06財務(wù)報表綜合分析

1、.精品資料網(wǎng)cnshu 25萬份精華管理資料，2萬多集管理視頻講座PAGE ：.；精品資料網(wǎng)cnshu專業(yè)提供企管培訓(xùn)資料第六章 財務(wù)報表綜合分析學(xué)習(xí)目的經(jīng)過財務(wù)報告分析，人們可以系統(tǒng)、全面地了解企業(yè)整體的財務(wù)情況，這是進(jìn)展財務(wù)分析的主要目的之一。本章主要引見了三大財務(wù)報表的分析及聯(lián)絡(luò)，對企業(yè)財務(wù)報告進(jìn)展分析的總體分析評價的三種方法：杜邦分析體系、沃爾分析法、國有資本金效績評價體系。經(jīng)過對本章的學(xué)習(xí)，應(yīng)主要掌握報表間的關(guān)系及三種綜合分析方法的根本原理以及分析的詳細(xì)步驟和方法。第一節(jié) 企業(yè)財務(wù)報表的內(nèi)容及綜合分析一、三大財務(wù)報表的分析及聯(lián)絡(luò)1. 資產(chǎn)負(fù)債表及其分析資產(chǎn)負(fù)債表是反映會計主體在某一特

2、定時點上的財務(wù)情況的報表。它是根據(jù)資產(chǎn)、負(fù)債和一切者權(quán)益之間的相互關(guān)系，按照一定的分類規(guī)范和順序，把企業(yè)在特定日期的資產(chǎn)、負(fù)債、一切者權(quán)益工程予以適當(dāng)陳列，并對日常任務(wù)中構(gòu)成的大量數(shù)據(jù)進(jìn)展高度濃縮、整理后編制而成的。經(jīng)過資產(chǎn)負(fù)債表，可以反映企業(yè)某一日期資產(chǎn)的總額，闡明企業(yè)擁有或控制的經(jīng)濟(jì)資源及其分布情況，是分析企業(yè)消費運(yùn)營才干的重要資料；可以反映企業(yè)某一日期的負(fù)債總額及其構(gòu)造，闡明企業(yè)未來需求多少資產(chǎn)或勞務(wù)來清償債務(wù)；可以反映企業(yè)某一日期的一切者權(quán)益總額，闡明投資者在企業(yè)總資本中所占的份額，了解權(quán)益的構(gòu)造情況，而有關(guān)企業(yè)資本情況的信息，對于評價企業(yè)利潤和提供投資收益的才干是至關(guān)重要的。因此，資

3、產(chǎn)負(fù)債表可以提供財務(wù)分析的根本資料，經(jīng)過資產(chǎn)負(fù)債表可以計算流動比率、速動比率等財務(wù)目的，了解企業(yè)償債才干等根本財務(wù)情況，從而對企業(yè)某一時點上的靜態(tài)財務(wù)情況的合理性、有效性做出分析判別。企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表并不是對企業(yè)價值的提示，而是與其他財務(wù)報表和資料一同為需求本人判別價值的外部運(yùn)用者提供有用的信息，即企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表可以協(xié)助 外部運(yùn)用者對企業(yè)的資產(chǎn)流動性、資金靈敏性和運(yùn)營才干進(jìn)展評價。2. 利潤表及其分析利潤表是總括反映會計主體在一定時期普通是月份、年度內(nèi)的運(yùn)營成果的會計報表，它由企業(yè)收入、費用和利潤三大會計要素構(gòu)成，是動態(tài)反映企業(yè)資金運(yùn)動的會計報表。經(jīng)過利潤表，可以了解企業(yè)在正常運(yùn)營情況下的收

4、支情況以判別企業(yè)的盈利才干。在市場經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)作為獨立經(jīng)濟(jì)實體，其主要目的是為了最大限制地獲取利潤。企業(yè)只需在凈資產(chǎn)或一切者權(quán)益得到保全和維護(hù)的前提下，才干得到真實收益。經(jīng)過將真實收益和其他有關(guān)工程的對比而構(gòu)成的目的，如銷售利潤率、普通股每股收益率等，可以用來評價企業(yè)的盈利才干。利潤表按照企業(yè)利潤的構(gòu)成過程，對營業(yè)利潤、投資凈收益和營業(yè)外收支進(jìn)展分項反映，這不僅反映了企業(yè)利潤的構(gòu)成過程和結(jié)果，還反映了企業(yè)利潤的構(gòu)成情況，為進(jìn)展企業(yè)利潤構(gòu)造和盈利才干的分析提供了第一手資料。同時，經(jīng)過分別對前后期營業(yè)利潤、投資凈收益和營業(yè)外收支的對比分析，還可以分析和測定企業(yè)利潤的開展變化趨勢，以預(yù)測企業(yè)未來

