融資流向與行業(yè)漲跌關(guān)聯(lián)度提升

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250007 行業(yè)聚焦與景氣度變化 3 HYPERLINK l _TOC_250006 行業(yè)聚焦：存量博弈下融資流向與行業(yè)漲跌關(guān)聯(lián)度提升 3 HYPERLINK l _TOC_250005 行業(yè)景氣變化：國(guó)內(nèi)復(fù)蘇動(dòng)能放緩，經(jīng)濟(jì)向常態(tài)化增長(zhǎng)水平收斂。 5 HYPERLINK l _TOC_250004 行業(yè)景氣度跟蹤 8 HYPERLINK l _TOC_250003 全球疫苗接種追蹤：英國(guó)疫情反彈，中國(guó)日疫苗接種量保持高位 8 HYPERLINK l _TOC_250002 基建地產(chǎn)：地產(chǎn)投資增速回落，水泥、挖機(jī)產(chǎn)銷(xiāo)量負(fù)增長(zhǎng) 9下游消費(fèi)：豬價(jià)加速下跌，汽

2、車(chē)缺芯影響達(dá)到最大程度 10中游制造：光伏平價(jià)上網(wǎng)新政利好需求，半導(dǎo)體、新能源高景氣繼續(xù) 11 HYPERLINK l _TOC_250001 上游資源：供給收緊支撐煤價(jià)強(qiáng)勢(shì)，銅價(jià)延續(xù)下跌調(diào)整 13 HYPERLINK l _TOC_250000 交運(yùn)及公用事業(yè)：規(guī)上快遞業(yè)務(wù)收入增速下降，水電光伏產(chǎn)量增速回升 16行業(yè)聚焦與景氣度變化行業(yè)聚焦：存量博弈下融資流向與行業(yè)漲跌關(guān)聯(lián)度提升收益逆襲，中小規(guī)?；鹗找娣闯^部產(chǎn)品。5 月股市反彈顯著提升股票型基金收益，股票型資管產(chǎn)品呈現(xiàn)出兩大反轉(zhuǎn)特征，私募業(yè)績(jī)反超公募、中小規(guī)?；鹗找娣闯^部產(chǎn)品。過(guò)去藍(lán)籌白馬占優(yōu)的結(jié)構(gòu)性行情中，私募業(yè)績(jī)連續(xù) 2 年落后

3、于公募基金，據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2019 和 2020 年股票多頭策略私募基金平均收益率分別為 32.4%和 36.6%，同期主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募1收益率為 34.8%和 50.7%。2021 年前4 個(gè)月兩類(lèi)基金累計(jì)收益表現(xiàn)沒(méi)有明顯差距（均為2.7%），5 月之后私募平均累計(jì)收益躥升至 5.7%，公募產(chǎn)品平均收益率為4.8%。公募基金內(nèi)部，中小規(guī)?；鹨渤霈F(xiàn)逆襲，截至 6 月 15 日，中小規(guī)?；穑?0 億以下）年初至今收益率比頭部產(chǎn)品高約 1 個(gè)百分點(diǎn)，而在 2020 年此類(lèi)產(chǎn)品收益率較頭部產(chǎn)品低約 14 個(gè)百分點(diǎn)。圖1: 2021 年中小規(guī)模基金收益反超頭部產(chǎn)品圖2: 過(guò)去 2 年私募業(yè)績(jī)落后

4、公募，但當(dāng)前出現(xiàn)反轉(zhuǎn)5.063.2675.443.9644.394.344.3652021年平均收益率2020年平均收益率（右） 1003.7963.465648.118036024012060%公募-主動(dòng)權(quán)益私募-股票多頭策略50.66%34.84%36.64%32.40%4.81%5.79%50%40%30%20%10%000%05億510億1020億 2050億 50億以上2019年2020年2021年15月數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，基金發(fā)行放緩，市場(chǎng)主線分散、輪動(dòng)加快，構(gòu)成了中小基金業(yè)績(jī)逆襲的土壤。中小基金持倉(cāng)更分散、倉(cāng)位調(diào)整沖擊成本低，業(yè)績(jī)表現(xiàn)更優(yōu)。國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性環(huán)境寬裕

5、，為 5 月反彈鑄造土壤，但風(fēng)格和行業(yè)輪動(dòng)較快，小市值風(fēng)格走強(qiáng)，使得倉(cāng)位調(diào)整靈活的中小規(guī)?；鸷退侥紭I(yè)績(jī)逆襲。同時(shí)我們發(fā)現(xiàn)中小規(guī)?；餞OP10 持倉(cāng)更分散，在快輪動(dòng)行情中平均收益率更高。展望三季度，長(zhǎng)期增量資金流入節(jié)奏邊際放緩，存量博弈下融資資金流向與行業(yè)漲跌關(guān)聯(lián)度提升。上半年市場(chǎng)增量資金以公募基金為主，但資金募集集中在前 3 月。4 月市場(chǎng)進(jìn)入震蕩期后，新發(fā)基金維持在偏低水平。國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性邊際趨緊，6 月后地方債發(fā)行提速，10 年期國(guó)債從 5 月末低點(diǎn) 3.0上升到 3.1。美國(guó) TGA 賬戶(hù)余額壓減進(jìn)入尾聲，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議表明貨幣政策將逐步退出寬松，美元回升趨勢(shì)確立，美元流動(dòng)性異常寬裕帶

