淺析私募股權(quán)融資的退出機(jī)制

1、.PAGE ：.；PAGE 9淺析私募股權(quán)融資的退出機(jī)制【摘要】本文旨在經(jīng)過(guò)對(duì)我國(guó)私募股權(quán)融資市場(chǎng)的研討了解我國(guó)股權(quán)私募市場(chǎng)的開展現(xiàn)狀同時(shí)對(duì)比歐洲、美國(guó)和日本及其他一些國(guó)家的私募股權(quán)融資的開展情況討論制約我國(guó)股權(quán)私募融資市場(chǎng)開展的退出機(jī)制問(wèn)題退出機(jī)制不完善是制約我國(guó)私募股權(quán)基金開展的重要要素我們可以經(jīng)過(guò)建立健全股權(quán)流通市場(chǎng)來(lái)處理這一問(wèn)題【關(guān)鍵詞】私募股權(quán)融資法律監(jiān)管退出機(jī)制目前我國(guó)私募股權(quán)投資資本作為一種自發(fā)的金融創(chuàng)新工具是客觀存在的按照國(guó)際上對(duì)私募股權(quán)融資的界定我國(guó)的很多民間金融行為都可以認(rèn)定是私募股權(quán)融資尤其自2000年以來(lái)各種國(guó)內(nèi)外私募股權(quán)基金在我國(guó)的投資活動(dòng)非常頻繁例如凱雷收買徐工摩根

2、、鼎輝投資蒙牛新加坡政府投資公司向李寧投資1850萬(wàn)美圓等等案例不勝枚舉一、我國(guó)私募股權(quán)基金的開展現(xiàn)狀從我國(guó)私募股權(quán)投資的投資行業(yè)上來(lái)看無(wú)論從投資金額還是投資案例上來(lái)說(shuō)傳統(tǒng)行業(yè)的投資都是首屈一指2007年行業(yè)投資共發(fā)生89起占年度投資案例的總數(shù)的55%占年度總投資額的56%效力業(yè)吸引了46.67億美圓的投資占年度投資的18.4%生物醫(yī)藥僅有數(shù)個(gè)案例但吸引私募股權(quán)資金近10億美圓廣義IT行業(yè)和其他高科技行業(yè)各有15個(gè)和10個(gè)案例從我國(guó)私募股權(quán)投資基金的投資戰(zhàn)略上來(lái)講2007年私募股權(quán)基金對(duì)11家即將上市企業(yè)投入約30億美圓過(guò)橋資金占年度投資額的22.7%,投資金額位居第一屬于生長(zhǎng)資本的投資共66

3、起投資金額達(dá)28億美圓占年度投資額的22%；私募股權(quán)投資基金位獲得12家未上市企業(yè)的控制權(quán)投入23.37億美圓的收買資金占年度投資額的18.3%；2007年度共有19家內(nèi)地和香港特區(qū)上市的內(nèi)地企業(yè)獲得了私募股權(quán)基金投資融資27.05億美圓占年度投資額的28%；另外私募股權(quán)基金主要是房地產(chǎn)基金對(duì)21個(gè)房地產(chǎn)工程投入了20.93億美圓占年度投資額的16.1%(清科信息咨詢)在我國(guó)私募股權(quán)投資基金的退出方面06年共有53個(gè)私募股權(quán)基金退出的買賣案例例如世貿(mào)房地產(chǎn)、中國(guó)工商銀行、邁瑞公司、國(guó)人通訊和伊普國(guó)際等一批知名企業(yè)在國(guó)內(nèi)和海外上市使私募股權(quán)基金的勝利退出獲得良好報(bào)答IPO依然是私募股權(quán)退出的最主

4、要方式全年共有23家私募股權(quán)投資支持的企業(yè)勝利實(shí)現(xiàn)IPO目前在我國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)較為活潑的投資機(jī)構(gòu)主要有境內(nèi)外專業(yè)的私募股權(quán)基金例如美國(guó)黑石集團(tuán)國(guó)內(nèi)成立的渤海產(chǎn)業(yè)基金均屬于這種方式；各種方式的創(chuàng)業(yè)投資公司；某些大型中央企業(yè)的獨(dú)立財(cái)務(wù)公司或者以一種業(yè)務(wù)方式存在于證券公司例如中信證券及中金公司的私人股權(quán)投資業(yè)務(wù)無(wú)論從規(guī)模上還是投資的金額上與國(guó)外私募股權(quán)基金相比國(guó)內(nèi)的私募股權(quán)基金依然難以望其項(xiàng)背只能高山仰止目前國(guó)外的幾家成熟的私募股權(quán)基金曾經(jīng)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)并勝利運(yùn)作多個(gè)案例例如工商銀行的上市背后就有高盛和瑞銀的影子；前段時(shí)間炒作很兇的凱雷收買徐工案雖鬧的沸沸揚(yáng)揚(yáng)但風(fēng)波過(guò)后凱雷依然順利收買；再有專注于亞洲

