浙江省信用融資觀察

1、長年以來，區(qū)域信用債問題一直備受關注，尤其在區(qū)域信用分層日益加劇的 2021 年。本次我們梳理浙江地區(qū)的債券情況，以供投資者參考。 區(qū)域經濟財政狀況浙江區(qū)域財政債務狀況各省市區(qū)域的經濟財政狀況來看，浙江省財政狀況整體較好，在綜合財力方面排名靠前。按 2020 年各省市的區(qū)域經濟和財政狀況來看，按 GDP 進行排序，廣東、江蘇、山東、浙江等東部地區(qū)較為靠前，區(qū)域財政收入較多。其中，浙江省 GDP 增速高達 3.6%，政府性基金收入和稅收收入較高，且稅收收入占一般公共預算收入之比高達 86.39%，為全國各省市最高值。表 1：各省市區(qū)域財政狀況（2020 年）區(qū)域區(qū)域經濟區(qū)域財政名稱GDP（億元）

2、GDP 增速一般公共預算收入一般公共預算支出政府性基金收入稅收收入（億稅收收入占比（%）（億元）（億元）（億元）元）（%）廣東省110,760.942.312,921.9717,484.678,642.429,881.2176.47江蘇省102,719.003.79,058.9913,682.5011,359.397,413.9081.84山東省73,129.003.66,559.9011,231.707,278.994,757.5972.53浙江省64,613.003.67,248.0010,081.9811,353.356,261.5186.39河南省54,997.071.34,155.2

3、010,382.803,751.902,764.6666.53四川省48,598.763.84,258.0011,200.704,779.402,697.7063.36福建省43,903.893.33,078.965,214.623,429.712,184.6870.96湖北省43,443.46-52,511.528,439.043,229.301,923.4076.58湖南省41,781.493.83,008.708,402.703,356.002,058.0068.40上海市38,700.581.77,046.308,102.113,175.005,841.9082.91安徽省38,680

4、.633.93,216.007,471.003,144.582,199.4868.39河北省36,206.903.93,826.409,021.703,161.502,527.2066.05北京市36,102.601.25,483.896,776.032,317.354,643.8784.68陜西省26,181.862.22,257.235,933.782,104.701,752.1477.62江西省25,691.503.82,507.506,666.103,101.501,702.0067.88遼寧省25,115.000.62,655.506,002.001,351.401,878.9070

5、.76重慶市25,002.793.92,094.804,893.902,157.861,430.7068.30云南省24,521.9042,116.706,974.001,558.501,453.1068.65廣西22,156.693.71,716.946,155.421,938.971,113.2264.84貴州省17,826.564.461,786.785,723.272,047.121,086.0260.78山西省17,651.933.62,296.505,110.901,151.961,625.9070.80內蒙古17,359.820.22,051.305,268.20707.301,

6、457.8071.07天津市14,083.731.51,923.103,151.40911.901,500.1078.00新疆13,797.583.41,477.215,453.75591.41910.1861.61黑龍江省13,698.5011,152.505,449.40-吉林省12,311.322.41,085.004,127.201,021.20771.9071.14甘肅省9,016.703.9874.504,154.90649.20567.9064.94海南省5,532.393.5816.051,973.89522.60559.8268.60寧夏3,920.553.9419.431,

7、483.01159.80263.8062.89青海省3,005.921.5298.031,933.28106.50213.3071.57區(qū)域區(qū)域經濟區(qū)域財政名稱GDP（億元） GDP 增速（%）一般公共預算收入（億元）一般公共預算支出（億元）政府性基金收入（億元）稅收收入（億元）稅收收入占比（%）西藏1,902.747.8220.982,207.7788.00-資料來源：Wind，DM，各省市區(qū)域的債務情況來看，浙江省債務率較低。2020 年各省市的區(qū)域債務來看，按債務率進行倒敘排序，廣東、上海、浙江與江蘇的債務率相對最低，其中浙江省債務率僅為 61.17%，且財政自給率偏高，達到 71.89

8、%。表 2：各省市區(qū)域債務狀況（2020 年）區(qū)域名稱區(qū)域債務地方政府債務余額（億元）財政自給率（%）負債率（%）債務率（%）貴州省10,989.0231.2261.64286.63新疆5,634.6727.0940.84272.39湖南省11,874.0535.8128.42186.56天津市6,368.2461.0245.22180.88寧夏1,858.9028.2847.41136.93遼寧省9,261.5044.2436.88134.80江西省7,149.1337.6227.83127.46河南省9,822.4540.0217.86124.22西藏 374.9810.0119.7112