6、來(lái)的外溢效應(yīng)衰減。1 主動(dòng)權(quán)益類(lèi)公募基金包括普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金。圖3: 2021 年股市增量資金仍以?xún)?nèi)資為主圖4: 4 月市場(chǎng)進(jìn)入震蕩期后，新發(fā)基金節(jié)奏放緩30,00025,00020,00015,00010,0005,0000-5,000800新成立基金份額:偏股型融資買(mǎi)入額陸股通60040020006000新成立基金份額:偏股型（億份）滬深300指數(shù)(右)5600520048002021-0644002021-012021-022021-032021-042021-05數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，圖5: 年初以來(lái)風(fēng)格和行業(yè)輪動(dòng)較快周期/成長(zhǎng)周期/金融

7、周期/消費(fèi)（右）0.700.340.650.320.300.600.280.550.262021-012021-022021-032021-042021-052021-060.500.24數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，圖6: 中小規(guī)?；鸪謧}(cāng)更分散，在快輪動(dòng)行情中平均收益率更高年初至今收益率9630020%2050%5080%80100% TOP10個(gè)股持倉(cāng)集中度-2021Q1數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，存量博弈下融資資金流向與行業(yè)漲跌關(guān)聯(lián)度提升，聚焦挖掘高盈利彈性、高估值性?xún)r(jià)比的中盤(pán)股。年內(nèi)看市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)較快，1 月周期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，2 月消費(fèi)逆襲反彈，節(jié)后市場(chǎng)調(diào)整消費(fèi)和成長(zhǎng)龍頭大幅回撤、周期板塊相對(duì)抗跌。3 月

8、中旬指數(shù)見(jiàn)底后消費(fèi)、成長(zhǎng)漸次回漲至前期高點(diǎn)，碳中和催化下煤炭、鋼鐵上攻。國(guó)常會(huì)喊話大宗，汽車(chē)等通脹受損行業(yè)基本面見(jiàn)底預(yù)期發(fā)酵，6 月行業(yè)指數(shù)領(lǐng)漲。存量博弈下融資資金流向與行業(yè)漲跌關(guān)聯(lián)度提升，我們計(jì)算 2021 年初以來(lái)每月融資凈買(mǎi)入占行業(yè)成交額比重的環(huán)比變化，與行業(yè)漲跌幅的相關(guān)性有顯著提高。短期海內(nèi)外流動(dòng)性寬裕的窗口期收窄，中報(bào)季漸行漸近，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)會(huì)從宏觀轉(zhuǎn)向微觀，我們建議聚焦挖掘高盈利彈性、高估值性?xún)r(jià)比的中盤(pán)股，行業(yè)層面關(guān)注融資買(mǎi)入占比提高較多、基本面有回暖預(yù)期的汽車(chē)、家電、銀行。圖7: 存量博弈下融資資金流向與行業(yè)漲跌關(guān)聯(lián)度提升行業(yè)融資凈買(mǎi)入/成交額-環(huán)比變化vs 行業(yè)漲跌幅相關(guān)系數(shù)0.

9、450.360.270.180.090.002021-1-12021-2-12021-3-12021-4-12021-5-1數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，行業(yè)景氣變化：國(guó)內(nèi)復(fù)蘇動(dòng)能放緩，經(jīng)濟(jì)向常態(tài)化增長(zhǎng)水平收斂。本期行業(yè)景氣觀察重點(diǎn)關(guān)注三大趨勢(shì)：國(guó)內(nèi)復(fù)蘇動(dòng)能放緩，經(jīng)濟(jì)向常態(tài)化增長(zhǎng)水平收斂。5 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能放緩，出口新訂單和工業(yè)生產(chǎn)增速下滑，投資、消費(fèi)增速仍在反彈但上行斜率回落。5 月工業(yè)增加值高于預(yù)期，但環(huán)比上月增速放緩，分行業(yè)看，醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)通信等高新技術(shù)業(yè)維持高增長(zhǎng)，金屬制品、電氣機(jī)械等傳統(tǒng)制造業(yè)增速回落。主要工業(yè)品中，粗鋼、鋼材、水泥、有色金屬均出現(xiàn)產(chǎn)量增速下降，集成電路、工業(yè)機(jī)

