新車型疊加政策超預期美國電動化將顯著提速

1、PART1美國電動車銷量恢復，MY迅速放量成主力PART2政策超預期+新車型推出，美國市場邁入高景氣期1政策：政策端持續(xù)發(fā)力，加速推進美國電動化進程2新車型：美國市場多元化趨勢明確，新車型貢獻增量Part3受益電動車需求，電池供應鏈有望高增目錄2Part4風險提示摘要3特斯拉驅動+車型多樣化，21年美國銷量有望達到70萬輛，大超預期：21年1-5月美國電動車累計銷售22.4 萬輛，同比增長107%，大超市場預期。其中，5月美國銷量為5.8萬輛，同環(huán)比增305%/40%，5月特斯拉 在美銷量2.9萬輛，環(huán)比大增73%，主要受益于MY放量；除此之外，沃爾沃、寶馬、大眾環(huán)比增50%+。我 們預計全年

2、美國電動車銷量將達70萬輛左右，同比+116%，滲透率突破4%，重回高增長。22年政策超預期+爆款車型密集推出，美國市場開啟高增長：5月美國參議院財政委員會提出清潔能源提案，提出電動補貼細則：1）取消了此前單一車企20萬輛累計銷量的補貼限制，提出直到電動車占當年汽車總 銷量的50%后，退稅補貼才會逐步退坡。2）單車補貼金額上限由7500美元上修至1.25w美元，力度遠超此 前市場預期。同時，近期美國鋰電池藍圖設定多個目標，進一步推動美國電動車產業(yè)鏈發(fā)展。我們預計美國 政策加碼趨勢已定，預計年底有望落地，未來5年高速增長。同時，22年特斯拉皮卡Cybertruck、福特皮卡 F150純電交付，在

3、手訂單充足，同時通用、大眾均有新車型推出，我們預計22年美國銷量翻番達到140萬 輛，且2025年銷量有望超450萬輛，滲透率達到24%。美國市場爆發(fā)，國內材料企業(yè)率先受益，電池企業(yè)后續(xù)有望突破：我們預計21-23年美國市場動力電池裝機 量分別為45GWh/93GWh/151GWh。目前，松下、LG、SKI為美國新能源車電池供應主力。松下深度綁定 特斯拉，目前在美份額較高，占比超60%。而lg深度綁定通用且配套福特Mach-e，sk配套大眾北美MEB平 臺及福特F150，后續(xù)增量明顯，此二者采購國產化程度高，國內動恩捷、中偉、天賜、新宙邦、當升等材 料供應商受益明顯。此外，特斯拉自制電池也有放

4、量，目前10gwh中試產線正調試中，預計2H22年有望開 始大規(guī)模擴產，將充分利好國內供應商。動力電池方面，國內電池企業(yè)積極尋求美國市場突破，由于美國本 土電池產能嚴重不足，目前不足90gwh，我們預計后續(xù)國內電池或將在美建廠。投資建議：美國電動車政策類比歐洲19年底的政策的高度，大超預期，電動化趨勢明確。我們繼續(xù)強烈推 薦三條主線：一是特斯拉及歐美電動車供應商（寧德時代、億緯鋰能、容百科技、天賜材料、中偉股份、恩 捷股份、璞泰來、新宙邦、科達利、宏發(fā)股份、匯川技術、三花智控、當升科技、欣旺達）；二是供需格局 扭轉/改善而具備價格彈性（天賜材料、華友鈷業(yè)，關注贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、多氟多、天際股

5、份）；三是 國內需求恢復、量利雙升的國內產業(yè)鏈龍頭（比亞迪、德方納米、天奈科技、星源材質、諾德股份，關注中 科電氣、嘉元科技、國軒高科、孚能科技）。風險提示：銷量不及預期、價格競爭超預期、原材料價格不穩(wěn)定，影響利潤空間、投資增速下滑Part1美國電動車銷量恢復，MY迅速放量成主力4汽車：美國汽車總銷量多年穩(wěn)定在1700-1800萬輛美國汽車年銷量穩(wěn)定在1700-1800萬輛，2020年銷量受疫情影響明顯下滑。美國是汽車保有量最大的市場，其年銷量僅次于中國。2015-2019年，美國市場的汽車年銷量穩(wěn)定在1700-1800萬輛的水平，沒有明顯 的增量需求，且市場競爭加劇、法規(guī)日趨嚴格。2020年

6、受疫情影響，美國汽車年銷量下滑至1486萬輛，同 比下滑14%。2021年美國汽車銷量恢復。受益需求回暖，21年美國汽車市場銷量恢復，21年1-4月銷量合計542萬輛， 同比增長28%。圖 美國汽車總銷量及同比增速-20%-15%-10%10%5%0%-5%15%20%25%30%35%0200400600800100012001400160018002000201320142015201620172018201920202021.1-4汽車銷量（萬輛）同比增速5數(shù)據(jù)來源：Marklines，東吳證券研究所汽車：老牌車企占據(jù)半壁江山，車型多元化特點顯著通用集團,17%豐田集團,14%福特集團,

7、14%FCA,12%本田,9%現(xiàn)代-起亞汽車集 團,8%雷諾-日產聯(lián) 盟,6%斯巴魯,4%戴姆勒集團,3% 大眾集團,4%寶馬集團,2%6%通用、豐田、福特三大主流車企占據(jù)美國汽車市場半壁江山。2020年通用、豐田、福特在美銷量分別為255 萬輛、212萬輛、211萬輛，市占率分別為17%、14%、14%。前三大主流車企在美份額合計45%，占據(jù)半 壁江山，傳統(tǒng)車市場格局穩(wěn)定。美國汽車車型呈現(xiàn)多元化特點，集中度較低。美國汽車市場車型多樣，2020年Ford F-Series銷量最高為79 萬輛，市場份額為5%。通用集團的Silverado、FCA集團的Ram P/U市占率皆為4%，分列二、三兩位

