5G行業(yè)最新發(fā)展報告

1、5G行業(yè)最新發(fā)展報告技術(shù)創(chuàng)新，變革未來5G概述5G最新進展5G產(chǎn)業(yè)鏈分析5G投資機遇展望5G重點標(biāo)的及風(fēng)險提示目錄1G：模擬技術(shù)2G：數(shù)字化語音通信3G：多媒體通信4G：無線寬帶時代5G的愿景：光纖般的接入速率，“零”時延的使用體驗，千億設(shè)備的連接能力，超高流量密度、超高連 接數(shù)密度和超高移動性等，超百倍的能效提升和超百倍的比特成本降低，最終實現(xiàn)“信息隨 心至，萬物觸手及”的總體愿景。圖1：移動通信技術(shù)發(fā)展歷程5G概述-什么是5G？資料來源：C114，國信證券經(jīng)濟研究所整理5G概述-什么是5G？5G是下一輪科技革命的制高點：3G（通信）+智能手機（電子）驅(qū)動了移動互聯(lián)網(wǎng)科技 浪潮，并逐步向上傳

2、導(dǎo)到應(yīng)用（手游等）、內(nèi)容（規(guī)頻等）端。我們認為，5G將承載 4K/8K規(guī)頻、 AR/VR、物聯(lián)網(wǎng)、自動駕駛等應(yīng)用，也有望成為下一代科技浪潮的驅(qū)動先 鋒；3G-4G，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)超越 語音業(yè)務(wù)，流量成為互 聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)的入 口，誕生了偉大的企業(yè)， 如騰訊、阿里、蘋果、 FB、舜宇光學(xué)等；4G-5G，下一輪科技浪 潮，或許有新的智能終 端崛起，或許有新的生 活模式變革，我們期待 新一批偉大企業(yè)的誕生。圖 2：5G將應(yīng)用在生活的方方面面資料來源：百度圖片，國信證券經(jīng)濟研究所整理5G概述-三大應(yīng)用場景資料來源：3GPP，國信證券經(jīng)濟研究所整理5G與4G最大區(qū)別是，除了關(guān)心人與人之間的通信，也關(guān)心物與物

3、、人與物之間的通信場景一：增強型移動帶寬：AR/VR/8K，最早應(yīng)用的場景強調(diào)傳輸帶寬場景二：海量物聯(lián)網(wǎng)通信：智能抄表、環(huán)境監(jiān)測、智能家電等場景三：高可靠低時延通信：自動駕駛、工業(yè)自動化等強調(diào)時延和可靠性圖 3：5G三大典型應(yīng)用場景5G概述-主要指標(biāo)頻譜更高、速率更快、延遲更小、連接數(shù)更多速率更快：用戶體驗速率是4G的10倍延遲更?。憾说蕉搜舆t只有4G的1/10連接數(shù)更多：連接數(shù)密度是4G的10倍資料來源：公司公告，工信部，國信證券經(jīng)濟研究所整理關(guān)鍵性能指標(biāo)4G5G用戶峰值速率1Gbps數(shù)十Gbps用戶體驗速率10Mbps0.1-1Gbps端到端時延10ms1ms連接數(shù)密度10萬/km2100

4、萬/km2流量密度0.1Tbps/km2數(shù)十Tbps/km2移動性350km/h500+km/h運營商頻 譜（MHz）2G（重耕）3G4G5G中國移動885-909930-9541710-17251805-18202010-20251880-18901880-18902320-23702575-26352515-25752635-26754800-4900中國電信825-840870-8851920-19352110-21252370-23902635-26551765-17801860-18753400-3500中國聯(lián)通909-915954-9601745-17551840-18501940

5、-19552130-21452300-23202555-25751755-17651850-18603500-3600表1：2G-5G三大運營商通信頻譜表2：4G與5G主要性能指標(biāo)比較5G概述5G最新進展5G產(chǎn)業(yè)鏈分析5G投資機遇展望5G重點標(biāo)的及風(fēng)險提示目錄通信設(shè)備已經(jīng)滿足預(yù)商用要求華為表示，在全球已與運營商簽訂超過40個5G商用合同，5G基站發(fā)貨數(shù)量超過7萬個，預(yù)計2019年發(fā)貨量10-15萬個1月23日，5G第三階段測試完成，5G基站與核心網(wǎng)設(shè)備已達到預(yù)商用要求2月24日，華為在巴塞羅那發(fā)布首款折疊屏5G手機 Mate X3月5日，工信部部長苗圩在接受記者采訪時表示，5G牌照發(fā)放將很快資

6、料來源：C114、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：華為、國信證券經(jīng)濟研究所整理圖5：華為發(fā)布5G折疊屏手機圖4：中興完成5G第三階段全部測試5G投資規(guī)模過萬億，運營商CAPEX觸底回升5G建網(wǎng)在更高的頻率，理論上需要更密的基站覆蓋。截止2018年底，三大運營商合計建設(shè)4G宏基站達436萬（移動241萬，聯(lián)通96萬，電信99萬）。2013-2018年運營商無線網(wǎng)絡(luò)Capex累計9022億元（占總投資的42.9%），5G由于在網(wǎng) 絡(luò)架構(gòu)和頻譜方面的變化，比4G投資更大，我們預(yù)計5G無線側(cè)投資將達到1.2萬億。在完成目前4G覆蓋效果的目標(biāo)下，保守估計，5G基站數(shù)量將會是現(xiàn)有4G基站數(shù)量的1.2-1.