10、器人仍保持較高增速。受基建地產(chǎn)投資拖累，固定資產(chǎn)投資增速環(huán)比下滑。消費(fèi)增速小幅提高，疫情干擾疊加耐用品漲價(jià)，可選消費(fèi)走勢(shì)分化，汽車(chē)消費(fèi)高位回落，地產(chǎn)后周期邊際走強(qiáng)。光伏平價(jià)上網(wǎng)新政刺激裝機(jī)需求，上游硅料漲勢(shì)接近尾聲。6 月 11日發(fā)改委出臺(tái)新政，要求新能源上網(wǎng)電價(jià)以當(dāng)?shù)孛簝r(jià)為基準(zhǔn)，而非此前的低價(jià)上網(wǎng)，該政策有望進(jìn)一步刺激行業(yè)裝機(jī)需求。上游硅料漲勢(shì)已經(jīng)減緩，多晶硅價(jià)格環(huán)比 5 月底上漲 4.82%，下游電池片、組件價(jià)格保持穩(wěn)定。光伏行業(yè)座談會(huì)召開(kāi)，產(chǎn)業(yè)鏈達(dá)成溝通協(xié)作共識(shí)，漲價(jià)趨勢(shì)將有望得到抑制。缺芯緩解、原料漲價(jià)放緩、下游補(bǔ)庫(kù)存，汽車(chē)景氣度預(yù)期觸底回升。由于汽車(chē)芯片供應(yīng)不足，Q2 整車(chē)廠庫(kù)存基本

11、消耗殆盡，缺芯對(duì)汽車(chē)生產(chǎn)的負(fù)面沖擊達(dá)到峰值。生產(chǎn)受限制約汽車(chē)銷(xiāo)量，5 月乘用車(chē)零售、批發(fā)銷(xiāo)量增速均較 4 月進(jìn)一步下滑。隨著臺(tái)積電加大汽車(chē)芯片供應(yīng)，缺芯對(duì)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)的壓制將在 Q3 得到緩解。目前整車(chē)廠和經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存均處在歷史低位，5 月庫(kù)存數(shù)量?jī)H為過(guò)去 5 年同期均值的 51.4%。缺芯緩解、原料漲價(jià)放緩、下游補(bǔ)庫(kù)存需求旺盛，下半年汽車(chē)景氣度預(yù)期觸底回升。環(huán)比變化2021-042021-05復(fù)合增速環(huán)比變化2021-05 兩年復(fù)合增速指標(biāo)類(lèi)型圖8: 5 月工業(yè)增加值以及主要工業(yè)品產(chǎn)量固定資產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比4.00.315.419.9-4.5總體指標(biāo)工業(yè)增加值:當(dāng)月同比6.6-0.28.89

12、.8-1.0社會(huì)消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比4.50.212.417.7-5.3煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)2.7上游原材料有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)3.4-0.72.91.41.5黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè) 6.9 -0.87.710.9-3.2非金屬礦采選業(yè)8.8農(nóng)副食品加工業(yè)3.30.17.33.43.9食品制造業(yè)4.90.53.61.4 2.2 下游消費(fèi)品紡織業(yè) 0.6醫(yī)藥制造業(yè) 16.9汽車(chē)制造業(yè) 6.2橡膠和塑料制品業(yè) 4.3金屬制品業(yè) 11.1通用設(shè)備制造業(yè) 10.5 中游制造品 專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè) 11.0鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸 5.0電氣機(jī)械及器材制造業(yè) 12.6計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制

13、造 11.7-1.75.2-0.6-2.9-3.7-0.6-1.2-1.7-3.00.6-3.034.00.55.119.213.85.97.518.712.72.519.07.79.221.014.910.27.722.610.4-5.515.0-7.2-4.1-1.8-1.1-4.3-0.2-3.92.3鋼材粗鋼7.0 5.4 -0.97.912.5-1.2 6.6 13.4-4.6-6.8十種有色金屬7.2-0.510.311.6-1.3水泥2.5-2.5-3.26.3-9.5產(chǎn)量智能手機(jī)9.04.59.611.5-1.9空調(diào)22.5集成電路19.3-10.037.629.48.2工業(yè)機(jī)

14、器人32.5-2.150.143.07.1汽車(chē)6.90.9-4.06.8-10.8數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，預(yù)測(cè) PE-2021/6/16景氣近 20 交易日新高月度6 月大類(lèi)細(xì)分行業(yè)變化中觀行業(yè)跟蹤個(gè)股數(shù)/環(huán)比漲跌行業(yè)2021E2022E上游資源中游制造-科技表 1：行業(yè)景氣度跟蹤一覽表方向行業(yè)個(gè)股數(shù)增減幅石油石化PTA 震蕩走弱13.911.912.8%-2.1%2.8%基礎(chǔ)化工供給增加 MDI 價(jià)格小幅下跌25.621.619.5%6.6%-0.9%有色金屬-銅價(jià)延續(xù)下跌調(diào)整，鋁價(jià)保持高位24.021.013.5%-1.0%-9.6%鋼鐵-鋼材價(jià)格保持震蕩9.29.97.7%-46.2%-2.

15、1%煤炭供給縮緊支撐煤價(jià)強(qiáng)勢(shì)9.39.030.6%-16.7%5.5%電子半導(dǎo)體行業(yè)高景氣持續(xù)，手機(jī)組件出貨量下滑34.927.99.5%3.6%-1.0%通信800G 光模塊初露鋒芒，新代際有望強(qiáng)者恒強(qiáng)29.721.32.5%-0.8%2.7%計(jì)算機(jī)-推薦低估值優(yōu)質(zhì)計(jì)算機(jī)公司69.640.45.0%4.2%0.6%傳媒移動(dòng)游戲 5 月景氣度較高，抖音品牌自播表現(xiàn)優(yōu)秀48.922.86.8%0.7%-2.3%預(yù)測(cè) PE-2021/6/16近 20 交易日新高個(gè)股數(shù)/行業(yè)個(gè)股數(shù)月度環(huán)比增減大類(lèi)景氣6 月行業(yè)細(xì)分行業(yè)變化方向中觀行業(yè)跟蹤2021E2022E漲跌幅國(guó)防軍工美擴(kuò)大投資禁令，大國(guó)博弈驗(yàn)證