5、的盈利才干。企業(yè)盈利才干是許多決策如投資決策、信貸決策等重要的根據(jù)。投資者包括如今投資者和潛在投資者對企業(yè)利潤尤為關(guān)懷。經(jīng)過對利潤表的分析，可以評價投資的價值和報酬，以確定該項投資能否有利以及能否要進(jìn)展投資。利潤既是企業(yè)運(yùn)營業(yè)績的綜合表達(dá)，又是進(jìn)展利潤分配的主要根據(jù)，本期凈收益轉(zhuǎn)入作為利潤表附表的利潤分配表中，成為結(jié)合利潤表及其附表的紐帶；凈利潤分配后所剩的未分配利潤那么列于資產(chǎn)負(fù)債表的股東權(quán)益部分，將資產(chǎn)負(fù)債表與利潤表結(jié)合起來。將資產(chǎn)負(fù)債表與利潤表結(jié)合起來可以反映企業(yè)的償債才干及各有關(guān)工程的周轉(zhuǎn)效率；將利潤表與利潤分配表結(jié)合起來可以綜合反映利潤的實現(xiàn)和分配情況，以及年末未分配利潤的結(jié)余情況等

6、。3. 現(xiàn)金流量表及其分析現(xiàn)金流量表以收付實現(xiàn)制為編制根底，詳細(xì)地闡明企業(yè)在某一特定時期內(nèi)的現(xiàn)金流入與流出情況，可以讓運(yùn)用者了解、評價和預(yù)測企業(yè)目前和未來獲取現(xiàn)金的才干、償債才干和支付才干，評價、判別企業(yè)所獲得利潤的質(zhì)量?，F(xiàn)金流量表可以彌補(bǔ)權(quán)責(zé)發(fā)生制的缺乏，反映凈收益的質(zhì)量，其主要表如今：一方面，當(dāng)前的會計核算是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為根底的，按照這種原那么編制的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表均表達(dá)權(quán)責(zé)發(fā)生制，由此而生成的信息既有其合理公正的一面，也有其含有較多客觀要素的一面。而編制現(xiàn)金流量表那么完全根據(jù)現(xiàn)金流量的現(xiàn)實，反映的現(xiàn)金收入和現(xiàn)金費用并不遵照實現(xiàn)原那么和配比原那么等，所以，現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負(fù)債表與利潤表結(jié)

7、合在一同，可以從不同側(cè)面反映企業(yè)的財務(wù)情況和運(yùn)營成果，構(gòu)成一個相輔相成、功能完好的報表體系，使會計信息能公正、合理、客觀、真實和全面地反映企業(yè)的財務(wù)情況和運(yùn)營成果。財務(wù)報表運(yùn)用者在掌握資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表信息的同時，再閱讀不受會計準(zhǔn)那么左右的現(xiàn)金流量表，可以完好地把握企業(yè)的財務(wù)情況和運(yùn)營成果，更準(zhǔn)確地對企業(yè)的運(yùn)營業(yè)績進(jìn)展評判。另一方面，現(xiàn)金流量表提供了一定時期企業(yè)運(yùn)營活動所得現(xiàn)金的資料，提示了運(yùn)營活動的所得現(xiàn)金和企業(yè)凈收益的關(guān)系，從而有利于指點人員和會計人員正確評價企業(yè)收益的質(zhì)量。4. 各財務(wù)報表的內(nèi)部勾稽關(guān)系資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表三者間的關(guān)系可以大致地表示為如圖71所示。期初資產(chǎn)負(fù)債表

8、經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流量表期末資產(chǎn)負(fù)債表利潤表圖71 財務(wù)報表關(guān)系圖其中，期初資產(chǎn)負(fù)債表列示了企業(yè)在會計期初的資產(chǎn)、負(fù)債和一切者權(quán)益情況；利潤表和現(xiàn)金流量表提示了企業(yè)管理人員在本期內(nèi)運(yùn)用、堅持及添加資本等運(yùn)營活動的結(jié)果。這將對企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債、一切者權(quán)益帶來不同程度的影響；而期末資產(chǎn)負(fù)債表那么報告了會計期末的變動結(jié)果，反映了企業(yè)在經(jīng)過一個時期的運(yùn)營后的財務(wù)情況。二、財務(wù)報表的綜合分析所謂綜合分析The Comprehensive Analysis，就是將各項財務(wù)目的作為一個整體，系統(tǒng)、全面、綜合地對企業(yè)財務(wù)情況和運(yùn)營情況進(jìn)展分析、解釋和評價，闡明企業(yè)整體財務(wù)情況和效益的好壞。這是財務(wù)分析的最終目的。顯

9、然，要到達(dá)這樣的分析目的，只測算幾個簡單的、孤立的財務(wù)比率，或者將一些孤立的財務(wù)分析目的堆壘在一同，彼此毫無聯(lián)絡(luò)地進(jìn)展調(diào)查，是不能夠得出合理、正確的綜合性結(jié)論的，有時甚至?xí)贸鲥e誤的結(jié)論。因此，只需將企業(yè)償債才干、營運(yùn)才干、盈利才干及開展趨勢等各項分析目的有機(jī)地聯(lián)絡(luò)起來，相互配合運(yùn)用，才干對企業(yè)的財務(wù)情況做出系統(tǒng)的綜合評價。綜合分析與前述的單項分析相比，具有以下特點：1分析問題的方法不同。單項分折是把企業(yè)財務(wù)活動的總體分解為每個詳細(xì)部分，逐一加以分析調(diào)查；而綜合分析是經(jīng)過歸納綜合，在分析的根底上從總體上把握企業(yè)的財務(wù)情況。2單項分析具有實務(wù)性和實證性，可以逼真地認(rèn)識每一詳細(xì)的財務(wù)景象；而綜合分