8、。整 體來看，美國市場車型較為分散，集中度低。圖 2020年美國汽車銷量結構（按車企分）圖 2020年美國汽車銷量結構（按車型分）Ford F-Series,5%6數(shù)據(jù)來源：Marklines，東吳證券研究所Silverado,4%Ram P/U,4%RAV4,3%CR-V,2%Camry,2% Equinox,2% Civic,2%GMC Sierra,2%其他,75%7電動車：20全年銷量恢復，年初至今銷量大超預期數(shù)據(jù)來源：Marklines、東吳證券研究所美國電動車銷量恢復，20年全年銷量持平左右。根據(jù)Marklines數(shù)據(jù)庫，受特斯拉銷量下滑及政策支持力度 有限等原因影響，19年美國電

9、動車銷量32萬輛，同比下降9%，20年美國電動車銷量恢復，共銷售電動車 32.4萬輛，同增1.3%，其中特斯拉銷20.56萬輛，市占率達64%。21年1-5月美國電動車銷量同增107%，我們預計全年有望超70萬輛。21年1-5月累計銷量22.4萬輛，同比 增長107%，5月電動車銷5.8萬輛，同環(huán)比增305%/40%，大超預期。我們預計全年銷量有望超70萬輛。政 策支持疊加新車型投放周期，我們預計到2025年美國電動車銷量將達到456.8萬輛，滲透率達到24.4%。-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%012345672013012013032013052

10、01307201309201311201401201403201405201407201409201411201501201503201505201507201509201511201601201603201605201607201609201611201701201703201705201707201709201711201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909201911202001202003202005202007202009202011202101202103202105圖表：美國電動車月度銷量（

11、萬輛）及同環(huán)比美國電動車銷量（萬輛）同比環(huán)比美國電動化率整體提升，但相對歐洲、中國、全球仍處較低水平，提升空間較大。2020年美國電動化率為 2.23%，相較歐洲/中國/全球的新能源車滲透率8.62%/5.27%/4.05%，美國電動化水平提升空間較大。年 初至今，美國電動化率基本維持在3%的水平。隨著美國電動車相關政策的出臺，預計電動化進程將加快。純電份額居高，EV占比持續(xù)提升。2020年美國純電動車銷量為25.94萬輛，同比增長10%，占比80%，同 比提升6.27pct。21年3月純電份額依舊居高，占比72.27%，EV銷量為2.99萬輛，同環(huán)比+283.33%/- 21.18%。電動化

12、率：提升空間較大，純電動占比持續(xù)提升表 美國、中國、歐洲電動化率比較0.62% 0.73% 0.66% 0.91% 1.13%2.02% 1.87% 2.23%3.21% 3.27% 3.12%2.74%0%2%4%6%8%10%12%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 202101 202102 202103 202104美國中國歐洲全球0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%051015202530354020132014201520162017201820192020表 美國市場分類型電動車銷量（萬輛）PHEVEVEV占比8數(shù)

13、據(jù)來源：Marklines，東吳證券研究所車企：20年特斯拉市占率居首，通用大眾緊隨其后20年特斯拉在美市占率高達63%，為美國電動車市場主要力量。根據(jù)Marklines數(shù)據(jù)庫，2020年美國電動 車累計銷量32.4萬輛，同比微增，其中特斯拉銷售20.56萬輛，同比增長15%，市占率達63%，為美國電動 車市場的主要力量。21年3月特斯拉在美銷量為2.31萬輛，同比大增72%，環(huán)比增長7%，市占率為46%。通用、大眾緊隨其后，市占率分別為6%、5%。2020年通用、大眾電動車銷量分別為2.08萬輛、1.78萬輛，同比-3%/+38%，市占率分別為6%、5%。相較特斯拉，目前其他車企的電動車市場

14、占有率仍較低。表 2020年美國市場各車企電動車銷量（輛）表 2020年美國電動車各車企銷量占比Tesla,63%通用集 團,6%大眾集團,5%豐田集團,4%福特集團,2% 戴姆勒集團,2%寶馬集團,3%雷諾-日產聯(lián) 盟,3%現(xiàn)代-起亞汽 車集團,4%其他,7%2056009數(shù)據(jù)來源：Marklines，東吳證券研究所2083517766557953955219398533632304200415%-3%38%13936-35%13901-6%9564-23%8120-39%6374Tesla通用集團大眾集團豐田集團現(xiàn)代-起亞汽車集團雷諾-日產聯(lián)盟寶馬集團戴姆勒集團福特集團吉利控股集團FCA本

15、田塔塔集團斯巴魯三菱車企：特斯拉為銷量主力，其他車企迅速上量特斯拉為主力車企，其他車企迅速放量，多元化趨勢明顯。特斯拉1-5月銷11.47萬輛，銷量市占率51%， 較去年下降超14pct。豐田、大眾、通用1-5月累計銷量分別為19.6萬輛、1.85萬輛、1.75萬輛，銷量市占 率分別為8.8%、8.3%、7.8%，提升明顯。表 美國21年1-5月電動車銷量市占率（分車企）美國分車企Tesla豐田集團 大眾集團 通用集團現(xiàn)代-起亞汽車集團 吉利控股集團(Geely) 寶馬集團福特集團 雷諾-日產聯(lián)盟5月電動車銷量銷量（輛）銷量同比市占率市占率同比變動1-5月電動車銷量銷量（輛）銷量同比市占率市占

16、率同比變動28,7905,7004,6634,2612,8922,8012,4932,3772,070253%49.8%-7.3pct114,69019,59618,52517,5359,1577,8197,79112,5566,52563%51.2%-14.0pct751%9.9%8.1%7.4%5.2pct400%8.8%8.3%7.8%5.1pct443%2.1pct247%3.3pct366%1.0pct134%0.9pct288%5.0%-0.2pct75%4.1%-0.8pct687%4.8%2.4pct465%3.5%3.5%2.2pct351%4.3%0.4pct1.2pct

