房地產(chǎn)融資論述課件

1、1.2工程項(xiàng)目融資的特點(diǎn)項(xiàng)目導(dǎo)向有限追索風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)非公司負(fù)債型融資信用結(jié)構(gòu)多樣化融資成本較高利用稅務(wù)優(yōu)勢工程項(xiàng)目融資的模式結(jié)構(gòu)1.3項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)信用保證結(jié)構(gòu)項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)項(xiàng)目投資者項(xiàng)目外部環(huán)境1-1 項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)框架1.3工程項(xiàng)目融資模式結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資的階段與步驟4.2宏觀經(jīng)濟(jì)形勢判斷 工業(yè)部門（技術(shù)、市場）分析 項(xiàng)目在行業(yè)中的競爭性分析 項(xiàng)目可行性研究投資決策 初步確定項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)選擇項(xiàng)目的融資方式 決定是否采用項(xiàng)目融資任命項(xiàng)目融資顧問 明確融資任務(wù)和具體目標(biāo)要求評價(jià)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素設(shè)計(jì)項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu) 修正項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)選擇銀行、發(fā)出項(xiàng)目融資建議書組織貸款銀團(tuán)起草融資法律文件融資

2、談判簽署項(xiàng)目融資文件執(zhí)行項(xiàng)目投資計(jì)劃貸款銀團(tuán)經(jīng)理人監(jiān)督并參與項(xiàng)目決策項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理第一階段投資決策分析第二階段融資決策分析第三階段融資結(jié)構(gòu)分析第四階段融資談判第五階段項(xiàng)目融資執(zhí)行反饋5.1.2證券基礎(chǔ)知識（2）股票股票股票是一種有價(jià)證券，由股份有限公司公開發(fā)行、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益，并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證股票分類按股東享受權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的大小普通股、優(yōu)先股按股票票面有無金額分記名股票、無記名股票按發(fā)行對象和上市地區(qū)分 A股、B股、H股、N股5.1.2證券基礎(chǔ)知識（8）債券特點(diǎn)償還性流動(dòng)性安全性收益性5.3.1股票價(jià)值評價(jià)基本模式 P0D1D2Dn Pn12nP0=D1 1+

3、Rs +D2(1+Rs)2 +-+Dn (1+Rs)n +(1+Rs)n Pn = Dt (1+Rs)t n t=1 +Pn (1+Rs)n =Dt (1+Rs)t t=1 (永久持有)買方信貸程序出口商（賣方）所在地銀行進(jìn)口商（買方）銀行進(jìn)口商（買方）出口商（賣方）貸款轉(zhuǎn)貸款貸款貿(mào)易合同現(xiàn)匯付款賣方信貸的程序出口商（賣方）所在地銀行貸款出口商（賣方）貿(mào)易合同進(jìn)口商（買方）延期付款例：某公司存入銀行10萬元，年利率為2.79%，共存5年，按復(fù)利每半年計(jì)息一次，問存款到期后的復(fù)本利和是多少？方法1：已知P=10萬元,r=2.79%,m=2,n=5按年實(shí)際利率計(jì)算，i=(1+r/m)m-1=(1+

4、2.79%)2-1=2.81%F=P(1+i)n=10*(1+2.81%)5=11.486萬元方法2：按周期利率計(jì)算，則F=P(1+r/2)n=10*(1+2.79%/2)10=11.486萬元時(shí)間價(jià)值的計(jì)算復(fù)利法資金價(jià)值計(jì)算基本公式一次支付終值公式一次支付現(xiàn)值公式0P12nF=?F=P(1+i)n 0P=?12FnP = F/(1+i)n 時(shí)間價(jià)值的計(jì)算復(fù)利法資金價(jià)值計(jì)算基本公式等額資金終值公式等額資金償債基金公式0AAnF=?F=A (1+i)n 1/i012FnA= Fi/(1+i)n 112AAAA時(shí)間價(jià)值的計(jì)算復(fù)利法資金價(jià)值計(jì)算基本公式等額資金回收公式等額資金現(xiàn)值公式0AAn A =

