宏觀策略觀點

1、宏觀經(jīng)濟研究報告請閱讀報告末頁免責(zé)聲明金谷地宏觀策略 2012年4月27日 ISM非制造業(yè)指數(shù)下滑 美非農(nóng)數(shù)據(jù)或不佳釋放美國經(jīng)濟最新信號宏觀策略研究員：李 偉聯(lián)系人：王薇聯(lián)系電話606報告索取方式郵：報告類型：宏觀策略日報宏觀策略觀點：全球市場走勢：歐美股市：周四美國股市收跌；美國4月ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)創(chuàng)半年新低，歐洲央行行長德拉吉警告稱，歐元區(qū)經(jīng)濟仍面臨主權(quán)債務(wù)風(fēng)險，抵消了上周初請失業(yè)金數(shù)據(jù)的利好影響。美東時間5月3日16:00，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌62.21點，收于13,206.36點，跌幅為0.47%；納斯達克綜合指數(shù)下跌35.55

2、點，收于3,024.30點，跌幅為1.16%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌10.74點，收于1,391.57點，跌幅為0.77%。匯率：大宗商品：紐約黃金期貨價格周四收盤下跌，主要由于投資者擔(dān)心周四發(fā)布的積極的初次申請失業(yè)救濟金數(shù)據(jù)可能會推動美聯(lián)儲進一步采取更多的貨幣寬松措施。當(dāng)日，紐約商業(yè)交易所(NYMEX)下屬商品交易所(COMEX)6月份交割的黃金期貨價格下跌19.20美元，報收于每盎司1634.80美元，跌幅為1.2%，這是紐約黃金期貨價格連續(xù)第四個交易日收盤下跌，創(chuàng)下主力合約將近兩個星期以來的最低收盤價。紐約原油期貨價格周四收盤下跌，原因是投資者無視積極的初次申請失業(yè)救濟金數(shù)據(jù)，而是對定于

3、周五發(fā)布的就業(yè)數(shù)據(jù)感到擔(dān)心。此外，投資者還擔(dān)心充足的美國原油庫存將導(dǎo)致油價承壓。當(dāng)日，紐約商業(yè)交易所(NYMEX)6月份交割的輕質(zhì)原油期貨價格下跌2.68美元，報收于每桶102.54美元，跌幅為2.6%，創(chuàng)下主力合約自4月19日以來的最低收盤價。歐洲： 歐央行維持利率不變符合預(yù)期、警惕通脹抬頭壓制貨幣調(diào)控空間歐央行維持利率不變，將主要再融資操作利率、邊際貸款利率和邊際存款利率依次維持在1.00%，1.75%和0.25%不變。盡管近期石油價格出現(xiàn)了一定幅度的回落，然通脹抬頭的風(fēng)險仍然較大（通脹讀數(shù)仍超過歐央行設(shè)定的適宜目標(biāo)），經(jīng)濟活躍度有所提升（但是整體基本面變化不大，貨幣政策進一步寬松可能性不

4、大），同時歐洲危機暫時緩和；盡管信貸市場需求疲軟，但是歐央行兩輪長期再融資操作貫穿整個金融系統(tǒng)仍需時日，投放的流動性最終將在信貸和實體層面顯現(xiàn)（一旦顯現(xiàn)將對通脹將會產(chǎn)生較大的刺激作用），歐央行再度降息的必要性不大；綜上歐央行維持利率不變符合預(yù)期。歐央行在德拉吉上臺之后，曾兩次降息，一次是在11月份，一次是在12月份，這兩輪降息的時間節(jié)點都是歐債風(fēng)險集中爆發(fā)，同時伴隨基本面嚴(yán)重下滑的情形同時經(jīng)濟出現(xiàn)通縮跡象，但是現(xiàn)在來看，這兩種情景都不符合。美國：美4月非制造業(yè)增速下滑、4月非農(nóng)數(shù)據(jù)或不佳經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面， 據(jù)美國勞工部周四發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)低于市場預(yù)期的38.0萬人，實際值為3

5、6.5萬人，好于前值的增加38.8萬人，但是上周季調(diào)后的四周均值為38.35萬人，高于前值的增加38.175萬人，該數(shù)據(jù)在4月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)統(tǒng)計范圍之內(nèi)，為即將公布的非農(nóng)存在較大不確定性。4月ISM非制造業(yè)指數(shù)為53.5，低于市場預(yù)期的55.5和前值的56.0；同比仍處于上升趨勢，分項指標(biāo)方面，就業(yè)指數(shù)下滑至54.2，庫存指數(shù)上升至61.0，顯示美國非制造業(yè)庫存在增加，結(jié)合物價指數(shù)和其他相關(guān)指標(biāo)來看，庫存可能是被迫增加，顯示市場需求不旺。對于4月份的非農(nóng)數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為結(jié)合上述分析和美國勞動力市場參與率的下降（在2000年達到67.3%的峰值之后，該比率一直在下降），預(yù)計4月份非農(nóng)數(shù)據(jù)或不佳。亞

