美國(guó)政財(cái)跟蹤手冊(cè)

1、、前言7 月31 日美國(guó)債務(wù)上限再次重啟，意味著美國(guó)財(cái)政部的法定舉債規(guī)模將重新回到2019 年暫停債務(wù)上限前的22 萬億美元水平。疫情以來，美國(guó)先后通過了三輪財(cái)政刺激計(jì)劃來挽回失速的經(jīng)濟(jì)，同時(shí)也造成了美國(guó)債務(wù)規(guī)模飆升至當(dāng)前的 28 萬億美元水平。在債務(wù)超限的格局下，財(cái)政部面臨無法舉新債的尷尬局面，一旦債務(wù)上限不能在財(cái)政部耗盡一般賬TG余額前獲得提升那么美國(guó)國(guó)債將面臨技術(shù)違約。借此契機(jī)我們推出一美國(guó)財(cái)政跟蹤手冊(cè)從美國(guó)財(cái)政部的組織架構(gòu)入手，對(duì)財(cái)政部稅收和債融兩大資金來源以及財(cái)政支出情況進(jìn)行條分縷析，最后結(jié)合近年來美國(guó)的財(cái)政特點(diǎn)試為各位投資者提供一個(gè)美國(guó)財(cái)政分析框架，以供參考。、美國(guó)財(cái)政部如何運(yùn)作？

2、美國(guó)設(shè)立財(cái)政部的構(gòu)想最早孕育于美國(guó)獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期。175 年大陸會(huì)議在費(fèi)城召開解決獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)所需的資金問題成為重中之重由于當(dāng)時(shí)大陸會(huì)議僅僅是概念上的臨時(shí)政府并不具有征稅或向其他國(guó)家融資的權(quán)利最終大陸會(huì)議代表決議通過發(fā)行“大陸幣”來為戰(zhàn)籌資，并承諾戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束后加倍奉還。因此“大陸幣”的本質(zhì)實(shí)際上類似于國(guó)債，展現(xiàn)出了早期財(cái)政的融資職能。獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)后第一屆國(guó)于 189年召開美國(guó)財(cái)政部得以正式確立面對(duì)獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期發(fā)行的巨額債務(wù)負(fù)擔(dān)作為美國(guó)開國(guó)元?jiǎng)字坏膩喠松酱鬂h密爾頓臨危受命，成為第一任美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)。與此同時(shí)，國(guó)會(huì)還設(shè)立了審計(jì)、稽核、司庫(kù)長(zhǎng)接待部長(zhǎng)以及財(cái)政部部長(zhǎng)助理等職位至此財(cái)政部架構(gòu)的雛形建立完畢。時(shí)過

3、境遷現(xiàn)代財(cái)政部在組織架構(gòu)上更為全面以及完善財(cái)政部主要由運(yùn)營(yíng)局以及各部門官員兩大條線構(gòu)成：運(yùn)營(yíng)局主要負(fù)責(zé)將工作分配給不同部門進(jìn)行協(xié)調(diào)運(yùn)營(yíng)局由八大職能機(jī)構(gòu)構(gòu)成包括煙酒稅和貿(mào)易局貨幣與審計(jì)辦公室印鑄局造幣局金融犯罪執(zhí)法局、金融管理局、國(guó)家稅務(wù)局、公債局以及儲(chǔ)機(jī)構(gòu)管理局等。各部門官員主要負(fù)責(zé)制定政策以及對(duì)財(cái)政部進(jìn)行整體管理其中最為主要的三大職位分別是財(cái)政部部長(zhǎng)副部長(zhǎng)以及司庫(kù)長(zhǎng)其中作為美國(guó)內(nèi)閣成員中最為重要的一環(huán)每任財(cái)政部部長(zhǎng)由總統(tǒng)提名之后送往參議院下財(cái)政委員會(huì)舉行聽證會(huì)，最終經(jīng)參議院投方可通過。圖 ：美國(guó)財(cái)政部部門辦公室組織架構(gòu)圖 ：財(cái)政部目前在任主要官員資料來源：reasurgo、資料來源：reas

