企業(yè)文化差異與并購探析

1、企業(yè)文化差異與并購探析 摘要：近年來，文化差異對公司并購行為的影響成為公司財務研究的熱點。研究發(fā)現，文化差異對并購有正反兩個方面的作用，一是文化差異通過形成學習效應，促進企業(yè)并購；二是文化差異增加了并購雙方的信息不對稱程度，對并購產生不利影響。文章主要從國家文化差異、區(qū)域文化差異以及企業(yè)文化差異三方面來綜述文化差異對并購的影響，并對文化差異與并購的研究提出相關建議。關鍵詞：企業(yè)并購；國家文化；區(qū)域文化；企業(yè)文化一、引言近年來，我國企業(yè)通過并購進展企業(yè)擴張的投資行為極為廣泛。根據普華永道會計師事務所發(fā)布的數據來看，就2021年而言，中國資本市場發(fā)生并購10887宗，交易金額6783億美元。大多數

2、企業(yè)通過并購產生規(guī)模效應、進展業(yè)務范圍的擴張、也有部分企業(yè)進展并購是因為公司高管追求個人利益最大化。并購行為在資本市場的活潑程度引起了學者的廣泛關注，目前研究發(fā)現，并購的影響因素包括產業(yè)政策蔡慶豐，2021、支付方式孫世攀等，2021；葛結根，2021、財務參謀宋賀，2021、創(chuàng)新才能張學勇，2021、風險觀念溫曰光，2021、風險投資李善民，2021、政治晉升陳仕華，2021、政治關聯(lián)張雯，2021、機構投資者持股周紹妮，2021、賣空壓力周紹妮，2021、媒體負面報道陳澤藝，2021、信息優(yōu)勢李善民，2021等。雖然并購受到了絕大多數企業(yè)的青睞，但是超過半數的并購方表示他們最終失敗了Has

3、peslaghandJemison，1991；CartwrightandCooper，1993。大量的研究者將并購失敗歸結于文化差異BuonoandBowditch，1989；Datta，1991；CartwrightandCooper，1992；Chatterjeeetal.，1992。后來的研究也說明文化差異對企業(yè)并購的成敗有不同的影響。DattaandPuia1995認為文化差異與企業(yè)并購績效顯著負相關；Morosini等1998發(fā)現文化差異與企業(yè)并購績效之間是正向關系或者沒有關系。研究者得出不同的結論可能是根據的理論不同，根據文化間隔 理論來看，文化間隔 阻礙了核心才能的可理解性，限制

4、了并購雙方的交流，給并購帶來了負面影響；根據文化兼容理論來看，文化差異有助于提供互相學習的時機，雙方取長補短，給并購帶來正面影響ReusandLamont，2021。本文從國家文化差異、區(qū)域文化差異、企業(yè)文化差異三個角度，分開梳理不同層面的文化差異對并購的影響。二、文獻綜述一國家文化差異對并購的影響。國家文化被定義為印刻在一個國家的公民腦海里的思想，與組織的文化或者其他的文化相比，國家文化在更高層面運作Hofstede,1980。Olie1990最早研究了國家文化對企業(yè)并購的影響。學術界關于國家文化對并購的影響觀點不一，StahlVoigt2021認為這可能是研究者把完全不同的事物放在了一起比

5、較，沒有區(qū)別不同程度的文化對并購的影響，混淆并購績效的衡量方式，或是沒有區(qū)分文化差異對并購方還是被并購方的影響。StahlVoigt2021用Hofstede指數法來衡量國家文化差異，發(fā)現文化差異越大并購績效越差。后來的研究發(fā)現，文化差異越大，并購溢價越高孫淑偉等人，2021；江珊等人，2021，企業(yè)的異質性越強裴瑱和彭飛，2021，并購為企業(yè)創(chuàng)造的價值越低孫淑偉等人，2021，跨國并購的數量越少、收益越低Ahern，2021；溫日光2021認為研究國家文化的核心是國家層面的個人主義和集體主義，個人主義維度的文化間隔 與并購績效負相關張艾蓮等，2021。并購方的集體主義比被并購方更高時，個人或