5、地域投資的美國(guó)新橋資本重點(diǎn)投資中國(guó)的美國(guó)華平投資集團(tuán)等等依然對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)虎視眈眈在國(guó)內(nèi)的專業(yè)投資基金中渤海產(chǎn)業(yè)基金首屈一指渤海產(chǎn)業(yè)基金首期融資60億元人民幣基金總規(guī)模為200億元人民幣二、開展我國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)的必要性私募股權(quán)基金實(shí)踐上可以簡(jiǎn)單了解為集富人和機(jī)構(gòu)之財(cái)進(jìn)展投資它主要投資于為上市企業(yè)的股權(quán)并將伴隨企業(yè)的生長(zhǎng)對(duì)企業(yè)的開展大有裨益再者由于中國(guó)金融體制的缺陷使得企業(yè)融資主要依托銀行貸款等間接融資方式而銀行大多比較青睞國(guó)有企業(yè)國(guó)有企業(yè)可以很容易得到金融資源而其他企業(yè)那么很難得到這種益處而股權(quán)私募市場(chǎng)可以有效處理企業(yè)融資難融資本錢高的難題開展我國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)迫在眉睫1.開展私募股權(quán)基金有助于國(guó)內(nèi)

6、產(chǎn)業(yè)晉級(jí)2007年中國(guó)的GDP曾經(jīng)躍居全球第四而中國(guó)的產(chǎn)品都是以質(zhì)優(yōu)價(jià)廉而取勝靠出口服裝鞋襪等初級(jí)產(chǎn)品中國(guó)制造等同于廉價(jià)而未來(lái)的中國(guó)在世界上不應(yīng)是廉價(jià)的代名詞而隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的開展人口老齡化大量廉價(jià)的勞動(dòng)力將消逝那時(shí)的中國(guó)將何去何從這是我們每個(gè)人都應(yīng)該思索的獨(dú)一處理之路主導(dǎo)中國(guó)產(chǎn)業(yè)構(gòu)造晉級(jí)轉(zhuǎn)變開展方式而產(chǎn)業(yè)構(gòu)造晉級(jí)需求大量的資金例如東北老工業(yè)基地的改培育需求大量資金購(gòu)買設(shè)備企業(yè)的技術(shù)更新也需求具額融資而私募股權(quán)基金正好可以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)資金的短缺要爭(zhēng)取國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)重組的主導(dǎo)權(quán)需求私募股權(quán)投資基金的推進(jìn)私募股權(quán)投資基金主要投資于技術(shù)未成熟的生長(zhǎng)型企業(yè)未上市的股權(quán)它可以讓企業(yè)實(shí)現(xiàn)保值、增值為企業(yè)提供完成產(chǎn)業(yè)晉

7、級(jí)所需求的資金另外私募股權(quán)基金還可以投資于成熟企業(yè)的上市或未上市股權(quán)整合企業(yè)資源提升企業(yè)價(jià)值例如高盛投資中國(guó)工商銀行、凱雷收買徐工私募股權(quán)投資基金對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)晉級(jí)是大有協(xié)助 的2.我國(guó)開展多層次資本市場(chǎng)需求私募股權(quán)投資基金的參與私募股權(quán)投資基金以投資于非上市公司股權(quán)為主假設(shè)能得到政府有效監(jiān)管和合理引導(dǎo)將有利于我國(guó)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性和多樣性對(duì)我國(guó)開展多層次場(chǎng)外買賣市場(chǎng)有著積極的作用假設(shè)我們自創(chuàng)國(guó)外私募股權(quán)的開展閱歷開展我國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)就需求進(jìn)一步改良我國(guó)的金融衍生市場(chǎng)以滿足私募股權(quán)市場(chǎng)股權(quán)買賣的需求金融衍生市場(chǎng)的開展和私募股權(quán)投資市場(chǎng)的壯大相輔相成對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的多層次建立有宏大的推進(jìn)作用3.開展私