7、5倍。表3：通信頻率對應(yīng)基站覆蓋范圍頻率/MHZ傳播損耗/Db基站半徑比基站數(shù)量比80098.9611900100.150.921.171750109.940.484.281930111.380.445.182600115.770.339.25資料來源：通信世界、國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：C114、國信證券經(jīng)濟研究所整理表4：5G時代基站類型類型單載波發(fā)射功率覆蓋能力（理論半徑）宏基站12.6W以上200m以上微基站500Mw至12.6W50至200m皮基站100mW至500mW20至50m飛基站100mW以下10至20m5G投資規(guī)模過萬億，運營商CAPEX觸底回升資料來源：公司公告，國

8、信證券經(jīng)濟研究所整理4G時代，運營商資本開支自2015年達到頂峰后（4386億元），平穩(wěn)回落，2019年開始 觸底回升！2018年，三大運營商合計資本開支約2869億元，同比下滑6%，2019年預(yù)計資本開支為3010億元，同比提升5%，其中在5G資本開支超過300億元。20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%010002000300040005000圖6：三大運營商CAPEX統(tǒng)計（億元）中國移動中國聯(lián)通中國電信YoY1517090020406080100120140160中國移動中國聯(lián)通中國電信圖7：三大運營商2019年5G CAPEX預(yù)算（億元）資料來源：公司公告，國

9、信證券經(jīng)濟研究所整理5G概述-國內(nèi)運營商進展規(guī)劃資料來源：公司公告，C114，國信證券經(jīng)濟研究所整理國內(nèi)三大運營商都在緊鑼密鼓籌備5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，中國移動最為積極圖8 ：三大運營商5G商用時間表5G概述-全球進展規(guī)劃資料來源：C114，百度圖片，國信證券經(jīng)濟研究所整理中、美、歐、日、韓都在搶占5G商用部署韓國三星的設(shè)備和終端還不成熟，或?qū)⑼七t5G商用圖9 ：主要國家5G商用時間表2018年8月三星發(fā)布5G手機基帶芯片，并計劃在2019年上半 年推出5G手機。2018年9月IMT發(fā)布第三階段測試結(jié)果，5G NSA(非獨立組 網(wǎng))測試完成。2018年9月SA(獨立組網(wǎng))測試全面啟動。各大運營商已開始

10、商業(yè)試用。其中：2017年Verizon在11個城市推出固定5G商業(yè)試用。2018年12月AT&T在12個城市推出移動5G服務(wù)。2018年SK在首爾開啟首個商用5G基站，預(yù)計2019年開啟5G商 業(yè)試用。2018年5月高通發(fā)布首批5G手機，AT&T推出了5G移動設(shè)備。2018年6月移動發(fā)布5G終端產(chǎn)品指引：計劃2018年9月采購測試終端，2019年2月采購智能手機，2019年7月采購VR/AR設(shè)備。技術(shù)試驗5G 2018 進展5G概述-全球進展規(guī)劃終端產(chǎn)品2018年11月美國完成第一次5G頻譜拍賣。美國計劃2019年采用2.5GHz實現(xiàn)5G商用，2020年正式提供5G移動服務(wù)。2018年平昌冬

11、奧會韓國已在4G網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上試用5G技術(shù)觀賽，預(yù)計2020年下半年可以實現(xiàn)5G全覆蓋。根據(jù)2019年國家規(guī)劃，2020年正式商用5G將提前至2019年底。2020年底根據(jù)歐盟委員會規(guī)劃，成員國至少確定一個主要城市實現(xiàn)5G商用。2018年看：德國開始5G測試，Orange預(yù)計兩年現(xiàn)場試驗后，2020年開始5G商用部署。芬蘭運營商Elisa宣稱“世界上第一個”推出5G網(wǎng)絡(luò)。意大利運營商TIM和Fastweb宣布首個3GPP標(biāo)準(zhǔn)的5G基站已投入商用。2020年NTT、KDDI、軟銀將啟動5G服務(wù)，并在當(dāng)年東奧會部署4.44.9GHz5G系統(tǒng)。2023年計劃把“5G”的商業(yè)利用范圍擴大至全國。資料來源：

