高級(jí)財(cái)務(wù)管理知識(shí)分析匯編

1、財(cái)務(wù)本質(zhì)起點(diǎn)論：只解決什么是財(cái)務(wù)什么是財(cái)務(wù)治理這些純理論的東西，不能解決什么緣故進(jìn)行財(cái)務(wù)治理這一與財(cái)務(wù)治理實(shí)踐緊密相關(guān)的問(wèn)題，也不能有效指導(dǎo)財(cái)務(wù)治理實(shí)踐。假設(shè)起點(diǎn)論：假設(shè)不是憑空捏造的，而是依照財(cái)務(wù)治理環(huán)境和財(cái)務(wù)治理的內(nèi)在規(guī)律概括出來(lái)的。環(huán)境決定假設(shè)。本金起點(diǎn)論：必須解決本金與資金資本之間的關(guān)系。目標(biāo)起點(diǎn)論:財(cái)務(wù)治理目標(biāo)受財(cái)務(wù)環(huán)境的阻礙，環(huán)境不同時(shí)，目標(biāo)不同。專門難安排財(cái)務(wù)治理假設(shè)的地位，因?yàn)榧僭O(shè)是依照環(huán)境概括出來(lái)的。財(cái)務(wù)治理環(huán)境為起點(diǎn)：來(lái)構(gòu)建財(cái)務(wù)治理的理論結(jié)構(gòu)：籌建治理理財(cái)時(shí)期，資產(chǎn)治理理財(cái)時(shí)期，投資治理。，通貨膨脹。，國(guó)際經(jīng)營(yíng)理財(cái)時(shí)期。二財(cái)務(wù)治理假設(shè)的分類：CG差不多假設(shè)，CG派生假設(shè)，C

2、G具體假設(shè)。（一）理財(cái)主體假設(shè)：會(huì)計(jì)主體-法律主體-理財(cái)主體特點(diǎn)：理財(cái)主體必須有獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)利益，必須有獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)權(quán)和財(cái)權(quán)，理財(cái)主體一定是法律實(shí)體，但法律實(shí)體不一定是理財(cái)主體。（二）派生出自主理財(cái)假設(shè)：自主的從事籌資.投資和分配活動(dòng)“經(jīng)理革命”：經(jīng)理是資本的牧羊人，所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離（財(cái)權(quán)在所有者.經(jīng)營(yíng)者和財(cái)務(wù)治理人員間分配）（三）持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)：理財(cái)主體假設(shè)可派生出自主理財(cái)假設(shè)。（四）有效市場(chǎng)假設(shè)：1.分類：弱勢(shì)有效市場(chǎng)：當(dāng)前證券價(jià)格完全反映歷史信息。 次強(qiáng)有效市場(chǎng)：當(dāng)前證券價(jià)格完全反映所有公開(kāi)信息。 強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)：當(dāng)前證券價(jià)格完全反映所有公開(kāi)與非公開(kāi)信息。2.特點(diǎn)：資源配置有效性：當(dāng)企業(yè)需要資

3、金時(shí)，能夠以合理價(jià)格在資金市場(chǎng)籌集到資金。當(dāng)企業(yè)有閑置資金時(shí)，能在市場(chǎng)上找到有效的投資方式，企業(yè)理財(cái)上的任何成功與失誤，都在資金市場(chǎng)上得到反映。信息有效性：企業(yè)預(yù)測(cè)決策時(shí)，依據(jù)的信息是可靠可信的。3.派生假設(shè)：市場(chǎng)公平假設(shè)。通過(guò)財(cái)務(wù)治理人員的合理運(yùn)營(yíng)，企業(yè)資金的價(jià)值能夠不斷增加。該假設(shè)指明了財(cái)務(wù)治理存在的現(xiàn)實(shí)意義。（四）資金增值假設(shè)：派生假設(shè)是風(fēng)險(xiǎn)與酬勞同增假設(shè)。（五）理性理財(cái)假設(shè)：理性理財(cái)?shù)乃膫€(gè)表現(xiàn)：理財(cái)是一種有目的的行為，在眾多方案中選擇一個(gè)最佳方案當(dāng)發(fā)覺(jué)方案錯(cuò)誤時(shí)及時(shí)糾正理財(cái)人員都能總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，學(xué)習(xí)新的理論。理財(cái)?shù)睦硇孕袨橹皇且环N假設(shè)，而不是事實(shí)。理性理財(cái)假設(shè)可派生出：資金再投資假設(shè)。

4、三財(cái)務(wù)治理目標(biāo)利潤(rùn)最大化（時(shí)刻價(jià)值，風(fēng)險(xiǎn)大小，短期行為）股東權(quán)益最大化(只適用于上市公司，只注重股東權(quán)益忽視其他利益相關(guān)者利益) 企業(yè)價(jià)值最大化（最優(yōu)目標(biāo)選擇）。阻礙財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的各種利益集團(tuán)：企業(yè)所有者 企業(yè)債權(quán)人 企業(yè)職工 政府。企業(yè)價(jià)值最大化：幸免了的要緊缺陷，也幸免了可能引致的利益不均衡弊端。優(yōu)點(diǎn)：企業(yè)價(jià)值最大化考慮了取得酬勞的時(shí)刻，并用時(shí)刻價(jià)值原理進(jìn)行了計(jì)量?？茖W(xué)的考慮了風(fēng)險(xiǎn)與酬勞的聯(lián)系。能克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為，因?yàn)椴粌H目前的利潤(rùn)會(huì)阻礙企業(yè)價(jià)值，預(yù)期以后的利潤(rùn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的阻礙所引起的作用更大。高級(jí)財(cái)務(wù)治理差不多特征：1.從企業(yè)的股東價(jià)值到全體價(jià)值-企業(yè)目標(biāo)2.從保障型（未考

5、慮長(zhǎng)遠(yuǎn)進(jìn)展）到戰(zhàn)略型財(cái)管 3.從獨(dú)立型到整合型治理 4.從結(jié)果導(dǎo)向型到過(guò)程操縱型財(cái)管 5.從資金型到價(jià)值型財(cái)管 6.從資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)到資本運(yùn)營(yíng)財(cái)管 7.從單一財(cái)務(wù)主體到復(fù)雜財(cái)管四、并購(gòu)的形式1.按法律形式并購(gòu)可分為：控股合并;收購(gòu)企業(yè)取得被收購(gòu)企業(yè)的操縱權(quán)，被并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)后仍保持獨(dú)立法人資格接著經(jīng)營(yíng)汲取合并;收購(gòu)企業(yè)取得被收購(gòu)企業(yè)的全部?jī)糍Y產(chǎn)，并購(gòu)后注銷被收購(gòu)企業(yè)的法人資格新設(shè)合并：參與并購(gòu)的各方在并購(gòu)后法人資格均被取消，重新注冊(cè)成立一家新企業(yè)。2.按雙方所處行業(yè)分類：橫向并購(gòu)：從事同一行業(yè)的企業(yè)所進(jìn)行的并購(gòu)縱向并購(gòu)：從事同類產(chǎn)品不同產(chǎn)銷時(shí)期的企業(yè)所進(jìn)行的并購(gòu)。補(bǔ)充：橫向并購(gòu)（易形成壟斷）：規(guī)模上

6、升規(guī)模經(jīng)濟(jì)、提高行業(yè)集中程度 縱向并購(gòu);（在加工制造業(yè)，原材料生產(chǎn)等行業(yè)易發(fā)生縱向并購(gòu)）產(chǎn)銷一體化，成本下降可不能形成壟斷 不太受限混合并購(gòu)：不同行業(yè)并購(gòu)，目的是擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍或規(guī)模按并購(gòu)程序分類：善意并購(gòu)：并購(gòu)公司于被并購(gòu)公司雙方通過(guò)友好協(xié)商并購(gòu)諸項(xiàng)事宜惡意并購(gòu)：當(dāng)友好協(xié)商遭拒絕時(shí)，并購(gòu)方不顧被并購(gòu)方的意愿而采取非協(xié)商性購(gòu)買的手段，強(qiáng)行并購(gòu)對(duì)方公司按并購(gòu)的支付方式分類：現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)或股權(quán)：1關(guān)于產(chǎn)權(quán)清晰的公司，這種方式較簡(jiǎn)潔2并購(gòu)成本高，資金壓力大股票換取資產(chǎn)或股權(quán)：1股換資，目標(biāo)公司同意自我清算，并將對(duì)方股票按比例分給股東2股換股，目標(biāo)公司實(shí)質(zhì)成大并購(gòu)公司子公司承擔(dān)債務(wù)換取資產(chǎn)或股權(quán)3企業(yè)并