9、1.36山東省16,591.8058.4122.69119.89海南省2,623.5241.3447.42111.08河北省11,016.4042.4130.43109.68福建省8,338.6759.0418.99105.81安徽省9,600.1443.0524.82104.51甘肅省3,941.9021.0543.72103.09湖北省10,078.7029.7623.20101.32重慶市6,799.2042.8027.1998.66吉林省5,221.4326.2942.4196.76廣西7,614.7727.8934.3785.82山西省4,612.0044.9326.1381.44四

10、川省12,743.0038.0226.2276.53北京市6,063.5980.9316.8069.31江蘇省17,227.6966.2116.7765.66浙江省14,641.6571.8922.6661.17上海市6,891.5086.9717.8160.03廣東省15,316.1973.9013.8353.98青海省-15.42-黑龍江省-21.15-云南省-30.35-陜西省-38.04-內蒙古-38.94-資料來源：Wind，DM，（注：本表格中的地方政府債務余額僅為一般地方政府債券+專項地方政府債券余額，不包括隱性債務等其他債務；債務率為政府性債務/地方綜合財力） 區(qū)域存量信用債券

11、浙江省存量信用債占全國比重各省市存量信用債數(shù)量和余額來看，截至 2021 年 7 月 10 日，浙江省債券數(shù)量占全國比重 8.96%，余額占比 6.16%。從全國各省市存量信用債券數(shù)量和余額來看，浙江債券余額占全國信用債比排名第 4，債券數(shù)量比重超 8%，余額占比超過 6.16%。表 3：各省市存量信用債情況（截至 2021 年 7 月 10 日）省(直轄市)債券數(shù)量(只)債券數(shù)量比重(%)債券余額(億元)余額比重(%)北京6,46812.11166,968.0831.67江蘇5,97111.1841,754.067.92廣東5,44910.2057,071.0110.83浙江4,7888.9

12、632,489.396.16上海3,5896.7253,488.5810.15山東3,1145.8320,601.253.91四川2,3264.3513,079.272.48天津2,1784.0813,079.752.48福建2,0703.8820,943.563.97重慶1,8073.3812,351.212.34湖南1,6363.0610,926.502.07河南1,5132.837,686.371.46貴州1,3652.566,439.211.22湖北1,3602.559,917.821.88江西1,2732.387,457.031.41廣西1,1492.154,896.850.93安徽

13、1,0461.968,417.501.60河北1,0311.935,154.110.98山西8401.576,030.361.14云南7191.354,137.330.78陜西7071.327,425.801.41遼寧6081.143,751.130.71新疆5991.123,000.850.57甘肅3730.702,162.570.41黑龍江3290.621,122.180.21吉林3160.592,111.000.40寧夏2320.43454.200.09內蒙古1600.30966.310.18海南1540.29990.650.19青海1230.23690.280.13中國香港750.14

14、1,137.680.22西藏470.09477.000.09資料來源：Wind，圖 1：各省市存量信用債券數(shù)量占比（%）圖 2：各省市存量信用債券余額占比（%）1.351.571.321.140.091.9322.135812.112.562.5511.182.833.063.383.884.0810.208.966.724.355.830.981.600.094607349711. 1.2.82810.4.91331.67484810.157.9210.833.916.16北京北京江蘇江蘇廣東廣東浙江浙江2.上海2.上海山東3.山東四川四川天津天津2.福建2.福建重慶重慶湖南湖南河南河南資料

15、來源：Wind，（截至 2021 年 7 月 10 日）資料來源：Wind，（截至 2021 年 7 月 10 日）一級市場發(fā)行來看，浙江省發(fā)行信用債規(guī)模合計占比超 7%。統(tǒng)計 2019 年二季度到 2021 年二季度全國各省市的信用債發(fā)行情況，浙江省發(fā)行信用債規(guī)?？傆?16104.64 億，占全國發(fā)行規(guī)模比重的 7.07%，發(fā)行只數(shù) 2044 只，占全國發(fā)行只數(shù)比重 8.76%。表 4：全國各省市信用債發(fā)行情況（2019 年 Q2-2021 年 Q2）地區(qū)發(fā)行只數(shù)發(fā)行只數(shù)占比(%)發(fā)行金額(億元)發(fā)行金額占比(%)北京2,70911.6052,058.7322.85江蘇4,44319.032

