數(shù)據(jù)預測：數(shù)據(jù)怎么看

1、內容目錄 HYPERLINK l _TOC_250008 實體經(jīng)濟數(shù)據(jù) 4 HYPERLINK l _TOC_250007 工業(yè)增加值同比 5.0 4 HYPERLINK l _TOC_250006 固定資產(chǎn)投資 5 HYPERLINK l _TOC_250005 社會消費品零售總額同比增長 1 6 HYPERLINK l _TOC_250004 CPI 同比 2.4、PPI 同比-1.9 7 HYPERLINK l _TOC_250003 進出口數(shù)據(jù) 9 HYPERLINK l _TOC_250002 貨幣信貸數(shù)據(jù) 10 HYPERLINK l _TOC_250001 新增貸款約 1.25

2、萬億 10 HYPERLINK l _TOC_250000 3.2. 新增社融 2.75 萬億，M2 同比為 10.7 12圖表目錄圖 1：工業(yè)增加值非季調環(huán)比 4圖 2：汽車輪胎開工率 4圖 3：粗鋼產(chǎn)量 5圖 4：發(fā)電量、用電量與工業(yè)增加值 5圖 5：地產(chǎn)銷售 5圖 6：土地成交溢價率 5圖 7：土地購置費和土地成交 6圖 8：主要鋼廠產(chǎn)量 6圖 9：主要鋼廠庫存 6圖 10：地產(chǎn)銷售 7圖 11：汽車銷售 7圖 12：電影票房 7圖 13：服務業(yè) PMI 繼續(xù)恢復 7圖 14：豬肉價格小幅上漲 8圖 15：鮮菜價格上漲 8圖 16：牛肉價格 8圖 17：水果價格 8圖 18：交通工具燃料

3、與成品油最高零售指導價 8圖 19：PMI 出廠價格指數(shù)與 PPI 環(huán)比 9圖 20：原油與螺紋鋼價格 9圖 21：韓國出口 9圖 22：全球 PMI 10圖 23：中國運價指數(shù) 10圖 24：表內外票據(jù) 11圖 25：票據(jù)貼現(xiàn) 11圖 26：社融表內外票據(jù)與承兌發(fā)生額（當期-6 個月前） 11圖 27：房地產(chǎn)銷售增速繼續(xù)提升 12圖 28：新增貸款預測 12圖 29：社融政府債券 12圖 30：信托融資 13圖 31：新增社融規(guī)模預測 13圖 32：社融、M2 同比增速預測 14表 1：8 月經(jīng)濟數(shù)據(jù)預測 4表 1：8 月經(jīng)濟數(shù)據(jù)預測2019/082019/092019/102020/042

4、020/052020/062020/078 月 E9 月 E10 月 ECPI（ ）2.803.003.803.302.402.502.702.401.80.8PPI（ ）-0.80-1.20-1.60-3.10-3.70-3.00-2.40-1.90-1.8-1.7工業(yè)增加值（當月， ）4.405.804.703.904.404.804.805.05.25.3固定資產(chǎn)投資（ ）5.505.405.20-10.30-6.30-3.10-1.6002.03.0消費（ ）7.507.807.20-7.50-2.80-1.80-1.101.02.54.0進口（ ，美元計價）-5.50-8.20-6.

5、11-14.20-16.602.70-1.4001.02.0出口（ ，美元計價）-0.96-3.19-0.833.40-3.200.507.207.05.05.0新增貸款（億元)12,10016,9006,61317,00014,80018,1009,92712,50017,0007,000社會融資總量（億元）21,95625,1428,68031,04231,86634,67916,94027,50030,00017,000M2（ ）8.208.408.4011.1011.1011.1010.7010.7010.7010.60資料來源：Wind，天風證券研究所實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)工業(yè)增加值同比 5.

6、08 月 17 日發(fā)改委表示，“進入 8 月份，全國日發(fā)電量和統(tǒng)調用電負荷快速攀升，8 月 3 日、10 日、11 日，全國日發(fā)電量和統(tǒng)調用電負荷連創(chuàng)歷史新高”1。通常而言，發(fā)電量、用電量對工業(yè)增加值有較強的指示意義。對于發(fā)電數(shù)據(jù)，有兩點需要考慮：一是 8 月全國大范圍高溫，二是上半月數(shù)據(jù)與全月數(shù)據(jù)并不一定吻合。高頻數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)生產(chǎn)并不算強勁。8 月汽車輪胎開工率繼續(xù)上升；鋼鐵生產(chǎn)略有放緩，鋼鐵生產(chǎn)略有放緩，高爐開工率、產(chǎn)能利用率、粗鋼產(chǎn)量增速邊際走弱；滌綸長絲開工率繼續(xù)下滑。8 月 PMI 生產(chǎn)指數(shù)小幅回落至 53.5 ，主要是中小型企業(yè)下滑較多。按照 PMI 生產(chǎn)指數(shù)相近的 2014、2