17、0.7pct285%1.6pct469%4.1%488%5.6%3.6pct406%3.6%152%2.9%0.5pct10數(shù)據(jù)來源：Marklines、東吳證券研究所車型：20年Model 3為銷量主力，Model Y迅速放量Model 3市占率穩(wěn)居第一，多款車型銷量同比下滑。2020年美國市場Model 3銷售11.86萬輛，市占率37%，穩(wěn)居第一。受疫情影響，20年美國市場Prius、Model S、Leaf、Model X等多款車型銷量均有所下降，同比-49%/-25%/-23%/-50%.特斯拉新車型Model Y迅速放量，市占率躍居第二：Model Y 20年3月開始交付，產能迅速

18、爬坡，12月銷 1.64萬輛，環(huán)比+27%， 全年累計銷7.1萬輛，市占率達21%，僅次于Model 3。表 20年美國市場分車型電動車銷量（輛）及同比表 20年美國電動車各車型銷量占比118,60068,90020,75410,7639,5647,6007,2025,1725,1544,8754,0723,9403,9323,630-19%26%-49%10,500-25%-23%-59%34%29%-21%Model 3,37%11數(shù)據(jù)來源：Marklines、東吳證券研究所Model Y,21%Chevrolet Bolt,6%Model S,3%Prius,3%Leaf,3%Audi

19、e- tron,2%Model X,2%Ioniq,2%其他,20%車型：多元化趨勢明確，新車型貢獻增量美國市場呈現(xiàn)多元化發(fā)展，新車型貢獻增量。21年1-5月銷量累計數(shù)據(jù)上特斯拉Model Y、Model 3位列第一、第二，通用Chevrolet Bolt和豐田Prius為美國21年1-5月第三和第四暢銷車型，銷量市占率分別為8%、7%，福特的新車型Mach-E迅速放量，前五個月共銷售1.05萬輛，累計銷量市占率達5%。21年5月Tesla Model Y貢獻主要增量，ID.4起量。 21年5月份，Model Y銷售1.47萬輛，同環(huán)比+4800%/+123%，位列第一；Model 3銷1.0

20、1萬輛，環(huán)比+3%，同比+58%。位列第二，Model X（銷 2300輛，環(huán)比+2200%）、Model S（銷1700輛，環(huán)比增長1600%）恢復交付，貢獻增量。 大眾ID4在美 已起量，5月交付2258輛，環(huán)比+104%，福特 Mustang Mach-E（銷1945輛，環(huán)比不變）。圖表：美國21年1-5月銷量（輛，%）圖表：美國21年1-5月電動車銷量市占率（分車型）Model Y, 27%Model 3, 19%福特Mustang Mach-E, 5%Model X, 3%通用Chevrolet Bolt, 8%豐田Prius, 7%其他, 32%010000200003000040

21、000500006000070000Model YModel 3 Mustang Mach-EModel XModel SChevrolet BoltPriusAudi e-tronLeaf21年1-5月20年1-5月12數(shù)據(jù)來源：Marklines、東吳證券研究所美國：政策超預期，上調全年銷量預期數(shù)據(jù)來源：Marklines，東吳證券研究所21年美國銷量開啟高增長：我們預計21年美國銷量有望達到70萬輛，同比+116%，主要增量來自特斯拉ModelY，以及福特Mach-E、豐田等新車型放量，若拜登政府電動車刺激政策落地有望進一步超市場預期。季度看，Q2銷量高增速持續(xù)：21Q1美國電動車共銷售

22、12.5萬輛，受政策刺激超市場預期及新車型不斷貢獻 增量的影響，我們預計二季度銷量可達17.1萬輛，同環(huán)比+137%/+36.8%.表 美國電動車銷量預測（萬輛）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月合計2018年銷量1.21.62.51.92.42.22.93.34.43.44.15.135.12019年銷量2.62.42.62.02.52.72.52.72.82.63.03.632.0同比122%47%4%8%2%23%-14%-19%-37%-25%-27%-29%-9%2020年銷量3.33.11.91.01.41.92.42.93.43.33.34.432.4同比27

23、%29%-27%-52%-42%-31%-1%7%23%28%12%22%1%2021年銷量3.63.95.04.15.87.25.36.47.95.96.78.370.1（中性）同比7%24%161%317%305%287%119%121%132%78%101%91%116%Q1Q2Q3Q4合計銷量7.77.27.99.132.0同比9%-41%10%20%1%銷量8.44.38.711.032.4同比9%-41%10%20%1%銷量12.517.119.620.970.12021年（中性）同比62%137%148%129%119%2019年2020年13Part2政策超預期+新車型推出，美

24、國市場邁入高景氣期14電動車支持計劃迭出，美國市場政策大超預期15拜登政府：推出1740億美元刺激計劃大力發(fā)展電動車數(shù)據(jù)來源：國會官網(wǎng)，東吳證券研究所16基建計劃擬投資1740億美元發(fā)展電動車領域：21年3月31日，拜登宣布約2萬億美元基建和經濟復蘇計劃， 其中電動車領域擬投資1740億美元，1）推動從原材料到零部件的國產化，并幫助美國企業(yè)制造電池和電動 車，2）對美國生產的電動車提供銷售回扣和稅收優(yōu)惠；3）為地方政府和個人部門提供贈款和激勵，目標 在2030年前建設50萬臺充電站網(wǎng)絡；4）更換5萬臺柴油運輸車輛，推動20%校車電動化，未來目標公共汽 車100%電動化；5）通過聯(lián)邦采購，包括美