4、urgo、如何追蹤財(cái)政政策執(zhí)行情況？與美聯(lián)儲(chǔ)的最終職能類似，美國(guó)財(cái)政部設(shè)立的最終目標(biāo)也是確保國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與金融運(yùn)行的穩(wěn)定。具體來看，經(jīng)國(guó)會(huì)授權(quán)，美國(guó)財(cái)政部的主要職能包含1）針對(duì)海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況制定財(cái)政政策2）政府財(cái)政管理3）制定及頒布國(guó)內(nèi)稅務(wù)以及關(guān)稅相關(guān)法案4）征及評(píng)估（5）鑄幣6）對(duì)國(guó)內(nèi)存款機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管。財(cái)政部制定政策目的主要是圍繞實(shí)現(xiàn)以職而展開的于投資者而言財(cái)政部定期公布的三份報(bào)告對(duì)于把控財(cái)政政策目標(biāo)以及實(shí)行效果意義重大：財(cái)政預(yù)報(bào)告一般而言每年0 月1 日至年9月0 日計(jì)一個(gè)完整財(cái)年?？偨y(tǒng)在每年年初向國(guó)會(huì)提當(dāng)預(yù)算提并進(jìn)行投票表決，接著，財(cái)政通常會(huì)根據(jù)通過的預(yù)算決議制定未來一年財(cái)政預(yù)算報(bào)告并公

5、布，主要對(duì)未來一財(cái)年的支出以及收入計(jì)劃進(jìn)行明確。圖 ：美國(guó) 2年財(cái)政預(yù)算7218013180117201028055212790105506870286515001388176001420205140國(guó) 醫(yī) 退 交 防 療 役 通 軍 與 軍工 服 務(wù)城 能 國(guó) 市 源 家 發(fā) 安展 全內(nèi)財(cái)政政部環(huán)法商境律業(yè)資料來源：NCSL、財(cái)政執(zhí)報(bào)告：每財(cái)年結(jié)束后，財(cái)政部會(huì)結(jié)合8 大運(yùn)營(yíng)局在過一財(cái)年的運(yùn)行狀況，對(duì)財(cái)政政策執(zhí)行成果以及未來挑戰(zhàn)進(jìn)行詳細(xì)總結(jié)每次報(bào)告都將對(duì)所有財(cái)政目標(biāo)進(jìn)行量化統(tǒng)計(jì)，以此來評(píng)判財(cái)政政策實(shí)行效果。圖 ：美國(guó)財(cái)政部 0年主要財(cái)政目標(biāo)及完成情況FFY20FY20目標(biāo) 是否達(dá)到目標(biāo)FY19

6、FY18FY17指標(biāo)目標(biāo)：促進(jìn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平局1%率局2%性(局)%目目標(biāo)：促進(jìn)金融穩(wěn)定伙伴國(guó)家對(duì)項(xiàng)目的參與程- 分制（國(guó)際務(wù)48636目目標(biāo)：穩(wěn)固國(guó)家安全目標(biāo)：提高政府的金融管理水平7755行命國(guó)權(quán)新目標(biāo)：提高政府的金融管理水平7755行命國(guó)權(quán)新改制量室)%果%通過P計(jì)劃發(fā)現(xiàn)并阻止不付金(以百計(jì)局83000588通過所有方式收集的拖欠債務(wù)金額(以十億計(jì)) 局)目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)卓越運(yùn)營(yíng)比(局)%目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)卓越運(yùn)營(yíng)率局)稅廠)%57476資料來源：reasurgo、注：、DNP計(jì)劃指DootPay服務(wù)機(jī)構(gòu)可以免費(fèi)使用它一次查詢多個(gè)數(shù)據(jù)源以驗(yàn)證接收者的付款資格。、括號(hào)內(nèi)部門為財(cái)政政策細(xì)分目標(biāo)執(zhí)行的牽頭部