7、017、2018 年來看，8 月工業(yè)增加值非季調環(huán)比可能在 0.2 -0.3 ?？紤]到低基數(shù)，預計 8 月工業(yè)增加值同比回升至 5.0 附近。圖 1：工業(yè)增加值非季調環(huán)比圖 2：汽車輪胎開工率資料來源：Wind，天風證券研究所資料來源：Wind，天風證券研究所1 https:/ HYPERLINK /xwdt/xwfb/202008/t20200817_1236161.html /www.nd HYPERLINK /xwdt/xwfb/202008/t20200817_1236161.html /xwdt/xwfb/202008/t20200817_1236161.html圖 3：粗鋼產(chǎn)量圖

8、4：發(fā)電量、用電量與工業(yè)增加值資料來源：Wind，天風證券研究所資料來源：Wind 天風證券研究所固定資產(chǎn)投資8 月地產(chǎn)銷售仍然不錯，8 月大中城市商品房成交面積恢復到 20左右，已經(jīng)達到 2019 年4 月、5 月水平；土地成交溢價率仍然不弱。據(jù) 21 世紀經(jīng)濟報道，監(jiān)管部門出臺新規(guī)，將根據(jù)剔除預收賬款后的資產(chǎn)負債率、凈負債率和現(xiàn)金短債比等三項指標，設置“三道紅線”，管控房企的有息債務增長和債券發(fā)行。房企融資再次收緊。我們預計，地產(chǎn)融資收緊將給地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流帶來壓力，地產(chǎn)企業(yè)將更加依銷售回款。對地產(chǎn)投資來看，短期內可能繼續(xù)快開工、預售的模式。同時，土地購置費預計走弱，但仍將提供一定支持。月地

9、產(chǎn)投資單月增速已經(jīng)恢復到 11.7，預計 8 月單月地產(chǎn)投資仍然將在 12高位附近，進而帶動地產(chǎn)投資累計增速的上升。圖 5：地產(chǎn)銷售圖 6：土地成交溢價率 100 %9080706050403020102009-052009-112010-052010-112011-052011-112012-052012-112013-052013-112014-052014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-050100大中城市:成交土地溢價率:4周移動平均資料來源：WIND，天風證券研

10、究所資料來源：WIND，天風證券研究所圖 7：土地購置費和土地成交100 %土地購置費:累計同比本年土地成交價款:累計同比 40地方本級政府性基金收入:國有土地使用權出讓收入:累計同比80 100大中城市:成交土地總價:當周值:月:累計值:同比（右軸） 356030402520202012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-

11、042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-07015-2010-405-600資料來源：WIND，天風證券研究所從基建投資來看，一方面部分地區(qū)雨季結束，基建投資預計有所恢復，另一方面，螺紋鋼價格持續(xù)上漲，產(chǎn)量保持高位，8 月基建單月增速可能小幅增長。從制造業(yè)投資來看，汽車銷售明顯回升，7 月份乘用車零售銷量達到約 160 萬輛，同比增長 7.7，可能帶動中游裝備制造業(yè)的回升；隨著海外需求回暖，下游出口相關產(chǎn)業(yè)鏈也有所恢復，預計 8 月制造業(yè)投資繼續(xù)恢復。總的來看，預計 8 月固定資產(chǎn)投資累計增速在 0附近，其中

12、地產(chǎn)投資預計表現(xiàn)較強。圖 8：主要鋼廠產(chǎn)量圖 9：主要鋼廠庫存萬噸45020162017201820192020萬噸900800201620172018201920204007003506005004003003002502002001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 511001 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51資料來源：WIND，天風證券研究所資料來源：WIND，天風證券研究所社會

13、消費品零售總額同比增長 1地產(chǎn)、汽車銷售繼續(xù)回升。雖然地產(chǎn)政策再度收緊，但 30 城地產(chǎn)銷售增速繼續(xù)上升。汽車銷售方面，廠家批發(fā)和零售都有明顯的回暖，汽車經(jīng)銷商庫存預警指數(shù)顯著回落，也顯示銷售較好。圖 10：地產(chǎn)銷售圖 11：汽車銷售資料來源：Wind，天風證券研究所資料來源：Wind，天風證券研究所隨著國內疫情防控形勢趨于穩(wěn)定，居民消費需求加快釋放，住宿、餐飲、文化體育娛樂等行業(yè)逐步恢復，因而消費大概率逐步回升。7 月社零數(shù)據(jù)低于預期，食品飲料、日用品、化妝品、地產(chǎn)相關、文化娛樂等都有明顯回落。不過據(jù)此判斷消費走弱為時尚早，整體而言我們傾向于認為消費處于持續(xù)改善過程中，預計 8 月社會消費品

14、零售總額同比 1 附近。圖 12：電影票房圖 13：服務業(yè) PMI 繼續(xù)恢復資料來源：Wind，天風證券研究所資料來源：Wind，天風證券研究所CPI 同比 2.4 、PPI 同比-1.9食品價格繼續(xù)上漲。豬肉價格繼續(xù)處于高位，目前趨于平穩(wěn)，平均而言較上月小幅上漲。牛羊肉、雞肉、蛋類、鮮菜以及糧食價格都有全面上漲，水果價格季節(jié)性走低。圖 14：豬肉價格小幅上漲圖 15：鮮菜價格上漲資料來源：Wind，天風證券研究所資料來源：Wind，天風證券研究所圖 16：牛肉價格圖 17：水果價格資料來源：Wind，天風證券研究所資料來源：Wind，天風證券研究所非食品價格方面，發(fā)改委在 7 月 11 日、