7、購(gòu)動(dòng)因：a獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)：橫向并購(gòu)是企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模最便捷有效的途徑之一b降低交易費(fèi)用：縱向并購(gòu)可將原有的市場(chǎng)交易關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)內(nèi)部行政調(diào)撥關(guān)系c多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略4評(píng)價(jià)并購(gòu)效應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)是股東財(cái)寶，增加為正效應(yīng)，反之為負(fù)效應(yīng)效應(yīng)理論：a差不治理效應(yīng)假講（治理協(xié)同效應(yīng)）b無(wú)效治理者替代假講c經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)假講（規(guī)模經(jīng)濟(jì)）d多元化評(píng)估假講e財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)假講f戰(zhàn)略重組假講g價(jià)值低估假講代理理論：a制約代理問(wèn)題假講（代理成本）b治理理論假講c治理層自負(fù)d自由現(xiàn)金流量5協(xié)同效應(yīng)：a類不治理效應(yīng)假講：當(dāng)并購(gòu)方治理資源有剩余，并具有不可分散性時(shí)，具有較高治理效率的并購(gòu)方并購(gòu)效率較低的被并購(gòu)方后，被并購(gòu)方的治理效率

8、會(huì)提高。b財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)：通過(guò)并購(gòu)，將外部融資轉(zhuǎn)為內(nèi)部融資，降低融資成本。并購(gòu)能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)成本較低的內(nèi)部融資，特不當(dāng)一方有充裕資金而另一方急需資金時(shí)。且并購(gòu)后企業(yè)借貸能力增強(qiáng)，負(fù)債的節(jié)稅效應(yīng)會(huì)降低企業(yè)財(cái)務(wù)成本c經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)：當(dāng)企業(yè)為達(dá)到合理規(guī)模使各種資源得到充分利用時(shí)，并購(gòu)會(huì)使企業(yè)整體實(shí)力增強(qiáng)?？v向交易費(fèi)用降低，帶來(lái)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)。（前提：存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)，且在并購(gòu)前尚未達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)）6五次并購(gòu)浪潮：第一：以橫向并購(gòu)為主，結(jié)果形成了企業(yè)壟斷。第二：以縱向并購(gòu)為主，同時(shí)出現(xiàn)了產(chǎn)品擴(kuò)張型混合并購(gòu)，市場(chǎng)擴(kuò)展型混合并購(gòu)。第三：以多元化經(jīng)營(yíng)和品牌重組為要緊特征，要緊是混合并購(gòu)。第四：以杠桿并購(gòu)為要緊特征，小魚(yú)

9、吃大魚(yú)，發(fā)行垃圾債券。第五：以強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合和跨國(guó)并購(gòu)為要緊特征，跨國(guó)的橫向并購(gòu)7我國(guó)企業(yè)并購(gòu)簡(jiǎn)史：（兩個(gè)時(shí)期，其中第二時(shí)期分為四個(gè)時(shí)期）1第一時(shí)期帶有濃重行政色彩，在政府推動(dòng)下實(shí)施完成。最有名的并購(gòu)模式“保定模式”（自上而下，偏重產(chǎn)業(yè)政策）和“武漢模式”（自下而上，強(qiáng)調(diào)自愿互利）2第二時(shí)期：第一時(shí)期（93-99年），深圳寶安集團(tuán)收購(gòu)上海延中事業(yè)公司的控股，是我國(guó)第一起通過(guò)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)進(jìn)行的股權(quán)收購(gòu)。第二時(shí)期（99-02）第三（02-06）第四（06至今）企業(yè)并購(gòu)估價(jià)1法定并購(gòu)程序：預(yù)備，談判，公告，手續(xù)交接，整合。2目標(biāo)公司的選擇：發(fā)覺(jué)目標(biāo)公司審查目標(biāo)公司（審查出售動(dòng)機(jī)，法律文件，業(yè)務(wù)，財(cái)務(wù)，并購(gòu)

10、風(fēng)險(xiǎn)：a市場(chǎng)，價(jià)格變動(dòng)阻礙；b投資，投入資金遭受損失 預(yù)期收入降低；c經(jīng)營(yíng)，不熟悉公司經(jīng)營(yíng)情況）評(píng)估目標(biāo)公司（貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法，成本法，換股比例法，期權(quán)法）評(píng)估步驟a考察目標(biāo)公司差不多狀態(tài)，了解優(yōu)劣勢(shì)b了解哪些因素會(huì)阻礙目標(biāo)公司價(jià)值（資產(chǎn)價(jià)值，公司風(fēng)險(xiǎn)，公司預(yù)期營(yíng)利能力）c確定目標(biāo)供公司3評(píng)估：成本法實(shí)際是對(duì)企業(yè)賬面價(jià)值的調(diào)整用重置成本對(duì)企業(yè)進(jìn)行整體價(jià)值評(píng)估時(shí)，實(shí)際上是將構(gòu)成企業(yè)的各要素資產(chǎn)的評(píng)估值加總所得，這也是加和評(píng)估法或成本加和法的由來(lái)成本假設(shè)前提：企業(yè)價(jià)值=有形資產(chǎn)+無(wú)形資產(chǎn)-負(fù)債運(yùn)用成本法的結(jié)果是，不管效益好壞，同類企業(yè)只要原始投資額相等，則企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果相等若并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)不再接著

11、經(jīng)營(yíng)，則可采納成本法評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值常見(jiàn)計(jì)價(jià)方法：清算價(jià)值，重置價(jià)值，凈資產(chǎn)價(jià)值換股比例法：換股比例指為換取一股目標(biāo)公司股份而需付出的并購(gòu)方公司股份數(shù)量。只有并購(gòu)后股票價(jià)格高于并購(gòu)前并購(gòu)方和目標(biāo)公司的股票價(jià)格，股東才能同意。最低股權(quán)交換比例ERb=Pb*Sa/【(Ya+Yb+Y)-Pb*Sb】 Ya：并購(gòu)前a公司總盈余 Sa：并購(gòu)前a公司一般股流通量 Y：由于協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生的協(xié)同盈余 ：并購(gòu)后a公司市盈率貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法 自由現(xiàn)金流量：股權(quán)自由現(xiàn)金流量=凈收益-（1-負(fù)債比率）*（資本性支出-折舊）-（1-負(fù)債比率）*營(yíng)運(yùn)資本增量公司自由現(xiàn)金流量=EBIT*（1-稅率）+折舊-資本性支出-營(yíng)運(yùn)資本

12、凈增加額自由現(xiàn)金流量估值的零成長(zhǎng)估值模型：家丁目標(biāo)公司現(xiàn)金流量以后幾年都不變v=FCF/r=當(dāng)前自由現(xiàn)金流/與自由現(xiàn)金流對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率自由現(xiàn)金流量估值的穩(wěn)定增長(zhǎng)模型v=FCF1/（r-g）=預(yù)期下一期自由現(xiàn)金流/（r-增長(zhǎng)率）自由現(xiàn)金流量估值的多時(shí)期模型 H模型v=FCF0（1+Gn）/（r-Gn）+FCF0*H*（Ga-Gn）/（r-Gn） Ga：初始增長(zhǎng)率市場(chǎng)比較法：在市場(chǎng)上找一個(gè)與目標(biāo)公司業(yè)績(jī)、風(fēng)險(xiǎn)相似的公司的市場(chǎng)價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)，確定目標(biāo)公司價(jià)值 v=（Vs/Xs）*X股權(quán)資本成本：1股利增長(zhǎng)模型：Ks=DPS1/P0+g 2資本資產(chǎn)定價(jià)模型：R=Rf+（Rm-Rf）企業(yè)并購(gòu)運(yùn)作1決定是否采納