12、C114網(wǎng)，公司公告，5G公眾號整理資料來源：GSMA，國信證券經(jīng)濟研究所整理5G概述-全球進展規(guī)劃表5：商業(yè)進展-預(yù)計2020年開始全球規(guī)模商用測試：俄羅斯、德國、葡萄牙商用伙伴：土耳其、葡萄牙、部分中東等國家。其中供貨有韓國、英國（需要華為作出流程整改）；IOT合作有印度IOT合作：印度商用伙伴：中國、南非等國家。其中供貨有美國、韓國；IOT合作有印度、西班牙測試：俄羅斯、日本。其中試用新加坡、泰國、印尼商用伙伴：瑞士。其中供貨有美國、韓國；IOT合作有印度、意大利商用伙伴：日本，其中供貨美國、韓國圖10：主要國家5G商用時間表資料來源：GSMA，國信證券經(jīng)濟研究所整理5G中的大國博弈設(shè)備

13、商與運營商對比5G決定下一輪信息科技革命勝出者，作為萬物互聯(lián)的基石，勝者輸出5G標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)、專利，占據(jù) 產(chǎn)業(yè)鏈高處，敗者則信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度變緩，僅能從事低端制造。表6：全球主要設(shè)備商對比公司2018營業(yè)收入2018凈利潤2018專利數(shù)2018研發(fā)投入研發(fā)投入占比2018員工人數(shù)經(jīng)營活動現(xiàn)金流7212億元593億元8.8萬1015億元14.1%18.8萬747億元855億元-69.8億元7.3萬109億元12.8%6.8萬-92.2億元225.6億歐元-3.4億歐元超過3萬46.2億歐元20.5%10.3萬3.6億歐元233.9億美元-7.2億美元4.9萬40.8億美元17.4%9.8萬10.4

14、億美元表7 ：全球主要運營商營業(yè)收入排名排名201420152016201720181AT&TAT&TAT&TAT&TAT&T2VerizonVerizonVerizonVerizonVerizon3中國移動中國移動中國移動中國移動中國移動4Deutsche TelekomSoftbankDeutsche TelekomDeutsche TelekomDeutsche Telekom5SoftbankDeutsche TelekomSoftbankSoftbankVodafone6VodafoneVodafoneTelefonicaTelefonicaTelefonica7Telefonica

15、Telefonica中國電信Vodafone中國電信8America MovilAmerica MovilVodafone中國電信America Movil9中國電信中國電信America MovilAmerica MovilOrange10OrangeOrangeOrangeOrangeSoftbank資料來源： Wind ，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理5G中的大國博弈美國打壓中國設(shè)備商當(dāng)前正是5G eMBB場景長碼和短碼標(biāo)準(zhǔn)制定階段，編碼方案有3種：高通主推的LDPC技術(shù)、華為 主推的Polar技術(shù)、法國主推的Turbo。美國制裁中興：2016年3月，美

16、國商務(wù)部對中興通訊施行出口限制，禁止國內(nèi)元器件供應(yīng)商向其出口元器件、軟件、設(shè)備等技術(shù)產(chǎn)品，原 因是中興通訊嫌違反美國對伊朗等國的出口管制政策。2017年3月，中興通訊宣布與美國商務(wù)部達成和解，同意支付合計8.92億美元的罰款；另有3億美元取決于未來七年協(xié)議 遵守情況。2018年4月，美國商務(wù)部發(fā)布公告稱，美國政府在未來7年內(nèi)禁止中興通訊向美國企業(yè)購買敏感產(chǎn)品。2018年6月，美國商務(wù)部長羅斯宣布，與中興達成新和解協(xié)議，將暫停為期十年的禁止令。中興再次繳納10億美元罰金，另外準(zhǔn)備4億美元交由第三方保管，改組董事會，如果中興再次出現(xiàn)違規(guī)情況，美國將重啟制裁。美國及其盟友封堵華為：2018年8月，美

17、國、澳大利亞宣布拒絕讓華為參加5G移動網(wǎng)絡(luò)投標(biāo)。2018年9月，印度電信部（DoT）已將華為和中興排除在開發(fā)該國5G用例試驗的合作名單之外。2018年11月，英國電信禁止華為參與競標(biāo)公司核心5G網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的供應(yīng)合同。近期，特雷莎梅贊成讓華為建設(shè)英國5G通 信網(wǎng)絡(luò)的“非核心”部分。2018年12月，華為CFO、任正非之女孟晚舟在加拿大被拘捕。2019年1月，美國正式向加拿大提出引渡孟晚舟的請求。圖11：美國視中興華為為威脅&孟晚舟獲得釋放資料來源：北京晚報，C114，國信證券經(jīng)濟研究所整理表8：信道編碼方案信道長短碼eMBBmMTCuRLLC控制信道編碼長碼方案無意義待定待定短碼方案Polar待定