7、門。、所有目標(biāo)完成情況，均通過比較最新一財(cái)年的指標(biāo)與上一財(cái)年制定的目標(biāo)進(jìn)行評(píng)判。財(cái)政部戰(zhàn)略規(guī)劃：除了每財(cái)年的財(cái)政報(bào)告以外，財(cái)政部每4 年還將制定未來4 年的長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)，作為財(cái)政部?jī)?nèi)部決議的指南。圖 ：2財(cái)年美國(guó)財(cái)政部戰(zhàn)略規(guī)劃戰(zhàn)略目標(biāo)戰(zhàn)略執(zhí)行國(guó)內(nèi)金融辦公室公共事務(wù)辦公室恐怖主義和金融情報(bào)辦公室稅收政策辦公室財(cái)務(wù)主管經(jīng)濟(jì)政策辦公室管理層辦公室美國(guó)國(guó)稅局財(cái)政服務(wù)局雕刻印刷局美國(guó)鑄幣廠酒精、煙草稅務(wù)貿(mào)易局貨幣兼理署目標(biāo)1：進(jìn)美 國(guó)濟(jì)增長(zhǎng)11稅法的實(shí)施11112強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)基本面1111111113信任的貨幣和其他服務(wù) 111114自由和公平貿(mào)易環(huán)境11目標(biāo)2：升金 融系穩(wěn)定性21住房金融改革122外匯

8、管理實(shí)踐14中23外國(guó)技術(shù)援助 124金融設(shè)施和網(wǎng)絡(luò)安全111目標(biāo)3：鞏固國(guó) 家安31中斷戰(zhàn)略威脅111132LCFT框架1133經(jīng)濟(jì)實(shí)力與國(guó)家安全11全目標(biāo)4：提41財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)訪問和使用1111升政 府金融管 理水42債務(wù)管理1143聯(lián)邦財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)1平1目標(biāo)5：現(xiàn)卓 越營(yíng)51勞動(dòng)力管理111111111111152國(guó)庫(kù)基礎(chǔ)設(shè)施1111111153客戶價(jià)值和體驗(yàn)1111111資料來源：reasurgo、注：標(biāo)注“1”的部分為某一目標(biāo)參與部門，帶有顏色的部分為該目標(biāo)項(xiàng)下牽頭部門、財(cái)政收入之一：稅收收入、財(cái)政收入以所得稅和工資稅為主早在獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)以前“沒有選舉權(quán)就不納稅”的口號(hào)就在美洲大陸廣為流傳，在之

9、后的黑人解放和婦女平權(quán)運(yùn)動(dòng)中也一次又一次地被提及直到今天財(cái)政部麾下的國(guó)稅局也以其強(qiáng)硬和嚴(yán)密的執(zhí)法手段馳名美國(guó)“納稅文化在美國(guó)歷史上留下了濃墨重彩的一筆，也是美國(guó)財(cái)政收入最主要的組成部分。狹義而言有收才有支一國(guó)的財(cái)政資金來源很大一部分來源于財(cái)政收入美國(guó)財(cái)政部的稅收收入主要由所得（包含個(gè)人所得稅和企業(yè)所得稅，工資（也被稱為社會(huì)保險(xiǎn)稅，消費(fèi)稅，遺產(chǎn)與贈(zèng)與稅，關(guān)稅這幾大部分組成目前占比最大的收入來源為所得稅和工資，兩者加起來占比一般超過總稅收的80。值得一提的是從190 年代開始企業(yè)所得稅的占比持續(xù)下降這與美國(guó)許多企業(yè)為了避稅將公司設(shè)立在海外有關(guān)拜登先前“加稅計(jì)也是希望能夠加強(qiáng)對(duì)這些名義上在海外實(shí)際業(yè)

10、務(wù)在美國(guó)本土展開的企業(yè)征稅從而提高美國(guó)的財(cái)政收入。圖 ：美國(guó)財(cái)政收入構(gòu)成10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%162 167 172 177 182 187 192 197 202 207 212 217個(gè)人所得稅社會(huì)保險(xiǎn)稅企業(yè)所得稅消費(fèi)稅其他資料來源：ind、注“其他”中包含關(guān)稅、遺產(chǎn)贈(zèng)與稅以及雜項(xiàng)收益、稅收政策的四輪沿革1970 年代以來，美國(guó)稅收政策先后經(jīng)歷了四輪比較重大的變革。具體來看：1980 年代：經(jīng)歷了十年滯脹之后191 年里根政府頒布經(jīng)濟(jì)復(fù)興計(jì)劃采取結(jié)構(gòu)性減稅降低個(gè)人所得稅和企業(yè)所得稅稅率其中個(gè)人所得稅中的最高一檔稅率從70直接減為 50，而最低一檔稅率也由 14減為1