5、Pi (1+i)n/ (1+i)n 1012n P= A(1+i)n 1/ i(1+i)n 12AAAAPP3.2房地產(chǎn)抵押貸款的運(yùn)作貸款償還方式到期一次還本付息 貸款期限為1年 F=P(1+Rm)12 貸款期限不到1年 F=P(1+Rm)Nm 例：貸款1萬元，年利率4.14%，貸款期7個(gè)月，到期償還本息？3.2抵押貸款的運(yùn)作貸款償還方式等額本息還款法 PmTm=P Rm(1+Rm) Nm/(1+Rm) Nm-1 = P Rm+ P Rm/(1+Rm) Nm-1 例：某城市居民購買一套住房，申請商業(yè)個(gè)人住房貸款20萬元，年利率5.04%，貸款期限15年，若在整個(gè)貸款期內(nèi)，利率未變，該居民每月還

6、款額？ 還息（投資回報(bào)）還本（投資回收）PPmTm Nm3.2抵押貸款的運(yùn)作貸款償還方式等額本息還款法 還款t月后的貸款余額Pb=PmTm (1+Rm) Nm-t-1 /Rm(1+Rm) Nm-t 例：某城市居民購買一套住房，申請商業(yè)個(gè)人住房貸款20萬元，年利率5.04%，貸款期限15年，若該家庭已按月等額償還了5年，欲提前還款，應(yīng)在第6年初一次償還多少？ PPmTm NmPbt3.2抵押貸款的運(yùn)作貸款償還方式等額本金還款法 月還本金：Pm= P/ Nm月還利息：It=P- Pm(t-1) Rm月還款額：PIt= Pm+ It 例：某城市居民購買一套住房，申請商業(yè)個(gè)人住房貸款20萬元，年利率5

7、.04%，貸款期限15年,如居民選擇等額本金還款方式，該居民第1期和第60期的月還款額是多少？ PPm NmIt3.2抵押貸款的運(yùn)作貸款償還方式兩種還款工具差異 每月還款數(shù)額不同等額本息：每月還款額固定等額本金：月償還額逐期減少每期還款額中本金、利息所占比例不同等額本息：先息后本等額本金：本金相同，利息逐漸減少償還利息總額不同等額本息：復(fù)利計(jì)息等額本金：單利計(jì)息第4章 工程項(xiàng)目融資的組織4.1工程項(xiàng)目融資的參與者（教材P16）項(xiàng)目發(fā)起人政府和政府指定公司項(xiàng)目的直接主辦人項(xiàng)目公司項(xiàng)目的實(shí)際投資者借款人項(xiàng)目的貸款銀行貸款人項(xiàng)目的使用者購買人項(xiàng)目承建商工程公司/承包公司項(xiàng)目供應(yīng)商設(shè)備、能源、原材料供

8、應(yīng)者項(xiàng)目融資顧問法律、稅務(wù)顧問保險(xiǎn)公司、國家金融機(jī)構(gòu)4.3工程項(xiàng)目融資資金安排4.3.1項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的概念概念：投資總額中所有者權(quán)益和負(fù)債所占的比例包含內(nèi)容： 所有者權(quán)益：求償權(quán)最低，風(fēng)險(xiǎn)最高，收益最高負(fù)債：求償權(quán)最高，風(fēng)險(xiǎn)最低，收益最低中間資金：求償權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)、收益居于所有者權(quán)益和負(fù)債之間項(xiàng)目的資金構(gòu)成（1）項(xiàng)目的資金構(gòu)成 項(xiàng)目融資的資金結(jié)構(gòu)由兩大部分組成：股本資金，債務(wù)資金，二者的比例就形成了一個(gè)項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)（資金結(jié)構(gòu)）股本資金、準(zhǔn)股本資金權(quán)益資金債務(wù)資金負(fù)債資金個(gè)別資金成本的計(jì)算（1）個(gè)別資金成本指各種資金來源的成本對于不同的融資方式和不同的融資渠道所籌集的資金來講，個(gè)別資金成本是不同的