25、國郵政局在內的65萬輛聯(lián)邦車隊電動化。政策刺激下，我們預期2025年美國動力電池銷量300萬+，復合增長率55%。美國電動車銷量連續(xù)3年30萬 輛左右，無增長，滲透率僅2%，若電動車稅收減免恢復，疊加新車型投放周期，未來5年復合增速有望超過 55%（此前市場預期增速30%+），到2025年銷量超過300萬輛，滲透率達到15%。對應動力電池需求從 20gwh增加至180gwh。表 拜登競選及上臺后主要電動車政策戰(zhàn)略目標就職第一天重新加入巴黎協(xié)定，四年任期內投兩萬億美元用于氣候行動，確保美國實現(xiàn)100的清潔 能源經濟并在2050年之前達到凈零排放。電動化率目標制定嚴格的新燃油經濟標準，以確保新銷售

26、的輕型和中型車輛100電動化。補貼計劃恢復全部的電動車稅收抵免，以鼓勵購買。公共領域政策到2030年底所有美國制造的新公交車實現(xiàn)零排放；更換5萬臺柴油運輸車輛，推動20%校車電動化；使用 聯(lián)邦政府的采購系統(tǒng)（每年花費5,000億美元）來實現(xiàn)100的清潔能源和零排放車輛，加快300萬輛汽車 的升級，實現(xiàn)包括美國郵政局在內的65萬輛聯(lián)邦車隊電動化。基礎設施建設加快電動汽車的部署。在2030年底前部署超過50萬個新的公共充電網(wǎng)點。電池技術加速對電池技術的研究，并支持國內生產能力的發(fā)展。 拜登研發(fā)和采購的重點將放在電池技術上，將確保 這些電池由工會的美國工人在美國制造電動車制造推動從原材料到零部件的國

27、產化，幫助美國企業(yè)制造電池和電動車稅收抵免：清潔能源提案出爐，優(yōu)惠加碼趨勢凸顯數(shù)據(jù)來源：國會官網(wǎng)，東吳證券研究所17時間政策2007年累計銷量達3萬-4.5萬輛，消費者減稅50%；累計銷量4.5萬-6萬輛，消費者減稅25%；達6萬輛后，不享受優(yōu)惠。2009年前20萬輛：最高7500美元；達到20萬輛后的6個月內：最高3750美元；達到20萬輛后的612個月內：最高1875美元；達到20萬輛一年后，取消補貼。2014年-至今最高免稅額提高到1萬美元2016年7月45億元政府貸款擔保；能源部每年1000萬美元推薦“電池500”項目；2019年11月可再生能源和能源效率法討論草案加大了對電動車的稅收

28、抵免，將退坡門檻提高至60萬輛，抵稅上限降至7000美元/輛，退坡設置為每季度退坡50%。本草案最快在2020年年初通過。2021年3月拜登政府發(fā)布基礎設施計劃綱要，擬向電動車領域投資1740億美元，內容包括對美國生產的電動車提供銷售回 扣和稅收優(yōu)惠等2021年5月參議院財政委員會提出清潔能源提案，其中提出：1）取消單一車企20萬輛累計銷量的補貼限制，改為當年電動車銷量占比超50%后退稅補貼才會退坡；2）單車補貼金額上限由7500美元上修至1.25w美元，美國聯(lián)邦補貼州補貼共存，上一輪補貼即將收尾。州補貼可以與聯(lián)邦補貼交叉使用；美國各州補貼政策 差異較大，如佛羅里達州免除車輛保險費用、舊金山可

29、使用快速車道和拼車車道、加州積分制度等。美國聯(lián)邦政府以稅收減免為主要補貼方式，20萬輛后取消補貼。2009年提出以銷售量20萬輛為上限的 補貼政策，對新能源汽車給予最高7500美元（約5萬元）補貼。并于2014年提升最高減免至1萬美元（ 約7萬元）。2019年11月，美國可再生能源和能源效率法討論草案進一步加強了補貼政策力度。21年5月，參議院清潔能源提案力度超預期。提案取消了單一車企20萬輛累計銷量的補貼限制、改為當年電動車銷量占比超50%后退稅補貼才會退坡，同時單車補貼金額上限由7500美元上修至1.25w美元。表 美國稅收減免政策匯總清潔能源提案：多項新能源激勵政策推動電動化進程新能源發(fā)

30、電補貼數(shù)據(jù)來源：國會官網(wǎng)，東吳證券研究所18不同的發(fā)電技術對應不同的期限及條款來鼓勵新能源發(fā) 電措施，其中包括生產稅收抵免、加速折舊、稅收優(yōu)惠 債券和分配抵免等。（其中一些新興技術被忽略）創(chuàng)建了一個基于發(fā)電的碳排放量的激勵機制，任何技術碳排放等于或小于 零，都有資格獲得補貼，可以從生產稅收抵免（合格設備投入使用10年 內，每生產和銷售1KWh電力獲得$0.25抵免）和投資稅收抵免（設備投入服務當年獲得價值30%投資抵免）之間進行選擇。生產清潔燃料補貼元到1.01美元的收入和消費稅抵免。適用于特定類型的 燃料，包括天然氣和丙烷、氫、纖維生物燃料、生物柴 油。（大部分激勵措施于2017年12月31

31、日已到期）對替代燃料和燃料化合物有多種激勵措施，包括從0.5美 對美國清潔燃料生產技術提供中立的激勵機制，激勵水平取決于燃料生命周期碳排放量，低于全國平均水平25%，可獲得信用積分。零排放燃料有 資格獲得1美元/加侖的最高獎勵。電動化取消限制插電式電動車稅收抵免權，個人抵免額度可退還，商業(yè)運營商將 新能源汽車及電動摩托車可獲得對應不同得補貼。但電 獲得購買電動車價值30%的不可退還抵免額度。電動車銷量占比超50%，動摩托車、插電式電動車、燃料電池補貼只是短暫的， 抵免額將逐步淘汰。新提案修正方案：1）取消新能源車企累計銷量20萬并經常被暫停。且補貼僅對中低收入消費者提供了有限 輛后，在一年內抵