11、。由里根的減稅計(jì)劃太過于大刀闊斧1982 及183年，里根又相應(yīng)回調(diào)了一部分減稅政策。2001年-203年科網(wǎng)泡沫破裂后為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)布什在任期間將減稅設(shè)定為自己的執(zhí)政重心2001 年布什推出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和減稅協(xié)調(diào)法案，分別在2001 年和2003 年全面降低個(gè)人所得稅稅率，以及大幅降低了遺產(chǎn)稅和資本利得稅由于該法案被質(zhì)疑將進(jìn)一步擴(kuò)大貧富差距問題在國(guó)會(huì)遭到民主黨的強(qiáng)烈反對(duì)，但最后仍以微弱優(yōu)勢(shì)通過。圖 ：O測(cè)算里根減稅對(duì)財(cái)政收入影響（十億美元）圖 ：布什減稅后的稅率變化%6 %6 1 5 3530 123456 25： 6 5 1 7 3 20$374000$209000-$37000$13700

12、0-$374000$209000-$37000$137000-$20000$68000-$13700$17000-$6800$1700010減稅前減稅4989665583252026336894982資料來源：C、資料來源：CP、（208年209年次貸危機(jī)爆發(fā)后剛剛上任的奧巴馬分別頒布208年經(jīng)濟(jì)刺激法案2009 年美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與投資法案以支票的形式向納稅人進(jìn)行退稅。在兩輪法案中，單人分別可獲得最高600 美元和250 美元的一次性退額。（207年特朗普簽署減稅和就業(yè)法案利用大規(guī)模的減稅政策調(diào)整其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在中美貿(mào)易戰(zhàn)的博弈下促海外資金回流美國(guó)其調(diào)整幅度最大的是企業(yè)所得稅，從35大幅降低至20，

13、然而由于企業(yè)所得稅在美國(guó)財(cái)政收入中占比并不高，017年的減稅政策對(duì)美國(guó)財(cái)政收入影響邊際有限。圖 ：O測(cè)算“特朗普減稅法案”對(duì)美國(guó)財(cái)政赤字的增加十億美元十億美元0-0-0-0218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228資料來源：C、財(cái)政收入之二：債務(wù)融資、美國(guó)財(cái)政越來越依賴債務(wù)狹義上的財(cái)政收入主要指的就是稅收產(chǎn)生的資金流入然而廣義上財(cái)政部還能通過舉債來獲取資金來源財(cái)政部債務(wù)包括政府債務(wù)和公眾債務(wù)其中公眾債務(wù)比重較高，目前占總債務(wù)的 8左右，接下來的討論我們主要圍繞公眾債務(wù)展開具體來看：政府債務(wù)主要包括：政府信托基金、循環(huán)基金和專項(xiàng)基金所持有的政府賬戶系列

14、證券以及聯(lián)邦融資銀行證券。公眾債務(wù)主要包括：聯(lián)邦政府向公眾發(fā)行的有價(jià)證券，包括國(guó)債、通脹保護(hù)國(guó)債、美國(guó)儲(chǔ)蓄債券以及州和地方政府系列證券等。圖 ：美國(guó)債務(wù)以公眾持有債務(wù)為主公眾債務(wù)政府債務(wù)公眾債務(wù)政府債務(wù)萬億美元50205209213217221資料來源：ed、財(cái)政部的融資工具財(cái)政部有眾多債券品種來實(shí)現(xiàn)其融資目標(biāo)，具體來看主要有4 大債券品種：國(guó)債：期限從4 周到0 年不等一般可分為短期國(guó)債和中長(zhǎng)期國(guó)債，其中短期國(guó)包含的期限從 4周到 2 周不等一般來說不產(chǎn)生票息通過折價(jià)發(fā)行的形式到期一次性支付面值中長(zhǎng)期國(guó)債包含的期限從2年到30年不等，每半年支付一次票息。通脹保護(hù)國(guó)（I：通脹保護(hù)國(guó)的本金根據(jù)