16、7,478.7812.06廣東1,8157.7821,199.979.31上海1,2905.5316,608.767.29浙江2,0448.7616,104.647.07山東1,4406.1713,319.745.85福建1,1044.737,751.383.40四川9734.177,644.263.36湖南7423.185,889.472.59陜西4281.835,553.112.44江西6202.665,464.652.40湖北6442.765,369.262.36山西5012.155,023.402.21天津5462.344,983.332.19重慶5822.494,500.201.98

17、安徽5442.334,073.031.79云南4071.744,066.551.79河南5322.284,024.101.77河北3341.433,254.201.43廣西4291.843,034.151.33貴州2491.072,084.190.91新疆2971.271,868.110.82地區(qū)發(fā)行只數(shù)發(fā)行只數(shù)占比(%)發(fā)行金額(億元)發(fā)行金額占比(%)內蒙古1430.611,618.550.71遼寧1430.611,562.100.69吉林840.36857.350.38甘肅1080.46795.600.35黑龍江670.29491.150.22中國香港260.11361.000.16海南

18、240.10271.590.12西藏180.08188.000.08寧夏390.17186.600.08青海190.08108.300.05合計23,344100.00227,794.25100.00資料來源：Wind，細化至縣級信用債發(fā)行情況，浙江省縣級信用債規(guī)模有限。統(tǒng)計2019 年二季度到2021年二季度全國各省市的信用債發(fā)行情況，浙江省發(fā)行信用債規(guī)模占比 6.74%，涉及縣級信用債發(fā)行規(guī)模較小，合計僅占 0.45%，市本級信用債仍占最大比重。表 5：浙江省市縣級信用債發(fā)行情況（2019 年 Q2-2021 年 Q2）地區(qū)發(fā)行只數(shù)發(fā)行只數(shù)占比(%)發(fā)行金額(億元)發(fā)行金額占比(%)浙江9

19、,4559.9451,290.076.74紹興1,0501.103,950.270.52諸暨230.02291.500.04嵊州280.03237.830.03臺州9240.973,238.310.43溫嶺90.0144.500.01臨海60.0163.430.01杭州2,2142.3320,712.662.72富陽400.04315.600.04臨安240.03219.500.03建德170.0289.000.01寧波1,8481.9412,348.931.62慈溪190.02130.000.02余姚290.03161.190.02奉化170.02126.000.02溫州1,3631.432

20、,996.440.39樂清110.0142.800.01瑞安40.007.900.00湖州5840.612,334.140.31舟山670.07402.110.05金華7430.782,502.620.33蘭溪310.03206.500.03義烏700.07596.800.08東陽310.03182.900.02永康30.0020.000.00嘉興5330.562,282.650.30地區(qū)發(fā)行只數(shù)發(fā)行只數(shù)占比(%)發(fā)行金額(億元)發(fā)行金額占比(%)海寧480.05264.600.03桐鄉(xiāng)480.05321.000.04平湖240.0378.380.01衢州320.03250.930.03江山3

21、0.0034.330.00麗水970.10271.000.04龍泉190.0222.000.00資料來源：Wind，全國信用債發(fā)行信息截至 2021 年 7 月 10 日，各省份存量信用債規(guī)模較多集中在江蘇、浙江、北京和廣東等地。江蘇省信用債發(fā)行數(shù)量最多，江蘇、浙江、北京、廣東與上海的存量信用債均超過 5000 億元。截至 2021 年 7 月 10 日，浙江省存量信用債 6070 億，發(fā)行額度同比增加40.74%，共發(fā)行 825 支。圖 3：各省份存量城投債熱力圖（截至 2021 年 7 月 10 日）資料來源：Wind，對于區(qū)域內信用情況，市場更加關注地方債與城投債對于區(qū)域政府債務的影響。

22、下文將會對浙江省在內的區(qū)域地方債務狀況進行介紹。 區(qū)域地方政府債務浙江省地方債信息浙江省一般債務余額較高，財政收支居全國前列。2020 年浙江省總體債務規(guī)模專項債務大于一般債務，政府財政支出總體大于政府財政收入。其中一般債務的債務限額、債務發(fā)行額、債務余額，分別為 5671 億元、950 億元、5456 億元；專項債務的債務限額、債務發(fā)行額和債務余額，分別為 7282 億元、1933 億元、7025 億元。政府財政收支方面，浙江省財政收支體量較大，2019 年一般公共預算收入在全國排名第 5，僅次于廣東省、江蘇省、上海市和北京市，達到 5580 億元，一般公共預算支出 8285 億元。表 6：