10、析具有高度的籠統(tǒng)性和概括性，著重從整體上概括財務(wù)情況的本質(zhì)特征。3單項分析的重點和比較基準(zhǔn)是財務(wù)方案、財務(wù)實際規(guī)范；而綜合分析的重點和比較基準(zhǔn)是企業(yè)的整體開展趨勢，兩者調(diào)查的角度是有區(qū)別的。4單項分析把每個分析的目的視為同等重要的角色來處置，它不太思索各種目的之間的相互關(guān)系；而綜合分析的各種目的有主輔之分，要抓住主要目的，在對主要目的分析的根底上，再對其他輔助目的進(jìn)展分析，才干分析透徹，把握準(zhǔn)確、詳盡。經(jīng)過以上的對比分析不難看出，綜合分析更有利于財務(wù)報表分析者把握企業(yè)財務(wù)的全面情況。對會計報表進(jìn)展綜合分析的方法有很多，其中主要有杜邦分析體系、沃爾分析法、國有資本金效績評價等。第二節(jié) 杜邦分析體

11、系 一、杜邦分析體系的原理和分析步驟企業(yè)的各項財務(wù)活動、各項財務(wù)目的是相互聯(lián)絡(luò)著的，并且相互影響，這便要求財務(wù)分析人員將企業(yè)財務(wù)活動看做一個大系統(tǒng)，對系統(tǒng)內(nèi)相互依存、相互作用的各種要素進(jìn)展綜合分析。杜邦分析體系TheDuPontSystem就是對企業(yè)財務(wù)情況的綜合分析。它經(jīng)過對幾種主要的財務(wù)比率之間相互關(guān)系的分析，全面、系統(tǒng)、直觀地反映出了企業(yè)的財務(wù)情況，從而大大節(jié)省了財務(wù)報表運(yùn)用者的時間。杜邦分析體系是采用“杜邦分析圖，將有關(guān)目的按內(nèi)在聯(lián)絡(luò)陳列，它主要表達(dá)了以下一些關(guān)系：凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)11資產(chǎn)負(fù)債率由上述公式的前兩式可得：凈資產(chǎn)收益率銷售

12、凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)即決議凈資產(chǎn)收益率的要素有三個。經(jīng)過這樣分解以后，就可以把凈資產(chǎn)收益率這一項綜合性目的發(fā)生升、降變化的緣由詳細(xì)化。銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以進(jìn)展進(jìn)一步的分解：一是銷售凈利率可以分解為：稅后凈利潤銷售收入全部本錢其他利潤所得稅全部本錢制造本錢管理費用銷售費用財務(wù)費用二是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以分解為：總資產(chǎn)流動資產(chǎn)長期資產(chǎn)流動資產(chǎn)現(xiàn)金有價證券應(yīng)收賬款存貨其他流動資產(chǎn)經(jīng)過對以上目的的層層分解，就可找出企業(yè)財務(wù)問題的癥結(jié)之所在。下面我們以A公司的杜邦圖圖61為例，闡明其主要內(nèi)容。自有資金利潤率14.94%權(quán)益乘數(shù)2.0221/(1資產(chǎn)負(fù)債率)資產(chǎn)凈利率7.39%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.6304銷

13、售凈利率4.53%資產(chǎn)總額年初1680、年末2000銷售收入3000銷售收入3000凈利圖61圖61中的權(quán)益乘數(shù)，表示企業(yè)的負(fù)債程度，是指企業(yè)由于舉債運(yùn)營而帶來的企業(yè)資產(chǎn)相對于一切者權(quán)益的擴(kuò)展倍數(shù)。權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負(fù)債程度越高。資產(chǎn)對一切者權(quán)益的擴(kuò)展倍數(shù)越大。通常的財務(wù)比率都是除數(shù)，除數(shù)的倒數(shù)即為乘數(shù)。權(quán)益除以資產(chǎn)是資產(chǎn)權(quán)益率，權(quán)益乘數(shù)是其倒數(shù)即資產(chǎn)除以權(quán)益。其計算公式為：權(quán)益乘數(shù)11資產(chǎn)負(fù)債率公式中的資產(chǎn)負(fù)債率是指全年平均資產(chǎn)負(fù)債率，它是企業(yè)全年平均負(fù)債總額與全年平均資產(chǎn)總額的百分比。例如，A公司2000年度初負(fù)債總額為800萬元流動負(fù)債為220萬元，長期負(fù)債為580萬元，年末負(fù)債總額為1

14、060萬元流動負(fù)債為300萬元，長期負(fù)債為760萬元。依上式計算權(quán)益乘數(shù)為：權(quán)益乘數(shù)1180010602 /168020002 100%1150. 54%2. 022自有資金利潤率是一切比率中綜合性最強(qiáng)、最具代表性的一個目的。由于：自有資金利潤率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)而且：資產(chǎn)凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率所以：自有資金利潤率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)從公式中看，決議自有資金利潤率高低的要素有三個方面：銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。這樣分解之后，就可以把自有資金利潤率這樣一項綜合性目的發(fā)生升、降變化的緣由詳細(xì)化，比只用一項綜合性目的更能闡明問題。權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率的影響。負(fù)債比例大，權(quán)益乘