18、待定數(shù)據(jù)信道編碼長碼方案LDPC待定待定短碼方案LDPC待定待定數(shù)據(jù)來源：百家號，國信證券經(jīng)濟研究所整理5G中的大國博弈-中國努力縮小差距，力爭領(lǐng)跑5G5G的重要性不言而喻，未來的人與人、人與物、物與物的通信與連接都將由5G網(wǎng)絡(luò)來承載。1）政府2017年工作報告中首次提到5G，發(fā)改委、工信部的各種發(fā)文支持5G；2）運營商表態(tài)5G投資不能手軟，“中國移動從一開始 就全面布局5G”；3）設(shè)備商中興、華為積極部署Pre5G、4.5G；表9：1G-5G對比主要技術(shù)全球標(biāo)準(zhǔn)全球商用我國標(biāo)準(zhǔn)我國商用中國差距1G模擬蜂窩AMPS（美國）、TACS（英國）、JTAGS（日本）1984年TACS1987年-3年

19、2GTDMA/CDMAGSM、CDMAOne1990年GSM、CDMAOne1995年-5年3GCDMAWCDMA、CDMA2000、TD-SCDMA、WiMax2000年WCDMA、CDMA2000、TD-SCDMA（大唐）2009年-9年4GOFDM/MIMOTDD-LTE、FDD-LTE2010年TD-LTE（中國移動）、 FDD-LTE2013年-3年5G美國、韓國2019年商用2019年底，或2020年商用基本同步表10：中國政府支持5G發(fā)展時間政策文件部門簡介2015/5/1中國制造2025國務(wù)院全面突破5G技術(shù)，核心路由交換技術(shù)、超高速大容量智能光傳輸技術(shù)、“未來網(wǎng)絡(luò)”核心技 術(shù)

20、和體系架構(gòu)。研發(fā)高端服務(wù)器、大容量存儲、新型路由交換、新型智能終端、新一代基站、 網(wǎng)絡(luò)安全設(shè)備等。2016/12/1十三五國家信息化規(guī)劃國務(wù)院到2020年，5G技術(shù)研發(fā)和標(biāo)準(zhǔn)制定去的突破性進展并啟動商用。部分泉眼技術(shù)、顛覆性技術(shù) 在全球率先取得突破，成為全球通信產(chǎn)業(yè)重要領(lǐng)導(dǎo)者。2017/1/1信息通信行業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）工信部“十三五”時期，將支持5G標(biāo)準(zhǔn)研究和技術(shù)試驗，推進5G頻譜規(guī)劃，啟動5G商用。突破5G關(guān)鍵技術(shù)和產(chǎn)品，成為5G標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)的全球引領(lǐng)者之一。數(shù)據(jù)來源：C114，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：C114，國信證券經(jīng)濟研究所整理國家層面：5G 被列入中國制造 2

21、0252018 年兩會政府工作報告進一步強調(diào)，要加快建設(shè)第五代移動通信（5G）,創(chuàng)建“中國制造 2025”示范區(qū)。2018年12月中央經(jīng) 濟工作會議強調(diào)“現(xiàn)階段投資需求潛力仍然巨大，要發(fā)揮投資關(guān)鍵作用，加大制造業(yè)技術(shù)改造和設(shè)備更新，加快5G商用步伐”5G中的大國博弈-中國努力縮小差距，力爭領(lǐng)跑5G運營商層面：商用布局走在全球前列1、中國移動組網(wǎng)試驗規(guī)模最大，同時積極推進5G產(chǎn)業(yè)化，開發(fā)創(chuàng)新型應(yīng)用。中國移動規(guī)劃2018年在杭州、上海、廣州、蘇州 和武漢5個城市開展外場測試，每個城市將建設(shè)超過100個5G基站，同時在北京、雄安、天津、福州、重慶、成都、南昌、南寧、深圳、鄭州、沈陽和蘭州這12個城市

22、進行5G業(yè)務(wù)和應(yīng)用示范。2、中國電信試點城市有望達到12個，與華為建立商業(yè)聯(lián)合創(chuàng)新中心推進5G應(yīng)用開發(fā)。3、中國聯(lián)通計劃以雄安作為 5G 試驗重點城市，試點城市總量達到16個。設(shè)備商層面：中國崛起迎來新機遇2018年2月25日晚，華為在2018世界移動通信大會（MWC）上展示了5G商用芯片巴龍Balong 5G01。Balong 5G01是全球第一 款商用的、基于3GPP標(biāo)準(zhǔn)的5G芯片。2018年4月2日，中興通訊聯(lián)合廣東移動在廣州打通了基于3GPP R15標(biāo)準(zhǔn)的5G first call，正式開通端到端5G商用系統(tǒng)規(guī)模外場 站點，意味著國內(nèi)第一個5G電話的撥通。圖15：中興通訊打通國內(nèi)第一個