15、8 月 22 日兩次上調成品油價格，燃料價格預計進一步上行；8 月 PMI 顯示服務業(yè)復蘇加快，這也對服務類價格形成一定的支撐。圖 18：交通工具燃料與成品油最高零售指導價資料來源：Wind，天風證券研究所綜合來看，預計 8 月 CPI 同比回落至 2.4 ?？紤]到生豬供給逐步改善，豬肉價格也將見頂回落，高基數(shù)作用下預計 9 月以后 CPI 快速下行，未來兩月 CPI 可能降至 1.8 、0.8 。月 PMI 出廠價格指數(shù) 53.2 、購進價格指數(shù) 58.3 ，預計 8 月 PPI 環(huán)比 0.4 ，同比回升至-1.9 附近。8 月價格回升幅度略超此前預期，國際油價基本溫和，價格上漲主要來自國內

16、工業(yè)品如鋼鐵、有色等上游行業(yè)，反映國內需求相對較強，這與 PMI 反映信息一致。展望未來，國際油價預計維持溫和上漲，國內基建發(fā)力下螺紋鋼價格亦有支撐，如果整體需求持續(xù)改善，那么未來兩月 PPI 可能小幅回升至-1.8 、-1.7 。圖 19：PMI 出廠價格指數(shù)與 PPI 環(huán)比圖 20：原油與螺紋鋼價格資料來源：Wind，天風證券研究所資料來源：Wind，天風證券研究所進出口數(shù)據(jù)8 月韓國出口增速小幅下降，從-7.1下降至-9.9。國內 8 月 PMI 出口訂單指數(shù)小幅上升；全球 PMI 持續(xù)恢復，美國經(jīng)濟邊際恢復，外需仍然在回升的通道上。我們預計 8 月出口在 7左右，基本持平于 7 月，進

17、口小幅上升，單月在 0左右。預計 9 月、10 月出口在 5上下震蕩，9 月、10 月進口預計分別為 1、2。圖 21：韓國出口韓國:出口總額:同比韓國:出口金額:前20日:同比出口金額:當月同比%6050403020102005-022005-062005-102006-022006-062006-102007-022007-062007-102008-022008-062008-102009-022009-062009-102010-022010-062010-102011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-10

18、2014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-060-10-20-30-40資料來源：WIND，天風證券研究所圖 22：全球 PMI（ ）國家2020-082020-072020-062020-052020-042020-03美國53.6050.9049.8039.8036.10日本47.2045.2040.1038.4041歐元區(qū)51.7051.8047.4039.

19、40法國49.8052.4052.30德國53.00 51.00 45.20英國55.3053.30意大利51.越南印度5俄羅斯巴西資料來源：WIND，天風證券研究所圖 23：中國運價指數(shù)140012001000800中國進口集裝箱運價指數(shù)中國出口集裝箱運價指數(shù)上海出口集裝箱運價指數(shù)%50出口金額:當月同比（右軸）進口金額:當月同比（右軸）403020106000400200-10-20-300-40資料來源：WIND，天風證券研究所貨幣信貸數(shù)據(jù)新增貸款約 1.25 萬億結合 8 月票據(jù)承兌、貼現(xiàn)發(fā)生額數(shù)據(jù)以及季節(jié)性特征，我們預測 8 月份表內外票據(jù)新增規(guī)?？赡軙D正。圖 24：表內外票據(jù)圖

20、25：票據(jù)貼現(xiàn)資料來源：WIND，天風證券研究所資料來源：WIND，天風證券研究所圖 26：社融表內外票據(jù)與承兌發(fā)生額（當期-6 個月前）資料來源：WIND，天風證券研究所7 月表內票據(jù)和非銀貸款同比大幅收縮推動新增貸款在疫情以來首次出現(xiàn)同比下降，這應該與央行“總量適度”的要求有關，即信貸的投放要和經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏相匹配，同時可能也預示著貸款增量高峰已經(jīng)過去。按照 20 萬億推算全年信貸增速約為 13.06 ，2019 年底為 12.3，今年 6 月為 13.2 ，7 月為 13.0，那么下半年信貸增速大概率會持續(xù)在當前水平，貸款增速高峰大概率已過。根據(jù)季節(jié)性特征，8 月新增貸款規(guī)模環(huán)比有所上升。此外，8 月房地產(chǎn)銷售增速仍在繼續(xù)提升（但斜率已經(jīng)有所放緩），挖掘機和重卡銷量增速仍處于高位顯示基建投資等保持強勁，我們認為今年 8 月貸款規(guī)模仍會強于去年同期。綜上所述，我們預計 7 月新增貸款約為 1.25 萬億。根據(jù)季節(jié)性特征來判斷，9 月新增貸款預計較 8 月有明顯