15、數(shù)就高，闡明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，能給企業(yè)帶來較大的財務(wù)杠桿利益，同時也給企業(yè)帶來較大的財務(wù)風(fēng)險。銷售凈利率高低的要素分析，需求我們從銷售額和銷售本錢兩個方面進(jìn)展。這方面的分析可以參見有關(guān)盈利才干目的的分析。當(dāng)然經(jīng)理人員還可以根據(jù)企業(yè)的一系列內(nèi)部報表和資料進(jìn)展更詳盡的分析，而企業(yè)外部財務(wù)會計報告運(yùn)用者那么不具備這個條件。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)以產(chǎn)生銷售收入才干的目的。對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，那么需對影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各要素進(jìn)展分析。除了對資產(chǎn)的各構(gòu)成部分從占用量上能否合理進(jìn)展分析外，還可以經(jīng)過對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)各資產(chǎn)組成部分運(yùn)用效率的分析，判明影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要問

16、題出在哪里。杜邦財務(wù)分析體系的作用是：第一，解釋目的變動的緣由和變動趨勢，為采取措施指明方向。假設(shè)A公司第二年自有資金利潤率下降了，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：自有資金利潤率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)第一年14. 93%7. 39%2. 02第二年12. 12%6%2. 02經(jīng)過分解可以看出，自有資金利潤率的下降不在于資本構(gòu)造權(quán)益乘數(shù)沒變；而是資產(chǎn)利用或本錢控制發(fā)生了問題，呵斥資產(chǎn)凈利率下降。這種分解可以在任何層次上進(jìn)展，如可以對資產(chǎn)凈利率進(jìn)一步分解：資產(chǎn)凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第一年7. 39%4. 53%1. 6304第二年6%3%2經(jīng)過分解可以看出，資產(chǎn)的運(yùn)用效率提高了，但由此帶來的收益缺乏以抵補(bǔ)銷售凈利率

17、下降呵斥的損失。至于銷售凈利率下降的緣由是售價太低、本錢太高還是費用過大，那么需求進(jìn)一步經(jīng)過分解目的來提示。第二，經(jīng)過與本行業(yè)平均目的或同類企業(yè)相比，杜邦財務(wù)分析體系有助于解釋變動的趨勢。假設(shè)D公司是一個同類企業(yè)，有關(guān)比較數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率A公司：第一年7. 39%4. 53%1. 6304第二年6%3%2D公司：第一年7. 39%4. 53%1. 6304第二年6%5%1. 2兩個企業(yè)的資產(chǎn)凈利率變動趨勢是一樣的，但經(jīng)過分解可以看出緣由各不一樣。A公司是本錢費用上升或售價下跌，而D公司是資產(chǎn)運(yùn)用效率下降。從以上實例的分析中可看出，經(jīng)過杜邦分析體系自上而下地分析，可以了解

18、企業(yè)財務(wù)情況的全貌以及各項財務(wù)目的間的構(gòu)造關(guān)系，查明各項主要財務(wù)目的增減變動的影響要素及存在的問題。杜邦分析體系提供的上述財務(wù)信息，較好地解釋了目的變動的緣由和趨勢，這為進(jìn)一步采取詳細(xì)措施指明了方向，而且還為決策者優(yōu)化運(yùn)營構(gòu)造和理財構(gòu)造，提高企業(yè)償債才干和運(yùn)營效益提供了根本思緒，即要提高凈資產(chǎn)收益率的根本途徑在于擴(kuò)展銷售、改善運(yùn)營構(gòu)造、節(jié)約本錢費用開支、合理資源配置、加速資金周轉(zhuǎn)、優(yōu)化資本構(gòu)造等。在詳細(xì)運(yùn)用杜邦分析體系時，應(yīng)留意這一方法不是另外建立新的財務(wù)目的，而是一種對財務(wù)比率進(jìn)展分解的方法。它既可經(jīng)過凈資產(chǎn)收益率的分解來闡明問題，也可經(jīng)過分解其他財務(wù)目的如總資產(chǎn)報酬率來闡明問題。杜邦分析體

19、系和其他財務(wù)分析方法一樣，關(guān)鍵不在于目的的計算而在于對目的的了解和運(yùn)用。利用杜邦分析圖進(jìn)展綜合分析需求抓住以下幾點：1凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性較強(qiáng)的財務(wù)分析目的，是杜邦分析體系的中心。財務(wù)管理的目的之一是使股東財富最大化，凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)一切者投人資本的獲利才干，闡明了企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)營運(yùn)等各項財務(wù)及其管理活動的效率，而不斷提高凈資產(chǎn)收益率是使一切者權(quán)益最大化的根本保證。所以，這一財務(wù)分析目的是企業(yè)一切者、運(yùn)營者都非常關(guān)懷的。而凈資產(chǎn)收益率高低的決議要素主要有三個，即銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。這樣，在進(jìn)展分解之后，就可以將凈資產(chǎn)收益率這一綜合性目的發(fā)生升降變化的緣由詳細(xì)化，從