23、2020 年浙江省地方債（億元）債務限額債券發(fā)行額債務余額財政收支(2019)地區(qū)一般債務專項債務一般債務專項債務一般債務專項債務預算收入預算支出浙江5671728295019335456702555808285全國142889145185/101081203743資料來源：中國地方政府債券信息公開平臺，浙江省城投債信息截至 2021 年 7 月 10 日，浙江省存量城投債規(guī)模位居全國第二，存量債券 1705 支。截至 2021 年 7 月 10 日，全國各省份存量城投債規(guī)模較多集中在江蘇、浙江、四川、山東和湖南等地，江蘇省以 2.48 萬億存量城投債居各省份存量城投債之冠。浙江省存量城投債也

24、超過萬億規(guī)模，達到 1.36 萬億，城投公司數(shù)量 347 家，城投債 1705 只，存量城投債規(guī)模位居全國第二，僅次于江蘇省。圖 4：各省份存量城投債熱力圖（截至 2021 年 7 月 10 日）資料來源：Wind，久期方面，浙江城投債分地域平均發(fā)行久期波動較小。從一年以來的城投債地域發(fā)行久期來看，浙江省城投債發(fā)行久期均波動幅度不大，發(fā)行期限集中在 1.88 左右。圖 5：浙江省城投債分地域平均發(fā)行期限（年）地域久期2.001.901.801.701.601.501.401.30資料來源：Wind，浙江省不同等級城投區(qū)域利差來看，AA+級別利差變化較大。從不同等級城投債一年以來的區(qū)域利差變化來

25、看，AA+級別城投債相對利差較高，AA+級城投債區(qū)域利差最高曾達到 162.16bps，區(qū)間中位數(shù) 137.24bps。AAA 級城投債利差相對較小，一年內變化幅度僅為 8.11bps，AA 級去年一年上行 11.83bps。表 7：浙江省不同等級城投債一年來的區(qū)域利差變化等級2020/7/102021/7/9區(qū)間最低區(qū)間最高區(qū)間中位數(shù)一年變化值AAA75.4367.3256.9390.0572.298.11AA+140.38122.01119.32162.16137.2418.37AA244.44232.61212.50266.80243.5611.83資料來源：Wind， 市場回顧：融資額

26、下降，收益率下行一級發(fā)行：凈融資量下降，資金成本整體上行發(fā)行來看，信用債發(fā)行規(guī)模 7 月 5 日至 7 月 11 日為 1,936.08 億元，發(fā)行 192 只，總償還量 1,290.95 億元，凈融資 645.13 億元。其中城投債 185.20 億元，發(fā)行 28 只，凈償還 259.13 億元；地產債 148.78 億元，發(fā)行 15 只，凈償還 19.03 億元；鋼企債 11 億元，發(fā)行 2 只，凈償還 3 億元；煤企債 10 億元，發(fā)行 1 只，凈償還 45.25 億元。圖 6：信用債發(fā)行量及凈融資額走勢（億元）總發(fā)行量總償還量凈融資額170001200070002000-3000201

27、8-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-06-8000資料來源：Wind， 注：2021 年 7 月截至 7 月 11 日 圖 7：城投債發(fā)行量及凈融資額走勢（億元） 圖 8：地產債發(fā)行量及凈融資額走勢（億元）80006000400020000-2000-4000-6000總發(fā)行量總償還量凈融資額150010005000-500-10002018-072018-102019-012019-042

28、019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-07-1500總發(fā)行量總償還量凈融資額2018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-07資料來源：Wind， 2021 年 7 月截至 7 月 11日資料來源：Wind， 2021 年 7 月截至 7 月 11 日 圖 9：鋼企債發(fā)行量及凈融資額走勢（億元） 圖 10：煤企債發(fā)行量及凈融資額走勢（億元）5004003002001000-100-2

29、00-3002018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-07-400總發(fā)行量總償還量凈融資額150010005000-500-10002018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-07-1500總發(fā)行量總償還量凈融資額資料來：Wind， 2021 年 7 月截至 7 月 11 日資料來源：Wind， 2021 年 7 月截至 7 月