9、。根據(jù)資金來源不同分為：長期借款成本、債券成本債務(wù)成本優(yōu)先股成本、普通股成本、留用利潤成本權(quán)益成本權(quán)益成本主要有吸收直接投資的成本、優(yōu)先股成本、普通股成本、留用利潤成本。各種權(quán)益資金的紅利是以所得稅后凈利支付的，所以不會減少企業(yè)應(yīng)繳的所得稅額。例：優(yōu)先股成本計(jì)算某工程公司發(fā)行優(yōu)先股總面額為1000萬元，總發(fā)行價(jià)為1250萬元，融資費(fèi)用率為6%，規(guī)定年股利率為14%。則優(yōu)先股成本計(jì)算如下 ：例：普通股成本的計(jì)算某工程公司發(fā)行普通股總價(jià)格為5000萬元，融資費(fèi)用率為4%，第一年股利率為12%，以后每年增長5%。普通股成本為：例：長期借款成本的計(jì)算 某項(xiàng)目公司取得長期借款1500萬元，年利率10%，

10、期限5年，每年付息一次，到期一次還本。籌措這筆借款的費(fèi)用率為0.2%，所得稅率為33%。長期借款成本率計(jì)算如下：例：債券成本的計(jì)算某工程公司發(fā)行總面額為4000萬元的債券8000張，總價(jià)格4500萬元，票面利率12%，發(fā)行費(fèi)用占發(fā)行價(jià)值的5%，公司所得稅稅率為33%。則該債券成本可計(jì)算如下：例：某項(xiàng)目公司共有長期資金（賬面價(jià)值）10000萬元，其中長期借款1500萬元、債券2000萬元，優(yōu)先股1000萬元、普通股3000萬元、留用利潤2500萬元，其中成本分別為5%、6%、10%、14%、15%。解：該公司的加權(quán)平均資金成本可分兩步分別計(jì)算如下：長期借款：Wt1500/10000=0.15債券

11、：Wb2000/10000=0.20優(yōu)先股：Wp1000/10000=0.10普通股：Wc3000/10000=0.30留用利潤：Wr2500/10000=0.25加權(quán)平均資金成本：Kw=5%0.156%0.2010%0.1014%0.3015%0.2510.85%注意：如債券和股票的市場價(jià)值已脫離賬面價(jià)值許多，則應(yīng)以市場價(jià)值或項(xiàng)目的目標(biāo)價(jià)值確定為宜。金融租賃直接租賃設(shè)備購置成本100%由出租人獨(dú)自承擔(dān)杠桿租賃小部分由出租人承擔(dān)，大部分由銀行等提供杠桿租賃 指在融資租賃中，設(shè)備購置成本的小部分由出租人承擔(dān)，大部分由銀行等金融機(jī)構(gòu)提供貸款補(bǔ)足的租賃業(yè)務(wù)。設(shè)備購置費(fèi)出租人一般投資購置設(shè)備所需款項(xiàng)的

12、2040%，銀行貸款6080%設(shè)備所有權(quán)人出租人，經(jīng)濟(jì)上擁有設(shè)備所有權(quán)，享受如同對設(shè)備100%投資同等稅收待遇7.3杠桿租賃杠桿租賃杠桿租賃操作要點(diǎn)案例分析7.3杠桿租賃的杠桿效果和優(yōu)惠待遇杠桿效果對出租人而言指憑借他人資本來提高自有資本利潤的方式例如，原有自有資本的利潤率為5%，采用20%自有資本80%貸款來投資，經(jīng)過貸款并歸還利息以后，自有資本的利潤率上升為10%，這種情況就是杠桿效果優(yōu)惠待遇對出租人和承租人投資減免稅、加速折舊、低息貸款使出租人和承租人都得到好處，獲得一般租賃所不能得到的更多的經(jīng)濟(jì)效益項(xiàng)目公司仍擁有對項(xiàng)目的控制權(quán)作為承租人的項(xiàng)目公司有租賃資產(chǎn)的使用、經(jīng)營、維護(hù)和維修權(quán)。可