20、而它比只用一項綜合性目的更能闡明問題。2銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤與銷售收入的關(guān)系，它的高低取決于銷售收入與本錢總額的高低。要想提高銷售凈利率，一是要擴(kuò)展銷售收入，二是要降低本錢費用。擴(kuò)展銷售收入既有利于提高銷售凈利率，又可提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。降低本錢費用是提高銷售凈利率的一個重要要素，從杜邦分析圖可以看出本錢費用的根本構(gòu)造能否合理，從而找出降低本錢費用的途徑和加強(qiáng)本錢費用的控制方法。假設(shè)企業(yè)財務(wù)費用支出過高，就要進(jìn)一步分析其負(fù)債比率能否過高；假設(shè)管理費用過高，就要進(jìn)一步分析其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況等等。從圖73中還可以看出，提高銷售凈利率的另一途徑是提高其他利潤。為了詳細(xì)地了解企業(yè)本錢費用的發(fā)生情況，在

21、詳細(xì)列示本錢總額時，還可根據(jù)重要性原那么，將那些影響較大的費用單獨列示，以便為尋求降低本錢的途徑提供根據(jù)。3影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的一個重要要素是資產(chǎn)總額。它由流動資產(chǎn)與長期資產(chǎn)組成。它們的構(gòu)造合理與否將直接影響資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。普通來說，流動資產(chǎn)直接表達(dá)企業(yè)的償債才干和變現(xiàn)才干，而長期資產(chǎn)那么表達(dá)了企業(yè)的運(yùn)營規(guī)模、開展?jié)摿Α烧咧g應(yīng)該有一個合理的比例關(guān)系。假設(shè)發(fā)現(xiàn)某項資產(chǎn)比重過大，影響資金周轉(zhuǎn)，就應(yīng)深化分析其緣由，例如企業(yè)持有的貨幣資金超越業(yè)務(wù)需求，就會影響企業(yè)的盈利才干；假設(shè)企業(yè)占有過多的存貨和應(yīng)收賬款，那么既會影響獲利才干，又會影響償債才干。因此，還應(yīng)進(jìn)一步分析各項資產(chǎn)的占用數(shù)額和周轉(zhuǎn)速度。4權(quán)

22、益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率目的的影響。負(fù)債比率越大，權(quán)益乘數(shù)就越高，闡明企業(yè)的負(fù)債程度比較高，給企業(yè)帶來了較多的杠桿利益，同時，也帶來了較多的風(fēng)險。第三節(jié) 沃爾分析法一、沃爾分析法財務(wù)情況綜合評價的先驅(qū)者之一是亞歷山大沃爾。他在20世紀(jì)初出版的和中提出了信譽(yù)才干指數(shù)的概念，他把假設(shè)干個財務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，以此來評價企業(yè)的信譽(yù)程度，被稱為沃爾分析法WallAnalysis。他選擇了七種財務(wù)比率，分別給定了其在總評價中所占的比重，總和為100分。然后，確定規(guī)范比率，并與實踐比率相比較，評出每項目的的得分，求出總評分。我們用沃爾的方法，給四川明星電力股份2000年的財務(wù)情況評分的結(jié)果見表71所示

23、。沃爾的分析法從實際上講，有一個弱點，就是未能證明為什么要選擇這七個目的，而不是更多些或更少些，或者選擇別的財務(wù)比率，以及未能證明每個目的所占比重的合理性。沃爾的分析法從技術(shù)上講有一個問題，就是當(dāng)某一個目的嚴(yán)重異常時，會對綜合指數(shù)產(chǎn)生不合邏輯的艱苦影響。這個缺陷是由相對比率與比重相“乘而引起的。財務(wù)比率提高一倍，其綜合指數(shù)添加100%；而財務(wù)比率減少一倍，其綜合指數(shù)只減少50%。表71 沃爾綜合評分表財務(wù)比率比重1規(guī)范比率2實踐比率3相對比率432綜合指數(shù)514流動比率凈資產(chǎn)/負(fù)債資產(chǎn)/固定資產(chǎn)銷售本錢/存貨銷售額/應(yīng)收賬款銷售額/固定資產(chǎn)銷售額/凈資產(chǎn)25251510101052.001.5

24、02.5086431.662.391.849.948.610.550.400.831.590.7361.2431.4350.50.13320.7539.7511.0412.4314.351.380.67合 計100100.37從表71可知，四川明星電力股份的綜合指數(shù)為100. 37，總體財務(wù)情況是不錯的，綜合評分到達(dá)規(guī)范的要求，但由于該方法技術(shù)上的缺陷，夸張了到達(dá)規(guī)范的程度。雖然沃爾的方法在實際上還有待證明，在技術(shù)上也不完善，但它還是在實際中被廣泛地加以運(yùn)用。二、綜合評價方法現(xiàn)代社會與沃爾的時代相比，已有很大變化。普通以為企業(yè)財務(wù)評價的內(nèi)容首先是盈利才干，其次是償位才干，再次是生長才干。它們之