13、現(xiàn)金支付方式時(shí)，考慮一下阻礙因素：主并企業(yè)短期流淌性主并企業(yè)中長(zhǎng)期流淌性（考慮現(xiàn)金回收年限，對(duì)并購(gòu)公司利：最資深股權(quán)無(wú)阻礙，敝：負(fù)擔(dān)較重）貨幣的流淌性（跨國(guó)并購(gòu)，注意目標(biāo)公司所在國(guó)是否實(shí)行外匯管制，對(duì)目標(biāo)公司利：利益確定，敝：稅收，納稅義務(wù)必須立即實(shí)現(xiàn)）采納現(xiàn)金支付緣故：早期金融市場(chǎng)支付方式單一通過(guò)“買殼”上市并購(gòu)對(duì)象股權(quán)相對(duì)松散現(xiàn)金支付特征：可能簡(jiǎn)潔易明白對(duì)目標(biāo)公司股東較有利便于并購(gòu)交易盡快完成凡未發(fā)行新股均可被看做現(xiàn)金支付可做稅收治理，分期支付減輕稅收負(fù)擔(dān)目標(biāo)企業(yè)所在地股票的銷售收益所得稅法（資本利得稅費(fèi)，低價(jià)買，高價(jià)賣，差價(jià)為資本利得）目標(biāo)企業(yè)股份的平均股本成本（只有超過(guò)部分才應(yīng)支付股本

14、收益稅）企業(yè)的融資能力：并購(gòu)公司自身財(cái)務(wù)狀況，資本市場(chǎng)發(fā)育水平2、決定是否采納股票支付方式時(shí)，考慮以下阻礙（對(duì)目標(biāo)企業(yè)：利：未失去所有權(quán)，沒(méi)有立即形成納稅所得；弊：收益不確定）：主并企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)每股收益率變化每股凈資產(chǎn)變動(dòng)（每股凈資產(chǎn)減少股價(jià)減少拋售股價(jià)減少，惡性循環(huán)）財(cái)務(wù)杠桿比率當(dāng)前股份水平當(dāng)前股息收益率（注意逆向收購(gòu)：主并企業(yè)股權(quán)稀釋極端結(jié)果是目標(biāo)企業(yè)股未通過(guò)主并企業(yè)增發(fā)股票取得對(duì)并購(gòu)?fù)瓿珊笃髽I(yè)主導(dǎo)操縱權(quán)）股利：外匯支付限制（跨國(guó)公司）上市規(guī)則和外匯股權(quán)限制3、從主并企業(yè)角度看，采納可轉(zhuǎn)換債券支付的好處：通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，企業(yè)能以比一般債券更低的利率和較寬松的契約條件出售債券提供了一種能

15、以比現(xiàn)行價(jià)格更高的價(jià)格出售股票的方式企業(yè)正在開(kāi)發(fā)一新產(chǎn)品或業(yè)務(wù)時(shí)有用，因?yàn)轭A(yù)期從新業(yè)務(wù)中獲得額外利潤(rùn)與轉(zhuǎn)換期一致4、混合債券支付：認(rèn)股權(quán)證：以后對(duì)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)阻礙不確定多于長(zhǎng)期債券一起發(fā)行且此債券利率水平低于一般債券可轉(zhuǎn)換債券（利率低）優(yōu)點(diǎn)：1）降低并購(gòu)成本 2）可延遲新股東的加入3）有抵稅作用4）可保留收益，延遲支付，減少資本收益稅 對(duì)目標(biāo)公司股東來(lái)講，優(yōu)點(diǎn)：1）安全2）增值5、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)支付：承擔(dān)債務(wù)式支付無(wú)償劃轉(zhuǎn)式支付（政府主導(dǎo)）資產(chǎn)折估式支付：并購(gòu)方以資產(chǎn)評(píng)估后資產(chǎn)的一定價(jià)格換目標(biāo)企業(yè)股份債轉(zhuǎn)股式支付6、與一般并購(gòu)相比，杠桿并購(gòu)的特點(diǎn)：（高負(fù)債，高風(fēng)險(xiǎn)，是為了高收益，激進(jìn)型并購(gòu)）籌資

16、規(guī)模較大，其用于并購(gòu)的自有資金遠(yuǎn)少于并購(gòu)資金總額，比例約為10%20%以目標(biāo)公司資產(chǎn)或以后或有收益為融資基礎(chǔ)，并購(gòu)企業(yè)用來(lái)償還貸款的款項(xiàng)來(lái)自目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)或現(xiàn)金流量，即目標(biāo)企業(yè)將支付自身售價(jià)杠桿并購(gòu)過(guò)程中通常存在一個(gè)第三方經(jīng)紀(jì)人，在并購(gòu)雙方中間起促進(jìn)和推動(dòng)作用7、杠桿并購(gòu)的融資結(jié)構(gòu)：擔(dān)保借貸：（以目標(biāo)公司資產(chǎn)為抵押，必須是實(shí)物資產(chǎn)）借款方一般要求擔(dān)保，借款期限短，擔(dān)保資產(chǎn)流淌性強(qiáng)無(wú)擔(dān)保借貸（以目標(biāo)公司以后現(xiàn)金流為擔(dān)保，資產(chǎn)為第二選擇）中間融資，有股票和債券雙重特征，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，風(fēng)險(xiǎn)增加，利率增加 債：有到期日，到期還本付息 股：無(wú)力償還時(shí)，借貸人收不回本金股權(quán)融資（一般發(fā)行優(yōu)先股）8、并購(gòu)籌資

17、方式：現(xiàn)金支付時(shí)：增資擴(kuò)股，考慮其對(duì)主并企業(yè)股權(quán)的阻礙向金融機(jī)構(gòu)貸款，一次還本付息或定期還款發(fā)行企業(yè)債券發(fā)行認(rèn)股權(quán)證9、杠桿并購(gòu)的目標(biāo)選擇分析：目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)特征：1）是否有成本降低能力，空間多大2)治理層特征：較高治理技能目標(biāo)公司財(cái)務(wù)特征：1）連續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流2）債務(wù)水平（資產(chǎn)負(fù)債率）較低3）業(yè)務(wù)分散程度及資產(chǎn)變現(xiàn)能力10、杠桿并購(gòu)價(jià)值來(lái)源：交易雙方可在并購(gòu)中實(shí)現(xiàn)合法避稅（如：評(píng)估時(shí)增加折舊）目標(biāo)公司價(jià)值被市場(chǎng)低估（并購(gòu)方獲得隱藏價(jià)值） 、為價(jià)值轉(zhuǎn)移 協(xié)調(diào)效應(yīng)的發(fā)揮 為制造的價(jià)值11、治理層收購(gòu)：目標(biāo)公司的治理層利用外部融資購(gòu)買本公司的股份，從而改變本公司所有者結(jié)構(gòu)、操縱權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)

18、而達(dá)到重組本公司的目的并獲得預(yù)期收益的一種收購(gòu)行為。（當(dāng)杠桿并購(gòu)中的主并方是目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部治理人員時(shí)，杠桿并購(gòu)也確實(shí)是治理層收購(gòu)。）12、治理層收購(gòu)的方式：收購(gòu)上市公司，收購(gòu)集團(tuán)的子公司或分支機(jī)構(gòu)、公營(yíng)部門的私有化13、治理層收購(gòu)的特點(diǎn)：收購(gòu)主體是目標(biāo)公司治理層，會(huì)設(shè)立一個(gè)新公司，再以新公司的名義進(jìn)行收購(gòu)，既是所有者又是經(jīng)營(yíng)者要緊通過(guò)借貸融資來(lái)完成通常發(fā)生在有穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟行業(yè)14、治理層收購(gòu)的動(dòng)機(jī)：最早出現(xiàn)在英國(guó)，多發(fā)生在非上市公司和非核心資產(chǎn)剝離時(shí)（即使目標(biāo)公司是上市公司，并購(gòu)后成為非上市公司） 從股東考慮：解決托付代理，降低代理成本，尋求股東利益最大化 1）治理層自由度大，會(huì)尋求自身利益

19、最大化 2）上市公司，股權(quán)分散，監(jiān)督不力 3）解決敵意收購(gòu)（防備實(shí)際或預(yù)期敵意并購(gòu)）從企業(yè)整體：有助于企業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整 1）能夠?qū)⑦M(jìn)展后勁不足的分支機(jī)構(gòu)甩掉，集中資源，進(jìn)展核心業(yè)務(wù)2）提供了轉(zhuǎn)移經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)的可能性3）能夠改組賣掉不合適的分支機(jī)構(gòu)4）股東能夠從中獲得收益5)母公司與子公司由內(nèi)部依靠關(guān)系轉(zhuǎn)為外部市場(chǎng)關(guān)系6）加強(qiáng)所有者與經(jīng)營(yíng)者關(guān)系 從治理層：1）企業(yè)的嘗試2）對(duì)公司前景的信心充足3）更好的經(jīng)濟(jì)回報(bào)4）發(fā)揮治理才能5）擺脫公平上市制度的約束15、國(guó)際關(guān)于治理層收購(gòu)的條件：企業(yè)具有強(qiáng)而穩(wěn)定的現(xiàn)金流治理層的工作年限長(zhǎng)，經(jīng)驗(yàn)豐富債務(wù)較低具有較大成本下降，提高利潤(rùn)的潛力七、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)治