32、免稅收退坡的限制。2）單車補貼金額上限由0.75萬美激勵，難以獲得全部價值。元上修至1.25萬美元（在美國組裝生產的電動車且售價低于8萬美元才有 補貼）。能源效率激勵措施三種提高住宅能效激勵措施。一種激勵承包商新房節(jié)能行各種房屋改善。計劃未來三年內到期。對節(jié)能新房實施能源之星激勵措施，新房節(jié)能標準至少超過該州法規(guī)10%效率比06年國際節(jié)能標準高50%，另外兩種激勵房主進 將獲得抵稅2500美元。或者符合零能耗就緒計劃，結合使用太陽能屋頂?shù)纫罂傻侄?000美元。對現(xiàn)有房屋進行節(jié)能改造提供費用30%或每項改善500美元稅收抵免，所有住宅改善年度總限額為1500美元。節(jié)能型商業(yè)建筑根據(jù)現(xiàn)行法律，對

33、商業(yè)建筑能源效率提供節(jié)能商業(yè)建筑 激勵措施，其中節(jié)能建筑組件提供每平方英尺減稅額， 并永久性延期。根據(jù)現(xiàn)有法案基礎上擴展，抵扣額度調整為按比例浮動。節(jié)能要求基準改 善至少25%就有資格獲得激勵，超過25%-50%節(jié)能收益，抵扣額度最大 值為每平方英尺2.5-5美元。且供熱和制冷電氣化、熱泵系統(tǒng)補貼提高30%。清潔能源債券公共電力供應商具有免稅債券，一些綠色建筑還有免稅 為新能源發(fā)電或清潔運輸燃料設施設立稅收抵免保證金，電力設施或清潔 私人活動債券。燃料零碳排量，最大補貼為債券利息的70%?；剂细纳瓶上硎芏愂諆?yōu)惠，包括沖銷無形鉆探成本，廢除化石燃料稅收優(yōu)惠 和扣除成本損耗的固定百分比。石油公

34、司最多可扣除化石燃料相關收入20%稅收，其中跨國石油公司取消非提 取收入稅收及石油開采最低稅收額度。廢除化石燃料公司優(yōu)惠激勵措施，且恢復跨國石油公司非提取收入稅收， 并確保石油公司美元特別豁免全球最低稅收率。美國參議院財政委員會提出清潔能源提案，其中明確提出電動補貼細則：1）取消了此前單一車企20萬輛累計銷量 的補貼限制，提出直到電動車占當年汽車總銷量的50%后，退稅補貼才會逐步退坡。2）單車補貼金額上限由7500 美元上修至1.25w美元，力度遠超此前市場預期。該提案后續(xù)還將進一步審核，但我們預計美國政策加碼趨勢已定，未來5年高速增長開啟。激勵政策現(xiàn)行法律新提案清潔能源法案持續(xù)推進，美國電動

35、車補貼有望加碼當前清潔能源法案通過委員會表決，將進入?yún)⒆h院議會審議階段。5月26日參議院財政委員會對該法案投票結果為 14-14平票，法案送交參議會審理推進，后續(xù)經過眾議院委員會審核與眾議院辯論表決、兩院表決一致通過、總統(tǒng) 簽署后可正式成為法律。法案提出將電動車單車最高補貼增至1.25萬美金，滲透率超50%后逐步退出。在原有法案7500美元/車的基礎上， 清潔能源法案提出若該車輛在美國組裝可增加2500美金抵免，若組裝車輛有工會代表則可再增加2500美元，即最 高額度為1.25萬美元，電動車市場滲透率超50%后補貼政策逐步退出。該規(guī)定約束條件在于單車售價不能高于8萬 美金。表 美國立法流程當前

36、進度數(shù)據(jù)來源：國會官網(wǎng)，東吳證券研究所19稅收補貼力度超前，2030年電動車補貼額超千億數(shù)據(jù)來源：國會官網(wǎng)，東吳證券研究所預測20取消單車企20萬輛補貼上限限制，電動車補貼總額逐年提升。原補貼機制在單車企新能源車銷量累計超20萬輛后 觸發(fā)退坡，目前特斯拉與通用均已達到上限；清潔能源法案或取消該限制，我們預計稅收補貼總額隨新能源車滲透 率提升逐年增長，2021年合計補貼超70億美金，至2025年超400億，電動車補貼力度超前。表 美國電動車補貼總額測算2021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E美國電動車銷量（萬輛）70.0140.0210

37、.0315.0456.8639.5767.3920.81,105.01,326.0-補貼7500美元車數(shù)（萬輛）1.93.85.78.512.317.320.724.929.835.8-補貼10000美元車數(shù)（萬輛）21.442.864.396.4139.8195.7234.8281.8338.1405.7-補貼12500美元車數(shù)（萬輛）39.779.4119.1178.6259.0362.6435.1522.1626.5751.8補貼金額（億元）72.5144.9217.4326.0472.7661.8794.2953.01,143.61,372.4鋰電池藍圖：多目標確定，推動美國鋰電高速發(fā)

38、展數(shù)據(jù)來源：FCAB，東吳證券研究所21美國先進電池聯(lián)盟發(fā)布2021-2030年美國鋰電池國家藍圖，推動鋰電高速發(fā)展：美國在全球鋰電池產業(yè)的競爭當中，優(yōu)勢主要體現(xiàn)在擁有占據(jù)市場領導地位的整車廠和電池企業(yè)，有熟練的勞動力，有研發(fā)創(chuàng)新，自然資源，貿易伙 伴和融資方面的優(yōu)勢。全球鋰電池市場在未來十年預計將增長5至10倍，美國需要加大投資規(guī)模并與盟國合作，到 2030年，在美國國內建立鋰電池供應鏈，以追趕歐洲和東亞的步伐。目標細化目標具體措施鎳化，并使資源回收成為循環(huán)電池經濟中的關鍵組成部分。減少美國鋰電池制造對鈷和鎳等稀有材料的依賴，建立一個更強大、更 通過激勵安全、公平和可持續(xù)的國內礦業(yè)企業(yè)替代敏