25、間大致可按5：3：2的比重來分配。盈利才干的主要目的是總資產(chǎn)報酬率、銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率，這三個目的可按2：2：1的比重來安排。償債才干有四個常用目的。生長才干有三個常用目的都是本年增量與上年實踐量的比值。假設(shè)仍以100分為總評分，以四川明星電力股份2000年的財務(wù)情況為例，以中型電力消費企業(yè)的規(guī)范值為評價根底，那么其綜合評分規(guī)范如表7-2所示。表72 綜合評分規(guī)范指 標(biāo)評分值規(guī)范比率(%)行業(yè)最高比率(%)最高評分最低評分每分比率的差盈利才干：總資產(chǎn)報酬率銷售凈利率凈資產(chǎn)收益率償債才干：自有資本比率流動比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率生長才干：銷售增長率凈利增長率總資產(chǎn)增長率20201088

26、886665.526.04.425.995.72908002.510.17.315.856.222.755.8253.6960303038.951.242.8303015121212129991010544443331.033.023.667.47539.475167.5557.512.1313.711.83合 計10015050規(guī)范比率以本行業(yè)平均數(shù)為根底，在給每個目的評分時，應(yīng)規(guī)定其上限和下限，以減少個別目的異常對總分呵斥不合理的影響。上限可定為正常評分值的1. 5倍，下限可定為正常評分值的0. 5倍。此外，給分不是采用“乘的關(guān)系，而采用“加或“減的關(guān)系來處置，以抑制沃爾分析法的缺陷。例如

27、，總資產(chǎn)報酬率每分比率的差為1. 03%15. 8%5. 5%30分20分?？傎Y產(chǎn)報酬率每提高1. 03%，多給1分，但該項得分不得超越30分。根據(jù)這種方法，對四川明星電力股份的財務(wù)情況重新進(jìn)展綜合評價，得124. 94分見表73，是一個中等略偏上程度的公司。綜合評價方法的關(guān)鍵技術(shù)是“規(guī)范評分值確實定和“規(guī)范比率的建立。在本例中，根據(jù)四川明星電力股份的實踐情況，選擇同行業(yè)的中型企業(yè)財務(wù)情況的平均值為其規(guī)范比率。對于綜合評價方法，只需長期延續(xù)實際、不斷修正，才干獲得較好的效果。表73 四川明星電力股份財務(wù)情況評分指 標(biāo)實踐比率1規(guī)范比率2差別312每分比率4調(diào)整分534規(guī)范評分值6得分756盈利

28、才干：總資產(chǎn)報酬率銷售凈利率凈資產(chǎn)收益率償債才干：自有資本比率流動比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率生長才干：銷售增長率凈利增長率總資產(chǎn)增長率1033.5413.8372.7116686199417.71.7446.365.526.04.425.995.72908002.510.17.34.57.549.4346.8170.357119415.211.8439.061.033.023.667.47539.475167.5557.512.1313.711.834.372.502.586.261.783.410.351.250.863.30202010888866624.3722.5012.5814.2

29、69.7811.418.357.255.149.30合 計100124.94第四節(jié) 財務(wù)失敗的預(yù)測企業(yè)的財務(wù)失敗能夠表如今許多方面，如破產(chǎn)清算、對短期債務(wù)人延期付款、延期支付債券利息、延期歸還債券本金或者無力支付優(yōu)先股利等等。判別企業(yè)財務(wù)失敗的規(guī)范不同，在對財務(wù)失敗進(jìn)展預(yù)測時所采用的目的也就不同。一、單一變量模型威廉比弗WilliamBeaver在1968年10月的上發(fā)表的一篇論文中提出了單一變量模型。其單一變量模型只運(yùn)用單一變數(shù)，用個別財務(wù)比率來預(yù)測財務(wù)失敗。比弗的研討提出，在19541964年間，發(fā)生以下事項中的任何一項的企業(yè)即被列為財務(wù)失敗企業(yè)：破產(chǎn)、拖欠歸還債券、透支銀行賬戶或無力支付

30、優(yōu)先股利。比弗從中抽出79個失敗企業(yè)和同樣數(shù)量的勝利企業(yè)，對它們進(jìn)展了比較。對于每一個失敗企業(yè)，都從其所屬的行業(yè)中選擇一個具有一樣資產(chǎn)規(guī)模的勝利企業(yè)。經(jīng)測算，以下比率對于預(yù)測財務(wù)失敗來說是較為可行的。1. 現(xiàn)金流量/債務(wù)總額2. 凈收益/資產(chǎn)總額資產(chǎn)報酬率3. 債務(wù)總額/資產(chǎn)總額資產(chǎn)負(fù)債率比弗以為，現(xiàn)金流量、凈收益和債務(wù)情況在短期內(nèi)不易改動，即表現(xiàn)為企業(yè)長期的情況。由于失敗對于一切被卷入的企業(yè)來說代價都是非常昂貴的，因此決議一個企業(yè)能否宣告破產(chǎn)或拖欠歸還債券款，主要是長久要素，而不是短期要素。在預(yù)測某企業(yè)的財務(wù)失敗時，應(yīng)調(diào)查這些比率的變化趨勢。另外，比弗還指出財務(wù)失敗企業(yè)在財務(wù)會計報告中呈現(xiàn)出