20、理概述1、企業(yè)集團(tuán)：是以一個(gè)或少數(shù)幾個(gè)大型企業(yè)為核心，通過(guò)資本、契約、產(chǎn)品、技術(shù)等不同利益關(guān)系，將一定數(shù)量的，受核心企業(yè)不同程度操縱和阻礙的法人企業(yè)聯(lián)合起來(lái)，組成一個(gè)具有共同經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和進(jìn)展目標(biāo)的多級(jí)法人結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體。2、企業(yè)集團(tuán)的差不多特征：企業(yè)集團(tuán)由多個(gè)企業(yè)法人組成（獨(dú)立性與企業(yè)整體協(xié)調(diào)性相統(tǒng)一，4個(gè)層次：核心（以一家或少數(shù)幾家為核心，規(guī)模大、實(shí)力強(qiáng)、某些方面有優(yōu)勢(shì)）、緊密、半緊密、松散）企業(yè)集團(tuán)的組織結(jié)構(gòu)具有多樣性與開(kāi)放性（組織結(jié)構(gòu)：多層次法人聯(lián)合體 形式特點(diǎn)：多樣化）企業(yè)集團(tuán)的規(guī)模巨大企業(yè)集團(tuán)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)具有連鎖性和多元性以資本聯(lián)接紐帶為主，其他種類紐帶并存（聯(lián)系紐帶：投資控股（資本、技

21、術(shù)、經(jīng)濟(jì)契約、產(chǎn)品等）3、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)治理特征：主體復(fù)雜化財(cái)務(wù)決策復(fù)雜化（確保核心層地位，考慮所有制、地區(qū)等）產(chǎn)權(quán)關(guān)系復(fù)雜化集團(tuán)內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易經(jīng)?；怀鲐?cái)務(wù)治理戰(zhàn)略性（企業(yè)集團(tuán)形成是戰(zhàn)略選擇的結(jié)果，它的日常經(jīng)營(yíng)和競(jìng)爭(zhēng)離不開(kāi)集團(tuán)戰(zhàn)略，成長(zhǎng)必須有戰(zhàn)略的指導(dǎo)）4、企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)生緣故：客觀實(shí)際：社會(huì)進(jìn)展到一定程度的產(chǎn)物（社會(huì)化大生產(chǎn)社會(huì)分工來(lái)越細(xì)、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)趨利性競(jìng)爭(zhēng)激烈）理論上，由于交易費(fèi)用的存在，企業(yè)有傾向把相關(guān)企業(yè)一體化。5、企業(yè)集團(tuán)的分類：按目的：壟斷型（產(chǎn)品主導(dǎo)型）、宏觀操縱性（行政主導(dǎo)型）、微觀效益型（企業(yè)主導(dǎo)型） 按核心企業(yè)的性質(zhì)作用：控股型企業(yè)集團(tuán)（只資本經(jīng)營(yíng)）、產(chǎn)業(yè)型集團(tuán)（資本經(jīng)營(yíng)、生產(chǎn)單

22、位）6、企業(yè)集團(tuán)組織結(jié)構(gòu)：直線型、事業(yè)部制（M）、矩陣制、直線職能制（V）、控股制(H)7、集權(quán)治理：把經(jīng)營(yíng)權(quán)限特不是決策權(quán)集中在集團(tuán)最高領(lǐng)導(dǎo)層，下屬企業(yè)只有日常業(yè)務(wù)決策權(quán)限和具體執(zhí)行權(quán) 優(yōu)點(diǎn)：有利于在重大事項(xiàng)上迅速果斷做出決策企業(yè)的信息在縱向能夠得到充分的溝通治理者具有權(quán)威性，易于指揮 缺點(diǎn)：壓抑了下級(jí)的主動(dòng)性企業(yè)信息在橫向不利于溝通治理權(quán)限集中在最高層，治理者距離生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)較遠(yuǎn)不熟悉情況，容易做出武斷的決策。8、分權(quán)治理：把經(jīng)營(yíng)治理權(quán)和決策權(quán)分配給下屬單位，集團(tuán)最高層只集中少數(shù)關(guān)系全局利益和進(jìn)展的重大問(wèn)題決策權(quán) 優(yōu)點(diǎn)：分權(quán)單位在授權(quán)范圍內(nèi)可直接作出決策，節(jié)約縱向信息傳遞時(shí)刻分權(quán)單位直接面對(duì)生

23、產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，決策針對(duì)性強(qiáng)有利于信息橫向溝通，并激勵(lì)了下屬積極性 缺點(diǎn)：雖一般事項(xiàng)決策較快，但重大事項(xiàng)決策較慢上下級(jí)溝通慢，信息分散化和不對(duì)稱現(xiàn)象較常見(jiàn)一般財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)：是直接從事財(cái)務(wù)工作的職能部門，是企業(yè)集團(tuán)組織形式在財(cái)務(wù)上的體現(xiàn)。機(jī)構(gòu)要緊包括：1集團(tuán)母公司的財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置，融資部、投資部、資金營(yíng)運(yùn)部與審計(jì)部等，并設(shè)置一個(gè)財(cái)務(wù)副總經(jīng)理CFO全權(quán)負(fù)責(zé)集團(tuán)財(cái)務(wù)事宜2子公司的財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置，若設(shè)置和母公司相同財(cái)務(wù)部門，那該部門應(yīng)歸屬母公司相應(yīng)部門進(jìn)行對(duì)口治理，決策權(quán)限由上級(jí)部門授予并要向上級(jí)匯總報(bào)告本公司的預(yù)算及提交財(cái)務(wù)報(bào)告。企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)中心：是在企業(yè)內(nèi)部設(shè)置的，由企業(yè)母公司負(fù)責(zé)運(yùn)作，用以治理和協(xié)調(diào)集團(tuán)內(nèi)部各成

24、員企業(yè)資金業(yè)務(wù)的職能部門。 實(shí)質(zhì)：高度集權(quán)化的資金治理方式。作用：集中零散資金。財(cái)務(wù)中心在集團(tuán)內(nèi)部必須相對(duì)獨(dú)立才能保證權(quán)威性。分類：財(cái)務(wù)結(jié)算中心（是企業(yè)集團(tuán)誒不設(shè)立的，要緊負(fù)責(zé)集團(tuán)內(nèi)部各成員之間和對(duì)外的現(xiàn)金收付和往來(lái)結(jié)算的專門機(jī)構(gòu)，通常設(shè)置與財(cái)務(wù)部門內(nèi)部。職能，書(shū)p138）和財(cái)務(wù)操縱中心（是借助集成化、網(wǎng)絡(luò)化治理軟件的支持，與企業(yè)其他資源的整合相契合的財(cái)務(wù)治理機(jī)構(gòu)。）財(cái)務(wù)操縱中心促進(jìn)因素：1隨著企業(yè)集團(tuán)事業(yè)部制、矩陣制的形成和進(jìn)展，集團(tuán)組織結(jié)構(gòu)扁平化成為一種趨勢(shì)2信息技術(shù)的進(jìn)展為企業(yè)集團(tuán)在分權(quán)基礎(chǔ)上的“財(cái)務(wù)信息的集權(quán)化”提供了條件。財(cái)務(wù)公司是依據(jù)公司法和企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司治理方法設(shè)立的，為企業(yè)集

