高端裝備行業(yè)在邊際向上的行業(yè)中堅(jiān)守龍頭

1、22020年國(guó)泰君安中期投資策略線上交流會(huì)投資要點(diǎn)（行業(yè)評(píng)級(jí)：增持）01020304傳統(tǒng)制造業(yè)集中度提升，新興制造業(yè)高景氣延續(xù)受下游客戶集中度提升、環(huán)保趨嚴(yán)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)上升等多因素影響，傳統(tǒng)制造業(yè)龍頭公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)加大，集中度提升是成長(zhǎng)核心驅(qū)動(dòng)力； 新能源汽車、光伏領(lǐng)跑全球，將誕生一批全球裝備巨頭；受益產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和景氣度回升，半導(dǎo)體設(shè)備進(jìn)口替代加速推進(jìn)。工程機(jī)械：股價(jià)調(diào)整后將重拾升勢(shì)4月挖機(jī)開(kāi)機(jī)小時(shí)數(shù)同比回正，預(yù)計(jì)5、6月高景氣延續(xù)，參考?xì)v史工程機(jī)械板塊表現(xiàn)與挖機(jī)銷量相關(guān)性，判斷板塊調(diào)整幅度較小，挖 機(jī)龍頭三一、徐工份額持續(xù)上升，北上資金增持三一，徐工有混改、資產(chǎn)注入兩大預(yù)期，中聯(lián)業(yè)績(jī)確定性最強(qiáng)，持

2、續(xù)重點(diǎn)推薦鋰電、半導(dǎo)體、光伏設(shè)備龍頭是長(zhǎng)期投資方向鋰電裝機(jī)2019H2承壓，2020H2有望迎來(lái)顯著邊際改善，2020年將是鋰電設(shè)備新一輪成長(zhǎng)元年；光伏大廠持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，技術(shù)迭代推動(dòng) 度電成本不斷下降，HJT產(chǎn)業(yè)化有望提速；5G推廣加速制程升級(jí)，資本支出景氣度持續(xù)上行，國(guó)產(chǎn)設(shè)備份額持續(xù)提升，大基金二期有 望撬動(dòng)萬(wàn)億資金，設(shè)備占比提升、龍頭持續(xù)加碼。重點(diǎn)推薦三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、紐威股份、博實(shí)股份、拓斯達(dá)、華測(cè)檢測(cè)、精測(cè)電子、先導(dǎo)智能、杭可科技風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)，疫情全球蔓延引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)目錄CONTENTS01投資策略：在邊際向上的行業(yè)中堅(jiān)守 龍頭03半導(dǎo)體設(shè)備：5G推廣加速制

3、程升級(jí)， 大基金二期將加碼設(shè)備龍頭05工業(yè)機(jī)器人：機(jī)器人產(chǎn)量連續(xù)正增長(zhǎng)， 疫情驅(qū)動(dòng)自動(dòng)化升級(jí)提速07工程機(jī)械：預(yù)計(jì)5月挖機(jī)增長(zhǎng)50%， 股價(jià)調(diào)整后將重拾升勢(shì)02鋰電設(shè)備：迎接新一輪擴(kuò)產(chǎn)潮04光伏設(shè)備：盈利壓縮倒逼技術(shù)升級(jí)， 新型電池技術(shù)產(chǎn)業(yè)化提速06CTI：加強(qiáng)內(nèi)控基礎(chǔ)上，外延的兩個(gè)方 向08重點(diǎn)推薦標(biāo)的及風(fēng)險(xiǎn)提示4國(guó)泰君安證券2020年中期投資策略線上交流會(huì)01 投資策略：在邊際向上的行業(yè)中堅(jiān)守龍頭半導(dǎo)體設(shè)備、鋰電設(shè)備、工程機(jī)械以及機(jī)器人景氣度趨勢(shì)向上逆周期調(diào)節(jié)，基建托底經(jīng)濟(jì)501半導(dǎo)體設(shè)備、鋰電設(shè)備、工程機(jī)械以及機(jī)器人景氣度趨勢(shì)向上國(guó)泰君安證券2020年中期投資策略線上交流會(huì)圖：2020年

4、4月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量增速回正圖：4月北美、日本半導(dǎo)體設(shè)備出貨額增速17.7%、16.4%圖：國(guó)內(nèi)挖機(jī)“超補(bǔ)償性需求”快速釋放1.31280%117%145%44%26%130%41%-13%-31%-31% -29% -27%9%3%55%-50%-100%300%250%200%150%100%50%0%20161412108641 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月10 月 11 月 12 月同比增速（%）環(huán)比增速（%）圖：受補(bǔ)貼退坡影響，鋰電裝機(jī)2019H2增速下降明顯2018年2019年數(shù)據(jù)來(lái)源：SEMI，SEAJ、GGII、工程機(jī)械協(xié)會(huì)、國(guó)泰君安證券研究

5、半導(dǎo)體設(shè)備：5G推廣 加速制程升級(jí)，資本 支出景氣度持續(xù)上行工業(yè)機(jī)器人：機(jī)器人 產(chǎn)量同比持續(xù)正增 長(zhǎng)，疫情驅(qū)動(dòng)自動(dòng)化 升級(jí)提速鋰電設(shè)備：鋰電裝機(jī) 量20H2將改善，龍頭 新一輪擴(kuò)產(chǎn)將啟動(dòng)工程機(jī)械：逆周期政 策發(fā)力，4月挖機(jī)增長(zhǎng) 60%2020-042020-012019-102019-072019-042019-012018-102018-072018-042018-012017-102017-072017-042017-012016-102016-072016-042016-012015-102015-072015-04北美：YOY日本：YOY80%半導(dǎo)體設(shè)備出貨額同比增速：月度60%40%

6、20%0%-20%-40%-40-200204060801001202017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04產(chǎn)量:工業(yè)機(jī)器人:累計(jì)同比產(chǎn)量:工業(yè)機(jī)器人:當(dāng)月同比同比：-100%-50%0%50%150%100%200%250%0100002000030000400005000060000行業(yè)：當(dāng)月內(nèi)銷行業(yè)：當(dāng)月出口行業(yè)：當(dāng)月內(nèi)銷增速行業(yè)：當(dāng)月出口增速臺(tái)6國(guó)泰君安證券2020年中期投資策略線上交流會(huì)02逆周期調(diào)節(jié)，基建托底經(jīng)濟(jì)圖：地

7、產(chǎn)仍具韌性，基建逐步恢復(fù)圖：1-5月專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行超2萬(wàn)億數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)人民銀行、Wind、國(guó)泰君安證券研究規(guī)模：國(guó)務(wù)院已下達(dá) 三批、共2.29萬(wàn)億新 增專項(xiàng)債額度；5月專 項(xiàng)債發(fā)行創(chuàng)新高，1-5 月累計(jì)超2萬(wàn)億結(jié)構(gòu)上：基建相關(guān)領(lǐng) 域?qū)ｍ?xiàng)債占比達(dá)到60- 70%表：專項(xiàng)債向基建項(xiàng)目顯著傾斜城鄉(xiāng)建設(shè) 基礎(chǔ)交通棚 改 其 他 公路土儲(chǔ) 綜合性2019/42019/546.9% 4.7% 2.2%62.1% 0.5% 3.9% 18.8%13.9%2019/634.6% 6.0% 12.8% 36.1%2019/72019/82019/93.5%0.8%7.1%21.8%20.5%5.9