23、5G電話資料來源：中興通訊官方賬號，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖12 ：中國移動5G資料來源：中國移動公告，國信證券經(jīng)濟研究所分析師歸納整理圖13：全球運營商排名圖14 ：全球第一款5G芯片-華為巴龍資料來源：通信世界網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：通信世界網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟研究所整理5G中的大國博弈-中國努力縮小差距，力爭領(lǐng)跑5G運營商加快5G建設(shè)同時，設(shè)備商、芯片商以及終端商也積極推動5G試商用華為：5G新技術(shù)創(chuàng)新再立里程碑， 強強聯(lián)手逐步向5G商用推進中興通訊：5G成果不斷，商用部署 提上日程，產(chǎn)業(yè)化領(lǐng)先業(yè)界三大設(shè)備廠商緊密布局5G目前我國形成了以華為海思、中興 微電子、展訊銳迪科、大唐通

24、信、 紫光等公司為代表的芯片廠商，正 在為5G芯片進行相關(guān)技術(shù)準(zhǔn)備。芯片廠商將研發(fā)5G芯片華為、vivo、TCL等終端廠商紛紛 試水5G商用終端的研發(fā)和商用產(chǎn)品化。阿里進軍 IOT，阿里云推出“智選 加速”；騰訊發(fā)布AI 戰(zhàn)略，強調(diào) 5G 推動 IOT 發(fā)展；百度“AI 是 5G 網(wǎng)絡(luò) 下最好的伙伴或者說是最好的加速器”終端商5G應(yīng)用取重大進展圖17：百度無人駕駛大唐電信：前期研究成果已得驗證，將打造5G生態(tài)鏈圖16：阿里宣布進入IoT資料來源：C114，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：訊石光通訊網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟研究所整理5G中的大國博弈歐洲地區(qū)更注重工業(yè)級別應(yīng)用資料來源：訊石光通訊網(wǎng)，C11

25、4，國信證券經(jīng)濟研究所整理2016年公布的歐盟5G計劃不同于美國測試細節(jié)不明確，更注重與垂直行業(yè)合作標(biāo)準(zhǔn)制定。此外相比中 國大規(guī)模投資全面推動，仍處于4G投資后周期的歐洲在5G上更注重實用性，聚焦需求更強烈的垂直行 業(yè)率先應(yīng)用，這對于多數(shù)財力緊張的國家不失為明智的選擇。具體看：2017年18家公司組成歐洲新5G聯(lián)盟 5G-Transformer，由歐盟委員會資助（也為歐洲5GPPP和 5GEx提供支持，前者負責(zé)5G標(biāo)準(zhǔn)化，后者負責(zé)5G基礎(chǔ)設(shè)施） 5G-Transformer將專注5G網(wǎng)絡(luò)切片，目的是支持垂直行業(yè)，如汽車、醫(yī)療保健和媒體。可見歐盟對5G戰(zhàn)略定位更加明確。2018年12月歐洲多個大

26、城市開展代號“烈焰”的應(yīng)用場景實測，主要聚焦垂直應(yīng)用的媒體服務(wù) 上。創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)、通信產(chǎn)業(yè)以及智慧城市產(chǎn)業(yè)的公司通過該項目測試技術(shù)如何提升用戶體驗、降 低媒體服務(wù)開發(fā)復(fù)雜性以及減少提供實時點播內(nèi)容的成本。圖18：5G帶來的萬物互聯(lián)暢想5G概述5G最新進展5G產(chǎn)業(yè)鏈分析5G投資機遇展望5G重點標(biāo)的及風(fēng)險提示目錄5G產(chǎn)業(yè)鏈分析-全貌資料來源：國信證券經(jīng)濟研究所整理5G產(chǎn)業(yè)鏈分析-確定性高的主設(shè)備資料來源：wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖19：設(shè)備商格局分析圖20：產(chǎn)業(yè)價值鏈分析資料來源：公司公告，國信證券經(jīng)濟研究所整理39%19%12%11%10%3% 3%3%通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備其他系統(tǒng)集成及服務(wù)基站射頻

27、網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃運維基站天線光模塊光纖光纜5G產(chǎn)業(yè)鏈分析-確定性高的主設(shè)備主設(shè)備：處于產(chǎn)業(yè)鏈制高點，話語權(quán)僅次于運營商，但遠高于其他廠商主設(shè)備商在整個網(wǎng)絡(luò)建設(shè)中類似于總承包商的角色，為運營商提供完整解決方案，處于統(tǒng)籌地位四大廠商之間競爭激烈的重合市場，主要集中運營商業(yè)務(wù)領(lǐng)域。華為和中興通過多元 化戰(zhàn)略，運營商業(yè)務(wù)占比逐漸下降，企業(yè)業(yè)務(wù)和消費者業(yè)務(wù)快速崛起。表11 ：四大設(shè)備商2018年業(yè)務(wù)收入拆分2016年業(yè)務(wù)收入拆分華為諾基亞愛立信中興通訊運營商市場40.8%89.2%65.7%66.8%消費者市場48.4%10.8%34.3%22.5%政企行業(yè)市場10.3%10.7%圖21 ：四大設(shè)備商營收對比（