16、行業(yè)發(fā)展長(zhǎng)邏輯電動(dòng)化滲透加速，部分上游材料延續(xù)漲勢(shì)挖掘機(jī)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量下滑，出口景氣高漲玻璃供不應(yīng)求格局延續(xù)，水泥產(chǎn)量同比下降一線城市銷(xiāo)售熱度不減，土地市場(chǎng)縮量降價(jià)中鋼國(guó)際等受益碳中和/制造業(yè)/國(guó)際工程催化中報(bào)-或超預(yù)期木漿現(xiàn)貨隨期貨震蕩整理，包裝龍頭紙企價(jià)格調(diào)漲內(nèi)外銷(xiāo)整體走弱缺芯緩解、原料漲價(jià)放緩、下游補(bǔ)庫(kù)存，汽車(chē)景氣度預(yù)期觸底回升服企 2021Q1 迎最大拐點(diǎn)板塊整體受通脹影響較小消費(fèi)趨向 M 型，多元供給打法新豬價(jià)加速下跌，豬料比價(jià)遠(yuǎn)低于平衡點(diǎn)放開(kāi)生育政策，或推動(dòng)輔助生殖行業(yè)提升滲透率飛天批價(jià)繼續(xù)上行，五瀘延續(xù)平穩(wěn)新光伏平價(jià)上網(wǎng)新政刺激裝機(jī)需求航空預(yù)期回歸理性，大宗供應(yīng)鏈高增長(zhǎng)社融增速下滑最快

17、的時(shí)點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品新規(guī)出臺(tái)，券商財(cái)富管理受益56.241.81.2%0.0%-2.6%電力設(shè)備及新能源33.728.010.1%3.1%-4.0%中游機(jī)械27.323.48.2%1.5%-2.0%制造-傳統(tǒng)建材12.711.410.8%-0.1%-5.2%下游房地產(chǎn)8.06.610.9%3.1%-5.5%-基建地產(chǎn)建筑7.46.78.1%1.3%-0.3%輕工制造19.618.513.4%7.8%-3.7%家電19.217.813.2%5.2%-4.1%下游-可選汽車(chē)29.122.68.9%1.6%1.4%消費(fèi)紡織服裝23.625.413.3%-2.2%-4.0%消費(fèi)者服務(wù)52.

18、434.13.9%-13.7%-8.7%商貿(mào)零售31.021.615.3%4.3%-5.8%下游農(nóng)林牧漁17.217.85.8%1.2%-4.3%-必選醫(yī)藥45.637.313.1%1.9%-5.8%消費(fèi)食品飲料45.638.916.7%8.7%-4.1%公用電力15.816.37.6%1.1%-2.4%事業(yè)交通運(yùn)輸24.517.511.3%0.9%-2.0%銀行6.15.713.2%7.8%-2.5%金融非銀行金融2.9%14.512.12.9%-6.1%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，行業(yè)景氣度跟蹤全球疫苗接種追蹤：英國(guó)疫情反彈，中國(guó)日疫苗接種量保持高位英國(guó)疫情反彈，中國(guó)每日疫苗接種量維持高速。近期我

19、國(guó) 7 日平均接種量仍保持在約 1700 萬(wàn)劑水平，累計(jì)接種已超 9 億劑。美國(guó)疫苗接種速度繼續(xù)放緩至 109 萬(wàn)劑，疫苗后續(xù)推進(jìn)工作困難較大。英、法、德 7 日平均接種量分別為 50/57/77 萬(wàn)劑，法德穩(wěn)步加快，英國(guó)接種速度也開(kāi)始小幅放緩。截至 6 月 15 日，英國(guó)每日新增病例數(shù)七日均值為 7517 人，環(huán)比增加 127.25%。其他主要大型經(jīng)濟(jì)體新增病例減少，美德法印分別環(huán)比下降 9.79%、61.14%、63.81%、 52.71%。中國(guó)百人接種量增長(zhǎng)迅速，英德完全接種比例快速升高。每百人接種量角度看，英、美分別為 105.58/92.49 劑，法、德接種進(jìn)度分別為 65.57/7

20、2.49 劑，中國(guó)為 62.03 劑。至少接種第一針的比例上，英、美分別為 62.39%/50.39%，法、德分別為 44.46%/46.80%。美國(guó)疫苗完全接種人群比例環(huán)比增幅縮小，美國(guó)目前比例為 43.85%，環(huán)比 5 月底僅增加 2.69 個(gè)百分點(diǎn)、法國(guó)為 21.35%（+4.93pct）。英、德完全接種比例 44.85%（+6.64pct）、26.23%（8.45pct）。圖9: 中國(guó)每日接種維持高位，美國(guó)持續(xù)放緩圖10: 英國(guó)新增病例數(shù)環(huán)比增加 127% 中國(guó)（右）美國(guó)（右）英國(guó)德國(guó)法國(guó)100新冠疫苗接種量(MA7，萬(wàn)劑) 802,5002,000100,000新增新冠確診病例（MA