8、%8.9%2.2%5.1%5.6%8.6%0.9%1.7%1.5%5.2%34.4% 5.8% 10.0% 22.7%28.0% 8.8% 3.0% 27.2%7.4% 1.2% 14.8% 24.0%2019/122020/125.4% 6.7%2020/217.6% 5.8%2020/35.8%0.1%7.0%37.1%22.5%27.1%18.9%5.1%4.9%39.8% 3.9%8.8%19.9%6.6%13.2%4.1%18.5%100.0%6.2%48.9%17.3%2020/41.9%13.5%5.8%7.3% 14.0%57.5%2020/516.9%22.9%13.0%17

9、.3% 5.1%24.8%6000040000200000-20000-40000800002017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-04圖：3、4月社融超預(yù)期，中長(zhǎng)期貸款爆發(fā)企業(yè)：人民幣貸款：短期企業(yè)：人民幣貸款：中長(zhǎng)期政府專項(xiàng)債企業(yè)：委托+信托+未貼現(xiàn)+債券+融券+證券化 居民、外幣及其他社融新增：?jiǎn)卧拢簝|2017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-0

10、22018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-04固定資產(chǎn)投資完成額:基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(不含電力):累計(jì)同比房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額:累計(jì)同比固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):累計(jì)同比3020100-10-20-30-40900080007000600050004000300020001000

11、02020-052020-042020-032020-022020-012019-122019-092019-082019-072019-062019-052019-042019-032019-022019-012018-112018-102018-092018-082018-072018-062017-122017-112017-102017-092017-082017-07專項(xiàng)債發(fā)行額度億72020年國(guó)泰君安中期投資策略線上交流會(huì)02 鋰電設(shè)備：迎接新一輪擴(kuò)產(chǎn)潮產(chǎn)業(yè)鏈資金壓力仍存，再融資新規(guī)帶來(lái)邊際改善鋰電設(shè)備行業(yè)格局已定，龍頭設(shè)備商靜待產(chǎn)能擴(kuò)張大幕開(kāi)啟鋰電裝機(jī)2019H2承壓，2020H

12、2有望迎來(lái)顯著邊際改善 鋰電行業(yè)仍處于成長(zhǎng)初期，2020將是新一輪成長(zhǎng)元年 重點(diǎn)推薦：先導(dǎo)智能、杭可科技8國(guó)泰君安證券2020年中期投資策略線上交流會(huì)01產(chǎn)業(yè)鏈資金壓力仍存，再融資新規(guī)帶來(lái)邊際改善數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，國(guó)泰君安證券研究鋰電產(chǎn)業(yè)鏈資金壓力仍較大，再融資新規(guī)有望帶來(lái)邊際改善單位：億2017063020171231201806302018123120191231寧德時(shí)代收入6320094296457應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)89124111160180應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付賬款116138124189281應(yīng)收/收入62%118%54%39%應(yīng)付/收入69%132%64%61%國(guó)軒高科收入244826

13、5150應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)3344576361應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付賬款3334455565應(yīng)收/收入92%219%124%123%應(yīng)付/收入71%173%108%130%鋰電產(chǎn)業(yè)鏈目前仍存在較大的資金壓力：受補(bǔ)貼退坡影響，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈面臨較大的資金壓力，以電芯龍頭寧德時(shí)代為例，2019年財(cái)報(bào) 應(yīng)收/收入和應(yīng)付/收入在50%左右，對(duì)于二線電池廠，該值在120%左右，表明主機(jī)廠對(duì)電芯企業(yè)，電芯企業(yè)對(duì)材料和設(shè)備供應(yīng)商拖 款嚴(yán)重。較大的資金壓力也直接導(dǎo)致產(chǎn)能擴(kuò)建進(jìn)度放緩。2020年再融資新規(guī)落地帶來(lái)邊際改善：2020年2月，再融資新規(guī)落地，當(dāng)月寧德時(shí)代隨即推出200億定增計(jì)劃，擴(kuò)產(chǎn)4大基地合計(jì)52GWh，表明

14、資本市場(chǎng)的政策支持正在為資金緊張的行業(yè)帶來(lái)邊際改善。9國(guó)泰君安證券2020年中期投資策略線上交流會(huì)鋰電設(shè)備行業(yè)格局已定，龍頭設(shè)備商靜待產(chǎn)能擴(kuò)張大幕開(kāi)啟02-50050100150200250300350504540353025201510502017-12-312018-12-312019-12-31杭可科技 杭可科技先導(dǎo)智能 先導(dǎo)智能贏合科技 贏合科技科恒股份 科恒股份璞泰來(lái) 璞泰來(lái)主流設(shè)備商近三年一期收入：龍頭設(shè)備商增速較高主流設(shè)備商毛利變化：龍頭毛利更高，且19年開(kāi)始回升數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、國(guó)泰君安證券研究收入：億元（左2）0：16-12-31增速（右

15、）：60%50%40%30%20%10%0%2016-12-312017-12-312019-12-31杭可科技先導(dǎo)智能2018-12-31贏合科技科恒股份璞泰來(lái)龍頭設(shè)備商溢價(jià)能力高，強(qiáng)者更強(qiáng)。通過(guò)對(duì)比鋰電設(shè)備上市公司數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，規(guī)模越大的設(shè)備公司在行業(yè)低谷（18年）收入增速越 高，毛利率越高，其中海外收入占比更高的杭可科技毛利率最高。設(shè)備商行業(yè)格局已定，未來(lái)龍頭設(shè)備商彈性更大。伴隨行業(yè)激烈的洗牌，以先導(dǎo)智能、杭可科技為代表的龍頭設(shè)備商已經(jīng)勝出，其為 目前行業(yè)同時(shí)擁有技術(shù)、資金和產(chǎn)能的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，對(duì)未來(lái)訂單擁有較強(qiáng)的承接能力，業(yè)績(jī)彈性較大。10國(guó)泰君安證券2020年中期投資策略線上交流會(huì)03鋰

16、電裝機(jī)2019H2承壓，2020H2有望迎來(lái)顯著邊際改善-50%0%50%100%150%200%1614121086420在產(chǎn)品對(duì)應(yīng)收入（億）YOY受補(bǔ)貼退坡影響，鋰電裝機(jī)2019H2增速下降明顯鋰電設(shè)備龍頭在產(chǎn)品已提前于18年Q4觸底回升數(shù)據(jù)來(lái)源：GGII、國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來(lái)源：先導(dǎo)智能公告、國(guó)泰君安證券研究1.31280%117%145%44%26%130%41%-13%-31%-31% -29%-27%9%3%55%-100%-50%0%50%02468100%10150%14250%12200%16300%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 11 月 12 月2018年