28、億元）資料來源：公司公告、國信證券經(jīng)濟研究所整理1088.27212.01744.51700.51540.5 1542.0855.101000200070006036.260005000400030008000華為諾基亞愛立信資料來源：公司公告、國信證券經(jīng)濟研究所整理中興201720185G產(chǎn)業(yè)鏈分析-確定性高的主設(shè)備中國依然是全球最重要的通信市場，華為、中興在國內(nèi)市場營收占比較高，美國市場薄弱，歐洲市場是兵家必爭之地。2018年四大主設(shè)備商（有線+無線）全球市場分布情況：華為：中國（51.6%）、歐非中東（28.4%）、亞太（11.4%）、美洲（6.6%）Nokia：北美（29.1%）、歐洲

29、（28.8%）、亞太（18.1%）、大中華（9.6%）、中東及非洲（8.3%）、拉美（6.1%）Ericsson：歐洲及拉美（28.6%）、北美（27.8%）、東南亞、大洋洲及印度（14.0%）、中東 及非洲（11.2%）、亞洲東北部（10.6%）、其他（7.8%）中興：中國（58.8%）、歐洲及大洋洲（22.9%）、亞洲（14.6%）、非洲（3.7%）5G產(chǎn)業(yè)鏈分析-網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)相比4G發(fā)生哪些變化5G相比4G的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)變化為滿足多業(yè)務(wù)需求，同時根據(jù)是否處理實時業(yè)務(wù)，需要將原有的 BBU 拆分為 CU 和 DU。 原 BBU 的非實時部分將分割出來，重新定義為 CU（集中單元），負責(zé)處理非實 時

30、協(xié)議和服務(wù)； BBU處理物理層協(xié)議和實時服務(wù)的功能重新定義為 DU（分布單元）， 負責(zé)處理時延敏感的底層信息?；竟ぷ黝l段更高，帶來天線尺寸的減小，對散熱、干擾等性能要求更高。同時為了減 小饋線損耗，振子和RRU集成在一起形成有源天線產(chǎn)品（AAU）。資料來源：ITU，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖23：5G天線結(jié)構(gòu)2圖22：5G天線結(jié)構(gòu)變化1資料來源：通信世界網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟研究所整理5G產(chǎn)業(yè)鏈分析-網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)相比4G發(fā)生哪些變化宏基站與微基站相配合，宏基站負責(zé)廣覆蓋，微基站負責(zé)大流量，站點將離用戶越來越 近。5G對于小基站需求相對于4G將有明顯提升，5G小基站規(guī)模預(yù)計會比4G多3-4倍， 市場規(guī)模超

31、過百億。資料來源：中國鐵塔，國信證券經(jīng)濟研究所整理5G產(chǎn)業(yè)鏈分析-彈性大的天線射頻子板塊資料來源：C114，國信證券經(jīng)濟研究所整理天線大變革1）基于波束賦形的原理，Massive MIMO天線普及，帶來天線結(jié)構(gòu)復(fù)雜度提升、振子數(shù)量的大幅提升，由目前的10-20個振子提升到128-256個振子。2）基站工作頻段更高，帶來天線尺寸的減小，對散熱、干擾等性能要求更高。同時為了 減小饋線損耗，振子和RRU距離拉近，甚至集成在一起形成有源天線產(chǎn)品（AAU）。3）天線智能化要求提高，如進程電調(diào)、熱插拔等技術(shù)要求，進一步提升天線的附加值。為什么要大規(guī)模MIMO？-上網(wǎng)設(shè)備更多、速率更快，容量提升什么是波束賦

32、形狀？圖24 ：MIMO原理圖25 ：MIMO天線資料來源：通信世界網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟研究所整理5G產(chǎn)業(yè)鏈分析-彈性大的天線射頻子板塊資料來源：C114，通信世界網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟研究所整理射頻側(cè)-PCB通信設(shè)備主要使用高層剛性板（8 層及以上），并且主要應(yīng)用在無線通信基站、 OTN光傳輸設(shè)備、微波傳輸設(shè)備、數(shù)據(jù)通信和光纖到戶設(shè)備等領(lǐng)域。由于 AAU 設(shè)備的采用， 5G 時期單站電路板的數(shù)量相較 4G 時期會大幅提升。參考當(dāng) 前 5G 實驗網(wǎng) AAU 設(shè)備的設(shè)計，預(yù)計每個 AAU 將包含 3 塊電路板： 1 個主板， 1 個 射頻板和 1 個電源板。AAU 將包含部分物理層功能，主板主要負責(zé)相關(guān)的

33、數(shù)據(jù)處理。射頻板則是將 64 通道 的收發(fā)信機、功率放大器、低噪聲放大器、濾波器等器件集成在同一電路板上。電源 板則負責(zé)給整個 AAU 設(shè)備供電，包括給主板和射頻板。相對于 4G 基站，天線單元內(nèi) 部主要采用線纜連接的方式，不需要電路板， RRU 內(nèi)包括射頻電路板和電源板。因此 相較于 4G 時期， 5G 基站單扇區(qū)的電路板需求量會有 50%的提升。圖26：射頻產(chǎn)業(yè)鏈5G產(chǎn)業(yè)鏈分析-接棒FTTH需求的光通信光通信-光設(shè)備資料來源：C114，通信世界網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟研究所整理需求側(cè)：1）BBU分離為CU 和DU；2）5G無線基站密度更高；OTN 技術(shù)更加適應(yīng) 5G 無線接入網(wǎng)大帶寬、低時延、網(wǎng)絡(luò)