21、7，例）中國(guó)法國(guó)德國(guó)英國(guó)500,000601,500401,0002050080,00060,00040,000美國(guó)（右）印度（右）400,000300,000200,0000020,000100,0000020-5-1220-8-1220-11-1221-2-1221-5-12數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，圖11:中國(guó)百人疫苗接種量增至 63 劑圖12: 英、德完全接種比例快速上升美國(guó)英國(guó)德國(guó)法國(guó)中國(guó)120每百人新冠疫苗接種量10080604020050%新冠疫苗接種完全接種比例美國(guó)英國(guó)德國(guó)法國(guó)40%30%20%10%0% 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，基建地產(chǎn)：地產(chǎn)投資

22、增速回落，水泥、挖機(jī)產(chǎn)銷(xiāo)量負(fù)增長(zhǎng)地產(chǎn)銷(xiāo)售：地產(chǎn)銷(xiāo)售保持韌性，一線城市熱度不減。5 月全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積、銷(xiāo)售額當(dāng)月同比增速為 9.15%、17.48%，兩年復(fù)合增速分別為 9.40%、15.75%，均價(jià)為 1.05 萬(wàn)元，環(huán)比微幅上升。高頻數(shù)據(jù)看，截至 6 月 15 日一、二、三線城市商品房當(dāng)月成交面積同比變化 20.04%、9.71%、-23.43%，兩年復(fù)合增速為 12.67%、5.31%、-13.19%。5 月一、二、三線城市價(jià)格指數(shù)同比變化 3.18%、3.95%、 5.18%。土地方面，“兩集中”后市場(chǎng)成交大幅縮量，土地成交面積、成交總價(jià)累計(jì)同比分別為-20.26%、0.12%。前期

23、優(yōu)質(zhì)土地集中成交，溢價(jià)率環(huán)比下降 3.28 個(gè)百分點(diǎn)。年初以來(lái)土地成交面積低于上年同期，地價(jià)高企，下半年土地供給集中釋放，有望抑制地價(jià)上漲。圖13:5 月商品房銷(xiāo)售面積當(dāng)月同比增長(zhǎng) 9.1%圖14: 近半月一線城市銷(xiāo)售面積復(fù)合同比增長(zhǎng) 12.7%銷(xiāo)售面積當(dāng)月同比50% 銷(xiāo)售額當(dāng)月同比銷(xiāo)售均價(jià)（右,萬(wàn)元/平方米）30%1.151.10100% 一線城市:當(dāng)月同比二線城市:當(dāng)月同比三線城市:當(dāng)月同比50%10%1.050%-10%1.00-50%-30%0.95-100%-50%0.902019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-04

24、2020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-06數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，注：2021 年數(shù)據(jù)都是以 2019 年為基期的復(fù)合增速數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，注：2021 年數(shù)據(jù)都是以 2019 年為基期的復(fù)合增速圖15:“兩集中”過(guò)后土地市場(chǎng)成交縮量圖16: 土地成交溢價(jià)率環(huán)比 5 月底下降 3.28 個(gè)百分點(diǎn)100大中城市:成交土地總價(jià):當(dāng)月值(億元）100大中城市:成交土地總價(jià):累計(jì)同比(右)100大中城市:供應(yīng)土地占地面積:累計(jì)同比（右） 100大中城市:成交土地溢價(jià)率：周度（MA8）308,0006,0004,0002,0000100%252050

25、%150%1052019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-06-50%0數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，基建地產(chǎn)施工：新開(kāi)工面積增速下滑，水泥、挖機(jī)產(chǎn)銷(xiāo)量負(fù)增長(zhǎng)。5 月新開(kāi)工面積累計(jì)同比為 6.9%，較 4 月下降 5

26、.9 個(gè)百分點(diǎn)，地產(chǎn)投資累計(jì)同比增速下滑 3.3 個(gè)百分點(diǎn)至 18.3%。挖機(jī)銷(xiāo)量連續(xù) 3 月下滑，5 月銷(xiāo)量當(dāng)月同比為-14.25%。受梅雨、高考以及農(nóng)忙等淡季因素影響，5 月水泥產(chǎn)量 2.43 億噸，同比-3.20%。6 月國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)需求表現(xiàn)疲軟，企業(yè)出貨維持在 6-8 成水平。水泥價(jià)格小幅下降，環(huán)比 6 月初下降 2.21%。庫(kù)存淡季玻璃持續(xù)漲價(jià)，延續(xù)供不應(yīng)求格局。圖17:房屋新開(kāi)工面積累計(jì)同比 6.9%圖18: 5 月挖掘機(jī)銷(xiāo)量同比減少-14.3% 房屋施工面積:累計(jì)同比 房屋新開(kāi)工面積:累計(jì)同比 房屋竣工面積:累計(jì)同比液壓挖掘機(jī)銷(xiāo)量:累計(jì)同比(%)液壓挖掘機(jī)銷(xiāo)量:當(dāng)月同比(%)80