17、2019年同比增速（%）環(huán)比增速（%）鋰電裝機(jī)有望在2020H2迎來(lái)顯著邊際改善：受補(bǔ)貼退坡影響，2019年8月開(kāi)始鋰電裝機(jī)增速明顯下滑，且下半年承受較大壓力，而 2020年上半年，因新冠疫情影響，數(shù)據(jù)仍不容樂(lè)觀。但隨著疫情的逐步控制和諸多車型的即將推出，我們預(yù)計(jì)H2將迎來(lái)顯著改善。國(guó)泰君安證券2020年中期投資策略線上交流會(huì)鋰電行業(yè)仍處于成長(zhǎng)初期，2020將是新一輪成長(zhǎng)元年042019-2025世界新能源車銷量預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)源：UBS、國(guó)泰君安證券研究行業(yè)龍頭擁有較大的產(chǎn)能規(guī)劃（至2025） 11數(shù)據(jù)來(lái)源：GGII、國(guó)泰君安證券研究公司規(guī)劃總產(chǎn)能（GWh）寧德時(shí)代200SK Innovation

18、100三星SDI30LG100松下/特斯拉100比亞迪100Northvolt32（2023年）行業(yè)目前處于起步期：根據(jù)UBS預(yù)測(cè)，2025年全球新能源汽車銷量有望達(dá)到1400萬(wàn)輛，按照單車平均帶電50KWh算，屆時(shí)電池年度 需求將達(dá)700GWh，而2019年國(guó)內(nèi)裝機(jī)合計(jì)僅62GWh，未來(lái)有較大增長(zhǎng)空間。寧德時(shí)代已經(jīng)開(kāi)啟新一輪擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)整體將跟進(jìn)。2020年2月，寧德時(shí)代公告擬融資200億擴(kuò)建4個(gè)基地合計(jì)52GWh產(chǎn)能，同時(shí)宣布 擬投資100億建設(shè)車?yán)餅稠?xiàng)目（規(guī)劃產(chǎn)能45GWh）。我們判斷隨著電池龍頭的大手筆投資推進(jìn)，LG、三星、Northvolt等企業(yè)的產(chǎn)能 擴(kuò)張將加速，以搶占市場(chǎng)份額。12

19、國(guó)泰君安證券2020年中期投資策略線上交流會(huì)05重點(diǎn)推薦：先導(dǎo)智能、杭可科技數(shù)據(jù)來(lái)源：杭可科技公告，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來(lái)源：先導(dǎo)智能公告，國(guó)泰君安證券研究1098765432102015-12-31 2016-12-31 2017-12-312018-6-302018-12-31 2019-12-31億元181614121086420億元2020年將是鋰電新一輪擴(kuò)產(chǎn)的元年，目前寧德時(shí)代已經(jīng)打響發(fā)令槍，隨著未來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)張的密集釋放，只有同時(shí)擁有技術(shù)、產(chǎn)能和資金 的頭部企業(yè)才能有效承接客戶需求，重點(diǎn)推薦已在逆周期進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張并擁有大量現(xiàn)金的龍頭設(shè)備商。推薦標(biāo)的：先導(dǎo)智能、杭可科技 催化劑：大型招標(biāo)

20、落地。風(fēng)險(xiǎn)提示：2020年行業(yè)資金壓力較大，產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度可能低于預(yù)期。杭可科技（國(guó)外客戶占比高）預(yù)收款維持高位鋰電設(shè)備龍頭先導(dǎo)智能預(yù)收賬款2019年有所下滑13國(guó)泰君安證券2020年中期投資策略線上交流會(huì)03 半導(dǎo)體設(shè)備：5G推廣加速制程升級(jí)，大基金二期將加碼設(shè)備龍頭5G推廣加速制程升級(jí)，資本支出景氣度持續(xù)上行自下而上，帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)設(shè)備份額持續(xù)提升大基金二期有望撬動(dòng)萬(wàn)億資金，設(shè)備占比提升、龍頭持續(xù)加碼14國(guó)泰君安證券2020年中期投資策略線上交流會(huì)015G推廣加速制程升級(jí)，資本支出景氣度持續(xù)上行數(shù)據(jù)來(lái)源：SEMI，SEAJ、國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來(lái)源：SEMI、國(guó)泰君安證券研究。注：2020-21年

21、預(yù)測(cè)值為SEMI2019年中預(yù)測(cè)值。圖：4月北美、日本半導(dǎo)體設(shè)備出貨額增速17.7%、16.4%圖：SEMI上調(diào)2020年全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售額至608億美元， 同比增長(zhǎng)5.5%全球晶圓制造資本開(kāi)支景氣度攀升，北美半導(dǎo)體設(shè)備銷售額連續(xù)7個(gè)月超20億美元2019年全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售額598億美元，下滑7.3%：?jiǎn)渭径瓤?，Q4銷售額178億，增長(zhǎng)19.3%，同比恢復(fù)較快增長(zhǎng)；分品類看，晶圓制造設(shè) 備490億美元，下滑6%，封裝設(shè)備29.2億，下滑27.2%，測(cè)試設(shè)備50億，下滑11.0%5G應(yīng)用推廣帶來(lái)的先進(jìn)制程技術(shù)推動(dòng)下，臺(tái)積電等晶圓廠商紛紛上調(diào)資本開(kāi)支，SEMI在2019年中上調(diào)2020-21年

22、全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售預(yù)測(cè)至608、668億美元，2021年將創(chuàng)歷史新高疫情對(duì)全球半導(dǎo)體設(shè)備出貨暫未產(chǎn)生顯著影響，4月北美、日本半導(dǎo)體設(shè)備出貨額增長(zhǎng)17.7%、16.4%2020-042020-012019-102019-072019-042019-012018-102018-072018-042018-012017-102017-072017-042017-012016-102016-072016-042016-012015-102015-072015-04北美：YOY日本：YOY80%半導(dǎo)體設(shè)備出貨額同比增速：月度60%40%20%0%-20%-40%-100%-50%0%50%100%150

23、%0100300200400500600晶圓處理設(shè)備 其他設(shè)備測(cè)試設(shè)備封裝設(shè)備 整體增速700200%銷售額：億美元15國(guó)泰君安證券2020年中期投資策略線上交流會(huì)02自下而上，帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)設(shè)備份額持續(xù)提升圖：中微刻蝕設(shè)備占長(zhǎng)江存儲(chǔ)累計(jì)份額達(dá)到16%16.0%3.0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2019/122019/112019/102019/92019/72019/52019/32019/22019/12018/122018/102018/82018/72018/62018/32018/12017/122017/102017/82017/72017/620

24、17/5中微半導(dǎo)體應(yīng)用材料LAM東京電子北方華創(chuàng)刻蝕設(shè)備：累計(jì)份額圖：北方華創(chuàng)PVD設(shè)備在長(zhǎng)江存儲(chǔ)份額大幅提升3%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2017/52017/62017/102017/112017/122018/82018/102018/112018/122019/22019/32019/42019/92019/112019/12應(yīng)用材料LAM東京電子北方華創(chuàng)成膜設(shè)備：累計(jì)份額數(shù)據(jù)來(lái)源：招標(biāo)網(wǎng)、國(guó)泰君安證券研究中微半導(dǎo)體、北方華創(chuàng)等國(guó)產(chǎn)設(shè)備龍頭在多個(gè)核心設(shè)備細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)拓展中微半導(dǎo)體：在長(zhǎng)江存儲(chǔ)供應(yīng)體系中刻蝕設(shè)備份額達(dá)到15%以上 北方華創(chuàng)：刻蝕、成