39、感材料安全、更有彈性的供應鏈。美國計劃到2030年，實現(xiàn)電池的去鈷化和去 的成長，確保美國能夠獲得用于鋰電池的原材料，同時利用與盟友的伙伴關系，建立多元化 的供應體系。技術領先目前，美國大部分鋰電池原材料的加工都依賴于海外。通過加碼研發(fā)， 擴大現(xiàn)有產能，并利用現(xiàn)有技術，同時制定關 建設原材料生產能力實現(xiàn)去鈷化和去鎳化、有效降低電池材料成本(陰極、陽極和電解質)的 鍵電池材料國產化加工和生產的計劃；建立研新工藝，將成為材料加工業(yè)未來增長的關鍵因素。美國計劃至2025年， 究、開發(fā)、演示和部署(RDD&D)計劃，積極尋找 將電池成本降至60美元/kWh。2030年，規(guī)?；慨a無鈷無鎳電池材料。 敏

40、感原料替代品。美國將通過制定聯(lián)邦激勵政策，支持國內電極、電池和電池組的生產， 擴大美國鋰電池的生產，包括正負極材料等前 刺激電池組生產能力創(chuàng)造清潔能源行業(yè)就業(yè)機會。此外，電極、電池和封裝制造產業(yè)也將從 驅體、電芯、電池組生產，以滿足電力和電網(wǎng)研發(fā)中受益，進一步降低成本，提高性能。美國計劃至2030年，將電動 儲能生產以及安全應用的未來需求。 車電池組制造成本進一步降低50?；厥珍囯姵乜蓪㈦姵厣a成本降低40，能耗降低82，用水量降低77，建立安全的鋰電池回收生態(tài)系統(tǒng)，以減少材 料建立鋰電池回收產業(yè)二氧化硫排放量降低91 。2025年之前，美國將提出并完善便于回收利用短缺帶來的限制，增強環(huán)境可持

41、續(xù)性，并為 美的電池組設計，至2030年，美國計劃將消費電子、電動車和儲能電池的 國的循環(huán)材料供應鏈提供支持 回收率提升至90 ，聯(lián)邦立法要求電池制造中使用回收材料。推進科學研發(fā)、保持2025年之前美國將優(yōu)先開發(fā)無鈷材料。至2030年，實現(xiàn)包括固態(tài)電池和 支持學術機構、國家實驗室和美國企業(yè)在鋰電鋰金屬電池在內的前沿電池規(guī)?；慨a，并將生產成本降至60美元/kWh，池供應鏈各個環(huán)節(jié)的研發(fā)和示范，實現(xiàn)電池材能量密度達到500Wh/kg，并實現(xiàn)100無鈷和無鎳化。料和電池技術的革命性發(fā)展和商業(yè)化。各州層面：美國46州提供多種電動車激勵政策數(shù)據(jù)來源：NCSL，東吳證券研究所22美國至少46個州和特區(qū)通

42、過立法或州內私企提供與聯(lián)邦補貼并行的電動車激勵政策，持續(xù)刺激行業(yè)需求。稅收補貼：如科羅拉多州在2021年之前購買輕型電動汽車可提供4,000美元的稅收抵免。充電設施激勵：如一些電力公司為電動車充電提供每千瓦時較低的非高峰價格。排放豁免：如紐約州純電動汽車免于國家機動車排放檢查。HOV、注冊登記等特權：如亞利桑那州新能源車即使人員乘數(shù)在閾值以下仍可以使用HOV車道；康涅狄格州可將電動汽車的兩年期汽車登記費降低至38美元。其他：如新澤西州高速非高峰期為符合標準的燃油經濟性車提供通行費10折扣。 表 美國各州電動車激勵政策政策類型實施州參與州數(shù)稅收抵免，回扣或贈 款，車型替換補助科羅拉多、特拉華州、

43、佛羅里達、喬治亞州、印第安納州、愛荷華州、緬因州、馬薩諸塞州、明尼蘇達州、 蒙大拿州、新澤西州、新墨西哥州、紐約州、俄亥俄州、俄克拉荷馬州、俄勒岡州、賓夕法尼亞州、加利福尼亞州、得克薩斯州、佛蒙特、華盛頓州21充電設施安裝激勵、 充電費率激勵阿肯色州、亞利桑那、科羅拉多、康乃狄克、佛羅里達、喬治亞州、夏威夷、愛達荷州、伊利諾伊、 印第安納州、愛荷華州、路易斯安那州、緬因州、馬里蘭州、馬薩諸塞州、密西根州、明尼蘇達州、 密西西比州、密蘇里州、內布拉斯加、內華達州、新罕布什爾、新澤西州、紐約州、北卡羅來納、俄亥俄州、俄克拉荷馬州、俄勒岡州、羅德島、南卡羅蘭納、加利福尼亞州、田納西州、得克薩斯州、

44、猶他州、佛蒙特、維吉尼亞州、華盛頓州、威斯康星州、懷俄明州、哥倫比亞特區(qū)、阿拉巴馬40排放優(yōu)惠、減排補助科羅拉多、康乃狄克、特拉華州、伊利諾伊、馬里蘭州、馬薩諸塞州、密西根州、密蘇里州、內華達州、 紐約州、北卡羅來納、俄亥俄州、羅德島、南達科他州、得克薩斯州、猶他州、維吉尼亞州、華盛頓州18HOV車道、停車、測 試或注冊特權亞利桑那、康乃狄克、喬治亞州、愛達荷州、馬里蘭州、紐約州、北卡羅來納、俄勒岡州、猶他州、 維吉尼亞州、哥倫比亞特區(qū)11其他經濟激勵（EV信用額、通行費率）亞利桑那、伊利諾伊、明尼蘇達州、新澤西州、俄勒岡州7LEV / ZEV標準（ Low / Zero Emission V