27、6040200-20-40-601801206002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-05-60數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，圖19:5 月水泥產(chǎn)量當(dāng)月同比為-3.2%圖20: 全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)環(huán)比 6 月初下

28、降 2.2%806040200-20-4020產(chǎn)量:水泥:當(dāng)月同比(%)產(chǎn)量:水泥:同比:TTM(右,%)151050-52019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-05-10200 全國(guó)長(zhǎng)江華東西北中南1801601402019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-06120

29、數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，下游消費(fèi)：豬養(yǎng)殖持續(xù)深度虧損，汽車(chē)景氣度觸底回升農(nóng)產(chǎn)品：豬價(jià)加速下跌，養(yǎng)殖端持續(xù)深度虧損。截至 6 月 9 日生豬價(jià)格 17.16 元/公斤，環(huán)比兩周前下降 14.11%。豬料比價(jià) 5.12，環(huán)比跌 14.09%，較平衡點(diǎn)低 1.46。國(guó)內(nèi)豬價(jià)、豬料比價(jià)跌幅擴(kuò)大。市場(chǎng)消化緩慢疊加集團(tuán)豬場(chǎng)產(chǎn)能釋放，供需出現(xiàn)失衡。養(yǎng)殖端看跌情緒濃厚，降價(jià)走量的意愿增強(qiáng)。豬價(jià)目前反彈動(dòng)力薄弱，預(yù)計(jì)短期仍會(huì)繼續(xù)走低，養(yǎng)殖端或持續(xù)深度虧損。圖21:豬料比價(jià)加速下跌圖22: 5 月主要生豬養(yǎng)殖企業(yè)出欄同增 67.1%豬料比價(jià)豬料比價(jià)平衡點(diǎn)2060050015400103002005

30、1002019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-0600溫氏+牧原+新希望當(dāng)月銷(xiāo)售生豬合計(jì)（萬(wàn)頭）同比（右）150%100%50%0%-50%2021-05-100%2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-03數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)：缺芯緩解、原料漲價(jià)放緩、下游補(bǔ)庫(kù)存，下半年汽車(chē)景氣度預(yù)期觸底回升。由于 Q2 汽車(chē)芯片供應(yīng)不足，整車(chē)廠庫(kù)存基

31、本消耗殆盡，缺芯對(duì)汽車(chē)生產(chǎn)的負(fù)面沖擊達(dá)到峰值。生產(chǎn)受限制約汽車(chē)銷(xiāo)量，5 月乘用車(chē)零售、批發(fā)銷(xiāo)量當(dāng)月同比為 1.12%、-1.81%，兩年復(fù)合增長(zhǎng)為 1.44%、2.11%，增速均較 4 月進(jìn)一步下滑。隨著臺(tái)積電加大汽車(chē)芯片供應(yīng)，缺芯對(duì)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)的壓制將在Q3 得到緩解。目前整車(chē)廠和經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存均處在歷史低位，5 月庫(kù)存數(shù)量?jī)H為 5 年同期歷史均值的 51.4%。缺芯緩解、原料漲價(jià)放緩、下游補(bǔ)庫(kù)存需求旺盛，下半年汽車(chē)景氣度預(yù)期觸底回升。乘用車(chē)銷(xiāo)量:零售:當(dāng)月同比乘用車(chē)銷(xiāo)量:批發(fā):當(dāng)月同比201620192017202020182021圖23:5 月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)增速較低圖24: 乘用車(chē)庫(kù)存處于歷史低位20

32、%160乘用車(chē)庫(kù)存（萬(wàn)輛）0%-20%-40%12080-60%402019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-05-80%0123456789101112數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，注：2021 年數(shù)據(jù)都是以 2019 年為基期的復(fù)合增速數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，家電：出口增速回落。5 月家電出口數(shù)量為 3.2 億臺(tái)、同比增長(zhǎng)15.42%，出口金額 82.4 億美元，同比增長(zhǎng) 56.48%，均價(jià)小幅提升至 25.72 美元。從數(shù)量、金額上看，家電

33、出口增速逐漸回落，絕對(duì)值變化逐步平穩(wěn)。圖25:5 月家電出口數(shù)量同比增長(zhǎng) 15.4%圖26: 5 月家電出口金額同比增長(zhǎng) 56.5%40,00030,00020,00010,0000300%出口數(shù)量:家用電器:當(dāng)月值(萬(wàn)臺(tái))出口數(shù)量:家用電器:當(dāng)月值:同比250%200%150%100%50%0%1,000,000800,000600,000400,000200,0000350%出口金額:家用電器:當(dāng)月值(萬(wàn)美元)出口金額:家用電器:當(dāng)月值:同比300%250%200%150%100%50%0%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中游制造：光伏上網(wǎng)新政提振需求，半導(dǎo)體、新能源高景氣繼續(xù)半導(dǎo)