25、膜、清洗設(shè)備等份額均有進(jìn)展1603大基金二期有望撬動(dòng)萬(wàn)億資金，設(shè)備占比提升、龍頭持續(xù)加碼國(guó)泰君安證券2020年中期投資策略線上交流會(huì)設(shè)計(jì), 17%制造, 67%封測(cè), 10%設(shè)備材料, 6%投資額占比圖：大基金一期投資額中，設(shè)備、材料占比僅6%大基金二期開(kāi)始進(jìn)入密集投資期，設(shè)備類投資 占比將提升，已投入的龍頭將持續(xù)獲得重點(diǎn)支 持二期資本金2041億，有望撬動(dòng)萬(wàn)億資本進(jìn)入產(chǎn)業(yè)，設(shè)備比重有望 提升，龍頭將持續(xù)受到重點(diǎn)關(guān)注推薦兩條主線：一是已投入的設(shè)備龍頭，二期將持續(xù)重點(diǎn)投入；二 是一期未重點(diǎn)投入，前景巨大的領(lǐng)域，如半導(dǎo)體檢測(cè)設(shè)備。重點(diǎn)推 薦：精測(cè)電子（一期增資上海精測(cè)）。17國(guó)泰君安證券2020年

26、中期投資策略線上交流會(huì)04 光伏設(shè)備：盈利壓縮倒逼技術(shù)升級(jí)，新型電池技術(shù)產(chǎn)業(yè)化提速大廠持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，規(guī)模效應(yīng)下，降本為王產(chǎn)業(yè)鏈盈利空間大幅壓縮，帶動(dòng)舊線升級(jí)及高效產(chǎn)線設(shè)備需求 大硅片及電池技術(shù)升級(jí)提速，設(shè)備先行推薦標(biāo)的：捷佳偉創(chuàng)、邁為股份國(guó)泰君安證券2020年中期投資策略線上交流會(huì)電池片大廠持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)能，規(guī)模效應(yīng)下， 成本不斷降低截至2019年底，國(guó)內(nèi)電池片產(chǎn)能164GW，增長(zhǎng)27.9%，其中 Perc占比65%，達(dá)到110GW左右，新增約50GW頭部企業(yè)加速擴(kuò)產(chǎn)，包括愛(ài)旭、晶澳、晶科、通威、隆基等，預(yù)計(jì) 2020年底Perc產(chǎn)能達(dá)到160GW左右大廠持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，規(guī)模效應(yīng)下，降本為王01擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模投資

27、額(億)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度圖：2020年起PERC擴(kuò)產(chǎn)繼續(xù)，N型電池有望接力于2020年3月前啟動(dòng)，2021年內(nèi)建成，后 續(xù)項(xiàng)目在3-5年內(nèi)建成投產(chǎn)18數(shù)據(jù)來(lái)源：摩爾光伏、PV InfoLink、隆基、通威公告，國(guó)泰君安證券研究成 隆 基 股份10GW單晶45一期7.5+二期2.5一、二期各投資40億，各建設(shè)7.5GW，三、通威股份30GW高效電池200四期各投資60億，各建設(shè)7.5GW，一期將達(dá)到60GW；累計(jì)產(chǎn)能目標(biāo)，2021年40-60GW，2022年60- 80GW，2023年達(dá)到80-100GW一方面規(guī)模效應(yīng)凸顯，另一方面工藝優(yōu)化和新技術(shù)應(yīng)用下，非硅本不斷下降隆基：擬投入45億元，新建10GW

28、單晶電池片產(chǎn)能4.521528.95718118918918.0%21.9%10836.2%65.9%15810%0%20%40%30%60%50%70%20018016014012010080604020020152016201720182019 2020E 2021E 2022E 2023E通威：2020年底形成30-40GW電池片產(chǎn)能，項(xiàng)目全部實(shí)施后產(chǎn)能表：電池片大廠持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，規(guī)模效應(yīng)下，降本為王PERC產(chǎn)能PERC占比GW19產(chǎn)業(yè)鏈盈利空間大幅壓縮，帶動(dòng)舊線升級(jí)及高效產(chǎn)線設(shè)備需求國(guó)泰君安證券2020年中期投資策略線上交流會(huì)02硅片：3月中下旬至4月價(jià) 格連續(xù)下調(diào)，薄片化（180175u

29、m）00.7出口單價(jià):光伏組件:合計(jì):當(dāng)月值美元/瓦0.511.522.532015-02-072015-04-042015-05-302015-07-252015-09-192015-11-142016-01-092016-03-122016-05-072016-07-022016-08-272016-10-222016-12-172017-02-112017-04-082017-06-032017-07-292017-09-232017-11-252018-01-202018-03-172018-05-122018-07-072018-09-012018

30、-11-032018-12-292019-03-022019-04-272019-06-222019-08-172019-10-122019-12-072020-02-012020-03-282020-05-23出廠價(jià)(含稅):156單晶硅電池片(單片4.3瓦以上):國(guó)內(nèi)主流元/瓦2015-02-072015-04-042015-05-302015-07-252015-09-192015-11-142016-01-092016-03-122016-05-072016-07-022016-08-272016-10-222016-12-1720

31、17-02-112017-04-082017-06-032017-07-292017-09-232017-11-252018-01-202018-03-172018-05-122018-07-072018-09-012018-11-032018-12-292019-03-022019-04-272019-06-222019-08-172019-10-122019-12-072020-02-012020-03-282020-05-23出廠價(jià)(含稅):八寸單晶硅片(A片):國(guó)內(nèi)主流廠商平均:周元/片-20%0%20%40%60%80%100%120%140%2015-022015-042015-0

32、62015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-04電池組件出口合計(jì)同比增速圖：出口組件價(jià)格觸底回升圖：電池片價(jià)格底部穩(wěn)定圖：歐美市場(chǎng)開(kāi)始恢復(fù)、新興市場(chǎng)仍具不確定性圖：硅片價(jià)格持續(xù)下行數(shù)據(jù)來(lái)源：PVNEWS、Wind，國(guó)泰君-安40%證券研究電