8、募股權(quán)投資基金有助于中小企業(yè)融資我國(guó)經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)高速增長(zhǎng)呵斥國(guó)內(nèi)出現(xiàn)大批的出現(xiàn)融資缺口的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)中小企業(yè)具有良好的生長(zhǎng)性但在開展過(guò)程中卻一直被受困于資金短缺銀行資本為追求資金的平安性傾向于將信貸資金投向大中型企業(yè)并且銀行在發(fā)放貸款中的繁雜手續(xù)也使中小企業(yè)望而卻步融資的問(wèn)題曾經(jīng)嚴(yán)重制約中小企業(yè)的開展私募股權(quán)投資基金的出現(xiàn)那么為中小企業(yè)融資提供了另一條道路而這些優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)也曾經(jīng)引起國(guó)內(nèi)外私募股權(quán)投資基金的廣泛關(guān)注例如北京新東方教育集團(tuán)的海外勝利上市就離不開國(guó)外私募股權(quán)投資基金的協(xié)助 ；蒙牛的迅猛開展的背后也有摩根的影子；如家快捷酒店的上市也有私募股權(quán)投資基金的推進(jìn)這些生動(dòng)的例子也從側(cè)面闡明了我

9、國(guó)現(xiàn)實(shí)對(duì)私募股權(quán)投資基金的需求同時(shí)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)高增長(zhǎng)也讓居民儲(chǔ)蓄水漲船高居民的投資熱情日漸高漲去年嘉實(shí)基金動(dòng)輒上百億的基金首日發(fā)行量就闡明了居民的投資需求非常旺盛在這種情況下公募基金、債券、和銀行存款無(wú)法滿足居民的投資需求開展私募股權(quán)投資基金也是大勢(shì)所趨三、完善私募股權(quán)投資基金的退出機(jī)制私募股權(quán)融資的退出問(wèn)題曾經(jīng)大大妨礙了我國(guó)私募股權(quán)融資市場(chǎng)的開展而中國(guó)正在吸引越來(lái)越多的海外投資基金進(jìn)入中國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)但國(guó)內(nèi)落后的監(jiān)管體制卻難以滿足實(shí)踐需求使得不少投資者不得不在退出機(jī)制上煞費(fèi)苦心因此在這里將主要討論中國(guó)的私募股權(quán)基金的退出方式1.出賣給下一個(gè)產(chǎn)業(yè)投資者在中國(guó)最常見的私募股權(quán)基金的退出機(jī)制是將

10、企業(yè)出賣給該行業(yè)的相關(guān)企業(yè)這樣的企業(yè)往往希望借助收買進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)或提升本身競(jìng)爭(zhēng)力這樣的出賣和收買通常發(fā)生在海外投資基金和海外產(chǎn)業(yè)投資者之間例如摩根斯坦利收買南孚電池然后將其出賣給吉列公司經(jīng)過(guò)這樣的并購(gòu)吉列旗下的金霸王電池實(shí)踐上擁有了整個(gè)中國(guó)市場(chǎng)隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷開展中國(guó)與世界的聯(lián)絡(luò)愈加嚴(yán)密中國(guó)國(guó)內(nèi)的并購(gòu)和海外并購(gòu)活動(dòng)也會(huì)不斷攀升將投資組合出賣給國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資者也會(huì)成為私募股權(quán)基金的重要退出途徑2.公開上市除了出賣私募股權(quán)投資基金的另外一個(gè)退出機(jī)制就是將投資的企業(yè)帶到資本市場(chǎng)去公開上市使其成為上市公司然后在公開市場(chǎng)減持以退出實(shí)現(xiàn)投資收益這里上市地點(diǎn)可以在國(guó)內(nèi)也可以在國(guó)外以在國(guó)際資本市場(chǎng)為例私募股權(quán)投資基金在監(jiān)管相對(duì)較松的地域如百慕大地域成立未來(lái)上市公司的主體SPV然后經(jīng)過(guò)SPV控制國(guó)內(nèi)公司當(dāng)條件成熟將SPV帶到海外資本市場(chǎng)上市這樣就可以躲避國(guó)內(nèi)主管部門的審批而進(jìn)展上市活動(dòng)可以繞開國(guó)內(nèi)嚴(yán)厲的資本和外匯控制更重要的是經(jīng)過(guò)海外上市公司可以實(shí)現(xiàn)所持股份的全流通可以在離岸注冊(cè)地簡(jiǎn)便的辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出等資本運(yùn)作對(duì)于以上兩種方式我更傾向于第一種由于完善的資本市場(chǎng)并不是在短期內(nèi)建成的公開上市之路在中國(guó)的開展依然舉步