25、團(tuán)成員單位技術(shù)改造、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及產(chǎn)品銷售提供金融服務(wù)，以中長(zhǎng)期金融業(yè)務(wù)為主的非銀行金融機(jī)構(gòu)。（是經(jīng)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)辦理集團(tuán)內(nèi)部成員資金融通業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)）企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司形成緣故：1企業(yè)規(guī)模進(jìn)展，資金量膨脹2一部分子公司資金盈余，一部分資金緊缺3實(shí)踐中有些企業(yè)已成立財(cái)務(wù)公司財(cái)務(wù)公司模式：1美國(guó)模式：搞活商品流通，促進(jìn)商品銷售。一幅大型廠商，通過(guò)提供融資（美、加、德國(guó)）2英國(guó)：依附于商業(yè)銀行、規(guī)避政府對(duì)商業(yè)銀行的監(jiān)管和限制（英、日、香港）政府規(guī)定商業(yè)銀行不能進(jìn)行證券投資3中國(guó)模式：依附于企業(yè)集團(tuán)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，是共同集資建成，為內(nèi)部成員提供融資平臺(tái)。中國(guó)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司：誕生于20世紀(jì)80年代

26、中后期，是具有中國(guó)特色的與企業(yè)集團(tuán)的進(jìn)展配套的非銀行金融機(jī)構(gòu)，實(shí)質(zhì)是企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的金融公司。 1987年，中國(guó)第一家財(cái)務(wù)公司東風(fēng)汽車工業(yè)財(cái)務(wù)公司成立。 我國(guó)財(cái)務(wù)公司業(yè)務(wù)范圍：負(fù)債；資產(chǎn)；中介服務(wù)；外匯（汲取成員單位存款數(shù)與負(fù)債業(yè)務(wù)）財(cái)務(wù)公司vs其他金融機(jī)構(gòu)特點(diǎn)：1組建單位為財(cái)務(wù)公司特定對(duì)象2與銀行相比，只能汲取企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部成員存款，不能汲取社會(huì)存款。但在資金運(yùn)用上可進(jìn)行證券投資等3財(cái)務(wù)公司與企業(yè)集團(tuán)有明顯依附性。企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)狀況和理念會(huì)明顯阻礙財(cái)務(wù)公司業(yè)務(wù)展開(kāi)4財(cái)務(wù)公司靈活性大治理層次少，服務(wù)對(duì)象固定單一，對(duì)各服務(wù)單位更熟悉財(cái)務(wù)公司vs一般財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)&財(cái)務(wù)中心不同點(diǎn)（*）：屬性上：*不具法人資格

27、，財(cái)務(wù)公司是非銀行金融機(jī)構(gòu)，有法人資格；業(yè)務(wù)范圍上：財(cái)務(wù)公司業(yè)務(wù)范圍大，*要緊不具有金融功能；業(yè)務(wù)方式上：財(cái)務(wù)公司一般以法人身份提供有償服務(wù)，*為內(nèi)部治理業(yè)務(wù)；現(xiàn)金流性質(zhì)上：財(cái)務(wù)公司現(xiàn)金流有償，負(fù)債現(xiàn)金流考慮成本，資產(chǎn)考慮收益。*的現(xiàn)金流不作為商品運(yùn)作，統(tǒng)一調(diào)配。企業(yè)集團(tuán)籌資治理重點(diǎn)：1關(guān)注集團(tuán)整體與集團(tuán)成員資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系（互動(dòng)關(guān)系：資本放大效應(yīng)+財(cái)務(wù)杠桿。集團(tuán)母公司以少量自有權(quán)益資本可對(duì)更多資本行程操縱，處于塔尖的母公司收益率比處于塔底的子公司收益率有更大彈性，因此母公司要對(duì)子公司負(fù)債比率做限定）2實(shí)行籌資權(quán)的集中化治理（籌資全集中化指大額籌資的決策權(quán)集中在公司總部。優(yōu)：能夠減少債權(quán)人部

28、分風(fēng)險(xiǎn)；符合規(guī)模經(jīng)濟(jì)，能夠節(jié)約成本；有利于集團(tuán)掌握各子公司籌資情況，便于預(yù)算編制；增強(qiáng)籌資靈活性）3利用與集團(tuán)模式改造相結(jié)合的方式籌集資金（利于外圍子公司籌資空擋，強(qiáng)化對(duì)子公司的操縱；改制上市）4發(fā)揮企業(yè)集團(tuán)籌資優(yōu)勢(shì)（母公司可整合內(nèi)部資源，把內(nèi)部不符合對(duì)外籌資條件或相對(duì)弱勢(shì)籌資資源整改成符合或相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的，方式：分拆上市；相互抵押或擔(dān)保；債務(wù)轉(zhuǎn)移）5籌資規(guī)模更為科學(xué)企業(yè)集團(tuán)籌資貸款主體選擇:即由母公司依舊子公司申請(qǐng)貸款：1理想模型：一家純粹控股的母公司（除控股一家子公司外起亞經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)可忽略），該子公司有一個(gè)債權(quán)人。條件：籌資為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需，不打算改變投資結(jié)構(gòu)；籌資為無(wú)擔(dān)保型。分析：不管由母公司

29、依舊子公司貸款或發(fā)行債券，最終真正的資金使用方和還款來(lái)源是子公司。若子公司貸款，銀行和子公司原債權(quán)人地位同等。結(jié)果是，若子公司破產(chǎn)，則銀行和債權(quán)人清償順序同，按債券比例獲得。若母公司貸款，由于母公司無(wú)業(yè)務(wù)，還款來(lái)源是子公司，若子公司破產(chǎn)，母公司也將清算。母公司作為所有者清償順序在債權(quán)人后。母公司進(jìn)行貸款是債權(quán)人銀行風(fēng)險(xiǎn)大，要求的利息率會(huì)高。若母公司不能按時(shí)清償，銀行和其他債權(quán)人按比獲得子公司股權(quán)，成為自公司投資人，子公司破產(chǎn)，清償順序在子公司原債權(quán)人后2一般模型：母公司A有兩家或兩家以上子公司BC，B經(jīng)營(yíng)良好，資金充裕，C相反且有籌資需要，則A和B信用等級(jí)高于C，應(yīng)由A或B貸款向C提供資金母公

30、司自身有經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)向銀行申請(qǐng)的貸款或發(fā)行的債券有擔(dān)保公司分立：一個(gè)公司將其一部分部門或子、分公司獨(dú)立出來(lái)形成新公司，將往常公司資產(chǎn)負(fù)債轉(zhuǎn)移給新公司，新公司全部股票按比例分給股東。（操縱權(quán)為轉(zhuǎn)移，免稅）分類：派生分立（原公司存在）和新設(shè)分立；并股（換股）分立（獨(dú)立出來(lái)的新公司股份分配給一些股東，而不是所有股東）和拆股分立（解散式分立）（母公司分拆成幾個(gè)公司，母公司解散，將新公司股份分配給原股東）分立動(dòng)因：1釋放被壓縮價(jià)值2削減規(guī)模，提高治理效率3改善激勵(lì)機(jī)制4消除內(nèi)部沖突5作為反并購(gòu)武器6幸免法律法規(guī)制裁7獵取稅收、管制方面收益資產(chǎn)剝離：將資產(chǎn)、產(chǎn)品線、經(jīng)營(yíng)部門和子公司出售給第三方獲得現(xiàn)金、有價(jià)證

31、券等狹義：有現(xiàn)金流入 廣義：還包括企業(yè)分立分類：自愿剝離（企業(yè)主動(dòng)賣，為提升企業(yè)價(jià)值和競(jìng)爭(zhēng)力）和非自愿剝離（競(jìng)爭(zhēng)力專門高的企業(yè)為幸免受到反壟斷法限制進(jìn)行剝離）；部分剝離和全部剝離（企業(yè)法人地位消逝）；經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)剝離（將用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的固定資產(chǎn)等出售）和非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)剝離（剝離社會(huì)職能）；戰(zhàn)略性剝離（多為自愿剝離）和非戰(zhàn)略性剝離資產(chǎn)剝離動(dòng)因： 1糾正錯(cuò)誤并購(gòu)2修正多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略（降低企業(yè)多元化程度，清晰主業(yè)）3滿足企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移和改變需要4改變企業(yè)公眾形象，提高股票市值6盤(pán)活存量資產(chǎn)7消除負(fù)協(xié)同效應(yīng)8提供收購(gòu)防備9幸免受反壟斷法限制分拆上市（股權(quán)切離）：母公司先分離部分業(yè)務(wù)成立子公司，再將子公司部分股