34、體：行業(yè)高景氣持續(xù)，產(chǎn)能投資擴(kuò)張序幕拉開(kāi)。三大半導(dǎo)體指數(shù)延續(xù)漲勢(shì)。截至 6 月 15 日費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)、A 股半導(dǎo)體指數(shù)、臺(tái)灣電子加權(quán)指數(shù)半月漲 1.63%、3.41%、1.07%。產(chǎn)能緊張，代工景氣保持高漲，5 月國(guó)內(nèi)集成電路產(chǎn)量 1399 億塊，累計(jì)同比增長(zhǎng) 48.3%；臺(tái)積電 5 月 TTM 營(yíng)收同比增長(zhǎng) 19.08%，保持高增速。國(guó)內(nèi)加大加強(qiáng)代工產(chǎn)能投資及規(guī)劃安排，多條 12 英寸晶圓代工生產(chǎn)線建設(shè)上馬：深圳十四五規(guī)劃綱要提出要加快推進(jìn)中芯國(guó)際 12 英寸代工生產(chǎn)線建設(shè)；大基金二期參投華潤(rùn)微重慶 12 英寸功率半導(dǎo)體生產(chǎn)項(xiàng)目。隨著半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率提高，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備廠商有望受益。圖2

35、7:三大半導(dǎo)體指數(shù)齊漲圖28:5 月國(guó)內(nèi)集成電路產(chǎn)量累計(jì)同比 48.3%300250200150100502019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-0603,000費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù) A股半導(dǎo)體指數(shù) 臺(tái)灣電子加權(quán)指數(shù)2,5002,0001,5001,0005000100產(chǎn)量:集成電路:累計(jì)值國(guó)內(nèi)集成電路產(chǎn)量:累計(jì)同比(右，%）8060402002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-

36、012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-05-20數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，消費(fèi)電子：海內(nèi)外需求放緩，手機(jī)組件出貨量增速下滑。舜宇光學(xué)、丘鈦科技發(fā)布 5 月出貨量情況，增速均出現(xiàn)下滑。舜宇光學(xué)手機(jī)鏡頭、攝像模組出貨量同比增加 1.98%、16.01%，環(huán)比下降 19.7%、12.7%。丘鈦科技攝像頭/指紋識(shí)別模組分別同比變動(dòng) 12.13%、-6.15%。舜宇光學(xué)稱(chēng)主要受海外疫情和國(guó)內(nèi)需求放緩的影響。二季度手機(jī)市場(chǎng)降溫明顯，不過(guò)隨著后續(xù)蘋(píng)果新機(jī)備貨、安卓新機(jī)陸續(xù)上市、三季度國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)有望恢復(fù)。IDC 預(yù)計(jì) 2

37、021 年智能手機(jī)出貨量將達(dá)到 13.8 億臺(tái)，比 2020 年增長(zhǎng) 7.7%。圖35:5 月舜宇光學(xué)出貨量同比圖36: 5 月丘鈦科技出貨量同比100%80%60%40%20%0%-20%2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-05-40%160% 手機(jī)鏡頭出貨量同比手機(jī)攝像模組出貨量同比 攝像頭模組同比增速 指紋識(shí)別模組同比增速120%80%40%0%2019-012019-032019-052019-072019-09201

38、9-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-05-40%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，新能源車(chē)：電動(dòng)化滲透加速，部分上游材料延續(xù)漲勢(shì)。新能源乘用車(chē) 5 月銷(xiāo)售 20.4 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 166.7%，滲透率達(dá) 12.42%，環(huán)比上漲 0.53 個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)補(bǔ)貼新政刺激下半年全球新能源車(chē)景氣度再度升高，中游正極材料排產(chǎn)環(huán)比顯著增加，鋰鹽整體需求旺盛。整車(chē)廠當(dāng)前對(duì)高鎳電池接受度提高，帶動(dòng)氫氧化鋰價(jià)格維持高位，價(jià)格環(huán)比 5 月底上漲 1.10%。六氟磷酸鋰則主要受供需緊張影響，價(jià)格繼續(xù)高漲，環(huán)比+10.

39、53%。光伏：光伏平價(jià)上網(wǎng)新政提振裝機(jī)需求，上游硅料漲勢(shì)接近尾聲。 6 月 11 日，發(fā)改委出臺(tái) 2021 年新能源上網(wǎng)政策，上網(wǎng)電價(jià)按當(dāng)?shù)厝济喊l(fā)電基準(zhǔn)價(jià)執(zhí)行，而非之前的低價(jià)上網(wǎng)，政策有望進(jìn)一步刺激光伏行業(yè)裝機(jī)需求。上游硅料價(jià)格高位膠著，下游采購(gòu)意愿較低，截至 6 月 15 日，多晶硅價(jià)格環(huán)比 5 月底上漲 4.82%，漲幅環(huán)比縮小，硅片、電池片、組件價(jià)格分別環(huán)比增 6.15%、-0.97%、0.05%。但隨著光伏行業(yè)座談會(huì)就產(chǎn)業(yè)鏈整體溝通協(xié)作問(wèn)題達(dá)成共識(shí)，未來(lái)漲價(jià)趨勢(shì)或有望得到抑制。圖37:5 月新能源車(chē)滲透率為 12.4%圖39: 光伏上游材料漲價(jià)進(jìn)入膠著階段28新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)新

40、能源滲透率(右) 14% 2412%2010%168%126%84%42%2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-0500%150SPISPI:硅片SPI:組件SPI:多晶硅SPI:電池片100502019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-060數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)

