擁而至。股票只有2家，飛樂(lè)音響公司總股本50萬(wàn)元，延中實(shí)業(yè)公司總股本500萬(wàn)元，總共只有550萬(wàn)元。開(kāi)市第一天交易到16時(shí)30分收盤(pán)，共成交股票1540股(當(dāng)時(shí)為50元1股，現(xiàn)在的77000股)，成交金額85280元。73二、 戀曲1990：純潔構(gòu)想的曲折實(shí)現(xiàn)1990年11月26日，經(jīng)國(guó)務(wù)院授權(quán)，由中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)建立的上海證券交易所正式成立，這是建國(guó)以來(lái)內(nèi)地的第一家證券交易所。1990年-深圳證券交易所試開(kāi)業(yè) 12月1日，深交所開(kāi)業(yè)，但“開(kāi)業(yè)”前面加了個(gè)“試”字。

38、點(diǎn)評(píng)：歐美股市是完全市場(chǎng)化的結(jié)果，是最精明的商人之間的活動(dòng)，而中國(guó)的歷史現(xiàn)實(shí)卻決定了中國(guó)的股市一開(kāi)始就帶著太多的政府色彩。74三、混亂90年代初：股市徘徊在保與壓之間1、1991年8月- 中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)在北京成立2、1992年5月21日-上交所取消股票交易價(jià)格限制 1992年5月21日，上海股市交易價(jià)格限制全部取消，嘗試由市場(chǎng)引導(dǎo)。僅3天，暴漲570%！其中，5只新股市價(jià)面值竟狂升2500%至3000%！5月21日，上證指數(shù)首度跨越千點(diǎn)，大盤(pán)直接跳空高開(kāi)在1260.32點(diǎn)，較前一天漲幅達(dá)04.27%。753、1992年8月10日-“810”事件 新股申購(gòu)火爆，部分人員利用權(quán)力私買抽簽表，深圳市

39、民開(kāi)始憤怒了。人群涌向市政府大門(mén)。動(dòng)用警察。后來(lái)政府清查出，內(nèi)部截留私買的抽簽表達(dá)10萬(wàn)多張，涉及金融系統(tǒng)干部、職工4180人。4、1992年10月12日-證監(jiān)會(huì)正式成立 1992年10月12日，國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)及其執(zhí)行機(jī)構(gòu)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)成立。全國(guó)人大也開(kāi)始討論要不要制定證券法。管理層開(kāi)始實(shí)施以“打壓”為主的監(jiān)管。765、1992年8月-1994年8月-股市變冷 “810”之后3天，上海股市也受影響猛跌22.2%。與5月25日的1420點(diǎn)相比，凈跌640點(diǎn)，兩個(gè)半月內(nèi)跌幅達(dá)到45%。市場(chǎng)一冷就是一年多，加之1993年年中的金融整頓，連帶著股市也跟著泛綠。6、1994年7月30日-三大利好救市政策引發(fā)大漲 7月30日，人民日?qǐng)?bào)發(fā)表證監(jiān)會(huì)與國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)共商穩(wěn)定和發(fā)展股票市場(chǎng)的措施的文章，推出“停發(fā)新股、允許券商融資、成立中外合資基金”三大利好救市政策，引發(fā)8月狂潮。上證指數(shù)從當(dāng)日收盤(pán)的333.92點(diǎn)，漲至9月13日的1052.94點(diǎn)，累計(jì)漲幅215.33%。777、1996年12月-政策扼住股市漲勢(shì) 12月16日人民日?qǐng)?bào)特約評(píng)論員文章正確認(rèn)識(shí)當(dāng)前股票市場(chǎng)終于扼住了漲勢(shì)的咽喉。經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)同意，上交所和深交所決定從即日起，對(duì)在該兩所上市的股票、基金類證券的交易實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制并實(shí)行公開(kāi)信息制度。78四、牛市1999：功