6、者集體主義價值觀差異對并購產生負面影響，不過業(yè)務相關性可以削弱這種影響李洪等，2021；此外，大量研究說明國家文化層面的語言差異、民族文化間隔 與組織文化間隔 、制度間隔 、東道國的區(qū)域水稻文化均會給企業(yè)并購帶來不利影響Mohammad和Keith，2021；王宛秋和吳文玲，2021；裴瑱和彭飛，2021。也有部分學者認為文化差異可以促進企業(yè)并購。Evans2002認為，企業(yè)在并購時應該重點關注文化差異，國家文化差異越大，并購雙方互相學習的時機越多Zol-lo，2002；李洪，2021，并購之后的協(xié)同效應越大李進龍等，2021，可以提供多樣性和異質性的優(yōu)勢，縮短并購完成的時間周期，促使并購雙方

7、達成交易劉勰和孟勇，2021，產生的并購績效越好陳英和章儼，2021。此外，溫日光(2021)研究發(fā)現國家層面的風險觀念越強，并購溢價越低。二區(qū)域文化差異對并購的影響。當前文獻在該方面的研究主要表達在方言文化差異、南北文化差異以及地方政策保護上。方言是地域文化的重要載體李路，2021，部分學者就并購方與被并購方的方言差異對并購的影響進展討論，李路等人2021通過對并購雙方的獨董方言差異這一特征進展研究，方言差異越大，并購績效越差，并且信息不對稱越嚴重，方言差異對并購的影響更為明顯李路等人，2021。而蔡寧2021的研究結論與此相反，認為并購雙方所在地的方言差異越大，對創(chuàng)新和學習越有利，知識構造

8、更為豐富，并購公告后的市場反響和長期績效越好。張媛等人2021用公司的注冊地與管理層的籍貫所在地衡量區(qū)域文化，研究發(fā)現與受農耕文化影響的企業(yè)相比，受游牧文化影響的企業(yè)并購頻率更高。李善民等人(2021)基于南北區(qū)域文化對并購的影響進展研究，發(fā)現有北方文化背景的CEO更具有冒險精神，同時對風險的承受才能更強，進展的并購次數更多、金額更大，并購長短期績效越好。唐建新和陳冬2021發(fā)現，被并購方所在地的投資者保護程度越高，公司所處的治理環(huán)境就越好，并購方獲得的收益越大。三企業(yè)文化差異對并購的影響。企業(yè)文化表達了組織的共同價值理念Kreps，1990；Lazear，1995，大量研究說明，企業(yè)文化強度

9、與企業(yè)自身的業(yè)績是成正相關的Denison，1990；Burtetal.，1994，企業(yè)文化是否可以發(fā)揮這一正向作用影響并購呢？學術界對此的觀點不一，Li等人2021通過機器學習的方法對企業(yè)文化進展衡量，發(fā)現企業(yè)文化對并購發(fā)生率和并購后的整合有著重要的影響。王艷2021發(fā)現企業(yè)誠信價值觀的樹立有助于進步企業(yè)的長期并購績效。Weber和Drori2021認為組織文化認同可以降低并購整合中的文化沖突，與長期并購績效顯著正相關。但是，王艷和闞鑠2021與關欣2021認為并購方的文化強度越強，越容易產生傲慢的情緒，對環(huán)境適應越慢，對并購長期績效的負面影響越大。高階梯隊理論認為，高管的特質不同，對公司的

10、消費經營活動的影響程度不同HambrickMason，1984；Hambrick，2022，當前學術界涌現了大量關于高管特征對并購影響的研究。例如，賴黎等2021發(fā)現有參軍經歷的高管，進展并購的可能性越大，產生的并購績效越好。于迪等2021認為高管的認知才能與并購承諾的業(yè)績達成率正相關，CEO聲譽越高，并購溢價越低張瑩，2021。過度自信的高管容易低估風險、高估自身才能John，2022，實證結果也說明，高管過度自信的公司，由于并購產生的商譽越多李丹蒙，2021，并購溢價越高潘愛玲等，2021，并購績效越差劉柏，2021，連續(xù)并購績效逐次下降吳超鵬等，2021。三、結語當前國家文化差異對并購影響的研究非常豐富，但是關于區(qū)域文化差異對并購影響的