33、池片：4月價(jià)格下跌， 部分廠商下調(diào)開(kāi)工率，目前價(jià)格底部穩(wěn)定組件：一季度組件產(chǎn)量 23.4GW，增長(zhǎng)17%，組件進(jìn)入500W時(shí)代（東方日升出貨，天合、晶科、 晶澳、隆基陸續(xù)發(fā)布）出口：總出口額下滑8%， 組件出口額同比下降，出口量15.6GW，基本持平出口市場(chǎng)分散，美國(guó)撤銷 關(guān)稅豁免，但占比僅5%20產(chǎn)業(yè)鏈盈利空間大幅壓縮，帶動(dòng)舊線升級(jí)及高效產(chǎn)線設(shè)備需求國(guó)泰君安證券2020年中期投資策略線上交流會(huì)02數(shù)據(jù)來(lái)源：摩爾光伏、國(guó)泰君安證券研究硅料硅片組件切片0.340.395持續(xù)降價(jià)：截至5月20日，菜 花料降至53元/Kg，致密料 降至59元/Kg持續(xù)降價(jià)：158單晶降至2.63元/ 片，多晶降至1

34、.12元/片，分別折 合0.493元/W和0.232元/W電池片單晶穩(wěn)定、多晶降價(jià)：Perc（效 率21.5%）0.79元/W，多晶降至 0.5元/W單晶穩(wěn)定、多晶降價(jià)：320W 單晶1.58元/W，275W多晶 1.37元/W項(xiàng)目單晶多晶項(xiàng)目單晶多晶項(xiàng)目單晶多晶硅料0.1840.183硅片0.4930.232電池片0.760.5拉棒更具優(yōu)勢(shì)非硅0.22非硅成本290W310W0.657元/W0.614元/W終端產(chǎn)品降價(jià)壓力下，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)盈利空間被大幅擠壓中小電池廠商訂單獲取困難、成本較高，基本沒(méi)有盈利空間，將加速推出，龍頭舊線改造升級(jí)及高 效電池產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)將持續(xù)帶動(dòng)設(shè)備需求21國(guó)泰君安證券2

35、020年中期投資策略線上交流會(huì)HJT推動(dòng)度電成本不斷下降，降本路徑明確03效率提升PECR：Perc+、Topcon技術(shù)，轉(zhuǎn)換效率可以做到2223%HJT：平均轉(zhuǎn)換效率較Perc高1pct，最 高效率接近25%制造成本設(shè)備國(guó)產(chǎn)化提升，設(shè)備折舊成 本可降約0.05元/W耗材成本銀漿國(guó)產(chǎn)化降價(jià)空間30%薄片化可降低硅片成本30%光衰、溫度系數(shù)低HJT 25年衰減低于8%，顯 著低于PERCHJT溫度系數(shù)顯著低于Perc當(dāng)前非硅成本不具備性價(jià)比HJT：0.6-0.7元/W Perc：0.22元/W理想非硅成本HJT：降至0.4-0.5元/W Perc：下降0.05元/W數(shù)據(jù)來(lái)源：摩爾光伏、國(guó)泰君安證

36、券研究22國(guó)泰君安證券2020年中期投資策略線上交流會(huì)大硅片及電池技術(shù)升級(jí)提速，設(shè)備先行04 企業(yè)在建產(chǎn)能在建+擬建產(chǎn)能量產(chǎn)效率中智泰興160MW2GW22.8%晉能100MW2GW23.3%鈞石600MW5GW22.4%漢能600MW1.8GW22.5%通威400MW1GW23.0%上澎30MW500MW21.5%晉銳5GW中環(huán)30MW21.5%愛(ài)康2GW彩虹集團(tuán)2GW國(guó)電投100MW新日光NSP50MW50MW國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能1.9GW21.5GW數(shù)據(jù)來(lái)源：智匯光伏、PV InfoLink、國(guó)泰君安證券研究表：預(yù)計(jì)2020年可建成HJT產(chǎn)能1GW左右，新規(guī)劃5GW以上HJT、IBC相對(duì)Perc性

37、價(jià)比需效率升20%、或 成本降20%需要注意的是，以上考慮了兩點(diǎn)因素一方面組件尺寸加大將使得等價(jià)值線斜率趨緩（同樣功率提升對(duì)應(yīng) 的成本提升減?。硗?，Perc電池本身效率提升可能使得等價(jià)值線下移，兩者將導(dǎo)致HJT、IBC需要補(bǔ)償更多的效率或者降本幅度 更大；另一方面，N型電池自身優(yōu)勢(shì)，如光衰低、溫度系數(shù)低（更?。?雙面率高，實(shí)際上可以一定補(bǔ)償表：HJT、IBC相對(duì)Perc性價(jià)比需效率升20%、或成本降20%P型和N型電池片齊頭并進(jìn)，HJT潛力更大，產(chǎn)業(yè)化有望提速通威在P型電池研發(fā)方向包括Perc+和Topcon方向，HJT已有3條 中試線，規(guī)模達(dá)400MW，最高轉(zhuǎn)換效率達(dá)到24.6%山煤國(guó)

38、際、愛(ài)康科技、中利集團(tuán)均加碼HJT電池產(chǎn)線國(guó)泰君安證券2020年中期投資策略線上交流會(huì)電池片大廠擴(kuò)產(chǎn)繼續(xù)，HJT產(chǎn)業(yè)化提速，市場(chǎng)空間打開(kāi)國(guó)產(chǎn)化程度高：捷佳偉創(chuàng)在所在領(lǐng)域市占率近40-50%； 邁為股份在所在領(lǐng)域市占率近70%推薦標(biāo)的：捷佳偉創(chuàng)、邁為股份05數(shù)據(jù)來(lái)源：捷佳偉創(chuàng)、邁為股份公告、國(guó)泰君安證券研究捷佳偉創(chuàng) 金額（萬(wàn)元）鍍膜擴(kuò)散鍍膜& 擴(kuò)散刻蝕其他制絨總計(jì)2018年12月126.641271月5115114月121637215885月80080020196月788308571124542890年7月2283121022037138月659665969月3374337411月3752 18

39、85610026 4508 37142總計(jì)3752 24454 32067126.64203681597396741邁為股份通威系隆基系金額（萬(wàn)元）合同標(biāo)的金額（萬(wàn)元）合同標(biāo)的2019Q119光學(xué)定位相機(jī)4,3592019Q21992829,663太陽(yáng)能電池絲網(wǎng)印刷設(shè)備、 離線測(cè)試分選設(shè)備、燒結(jié)爐 檢測(cè)設(shè)備、備件、改造太陽(yáng)能電池絲網(wǎng)印刷設(shè)備、 離線測(cè)試分選設(shè)備、燒結(jié)爐 檢測(cè)設(shè)備、備件、改造2019Q31818175太陽(yáng)能電池絲網(wǎng)印刷設(shè)備、 離線測(cè)試分選設(shè)備、燒結(jié)爐 檢測(cè)設(shè)備、備件、改造2019Q4（至11月 16日）太陽(yáng)能電池絲網(wǎng)印刷設(shè) 備、離線測(cè)試分選設(shè)備、 燒結(jié)爐、檢測(cè)設(shè)備、光 伏激光設(shè)備