15、I指數(shù)變化而調(diào)整。期有5 年10 和0 年等品種，同樣為每半年支付一次票息。中0 年期品種發(fā)行時(shí)間不定，最后一次發(fā)行為2009 年7 月9 日。浮息票據(jù)浮息票據(jù)的票息 3 周國(guó)庫(kù)券的貼現(xiàn)利率進(jìn)行上下浮，發(fā)行期一般為2 年每季度支付一次票。儲(chǔ)蓄國(guó)（非流通財(cái)政部發(fā)行兩種儲(chǔ)蓄國(guó)I系列和 E系列其中，I 系列具有通脹保護(hù)屬性，票息隨通脹進(jìn)行浮動(dòng)E 系列票息則根據(jù)市場(chǎng)利率進(jìn)行浮動(dòng)每年5月1 和1 月1 日財(cái)政部都會(huì)進(jìn)行一次調(diào)整儲(chǔ)蓄債券是一“零息債券僅在持有者贖回時(shí)才支付利且儲(chǔ)蓄國(guó)債無法在二級(jí)市場(chǎng)上流通。圖 ：不同期限國(guó)債計(jì)劃發(fā)行時(shí)間一覽類型包含期限發(fā)行頻率發(fā)行日期國(guó)債周每周周四周每周周四周每周周四周每周

16、周四周周周四年每個(gè)月當(dāng)月最后一天年每個(gè)月當(dāng)日年每個(gè)月當(dāng)月最后一天年每個(gè)月當(dāng)月最后一天年,1,)月當(dāng)日年,)月當(dāng)月最后一天（節(jié)日順延至下個(gè)工作年,)月當(dāng)日通脹保護(hù)債券年,月每月最后一個(gè)工作日年、（,月每月最后一個(gè)工作日年最后一次發(fā)行年月日NA資料來源：reasurgo、從存量債務(wù)結(jié)構(gòu)上來看截至201 年7 月份在所有公眾持有債券中中期債券占比最大，占據(jù)了整個(gè)美國(guó)債務(wù)發(fā)行量的56。其次是短期國(guó)債，占19，和長(zhǎng)期國(guó)債，占比15。美元在世界范圍內(nèi)“霸權(quán)地位在一定程度上決定了美債成為了世界各國(guó)主流的配資對(duì)象美國(guó)財(cái)政部每個(gè)月會(huì)披露 IC 報(bào)告，其中囊括了所有海外國(guó)家持倉(cāng)美債情況從結(jié)構(gòu)上來看除了美國(guó)本土投資

17、人以外日本和中國(guó)是美債最大的配資國(guó)。圖 ：財(cái)政部存量債務(wù)期限結(jié)構(gòu)圖 ：海外機(jī)構(gòu)持有美債情況3% 0%7%19%15%56%短期國(guó)3% 0%7%19%15%56%通脹保護(hù)債浮動(dòng)利率貸儲(chǔ)蓄國(guó)債日中歐開曼其他資料來源：Bloomberg、注：數(shù)據(jù)截至2021 年7月資料來源：reasurgo、注：數(shù)據(jù)截至2021 年6 月、債務(wù)上限掣肘美債規(guī)模擴(kuò)張財(cái)政部并非能無限制地?cái)U(kuò)張債務(wù)規(guī)模，債務(wù)上限是美國(guó)財(cái)政部法定舉債的最高限額，最早在一戰(zhàn)時(shí)創(chuàng)設(shè)債務(wù)上限設(shè)立的最初目的是，一方面免去了國(guó)會(huì)審批的繁瑣步驟，另一方面可以倒逼財(cái)政部控制舉債成本。1980 年開始美國(guó)債務(wù)發(fā)行開始提速，為了盡可能規(guī)避國(guó)家違約情況發(fā)生，從