13、實(shí)現(xiàn)100%融資發(fā)起人不需投入。購置設(shè)備：租賃公司2040%銀行貸款較低的融資成本融資優(yōu)惠和信用保險(xiǎn)；政府低息貸款；政府融資并分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)金融租賃公司可將優(yōu)惠以較低的租金分配給項(xiàng)目公司，所以通過杠桿租賃融資付出的融資成本低于銀行貸款的融資成本 享受稅前償租的好處項(xiàng)目公司支付的租金可當(dāng)作費(fèi)用支出，計(jì)入成本，不需納稅 7.3杠桿租賃的好處7.3杠桿租賃操作要點(diǎn)（1）合同階段成立項(xiàng)目公司項(xiàng)目發(fā)起人成立項(xiàng)目公司簽訂項(xiàng)目資產(chǎn)購置和建造合同成立合伙制金融租賃公司安排債務(wù)資金，用以購買項(xiàng)目及資產(chǎn)；將項(xiàng)目及資產(chǎn)出租給項(xiàng)目公司項(xiàng)目公司項(xiàng)目發(fā)起方設(shè)備供應(yīng)商投資協(xié)議收購合同杠桿租賃操作要點(diǎn)（2）租賃階段尋找債務(wù)參與者銀

14、行或金融機(jī)構(gòu)購買設(shè)備資產(chǎn)，出租給項(xiàng)目公司設(shè)備供應(yīng)商貸款銀行合伙制金融租賃公司項(xiàng)目公司項(xiàng)目設(shè)備購買費(fèi)租賃協(xié)議監(jiān)督協(xié)議收購合同或定購合同轉(zhuǎn)讓貸款協(xié)議杠桿租賃操作要點(diǎn)（3）建設(shè)階段項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目公司代表租賃公司監(jiān)督項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目公司支付租金數(shù)額應(yīng)等于貸款利息項(xiàng)目公司為杠桿租賃提供完工擔(dān)保、長期市場銷售保證、及其他形式的信用擔(dān)保貸款銀行或債務(wù)參與者合伙制金融租賃公司擔(dān)保信托項(xiàng)目公司利息償還項(xiàng)目資產(chǎn)擔(dān)保租金 利息償還貸款協(xié)議杠桿租賃操作要點(diǎn)（4）經(jīng)營階段投產(chǎn)經(jīng)營階段項(xiàng)目公司生產(chǎn)出產(chǎn)品，將產(chǎn)品出售獲得收入項(xiàng)目公司補(bǔ)繳建設(shè)期內(nèi)沒付清的租金；租賃公司收到租金通過擔(dān)保信托支付銀行本息租賃公司監(jiān)督或管理項(xiàng)目公

15、司現(xiàn)金流貸款銀行擔(dān)保信托合伙制金融租賃公司項(xiàng)目公司本息償還租金租金杠桿租賃操作要點(diǎn)（5）租賃期滿租賃期満項(xiàng)目發(fā)起人將項(xiàng)目資產(chǎn)以事先商定價(jià)格購買回去?；蛴身?xiàng)目公司作為代理人把資產(chǎn)以可接受價(jià)格賣掉，售價(jià)大部分會當(dāng)作手續(xù)費(fèi)由租賃公司返還給項(xiàng)目公司 金融租賃公司項(xiàng)目公司設(shè)備或項(xiàng)目殘值購買方銷售收入代銷設(shè)備或項(xiàng)目殘值代銷手續(xù)費(fèi)BOT “Build Operate Transfer” 政府就某個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施與項(xiàng)目公司簽訂特許權(quán)協(xié)議，授予簽約方的項(xiàng)目公司承擔(dān)該項(xiàng)目的投資、融資、建設(shè)、經(jīng)營和維護(hù)在特許期內(nèi)，項(xiàng)目公司向使用者收取適當(dāng)?shù)馁M(fèi)用，由此回收項(xiàng)目投入融資、建造、經(jīng)營和維護(hù)成本，獲取合理回報(bào)；政府部門則擁有對這