32、權(quán)對(duì)外公開(kāi)出售。母公司控股比例下降但不阻礙操縱權(quán)。狹義：以上是公事的分拆上市 廣義：還包括未上市公司的分拆上市類型：橫向分拆（母子公司從事同一行業(yè)）縱向分拆（同一產(chǎn)業(yè)的不同時(shí)期）混合分拆（不相關(guān)）分拆上市動(dòng)因：1開(kāi)發(fā)新融資渠道2獵取資本溢價(jià)3提高子公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效4強(qiáng)化激勵(lì)約束機(jī)制5對(duì)子公司進(jìn)行估價(jià)更容易資產(chǎn)剝離vs分拆上市：同：母公司都獲得了現(xiàn)金；異：1資產(chǎn)剝離將部分資產(chǎn)出售，沒(méi)有新法律實(shí)體形成，而分拆上市形成子公司有2資產(chǎn)剝離出售對(duì)部分出售部門等失去操縱權(quán)，而分拆上市對(duì)子公司仍有操縱權(quán)公司分立vs分拆上市：同：都有新法律實(shí)體產(chǎn)生；異：1分拆上市會(huì)獲得現(xiàn)金收入，分立以后母公司無(wú)現(xiàn)金流入2分拆上市

33、仍有操縱權(quán)，分立無(wú)企業(yè)投資治理重點(diǎn)：1以投資帶動(dòng)企業(yè)集團(tuán)進(jìn)展2從母公司角度分不評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目，評(píng)價(jià)主體不同結(jié)果可能不同：1許可證費(fèi)、專利使用費(fèi)等：對(duì)母公司是收益，對(duì)投資項(xiàng)目的子公司是費(fèi)用；2母子公司考慮范圍不同：母公司要從企業(yè)全局對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)；3母子公司所在地稅率不同；4若為跨國(guó)投資要考慮稅率變化（投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)主體分類：母公司；子公司或投資項(xiàng)目本身；分不以母公司子公司）3結(jié)合具體情況選擇投資評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)4從集團(tuán)全局角度為投資項(xiàng)目進(jìn)行功能定位集團(tuán)投資現(xiàn)金流量計(jì)算P163168投資多元化：多元化經(jīng)營(yíng)，是一個(gè)企業(yè)在一個(gè)或多個(gè)行業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，要緊是同時(shí)向不同行業(yè)市場(chǎng)提供產(chǎn)品或服務(wù)。分類：?jiǎn)雾?xiàng)業(yè)務(wù)型（

34、專業(yè)型）、主導(dǎo)產(chǎn)品型、相關(guān)聯(lián)多元化型、無(wú)關(guān)聯(lián)多元化型多元化動(dòng)機(jī)分類：進(jìn)攻型、防備型動(dòng)機(jī)促成的多元化經(jīng)營(yíng)多元化動(dòng)因：降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；追求范圍經(jīng)濟(jì)；獵取市場(chǎng)勢(shì)力（交叉補(bǔ)貼、共同克制、互惠購(gòu)買三途徑）；有效利用閑置資源；獵取代理人私人收益多元化經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與障礙：1資源分配過(guò)于分散：任何一個(gè)企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)的資源差不多上有限的，經(jīng)營(yíng)資源的剩余是多元化的條件，將有限資源分散在不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，資源不足可能使企業(yè)多元領(lǐng)域得不到足夠支持，反而加大企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)2產(chǎn)業(yè)選擇誤導(dǎo)：選擇投資領(lǐng)域更多應(yīng)考慮自身實(shí)力與優(yōu)勢(shì)而不要收到某投資領(lǐng)域收益率比較高的誘惑而進(jìn)入該領(lǐng)域3技術(shù)性和人才性壁壘4成本性和顧客忠誠(chéng)度壁壘5抵制性和政策性

35、壁壘企業(yè)集團(tuán)分配治理重點(diǎn)：從經(jīng)營(yíng)成果分配問(wèn)題轉(zhuǎn)化為集團(tuán)中利益協(xié)調(diào)與激勵(lì)機(jī)制問(wèn)題內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格：企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)相互進(jìn)行交易時(shí)結(jié)算的價(jià)格內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格的形成：1以實(shí)際成本為基礎(chǔ)確定內(nèi)部?jī)r(jià)格（弊：不可幸免會(huì)把產(chǎn)品提供放在成本操縱上業(yè)績(jī)和不足轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品接收方，利：數(shù)據(jù)來(lái)源簡(jiǎn)單客觀）2以標(biāo)準(zhǔn)成本（穩(wěn)定使用方便，對(duì)標(biāo)準(zhǔn)成本指定的科學(xué)性要求高）3以市場(chǎng)價(jià)格（注意：有公開(kāi)有效產(chǎn)品市場(chǎng)存在；市價(jià)基礎(chǔ)上考慮內(nèi)部產(chǎn)品與外部產(chǎn)品在運(yùn)輸?shù)确矫娌煌?以協(xié)商價(jià)格5雙重價(jià)格（買賣雙方入賬價(jià)格不一致）設(shè)定轉(zhuǎn)移價(jià)格緣故：1轉(zhuǎn)移資源2降低稅賦3獵取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)4優(yōu)化企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部財(cái)務(wù)治理企業(yè)集團(tuán)對(duì)成員企業(yè)建立控股、參股、協(xié)作關(guān)系，形成四

36、層次：核心層（企業(yè)集團(tuán)決策中心）、緊密層（利潤(rùn)中心）、半緊密層和松散層集團(tuán)與核心企業(yè)關(guān)系：一套機(jī)構(gòu)兩塊牌子：對(duì)內(nèi)行使治理職能，對(duì)外代表集團(tuán)整體；集團(tuán)是母公司，核心企業(yè)是子公司。5 核心企業(yè)對(duì)非緊密層企業(yè)售出產(chǎn)品時(shí)：有市價(jià)則以市價(jià)為內(nèi)部?jī)r(jià)格；無(wú)市價(jià)則以高于或等于企業(yè)目標(biāo)成本的實(shí)際成本為基礎(chǔ)，用實(shí)際成本加成法確定內(nèi)部結(jié)算價(jià)格核心企業(yè)對(duì)緊密層企業(yè)出售產(chǎn)品時(shí)：有市價(jià)則以略低于市價(jià)的協(xié)議價(jià)格為內(nèi)部?jī)r(jià)格；無(wú)市價(jià)則以標(biāo)準(zhǔn)成本加成法制定內(nèi)部?jī)r(jià)格核心企業(yè)從緊密層或非緊密層企業(yè)購(gòu)入產(chǎn)品時(shí)：應(yīng)采納市價(jià)或不高于市價(jià)的協(xié)議價(jià)格；無(wú)市價(jià)時(shí)，應(yīng)以核心企業(yè)制定的目標(biāo)成本為基礎(chǔ)，采納標(biāo)準(zhǔn)成本加成法制定內(nèi)部?jī)r(jià)格財(cái)務(wù)操縱：保證所有

37、者權(quán)益完成企業(yè)目標(biāo)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義：財(cái)務(wù)部門，人員，依照財(cái)務(wù)法規(guī)，制定打算目標(biāo)，對(duì)企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)，財(cái)務(wù)性運(yùn)動(dòng)進(jìn)行組織指導(dǎo)約束。什么緣故進(jìn)行財(cái)務(wù)操縱？1操縱子公司經(jīng)營(yíng)者的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，事前的信息不對(duì)稱容易引發(fā)逆向選擇問(wèn)題，子公司在年度經(jīng)營(yíng)目標(biāo)設(shè)定時(shí)隱瞞其真實(shí)經(jīng)營(yíng)能力，目的是低報(bào)預(yù)算獲得超額獎(jiǎng)金，事后的信息不對(duì)稱則引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，子公司經(jīng)營(yíng)者采取偷懶或揮霍白費(fèi)公司財(cái)產(chǎn)的方式追求自設(shè)效用最大化 2有助于企業(yè)集團(tuán)實(shí)施戰(zhàn)略治理，完成戰(zhàn)略目標(biāo)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)操縱的分類1按財(cái)務(wù)活動(dòng)分：投資、融資、資產(chǎn)、利潤(rùn)分配操縱2按操縱循環(huán)分：事前操縱（預(yù)算編制操縱、組織結(jié)構(gòu)操縱、授權(quán)操縱）事中操縱（內(nèi)部結(jié)算中心操縱、