31、來的一些特點：1. 失敗企業(yè)有較少的現(xiàn)金，但卻有較多的應(yīng)收賬款；2. 當(dāng)把現(xiàn)金和應(yīng)收賬款加在一同，列入速動資產(chǎn)和流動資產(chǎn)之中時，失敗企業(yè)與勝利企業(yè)之間的不同就被掩蓋住了，由于現(xiàn)金和應(yīng)收賬款在數(shù)額上具有此消彼長的關(guān)系；3. 失敗企業(yè)的存貨普通較少。該結(jié)論闡明，在預(yù)測財務(wù)失敗時應(yīng)給予三個流動資產(chǎn)工程以特別的留意：現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存貨。尤其是對于現(xiàn)金及存貨較少而應(yīng)收賬款較多的企業(yè)，更應(yīng)加以額外關(guān)注。二、多種變量模型埃德沃德艾阿爾特曼EdwardI. Altiman開展了預(yù)測破產(chǎn)的多種變量模型。他的模型運(yùn)用了五種財務(wù)比率，為了使該模型的預(yù)測才干到達(dá)最大限制，五種比率均進(jìn)展加權(quán)平均。該模型產(chǎn)生了一個總的

32、判別分，稱為Z值。因此，該模型也被稱為Zscore模型。該模型為：Z1. 2X11. 4X23. 3X30. 6X41. 0X5其中，Z判別分X1營運(yùn)資本/資產(chǎn)總額X2留存收益/資產(chǎn)總額X3息稅前收益/資產(chǎn)總額X4權(quán)益市值/債務(wù)賬面價值X5銷售額/資產(chǎn)總額X1是營運(yùn)資本/資產(chǎn)總額。該比率反映了企業(yè)資產(chǎn)的流動性和規(guī)模的特點。一個繼續(xù)運(yùn)營虧損的企業(yè)的營運(yùn)資本相對于總資產(chǎn)會相對變小。X2是留存收益/資產(chǎn)總額。這一比率衡量的是企業(yè)積累利潤的程度，同時它也可以反映出企業(yè)的年齡。一個年輕的企業(yè)的這個比率會相對較低，由于它還沒用時間積累利潤。因此這個分析對那些很有開展出路但此比率較低的年輕企業(yè)確實有失偏頗，

33、但反過來說，在企業(yè)的早期階段，財務(wù)失敗的能夠性也更高些。X3是息稅前收益/資產(chǎn)總額。這個比率衡量的是企業(yè)在不思索稅收和融資影響的前提下，其資產(chǎn)的總體收益程度。實踐上，它衡量的是企業(yè)總體的盈利才干，這畢竟是防止財務(wù)失敗的最根本的保證。X4是權(quán)益市值/債務(wù)賬面價值。這個比率的分子是每種股票優(yōu)先股和普通股的發(fā)行在外的總的股數(shù)與其市價的乘積。分母是流動負(fù)債和長期負(fù)債的賬面價值之和。這個比率衡量的是企業(yè)的價值在其資不抵債之前允許下降的幅度。由于市價是一個估計破產(chǎn)的更有效的目的，因此用股權(quán)的市值取代賬面價值進(jìn)展計算。X5是銷售額/資產(chǎn)總額。這一比率衡量的是企業(yè)獲得銷售收入的才干?？煞从称髽I(yè)在市場競爭條件下

34、的生存才干和競爭優(yōu)勢。阿爾特曼是以那些資產(chǎn)規(guī)模在100萬美圓至2500萬美圓之間的制造業(yè)公司的數(shù)據(jù)為根底而經(jīng)測算開發(fā)出的該模型。雖然所采用的最初樣本及其檢驗樣本是19461965年間的資料，但經(jīng)以后年間包括制造業(yè)公司在內(nèi)的多個行業(yè)的多家公司的檢驗，破產(chǎn)預(yù)測根本準(zhǔn)確。根據(jù)Zscore模型，Z值越低，企業(yè)就越能夠破產(chǎn)。經(jīng)過計算某個企業(yè)假設(shè)干年的Z值，就能確定該企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)能否趨于破產(chǎn)。在實際中，Z值低于1. 8的企業(yè)便很有能夠面臨破產(chǎn)的境地。Zscore模型不僅在美國，而且在其他許多國家，如澳大利亞、巴西、加拿大、英國、法國、德國、愛爾蘭、日本和荷蘭等都得到了廣泛的運(yùn)用。雖然在不同國家Zscore模

35、型有很多不同的方式和判別規(guī)范，但在一切情況下，“失敗組企業(yè)比“平安組企業(yè)的Z值要低得多。在幾乎一切的國家，后來財務(wù)失敗了的企業(yè)的Z值的平均值都低于臨界值1. 8。而從我國目前來看，有關(guān)方面尚未規(guī)定出評價企業(yè)財務(wù)情況的綜合目的，實際界在這方面結(jié)合國情的研討尚屬空白。但同時應(yīng)清醒地認(rèn)識到，Zscore模型是存在某種局限性的，因此在實踐運(yùn)用中應(yīng)留意結(jié)合詳細(xì)情況對其加以調(diào)整。由于各目的中資產(chǎn)總額較多地取決于企業(yè)的會計政策，因此，企業(yè)間各比率的計算與比較應(yīng)盡量剔除會計政策差別的影響。此外，經(jīng)濟(jì)生活中的企業(yè)破產(chǎn)往往與某一特定地域的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有關(guān)，而Zscore模型那么較少思索或根本沒有表達(dá)反映宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)