6、太區(qū)：漸進式推進利率市場化改革 HYPERLINK /pbc/index.html t _blank 中國人民銀行行長 HYPERLINK /figure_72.shtml t _blank 周小川3日表示，中美雙方在 HYPERLINK /2012/zmzldh/ t _blank 第四輪戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話框架下的經(jīng)濟對話中談到了匯率問題，都認(rèn)為應(yīng)該由市場供求決定匯率。周小川在經(jīng)濟對話的會間記者會上說，在過去中國貿(mào)易順差比較大的時候，匯率是有升值的趨勢的，市場的供求關(guān)系也給出了這樣的信號。但去年8、9月份，一些國家的主權(quán)債務(wù)問題影響了全球經(jīng)濟和金融市場的信心，中國外匯市場的情況和供求關(guān)系也發(fā)生了

7、變化，外匯市場上人民幣對美元出現(xiàn)了雙向波動。他表示，近年來中國已采取了一系列措施逐步促進經(jīng)濟的再平衡，中國經(jīng)常賬戶盈余占GDP的比重已經(jīng)于2011年下降至2.8%。美國也承諾將財政赤字占GDP的比重降至3%以內(nèi)。實際上，如果市場證明還存在不平衡，市場力量也會起糾正不平衡的作用。對于利率問題，周小川表示，金融市場上的重要價格應(yīng)主要由市場決定，市場決定價格有助于優(yōu)化資源配置，也有助于發(fā)展金融市場。他表示，利率市場化受多種因素影響，也是一個漸進的過程，中國的利率市場化已經(jīng)進行了很多年，今后隨著整個中國經(jīng)濟、中國金融市場的向前推進還會繼續(xù)漸進向前，改革還是要多方面配套、漸進式進行。據(jù)周小川介紹，中美雙

8、方在經(jīng)濟對話中還就雙方采取的應(yīng)對金融危機的政策、當(dāng)前財政和貨幣政策的特點、金融市場發(fā)展、雙方金融市場準(zhǔn)入等問題交換了意見。第四輪 HYPERLINK /2012/zmzldh/ t _blank 中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話框架下經(jīng)濟對話3日上午在釣魚臺國賓館開幕。胡錦濤主席特別代表、國務(wù)院副總理 HYPERLINK /figure_2359.shtml t _blank 王岐山與 HYPERLINK /figure_873.shtml t _blank 奧巴馬總統(tǒng)特別代表、 HYPERLINK /mof/index.html t _blank 財政部長 HYPERLINK /figure_278.sh

9、tml t _blank 蓋特納共同主持對話。宏觀數(shù)據(jù)和事件關(guān)注：美國4月份非農(nóng)數(shù)據(jù)國際財經(jīng)大事：風(fēng)險提示：意大利和西班牙債務(wù)問題、西班牙制裁風(fēng)險研究員簡介李偉：GVI金谷地投資高級宏觀研究員、研究總監(jiān)。工學(xué)學(xué)士、金融學(xué)碩士；注冊分析師主要研究領(lǐng)域：宏觀經(jīng)濟及策略研究免責(zé)聲明本報告中均基于我們認(rèn)為可靠的已公開信息，但我們不保證該信息的準(zhǔn)確性及完整性，客戶也不應(yīng)以為該信息是準(zhǔn)確和完整的而加以依賴。本報告中的信息及表達的意見并不構(gòu)成任何要約或投資建議，我們也不推薦基于本報告采取任何行動。本報告的相關(guān)研判主要是基于分析師本人的知識和傾向而作出的。分析師本人自認(rèn)為秉承了客觀中立立場，但對報告中的相關(guān)信

10、息表達與本行業(yè)務(wù)利益存在直接或間接關(guān)聯(lián)不做任何保證，相關(guān)風(fēng)險務(wù)請報告使用者獨立做出評估，我公司和分析師本人不承擔(dān)由此可能引起的任何法律責(zé)任。報告中的任何表述，均應(yīng)從嚴(yán)格經(jīng)濟學(xué)意義上理解，并不含有任何道德或政治偏見，報告閱讀者也不應(yīng)從道德或政治角度加以解讀，我公司和分析師本人對任何基于道德或政治角度理解所可能引起的后果不承擔(dān)責(zé)任，并保留采取行動保護自身權(quán)益的一切權(quán)利。除非是已被公開出版刊物正式刊登，否則，均應(yīng)被視為非公開的研討性分析行為。本報告的版權(quán)僅為本公司所有，未經(jīng)書面許可任何機構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)表。如引用、刊發(fā)，需注明出處為GVI金谷地投資管理有限公司，且不得對本報告進行有悖原