16、一基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的監(jiān)督權(quán)、調(diào)控權(quán)；特許期滿，項(xiàng)目公司將該基礎(chǔ)設(shè)施無償移交給政府部門。ABS “Asset Backed Securitization” 以項(xiàng)目所屬的資產(chǎn)為支撐的證券化融資方式以項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以項(xiàng)目資產(chǎn)可帶來的預(yù)期收益為保證通過在資本市場發(fā)行債券來募集資金的一種項(xiàng)目融資方式。 BOT與ABS項(xiàng)目融資方式差異比較 1BOT與ABS項(xiàng)目融資方式差異比較運(yùn)作的繁簡程度及融資成本BOT方式的操作復(fù)雜，難度大。融資成本相對高。須經(jīng)過確定項(xiàng)目、項(xiàng)目準(zhǔn)備、招標(biāo)、談判、簽署合同、維護(hù)、移交等階段涉及到政府的許可、審批以及外匯擔(dān)保等諸多環(huán)節(jié)融資成本也因中間環(huán)節(jié)多而增高ABS融資方式的運(yùn)作則

17、相對簡單。融資成本相對低只涉及原始權(quán)益人、SPV、投資者、證券承銷商等幾個(gè)主體無需政府的許可、授權(quán)及外匯擔(dān)保等環(huán)節(jié)主要通過民間的非政府的途徑，按照市場經(jīng)濟(jì)規(guī)則運(yùn)作操作的簡單化，減少了酬金、差價(jià)等費(fèi)用，降低了融資成本 2BOT與ABS項(xiàng)目融資方式差異比較投資風(fēng)險(xiǎn)的差異 BOT投資不能放棄和轉(zhuǎn)讓，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大權(quán)益投資人（建筑商、供應(yīng)商、購買商、機(jī)構(gòu)投資者等）債務(wù)投資人（商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、投資基金）投資者是比較有限的，這種投資不能隨便放棄和轉(zhuǎn)讓的，每個(gè)投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)比較大ABS投資者多，分散風(fēng)險(xiǎn)；變現(xiàn)能力強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)減少投資者是債券購買者，數(shù)量是眾多的，極大地分散了投資的風(fēng)險(xiǎn)，使每

18、個(gè)投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對較小債券可以在二級市場上轉(zhuǎn)讓，變現(xiàn)能力強(qiáng)，使投資風(fēng)險(xiǎn)減少債券經(jīng)過“信用增級”，具有較高的資信等級，投資者省去了分析研究的成本；提高了其自身的資產(chǎn)總體質(zhì)量，降低了自身的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。3BOT與ABS項(xiàng)目融資方式差異比較項(xiàng)目所有權(quán)、運(yùn)營權(quán)的差異 BOT特許期限內(nèi)是屬于項(xiàng)目公司特許期限內(nèi)屬于項(xiàng)目公司，可運(yùn)營權(quán)分包給運(yùn)營維護(hù)承包商，政府在此期間則擁有對項(xiàng)目的監(jiān)督權(quán)特許期限屆滿，所有權(quán)將移交給政府指定的機(jī)構(gòu)ABS發(fā)行期內(nèi)，所有權(quán)屬SPV；運(yùn)營、決策權(quán)屬原始權(quán)益人債券的發(fā)行期內(nèi)，項(xiàng)目資產(chǎn)的所有權(quán)屬于SPV，而項(xiàng)目的運(yùn)營、決策權(quán)屬于原始權(quán)益人。原始權(quán)益人的義務(wù)是把項(xiàng)目的現(xiàn)金收入支付給SPC