41、來(lái)源：Wind，上游資源：供給收緊支撐煤價(jià)強(qiáng)勢(shì)，銅價(jià)延續(xù)下跌調(diào)整煤炭：供給縮緊支撐煤價(jià)強(qiáng)勢(shì)。截止 6 月 15 日，秦皇島動(dòng)力煤 Q5500 重回上行區(qū)間，環(huán)比 5 月底上漲 5.10%至 927.5 元/噸。煤價(jià)在短期下行調(diào)整后迅速反彈，主要受供給端收緊預(yù)期影響。近期煤炭安全事故頻發(fā)，國(guó)家礦山安監(jiān)局發(fā)布特急通知，要求進(jìn)一步加強(qiáng)防范煤與瓦斯突出事故，預(yù)計(jì)在 6-7 月安全檢查強(qiáng)度將達(dá)到最嚴(yán)，供給收窄明顯。然而行業(yè)馬上將進(jìn)入需求旺季，北方港港口庫(kù)存環(huán)比六月初下降 3.81%，高需求下煤價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)強(qiáng)勢(shì)。圖40:動(dòng)力煤價(jià)格環(huán)比上漲 5.1%，焦炭?jī)r(jià)格不變圖41: 北方港港口庫(kù)存下環(huán)比 6 月初下降

42、3.8%1,2001,00080060040020003500 秦皇島動(dòng)力煤Q5500(元/噸)唐山二級(jí)冶金焦(元/噸,右)300025002000150010005002019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-060數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，化工：MDI 小幅下跌，PTA 震蕩走弱。截至 6 月 15 日，鈦白粉（金紅石型）環(huán)比 6 月初價(jià)格不變（20400 元/噸）；聚合 MDI 環(huán)比小幅下跌-0.87%，報(bào) 17

43、150 元/噸，主要受海外裝置負(fù)荷逐步恢復(fù)以及萬(wàn)華擴(kuò)產(chǎn)影響，供給增加導(dǎo)致價(jià)格小幅下跌。受煤化工高景氣影響，醋酸價(jià)格環(huán)比上升 1.30%。PTA 價(jià)格小幅震蕩，環(huán)比 6 月初下跌 1.06%，從供需上看，PTA 開(kāi)工率環(huán)比下跌 4.4 個(gè)百分點(diǎn)，下游聚酯也進(jìn)入淡季，需求疲弱。但原油持續(xù)走高帶動(dòng)PX 價(jià)格持續(xù)上漲，成本端偏強(qiáng)，受此影響 PTA-PX 價(jià)差小幅壓縮，環(huán)比下跌 0.92%。圖42:MDI、鈦白粉環(huán)比上漲-0.9%、0.0%圖43: PTA 環(huán)比下跌-1.1%50,00040,00024000現(xiàn)貨價(jià):MDI(PM200,元/噸）鈦白粉(右,元/噸）2100015,00012,000PTA

44、(元/噸)30,00018000二甲苯(元/噸)滌綸長(zhǎng)絲(DTY150D/48F,元/噸)9,00020,00010,000015000120002019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-0690006,0003,0002019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-060數(shù)據(jù)

45、來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，PTA-PX價(jià)差（美元）圖44:PTA 價(jià)差環(huán)比下跌 0.9%圖45: 醋酸價(jià)格環(huán)比漲 1.3%3002502001501005009,000出廠價(jià):醋酸:華魯恒升（元/噸）8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0002019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022

46、020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-060數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，有色：銅價(jià)延續(xù)下跌調(diào)整，鋁價(jià)保持高位。截止 6 月 15 日，長(zhǎng)江銅、鋁、鉛、鋅報(bào)價(jià)環(huán)比 6 月初變動(dòng)-4.87%、1.55%、-1.29%、-1.28%。銅礦供給逐漸恢復(fù)，TC 費(fèi)用環(huán)比上漲 5.35%，國(guó)內(nèi)銅下游消費(fèi)進(jìn)入淡季，供需緊張程度緩解。庫(kù)存方面，上海銅庫(kù)存環(huán)比下降 12.59%，國(guó)儲(chǔ)拋儲(chǔ)或?qū)⒃黾雍罄m(xù)庫(kù)存壓力。此外美國(guó) 5 月通脹數(shù)據(jù)高企，美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鷹的預(yù)期增加，宏觀流動(dòng)性利空也對(duì)銅形成了壓制， LME 銅累庫(kù)，環(huán)比上升 16.51%。鋁供給擾動(dòng)不斷，盡管云南限電影響已接近尾聲，貴州又出環(huán)保減產(chǎn)事件。不過(guò)整體看鋁下游需求韌性較強(qiáng)，后續(xù)價(jià)格將保持高位。圖46:銅、鋁價(jià)格環(huán)比變化-4.9%、1.6%圖47: LME 銅庫(kù)存環(huán)比上升 16.5%35,00030,00025,00020,00015,00010,00085,00040長(zhǎng)江有色市場(chǎng)報(bào)價(jià)（元/噸）鋁鉛鋅銅（右）80,00075,00070,0003065,00060,0002055,00050,00045,0001040,0002019-022019-042019-062019-082019