34、切片等需求，導(dǎo)致 OTN 下沉至接入 網(wǎng)的回傳、中傳甚至前傳環(huán)節(jié)；為滿足低時延業(yè)務(wù)的時效性要求，核心網(wǎng)必須下移（從省網(wǎng)下沉到城域網(wǎng)），需要大量的邊緣 DC提供邊緣存儲、計算功能，同時 CU 甚至 DU 也會云化部署；因此，在5G 時代，各層次光傳輸?shù)木W(wǎng)絡(luò)容量將全面升級。 接入網(wǎng)將從 1G 向10G 演進， 城域網(wǎng)將 從 10G 向 100G 升級（當(dāng)前為 40G）， 骨干網(wǎng)將跨越 40G， 全面部署100G， 并以向 400G 演進為目 標(biāo)發(fā)展。配合持續(xù)的網(wǎng)絡(luò)擴容，光設(shè)備將同步升級。供給側(cè)：華為、中興、烽火圖27：光通信產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌龇蓊~華為接入網(wǎng)3%城域網(wǎng)骨干網(wǎng)16%6%36%華為中興ALU22

35、%23%中興 Nokia Fujitsu10%7%30%華為Nokia Infinera5%17%20%烽火思科 其他15%9% 7%11%10%思科 Ciena 其他烽火13%11%13%16%中興Ciena烽火 其他5G產(chǎn)業(yè)鏈分析-接棒FTTH需求的光通信光通信光模塊需求側(cè)：基站數(shù)量的增加、CU和DU的分離以及云化的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)使得光模塊數(shù)量顯著增加；由于 5G 時代將使用3.5GHz 以上高頻頻譜，網(wǎng)絡(luò)帶寬也將達到 10 倍提升，因此 光模塊速率將大幅升級。根據(jù)目前中國移動和中國電信披露的 5G 承載網(wǎng)建設(shè)方案， 5G 前傳部分 10G 光模塊將為 25G 所取代，中傳和后傳也將升級至 10

36、0G/200G；大型數(shù)據(jù)中心的建設(shè)；市場格局：全球光模塊競爭格局相對穩(wěn)定，主要由美日廠家控制；國內(nèi)廠商有機會：一是國內(nèi)廠商逐步通過內(nèi)生、外延等發(fā)展方式，突破光芯片等上游核心技術(shù)領(lǐng)域。和 國外同行的發(fā)展路徑相似，國內(nèi)廠商如光迅科技、昂納科技（港股）均通過并購整合的方 式，掌握了部分光芯片的核心技術(shù)，并開始研發(fā)用于高速率、長距離傳輸?shù)母叨斯庑酒?二是華為、中興、烽火等為代表的光設(shè)備廠商在全球的市場份額呈上升之勢，即設(shè)備領(lǐng)域國內(nèi)占有一定的優(yōu)勢。在5G建設(shè)周期，隨著國內(nèi)設(shè)備商不斷提升在全球市場的地位， 器件廠商也可以借助設(shè)備商的領(lǐng)先地位發(fā)力高端光模塊，實現(xiàn)對國外競爭對手的趕超?？春卯a(chǎn)品線齊全、掌握光

37、芯片技術(shù)、打開高端市場的廠商5G產(chǎn)業(yè)鏈分析-接棒FTTH需求的光通信表12：三大運營商2014-2017集采招標(biāo)合計使用期限光纖光纜集采（單位：萬芯公里）中國移動中國聯(lián)通中國電信合計2014年3075*155446292015年47162230223091762016年11505329115462017年129194374350020793表13：三大運營商2015-2017光纖價格時間光纖（單位：元/芯公里）中國移動中國聯(lián)通中國電信2015年下半年55無50-552016年下半年62-69無無2017年上半年65-706260資料來源：通信世界網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：wind，國

38、信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：wind，國信證券經(jīng)濟研究所整理光通信光纖光纜FTTH需求下滑，5G需求仍不明朗，前兩年產(chǎn)能釋放充分，光纜價格承壓，建議謹慎 觀望。圖28：光通信產(chǎn)業(yè)鏈5G概述5G最新進展5G產(chǎn)業(yè)鏈分析5G投資機遇展望5G重點標(biāo)的及風(fēng)險提示目錄5G投資機遇展望-4G復(fù)盤設(shè)備商股價啟動在發(fā)牌照前一年何時發(fā)放5G牌照目前是市場比較關(guān)心的地方，我們認為2019年底發(fā)牌是大概率事件3G時代2009年1月7日業(yè)績兌現(xiàn)：2012.12.7-86.5%95.3%60.8%2013.12.7主題預(yù)期：2012.12.7-27.6%120.0%98.6%4G時代2013年12月4日2013.12.