40、太陽(yáng)能電池絲網(wǎng)印刷設(shè) 備、離線測(cè)試分選設(shè)備、 燒結(jié)爐、檢測(cè)設(shè)備、光 伏激光設(shè)備太陽(yáng)能電池絲網(wǎng)印刷設(shè) 19960備、離線測(cè)試分選設(shè)備、燒結(jié)爐、檢測(cè)設(shè)備5,129太陽(yáng)能電池絲網(wǎng)印刷設(shè)備、 離線測(cè)試分選設(shè)備、燒結(jié)爐 檢測(cè)設(shè)備、備件、23改造表：2019年下半年起通威、隆基系設(shè)備訂單迅速上量，HJT年底小批量驗(yàn)證捷佳、邁為進(jìn)入多條HJT中試線核心設(shè)備供應(yīng)體系，小批 量驗(yàn)證結(jié)果較好242020年國(guó)泰君安中期投資策略線上交流會(huì)05工業(yè)機(jī)器人：機(jī)器人產(chǎn)量連續(xù)正增長(zhǎng)，疫 情驅(qū)動(dòng)自動(dòng)化升級(jí)提速產(chǎn)業(yè)鏈：下游涵蓋整體制造業(yè)行業(yè)已經(jīng)惡化2年，即將進(jìn)入復(fù)蘇通道 通用設(shè)備類行業(yè)和公司均呈現(xiàn)類似格局 重點(diǎn)推薦：博實(shí)股份、拓

41、斯達(dá)25國(guó)泰君安證券2020年中期投資策略線上交流會(huì)02行業(yè)已經(jīng)惡化2年，即將進(jìn)入復(fù)蘇通道60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%2016-032016-052016-072016-092016-112017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-032018-052018-072018-092018-112019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-03私營(yíng)工業(yè)企業(yè):利潤(rùn)總額:累計(jì)同比股份制工業(yè)企業(yè):利潤(rùn)總額:累計(jì)同比全國(guó)國(guó)有企業(yè):利潤(rùn)總額:累計(jì)同比國(guó)有工業(yè)企業(yè):利潤(rùn)總額:累計(jì)同比10

42、3-19427120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%16000140001200010000800060004000200002016-032016-052016-072016-092016-112017-032017-052017-072017-092017-112018-032018-052018-072018-092018-112019-032019-052019-072019-092019-112020-03國(guó)產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量（臺(tái)）當(dāng)月同比（ ）數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)泰君安證券研究工業(yè)機(jī)器人與制造業(yè)利潤(rùn)增速密切相關(guān)：工業(yè)機(jī)器

43、人下游應(yīng)用廣泛，涵蓋整體制造業(yè)，由于工業(yè)機(jī)器人屬于可選設(shè)備，只有制造業(yè)利潤(rùn)增速較高 時(shí)，才有較大動(dòng)力進(jìn)行較大的機(jī)器人采購(gòu)。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，工業(yè)機(jī)器人和制造業(yè)利潤(rùn)增速呈現(xiàn)較強(qiáng)的相關(guān)性。2018年初制造業(yè)利潤(rùn)增速見(jiàn)頂，目前疫情夯實(shí)行業(yè)底部：18年初開(kāi)始，工業(yè)機(jī)器人和制造業(yè)利潤(rùn)增速均開(kāi)始下滑，但均在0軸以上，19年初開(kāi) 始，均開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，2020年上半年因?yàn)樾鹿谝咔橛绊?，大幅?fù)增長(zhǎng)，未來(lái)極易發(fā)生向上邊際改善。2018年初，制造業(yè)利潤(rùn)增速開(kāi)始明顯下滑26國(guó)泰君安證券2020年中期投資策略線上交流會(huì)03通用設(shè)備類行業(yè)和公司均呈現(xiàn)類似格局?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源：wind、國(guó)泰君安證券研究 注：三家上市公司股價(jià)做了歸一

44、化處理制造業(yè)利潤(rùn)增速呈現(xiàn)較強(qiáng)的周期性，近10年已經(jīng)歷3輪周期目前行業(yè)整體處于底部，新冠疫情夯實(shí)底部數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)泰君安證券研究激光器、注塑機(jī)、工業(yè)機(jī)器人等通用設(shè)備類均難逃周期：激光器、注塑機(jī)下游與工業(yè)機(jī)器人類似，均為整體制造業(yè)。通過(guò)對(duì)比過(guò)去13年股價(jià)和制造 業(yè)利潤(rùn)總額增速，發(fā)現(xiàn)均有較強(qiáng)的周期性和相關(guān)性。目前行業(yè)整體處于底部，新冠疫情夯實(shí)底部：從過(guò)去幾次周期看，通用設(shè)備行業(yè)上行周期一般為23年，下降周期一般為12年。下降周期結(jié)束的 標(biāo)志往往是下游企業(yè)利潤(rùn)開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2019年制造業(yè)利潤(rùn)增速全年大部分處于負(fù)增長(zhǎng)，行業(yè)惡化已經(jīng)接近尾聲。27國(guó)泰君安證券2020年中期投資策略線上交流會(huì)0

45、4重點(diǎn)推薦：拓斯達(dá)、博實(shí)股份對(duì)于工業(yè)機(jī)器人、注塑機(jī)、激光器等通用設(shè)備行業(yè)而言，目前已經(jīng)經(jīng)歷一輪完整下降周期，2020年將進(jìn)入回升通道。由于新冠疫情的 出現(xiàn)，復(fù)蘇節(jié)奏將稍有變化，但不改趨勢(shì)，新冠疫情反而會(huì)夯實(shí)底部，隨著疫情的逐步緩解，行業(yè)將迎來(lái)顯著改善。目前對(duì)于聚焦單 個(gè)景氣行業(yè)的機(jī)器人公司而言，仍有較大機(jī)會(huì)，比如敏銳捕捉口罩機(jī)行業(yè)商機(jī)的拓斯達(dá)、聚焦電力行業(yè)研發(fā)推廣電力巡檢及帶電作業(yè) 機(jī)器人的億嘉和、聚焦石化行業(yè)做爐前高溫機(jī)器人的博實(shí)股份。重點(diǎn)推薦：拓斯達(dá)、博實(shí)股份，推薦標(biāo)的：億嘉和、埃斯頓，受益標(biāo)的：伊之密。 風(fēng)險(xiǎn)提示：2020年宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化。28國(guó)泰君安證券2020年中期投資策略線上交流

46、會(huì)06 CTI：加強(qiáng)內(nèi)控基礎(chǔ)上，外延的兩個(gè)方向新興工業(yè)品檢測(cè)快速增長(zhǎng)，將成未來(lái)角逐主賽場(chǎng)國(guó)際檢測(cè)巨頭收購(gòu)不斷，偏重自身強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)域國(guó)內(nèi)第三方檢測(cè)迅速發(fā)展，事業(yè)單位改制提供機(jī)遇 重點(diǎn)推薦：華測(cè)檢測(cè)29國(guó)泰君安證券2020年中期投資策略線上交流會(huì)數(shù)據(jù)來(lái)源：全國(guó)檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)業(yè)統(tǒng)計(jì)簡(jiǎn)報(bào)，國(guó)泰君安證券研究01新興工業(yè)品檢測(cè)快速增長(zhǎng)，將成未來(lái)角逐主賽場(chǎng)24.5%57.4%27.1%8.0%133.6%26.6%3.5%31.0%-12.9%7.5%-4.5%-24.7%7.7%17.4%-8.4%41.1%35.9%37.9%-55.4%74.6%-100%-50%0%50%100%150%050100150