30、 11 日國企信用債發(fā)行規(guī)模 7 月 5 日至 7 月 11 日為 1,790.48 億元，發(fā)行 182 只，總償還量1,189.19 億元，凈融資 601.29 億元。民企信用債發(fā)行規(guī)模 65.20 億元，發(fā)行 7 只，總償還量 63.87 億元，凈融資 1.33 億元。圖 11：國企信用債發(fā)行量及凈融資額走勢（億元）圖 12：民企信用債發(fā)行量及凈融資額走勢（億元）20000150001000050000-5000-100002018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-04

31、2021-07-15000總發(fā)行量總償還量凈融資額8006004002000-200-400-600-8002018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-07-1000總發(fā)行量總償還量凈融資額資料來源：Wind， 2021 年 7 月截至 7 月 11日資料來源：Wind， 2021 年 7 月截至 7 月 11 日資產支持證券發(fā)行規(guī)模 7 月 5 日至 7 月 11 日為 400.85 億元，發(fā)行 47 只，總償還量220.78 億元，凈融資 180.06 億元

32、。房企資產支持證券上周發(fā)行 58.27 億元，發(fā)行 4 只，凈融資 57.63 億元。圖 13：資產支持證券發(fā)行量及凈融資額走勢（億元）圖 14：房企資產支持證券發(fā)行量及凈融資額走勢（億元）500040003000200010000-1000-20002018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01-3000總發(fā)行量總償還量凈融資額4003002001000-1002018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-07

33、-200總發(fā)行量總償還量凈融資額2020-042020-072020-102021-012021-042021-07資料來源：Wind， 2021 年 7 月截至 7 月 11 日資料來源：Wind， 2021 年 7 月截至 7 月 11 日中資美元債發(fā)行規(guī)模 7 月 5 日至 7 月 11 日為 18.13 億美元，總償還量 9.48 億美元，凈融資 8.65 億美元。其中城投上周發(fā)行規(guī)模為 7.20 億美元，凈融資 4.20 億美元；房企發(fā)行規(guī)模為 6 億美元，凈融資-0.20 億美元。圖 15：中資美元債發(fā)行量及凈融資額走勢（億元）總發(fā)行量總償還量凈融資額45035025015050-

34、50-1502018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-07-250資料來源：Wind， 2021 年 7 月截至 7 月 11 日 圖 16：城投中資美元債發(fā)行量及凈融資額走勢（億元） 圖 17：地產中資美元債發(fā)行量及凈融資額走勢（億元）806040200-20-402018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-12

35、-60總發(fā)行量總償還量凈融資額200150100500-50-1002018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-07-150總發(fā)行量總償還量凈融資額2020-032020-062020-092020-122021-032021-06資料來源：Wind， 2021 年 7 月截至 7 月 11日資料來源：Wind， 2021 年 7 月截至 7 月 11 日資金成本整體上行。7 月 5 日至 7 月 11 日，R001 上行 58.3bps，現(xiàn)值 2.24%；R0

36、07上行 23.4bps 至 2.24%，R1M 上行 23.5bps 至 2.5%；R3M 下行 46.8bps，現(xiàn)值 2.43%。圖 18：資金成本（%）R007DR007GC007票據(jù)直貼利率:6個月5.554.543.532.521.52020-052020-062020-062020-062020-072020-072020-082020-082020-092020-092020-102020-102020-112020-112020-112020-122020-122021-012021-012021-022021-022021-032021-032021-042021-04202

37、1-052021-052021-052021-062021-061資料來源：Wind， 2021 年 7 月截至 7 月 11 日表 8：資金成本變動情況資金成本最新價周變化/BP分位數(shù)水平1/4 分位數(shù)中位數(shù)3/4 分位數(shù)R0012.2458.3147.67%2.022.462.86R0072.2423.4420.67%2.462.923.53R1M2.5023.4817.16%2.963.704.57R3M2.43-46.7718.10%3.113.904.75IRS：FR007：1 年2.43-5.400.202.543.003.49IRS：3M Shibor：1 年2.67-7.910