38、預(yù)算執(zhí)行操縱）事后操縱（內(nèi)部審計(jì)操縱、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)操縱）3預(yù)算操縱與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)相對(duì)應(yīng)，構(gòu)成一個(gè)財(cái)務(wù)治理循環(huán)一方面，在財(cái)務(wù)活動(dòng)預(yù)算執(zhí)行過(guò)程中，通過(guò)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)信息的反饋及相應(yīng)的調(diào)控，能夠隨時(shí)發(fā)覺(jué)和糾正實(shí)際業(yè)績(jī)預(yù)預(yù)算的偏差，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程的操縱。另一方面，預(yù)算編制、執(zhí)行、評(píng)價(jià)作為一個(gè)完整的系統(tǒng)，相互作用、周而復(fù)始的循環(huán)，以實(shí)現(xiàn)對(duì)整個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的最終操縱，而業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)既是本次財(cái)務(wù)治理循環(huán)的總結(jié)，又是下一次財(cái)務(wù)治理循環(huán)的開(kāi)始4 完整的企業(yè)全面預(yù)算包括：經(jīng)營(yíng)預(yù)算、財(cái)務(wù)預(yù)算、資本支出預(yù)算（預(yù)確實(shí)是在預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，為了實(shí)現(xiàn)特定目標(biāo)，以一定的方式，對(duì)企業(yè)以后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所做的數(shù)量講明）經(jīng)營(yíng)預(yù)算：是指與企業(yè)

39、日常業(yè)務(wù)直接相關(guān)的差不多生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的預(yù)算，通常是在銷售預(yù)算的基礎(chǔ)上，首先對(duì)企業(yè)產(chǎn)品銷售進(jìn)行預(yù)算，然后按“以銷定產(chǎn)”方法，對(duì)生產(chǎn)材料采購(gòu)、存貨和費(fèi)用等方面進(jìn)行預(yù)算財(cái)務(wù)預(yù)算：是指與企業(yè)現(xiàn)金收支、經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況有關(guān)的各項(xiàng)預(yù)算，由現(xiàn)金預(yù)算、可能利潤(rùn)表和可能資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)成資本支出預(yù)算：要緊涉及長(zhǎng)期投資預(yù)算，指企業(yè)不經(jīng)常發(fā)生一次性業(yè)務(wù)的預(yù)算，如固定資產(chǎn)的購(gòu)置、擴(kuò)建、改建、更新等。5企業(yè)集團(tuán)全面預(yù)算治理模式以利潤(rùn)為核心的全面預(yù)算治理模式（最大缺點(diǎn)：短期行為）以成本為核心的全面預(yù)算治理模式以現(xiàn)金流量為核心的全面預(yù)算治理模式以銷售為核心的全面預(yù)算治理模式折中式預(yù)算母公司據(jù)市場(chǎng)環(huán)境制定總體目標(biāo)政策母公司據(jù)子

40、公司業(yè)績(jī)和母公司資源，按最優(yōu)化原則配置資源母公司對(duì)預(yù)算進(jìn)行日常監(jiān)控分權(quán)式預(yù)算特點(diǎn)：目標(biāo)操縱，目標(biāo)治理子公司據(jù)母公司下達(dá)的預(yù)算目標(biāo)編制自身預(yù)算母公司用預(yù)算監(jiān)控保障目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，但不得阻礙子公司獨(dú)立預(yù)算指標(biāo)核心式，過(guò)程要求不嚴(yán)，結(jié)果要求嚴(yán)格在分析實(shí)際和預(yù)算差異時(shí)，按以下步驟：對(duì)比實(shí)際業(yè)績(jī)和預(yù)算目標(biāo)找出差異分析出現(xiàn)差異的緣故提出恰當(dāng)?shù)奶幚泶胧?確定預(yù)算利潤(rùn)要以企業(yè)的歷史成本資料為基礎(chǔ)，依照對(duì)以后進(jìn)展的預(yù)測(cè)，充分考慮產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、成本技術(shù)、供求關(guān)系以及介個(gè)等因素的相互關(guān)系，及其對(duì)利潤(rùn)指標(biāo)的綜合阻礙，在反復(fù)研討充分論證的基礎(chǔ)上加以確定。確定預(yù)算利潤(rùn)必須遵循的原則：戰(zhàn)略性，可行性，科學(xué)性，統(tǒng)一性7以利潤(rùn)為核心的預(yù)

41、算治理模式，有助于企業(yè)集團(tuán)治理方式由直接治理轉(zhuǎn)向間接治理；有利于明確工作目標(biāo)，激發(fā)職職員作積極性；有利于增強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)綜合盈利能力缺陷：可能引發(fā)短期行為，使企業(yè)只顧預(yù)算年度利潤(rùn)，忽略企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)進(jìn)展；可能引發(fā)冒險(xiǎn)行為，使企業(yè)只顧追求高額利潤(rùn)，增加企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；可能引發(fā)虛假行為，使企業(yè)通過(guò)一系列手段虛降成本，虛增利潤(rùn)以成本為核心的全面預(yù)算治理一般編制程序：設(shè)定目標(biāo)成本（起點(diǎn)）（第一，修正方式：在企業(yè)過(guò)去達(dá)到的成本治理水平上，結(jié)合以后成本挖掘的潛力及相關(guān)環(huán)境變化，對(duì)歷史成本指標(biāo)進(jìn)行適當(dāng)修正以得到當(dāng)期成本目標(biāo)的方式 第二，倒擠方式：企業(yè)在充分進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，初步明確產(chǎn)品售價(jià)以及市場(chǎng)占有份額的基礎(chǔ)上，確

42、定企業(yè)的預(yù)期收益，結(jié)合企業(yè)利潤(rùn)預(yù)期，倒擠企業(yè)目標(biāo)成本的一種做法 公式：目標(biāo)成本=預(yù)期收益預(yù)期利潤(rùn) 或 目標(biāo)單位產(chǎn)品成本=預(yù)期單位產(chǎn)品售價(jià)預(yù)期單位產(chǎn)品利潤(rùn) ）、分降落實(shí)目標(biāo)成本(原則:因地制宜、完全分解原則、一致性原則 目標(biāo)成本的分解方法：第一，將目標(biāo)成本按成本操縱的對(duì)象，即物的要素進(jìn)行分解 第二，將目標(biāo)成本按成本操縱的主體，即人的要素進(jìn)行分解 第三，將目標(biāo)成本按成本操縱的時(shí)刻序列)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)成本 （第一，建立責(zé)任會(huì)計(jì)制度，第二，建立信息反饋系統(tǒng)，第三，健全崗位責(zé)任制，第四，建立與目標(biāo)成本實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)掛鉤的獎(jiǎng)懲制度第五，雅閣企業(yè)內(nèi)部操縱制度）企業(yè)集團(tuán)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)：業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)是指依照企業(yè)所處社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化

43、，依據(jù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的原則，按照企業(yè)目標(biāo)設(shè)計(jì)相應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，依照特定的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，采納特定的評(píng)價(jià)方法，對(duì)企業(yè)一定經(jīng)營(yíng)期間的價(jià)值實(shí)現(xiàn)程度做出客觀、公正和準(zhǔn)確的綜合推斷，并出具評(píng)價(jià)報(bào)告的企業(yè)治理活動(dòng)，包括：（1）社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境（2）評(píng)價(jià)原則：客觀公正性，全面完整性，科學(xué)合理性，簡(jiǎn)便有用性（3）評(píng)價(jià)指標(biāo)（分為財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)）（4）評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)（年度預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)、資本預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)、歷史水平標(biāo)準(zhǔn)及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手標(biāo)準(zhǔn)）（5）評(píng)價(jià)方法（定量、定性分析）（6）評(píng)價(jià)報(bào)告業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的作用：（1）在戰(zhàn)略規(guī)劃中量化企業(yè)目標(biāo)（2）在戰(zhàn)略實(shí)施中把握企業(yè)戰(zhàn)略（3）構(gòu)建與戰(zhàn)略相適應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制缺陷：可能引發(fā)短期行為，使企業(yè)只顧預(yù)算年度利潤(rùn)，忽略企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)進(jìn)