39、7業(yè)績兌現(xiàn)：2013.12.7-43.0%-0.4%40.8%2014.12.7表14：3G和4G時代股價漲跌幅 階段工信部發(fā)牌照時間股價時間段萬得全A指數(shù)累計漲跌幅中興通訊累計漲跌幅武漢凡谷累計漲跌幅主題預(yù)期：2008.1.7-2009.1.7-61.7%-40.2%-31.8%資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟研究所整理5G投資機遇展望-建設(shè)進度預(yù)判2018年是4G建設(shè)的第6個年頭，4G建設(shè)高峰期發(fā)生在2014-2016年，每年建設(shè)基站近 百萬我們預(yù)測，5G宏基站數(shù)將是4G的1.2-1.5倍（4G基站約450萬），按最保守預(yù)測，將達到540萬座2019年為5G建設(shè)元年，預(yù)計2021至2023

40、年達到高峰期，每年新增5G基站超過100萬，僅基站側(cè)投資就達到2000-3000億元資料來源：公司公告、國信證券經(jīng)濟研究所整理圖29：三大運營商4G基站建設(shè)統(tǒng)計圖30：三大運營商5G基站建設(shè)預(yù)測資料來源：國信證券經(jīng)濟研究所整理及預(yù)測5G投資機遇展望-投資時鐘圖31 ：5G投資階段資料來源：C114、國信證券經(jīng)濟研究所整理5G投資機遇展望-催化劑表15：5G事件時間范圍事件催化來源2017年12月預(yù)計3GPP RAN 會議凍結(jié)5G非獨立組網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)，該標(biāo)準(zhǔn)的凍結(jié)主要為了滿足韓國運營商在平昌冬奧會上率先推出5G的需求3GPP會議2018年2月韓國電信激活啟動5G試驗網(wǎng)絡(luò)，平昌冬奧會舉辦，韓國首次提 供

41、5G服務(wù)海外運營商2018年6月3GPP TSP80次會議，R15的徹底凍結(jié)，包括獨立組網(wǎng)的標(biāo)準(zhǔn)3GPP會議2018年下半年中國移動宣布規(guī)模試驗完成：在數(shù)個城市，每個城市20個站點， 形成端到端預(yù)商用網(wǎng)絡(luò)國內(nèi)運營商2018年底或2019年具體頻段劃分：工信部在3.3-3.6G和4.8-5G頻譜之間給三大運 營商劃分5G頻段國內(nèi)運營商海外手機廠商2018年底或2019年初三星、高通會出5G相關(guān)手機等資料來源：C114、國信證券經(jīng)濟研究所整理5G概述5G最新進展5G產(chǎn)業(yè)鏈分析5G投資機遇展望5G重點標(biāo)的及風(fēng)險提示目錄5G小結(jié)從全球視角來看，5G是下一輪信息科技革命的制高點，5G將催生萬物互聯(lián)，從互

42、聯(lián)網(wǎng) 到移動互聯(lián)網(wǎng)再到5G物聯(lián)網(wǎng)，全新的生產(chǎn)生活方式或會到來；從我國情況來看，大國崛起的背后需要雄厚的科技支撐，加快國產(chǎn)芯片研發(fā)、決心領(lǐng) 跑全球5G進程，國內(nèi)的運營商、設(shè)備商、終端廠商都在蓄力5G；5G的市場規(guī)模過萬億，人工智能、自動駕駛、物聯(lián)網(wǎng)、AR/VR等將基于5G得到更長足 的發(fā)展，將是偉大企業(yè)誕生的溫床；5G建設(shè)將是一個長期過程，至少需要6-7年時間，我們預(yù)計2019-2020年啟動、2021-2023年進入高峰，2024-2025年逐漸成熟；2019年仍處于炒預(yù)期階段，大部分公司看不到5G帶來的業(yè)績，不建議短期盲目追高， 5G仍是TMT行業(yè)最熱門的投資方向，可適當(dāng)逢低布局各個細分領(lǐng)域龍頭股。5G產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)推薦標(biāo)的邏輯中興通訊利空出盡，逐步走出陰霾。國內(nèi)5G產(chǎn)業(yè)整體進程符合預(yù)期，公司作為5G先鋒，在5G 第三階段測試中成績領(lǐng)先。參考我們對公司各項資產(chǎn)及負債的評估，公司凈資產(chǎn)預(yù)估 值在745億左右，目前價位安全邊際較高?？紤]到公司在5G領(lǐng)域的深遠布局和競爭實 力，管理機制改善，未來在5G發(fā)展潮流中仍是重要的受益者，業(yè)績有望恢復(fù)性高增長。烽火通信公司各業(yè)務(wù)進展順利，今年接連中標(biāo)