36、境的變量如利息率、失業(yè)率等。由此可以想像，包括表達(dá)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變量在內(nèi)的多變量模型將更能提高Zscore模型的預(yù)測順應(yīng)性。第五節(jié) 財務(wù)會計報告綜合分析程序有效的財務(wù)會計報告分析程序包括以下幾個相互關(guān)聯(lián)的步驟：一、確定企業(yè)所處特定產(chǎn)業(yè)或行業(yè)的經(jīng)濟(jì)特征財務(wù)會計報告與企業(yè)財務(wù)特性之間關(guān)系確實定不能分開產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)特征的分析。換句話說，同樣的財務(wù)會計報告在不同產(chǎn)業(yè)的企業(yè)中，它所表達(dá)的經(jīng)濟(jì)意義和財務(wù)特性很能夠完全不同。普通可以從企業(yè)行業(yè)的本錢構(gòu)造、生長期、產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)周期性和替代性、經(jīng)濟(jì)技術(shù)環(huán)境的影響、對其他行業(yè)的依賴程度以及有關(guān)法律政策對該行業(yè)的影響程度來分析企業(yè)所處行業(yè)的根本情況和開展趨勢。透過產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)

37、特征確實定，一方面為了解財務(wù)會計報告數(shù)據(jù)的經(jīng)濟(jì)意義提供了一個航標(biāo)，另一方面又縮短了財務(wù)比率和相關(guān)目的與管理決策之間的間隔 。二、判別企業(yè)的運(yùn)營風(fēng)險假設(shè)說產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)特征是財務(wù)分析人員了解財務(wù)會計報告經(jīng)濟(jì)意義的航標(biāo)，那么企業(yè)運(yùn)營風(fēng)險判別是財務(wù)分析人員為管理決策做出相關(guān)評價的詳細(xì)指南，分開企業(yè)運(yùn)營風(fēng)險分析，財務(wù)分析同樣會迷失方向，財務(wù)分析不能夠真正協(xié)助 管理決策做出科學(xué)的評價。普通可從企業(yè)的運(yùn)營規(guī)模、開展階段、產(chǎn)品的單一性或多樣化、運(yùn)營戰(zhàn)略差別化戰(zhàn)略還是低本錢戰(zhàn)略、產(chǎn)品情況和市場份額以及在采購、消費、銷售等環(huán)節(jié)的風(fēng)險要素來判別企業(yè)本身的運(yùn)營風(fēng)險。三、調(diào)查企業(yè)的管理風(fēng)險對企業(yè)的組織方式、文化特點、管理層

38、素質(zhì)和對風(fēng)險的控制才干、運(yùn)營管理作風(fēng)等方面來調(diào)查企業(yè)的管理風(fēng)險并且關(guān)注企業(yè)遇到的一些經(jīng)濟(jì)糾紛及法律訴訟。假設(shè)我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)的管理層出現(xiàn)艱苦變動，大量有閱歷的管理人員提出辭職懇求，而由一些獨斷獨行、不懂業(yè)務(wù)的人員擔(dān)任企業(yè)指點，此時，即使企業(yè)目前的運(yùn)營情況良好，我們也不能判別出企業(yè)未來的運(yùn)營成果和財務(wù)情況。四、正確了解和凈化企業(yè)的財務(wù)會計報告對財務(wù)會計報告本身需求一個了解和凈化的過程，所謂了解，是指要了解財務(wù)會計報告的局限性；所謂凈化，是指財務(wù)分析人員對財務(wù)會計報告中的關(guān)鍵工程如利潤所作的調(diào)整，以加強(qiáng)其可靠性和可比性。凈化需調(diào)整的工程主要有：非常工程；研討與開發(fā)等支出；盈利管理等。五、計算相關(guān)財務(wù)比

39、率這里將前面各章給出的分析目的進(jìn)展重新構(gòu)建，設(shè)計為一個包括廣度、深度和遠(yuǎn)度的三維立體評價構(gòu)造，對企業(yè)業(yè)績進(jìn)展多方位的全面評價。一廣度維目的就是在評價的視角上，從企業(yè)本身向投資者、債務(wù)人、員工、市場以及社會等多方面分散。1. 企業(yè)本身：資產(chǎn)報酬率；2. 投資者：股東權(quán)益報酬率；3. 債務(wù)人：資產(chǎn)負(fù)債率；4. 員工：主營業(yè)務(wù)收入對員工人數(shù)比率；5. 市場：銷售利潤率；6. 社會：社會奉獻(xiàn)率、社會積累率。二深度維目的就是在評價的層次上，由外表業(yè)績向內(nèi)部運(yùn)營發(fā)掘。表現(xiàn)為：第一，資產(chǎn)運(yùn)用效率：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率。第二，運(yùn)營耗費程度：主營業(yè)務(wù)本錢毛利率、運(yùn)營本錢利潤率；營業(yè)本錢利潤率、稅前本錢利潤率和稅后本錢利潤率。三遠(yuǎn)度維目的就是在評價的時域上，由短期向長期浸透，由現(xiàn)實成果向開展?jié)摿浮Ｖ饕康陌ǎ嘿Y產(chǎn)增長率、銷售增長率、利潤增長率。六、為管理