18、里根政府時(shí)期開始，債務(wù)上限被頻繁上調(diào)2000 年后，美國(guó)又因先后經(jīng)歷了科網(wǎng)泡沫阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)以及次貸危機(jī)等債務(wù)量激增截止2019 年美國(guó)暫停債務(wù)上限前，債務(wù)上限已達(dá)22.3 萬億美元，較200 年增長(zhǎng)了6.8 萬億美元。新冠疫情以來，美國(guó)債務(wù)再度飆升目前存量在 8萬億美元左。而今年7 月31 日債務(wù)上限重啟，意味著如果國(guó)會(huì)不能再次通過提高債務(wù)上限，那么財(cái)政部在債務(wù)重新回到22 萬億美元之前將無法舉債。圖 ：美國(guó)債務(wù)上限曾屢次上調(diào)資料來源：reasurgo，注：柱狀圖部分藍(lán)色表示民主黨控制國(guó)會(huì)時(shí)期；紅色表示共和黨控制國(guó)會(huì)時(shí)期。在財(cái)政部耗盡其可用來償付利息的資金前，面對(duì)債務(wù)上限問題，財(cái)政部可以動(dòng)“非常

19、操作來為還本付息輾轉(zhuǎn)騰挪國(guó)會(huì)允許財(cái)政部將非流通債務(wù)和政府內(nèi)部借據(jù)，出售給公眾來獲取額外的融資，這些工具包括：（1暫時(shí)停止對(duì)文職人員退休與傷殘人士基F以及郵政從業(yè)人員退休健康基金F）投資2）暫停節(jié)儉儲(chǔ)蓄計(jì)劃TS）投資（3）暫停外匯穩(wěn)定基change tabaton Fund投資（4向聯(lián)邦融資銀FF）拆借證券?；仡欉^往幾輪財(cái)政部動(dòng)用“非常措施”期間“非常措施”能為財(cái)政部創(chuàng)造出2600-4000 億美元左右的資金空間，可以支撐 58 個(gè)月的兌付需求。圖 ：過去幾輪非常措施提供額外施融資規(guī)模非常措施非常措施357（DSP停贖部政工人退?；–SRD 月日 日 日日 停贖部郵退人健?；≒SRHB資間間

20、日日 日 日（ES施施月日 日 日日月日 日-月日-日 月日-日 月日-0000資料來源：C、reasurgo、財(cái)政支出、美國(guó)財(cái)政支出以法定支出為主按照法律依據(jù)來劃分美國(guó)財(cái)政支出可以分自主性支出、法定支出和利息凈額三項(xiàng)：自主性支出：可以分為國(guó)防支出和非國(guó)防支出，其中國(guó)防支出指軍工裝備上的花銷；非國(guó)防支出則涵蓋了教育、社會(huì)服務(wù)、就業(yè)培訓(xùn)以及交通等一系列項(xiàng)目支出。法定支出：主要涵蓋了社會(huì)保障、醫(yī)療保險(xiǎn)、醫(yī)療補(bǔ)助、收入保障以及退休金和傷殘金，多為社會(huì)福利保障性質(zhì)支出。利息凈額：指財(cái)政部為發(fā)行有價(jià)證而償付的本金及利息。從結(jié)構(gòu)上來看，美國(guó)財(cái)政支出中，法定支出占大頭占據(jù)美國(guó)總支出近70。圖 ：美國(guó)財(cái)政支出

21、構(gòu)成十億美元自主性支出法定支出利息凈額7十億美元自主性支出法定支出利息凈額6005004003002001001162165168171174177180183186189192195198201204207210213216219資料來源：ind、總統(tǒng)意志與支出預(yù)算總統(tǒng)可以對(duì)財(cái)政支出提出自己的規(guī)劃。每年1 月份的第一個(gè)周一至2 月份的第一個(gè)周一美國(guó)總統(tǒng)起下一財(cái)年的財(cái)政預(yù)算其中包括了未來一財(cái)支出的規(guī)。當(dāng)遇到總統(tǒng)換屆的情況，提交預(yù)算時(shí)間可以適當(dāng)向后順。在總統(tǒng)草擬好財(cái)政預(yù)算后交由參眾兩議院進(jìn)修訂并分歧進(jìn)行投票通過后由撥款委員會(huì)進(jìn)最終審最經(jīng)修訂的預(yù)算法案由總統(tǒng)再度簽署進(jìn)而生成法律財(cái)政部將根據(jù)總統(tǒng)預(yù)算