45、ehicle）加利福尼亞，科羅拉多州，康涅狄格州，緬因州，馬里蘭州，馬薩諸塞州，紐約州，新澤西州， 俄勒岡州，羅德島州、佛蒙特州、華盛頓州12排放積分：美國12州采用加州ZEV零排放汽車計劃數(shù)據(jù)來源：CARB，東吳證券研究所續(xù)航里程（R）單車積分純電動乘用車低于50英里無高于50英里0.01*R+0.5插電式混合動力車低于10英里無介于10-80英里之間0.01*Rcda+0.3, Rcda為CD（Charge Depletion階段）高于80英里1.1年份新能積分比例目標202112%202214.5%202317%202419.5%202522%23美國新能源積分政策-以加州零排放汽車計劃

46、（ZEV: Zero Emission Vehicle）為典型。ZEV是一項要 求車企達到一定零排放積分的法案，于2009年在加州開始實施，后陸續(xù)被其他十余州采納。它確定了車 企每年應達到的零排放積分，企業(yè)可以通過生產新能源汽車或向其他企業(yè)購買積分完成目標，未達標的 將面臨嚴格處罰（目前為5000美元/積分）。新版本ZEV政策進一步提高新能源車比例要求。目前2019-2025年積分總目標年均提升2.5%，2025年 將達到22%，并突出了對純電動汽車的支持。交易市場活躍，目前暫無企業(yè)受罰。ZEV政策變相扶持了零排放汽車的發(fā)展，通過互相交易，新能源車 企獲得豐厚收益，比如特斯拉2020年通過碳交

47、易就獲得15.8億美元凈收入。但5000美金/積分的處罰標 準也為積分價格設置了上限，以特斯拉單車積分為3分估算的話，2020年每積分價格在1000美元左右。美國現(xiàn)有12州采用加州的零排放汽車（ZEV）標準。包括加利福尼亞，科羅拉多州，康涅狄格州，緬因 州，馬里蘭州，馬薩諸塞州，紐約州，新澤西州，俄勒岡州，羅德島州、佛蒙特州、華盛頓州。表 加州現(xiàn)行ZEV積分規(guī)則表 加州現(xiàn)行ZEV新能源積分比例目標新車型密集推出，美國市場多元化趨勢明確24車企品牌車型上市時間定位類型預計價格豪華or平價上市區(qū)域特斯拉Semi2021年11月電動卡車EV15-18萬美元豪華歐洲、北美特斯拉特斯拉Cybertruc

48、k2021年底-2022年底中大型皮卡EV3.99-6.99萬美元豪華北美特斯拉Roadster2022年跑車EV20-25萬美元豪華北美、歐洲起亞SUV2021年4月（已上市）B級SUVEV3.5萬英鎊平價歐洲，美國現(xiàn)代起亞現(xiàn)代Ioniq 52021年內B級跨界SUVEV3.5-4萬英鎊豪華美國、韓國、歐洲現(xiàn)代loniq 62022年B級轎車EV5萬英鎊豪華美國、韓國雷諾（進口）kangoo2021年（春季）MPVEV5.2萬美元豪華歐洲、美國雷諾日產雷諾新雷諾52025年EV英菲尼迪QX InspirationD級SUVEV7.5萬-8.5萬美元豪華福特Galaxy2021年初（已上市）M

49、PVPHEV28.99萬元平價歐洲，美國福特Mustang Mach-E2021年1月（已上市）SUV跨界EV4.2895萬美元豪華海外福特E-Transit2021年第四季度電動貨車EV4.5萬美元美國福特F-1502022年上半年皮卡EV福特Expedition2023年SUVHV美國林肯Navigator2023年SUVHV美國沃爾沃XC1002023-2024年C級SUVEV8.5萬美元起豪華北美路特斯Type 1312022年PHEV53萬-88萬豪華海外寶馬X82021年年末B級SUVPHEV10-12.5萬美元豪華歐洲、北美寶馬iX12023年A級SUVEV6.4萬美元豪華歐洲、

50、北美GMCHUMMER EV2021年秋季皮卡EV53.4-75.16萬元奢華美國GMCHUMMER EV2022年SUVEV美國通用cruisecruise origin未知電動自動駕駛車EV未知奢華美國雪佛蘭Bolt EUV2021年第二季度A0級SUVEV21.85萬元平價美國雪佛蘭Bolt EV2021年夏季A0級轎車EV20.66萬元平價美國大眾ID. 42021年初（已上市）A級跨界SUVEV5萬歐元、4萬美元平價歐洲、美國大眾ID.Space VIZZION（ID. 5）2021年年底D級跨界車EV豪華歐洲、北美大眾ID.VIZZION2023D級轎車EV豪華歐洲、北美大眾 大眾

51、 大眾ID. Ruggdzz AREO ID.22023年2023年2024年D級SUVA級SUVEVEV低于2萬歐元平價北美北美、歐洲大眾ID.Buggy2025年C級SUVEV奧迪Q4 e-tron2021年夏季C級SUVEV4.5萬美元豪華歐洲、美國奧迪Sportback e-tron2021年夏季C級轎跑SUVEV7.1萬歐元豪華歐洲、美國奧迪e-tron GT2021年（已上市）C級轎跑EV10萬美元豪華美國保時捷Cayman2022年電動跑車EV豪華保時捷Boxster2022年電動跑車EV豪華豐田 豐田兩款BEV及一款PHEV車型RAV42022年A級SUVEV17-25萬平價美