38、.082.993.524.47資料來源：Wind， 2021 年 7 月截至 7 月 11 日二級市場：收益率整體下行，信用利差整體下行，期限利差整體走闊收益率方面（7.2-7.9）：（1）中短票收益率下行。其中 AAA 短融收益率下行 6bps， 3Y 中票下行 8.9bps，5Y 下行 10.9bps；AA 短融下行 9bps，3Y 中票下行 12.9bps，5Y下行 6.9bps；AA-短融下行 9bps，3Y 下行 12.9bps，5Y 下行 5.9bps。（2）企業(yè)債收益率下行。AAA 企業(yè)債 1Y 下行 9.5bps，3Y 下行 12bps，5Y 下行 9.7bps；AA 企業(yè)債

39、1Y 下行 8.5bps，3Y 下行 7.1bps，5Y 下行 6.7bps；AA-企業(yè)債 1Y 下行 9.5bps，3Y 下行 8bps， 5Y 下行 5.9bps。表 9：信用債收益率變動情況-中短票收益率短融中票 3Y中票 5Y(%)AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-2021/7/92.882.983.205.393.283.413.886.073.553.794.366.552021/7/22.943.063.295.483.373.554.016.203.663.884.436.612019/1/23.513.744.056.053.774.004.4

40、06.444.004.304.987.05一周變化（BP）-5.98-7.99-8.99-8.99-8.91-13.93-12.93-12.93-10.90-8.89-6.89-5.89較年初變化（BP）-63-76-85-66-49-59-52-37-45-51-62-50歷史均值3.854.124.405.524.204.524.886.194.454.845.296.65最小值1.761.962.372.842.332.583.033.982.883.213.434.591/4 位置3.093.313.524.983.553.804.115.823.874.204.626.261/2 位

41、置3.794.044.335.534.204.534.906.154.444.865.266.683/4 位置4.544.875.146.164.735.135.516.674.965.385.847.03最大值6.336.797.097.706.306.817.277.936.366.917.488.23現(xiàn)值-均值（BP）-98-114-119-13-92-111-101-13-90-104-93-10收益率企業(yè)債 1Y企業(yè)債 3Y企業(yè)債 5Y(%)AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-2021/7/92.822.963.325.523.233.433.916.1

42、13.493.744.356.552021/7/22.913.053.415.623.353.573.986.193.593.824.426.622019/1/23.513.744.056.053.703.914.366.404.004.304.987.05一周變化（BP）-9.53-8.52-8.52-9.52-12.04-14.05-7.05-8.05-9.74-7.74-6.74-6.74較年初變化（BP）-69-77-72-52-47-48-45-29-51-56-63-50歷史均值3.764.114.415.404.154.554.926.074.434.905.346.54最小值1

43、.751.962.372.852.322.583.033.622.883.213.564.411/4 位置2.973.243.514.923.493.784.125.673.844.174.606.091/2 位置3.684.014.355.434.094.524.956.094.424.915.356.603/4 位置4.584.965.166.024.725.305.586.644.975.535.887.03最大值6.296.907.227.916.266.967.418.076.317.057.638.38現(xiàn)值-均值（BP）-94-114-10912-92-112-1014-94-11

44、5-992資料來源：Wind， 表 10：信用債收益率變動情況-企業(yè)債資料來源：Wind，收益率方面（7.2-7.9）：（1）產業(yè)債收益率整體下行。其中 AAA 產業(yè)債 1Y 下行 9.5bps， 3Y 下行 12bps，5Y 下行 9.7bps；AA 產業(yè)債 1Y 下行 8.5bps，3Y 下行 7.1bps，5Y 下行6.7bps；AA-產業(yè)債 1Y 下行 9.5bps，3Y 下行 8bps，5Y 下行 6.7bps。（2）城投債收益率整體下行。AAA 城投債 1Y 下行 9.9bps，3Y 下行 8.5bps，5Y 下行 9.7bps；AA 城投債1Y 下行 10.9bps，3Y 下行

45、5.5bps，5Y 下行 9.7bps；AA-城投債 1Y 下行 13.9bps，3Y 下行 3.5bps，5Y 下行 10.7bps。表 11：各評級、期限產業(yè)債、城投債收益率周變化（單位：bps）類別評級1Y3Y5Y產業(yè)債AAA-9.5-12.0-9.7AA+-8.5-14.1-7.7AA-8.5-7.1-6.7AA-9.5-8.0-6.7城投債AAA-9.9-8.5-9.7AA+-9.9-9.5-9.7AA-10.9-5.5-9.7AA-13.9-3.5-10.7資料來源：Wind， 2021 年 7 月截至 7 月 11 日信用利差方面（7.2-7.9）：（1）中短票信用利差（國開債）