47、200250300350400450500程 筑環(huán) 境工 建保 與 環(huán)材 建料 筑食檢 車 機(jī)機(jī)品安 動(dòng)械衛(wèi) 生電 子紡 服 織 裝水 質(zhì)能 源醫(yī) 學(xué)化 工牧 農(nóng) 漁 林輕 工冶 采鑒 司器 醫(yī)安 生技 刑 公 金 礦定 法械 療全 物術(shù) 事 安20152016201720182018年增速國(guó)內(nèi)檢測(cè)分行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模：億元2018年，包括電子電器、機(jī)械、汽車、材料測(cè)試、醫(yī)學(xué)、電力、能源和軟件及信 息化等在內(nèi)的新興領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收457億，增長(zhǎng)20.5%，比重16.3%，提升0.3pct。新興領(lǐng)域檢測(cè)市場(chǎng)增速加快30數(shù)據(jù)來(lái)源：SGS官網(wǎng)，國(guó)泰君安證券研究02國(guó)際檢測(cè)巨頭收購(gòu)不斷，偏重自身強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)域國(guó)泰君安

48、證券2020年中期投資策略線上交流會(huì)2018-19年SGS完成19次并購(gòu)，包括農(nóng)業(yè)、食品、生命科學(xué)、交通、工業(yè)品、消費(fèi)品和零售領(lǐng)域業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介交易金額交易時(shí)間員工數(shù)上一年收入美國(guó)951725食品安全咨詢、檢測(cè) 化學(xué)和微生物測(cè)試 植物育種研究化妝品和個(gè)人護(hù)理研究 食品飼料和農(nóng)產(chǎn)品材料測(cè)試實(shí)驗(yàn)室3D計(jì)量過(guò)濾性能驗(yàn)證測(cè)試1100萬(wàn)美元100萬(wàn)歐元350萬(wàn)歐元300萬(wàn)歐元150萬(wàn)歐元400萬(wàn)美元300萬(wàn)歐元350萬(wàn)歐元800萬(wàn)歐元400萬(wàn)美元190萬(wàn)瑞士法郎530萬(wàn)美元402525751930704012比利時(shí) 德國(guó)德國(guó)比利時(shí) 美國(guó)西班牙 美國(guó)西班牙運(yùn)營(yíng)和制造培訓(xùn)服務(wù)荷蘭為工業(yè)和房地產(chǎn)公司提供整體的消防安

49、全服務(wù)美國(guó)建筑測(cè)試、工程和咨詢服務(wù)實(shí)驗(yàn)室 印度尼西亞 水，土壤和空氣測(cè)試服務(wù)美國(guó)食品、營(yíng)養(yǎng)藥品、制藥和化妝品的元素和重金屬測(cè)試 英國(guó)英國(guó)電子原產(chǎn)地證書的提供商美國(guó)供應(yīng)鏈和運(yùn)營(yíng)咨詢公司，通過(guò)其稱為總價(jià)值優(yōu)化（TVO）的專有方法提供 業(yè)務(wù)流程的優(yōu)化和改進(jìn)中國(guó)香港建筑信息建模（BIM）市場(chǎng)美國(guó)工業(yè)衛(wèi)生、霉菌、細(xì)菌、金屬、微粒、污染控制和石棉及纖維 測(cè)試英國(guó)健康和安全測(cè)試美國(guó)一家為全球航空市場(chǎng)提供數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的檢查、審計(jì)、安全和合規(guī) 解決方案的供應(yīng)商2018/1/92018/1/112018/2/22018/2/122018/4/52018/6/52018/6/112018/10/182019/1/212

50、019/2/52019/4/42019/4/122019/5/32019/6/122019/7/12019/7/162019/7/162019/7/222019/9/247552117100-超過(guò)7000萬(wàn)美元4000萬(wàn)港幣680萬(wàn)美元660萬(wàn)英鎊1000萬(wàn)美元SGSVanguard Sciences Inc.SGSLaboratoirede Contrleet dAnalyzeSGSTrait Genetics GmbHSGSSIT Skin InvestigationTechnology Hamburg GmbHSGSOleotest NV (Oleotest)SGSPolymer Sol

51、utions IncorporatedSGSAdvanced Metrology Solutions S.L.(AMS)SGSIBR LaboratoriesSGSLeanSis ProductividadSGSFloriaan B.V.SGSTesting, Engineering and Consulting Services, Inc.(TEC Services)SGSPTW LN Indonesia(WLN) SGSChemical Solutions Ltd.(CSL) SGSi2i Infinity Ltd(i2i)SGSMaine Pointe LLCSGSVircon Limi

52、ted (Vircon)SGSForensic Analytical Laboratories, Inc(FALI) SGSDMW Environmental Safety Ltd(DMW) SGSARGUS International, Inc.the personal protective equipment(PPE) testing andSGScertification activities of the Finnish Institute of Occupational Health(FIOH)芬蘭一家獨(dú)立的公共法律機(jī)構(gòu)2019/10/112140萬(wàn)歐元表：2018-19年國(guó)際檢測(cè)巨

53、頭 SGS 共進(jìn)行19次并購(gòu)并購(gòu)方收購(gòu)標(biāo)的標(biāo)的所在國(guó)31數(shù)據(jù)來(lái)源：BV、Intertek和TUV官網(wǎng)及2018年年報(bào)，國(guó)泰君安證券研究02國(guó)際檢測(cè)巨頭收購(gòu)不斷，偏重自身強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)域國(guó)泰君安證券2020年中期投資策略線上交流會(huì)BV、Intertek、TUV收購(gòu)偏重自身優(yōu)勢(shì) 領(lǐng)域并購(gòu)方收購(gòu)標(biāo)的標(biāo)的所在國(guó)業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介交易金額交易時(shí)間員工數(shù)上一年收入備注BVLubrication Management S.L.西班牙石油檢測(cè)與分析2018/1/426400萬(wàn)歐元BVBVBVEMG Corporation (EMG)Shandong Cigna Detection Technology Co.Ltd.Labom

54、ag美國(guó)中國(guó)摩洛哥建筑和基礎(chǔ)設(shè)施檢測(cè)農(nóng)業(yè)/食品檢測(cè)與分析農(nóng)業(yè)/食品檢測(cè)與分析2018/3/12018-12018-35507000萬(wàn)歐元合計(jì)600萬(wàn)歐元BVFEACPermulab Sdn. Bhd.Capital Energy SAS Owen Group Inc.Shenzhen Total-Test Technology Co.,Ltd.日本馬來(lái)西亞法國(guó)美國(guó) 中國(guó)食品與環(huán)境檢測(cè)食物、水和環(huán)境檢測(cè)服務(wù)為法國(guó)的白色認(rèn)證項(xiàng)目提供咨詢和支持服務(wù)建物和基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)管理和項(xiàng)目合規(guī)服務(wù) 農(nóng)業(yè)/食品檢測(cè)與分析2018-32018-72019/1/172019/3/182019/4/p>