19、V。債券到期，由資產(chǎn)產(chǎn)生的收入還本付息、支付各項(xiàng)服務(wù)費(fèi)之后，資產(chǎn)的所有權(quán)又復(fù)歸原始權(quán)益人4BOT與ABS項(xiàng)目融資方式差異比較項(xiàng)目資金來源方面的差異 BOT既可利用外資，也可利用國內(nèi)資金“外資”BOT：隨著外資的介入，國外的建筑承包商，運(yùn)營維護(hù)商也隨之參與企業(yè)的建筑和運(yùn)營、維護(hù)等工作，自然也帶來了國外先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。“內(nèi)資”BOT：引導(dǎo)私有經(jīng)濟(jì)投資基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，引導(dǎo)民營企業(yè)走股份制道路，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的集團(tuán)化、規(guī)模化和現(xiàn)代化。ABS可在國際債券市場，也可在國內(nèi)債券市場國際市場上發(fā)行：可以吸引更多的外資來進(jìn)行國內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，但不能象BOT方式帶來國外先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)國內(nèi)市場上發(fā)行：因ABS

20、債券的投資風(fēng)險(xiǎn)較小，會對我國日益強(qiáng)大的機(jī)構(gòu)投資者（退休養(yǎng)老基金，保險(xiǎn)基金、互助基金等）產(chǎn)生較大的吸引力，也有利于各種基金的高效運(yùn)作 5BOT與ABS項(xiàng)目融資適用范圍的差異 BOT適用范圍有限不是所有基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目都可以采用BOT方式，其適用范圍是有限的。BOT方式實(shí)質(zhì)是BOT項(xiàng)目的特許期內(nèi)的民營化。對于某些關(guān)系國計(jì)民生的重要部門，雖然它有穩(wěn)定的預(yù)期現(xiàn)金流入，也是不宜采用BOT方式的。 ABS適用范圍更廣泛SPV擁有項(xiàng)目資產(chǎn)的所有權(quán)只是為了實(shí)現(xiàn)“資產(chǎn)隔離”，SPV并不參與企業(yè)的經(jīng)營與決策。不必?fù)?dān)心項(xiàng)目是關(guān)系國計(jì)民生的重要項(xiàng)目而被外商所控制。凡有可預(yù)見的穩(wěn)定的未來現(xiàn)金收入的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，經(jīng)過一定的結(jié)

21、構(gòu)重組都可以證券化。如不宜采用BOT方式的重要的鐵路干線，大規(guī)模的電廠等重大的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，都可以考慮采用6項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分類項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分類按建設(shè)進(jìn)展階段分項(xiàng)目建設(shè)開發(fā)階段風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目試生產(chǎn)階段風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營階段風(fēng)險(xiǎn)按項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式分信用風(fēng)險(xiǎn)、完工風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)按項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的可控制性分系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)）、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（核心風(fēng)險(xiǎn)）工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分類1.按風(fēng)險(xiǎn)的來源分類 a.政治風(fēng)險(xiǎn) b.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) c.技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) d.公共關(guān)系方面的風(fēng)險(xiǎn) e.管理方面的風(fēng)險(xiǎn)2.按項(xiàng)目的實(shí)施時(shí)間順序劃分 a.項(xiàng)目建設(shè)開發(fā)階段風(fēng)險(xiǎn) b.項(xiàng)目試生產(chǎn)階段風(fēng)險(xiǎn) c.項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營階段風(fēng)險(xiǎn) 3.按風(fēng)險(xiǎn)的可控分 a. 可控風(fēng)險(xiǎn) b.不可控風(fēng)險(xiǎn)總結(jié)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與宏觀市場環(huán)