46、上行。其中 AAA 短融下行1.2bps，3Y 下行 2.8bps，5Y 下行 5.5bps；AA 短融下行 4.2bps，3Y 下行 6.9bps，5Y下行 1.5bps；AA-短融下行 4.2bps，3Y 下行 6.9bps，5Y 下行 0.5bps。（2）企業(yè)債信用利差（國開債）下行。其中 AAA 企業(yè)債 1Y 下行 4.7bps，3Y 下行 6bps，5Y 下行 4.3bps；AA 企業(yè)債 1Y 下行 3.1bps，3Y 下行 2.2bps，5Y 下行 0.7bps；AA-企業(yè)債 1Y 下行 4.7bps， 3Y 下行 2bps，5Y 下行 1.3bps。表 12：信用利差（國開債）變

47、動情況-中短票信用利差短融中票 3Y中票 5Y(BP)AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-2021/7/943537529436489531436601173362021/7/2445780299385610232141631183362019/1/28610914034058811213255484152359一周變化-1.17-3.18-4.18-4.18-2.84-7.86-6.86-6.86-5.47-3.46-1.46-0.46較年初變化-43-55-64-45-22-33-26-11-19-25-36-24歷史均值5374100257436799273

48、4475118294最小值1430501231234431641334511861/4 位置41618120236588322738661042391/2 位置517310027544669828644751203113/4 位置648711530350761163115285136340最大值981221793507510415035594117161379現(xiàn)值-均值-10-21-2538-7-18-442-9-15-141資料來源：Wind，表 13：信用利差（國開債）變動情況-企業(yè)債信用利差企業(yè)債 1Y企業(yè)債 3Y企業(yè)債 5Y(BP)AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-AAAAA

49、+AAAA-2021/7/9374133073124146319301291433362021/7/2417163123732149321341321443372019/1/2865559340514517132154165179359一周變化-4.72-2.45-3.09-4.71-5.97-8.62-2.24-1.98-4.31-2.93-0.67-1.31較年初變化-49-51-46-32-20-22-25-2-25-35-36-24歷史均值615359229567317825361176178276最小值14-24-33105101290100118285971/4 位置4623191

50、744045143204421361432291/2 位置5843492105166168243551661772673/4 位置716982284679220930477206206331最大值175238318432164244328442161327328439現(xiàn)值-均值-24-49-4779-25-50-3266-31-46-3559資料來源：Wind，期限利差方面（7.2-7.9）：（1）中短票期限利差整體走闊。AAA 中票 5Y-3Y 下行 2bps， 5Y-1Y 下行 5bps，3Y-1Y 下行 3bps；AA 中票 5Y-3 上行 6bps，5Y-1Y 上行 2bps，3Y-1

51、Y下行 4bps；AA-中票 5Y-3Y 上行 7bps，5Y-1Y 上行 3bps，3Y-1Y 下行 4bps。（2）企業(yè)債期限利差整體走闊。其中 AAA 企業(yè)債 5Y-3Y 上行 2bps，5Y-1Y 下行 0bps，3Y-1Y 下行3bps；AA 企業(yè)債 5Y-3Y 上行 0bps，5Y-1Y 上行 2bps，3Y-1Y 上行 1bps；AA-企業(yè)債 5Y-3Y上行 1bps，5Y-1Y 上行 3bps，3Y-1Y 上行 1bps。表 14：期限利差變動情況-中短票期限利差中票 5Y-3Y中票 5Y-1Y中票 3Y-1Y(BP)AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-AAAAA+AA

52、AA-2021/7/9273949496881116116404267672021/7/2293342417382114113434871712019/1/22330586149569310026263539一周變化-1.995.046.047.04-4.92-0.902.103.10-2.93-5.94-3.94-3.94較年初變化48-10-131925231614173329歷史均值2330404356658210233354259最小值023837-227-5-2-851/4 位置1518242837414783202225451/2 位置23313741566794105323443553/4 位置29395861748611211945495770最大值61748891130148166171838486131現(xiàn)值-均值59951216341477258期限利差企業(yè)債 5Y-3Y企業(yè)債 5Y-1Y企業(yè)債 3Y-1Y(BP)AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-2021/7/926314