52、國日本、全球數(shù)據(jù)來源：各車企官網(wǎng)，東吳證券研究所 2521-23年新車密集發(fā)布，爆款車型引領電動車需求福特吉利寶馬大眾21-23年美國市場多款電動車密集上市，新車型有望引領需求。包括特斯拉三款新車、福特皮卡F150、凱迪拉克Lyriq 等在內的多款備受關注的電動車新車型將于近期上市，爆款車型將成為美國電動車市場增長抓手、牽引需求大幅提升。圖表 電動車新車型統(tǒng)計特斯拉：四款新車待上市，皮卡爆發(fā)增長可期數(shù)據(jù)來源：有駕，東吳證券研究所26現(xiàn) 有 車 型車型上市時間定位類型售價（萬元）Model S2012D級轎跑EV8-12萬美元Model X2015豪華SUVEV8-10萬美元Model 3201

53、7B級轎車EV36.39-50.99Model Y2020B級SUVEV44.4-53.5待 上 市 新 車 型Semi2021年電動卡車EV15-18萬美元Cybertruck2022年中大型皮卡EV3.99-6.99萬美元Roadster2022年跑車EV20-25萬美元未官宣Model 2A級轎車EVTesla：四款電動新車型三年內發(fā)布，涵蓋皮卡、轎車、跑車等多種類型。Semi：2017年11月Tesla在美國正式發(fā)布電動卡車Semi，預計在2021年底交付。Cybertruck：2019年發(fā)布，預計2022年開始量產。該車發(fā)布后首周訂單超過25萬輛。Roadster：該車交付時間預計要

54、到2022年。Model 2：官方尚未透露有關該款車型的具體信息，預計大概率會在三年之內發(fā)布。圖：特斯拉新車計劃Model 3：在美滲透率10%，仍有較大提升空間圖表：M3可替代車型美國銷量（單位：輛）圖表：19年D級以上轎車美國銷量價格細分車型車企Fusion福特Model 3TeslaCharger (Dodge (2009-)道奇 Optima起亞Mustang福特Challenger (Dodge (2009-)道奇 Telluride起亞Lexus ES雷克薩斯C-Class梅賽德斯-奔馳 3 Series寶馬Maxima日產Legacy斯巴魯Acura TLX謳歌Audi A4奧迪

55、Infiniti Q50英菲尼迪Audi A5奧迪4 Series寶馬Lincoln MKZLincoln S60 (Volvo Cars (2011-)沃爾沃汽車A-Class梅賽德斯-奔馳起步價（萬元）29.928.42821.9636.983022.42930.7824.220.220.4820.8828.6838.9837.1835.9825.4828.6921.18級別D D D D D D D E D D E D D D D D D D D C2018年173,600138,28080,226101,60375,84266,716- 48,48260,41044,57842,337

56、40,10930,46834,03634,76325,97231,37919,8527,583-2019年166,045146,45096,93596,62372,48960,99758,28951,33649,15147,82735,07635,06326,54826,43525,98723,02318,62117,72517,52616,561同比-4%6%21%-5%-4%-9%- 6%-19%7%-17%-13%-13%-22%-25%-11%-41%-11%131%-其他158,883111,288-30%銷量合計1,215,1191,199,995-1%目前美國是Model3最大市

57、場，滲透率9.8%，空間150萬輛。 2019年美國轎車銷量630萬輛，D級以上銷量418 萬輛，占比66%。D級及以上轎車價格分布較為集中， 15-30萬價格區(qū)間占比85%，而特斯拉M3可滲透的價 格區(qū)間為20-40萬，對應銷量為120萬輛，占比約48%?？紤]樣本的全面性，我們推測Model 3的美國市場空間 為150萬輛，占全球空間比重40%。美國一直是特斯拉最大市場，19年銷量達14.65萬輛，占M3總銷量的58%，目前M3美國市場滲透率為9.9%，是目前特斯拉滲透率最高的地區(qū)。數(shù)據(jù)來源：Marklines，東吳證券研究所27Model Y：在美逐月爬坡，滲透空間廣闊圖表：Model Y

58、可替代車型美國銷量（單位：輛）圖表：19年D級以上轎車美國銷量價格細分價格 (萬元)級別2018年2019年同比42.28 SUV-D261,571187,061-28%27.08 SUV-D178,854181,1781%41.97 SUV-D146,080147,1221%30.3SUV-D117,03839.8SUV-E111,636111,036127,3739%-1%35SUV-E104,472101,189-3%33.34 SUV-E54,66186,42258%27.38 SUV-D36,21181,958126%33.88 SUV-D69,72933.98 SUV-D61,35

59、170,11073,6556%14%43.6SUV-E65,94767,5993%38.78 SUV-D69,97867,516-4%車型車企Explorer福特Outback斯巴魯Traverse雪佛蘭Santa Fe現(xiàn)代Lexus RX雷克薩斯Tahoe雪佛蘭Expedition福特Ascent斯巴魯GLC-Class (GLK-Class)梅賽德斯-奔馳 X3寶馬Durango (Dodge (2009-) 道 奇 (2009-) Audi Q5奧迪Acura RDX謳歌Lexus NX雷克薩斯Blazer雪佛蘭C/K Suburban Enclave雪佛蘭 別克Cadillac XT5

60、CadillacArmada日產XC60 (Volvo Cars (2011-)沃爾沃汽車其他 銷量合計32.828.925SUV-D SUV-D SUV-D63,58062,079-62,87658,71558,115-1%-5%-37SUV-E60,77451,928-15%29.99SUV-D49,92751,1562%27.95SUV-D60,66849,879-18%27.4SUV-D32,65032,044-2%36.29SUV-D32,68930,578-6%149,858179,92720%1,789,7531,877,4375%美國SUV銷量集中于20-40萬價格區(qū)間，與Y所