44、展；可能引發(fā)冒險(xiǎn)行為，使企業(yè)只顧追求高額利潤(rùn)，增加企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；可能引發(fā)虛假行為，使企業(yè)通過(guò)一系列手段虛降成本，虛增利潤(rùn)。（1）成本為核心的全面預(yù)算治理模式：確實(shí)是要以成本目標(biāo)的操縱為預(yù)算編制和治理的核心內(nèi)容，元算編制以成本預(yù)算為起點(diǎn)。 （2）編制的一般程序：1）設(shè)定目標(biāo)成本，一般有兩種方式：第一，修正方式，現(xiàn)有成本數(shù)據(jù)結(jié)合以后變動(dòng)情況；第二:倒擠方式，依照市場(chǎng)價(jià)值減去目標(biāo)價(jià)至剩余總成本層層分解；2）分降落實(shí)目標(biāo)成本，要堅(jiān)持以下原則，第一，因地制宜原則；第二，完全分解原則，第三，一致性原則。目標(biāo)成本的分解方法：第一，將目標(biāo)成本按成本的操縱對(duì)象進(jìn)行分解，第二，將目標(biāo)成本按成本操縱主體進(jìn)行分

45、解，第三，將目標(biāo)成本按成本操縱的時(shí)刻序列進(jìn)行分解。3）實(shí)現(xiàn)目標(biāo)成本，要緊有工作：第一，建立責(zé)任會(huì)計(jì)制度，第二，建立信息反饋系統(tǒng)，第三健全崗位責(zé)任制度，第四，建立于目標(biāo)成本實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)掛鉤的獎(jiǎng)懲制度，第五，嚴(yán)格企業(yè)內(nèi)部操縱制度。簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)。以成本為核心的全面預(yù)算治理模式有利于促進(jìn)企業(yè)集團(tuán)采取先進(jìn)的成本治理方法，不斷降低成本，提高盈利水平；有利于企業(yè)集團(tuán)采取低成本擴(kuò)張戰(zhàn)略，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，提高企業(yè)集團(tuán)成長(zhǎng)速度。 缺陷：可能導(dǎo)致企業(yè)只顧降低成本，忽略新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)；也可能導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)只顧降低成本，忽略產(chǎn)品質(zhì)量。責(zé)任中心業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)：責(zé)任中心包括：成本中心、利潤(rùn)中心和投資中心。成本中心的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)：包括：標(biāo)準(zhǔn)成本中心

46、和費(fèi)用中心。成本中心：廣義：包括從事研究開(kāi)發(fā)，行政治理等非生產(chǎn)性部門；狹義：直接從事生產(chǎn)產(chǎn)品或勞務(wù)輸出的部分。權(quán)利：1設(shè)有經(jīng)營(yíng)決策權(quán)，更設(shè)有投資權(quán)，權(quán)利范圍內(nèi)的生產(chǎn)過(guò)程中料工費(fèi)的投入，只對(duì)既定產(chǎn)量和投入量承擔(dān)責(zé)任。標(biāo)準(zhǔn)成本中心：考核指標(biāo)：是既定產(chǎn)品質(zhì)量和數(shù)量條件下的標(biāo)準(zhǔn)成本費(fèi)用中心評(píng)價(jià)對(duì)象：解決方法：一是考場(chǎng)同行業(yè)類似只能的支出水平，1利用銷售百分比法，二是采納零基預(yù)算法，首先，確定是否有必要發(fā)生，其次，制定預(yù)算，最后，資金能否籌集，若不夠部分按比例分配。（約束性費(fèi)用不能）三是許多企業(yè)采取歷史經(jīng)驗(yàn)編制法（固定預(yù)算）利潤(rùn)中心的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)：包括：利潤(rùn)、成產(chǎn)率、市場(chǎng)地位、產(chǎn)品質(zhì)量、職工態(tài)度、社會(huì)責(zé)任、

47、短期目標(biāo)和長(zhǎng)期目標(biāo)的平衡。利潤(rùn)中心：對(duì)收入成本負(fù)責(zé)的中心。權(quán)利：有經(jīng)營(yíng)決策權(quán)，沒(méi)有投資決策權(quán)投資中心的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)：考核指標(biāo)：投資酬勞率、剩余收益、現(xiàn)金回收率、剩余現(xiàn)金流量投資中心：應(yīng)該對(duì)投資收益負(fù)責(zé)任的中心，權(quán)利：權(quán)限最大，經(jīng)營(yíng)決策權(quán)和投資決策權(quán)。投資酬勞率=部門的稅前利潤(rùn)/該部門所擁有的資產(chǎn)總額（部門平均營(yíng)業(yè)資產(chǎn)） 可分解為投資周轉(zhuǎn)率和銷售利潤(rùn)率的乘積。優(yōu)點(diǎn)：橫向指標(biāo)較多。缺點(diǎn)：局部與整體利益矛盾；易造成短期行為；是否是真實(shí)酬勞率剩余收益=部門利潤(rùn)-部門資產(chǎn)*資金成本率優(yōu)點(diǎn)：同意使用不同的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整資金成本缺點(diǎn)：不便于橫向比較，短期行為的反應(yīng)現(xiàn)金回收率=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量/總資產(chǎn)剩余現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金

48、流量-部門資產(chǎn)*資金成本率綜合業(yè)績(jī)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系：業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的財(cái)務(wù)模式：（1）綜合評(píng)分法：具體步驟：選擇具有代表性的評(píng)價(jià)指標(biāo)；確定各項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值與標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值；計(jì)算單項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)的得分。單項(xiàng)指標(biāo)的評(píng)分方法：第一，分等評(píng)分。第二，分等系數(shù)評(píng)分，第三，比率評(píng)分。評(píng)價(jià)總分的計(jì)算方法：一地加法評(píng)分法，第二，連乘評(píng)分法，第三簡(jiǎn)單平均評(píng)分法，第四，加權(quán)平均評(píng)分法。（2）綜合指數(shù)1）確定標(biāo)準(zhǔn)值2）計(jì)算指數(shù)：正指標(biāo)越大越好，如資產(chǎn)酬勞率；逆指標(biāo)越小越好，如存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)3）確定權(quán)數(shù)4）計(jì)算綜合評(píng)價(jià)指數(shù)（3）杜邦分析系統(tǒng)：第一，所有權(quán)酬勞率是指標(biāo)體系的核心，第二，企業(yè)的稅后利潤(rùn)，是由銷售收入扣除成本費(fèi)用總額得到的。

49、第三，通過(guò)總資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析能發(fā)覺(jué)企業(yè)資產(chǎn)治理中存在的問(wèn)題和不足，第四，可了解企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。2業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的價(jià)值模式：最廣泛的是經(jīng)濟(jì)增加值方法。業(yè)績(jī)?cè)u(píng)級(jí)的平衡模式：平衡模式：全面引進(jìn)非財(cái)務(wù)指標(biāo)。非財(cái)務(wù)指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：過(guò)程適時(shí)跟蹤評(píng)價(jià)給予企業(yè)整體角度評(píng)價(jià)注重以后預(yù)期評(píng)價(jià)直接而非間接評(píng)價(jià)便于預(yù)測(cè)以后現(xiàn)金流量易于分清責(zé)任，使操縱更為有效與企業(yè)進(jìn)展戰(zhàn)略緊密相關(guān)缺點(diǎn)：只注重對(duì)過(guò)去經(jīng)營(yíng)成果的反映，不能對(duì)以后作出指導(dǎo)只注重財(cái)務(wù)因素，不注重非財(cái)務(wù)因素只注重短期財(cái)務(wù)成果，不注重長(zhǎng)期的價(jià)值制造只注重內(nèi)部各種因素，不注重外部因素阻礙 只能評(píng)價(jià)，對(duì)企業(yè)情況改善較難。平衡計(jì)分卡平衡計(jì)分卡是一種綜合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系內(nèi)容;第一，財(cái)務(wù)角度 第二、顧客角度 第三、內(nèi)部業(yè)務(wù)角度 第四、學(xué)習(xí)和創(chuàng)新角度平衡計(jì)分卡的平衡關(guān)系:第一、結(jié)果指標(biāo)與動(dòng)因指標(biāo)的平衡 第二、日常指標(biāo)和戰(zhàn)略指標(biāo)的平衡 第三、利益相關(guān)者之間的平衡平衡計(jì)分卡對(duì)戰(zhàn)略支撐的作用中小企業(yè)定義：定性（所有權(quán)經(jīng)營(yíng)權(quán)歸屬-獨(dú)立所有經(jīng)營(yíng)；資金融通方式-不從資本市場(chǎng)之間融資；市場(chǎng)地位-不占支配地位）定量（就業(yè)人數(shù)；營(yíng)業(yè)額；資