55、0萬(wàn)歐元2300萬(wàn)歐元700萬(wàn)歐元1000萬(wàn)歐元BVBVBVBVBVQ Certificazioni S.r.l.意大利有機(jī)食品認(rèn)證2019/8/112200萬(wàn)美元IntertekAldo AbelaSurveys (AAS)馬耳他質(zhì)量和數(shù)量貨物檢驗(yàn)2018/3/61077萬(wàn)英鎊IntertekProasem哥倫比亞實(shí)驗(yàn)室測(cè)試、檢驗(yàn)、計(jì)量和培訓(xùn)服務(wù)提供商2018/4/30190450萬(wàn)英鎊IntertekNTA Monitor英國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全和保障服務(wù)提供商2018/6/548320萬(wàn)英鎊IntertekAlchemy美國(guó)食品行業(yè)提供人員保障4.8億美元2018/8/20270IntertekCh

56、eck Safety First Limited（CSF）英國(guó)一家全球領(lǐng)先的健康、安全、質(zhì)量和安全風(fēng)險(xiǎn)管理公司， 主要業(yè)務(wù)集中在旅游、旅游和酒店業(yè)。2019/12/131000萬(wàn)英鎊2019年預(yù)計(jì)TUVCertioITV西班牙道路安全和交通2019/10/82002000萬(wàn)歐元表：2018-19年BV、Intertek和TUV 共進(jìn)行16次并購(gòu)32國(guó)泰君安證券2020年中期投資策略線上交流會(huì)數(shù)據(jù)來(lái)源：華測(cè)檢測(cè)年報(bào)、Wind中國(guó)并購(gòu)庫(kù)，國(guó)泰君安證券研究03國(guó)內(nèi)第三方檢測(cè)迅速發(fā)展，事業(yè)單位改制提供機(jī)遇并購(gòu)方收購(gòu)標(biāo)的標(biāo)的所在國(guó)業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介交易金額(萬(wàn)元)交易時(shí)間華測(cè)檢測(cè)天津津?yàn)I華測(cè)產(chǎn)品檢測(cè)中心有限公司中

57、國(guó)562010華測(cè)檢測(cè)深圳華測(cè)鵬程商品檢驗(yàn)有限公司中國(guó)1252010華測(cè)檢測(cè)深圳華測(cè)鵬程國(guó)際認(rèn)證有限公司中國(guó)44012010華測(cè)檢測(cè)杭州華測(cè)瑞歐科技有限公司中國(guó)3982011華測(cè)檢測(cè)蘇州華測(cè)安評(píng)化學(xué)品技術(shù)服務(wù)有限公司中國(guó)5772013華測(cè)檢測(cè)CEMINTERNATIONAL LTD英國(guó)5642013華測(cè)檢測(cè)大連華信理化檢測(cè)中心有限公司中國(guó)8112014/2/28華測(cè)檢測(cè)黑龍江省華測(cè)檢測(cè)技術(shù)有限公司中國(guó)食品檢測(cè)13002014/4/16華測(cè)檢測(cè)PLOY NDT新加坡船舶、油輪以及其他海上交通工具的建造及維修16602014/5/26華測(cè)檢測(cè)華安檢測(cè)中國(guó)第三方無(wú)損檢測(cè)機(jī)構(gòu)180002014/11/

58、19華測(cè)檢測(cè)河南華測(cè)檢測(cè)技術(shù)有限公司中國(guó)5502015/7/2華測(cè)檢測(cè)福州特安泉檢測(cè)技術(shù)有限公司中國(guó)1202015/10/16華測(cè)檢測(cè)舟山市經(jīng)緯船舶服務(wù)有限公司中國(guó)10202015/11/11華測(cè)檢測(cè)浙江久正工程檢測(cè)有限公司中國(guó)10002015/11/13華測(cè)檢測(cè)廣州市衡建工程檢測(cè)有限公司中國(guó)7802015/11/18華測(cè)檢測(cè)寧波唯質(zhì)檢測(cè)技術(shù)服務(wù)有限公司中國(guó)43872015/11/24華測(cè)檢測(cè)鎮(zhèn)江華測(cè)金太醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)所有限公司中國(guó)10202016/1/18華測(cè)檢測(cè)江陰華測(cè)職安門診部有限公司中國(guó)10002016/3/2華測(cè)檢測(cè)北京華測(cè)食農(nóng)認(rèn)證服務(wù)有限公司中國(guó)3192016/3/18華測(cè)檢測(cè)華測(cè)電子認(rèn)

59、證有限責(zé)任公司中國(guó)71002016/8/12華測(cè)檢測(cè)福建尚維測(cè)試有限公司中國(guó)11732016/8/31華測(cè)檢測(cè)浙江盛諾檢測(cè)技術(shù)有限公司中國(guó)2962016/9/13華測(cè)檢測(cè)四川華測(cè)建信檢測(cè)技術(shù)有限公司中國(guó)9182017/1/17華測(cè)檢測(cè)深圳華測(cè)職安門診部中國(guó)802018/1/1華測(cè)檢測(cè)浙江方圓中國(guó)國(guó)家電器安全質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)中心76002018/5/25華測(cè)檢測(cè)蘇州市吳中經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)佳康門診部有限公司中國(guó)5002018/12/3華測(cè)檢測(cè)浙江遠(yuǎn)鑒中國(guó)實(shí)驗(yàn)室儀器、設(shè)備、產(chǎn)品檢測(cè)的技術(shù)開(kāi)發(fā)、咨詢、服務(wù)4202019/4/26華測(cè)檢測(cè)Maritec Pte Ltd新加坡船用油檢測(cè)274482020/3/9廣電

60、計(jì)量深圳康來(lái)士標(biāo)準(zhǔn)測(cè)試技術(shù)有限公司中國(guó)電子電氣產(chǎn)品檢測(cè)及相關(guān)咨詢業(yè)務(wù)59822018/6/30廣電計(jì)量廣電計(jì)量檢測(cè)(武漢)有限公司中國(guó)計(jì)量檢測(cè)服務(wù)8902019/8/13廣電計(jì)量方圓廣電檢驗(yàn)檢測(cè)股份有限公司中國(guó)安規(guī)認(rèn)證相關(guān)的檢測(cè)服務(wù)36362019/11/21表：華測(cè)檢測(cè)并購(gòu)90余家公司成為國(guó)內(nèi)第三方檢測(cè)龍頭33國(guó)泰君安證券2020年中期投資策略線上交流會(huì)04重點(diǎn)推薦：華測(cè)檢測(cè)大類板塊具體板塊20192020E生命科學(xué)檢測(cè)工業(yè)品測(cè)試消費(fèi)品測(cè)試 貿(mào)易保障環(huán)境檢測(cè)收入增長(zhǎng)20-30%，利潤(rùn)率提升幅度較大，預(yù)計(jì)達(dá)到 對(duì)政策依賴更強(qiáng)一些，預(yù)計(jì)全年保持20%以上的增長(zhǎng)食品檢測(cè)12%以上食品檢測(cè)屬于民生項(xiàng)