22、決議形成財(cái)政預(yù)算報(bào)告因此預(yù)算決議雖然由美國(guó)總統(tǒng)發(fā)起，但是整體上是其與參眾兩議院中兩黨議員在博弈下共同形成的產(chǎn)物。圖 ：預(yù)算決議通過流程資料來源：hiehousego、由于兩黨經(jīng)常會(huì)在某些支出問題上產(chǎn)生較大分歧為了繼續(xù)推進(jìn)立法流程往需要35 的參議院席（超級(jí)多數(shù)同意才能通過面對(duì)這個(gè)問題總統(tǒng)有權(quán)利發(fā)起預(yù)算和（det ecnciliti，對(duì)某一財(cái)年中的收入、支出或債務(wù)等問題進(jìn)行重新規(guī)，并且只需1/2席位（一般多數(shù)）同意方可通。由于預(yù)算決議往往同時(shí)包含了收入支出以及債務(wù)計(jì)劃因此一般來說通常來說每個(gè)財(cái)年總統(tǒng)僅有一次機(jī)會(huì)發(fā)起預(yù)算和解但是今年民主黨搬34 法案，雖然在歷史上從未動(dòng)用過目前經(jīng)立法委員會(huì)認(rèn)可可使

23、得每年多增加一次預(yù)算和解的使用機(jī)，增加了總統(tǒng)和執(zhí)政黨對(duì)財(cái)政支出的控制。圖 ：預(yù)算和解通過流程資料來源：hiehousego、美國(guó)財(cái)政的兩大特點(diǎn)、法定支出占比越來越重1950年以來，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速波動(dòng)逐漸減小，常年出現(xiàn)赤字，偶有盈余由于稅收占 GP比重相對(duì)較穩(wěn)定因此美國(guó)的赤字問題主要源自于支出項(xiàng)的不斷擴(kuò)大。1980年開始，美國(guó)法定支出的占比越來越大，自主性支出的占比越來越小，而利息凈額的占比相對(duì)穩(wěn)定雖然美國(guó)債務(wù)規(guī)模一再擴(kuò)大但是經(jīng)年來全球利率中樞下移在一定程度上對(duì)沖了財(cái)政部的舉債成本造成了利息支出在整個(gè)財(cái)政支出中占比穩(wěn)定而法定支出占比的持續(xù)走高，與美國(guó)人口老齡化以及福利制度有關(guān)本疫情以來財(cái)政對(duì)失業(yè)人

24、口的補(bǔ)助更是加大“收入保障項(xiàng)目的支出，也是造成2020 年美國(guó)支出激增的主要原因之一。圖 ：美國(guó)財(cái)政偶有盈余圖 ：美國(guó)法定支出占比越來越大,0,0,0,0,00-,0-,00美國(guó):聯(lián)邦政府財(cái)政赤字(盈余為負(fù))10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%1162166170174178182186190194198202206210214218自主性支百萬美元0 5 0 5 0 5 0 5 百萬美元資料來源：ind、資料來源：ind、債務(wù)問題越發(fā)明顯在常年赤字的背景下，美國(guó)不得不通過提高債務(wù)發(fā)行，來補(bǔ)救財(cái)政上的“入不敷出，美國(guó)財(cái)政的資金來源越發(fā)以來債務(wù)融。1980 年代開，從里根政府時(shí)起，美國(guó)債務(wù)規(guī)模開始緩步上。正如前文所提及的在進(jìn)入2000 年后美國(guó)又先后經(jīng)歷了科網(wǎng)泡沫阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)以及次貸危機(jī)“洗禮債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大220 年疫情爆發(fā)美國(guó)先后通過的三輪財(cái)政刺激更是讓債務(wù)規(guī)模再度飆升截至201 年7 月份美國(guó)債務(wù)存量規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了GP的127.65。圖 ：美國(guó)債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大圖 ：作為資金來源，債務(wù)占比越發(fā)明顯%10%10108060401166171176181186占比重1191196201206211216221稅收占總收入占比債務(wù)融資占總收入占比資料來源：ind、ed、資料來源：ind、正如前文所述，債務(wù)上限的存在使得美國(guó)債務(wù)